期货市场做市商制度

期货市场做市商制度一、做市商和做市商制度

做市商制度，也称庄家制度或造市商制度，是国际成熟市场中较为流行和普遍认同的一种市场交易制度。通俗地说，所谓做市商制度，是指在一定监管体系下，券商持有某些股票或债券的存货，并以此承诺维持这些股票和债券的双向买卖交易，这些维持双向买卖交易的券商就是做市商。（一）做市商制度的功能

做市商制度在发达证券市场已有30多年的历史，它在证券市场所起的作用已获得证券界的共识：做市商制度具有活跃市场、稳定市场的功能，依靠其公开、有序、竞争性的报价驱动机制，保障证券交易的规范和效率，是证券市场发展到一定阶段的必然产物，是提高市场流动性和稳定市场运行、规范发展市场的有效手段。具体而言，做市商制度具有下列三方面的功能：

1、坐市。当股市出现过度投机时，做市商通过在市场上与其他投资者相反方向的操作，努力维持股价的稳定，降低市场的泡沫成份。2、造市。当股市过于沉寂时，做市商通过在市场上人为地买进卖出股票，以活跃市场带动人气，使股价回归其投资价值。

3、监市。在做市商行使其权利，履行其义务的同时，通过对做市商的业务活动监控市场的变化，以便及时发现异常及时纠正。在新兴的证券市场，这是保持政府与市场的合理距离，抵消政府行为对股市影响惯性的有益尝试。（二）做市商具备的条件、应尽的义务及享有的权利

正因为做市商制度具有上述功能及调节买卖盘不均衡状况、随时保证提供买卖双向价格的特点，决定了其功能实现的前提条件是拥有高素质的做市商。做市商的选择极其严格，只有那些运营规范、资本实力雄厚、自营规模较大、熟悉上市公司与二级市场运作，而且风险自控能力较强的券商才能担当。一般来说，做市商必须具备下述条件：

1、具有雄厚的资金实力，这样才能建立足够的证券库存以满足投资者的交易需要。

2、具有管理证券库存的能力，以便降低库存证券的风险。

3、要有准确的报价能力，要熟悉自己经营的证券并有较强的分析能力。做为做市商，其首要的任务是维护市场的稳定和繁荣，所以做市商必须履行“做市”的义务，即在尽可能避免市场价格大起大落的条件下，随时承担所做证券的双向报价任务，只要有买卖盘，就要报价。针对做市商所承担的义务，同时也要享有以下特权：

1、资讯方面，要求全方位的享有个股资讯，即享有上市公司的全部信息及所有买卖盘的记录，以便及时了解发生单边市的预兆。2、融资融券的优先权。为维护市场的流通性，做市商必须时刻拥有一大笔筹码以维护交易及一定资金作后盾，但这并不足以保证维持交易的连续性，当出现大宗交易时，做市商必须拥有一个合法、有效、低成本的融资融券渠道，优先进行融资融券。

3、、一一定定条条件件下下的的做做空空机机制制。。当当市市场场上上大大多多数数投投资资者者做做多多时时，，做做市市商商手手中中筹筹码码有有限限，，必必然然要要求求享享有有一一定定比比例例的的做做空空交交易易，，以以维维持持交交易易的的连连续续。。4、、要要求求减减免免印印花花税税。。做做市市商商交交易易频频繁繁，，同同时时承承担担买买进进卖卖出出的的双双方方交交易易，，为为买买而而卖卖，，为为卖卖而而买买，，在在买买卖卖差差价价中中赚赚取取利利润润，，势势必必要要求求减减免免手手续续费费和和印印花花税税。。（三三））美美国国做做市市商商制制度度的的实实施施状状况况做做市市商商制制度度已已被被许许多多成成熟熟证证券券市市场场广广泛泛采采用用，，其其中中美美国国的的““全全美美证证券券协协会会自自动动报报价价系系统统””（（NASDAQ系系统统））及及其其场场外外市市场场堪堪称称最最成成功功的的典典范范。。美国国实实行行的的是是证证券券交交易易所所的的专专业业经经纪纪人人制制度度和和场场外外市市场场的的做做市市商商制制度度并并行行的的交交易易方方式式，，其其中中做做市市商商在在场场外外市市场场交交易易的的主主要要对对象象是是债债券券和和非非上上市市股股票票，，通通过过NASDAQ系统统将将分分散散在在全全国国各各地地的的6000多多个个做做市市商商联联系系在在一一起起，，并并可可迅迅速速提提供供在在各各地地场场外外市市场场交交易易的的近近7000种种股股票票和和债债券券的的买买价价和和卖卖价价，，提提供供统统一一的的清清算算和和监监控控，，此外外，，还还编编制制NASDAQ系统统的的股股票票价价格格指指数数。。由由于于做做市市商商提提供供买买卖卖双双向向报报价价并并随随时时准准备备交交易易，，使使投投资资者者不不用用担担心心没没有有交交易易对对手手，，从从而而极极大大地地方方便便了了投投资资者者。。美美国国在在证证券券交交易易所所上上市市的的股股票票有有1800多多种种，，而而在在场场外外市市场场交交易易的的股股票票和和债债券券却却有有7000种种之之多多，，NASDAQ系统极大大地方便便了场外外市场的的交易，，促进了了它的发发展，使使之成为为证券交交易所的的有益补补充和完完善。二、我国国引入做做市商制制度的现现实可行行性既既然然发展做做市商制制度是证证券市场场的一种种趋势，，那么我我国目前前引入做做市商制制度是否否具有现现实可行行性呢？？确切地地说，目目前我们们还不具具备实施施的条件件，做市市商制度度主要是是在场外外市场进进行的，，而我国国的场外外市场还还很弱小小，如果果大力扶扶持的话话，恐怕怕会打破破证券市市场的现现有供求求均衡，，造成资资金分流流。同时，由由于市场场经济意意识不够够深化，，可能出出现地方方保护主主义，造造成市场场分割，，不利于于市场统统一发展展。此外外，要建建立类似似NASDAQ系统的报报价、清清算、监监控网络络，目前前还有不不少困难难。我们们的监管管体系不不够健全全，如果果实施完完全的做做市商制制度，面面对众多多分散的的做市商商，证监监会可能能显得鞭鞭长莫及及，那样样只能使使做市商商制度沦沦为“做做庄”的的代名词词。那么，是是不是说说我们就就完全不不可能引引入做市市商制度度呢？答答案也是是否定的的，发展展做市商商制度刻刻不容缓缓，但从从发达国国家的经经验看也也有一个个很长的的发展过过程，不不是一蹴蹴而就的的，我国国要发展展做市商商制度也也要因势势利导，，使其水水到渠成成。做市商制制度最关关键的因因素在于于做市商商，市场场的发展展需要一一支既能能保持市市场流通通性又能能维持市市场稳定定的中坚坚力量，，我们的的大证券券公司完完全有能能力也有有责任和和义务承承担此项项重任，，大证券券商不仅仅资金力力量雄厚厚，业务务能力强强，更重重要的是是他们已已认识到到他们肩肩负着发发展中国国证券市市场的历历史使命命，以及及证券市市场的发发展与证证券商的的生存之之间的休休戚与共共的关系系。具备备了最关关键的人人的因素素，其余余的条件件都可以以靠人来来创造。。三、现阶阶段推行行做市商商制度可可能面临临的问题题要要建建立一个个规范的的做市商商制度，，如果在在市场机机制上达达不到一一定的要要求，即即使勉强强建立起起做市商商制度也也一定变变形的，，存在这这样那样样的问题题。我们们现在推推行做市市商制度度可能面面临以下下几个问问题：1、监管管问题。。做做市商在在享有其其权利的的同时，，有可能能会滥用用特权。。经纪和和自营难难以分离离，即使使分离也也难以监监管，由由于做市市商享有有资讯特特权，做做市商与与大股东东、上市市公司联联手进行行内幕交交易以及及做市商商之间联联手垄断断价格都都极有可可能发生生，这些些都为监监管加大大了难度度。如何何建立起起一个规规范、高高效、全全方位的的监管体体系是我我们要解解决的第第一个问问题。2、技术术问题。。建建立做市市商制度度，必须须在交易易及清算算技术上上达到很很高的要要求，我我们的委委托报价价，电脑脑主机直直接撮合合成交方方式是非非常先进进的，为为保证我我国证券券市场的的快速发发展和高高效运转转起到了了积极的的作用，，但是我我们的债债券登记记、保管管与结算算系统不不够完善善，没有有形成统统一的登登记结算算中心。。做市商制制度依赖赖于先进进的电子子计算机机技术和和现代通通讯手段段为技术术支持的的支付系系统和证证券结算算系统，，由此引引发的相相关技术术问题是是我国推推行做市市商制度度面临的的第二道道难题。。3、交易易主体问问题。交易需要要对手，，而且只只有当市市场上出出现了实实力相当当的对手手，交易易人员才才有兴趣趣，市场场才有活活力。我我们的证证券市场场仍然是是中小投投资者为为主的散散户市场场，二级级市场不不够活跃跃和稳定定，如何何大力培培养机构构投资者者，使机机构投资资者成为为证券市市场的交交易主体体，成为为做市商商制度得得以顺利利实施的的重要保保证。我们要尽尽快发展展各种各各样的投投资基金金，如国国债投资资基金、、股票基基金、企企业债券券基金、、养老保保险基金金等，使使交易主主体平稳稳规范地地转化为为专业人人士组成成的机构构投资者者。4、、融资融融券问题题。做市商保保证其交交易连续续性的必必要条件件是拥有有合法、、有效的的融资融融券渠道道，我们们目前尚尚没有一一家全国国性的证证券融资资公司来来保证交交易的顺顺利实施施，仅有有的国债债回购市市场也不不够活跃跃，品种种少，无无法满足足做市商商的要求求。以上这四四方面的的问题，，都是实实施做市市商制度度所必然然解决的的问题，，但对于于目前尚尚不完全全成熟的的中国证证券市场场而言，，还不是是短时间间内便能能轻而易易举达到到的事。。四四、、现阶段段如何试试行做市市商制度度的构想想做市商制制度是中中国证券券市场的的一个新新生事物物，其完完全建立立需要很很多时间间和条件件的配合合，我们们可以在在借鉴国国外经验验的同时时，结合合我国的的实际情情况，分分步骤的的试行，，以便取取得一定定的经验验教训，，使我国国证券市市场尽早早与国际际接轨。。1、先在在国债市市场试点点做市商商制度我我国的的股市最最大问题题是投机机过盛，，如果实实行做市市商制度度，恐怕怕会进一一步引发发监管混混乱，不不利于该该制度的的推行。。相比较较而言，，我们的的国债市市场要稳稳定得多多，市场场主要由由商业银银行等机机构投资资者构成成，比股股票市场场要理性性，价格格较贴近近其投资资价值。。此外，国国债一级级自营商商基本上上满足做做市商的的要求，，国债回回购市场场是良好好的融资资融券场场所，新新建的国国债中央央登记托托管结算算公司也也满足做做市商制制度要求求的技术术条件。。整体而而言，我我国的国国债市场场基本具具备了实实施做市市商的全全部条件件。在国国债市场场试点做做市商制制度，更更会促进进我国国国债二级级市场的的流动性性，使之之向利率率市场化化靠拢，，这对我我们都是是有益的的尝试。。2、开展展隔夜回回购业务务做做市商商制度能能否顺利利开展，，做市商商的资金金来源至至关重要要。现有有的国债债回购市市场还不不够完善善，不足足以满足足做市商商的要求求，如果果能增设设隔夜回回购业务务，对于于做市商商而言则则增添了了行之有有效而且且低成本本的融资资渠道，，美国的的做市商商融资融融券的主主要途径径就是隔隔夜回购购，这对对于活跃跃回购市市场，减减少回购购市场的的投机性性也是大大有好处处的，我我们不妨妨尝试一一下。3、建立立证券商商的资信信评估制制度要要拥有一一支高素素质的做做市商队队伍，建建立证券券商的资资信评估估制度是是一个有有效的方方法。由由资信评评估机构构通过综综合考察察影响证证券商的的资信状状况的内内外部因因素，对对其履行行经济承承诺能力力、可信信任程度度进行综综合分析析判断，，并以简简单明了了的符号号表示其其优劣，，定期公公布给社社会大众众。这不仅有有利于协协助证券券管理部部门加强强对证券券商的监监管，有有利于证证券商加加强自律律，同时时对于正正确引导导投资者者，营造造一个持持续、稳稳定、长长期发展展的市场场环境具具有重要要意义。。对证券券商的资资信评估估建议要要从基础础素质、、经营水水平、财财务质量量、盈利利能力、、信誉状状况、发发展前景景等六个个方面综综合进行行考评，，具有优优良等级级的证券券商才有有资格成成为做市市商。做市商制制度的实实施尽管管有着许许许多多多的困难难，但是是做为现现行交易易制度的的一种补补充以及及有益的的探索，，我们应应积极地地开展。。不论是是深圳还还是上海海，要成成为全国国乃至全全亚洲的的金融中中心，这这是一条条必须走走过的路路。谢谢谢1月月-2301:29:0901:2901:291月月-231月月-2301:2901:2901:29:091月-231月-2301:29:092023/1/61:29:099、静夜四无邻邻，荒居旧业业贫。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨中黄叶叶树，灯下下白头人。。。01:29:0901:29:0901:291/6/20231:29:09AM11、以我我独沈沈久，，愧君君相见见频。。。1月-2301:29:0901:29Jan-2306-Jan-2312、故人江海海别，几度度隔山川。。。01:29:0901:29:0901:29Friday,January6,202313、乍见见翻疑疑梦，，相悲悲各问问年。。。1月-231月-2301:29:0901:29:09January6,202314、他乡生生白发，，旧国见见青山。。。06一一月20231:29:10上午午01:29:101月-2315、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。一月231:29上上午1月-2301:29January6,202316、行动出成果果，工作出财财富。。2023/1/61:29:1001:29:1006January202317、做前，，能够环环视四周周；做时时，你只只能或者者最好沿沿着以脚脚为起点点的射线线向前。。。1:29:10上午午1:29上午午01:29:101月-239、没没有有失失败败，，只只有有暂暂时时停停止止成成功功！！。。1月月-231月月-23Friday,January6,202310、很多多事情情努力力了未未必有有结果果，但但是不不努力力却什什么改改变也也没有有。。。01:29:1001:29:1001:291/6/20231:29:10AM11、成功就是日日复一日那一一点点小小努努力的积累。。。1月-2301:29:1001:29Jan-2306-Jan-2312、世世间间成成事事，，不不求求其其绝绝对对圆圆满满，，留留一一份份不不足足，，可可得得无无限限完完美美。。。。01:29:1001:29:1001:29Friday,January6,202313、不知香香积寺，，数里入入云峰。。。1月-231月-2301:29:1001:29:10January6,202314、意意志志坚坚强强的的人人能能把把世世界界放放在在手手中中像像泥泥块块一一样样任任意意揉揉捏捏。。06一一月月20231:29:10上上午午01:29:101月月-2315、楚塞三三湘接，，荆门九九派通。。。。一月231:29上午午1月-2301:29January6,202316、少年十五二二十时，步行行夺得胡马骑骑。。2023/1/61:29:1001:29:1006January202317、空山新雨雨后，天气气晚来秋。。。1:29:10上上午1:29上上午01:29:101月-2