公司的投资决策现值课件

时间价值计算，从考试角度，主要掌握查表系数，不必单纯记忆数学系数。从考题情况看，近几年涉及时间价值计算，试题中都用查表系数形式给出。

查表系数的表示，由三项构成，如(F/Pin)，F表示终值，P表示现值，第一项表示已知项和未知项，一般已知在下，未知在上，如F/P表示已知现值求终值。n的含义有两种：第一，当涉及现值与终值计算时，表示二者的间隔期。如将2003年初发生的100万调整到2003年末，间隔期为一年。

第二，当涉及年金计算时，n表示年金发生的个数。如96年末、97年末、98年末各发生100万元，将其都调整到1998年末时，n=3；将其都调整到2000年末时，仍然是n=3。只不过求年金终值时，利用书中的系数，只能将年金求到最后年金重合点；而求年金现值时，只能求到第一个年金前一点。这是最容易忽略的地方。

因此，年金求终值或现值，存在算一次或两次问题。求年金终值时，若所求点是最后年金重合点，则计算一次即可；若所求点不是最后年金重合点，则应计算两次；同理，年金求现值时，若所求点是第一个年金前一点，则计算一次即可；否则应计算两次。因此，对时间价值计算，最好画流量图表示。现举例说明：【例】李芳今年4岁，过生日时其舅舅许诺从4岁起，到8岁止，每过一次生日给她1OO元。若i=10%，分别计算(考虑时间价值)：

(1)相当于8岁时一次给多少？

(2)相当于9岁时一次给多少？

(3)相当于12岁时一次给多少？

(4)相当于3岁时一次给多少？

(5)相当于刚出生时一次给多少？

(F/A

10%

5)=6.1051(P/A

10%

5)=3.7908(F/P

10%

4)=1.4641(P/F

10%

3)=0.7513(F/P

10%

1)=1.1

第四章货币时间价值的应用借款与贷款是投资的基本原则。借款与贷款总是对应存在的，投资者在某一场合选择成为借方还是贷方取决于他对风险和收益的权衡。债券和股票是两种最常用的借贷工具。

第一节债券与债券估值

一、债券的概念债券是一种公开发行的长期债务证书，它证明债务发行人将依约按时向债券持有人定期支付利息并到期偿还本金。依约按时还本付息二、典型的债券契约包含的内容债券面值(平价)，多数公司债券面值都定为1000元定期支付票息在偿还期内一次或多次偿还债券本金债券到期日提前偿还条款偿还方式

eg:2002年中国移动通信企业债券发行公告

债券发行人—广东移动通信有限责任公司债券的面值—30亿/50亿债券的票面利率—3.5%/4.5%债券利息的支付方式—每年付息一次，最后一期利息随本金于兑付日一起支付债券还本的期限—5年/15年债券发行日期—2002年10月28日信用评级—AAA其它

三、债券的估价债券发行后要在二级市场进行交易一级市场：首次发行一级市场形成于当政府或公司首次发售债券。分为：公开发行和私下募集。二级市场：公开交易股票发行后在二级市场交易。如证券交易所。

债券的公平价格是指持有人未来取得的息票和本金收入的现值。

债券估价利息利息利息利息本金+利息

债券价格

债券估价价公式其中：B0=债券的的公平价价格、内内在价值值C=债券券票面利利息M=债券券发行面面值k=市场场利率n=债券券到期期期限债券估价价公式-永续债债券其中：B0=债券的的公平价价格、内内在价值值C=债券券票面利利息k=市场场利率永续债券券也称金边债券券（Consols），系英英国政府府为了应应付拿破破仑战争争（NapoleonicWars）而而发行的的一种只只付利息息不还本本的永久久期限的的债券。。加拿大大太平洋洋铁路（（CanadianPacificRailway）是目目前北美美仅存的的永续债债券，该该债券票票面利率率为4%，以美美元支付付。债券估价价公式-零息债债券其中：B0=债券的的公平价价格、内内在价值值C=债券券票面利利息k=市场场利率零息债券券（zerocouponbonds）也称纯贴现债债券（purediscountbonds），指债券券发行人人承诺在在确定的的时间内内按债券券面值一一次性地地支付到到期款项项。债券券持有人人在到期期前没能能得到任任何现金金支付，，即不支支付利息息。债券券则以低低于其面面值的价价格出售售。例：某债债券产生生的利息息收入和和本金偿偿还现金金流量表表1、假设设当前利利率=息息票率都都是6%，今后后3年年年末收到到60元元利息，，第三年年末还收收到1000元本金金。则债债券的公公平价格格B0就是这些些未来支支付的现现值。B0=60/(1+6%)+60/(1+6%)2+60/(1+6%)3+1000/(1+6%)3=10002、假设设当前利利率为10%，，其他条条件不变变，则公公平价格格为？B0=60/(1+10%)+60/(1+10%)2+60/(1+10%)3+1000/(1+10%)3=900.53时期0123现金流量060601060债券的利率风险（interestrisk）当市场利利率不同同于息票票率时，，债券的的价格不不等于其其面值。。价格低低于面值值的债券券，叫做做折价债债券；价价格高于于面值的的债券，，称之为为溢价债债券。在现金流流量固定定时，利利率下跌跌会使债债券价格格上升，，反之则则下降。。由于利利率变化化会引起起债券价价格的变变化，因因此拥有有债券是是有风险险的，这这一风险险称为利利率风险险。利率风险的大大小，取决于于债券剩下的的到期时间的的长短。在其其他条件相同同的情况下，，剩余的时期期越长，利率率风险越大。。案例假定ABC公公司债券每年年的票面利率率是8%，票票面值是1000美元，，9年后期满满，若一位投投资者希望她她的投资至少少有14%的的收益率，她她购买ABC债券的最大大金额应是多多少？123…………………………..…9808080…………………………..801000PP=80*4.946+1000*0.308=703.68(美元元)第二节股股票和股票的的估值一、股票的概概念股票是股份公公司为证明投投资者的股东东身份以及由由此相应产生生的权益和义义务而发行的的证书。《股票发行与与交易管理暂暂行条例》第第九章附则则“股票”是指指股份有限公公司发行的、、表示其股东东按其持有的的股份享受权权益和承担义义务的可转让让的书面凭证证。股票概念的内内涵认购公司股票票就成为公司司的股东，作作为股东有权权出席股东大大会；有权选选举公司的董董事会；有权权参与公司的的经营管理；；持有股票可以以享有公司的的经营利益，，包括领取股股息、红利和和优先认购新新股的权利；；股票具有流通通性。它可以以转让和抵押押。股票所有有者通过交易易能够实现资资本利得(指股票升降降部分)；股票代表投资资者对公司的的长期投资。。认购者无权权要求公司偿偿还本金。优先认股权（（Preemptiveright）优先认股权指指公司原有股股东拥有的依依据事先确定定的条件优先先认购本公司司新发行股票票的权利。所所谓事先确定定条件包括：：（1）认购价价格（SubscriptionPrice）（2）认购权权数（SubscriptionRight）（3）除权日日(股权登登记日)(Ex-rightDate)（4）到期日日（ExpirationDate）什么是股权登登记日、除权权除息日上上市市公司的股份份每日在交易易市场上流通通,上市公司司在送股、派派息或配股的的时候,需要要定出某一天天,界定哪些些股东可以参参加分红或参参与配股,定定出的这一天天就是股权登登记日。也就是说,在在股权登记日日这一天仍持持有或买进该该公司的股票票的投资者,可以享有此此次分红或参参与此次配股股。这部分股股东名册由证证券登记公司司统计在案,届时将所应应送的红股、、现金红利或或者配股权划划到这部分股股东的帐上。。所所以以,如果投资资者想得到一一家上市公司司的分红、配配股权,就必必须弄清这家家公司的股权权登记日在哪哪一天,否则则就会失去分分红、配股的的机会。股股权登登记日后的第第一天就是除除权日或除息息日,这一天天或以后购入入该公司股票票的股东,不不再享有该公公司此次分红红配股。普通股(CommonShares)普通股股东是是公司的共同同所有者，他他们拥有的权权利有：1、在股东大大会上的选举举权和被选举举权，通过运运用这项权利利，股东可参参与公司的管管理。因此，，普通股是控控制公司经营营管理权的手手段；2、分得股利利的权利，股股利一般使用用公司盈利来来发放；3、优先认股股的权利；4、分得剩余余资产的权利利。优先股（PreferredShares））优先股股票证证明持有者具具有优先于普普通股股东分分取公司收益益的权利。这这种优先权利利包括：1、优先分取取股息和红利利；2、定期领取取股息，股息息事先约定且且不受公司经经营情况和盈利水平的的影响；3、当公司破破产时，优先先获得公司财财产清偿；4、优先股股股利可以是累累积的。当年年没有发放的的股利可以向前结转。。且公司在向向普通股股东东支付股利前前，必须将往年累累积的优先股股股利先支付付给优先股股股东。二、股票的估估价任何金融资产产(证券)的的价格都等于于未来现金流流的现值。思考：股票提供了两两种形式的现现金流量：第第一、大多数数股票定期支支付股利；第第二、股票持持有者出售股股票时得到的的收入。这样样为了给普通通股定价，股股票的价格等等于():1、下期期股利的现值值和股票售价价的现值之和和。2、将来来所有股利的的现值。一、股票价值值的通用表达达式：公司普通股价价格就等于未未来所有股利利的现值。投资者把公司司作为不断增增长的财源，，投资者更感感兴趣的是公公司的发展速速度以及其对对公司股价的的影响。我们可以假设设未来现金股股利固定增长长和变动增长长。二、现金股利利固定增长的的股票估价假设现金股利利以速度g增增长Dt=(1+g)Dt-1=(1+g)2Dt-1=…=(1+g)tD0股票价格的表表达式为：P0=股票市场场价格D1=预期每股股股利g=增增长率KS=贴现率由此：我们可可知，若股利利从第t+1时期起都已已g的速度增增长，那么从从第t期起股股价也会以g的速度增长长。例题：假设一个投资资者正考虑购购买某公司的的股票。该股股一年后将支支付每股3美美元股利，而而且预计在可可预测的将来来以每年10%的比率增增长，给予他他对该公司风风险的评估，，认为该股票票的投资回报报率为15%，那么该公公司每股股票票的价格应该该为多少？解：利用股利利固定增长计计算方法，股股票的价格应应该为60美美元。P0=3/(0.15-0.10)=60美元思考：若K=g，股股价是否为为无穷大？？若K<g，股价是是否为负？？增长越快的的公司，公公司面临风风险越大，，收益率也也越高。因因此g越大大，K也越越大，但增增长率g不不会大于收收益率K。。三、超正常常增长股票票估价超正常增长长指的是：：股利高速速增长持续续有限时间间，过后按按照正常速速度增长。。例：以某医医药公司股股票为例，，该公司有有一种新产产品并有很很好的发展展前途。一一年后，公公司的每股股股利为1.15元元，紧接着着以后4年年股利将以以每年15%的比率率增长。而而从第六年年开始，股股利将以10%的比比率增长。。如果要求求的回报率率为15%，那么公公司股票的的现值是多多少？解：首先计计算前五年年股利的现现值将来年份增长率预计股利现值10.151.15120.151.3225130.151.5209140.151.7490150.152.01141再计算从第第六年开始始股利的现现值年底6789股利2.0114*1.1=2.21252.4338