基金行业发展、基金公司竞争格局与投资风格（2022Q4）：竞争格局出现分化中庚、华商等公司业绩较优

证券研究报告|基金研究(公募)竞争格局出现分化，中庚、华商基金行业发展、基金公司竞争格局与投资风格(2022Q4)姚紫薇应绍桦yaoziwei@yingshaohua@S1090519080006研究助理2023.1.29摘要标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX本文分析了四季度公募基金行业整体变化，并关注基金公司竞争格局与基金公司偏股产品整体投资情况，以期为从业者提供一些行业发展观察视角。2022Q4基金公司竞争格局出现分化，不同基金公司积极布局的产品类型存在差异，前四季度中庚、华商等公司业绩较优。基金行业发展：◼基金公司：四季度有2家新公募基金管理机构获批。◼基金产品整体业绩：四季度权益市场小幅反弹，固收+产品季度平均收益率继续为负。截至四季度末，投资权益、转债、固收+产品今年以来收益仍未转正。◼基金产品收益分布：主动偏股基金及固收+产品中低仓位混合基金四季度收益在0%附近波动，今年以来收益分布仍主要在水面以下。二级债基四季度大部分发生净值回撤，今年以来收益分布仍主要在水面以下；纯债与一级债基四季度多数净值有所回落，但大部分产品今年以来获得正收益。◼基金产品规模分布：债券型基金规模明显下降；股票型、混合型基金规模略有增长；QDII与REITs延续了上季度的发行节奏，数量继续提升。◼基金产品新发情况：股票型基金发行数量、规模仍处在低位。混合型基金发行数量、规模继续回落。债券型基金发行数量、规模保持在较高位置。摘要标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX基金公司竞争格局观察：◼市场份额：截至2022年四季度末，各类产品管理规模前十、前二十基金公39.7%60.0%上升0.3%、上升0.1%降0.1%、上升0.1%63.3%86.3%上升1.6%、上升1.0%34.9%54.5%下降1.3%、下降2.1%基金公司权益投资情况分析：◼主动偏股产品管理规模前15：从各基金公司旗下产品规模与业绩情况来看，各家基金公司大部分产品今年前四季度收益率仍在-10%以下，仅部分规模较小产品收益率在-10%以上。◼主动偏股产品管理规模200-1000亿之间基金公司中：中庚基金旗下产品数量较少但业绩表现亮眼；此外华商基金也有数只产品今年获取正收益。摘要标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX基金公司权益投资情况分析：◼各基金公司整体投资风格(从重仓股行业板块来看)重仓消费板块比例较高的基金公司有景顺长城、易方达、银华等；重仓医药行业比例较高的基金公司有融通、中欧、交银施罗德等；重仓中游制造板块比例较高的基金公司有农银汇理、广发、海富通等；重仓周期板块比例较高的基金公司有国投瑞银、大成、汇丰晋信等；重仓金融地产、TMT板块和港股的基金公司比例较高的基金公司分别有国海富◼各基金公司整体投资风格调整：比较2022Q4季末与2022Q3季末各家基金公司主动偏股产品行业板块分布，整体来看板块调整幅度不大，多数基金公司降低对中游制造和周期板块的配置，增配港股和医药等。◼各基金公司管理规模集中度：可以看出四季度末中欧、景顺和兴全管理规模更为集中在各自的明星基金经理，富国和华夏则较为分散。风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。一、基金行业发展动、新发产品情况二、基金公司竞争格局观察/固收+产品：集中度较低，集中度继续下降三、基金公司权益投资情况分析2、各基金公司整体投资风格(行业板块)3、各基金公司整体投资风格调整(行业板块)度基基金行业发展一、基金行业发展XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX◼基金公司：截至四季度末，已有161家金融机构获批公募基金产品管理资格(其中159家已经成立)，其中145家为基金公司、14家为券商及券商资管公司、2家为保险资管公司。四季度有2家新公募基金管理机构获批，分别为汇百川基金管理有限公司和苏新基金管理有限公司。券商资管/保险资管其他基金公司券商系基金公司基金公司银行系基金公司个人系基金公司信个人系基金公司公司体类别分布(数量)一、基金行业发展XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX◼基金产品：四季度各类基金业绩情况四季度权益市场小幅反弹，固收+产品季度平均收益率继续为负。截至四季度末，投资权益、转债、固收+产品今年以来收益仍未转正。类型基金净值增长率(仅统计建仓后基金) 基金分类/指数Q4样本Q4平均收益率今年以来平均收益率创业板综指数中证全指指数中证800指数沪深300指数普通股票型基金213.4%2.7%2.0%.8%0.7%-26.8%--20.3%-21.3%-21.6%-20.5%短期纯债型基金2900.0%2.1%中长期纯债型基金1612-0.3%2.4%偏股混合型基金2023-0.4%--21.7%偏债混合型基金722-0.5%-4.0%混合型FOF基金329-0.6%平衡混合型基金-0.8%-9.7%混合债券型一级基金393-0.8%0.8%灵活配置型基金1498混合债券型二级基金446-4.5%中证转债指数可转换债券型基金-2.5%-4.8%一、基金行业发展XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX◼基金产品：四季度各类基金业绩情况从收益分布来看，主动偏股基金及固收+产品中低仓位混合基金四季度收益在0%附以下。图2：主动偏股基金季度收益分布(各收益区间产品数量)图3：低仓位混合基金季度收益分布(各收益区间产品数量)一、基金行业发展XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX◼基金产品：四季度各类基金业绩情况二级债基四季度大部分发生净值回撤，今年以来收益分布仍主要在水面以下；纯债与一级债基四季度多数净值有所回落，但大部分产品今年以来获得正收益。图4：二级债基金季度收益分布(各收益区间产品数量)图5：纯债与一级债基金季度收益分布(各收益区间产品数量)一、基金行业发展XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX◼基金产品：各类产品规模变动由于四季度债市震荡调整，债券型基金规模明显下降；股票型、混合型基金规模略有增长；其他非货基产品中，QDII与REITs延续了上季度的发行节奏，数量继续提图6：各类非货币基金数量变化(只)一、基金行业发展XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX◼基金产品：各类产品规模变动从各类产品占非货总量规模也能看出四季度债基规模占比有所下降。四季度货币基金规模同样稍有下降。一、基金行业发展XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX◼基金产品：各类产品规模变动从新发基金来看，股票型基金发行数量、规模仍处在低位。混合型基金发行数量、规模继续回落。债券型基金发行数量、规模保持在较高位置。图10：各类新发非货币基金募集数量变化(只)图11：各类新发非货币基金募集规模变化(亿元)基基金公司竞争格局观察◼1、非货产品：集中度有所提升截至2022四季度末，公募基金产品管理主体(以下概称为基金公司)非货产品管理规模分布如下。非货管理规模前十基金公司合计市场份额39.7%，较2022年三季度末39.4%上升0.3%；管理规模前二十基金公司合计市场份额60.1%，较2022年四季度末60.0%上升0.1%。排名前十基金公司中，南方基金市场占有率提升较为显著。资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券◼2、主动偏股产品：集中度基本持平截至2022年四季度末，基金公司主动偏股产品管理规模分布如下。主动偏股管理规模前十基金公司合计市场份额46.1%，较2022年三季度末46.2%下降0.1%；管理规模前二十基金公司合计市场份额67.5%，较2022年三季度末67.4%上升0.1%。排名前十基金公司中，交银施罗德基金市场占有率提升较为显著。布资料来源：Wind，招商证券年产品：过往一年权益仓位平均高于40%。◼3、指数产品：集中度较高，集中度继续提升截至2022年四季度末，基金公司指数产品管理规模分布如下。指数管理规模前十基金公司合计市场份额63.3%，较2022年三季度末61.7%上升1.6%；管理规模前二十基金公司合计市场份额86.3%，较2022年三季度末85.3%上升1.0%。排名前十基金公司中，南方、天弘、华泰柏瑞、广发基金市场占有率提升均较为显著。资料来源：Winq，招商证券◼4、固收/固收+产品：集中度较低，集中度继续下降截至2022年四季度末，基金公司固收/固收+产品管理规模分布如下。固收/固收+管理规模前十基金公司合计市场份额34.9%，较2022年三季度末36.2%下降1.3%；管理规模前二十基金公司合计市场份额54.5%，较2022年三季度末56.6%下降2.1%。排名前十基金公司中，工银瑞信、南方基金市场占有率提升均较为显著。图15：基金公司固收/固收+产品规模分布资料来源：Wind，招商证券产品：过往一年权益仓位平均低于40%。基基金公司权益投资情况分析三、基金公司权益投资情况分析XXXXXXXXXXXXX◼1、各基金公司产品业绩情况一览以下我们计算了各家基金公司具有2022年Q1-Q4完整业绩的主动偏股产品的加权平均业绩，以年度平均规模加权计算出基金公司主动偏股产品整体业绩。并选出样本中主动偏股产品管理规模最大15家基金公司及整体业绩优秀的30家基金公司展示旗下产品规模与业绩情况。主动偏股产品管理规模最大15家公司：易方达、中欧、广发、富国、汇添富、华夏、景顺长城、嘉实、兴证全球、工银瑞信、交银、南方、东证资管、银华、华安整体业绩的优秀基金公司分为两组，X组样本管理规模在200-1000亿之间，Y组样本产品管理规模在50-200亿之间。X组样本：中庚、华商、大成、国海富兰克林、融通、建信、华泰柏瑞、鹏华、万家、招商、泓德、海富通、国投瑞银、长城、中信Y组样本：中泰资管、财通、安信、华宝、浙商、天弘、中银、诺德、兴业、圆信永丰、永赢、长信、泰达宏利、中信建投、泰信。2022年12月31日之前，已发行6个月以上，结束建仓期的主动偏股基金三、基金公司权益投资情况分析XXXXXXXXXXXXX◼1、各基金公司产品业绩情况一览下图中气泡高度为2022年Q1-Q4业绩，从左到右顺序为公司管理规模从大到小，气泡直径为对应产品管理规模，图中最大产品年度平均规模超650亿元。各家基金公司大部分产品今年前四季度收益率仍在-10%以下，仅部分规模较小产品收益率在-10%以上。三、基金公司权益投资情况分析XXXXXXXXXXXXX◼1、各基金公司产品业绩情况一览(续)下图为主动偏股产品管理规模在200-1000亿之间基金公司中，规模加权业绩领先的15家基金公司。从左到右顺序为公司整体业绩从高到低，气泡直径为对应产品管理规模，图中最大产品年度平均规模130亿元左右。中庚基金旗下产品数量较少但业绩表现亮眼；此外华商基金也有数只产品今年获取正收益。三、基金公司权益投资情况分析XXXXXXXXXXXXX◼1、各基金公司产品业绩情况一览(续)下图为具有2022Q1-Q4完整业绩的主动偏股产品管理规模在50-200亿之间基金公司中，规模加权业绩领先的15家基金公司。从左到右顺序为公司整体业绩从高到低，气泡直径为对应产品管理规模，本图中最大产品年度平均规模约65亿元。中泰资管旗下产品数量较少，但多只规模较大的基金今年以来获得正收益。图18：基金公司主动偏股产品整体业绩(50-200亿绩优组)三、基金公司权益投资情况分析XXXXXXXXXXXXX◼2、各基金公司整体投资风格(行业板块)我们计算了各家基金公司建仓结束的主动偏股产品四季报重仓股的行业板块分布，按主动偏股产品管理规模排序，以下为主动偏股产品管理规模1-20基金公司。三、基金公司权益投资情况分析XXXXXXXXXXXXX◼2、各基金公司整体投资风格(行业板块)我们计算了各家基金公司建仓结束的主动偏股产品四季报重仓股的行业板块分布，按主动偏股产品管理规模排序，以下为主动偏股产品管理规模21-40基金公司。三、基金公司权益投资情况分析XXXXXXXXXXXXX◼2、各基金公司整体投资风格(行业板块)以下是重仓大消费板块(消费、医药)比例较高的基金公司。三、基金公司权益投资情况分析XXXXXXXXXXXXX◼2、各基金公司整体投资风格(行业板块)以下是重仓中游制造板块比例较高的基金公司。三、基金公司权益投资情况分析XXXXXXXXXXXXX◼2、各基金公司整体投资风格(行业板块)以下是重仓周期板块比例较高的基金公司。三、基金公司权益投资情况分析XXXXXXXXXXXXX◼2、各基金公司整体投资风格(行业板块)以下是重仓金融地产、TMT板块和港股的基金公司比例较高的基金公司。三、基金公司权益投资情况分析XXXXXXXXXXXXX◼3、各基金公司整体投资风格调整(行业板块)比较Q4季末与Q3季末各家基金公司主动偏股产品行业板块分布。配置比例调整部部分来自于样本基金差异。三、基金公司权益投资情况分析XXXXXXXXXXXXX◼3、各基金公司整体投资风格调整(行业板块)整体来看板块调整幅度不大，多数基金公司降低对中游制造和周期板块的配置，增配港股和医药等。调整较大的基金公司有招商、农银汇理、国投瑞银、融通等。三、基金公司权益投资情况分析XXXXXXXXXXXXX◼4、各基金公司管理规模集中度以下我们计算了各家基金公司主动偏股产品基金经理管理规模分布(合管产品记为排名第一位基金经理的规模)，可以看出四季度末中欧、景顺和兴全管理规模更为集中在各自的明星基金经理，富国和华夏则较为分散。分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。姚紫薇：招商证券基金评价团队联席首席，上海财经大学硕士，厦门大学统计学学士。6年产品研究经验，2019年加入招商证券研究发展中心，在基金研究和产品设计方面有较深入的研究。应绍桦：厦门大学金融硕士，于2022年