信贷资产证券化2023年度展望：信贷资产证券化发行需求回落产品构成以Auto ABS和NPL为主；疫情影响零售资产拖欠率和早偿率但整体风险可控继续关注防疫政策优化调整后资产的信用表现

12璇66428877-300xueccxicomcn66428877-204yzhyaoccxicom.c474ngccxicomcn人-66428877dengccxicomcn构融资一部评级总523ngccxicomcnn信贷资产证券化调整后资产的信用表现023年度展望以降准、降息等政策工具维持流动性合理充裕，信贷资产支持证券整售资产拖欠率及累计违约率均于下半年出现不同程度的攀升；早偿率AutoABS；发行上市以及金融机构通过发行资产证券化盘活小微企业贷款等存款资产；另一方面，继续推动不良贷款转让试点扩围，助力化解金融机，鼓励绿色资产证券化产品进一步发行。SAutoABSNPL高2022年，国际环境更趋复杂严峻，海外通胀高位运行，全球经济下行风险加大，国内受到新场的逐步修复以及新经济增长动能的逐步增强，国内经济有望总体回升，加之2022年基数较贷资产证券化产品发行将迎来增长。证券化产品发行情况s贷款证券化产品(以下简称“NPL”)受到金融机构不良资产处置需求上升影响，发行单数、S具体按基础资产类型来看，2022年，AutoABS发行保持稳健，全年共发行45单，发行规模预计随着国内经济复苏，新能源汽车产业扶持，汽车芯片短缺影响减弱以及国内汽车贷款市峡银行，总体以城商行和农商行为主。在普惠型微小企业贷款“两增”目标影响下，微小企机构除江苏银行外均为国有银行或股份制银行。此外，基础资产为汽车分期不良贷款以及小济仍处于恢复阶段，NPL作为金融机构不良资产处置的有效手段，预计2023年发行仍将保持稳年个人消费类贷款ABS发起机构共有13家，发行主力为消费金融公司以及城商行。其中，发行规模位于前列的是宁波银行和马上消费，分别发行110.00亿元和67.16亿元。股份制银行作月社会消费品零售总额40万亿元，1指中国银行、农业银行、工商银行、建设银行、交通银行及邮储银行。信贷资产证券化产品，受房地产市场低迷，银行出表需求降低等影响，全年除年初外没有新较高的标准化程度、较好的流动性以及稳健的信用表现，在二级市场交易仍然保持活跃，预RMBS望回暖。资产证券化产品发行情况统计(按产品类型)数据来源：wind，cnabs，中诚信国际整理资产证券化产品发行情况统计(按发起机构)数据来源：wind，cnabs，中诚信国际整理裕，信贷资产支持证券整体发行利率处于2%~3%之间，较上年大幅下降。产品发行利差仍与发起、资产类型、期限等因素高度相关2022年，面对复杂严峻的国际环境、疫情冲击以及国内经济下行压力，央行加大了货币政策借贷便利中标利率累计下降0.2个百分点，持续释放贷款市场报价利率(LPR)改革效能，引导实PR为明显。数据来源：wind，cnabs，中诚信国际整理金融率水平较高且波动较大，发行利率与发起机构自身信用水平和综合实力存图4：不同发起机构优先A档(AAAsf级)发行利率数据来源：wind，cnabs，中诚信国际整理PL资产细分类型，发行利率差异较大，其中信用卡类NPL产品预期期限较短，整体发行利率较低，对公贷款及个人住房抵押贷款类NPL产品发行利率整体较高。个人消费类贷款ABS的发行利率较高且不同发起机构的发行利率差异较大，这与发起机构自身的信用水平及资产质量数据来源：wind，cnabs，中诚信国际整理RMBSAutoABS者成交占比接近90%ABS年初下降3.70%至2,406.45亿元，占总存量规模的16.79%；随着NPL发行规模的增长，其存量ABS60.10亿元，占总比较低。率为8.17%。表1：近年来信贷资产证券化产品二级市场成交情况(单位：亿元)20182019202020212022一级发行量9,323.359,433.368,230.488,827.983,556.84二级交易量2,146.714,344.743,953.077,470.3300产品存量10,898.2214,363.5715,935.9517,507.3314,336.63交易笔数759笔1,115笔1,351笔2,416笔3,044笔笔均金额2.833.902.933.092.032换手率=当年二级交易量/[(年初产品存量+年末产品存量)/2]。“长盈”BS银行发起的“飞驰建普”系列和泰隆银行发起的“隆和”系列；个人消费类贷款ABS交易量为89.11亿元，交易活跃的产品主要为马上消费发起的“安逸花”“招银和智”系列。图7：信贷资产证券化产品二级市场交易基础资产分布(单位：亿元)数据来源：wind，cnabs，中诚信国际整理策优化调整后各类基础资产的信用表现RMBS3换手率=当年二级交易量/[(年初产品存量+年末产品存量)/2]4累计违约率：就某一收款期间而言，该收款期间的累计违约率系指A/B所得的百分比，其中，A为该收款期间以及之前各收款期间内的所有违约贷款在成为违约贷款时的未偿本金余额之和，B为初始起算日资产池余额。违约贷款根据各类产品定义或有不同。5早偿率=1-(1-提前还款率)12，提前还款率是指当月提前偿还本金与月初贷款本金余额之比。MBS期BS56.04%。近年来迁徙逾期资产迁徙率2018年2019年2020年2021年2022年2018~2022平均1~30天至31~60天20.72%26.68%32.84%32.40%38.71%28.58%31~60天至61~90天53.34%55.71%57.02%56.80%56.04%6考虑数据完整性和一致性，计算时未包括武汉公积金2016-1、企富2015-1。，数据来源：wind，cnabs，中诚信国际整理整体来看，受疫情等因素影响，RMBS产品基础资产31~60天逾期率及61~90天逾期率均高于RMBS产品的信用表现受疫情影响较为有限，且随着疫情防控政策优化，疫情影响有望进一AutoABSAutoABS导致违约ABS31~60天逾期率在0.074%~0.122%之间，61~90天逾期率在0.041%~0.070%之间，2022年AutoABS产品各期逾期率均有不同程度升高，但整体逾期率仍处于稳定的低水平。从逾期资产的迁徙率来看，2017年至2022年6月逾期1~30天的资产下迁至31~60天的平均迁徙率为10.52%，ABS升。逾期资产迁徙率2018年2019年2020年2021年2022年2018~2022平均1~30天至31~60天10.02%9.98%13.28%10.35%12.04%10.52%31~60天至61~90天66.71%62.20%58.01%55.91%62.70%61.66%7考虑数据一致性，计算时剔除德宝天元系列的数据、上和系列2021年2月及3月份数据、速利银丰2016-2于2017年2月的数据、丰耀2016-1于2017年2月和5月的数据。8由于部分产品未披露提前偿付本金明细，因此计算时未包含德宝天元2015-1、德宝天元2015-2、德宝天元2016-1、德宝天元2016-2、德宝天元2017-1、德宝天元2017-2于2018年3月及以前的数据。6%以上波动的水平。整体来看，受疫情影响AutoABS产品基础资产逾期率于2022年有所抬升，2022年下半年升至历史同期最高水平；早偿率逐渐于6%~8%区间内波动。长期需关注国内汽车市场产销量、个人汽车贷款政策对AutoABS产品信用质量的影响。类贷款ABS年上升，但整体风险但仍处于可控范围。不同年份所发行产品，其累计违约率因发起机构客图14：个人消费类贷款ABS累计违约率9考虑数据一致性，计算时未包含永盈系列、永动系列、楚盈系列、幸福系列。从拖欠率来看，个人消费类贷款ABS存续产品的表现呈现波动状态，2022年个人消费类贷款ABS存续产品1~30天逾期率在1.301%~1.917%之间，31~60天逾期率在0.512%~0.979%之间，61~90天逾期率在0.340%~0.784%之间，各期间逾期率于2022年下半年均呈上升趋势。从逾期资产的迁徙率来看，2018年至2022年逾期1~30天的资产下迁至31~60天的平均迁徙率为50.88%，逾期31~60天的资产下迁至61~90天的平均迁徙率为82.10%，个人消费类贷款ABS产品的迁徙率较RMBS和AutoABS产品更高，但2022年各期迁徙率有下降的趋势。逾期资产迁徙率2018年2019年2020年2021年2022年2018~2022平均1~30天至31~60天51.23%53.02%56.86%60.23%46.29%50.88%31~60天至61~90天78.44%74.31%97.20%81.63%数据来源：wind，cnabs，中诚信国际整理偿率在疫情爆发初期有明显下滑，疫情有所好转后开始迅速提升并保持高位。同时，在2021年存续产品中占比较大的消费金融公司发起的产品推高了全年早偿率水平，早偿率在15%附%以上。10由于部分产品采用随借随还方式还款，提前偿付本金不具有代表意义，因此计算时未包含永盈系列、永动系列、幸福系列。此外，由于部分产品未披露提前偿。此外，由于部分产品未披露提前偿付本金明细，因此计算时未包含和智系列。数据来源：wind，cnabs，中诚信国际整理位波动，此外，早偿率波动中枢明显上移。长期需关注宏观经济承压、个人贷款政策和居民长放缓对个人消费类贷款ABS产品未来信用表现的影响。极推动基础设施REITs项目发行上市以及金融机构通过发行资产证券化盘活小微企业贷款等存款一步发行意见主要提及，第一应重点盘活存量规模较大、当前收益较好或增长潜力较大的基础设施项强调加强和深化小微企业金融服务，支持小微企业纾困恢复和高质量发展，稳步增加银行业对小微企业的信贷供给，优化信贷结构，促进综合融资成本合理下降。银行业金融机构总体不动建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制的通知》，其中强调(1)拓宽多元化信2022.05业贷款ABS的发展。在原试点机构范围基础上，本次将开发银行、进出口银行、农业发展银行以及信托公司、消构范围；将注册地位于北京、河北、、上海、江苏、浙江、河南、广东、甘肃的城市商业银行、农村中小。征信业务需取得合法资质，将原先游离于监管之外的新兴征信活动纳入法治监管的轨道。随着风控数据公司的产品价格逐年走高，消费金融公司每年付出的数据成本也水涨船高，带来管理、加强贷款资金管理、规范合作业务管理，此外还明确了商业银行互联网贷款存量业务国务院办公厅《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》1、应重点盘活存量规模较大、当前收益较好或增长潜力较大的基础设施项目资产，包括水利、交通、保障性租赁住房、产业园区、仓储物流等；2、进一步提高推荐、审核效率，鼓励更多符合条件的基础设施REITs项目发行上市；3、突出资产信用，加强完善资产证券化投资者保护机制，加大融资服务，优化强化资产证券化市场支持举措。2022.01银保监会《金融租赁公司项目公司管理办法的通知》明确了融资租赁项目公司的设立、经营管理和监管等内容。2022.02银保监会《融资租赁公司非现场监管规程》指出各地方金融监管部门承担融资租赁公司非现场监管主体责任，负责本地区融资租赁公司法人机构非现场监管工作。监管内容主要涉及融资租赁公司信用风险、流动性风险，具体包括外部经营环境变化、公司治理状况、内部控制状况、风险管理能力、资产质量状况、流动性指标等方面。2022.11银保监会《关于加强金融租赁公司融资租赁业务合规监管有关问题的通》一是推动金融租赁公司业务转型发展；二是强化构筑物作为租赁物的适格性监管；三是稳妥控制相关业务规模；四是部署开展融资租赁业务合规性专项现场检查。2022.11中国人民银行、银保监会《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》正式发布金融支持房地产政策16条，涉及房地产开发贷、个人贷款、存量融资展期、信托融资、债券融资、保交楼专项借款、保护个人征信、延长贷款集中制、住房租赁金融2022.11交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具房地产企业债权融资支持工具延期并扩容，明确提出支持包括房地产企业在内的民营企业融资，预计共可支持约2500亿元民营企业债权融资。此外，交易商协会在支持方式上增加了直接购买债券的方式，操作的灵活性更强。2022.11证监会《优化房企股权融资五项措施》发布股权融资方面调整优化5项措施，允许上市房企以非公开方式再融资，明确指出募集资金可用于偿还债务，将有利于缓解上市房企的流动性压力。2022.07银保监会《关于加强商业银行互联网贷款业务管理提升金融服务质效的通知》压紧压实机构主体责任，加强消费者教育和风险提示，严厉打击非法代理黑产，落实属地监管责任2022.07银保监会《关于加强商业银行互联网贷款业务管理提升金融服务质效的通知》要求商业银行履行贷款管理主体责任、强化信息数据管理、加强贷款资金管理、规范合作业务管理2022.11银保监会新版《银行保险机构公司治理监管评估办法》将原评估办法中的评估对象商业银行和商业保险公司，扩大至农村合作银行、金融资产管理公司、金融租赁公司、企业集团财务公司、汽车金融公司、消费金融公司及货币经纪公司等2022.12银保监会《关于开展第二批不良贷款转让试点工作的通知》在原试点机构范围基础上，将开发银行、进出口银行、农业发展银行以及信托公司、消费金融公司、汽车金融公司、金融租赁公司纳入试点机构范围；将注册地位于北京、河北、内蒙古、辽宁、黑龙江、上海、江苏、浙江、河南、广东、甘肃的城市商业银行、农村中小银行机构纳入试点机构范围。贷款2022.04银保监会《关于2022年进一步强化金融支持小微企业发展工作的通知》加强和深化小微企业金融服务，支持小微企业纾困恢复和高质量发展，稳步增加银行业对小微企业的信贷供给，优化信贷结构，促进综合融资成本合理下降。2022.05中国人民银行《关于推动建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制的通知》1、拓宽