全球铜行业供需端及价格趋势分析

全球铜行业供需端及价格趋势分析

一、铜行业供需端

2000年以来中国铜消费在全球占比快速上升。1999年中国铜消费全球占比10.9%，2001年铜消费265万吨，首次超过美国，2011年，中国铜消费占世界比例超过40%，2019年提高到50.3%。

近年来，中国从投资和出口驱动变为消费和服务驱动，铜消费增速减缓。中国铜消费增速从2009年的28.3%下降到2013年11%，进一步下降到2019年的1.0%。结构上看，电网投资是影响铜消费的最重要因素。电网投资占到全国铜消费的40%以上。近年来电网投资出现下降趋势，2019年电网基本建设完成额同比下降9.6%。

《2020-2026年中国铜行业发展现状调查及投资价值预测报告》数据显示：2019年韩国、日本、中国台湾、德国铜消费同比增长-3.9%、-2.5%、-3.8%、-8.7%。印度、东南亚等新兴市场铜消费增速上升。过去5年马来西亚、印度、泰国、越南平均消费增速达到6.2%、4.6%、9.4%、20.5%，其中越南是目前全球铜消费增速最快的国家。另外，近两年巴西同消费增速显著提升，2018、2019分别达到8.6%、7.8%。

印度、越南、马来西亚、泰国、巴西、墨西哥、阿联酋是近年来铜消费快速增长的国家。这7个国家过去五年平均增速约4.7%。2019年，7个国家铜消费271万吨，占全球消费总量的11.5%。

假设印度等7国未来10年铜消费保持增长5%，中国消费增速2%，除这8个国家以外铜消费平均每年增长1%，到2030年7国占全球铜消费总量16%，全球每年铜消费增速从2.0%增长到2.1%。假设印度7国铜消费逐步增长，到2025年提高到10%并保持，中国消费增速2%，除这8个国家以外铜消费平均每年增长1%，到2030年7国占全球铜消费总量的21.4%，全球每年铜消费增速从2.0%增长到3.3%。2025年新增消费需求超过70万吨。

2020年全球矿产铜供给有限。一方面，新增矿山投产较少，另一方面嘉能可铜钴矿停产、南美矿山矿石品位下降，以及智利等地罢工等不确定因素使得全年供给难以增加，预计全年同比增长0.5%。长期来看，优质矿山资源缺乏，铜价在6000美元/吨以下铜矿企业开发意愿较低。在产矿山矿石品位下降、露天开采转为地下开采、地下开采深度加大使得成本提高是长期趋势。预计未来10年，年均铜精矿同比增速在2%水平。

二、铜行业价格走势

过去5年，全球铜矿成本总体呈现上升趋势。全球目前铜矿一半为byproduct（49%），一半为co-product（51%），by-product按副产品扣除的方式，平均成本低于co-product。从完全成本看，2019年副产品、伴生矿90%分位数成本平均水平相比2015年上升5%；75%分位数相比2015年分别上升6%。目前铜价与铜精矿完全成本的75%分位数成本相当。现价下矿企投资开发动力不足。

2008-2009年，铜价在C1现金成本90分位线（约4000美元/吨）以下运行了约5个月，在C1现金成本75分位线（约3500美元/吨）以下运行了约3个月。2009年随后铜价得以迅速反弹