VC风险投资常识讲解

VC常识一、什么是风险投资？依据美国全美风险投资协会的定义，风险投资（VentureCapital）是由职业金融家投入到新兴的、快速进展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本。据美国商业部统计，其次次世界大战以来95%的科技创造与创新都来自小型的新兴企业。而这些创造创新转变为实际生产力要借助于风险投资。关于VC的概念界定起源于对英语原文“venturecapital”的不同理解。创业投资论（以下简称创投论）认为，“venturecapital”一词中的“venture”是特指“创建企业”这种特定意义上的冒险创业行为，故“venturecapital”应当被精确     翻译为“创业资本”或依据不同的语境翻译为“创业投资”。与之相对应，完整意义上的“创业投资”，系指向极具增长潜力的未上市创业企业供应股权资本，并通过创业管理服务参与企业创业过程，以期获得高资本增值的一种投资行为。实际上，风险投资这种严格的古典意义正在转变。近些年来，风险投资正在向非风险投资靠近——激烈的市场竞争迫使风险投资走出传统的投资范围，向私人权益资本的其它领域扩张。风险投资和非风险投资之间的界限已经越来越模糊。从某种意义上说，广义上的风险投资资本可以基本囊括私人权益资本的全部投资项目。风险投资家所追赶的目标是制造高额收益的机会。风险投资是一个不断向新兴企业注入资金的过程。总之，风险投资是一种长期的、流淌性低的权益资本，平均投资时间5年到7年。一般状况下，风险投资家不会将风险资本一下全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地投入资金。这样做既可以削减风险又有助于资金周转。二、VC风险投资进展简况在短短几十年的历史中，风险投资经受了50年月、60年月的兴起，70年月的衰退，80年月的复兴，80年月末、90年月初的低潮和90年月的蓬勃进展这样一些阶段。美国是风险投资的发源地。美国风险投资最早可追溯到18世纪末，当时由私人或银行家将资金投资于石油、钢铁、铁路等事业。1924年IBM公司的成立，是风险投资促使企业进展的典型案例。现代意义上的风险投资则始于1946年世界上第一个风险投资公司——美国争辩进展公司的成立。50年月中期，美国政府通过了《小企业投资法案》，该法案授权联邦政府设立小企业管理局，经小企业管理局审查和核发许可证的小企业投资公司，可以从联邦政府获得优待的信贷支持。与此同时，未能得到政府优待信贷支持的风险资本开头大量消灭，形成了连续到60年月末才结束的美国第一次风险投资浪潮，极大地推动了美国风险投资业的进展，有力地推动了美国以半导体技术为代表的新型产业的进展。1969年美国资本收益税从29%增加到49.5%，加上70年月初的经济危机，对风险投资是一个致命打击，致使美国风险投资70年月基本处于停滞状态。直到1978年资本收益税降低到28%，1981年又进一步降低到20%，美国风险投资业才得以快速进展。80年月围绕计算机的普及应用，形成了美国其次次风险投资浪潮，奠定了美国以计算机技术为代表的新型产业的国际优势地位。90年月美国消灭了第三次风险投资浪潮，风险投资为美国确立其IT产业在国际上的主导地位做出了贡献，目前全球新经济虽然处于调整当中，但美国仍旧是风险投资最为发达的国家。总的来说，风险投资对美国经济产生了深远的影响，尤其推动了高科技成果转化，对产业结构升级起到了不容忽视的乐观作用。可以说上个世纪高科技领域中的很多成果，从50年月半导体材料、70年月的微型计算机、80年月的生物工程技术、90年月IT产业的兴起，无一不是在风险投资的推动下，完成其产业化过程并制造出巨大经济效益的。正是风险投资活动为美国经济注入了新的活力，使美国在国际分工中牢牢把握了主动权，取得了国际竞争的比较优势。过去十年，美国的风险投资业本身已经形成了一个新兴的金融行业。风险投资公司如雨后春笋，成批涌现。拥有1亿美元，甚至10亿美元资产的风险投资公司比比皆是。激烈的市场竞争使得风险投资公司走出狭义的风险投资模式，转向了更广泛的资金需求市场。除了传统业务，风险投资家开拓了广义上的风险投资业务，如风险租赁、麦则恩投资、风险杠杆购并、风险联合投资等等，进一步加强了风险投资对经济进展的促进作用。随着经济的进展，我国风险投资业已雏形初具。截至2001年底，我国风险投资公司已进展到300余家，具备了200亿元的投资力量。然而，相对我国国民经济进展的需要来看，我国风险投资规模照旧太小，很难完成促进科技成果向实际生产力转化的困难任务。而且由于种种缘由，所投的方向与高科技特殊是信息产业少有关联。总体观之还是太过于零星裂开，力度规模也太小太弱。目前大量游动在试验区、高新技术区的资金或是政府融资、或是高利贷资金，不行能具备风险资金的内含特性。它们近利性强，与高科技深专进步的本性不合，要么压力机制不对，要么简洁游离于企业主业之外，使科技创业难成气候。高科技进展极缺也急需的，就是风险投资这样的“机制”三、VC退出策略（一）主板退出从理论上讲，创业企业股票发行上市通常是风险投资家们所追求的最高目标。股票上市后，风险投资商作为发起人，在经过一段禁期之后即可售出其持有的风险企业股票，或者是按比例逐步售出持有的股票，从而猎取巨额增值，实现成功退出。风险投资一个重要的退出方式就是促使被投资企业直接上市。当被投资企业进展到适度规模后，风险投资公司必需乐观利用在主板上市的机会，通过主板，“直接上市（IPO）”或者“间接上市（买壳）”。从现阶段看，主板是国内的风险投资被投资企业上市的唯一渠道之一。（二）创业板退出创业板是境内外风险投资企业都竭力利用的通道。目前，国内“创业板”还未出台。其他可供选择的“创业板”包括香港创业板、美国NASDAQ、新加坡创业板等。尽管创业板各家规定不同，但阅历表明，它始终是风险投资退出最重要的通道。因此作为国内风险投资公司，应当生疏各个创业板的玩耍规章，加大对其驾驭的力度，充分利用创业板这样一个市场退出机制。（三）OTC市场退出风险投资退出机制中的另一个重要渠道就是透过OTC市场实现退出。OTC亦即证券柜台交易的即时行情报价服务系统，实际就是场外交易。OTC一般不制订上市标准，不向上市公司收取费用，上市过程短。中国目前没有OTC市场组织，这不能不说是一个制度缺陷。我国的各类产权交易市场、技术交易市场等虽然与标准化、证券化的OTC市场仍有较大差距，但可以看作是“准OTC市场”。风险投资的被投资项目在不适宜马上上市（不论是主板或创业板）的状况下而又想尽快退出的话，则应考虑利用OTC市场。（四）股权转让除了各种上市渠道外，股权转让或并购是风险资本成功退出的另一重要途径。风险投资已投企业的并购主体，一般是国内外战略投资者，即国内外大企业特殊是上市公司。这些战略投资者要么从自身的主营业务动身，并购相关项目，扩大业务范围、提高集团整体盈利水平；要么围绕主营业务，考虑技术、生产、销售等因素，扩大营业规模，使吸取的项目能与主营业务相融合，充分发挥各自优势；要么从战略的角度动身，在主营业务以外，开拓新的业务范围，开放多元化经营。吸取战略投资者进入，也是国内风险投资退出的一条重要途径。（五）管理层收购管理层收购（MBO）就是企业的经理层利用个人融资或股权交换及其它产权交易手段回购股东手中的股权。这种回购将会使企业的公司全部者结构、把握权结构和资产结构发生重大变化，企业有可能演化成以经营管理层完全控股的企业，管理层由代理人变为股东，其激励机制由薪酬激励变为把握权和股权激励。管理层收购一方面使风险投资公司的风险降低到可以锁定的地步；另一方面使被投资企业经理层拥有更大的把握权，致使其可以更多地呈现他们群体的意图并实现企业家激励最大化。（六）清算一般来说，清算是对那些技术风险过大超过可预期收益价值、技术培育无法把握及产业化过程极不稳定，进而已经丢失现有及潜在市场机会的企业或项目所实行的一种止损手段。这种退出方式意味着风险投资在这一项目上基本失败。四、风险投资的六要素（一）风险资本风险资本是指由专业投资人供应的快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。风险资本通过购买股权、供应贷款或既购买股权又供应贷款的方式进入这些企业。风险资本的来源因时因国而异。在美国，1978年全部风险资本中个人和家庭资金占32%；其次是国外资金，占18%；再次是保险公司资金、年金和大产业公司资金，分别占16%、15%和10%，到了1988年，年金比重快速上升，占了全部风险资本的46%，其次是国外资金、捐赠和公共基金以及大公司产业资金，分别占14%、12%和11%，个人和家庭资金占的比重大幅下降，只占到了8%。与美国不同，欧洲国家的风险资本主要来源于银行、保险公司和年金，分别占全部风险资本的31%、14%和13%，其中，银行是欧洲风险资本最主要的来源，而个人和家庭资金只占到2%。而在日本，风险资本只要来源于金融机构和大公司资金，分别占36%和37%。其次是国外资金和证券公司资金，各占10%，而个人与家庭资金也只到7%。按投资方式分，风险资本分为直接投资资金和担保资金两类。前者以购买股权的方式进入被投资企业，多为私人资本；而后者以供应融资担保的方式对被投资企业进行扶助，并且多为政府资金。（二）风险投资人风险投资人大体可以分为以下四类：A风险资本家。他们是想其他企业家投资的企业家，与其他风险投资人一样，他们通过投资来获得利润。但不同的是风险资本家所投出的资本全部归其自身全部，而不是受托管理的资本。B风险投资公司。风险投资公司的种类有很多种，但是大部分公司通过风险投资基金来进行投资，这些基金一般以有限合伙制为组织形式。C产业附属投资公司。这类投资公司往往是一些非金融性实业公司下属的独立风险投资机构，他们代表母公司的利益进行投资。这类投资人通常主要将资金投向一些特定的行业。和传统风险投资一样，产业附属投资公司也同样要对被投资企业递交的投资建议书进行评估，深化企业作尽职调查并期盼得到较高的回报。D天使投资人。这类投资人通常投资于格外年轻的公司以挂念这些公司快速启动。在风险投资领域，“天使投资人”这个词指的是企业家的第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。（三）投资目的风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的全部权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和供应增殖服务把投资企业作大，然后通过公开上市（IPO）、兼并收购或其它方式退出，在产权流淌中实现投资回报。（四）投资期限风险投资人挂念企业成长，但他们最终寻求渠道将投资撤出，以实现增殖。风险资本从投入被投资企业起到撤出投资为止所间隔的时间长短就称为风险投资的投资期限。作为股权投资的一种，风险投资的期限一般较长。其中，创业期风险投资通常在7~10年内进入成熟期，而后续投资大多只有几年的期限。（五）投资对象风险投资的产业领域主要是高新技术产业。以美国为例，1992年对电脑和软件也的占27%；其次是医疗保健产业，占17%；再次是通信产业，占14%；生物科技产业占10%。（六）投资方式从投资性质看，风险投资的方式有三种：一是直接投资。而是供应贷款或贷款担保。三是供应一部分贷款或担保资金同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权。但不管是哪种投资方式，风险投资人一般都附带供应增殖服务。风险投资还有两种不同的进入方式。第一种是将风险资本分期分批投入被投资企业，这种状况比较常见，既可以降低投资风险，又有利于加速资金周转；其次种是一次性投入。这种方式不常见，一般风险资本家和天使投资人可能实行这种方式，一次投入后，很难也不愿供应后续资金支持。五、风险投资的特征创业投资具有三大显著特征：（1）以股权方式投资于极具增长潜力的未上市创业企业，从而建立起适应创业内在需要的“共担风险、共享收益”机制。（2）乐观参与所投资企业的经营管理，以一方面弥补所投资企业在创业管理阅历上的不足，另一方面主动把握创业投资的高风险。（3）仅仅在企业处于创业期才对其投资，即一旦所投资企业发育成熟，便通过股权转让退出，实现资本增值收益。由于企业的兼并重组本质上是一种企业组织再创建即“再创业”的过程；因此，投资处于兼并重组的企业，实际上也是一种创业投资，或者更精确     地说，是一种广义创业投资。六、投资理念作为我国最早涉足风险投资领域的公司之一，北京科技风险投资股份有限公司经过三年多的投资实践与探究,逐步确立了精品投资和规模投资的投资理念。精品投资即是一种投资理念，也是一种投资目标。从广义上讲，精品投资是一种贯穿整个投资、管理及至资本运作全过程一种理念。从狭义讲，精品投资是选择优势行业的重点项目进行投资的结果，即“优中择优”的结果，是通过对项目的培育过程达到肯定目标的结果。规模投资是指利用公司现有资本、人力、信息等资源，针对优势行业及项目，进行集中投资的一种行为与过程。公司要依据国家产业政策导向，国际国内技术、市场进展趋势，特殊是项目本身收益率水平凹凸，进行倾斜投资；所选项目必需具备较大的资本规模、产品具有肯定的市场占有率，管理团队具有较高经营水平。公司对优选的项目持股份比例必需达到肯定的