公司治理与企业并购XXXX

公司治理与企业并购

姜涛博士教授TheSchoolofEconomic&ManagementOfInnerMongoliaUniversity内蒙古大学经济管理学院姜涛简历

姜涛，1966年生，内蒙古呼和浩特市人，本科毕业于西安交通大学数学系，南开大学商学院管理学硕士、公司治理学博士。内蒙古大学经济管理学院教授，专业学位教育中心学术主任、EMBA中心学术主任、企业案例研究中心主任。研究方向：公司治理、组织战略、网络组织。主持国家自然科学基金、内蒙古自然科学基金等多项科研课题，教育部创新团队发展计划入选团队核心成员。近年在《管理世界》、《中国工业经济》、《财贸经济》、《管理学报》等高水平学术刊物发表学术论文十余篇。课程要点：重视公司治理的理念、规则运用公司治理指导性工具对公司行为进行分析；理解并购的相关术语的内涵，对发达国家和中国企业发展过程和各阶段并购的特点进行整体性把握。强调课程的系统性案例说明与讨论相结合考核方式：出勤：10%课堂表现、作业：30%考试：60%导论通过公司治理认知公司组织一、什么是公司公司是一种组织形式公司是一种制度公司是一组契约公司是一种社会变革的力量二、何为公司治理治理是权威、指令和控制的运用。治理是指一系列为市场经济的良好运行提供产权保护、契约执行和公共产品三大项基础性制度支持的公共秩序和私立秩序。公司治理是一套制度安排，用以支配若干在企业中有重大利害关系的团体—股东、经理人员、职工之间的关系，并从这种联盟中实现经济利益。公司治理是对公司这种不完备契约的控制，公司治理结构包括：如何配置和行使控制权；如何监督和评价董事会、经理人员和职工；如何设计和实施激励机制。触及人类的灵魂游历于历史与现实影响个人乃至国家的经济利益中国公司制的现实：民智初启，官智渐开周期性热点我们是公司制演化博弈的参与者三、如何理解公司治理导言

本讲试图使学员在了解现代公司制企业发展历史路径和基本特征的基础上，明确公司是由其利益相关者构成的一个经济组织和社会组织的统合体，并初步了解公司治理制度的内涵、结构、机能以及多样性，体会公司治理在企业存续和成长中的关键作用，确立起对企业经营管理而言“公司治理是一种资本和制度保障而不是负担或限制”的理念。第一讲公司治理的历史与现状一、公司治理为何成为周期性热点二、企业活力再造与公司治理三、影响人类历史进程的公司治理事件四、公司治理问题的起源与发展五、公司治理的模式六、公司治理的功能七、公司治理与公司管理的关系八、中国当前的公司治理问题九、公司治理评价与应用一、公司司治理为为何成为为周期性性热点上市公司非财务信息董事如何当一名合格的董事公司治理理念战略思维如何和董事打交道公司治理规则一般公众、投资者公司经理人员学生层面面：理念念的准备备二、企业业活力再再造与公公司治理理良好的公公司治理理是企业业的存续续与成长长的制度度保障拓展的企企业竞争争力层次次模式基于最终产品/细分市场的竞争优势基于战略逻辑/远景的竞争优势基于作业流程/价值链配置的竞争优势基于战略资产/核心能力的竞争优势短————持续时间————长狭——使用范围——广企业竞争争力基的的转移做“大”做“强”做“活”企业竞争争力基企业竞争争力基与与组织活活性对应的组组织及制制度变革革企业形态态的演变变：从古古典企业业到现代代公司制制企业企业制度度创新的的意义古典企业业现代公司司制企业业业主制合伙制有限责任任公司股份有限限公司企业形态态的演变变：从古古典企业业到现代代公司制制企业特点一业主制企业不具备法人地位，企业不是民事主体，出资人（企业主）才是民事主体；特点二业主制企业的出资人，对企业的债务要负无限责任，如果企业资不抵债，出资人要以所有个人财产抵偿债务；特点三业主制企业完全可以由企业主亲自经营，无需委托代理人经营业主制企企业的特特点业主制是是最早产产生也是是最为简简单的一一种企业业形式股份有限限公司的的特点主要特征征如下:第一，公公司股东东的身份份可以是是自然人人也可以以是法人人，任何何愿意出出资的人人都可以以成为股股东，不不受资格格限制。。股东成成为单纯纯的股票票持有者者，他们们的利益益主要体体现在股股票上，，并随股股票的转转移而转转移。公公司股东东人数在在法律上上有最低低限额，，我国《公司法》第七十九条条规定设立立股份有限限公司，应应当有二人人以上二百百人以下为为发起人，，其中须有有半数以上上的发起人人在中国境境内有住所所。第二，股份份有限公司司的全部资资本分为等等额股份，，股东在公公司中的地地位由其所所拥有的股股份数量决决定。第三，股东东承担有限限责任股份有限公公司的特点点第四，股份份有限公司司可以向社社会公开发发行股票，，股票可以以依法转让让或交易。。但股东一一旦投资入入股，就不不能从公司司中抽回股股本。第五，股份份有限公司司必须向利利益相关者者公开披露露财务状况况第六，由于于股东只负负有限责任任、不对公公司的债权权人负责，，所以，股股份有限公公司只能以以公司的财财产来担保保偿还债务务的责任。。为了保护护债权人的的权益，法法律规定股股份有限公公司必须确确定和公布布自己的基基本资本量量，并在经经营过程中中经常保持持相当于这这些数量的的实际财产产。为了确确保基本资资本量的存存在，股份份有限公司司必须遵循循资本确定定原则、资资本维持原原则和资本本不变原则则。相关利益主体的多元化4.所有权与经营权的分离3.股权的多元化2.股权结构的分散化1.现代公司制制企业的特特征全球企业竞竞争力进级级资源竞争力力管理竞争力力治理竞争力力攫取资源：：做大管理资源：：做强优化资源：：做活全球人才全球资金责任的有限性1筹资便利2减低和分散风险能力的增强3公司的稳定性4所有权的可转移性5现代公司制制企业的优优势现代大型联联合工商企企业的诞生生是市场和和技术发展展的必然结结果。凡是是进行大量量生产和大大量流通相相结合，并并在制造流流程中可以以协调的产产业，必然然会产生现现代工商企企业。企业内部管管理体制取取代了市场场机制而协协调着产品品从原料供供应，经过过生产和分分配，直至至最终消费费的整个流流程。很大程度上上克服了业业主制与合合伙制企业业在规模扩扩大和风险险承担上的的局限性，，突破了制制约企业发发展的资金金瓶颈。企业内部管管理协调的的“看得见的手手”，比“看不见的手手”更能增强企企业的竞争争能力，有有效地促进进经济的发发展。公司制企业业的产生与与发展，对对经济发展展的规模化化和集约化化起到重要要的推动作作用，尤其其是对经济济效率的提提高具有重重要的积极极效果。公司制企业业的法人属属性，使企企业不再受受到“自然然人”问题题的困扰而而能够通过过不断的改改善、创新新获得长期期的存续和和发展。钱德勒（1987）《看得见的手手——美国企业的的管理革命》企业制度创创新根源与与意义市场的扩大大和生产、、经营技术术的复杂化化，越来越越需要专业业化的职业业经营者。。现代公司司制中清晰晰的委托——代理关系，，有利于专专业经营者者的加入和和才能发挥挥，适应了了企业应对对激烈变化化和日趋复复杂的经营营环境的要要求。资本市场的的形成和股股票交易所所的出现，，与公司制制企业之间间互动互促促。公司是什么么？公司是一种种组织形式式，用以集集聚货币资资本和人力力资本、进进行产品和和服务的生生产与分配配以及进行行投资等活活动。（商商业活动和和运作资本本）公司是法人人（责权利利），具有有法律地位位独立性。。（法律地地位，保护护机制，基基业常青））公司是一组组不同利益益相关者契契约关系的的组合，这这些关系中中的每一个个都有不同同的构成方方式。（关关系机制））公司制帮助助企业快速速成长实现规模效效应：以有限责任任为特征，，向社会募募集资本，，解决了企企业扩大再再生产的资资金问题。。（用公司司融资---需要金融市市场的完善善）实现能力效效应：以所有权与与经营权为为特征，可可以聘用优优秀的专业业化人才经经营公司，，增强了企企业的管理理能力。（（用公司吸吸引人才---需要人才市市场的完善善）实现公司基基业常青：以独立法人人为特征，，把企业最最重要的人人才资源与与资本资源源聚合起来来创造财富富，实现做强。（保证公公司的独立立性：公司司与任何人人都是独立立的）新理念：公公司的两个个“上帝帝”顾客投资者公司CRMIRM三鹿公司帕玛拉特公公司驰宏锌锗：2006年每10股分红30元，送10股资本市场中中投资者关关注的是“公司质量”盈利能力指指标——主业经营与与战略导向向（财务指指标-持续性：根据历史判判断未来）非财务指标标——非财务指标标-先行性：根据非财务务判断未来来公司透明度度指标——信息的披露露程度（广广度与深度度；强制性性与自主性性：根据信息判判断真实的的公司）重庆啤酒：：2011年12月8日，该公司司13年投入近亿亿元的“乙乙肝疫苗””其效果与与安慰剂组组统计上无无差异，19个交易日股股价从83.12元跌至20.16元，暴搓75.75%。债权人股东政府客户员工供应商公司股权投资权益报酬债务投资利息回报支付产品与与服务费用用提供产品与与服务提供劳务支付薪酬提供原材料料支付货款提供公共服服务缴税现代公司本本质上是一一系列合同同关系的组组合三、影响人人类历史进进程的公司司治理事件件南海泡沫安然事件“公司的力量量”思考题最初的公司司是如何积积累财富的的？后来英国的的小公司为为何成为国国家强盛的的主体?为什么公司司是真正富富民强国的的制度？300年前的历史史与我们的的现实有哪哪些相似？？有哪些启启发？安然事件系列美国大大公司财务务丑闻的主主角：安然：知识管理理的“典范范”，新交交易方式的的“创新者者”世通：IT行业的先锋锋安达信：五大会计计事务所之之一安然公司是世界上最大的综合性天然气和电力公司之一，成立于1958年，总部设在美国休斯敦。在北美地区是头号天然气和电力批发销售商，美国1990s电力行业放松规制后，该公司正在努力成为国际上最大的风能和太阳能等再生能源设备供应商。2000年《财富》世界500强排名第16位。安然事件:财务舞弊引引发史上最最大破产案案安然复杂的的企业结构构与关联交交易安然编制财财务报表的的方法:安然以复杂杂的财务结结构掩盖存存在的问题题。在会计处理理上，安然然率先采用用了一些技技术，使公公司能够记记录尚未创创造收入的的长期合同同的盈亏资资料。安然公司自自定会计条条目。安然钻了美美国通用会会计准则（（GAAP）的空子，，在财务报报表中避免免如实反映映负债。安然事件连连同美国9.11事件、世界界通信公司司会计造假假案和安达达信解体，，被美国证证监会前主主席哈维•皮特称为美美国金融证证券市场遭遭遇的“四大危机”。四、公司治治理问题的的起源与发发展公司治理问问题的起源源所有权和经经营权的分分离委托--代理关系的形成所有者和经经营者利益益的相背离离委托--代理问题的出出现公司治理应运运而生对代理理人进行监督督和激励问题：“公司司”为什么需需要“治理””？投资者及利益益相关者的利利益经常受到到侵害？（三鹿）管理者激励机机制与约束机机制不对等？？（薪酬过高、管管理者腐败））财务造假？（（安然、帕玛拉拉特：新型抢抢劫工具）公司的重大决决策经常出现现失误？（中航油）破产的公司时时而发生？（（雷曼兄弟、、通用汽车））公司治理要解解决的问题董事会：董事事会对企业战战略体系的咨咨询与审定，，促进企业决决策的科学化化。大股东：对大大股东的权力力进行制约，，以防止他们们做出损害其其他股东利益益的不公正行行为。管理层：通过过建立有效的的经理人监督督与激励机制制，使经理人人守法经营并并充分发挥经经营才能信息透明度：：保证公司运运作公正、透透明，增强投投资者的信任任，降低融资资成本。董事会结构与与职能角色与职能（（区别于管理理层）董事会与委员员会的人员构构成和结构独立性和技能能薪酬与评价管理层决策机制激励机制小股东待遇股东会议和投投票权代表和公平待待遇信息获得透明度与信息息披露会计与审计内部控制与风风险管理财务报告公司治理涉及及企业组织建建设与企业竞竞争优势

什么是好的公司治理？监管机构学术界金融机构投资者公司治理Corporategovernance企业国际组织21世纪：公司治治理受到广泛泛关注”corporategovernance””成为世界银行行报告中出现现频率最高的的词汇之一；；OECD制定公司治理理指导原则，，成为各国公公司治理的重重要参照标准准；各国监管机构构出台或修订订公司治理相相关法规；学术界公司治治理研究文献献大量涌现；；……公司治理的原原则－OECD公司治理原则则（2004年）负责公平透明责任这些原则应：确保经理层向董事会负责确保股董事会向股东负责保护股东权利公平对待所有股东，包括小股东对侵权行为提供有效补偿确保及时准确披露信息涉及到的所有材料，包括：财务状况绩效所有权治理确认利益相关者的合法权益鼓励公司和利益相关者之间就创造财富、就业机会和可持续发展方面开展合作

世界银行公司司治理1999年，巴塞尔银银行监管委员员会在经合组组织（OECD）的《公司治理原则则》（Principlesofcorporategovernance）的基础上，，出台了专门门适用于银行行业的《健全银行业的的公司治理》(Enhancingcorporategovernanceforbankingorganizations)这一指导性文文件2006年2月经修订后再再行发布，指指导各国监管管机构提升本本国银行业的的公司治理。。中国公司治理理原则南开大学：中中国公司治理理原则草案（（2001）证监会：上市市公司治理准准则（2002）银监会：股份份制商业银行行公司治理指指引(2006)保监会：规范范保险公司治治理结构的指指导意见(2006)企业：宝钢股股份公司治理理原则(2008)公司治理是投投资者决策的的重要指标McKinsey投资者意向报报告表明：3/4的投资者认为为在他们选择择投资对象时时，公司的治治理结构与该该公司财务绩绩效和指标至至少一样重要要(治理好的公司司值得进行投投资)80%多的投资者认认为对于治理理结构好的企企业，他们愿愿意出更高价价钱上海交易所的的公司治理股股价指数公司治理质量量与股价为正正相关五、公司治理理的模式狭义的公司治治理股东对经营者者的一种监督督与制衡机制制，通过一套套制度安排，，合理配置所所有者与经营营者权益与责责任。保证股股东利益最大大化，防止经经营者对所有有者利益背离离。广义的公司治治理公司已不仅仅仅是股东的公公司，而是一一个利益共同同体。利益相关者通通过一系列的的内部、外部部机制来实施施共同治理。。不仅是股东东利益的最大大化，而是要要保证公司各各方面的利益益相关者的利利益的协调。。公司治理的定定义委托代理理论论公司是股东的的：英美治理模式式股东大会董事会决策职能监督职能经理层执行职能股东大会外部董事董事会内部董事执行管理人员员首席执行官选任监督选任执行委员会董事任免委员员会报酬分配委员员会公司治理委员员会审计委员会会计审计员委任监督辅助管理审计英美股东主导导型公司治理理模式公司是股东和和职工的：德德国治理模式式银行股东大会工会监事会董事会监督职能决策职能德国模式：垂垂直型经理层执行职能主银行关联企业法人股东大会董事会监事会日本模式：水水平型公司是利益相相关者的：日日本治理模式式公司是家族的的：东亚家族族治理模式所有权控制经营权控制公司家族中国模式我国公司治理理模式董事会执行董事独立董事监事会CEO（执行系统））选任监督股东大会监督美国模式股东大会信托董事会执行董事独立董事CEO（执行系统）选任监督决策、执行机构董事会日本模式监事会股东大会常务会代表董事（社长）决策、执行机构监督英美VS日德外部治理模式式股东主导型模模式内部治理模式式日：经营层主主导德：共同决定定主导型不同的公司治治理模式公司治理模式式:历史路径依存存与制度互补补董事会的结构构英美施行单层层制原因强调股东主权权证券市场极为为发达无明确区分有有限责任公司司与股份有限限公司股票分散与监监督成本非执行董事监监督作用德国为为代表表的双双层制制历史传传统的的影响响证券市市场不不发达达银行的的大股股东地地位不同治治理模模式产产生的的机理理市场和和社会会在结结构与机制制上的的差异异性企业机机能定定位的的差异异性企业经经营目目标差差异性性公司治治理的的制度度体系系的差异性性历史路路径依依存和和制度度互补补经济、、政治治、法法律、、社会会文化化等典型治治理模模式变变化中中的共共性国际性性组织织（OECD、世界界银行行）作作用加加强，，各国国相互互取长长补短短。突出外外部董董事或或监事事的作作用。。强调信信息公公开透透明化化。注重长长期关关系投投资。。典型治治理模模式变变化中中的共共性国际性性组织织（OECD、世界界银行行）作作用加加强，，各国国相互互取长长补短短。突出外外部董董事或或监事事的作作用。。强调信信息公公开透透明化化。注重长长期关关系投投资。。公司治治理模模式变变化中中的特特殊性性不同国国家及及地区区公司司治理理结构构和作作用机机制的的形成成和演演变，，会受受其所所处社社会经经济体体系中中历史史、经经济、、法律律、社社会、、文化化等诸诸多因因素的的影响响而具具有一一定的的特殊殊性这些些特特殊殊性性在在较较长长时时期期内内具具有有一一定定的的稳稳定定性性，，形形成成了了不不同同的的公公司司治治理理模模式式世界界上上不不存存在在唯唯一一完完美美的的公公司司治治理理模模式式公司司治治理理的的演演进进特特点点公司司治治理理模模式式的的趋趋同同化化:基本本准准则则（（透透明明度度、、诚诚信信度度、、公公平平度度））治理理模模式式趋趋同同中中的的路路径径依依赖赖：：政政治治、、文文化化公司司治治理理模模式式的的竞竞争争力力：：来来源源于于企企业业自自主主的的治治理理机机制制的的选选择择六、、公公司司治治理理的的功功能能公司司治治理理基基本本功功能能遵守法律信息透明决策科学选用经营者公司司治治理理所所要要解解决决的的主主要要问问题题公司司治治理理在在确确保保经经营营者者有有足足够够的的权权利利履履行行经经营营职职责责的的同同时时，，通通过过一一种种机机制制有有效效的的监监督督和和制制约约经经营营者者的的活活动动(第一一类类代代理理问问题题)对大大股股东东的的权权力力进进行行必必要要的的制制约约，，以以防防止止他他们们做做出出损损害害其其他他股股东东利利益益的的不不公公正正行行为为(第二二类类代代理理问问题题)通过过公公司司治治理理的的制制度度体体系系，，建建立立起起一一套套对对经经营营者者实实施施有有效效激激励励的的机机制制防止大股股东权利利的滥用用，保护护债权人人的权益益通过建立立一种制制度体系系，监督督和激励励经营者者，使经经营活动动能够维维护各利利益相关关者的合合法权益益需要设计计出一种种机制，，减少由由于信息息不对称称而引起起投资者者决策的的失误公司治理理的机能能良好的公公司治理理具有以以下几方方面的作作用能够坚持持全体投投资人和和公司的的整体利利益为导导向，有有效运用用公司的的全部资资产，保保障公司司正常运运作；通过董事事会对企企业战略略体系的的咨询与与审定，，促进企企业决策策的科学学化；通过建立立有效的的经营层层监督与与激励机机制，使使经营者者守法经经营并充充分发挥挥经营才才能，提提高企业业经营管管理水平平，增强强企业竞竞争力；；保证公司司运作公公正、透透明，增增强投资资者的信信任，从从而使公公司在资资本市场场上更有有竞争力力，降低低融资成成本。4监事会的的设立与与运作规规则5经营层薪薪酬制度度、激励励机制及及考评；；2董事会的的组成、、规模、、结构及及活动规规则的安安排；3有关董事事的资格格、任免免、独立立性、战战略参与与及履职职状况的的规定；；1作为公司司最高权权力机构构的股东东大会作作用的发发挥；内部治理理主要应应包括以以下内容容：6内部审计计及信息息披露制制度等外部治理理是对内内部治理理的补充充，其作作用在于于使企业业经营活活动接受受外界评评价的压压力，促促使经营营者行为为自律。。外部治理理主要表表现为以以下方面面：资本市场场有效的资资本市场场可以迅迅速给全全体股东东提供公公司经营营状况的的信号，，从而使使经营层层不良行行为的后后果表现现在股票票价格上上，使得得股东在在监督和和遏制经经营层机机会主义义行为方方面起着着重要作作用。。产品市场场产品和服服务在市市场中的的竞争状状况可以以反映出出经营者者的业绩绩，股东东由此可可以对经经营者进进行监督督和制约约。外部治治理：：公司司行为为的外外部约约束机机制经理人人市场场在有效效的经经理人人市场场中，，有关关经理理人员员经营营才能能和责责任心心的信信息被被公开开知晓晓。经经理人人的业业绩和和经营营才能能将会会影响响到他他们在在经理理人市市场中中的地地位和和价值值并购市市场企业兼兼并市市场或或称控控制权权市场场机制制迫使使经理理人员员充分分发挥挥其经经营才才能，，否则则会有有因被被购并并而危危及个个人利利益的的危险险，因因为被被兼并并企业业的经经理往往往会会被替替换或或降级级。其他约约束国家的的法律律法规规、监监管机机构、、社会会舆论论、企企业工工会、、中介介机构构（如如会计计事务务所、、审计计事务务所、、律师师事务务所、、第三三方评评价机机构等等）公司治治理的的框架架体系系

外资本市场经理人市场

内部治理

股东大会

独立董事内部董事董事会总经理员工监事会股东代表员工代表独立董事并购市场产品市场债权人治理法律法规

其它约束外部治理公司治治理：：监督督、决决策与与执行行之间间的有有效制制衡七、公公司治治理与与公司司管理理的关关系公司治治理与与公司司管理理的区区别与与联系系如下下图治理管理战略管理日常运营基本制度框架公司治治理与与公司司管理理的区区别区别点公司治理公司管理目的实现相关利益主体间的利益均衡保证公司既定目标的实现职能监督、确定责任体系和指导计划、组织、指挥、控制和协调运行机构治理结构（股东大会、董事会、监事会）企业内部组织结构（管理总部、中层科室等）实施基础和依据契约与法律规范（如公司法、公司章程等）内部的管理层级关系政府的作用政府直接或间接的干预（如制定法律规范）一般情况下，政府不直接干预企业的经营直接实施者董事会以总经理为首的高中级管理人员地位及作用规范公司的权利与责任系统，以保证管理处于正确轨道规定公司的具体发展路径及方法企业需需要管管理公公司需需要治治理

法人治理结构高层管理中层管理基层管理股东董事会监事会总经理八、中中国当当前的的公司司治理理问题题中国公公司治治理沿沿革及及现状状传统国国有企企业治治理模模式：：行政政型企企业治治理模模式转轨期期国有有企业业治理理模式式：过过渡的的企业业治理理股份制制改造造：经经济型型公司司治理理模式式构建建计划经经济体体制下下典型型的企企业治治理模模式全体人人民所所有国家（（所有有者代代表））两权不不分所有权权和经经营权权政企不不分行政职职能与与经济济职能能资源配配置行行政化化企业经经营目目的行行政化化经营者者人事事行政政化企业治治理行行为的的行政政化转型时期的的企业治理理模式国家各级主主管部门厂长书记职代会日常经营工工作民主管理组织人事工工作企业职能监督经济型公司司治理模式式中国的证劵劵市场初始设计是是一个“逆向选择”的市场一个弱有效效市场选美博弈我国公司治治理三步走走我国公司治治理三步走走问责集体决策、个人问责合规从“违规”到“合规”转变规则

公司章程等制度建立中国公司治治理需要转转变的两个个观念第一个观念念:从权利制衡衡到决策科科学公司治理的的目的不是是相互制衡衡，至少，，最终目的的不是制衡衡，而只是是保证公司司科学决策策的方式和和途径。科科学的公司司决策不仅仅是公司的的核心同时时也是公司司治理的核核心。公司治理需需要转变的的两个观念念第二个观念念:从治理结构构到治理机机制公司治理不不仅需要一一套完备有有效的公司司治理结构构，更需要要若干具体体的超越结结构的治理理机制。公公司的有效效运行和决决策科学不不仅需要通通过股东大大会、董事事会和监事事会发挥作作用的内部部监控机制制；而且需需要一系列列通过证券券市场、产产品市场和和经理市场场来发挥作作用的外部部治理机制制，如公司司法、证券券法、信息息披露、会会计准则、、社会审计计和社会舆舆论等。九、公司治治理评价与与应用中国公司治治理从公司治理理理论到公公司治理实实务法人治理结结构公公司治理机机制单个公司治治理企企业集团治治理国内公司治治理跨跨国公司治治理传统企业治治理网网络组织治治理从公司治理理实务到公公司治理准准则中国公司治治理原则颁颁布（2000年11月）独立董事制制度指导意意见（2001年8月）中国上市公公司治理准准则（2002年1月）股权分置等等方面新规规定（2005年9月）新公司法和和证券法颁颁布（2005年10月）提高上市公公司质量意意见（2005年11月）从公司治理理准则到公公司治理评评价中国公司治治理评价指指标体系结结合中国国上市公司司

治理环环境特点而而设计南开大学公公司治理研研究中心课课题组所所设计的治治理评价指指标体系涉涉及六个维维度。中国公司治治理评价指指标体系中国公司治理评价指指标体系第二讲公公司治治理结构及及机制设计计一、、股东东与与股股东东大大会会二、、董董事事会会运运作作三、、独独立立董董事事现现状状、、问问题题与与改改进进策策略略四、、监监事事会会五、、经经理理人人激激励励六、、市市场场机机制制一、、股股东东与与股股东东大大会会所有有权权与与股股东东所有有权权的的含含义义“资产产”的所所有有权权包包含含四四方方面面因因素素：：使使用用资资产产的的权权利利、、排排他他性性的的控控制制资资产产的的权权利利、、转转移移资资产产的的权权利利、、不不危危及及他他人人的的责责任任。。所有权是关于于特定资产的的权利和责任任的混合体。。所有权与股东东个人财产权如果个人拥有有资产，他们们就有激励管管理这些资产产，进而与整整个社会的利利益相一致。。公司法人财产产权公司法人按照照法律规定拥拥有独立的法法人产权，股股东既不能随随意从公司财财产中抽回其其出资份额，，也不能直接接干预公司的的经营。公司的所有者者具有双重权权利：作为公公司实体的股股票持有人拥拥有作为个人人的权利，即即股份的所有权；公司的所有有者也获得延延伸到公司实实体的权利，，即公司的控制权。特征一特征二特征三公司的稳定性性。公司股票票在资本市场场具有流动性性；公司的法法人特性使得得股份公司具具有稳定的、、延续不断的的生命降低和分散风险的可能性。由于股东承担有限责任，而且股票可以转让，因此，对投资者特别有吸引力筹资的可能性和规模扩张的便利性。公司的法人财财产权制度具具有的特征所有权与控制制权的分离公众公司控制权所有权管理者股东业主制合伙制委托代理问题题证监会新修订订的年报准则规定定新公司法规定定公司控股股东东包括公司第第一大股东,或者按照股权权比例、公司司章程或经营营协议或其他他法律安排能能够控制公司司董事会组成成、左右公司司重大决策的的股东。控股股东是指指其出资额占占有限责任公公司资本总额额百分之五十十以上或者其其持有的股份份占股份有限限公司股本总总额百分之五五十以上的股股东；出资额额或者持有股股份的比例虽虽然不足百分分之五十，但但依其出资额额或者持有的的股份所享有有的表决权已已足以对股东东会、股东大大会的决议产产生重大影响响的股东。分散股东控股股东数量数量多，持股股比例低数量极少，持持股比例高监督能力监督成本较高高，搭便车行行为普遍监督成本低，，可能实施积积极监控或攫攫取行为监督方式用脚投票用手投票机构投资者数量少，持股股比例较高监督成本较高高，积极监控控能力日益提提高用脚投票和用用手投票相结结合控股股东与小小股东之间的的利益冲突控股股东责任任与义务对公司的诚信信义务尊重公司独立立人格的义务务控制股东对其其他股东的义义务控制股东的注注意义务控制股东的忠忠实义务不得有欺诈行行为虚假出资操纵发行价格格操纵利润分配配操纵信息披露露侵吞公司和其其他股东的财财产关联交易限制制控股股东的忠忠实义务控股股东控制权收益所有权收益无效投资分红收益在职消费关联交易利益输出型(占用资金、违违规担保等)利益输入型(盈余管理、配配股融资等)控股股东的特特殊收益股东权益的概概念股东权益就是是股东基于其其对公司投资资的那部分财财产而享有的的权益。股东东按投入公司司的资本额享享有所有者的的资产受益、、重大决策和和选择管理者者等权利。普通股股东的的权益剩余收益请求求权和剩余财财产清偿权（（享有所有其其它利益相关关者分割完毕毕后剩余的部部分）监督决策权（（包括对选举举董事、公司司利润分配、、公司合并分分立等重大事事项依其特有有的股份行使使表决权）优先认股权（（在公司增发发新股时，普普通股股东有有权按其持股股比例优先认认购一定比例例的新股））股票转让权（（公司的股东东有权按照自自己的意愿随随时转让手中中的公司股票票——“用脚投票”））优先股股东的的权益优先股股东在在公司收益分分配和财产清清算方面比普普通股股东享享有优先权，，但一般不享享有股东大会会投票权。股东权益的种种类地位差异偿还期限差异异风险差异债权人与公司司之间只是存存在债权债务务关系，他们们无权参与公公司的日常经经营活动。而而股东可以直直接或委托他他人参与公司司的经营管理理债权人权益是是以公司全部部资产为要求求对象，优于于股东权益。。而股东权益益是对全部资资产扣除负债债后的净资产产的所有权，，是一种剩余余权益。股东权益在公公司经营期内内除依法转让让外不得抽回回资金，股东东权益只有在在清算后尚存存剩余财产时时才有可能补补偿投入资本本。而债权人人权益有确定定的偿付日期期，公司到期期必须足额偿偿付利息和本本金，否则将将面临破产清清算的风险。。股东权益与债债权人权益的的比较股东大会的运运作机制普通股东会议议普通股东会议议每一个日历历年举行一次次，正是因为为如此才又被被称为股东年年会。股东年年会的间隔期期虽然以一个个日历年为单单位，但也有有一定的弹性性，不过通常常不得多于15个月。股东年会所要要议定的议题题主要有：公公司的年度财财务预算、决决算；公布股股息；听取和和审议董事、、监事的年度度报告；重新新任命监事，，讨论决定董董事、监事的的年薪；补充充或罢免董事事等等。股东大会的运运作机制非常股东会议议公司史史上最最早的的非常常股东东会议议，大大多由由董事事们视视公司司的具具体经经营状状况决决定是是否召召开。。由某些些股东东倡议议召开开非常常股东东会议议，且且附议议的有有表决决权的的股本本超过过某一一比例例，则则董事事会必必须通通知股股东召召开股股东大大会。。由法院院主持持召开开或介介入的的非常常股东东会议议。当公开开招股股股份份公司司的净净资产产等于于或低低于公公司全全部股股本金金的一一半时时，董董事们们应当当在知知情后后的一一个月月内召召开非非常股股东会会议，，讨论论和议议定应应采取取的紧紧急措措施股东会会议的的表决决制度度举手表表决：：即参参加股股东大大会的的股东东通过过举手手对某某一议议案进进行表表决。。一般般是不不记名名的，，只是是计算算举手手同意意的人人数，，再通通过计计算得得知是是否有有使议议案通通过的的最低低表决决权数数。缺点优点举手表表决制制将股股权的的多少少与议议案的的表决决割裂裂开来来，弱弱化了了大股股东的的表决决权限限，操操作简简便、、节省省时间间，只只适合合于那那些无无关宏宏旨的的象征征性表表决，，或比比较琐琐碎，，不大大容易易引起起争议议的议议案。。受从众众心理理的影影响，，其表表决结结果一一方面面有悖悖于公公平、、公正正、公公开的的投资资原则则；另另一方方面也也未必必能够够准确确反映映广大大股东东们的的真正正意向向。投票表表决法定表表决制制度：法定定表决决制度度是指指当股股东行行使投投票表表决权权力时时，必必须将将与持持股数数目相相对应应的表表决票票数等等额地地投向向他所所同意意或否否决的的议案案。累积表表决制制度：一股股股票票享有有一票票表决决权，，有效效表决决总票票数等等于持持股数数目与与法定定董事事人选选的乘乘积。。不同同之处处在于于，在在累积积表决决制度度中，，股东东可以以将有有效表表决总总票数数以任任何组组合方方式投投向他他所同同意或或否决决的议议案。。代理投投票股东授授权他他人代代为出出席股股东大大会并并行使使表决决权，，由于于股东东本人人因特特殊事事由而而无法法亲自自出席席股东东会网络投投票：：网络络投票票是指指上市市公司司借助助互联联网召召开股股东大大会，，股东东可以以通过过网络络在远远程参参加股股东大大会并并行使使表决决权。。2004年12月13日，沪沪、深深证券券交易易所分分别向向会员员单位位发出出《关于上上市公公司股股东大大会网网络投投票测测试的的通知知》，标志志着深深沪交交易所所贯彻彻落实实中国国证监会会《关于加加强社社会公公众股股股东东权益益保护护的若若干规规定》和《上市公公司股股东大大会网网络投投票工工作指指引（（试行行）》的规定定已经经进入入具体体实施施阶段段。案例：：山东东联合合化工工股份份有限限公司司2007年度股股东大大会采采取现现场记记名投投票与与网络络投票票相结结合的的方式式，参参加本本次年年度股股东大大会的的股东东（含含股东东代理理人））共计计53人，占占公司司有表表决权权总股股份的的72．97％。其其中现现场出出席大大会的的股东东28人，代代表股股份占占公司司有表表决权权总股股份的的72．86％；通通过网网络投投票的的股东东25人，占占公司司有表表决权权总股股份的的0．11％。中小股股东权权益的的保护护制度度累积投投票制制度强化小小股东东对股股东大大会的的请求求权、、召集集权和和提案案权类别股股东表表决制制度股东民民事赔赔偿制制度表决权权排除除制度度完善委委托投投票权权制度度累积投投票案案例——格力电电器的的董事事选举举辩方举举证，，是指指在认认定存存在不不当证证券交交易行行为的的条件件下，，证券券监管管部门门可以以作为为控方方要求求被怀怀疑的的行为为者（（作为为辩方方）努努力收收集并并列举举证据据来证证明自自己的的清白白，如如若辩辩方不不能列列举足足够的的证据据来证证明自自己的的清白白，就就被视视为有有罪并并承担担相应应的法法律责责任。。例子：：2007年4月，证证监会会在其其官方方网站站发表表有关关文章章，就就不实实信息息和内内幕信信息引引发的的二级级市场场炒作作行为为做出出表态态。在在上市市公司司涉及及并购购重组组等行行政许许可重重大事事项期期间，，证监监会如如发现现信息息披露露与股股价异异常联联动，，或存存在澄澄清公公告与与其后后申报报材料料表述述的事事实前前后不不一致致的，，将要要求上上市公公司及及各有有关方方面进进行充充分说说明，，对不不能充充分举举证不不存在在内幕幕交易易行为为的，，证监监会将将在审审核中中实行行冷淡淡对待待。辨方举证美国1929年股市崩盘盘，使投资资者遭遇了了巨大的信信心危机,以肯尼迪(JosephKennedy)为首的第一一任证监会会主席及其其继任者通通过坚持推推行“辩方方举证”和和“集体诉诉讼”等保保护中小股股东利益的的法规，重重建了投资资者信心,奠定了美国国股市健康康发展的百百年基业。。辨方举证(的源流)机构投资者者与公司治治理机构投资者者种类与作作用机构投资者者含义指用自有资资金或者从从分散的公公众手中筹筹集的资金金专门进行行有价证券券投资活动动的法人机机构，包括括证券投资资基金、社社会保障基基金、商业业保险公司司和各种投投资公司等等机构投资资者种类类美国机构构投资者者主要包包括商业业银行、、保险公公司、共共同基金金与投资资公司、、养老基基金等我国机构构投资者者主要包包括证券券投资基基金、证证券公司司、三类类企业（（国有企企业、国国有控股股企业、、上市公公司）和和合格的的外国机机构投资资者（QFII）世界范围围内股东东结构的的变化趋趋势英美外部部控制型型股东结结构模式式的变化化趋势：：机构投资资者股东东地位逐逐渐加强强。银行作为为股东的的地位得得到大大大加强。。德日内部部控制型型股东结结构模式式的变化化趋势股权集中中度降低低、银行行持股比比例降低低、交叉叉持股逐逐步稀释释的变动动。东亚家族族控制型型股东结结构模式式的变化化趋势家族股权权集中度度相应降降低，公公众股比比例逐渐渐增加。。股权分置置改革以以来，国国有股权权集中度度开始逐逐渐降低低，全流流通格局局随着非非流通股股的解禁禁将逐步步形成。。机构投资资者比重重大大提提高，尤尤其是以以证券投投资基金金为主的的机构投投资者。中国以国国有控制制为主的的股东结结构变化化趋势1.“干预具体体事务””和“治治理指南南发布””2.“投反对票票”和““温和协协商”3.争夺委托托投票权权4.改革董事事会结构构5.对董事和和总经理理的报酬酬制定政政策施加加影响6.强调既要要重视财财务绩效效又要重重视非财财务绩效效机构投资资者参与与公司治治理的主主要途径径股权集中中程度越越高，公公司绩效效越好股权集中中度越高高，对控控股股东东基于控控制的公公共利益益所产生生的正向向激励也也就越高高，控股股股东也也就越有有可能保保持对公公司经理理层的有有效控制制；相应应地，控控股股东东“掏空空”上市市公司的的边际成成本也就就越高，，限制了了控股股股东追求求控制权权收益的的侵害效效应。股权集中中度与公公司绩效效呈现左左低右高高的U型曲线股权集中中度与公公司绩效效呈现倒倒U型曲线股权集中中度——我国的经经验证据据民营控股股上市公公司与国国有控股股上市公公司的绩绩效、治治理水平平比较——孰优孰劣劣？上市公司司与母公公司之间间的关系系：上市市公司与与母公司司存在密密切的关关联交易易首先，我国绝绝大部分分上市公公司都是是由国有有企业改改制而来来，由于于受上市市额度的的限制和和公司股股票上市市要求的的影响，，现有的的国有企企业集团团往往需需要进行行一系列列的资产产剥离、、重组和和包装，，将核心心资产或或优质资资产打包包上市，，其他资资产则成成为上市市公司的的母公司司，因此此，上市市公司与与母公司司有着天天然的千千丝万缕缕的关系系。其次，为了不不断扩大大规模，，上市公公司的集集团化、、跨国化化成为必必然，许许多公司司通过并并购、重重组等关关联性交交易来实实现资本本市场的的扩张。。股权属性性：中国国的经验验证据权力指数数的概念念当前中国国的公司治理理转型典型案例例调查研研究二、董事与董董事会运运作董事会在在公司治治理中的的核心作作用提供资本为股东利益而行动对其负责选举或解雇股东股东大会董事

董事会经理/执行层-管理团队/执行委员会提交报告和负责答复指导和控制主要治理主体之间的关系董事会制制度的起起源董事会制制度的产产生和现现代企业业制度的的建立与与发展密密不可分分，董事事会是现现代企业业制度发发展到一一定阶段段的产物物在公司制制企业中中股东与与经理之之间是双双层的委委托-代理关系系。董事事会就成成为这种种双层委委托代理理关系的的“中枢枢”，同同时承接接了股东东和经理理层依据功能能划分底限董事事会：法律要求求形式董事事会：橡皮图章章监督董事事会：监督评评价经理理人员决策董事事会：对决策策的执行行进行干干预从公司演化化视角立宪董事事会：按法律律程序设设立咨询董事事会：规模扩扩大，经经营复杂杂性提高高，强调调外脑引引入社团董事事会：股权分分散化公公众化，，利益集集团矛盾盾突现公共董事事会：成员中中包括政政治利益益代表董事会制制度的形形式董事会的的职能和和定位在公司治治理内部部机制中中，董事事会治理理居于核核心地位位作为股东东利益代代表的董董事会应应承担如如下功能能：负责公司司的重大大经营决决策，聘聘任经理理人员经经营公司司而使股股东的资资产增值值－－战略决策策监督经理理人员的的行为，，防止其其损害股股东利益益－－管理层监监督风险控制制职能不不断被强强化危机管理理职能董事会的的职能和和定位美国的商商业圆桌桌会议（（BusinessRoundtable），代表表美国大大公司对对董事会会职责的的描述如如下：（1）挑选、定定期评估估、更换换首席执执行官（（如果需需要）；；决定管管理层的的报酬；；评价权权力交接接计划。。（2）审查、、审批财财务目标标、公司司的主要要战略以以及发展展规划（3）为高层层管理者者提供建建议与咨咨询。（4）挑选董董事候选选人并向向股东会会推荐候候选人名名单；评评估董事事会的工工作绩效效。（5）评估公司制制度与法律、、法规的适应应性。我国新《公司法》对董事会职权权的规定第109条：董事会对股股东会负责，，行使下列职职权：（1）负责召集股股东大会，并并向股东大会会报告工作（2）执行股东大大会的决议（3）决定公司的的经营计划和和投资方案（4）制订公司的的年度财务预预算方案、决决算方案（5）制订公司的的利润分配方方案和弥补亏亏损方案（6）制订公司增增加或者减少少注册资本的的方案以及发发行公司债券券的方案（7）拟订公司合合并、分立、、解散的方案案（8）决定公司内内部管理机构构的设置（9）聘任或者解解聘公司经理理，聘任或者者解聘公司副副经理、财务务负责人，决决定报酬事项项(10)制定公司的基基本管理制度度(11)公司章程规定定的其他职权权我国董事会的的结构从我国《公司法》对董事会和监监事会的职权权规定来看，，与典型的双双层董事会制制度存在一些些区别，但是是监事会在法律律和理论上可以获得更多治理公司司的权力。从这一意义义上来说，我我国公司的权权力结构类似似于双层董事会制度。。但是，从实际的公司治理情况况来看，监事事会基本上不能有有效地监督董事会，，不具有实质性权力，因此我国公公司权力结构构又类似于单层董事会制度。。特别是近年来来我国公司已已经开始引入入外部独立董董事，更强化化了向单层董事会制制度发展的趋势。。董事会功能在公司治理内内部机制中，，董事会治理理居于核心地地位:常规的功能：：聘任和督导导经理层强化的功能：：重大经营决策策及危机管理董事会功能VS.管理层功能董事会是治理的核心，管理理层是管理的核心；董事会确保良好的管理，，管理层提供良好的管理；；董事会提供指导，管理层进行行管理；在危机发生时时，董事会可可以：调整管理层风险评估战略控制董事会成员董事长董事长是由董董事会任命，，通常由较高等级的董事担任。。董事长的角色可能存在很大的差异，它可能仅仅仅是一个名誉誉的职位；也也可能是董事事会中最重要要的人物，负负责整个董事事会的运作。。执行董事和非非执行董事除了不参与公公司的日常经经营管理之外外，非执行董董事承担着与与执行董事相相同的法律义义务和责任。。董事会人员结结构的优化要要求非执行董董事占有适当当的比例，这这样才能更好好地约束公司司董事会中““内部人”行行为，提高董董事会运行绩绩效。董事会的规模模董事会的规模模将取决于?公司规模公司的所有权状况行业性质。例如在美国国，银行和教教育机构董事事会人数较多多是否发生兼并并事件CEO的偏好。为了减少董董事会的约束束，CEO采用增大或减减少董事人数数的办法加强强对董事会的的控制外部的压力。随着要求增增加外部董事事、少数民族族董事、妇女女董事的社会会呼声日渐提提高，董事会会呈扩展之势势董事会内部结构设置置我国《公司法》对董事会规模模的上下限的规定定？有限责任公司司的董事会成成员为3到13人股份有限公司司董事会成员员为5到19人董事制度董事任免制度度董事的资格持股规定罢免和补选董董事董事报酬激励励制度董事出席董事事会议，获得得车马费公司以认股权权等方式给予予董事额外的的报酬签订特别的报报酬协议，常常见的一种形形式称为“金金降落伞”，，就是公司与与董事之间签签订的离职补补偿协议董事的薪酬结结构年费每次会议津贴+年费年费年费每次会议津贴每次会议津贴专门委员会委员津贴专门委员会委员津贴主席津贴/主任津贴++2023/1/6133董事的义务务董事在公司司权力结构构中具有特特定的法律律地位，同同时需要承承担特定的的法律责任任和义务，，董事义务务通常可以以分为：勤勉勉义义务务诚信信义义务务董事事的的勤勤勉勉义义务务勤勉勉义义务务指指董董事事有有义义务务对对公公司司事事务务付付出出适适当当的的时时间间和和精精力力，，关关注注公公司司的的经经营营，，并并按按照照股股东东和和公公司司的的最最佳佳利利益益谨谨慎慎行行事事，，它它是是对对董董事事“称职职”的基基本本要要求求：：出席席董董事事会会，，正正常常合合理理的的谨谨慎慎态态度度勤勤勉勉行行事事并并对对所所议议事事项项表表达达明明确确意意见见行使使询询问问权权和和调调查查权权，，并并进进行行适适当当的的合合理理怀怀疑疑（（特特别别对对独独立立董董事事，，或或非非执执行行董董事事））避免免不不作作为为—