货币银行学-第六章金融市场

金融市场第6章2主要问题

·金融市场的功能·金融市场的构成·货币市场·资本市场·外汇市场和黄金市场

第6章金融市场3重要术语

金融市场债务市场股权市场一级市场二级市场场内交易市场场外交易市场货币市场资本市场外汇市场第6章金融市场黄金市场46.1金融市场概述

6.1.1金融市场的概念广义的金融市场：以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。也可认为是通过金融工具交易，进行资金融通的场所与行为的总和。狭义的金融市场——证券市场。第6章金融市场46.1金融市场概述

6.1.2金融市场的构成要素1.资金供给者2.资金需求者3.中介人4.金融商品第6章金融市场96.1金融市场概述

6.1.3金融市场的分类1.按有无中介机构——直接金融市场与间接金融市场；2.按金融工具期限长短——货币市场与资本市场；3.按金融市场交易程序——发行市场和流通市场；4.按交割时间——现货市场和期货市场；5.按场地或空间——有形市场和无形市场；6.按金融资产存在形式——拆借市场、贴现市场、证券市场、基金市场、外汇市场、黄金市场、保险市场；7.按地域——国内金融市场和国际金融市场。第6章金融市场96.1金融市场概述

6.1.3金融市场的分类

直接金融市场与间接金融市场第6章金融市场资金供需双方实现资金融通通过金融中介实现资金供需双方的资金融通直接融资间接融资166.1.3金融市场的分类

货币市场与资本市场货币市场是期限在—年内的短期债务工具交易的市场。资本市场是进行政府或公司发行的长期证券交易的市场，在资本市场上既有债券交易也有股票交易。政府、银行和其他公司发行的货币市场工具具有高流动性、低违约风险两大特征。第6章金融市场17货币市场和资本市场

资本市场工具的违约风险和市场风险通常高于货币市场工具，然而作为补偿，这些金融工具都有较高的收益率。货币市场用于发放短期贷款。货币市场使各经济单位能够合理有效的管理它们的流动性头寸。货币市场的主要功能是为公司的流动资本需求融资，为政府提供短期资金以代替征税。第6章金融市场18货币市场和资本市场

货币市场也为证券与商品的投机性购买提供资金。通常企业利用货币市场获得生产用资本——即用于短期经营费用的资金。资本市场上获得的资金主要用于建造厂房、购买设备、改造技术等长期投资。第6章金融市场11发行（一级）市场和流通（二级）市场

一级市场是公司或政府向投资者出售新发行的债券、股票等证券的金融市场。二级市场则是投资者相互之间交易已发行的证券的金融市场。换言之，一级市场是证券发行的市场，二级市场是已发行证券的交易市场。在一级市场上，为了发行新债或新股，公司常常聘请能为公司提供信息和发行建议的投资银行家为其提供服务。第6章金融市场12一级市场和二级市场

二级市场是一级市场能顺利发行的基础。首先，二级市场使金融工具更具有流动性。其次，二级市场决定了发行企业在一级市场销售的证券的价格。一般说来，二级市场交易量远远大于一级市场。二级市场可分为场内交易市场和场外交易市场。第6章金融市场13一级市场和二级市场

我国的上海证券交易所和深圳证券交易所就是二级市场。第6章金融市场9即期交易市场和远期交易市场现货市场

T+0,T+1期货市场T+日期

有形市场与无形市场

场外交易、店头交易、柜台交易第6章金融市场46.1.4金融市场的功能

1.筹集资金提高资源配置效率金融市场是资金由盈余单位向短缺单位转移的市场。金融市场履行的基本经济功能是：从那些由于支出少于收入而积蓄了盈余资金的人那里把资金引导到那些由于支出超过收入而资金短缺的人那里。第6章金融市场56.1.4金融市场的功能

1.筹集资金提高资源配置效率在直接融资中，借款者在金融市场上向贷款者出售证券（也称为金融工具），直接向贷款者借取资金，这些证券形成对借款者未来收入或资产的要求权。第6章金融市场6假设今年你储蓄了1000元。但是，由于没有金融市场，你可能既不借款也不贷款。如果你没有用这些储蓄来赚取投资收益的机会，到头来，你仍然只有1000元而得不到利息。然而，如果木匠张三把你的1000元用于生产，他可以把钱用来购买一件新式工具从而缩短建房工期，由此每年赚取额外的200元。第6章金融市场7如果你与张三取得联系，那么，你可以把1000元贷放给他，每年获取100元的利息，这样，你们双方都能获利。你将一改过去一无所获的状况，从你的l000元每年赚得100元；而张三也每年多赚100元（每年200元额外收入减去使用这笔资金的利息100元）并扩大了生产。第6章金融市场86.1.4金融市场的功能

2.积聚闲散资金转化为积累资金和生产资金金融市场使资金从没有生产性投资机会的人那里流向有这种机会的人那里，从而为整个经济增加生产和提高效率做出了贡献。金融市场使消费者能更好地利用购买时机，从而也直接提高了他们的福利。第6章金融市场86.1.4金融市场的功能

3.为经济活动提供信息金融市场是国民经济的“晴雨表”。4.金融市场为宏观调控经济提供了场所5.为金融机构提供资金配置的功能第6章金融市场196.2货币市场

6.2.1同业拆借市场同业拆借市场是指金融机构之间为调剂短期资金余缺而相互融通的市场。交易对象为各金融机构的多余头寸，因资金不足而借入称拆入，因资金盈余而贷出称拆出。第6章金融市场206.2货币市场

6.2.1同业拆借市场同业拆借市场是货币市场的一个重要组成部分，它交易频繁且量大，能准确地反映资金供求的状况，因而同业拆借利率也就成了货币市场乃至整个金融市场的指标利率。第6章金融市场216.2货币市场

6.2.1同业拆借市场同业拆借市场以隔夜交易为主，即大多进行以一日为期的拆借。一般方式是头天清算时拆入，次日清算前偿还。这类拆借通常不需要担保品。拆借时间超过隔夜的是通知贷款，实际期限常在一周以内。这类拆借一般要求拆入方提供诸如国债、金融债券等有价证券为担保品。第6章金融市场196.2货币市场

6.2.1同业拆借市场一、买卖中央银行存款账户余额1、原因2、意义第6章金融市场196.2货币市场

6.2.1同业拆借市场二、同业借贷1、概念和特点2、中国的同业借款3、美国的同业借款第6章金融市场24我国的同业拆借市场近年也得到较快发展。目前已经形成了全国统一的同业拆借市场格局，生成了由市场供求关系决定的、统一的同业拆借利率（CHIBOR），实现了同业拆借利率的市场化，市场交易效率不断提高，同业拆借行为逐步规范。第6章金融市场23美国的存款式金融机构在联邦储备银行（美国的中央银行）的准备金帐户上的存款资金被称为联邦基金，而同业拆借就是准备金账户上的存款资金不足或有余的金融机构之间以转账方式进行的借贷活动，所以美国的同业拆借市场被称为联邦基金市场。第6章金融市场226.2货币市场

6.2.1同业拆借市场三、票据交换所日拆——隔夜拆1、概念及原因2、程序（1）银行在票据交换所开设账户；（2）票据交换所及时公布各票据交换银行的头寸；（3）拆入行签发本票、拆出行签发支票。第6章金融市场226.2货币市场

6.2.1同业拆借市场四、经纪人贷款1、概念2、意义（1）是银行短期资金利用的新途径；（2）货币市场和资本市场的连接通道之一。第6章金融市场226.2货币市场

6.2.2回购协议市场

回购协议：拆出行向拆入行取得担保的一种方式，即双方约定，拆入行向拆出行出售证券，并当天取得资金，到清偿日，拆入行按拆入资金加利息的价格买回证券，即归还所借资金的本息。回购协议一般用于较长期限或对资信一般的金融机构的拆借。第6章金融市场226.2货币市场

6.2.2回购协议市场

特点：1、实现双赢；2、融资期限延长；3、交易具有批发性质；4、是中央银行对银根松紧进行扭转性微调的场所。第6章金融市场226.2货币市场

6.2.2回购协议市场我国的回购协议市场：（主要是回购市场）中国国债回购市场是随着国债发行规模的扩大而逐步建立起来的。目前的市场类型主要包括：上海证券交易所和深圳证券交易所中形成的国债回购市场；天津、武汉、大连等各地证券交易中心形成的市场；银行间国债回购市场以及市场参与人直接联系形成的场外市场。对中国来说，国债回购市场的建立有其特殊意义。由于中国国库券市场尚未建立，公开市场业务的操作工具匮乏，从而导致国库券市场传导中央银行货币政策、体现货币当局政策意图的作用难以发挥，国债回购市场有效的弥补了这一不足，可以有效调节市场上的货币供应量，实现货币政策目标。

第6章金融市场296.2.2国债回购市场

国债回购交易是一种以国债为抵押品拆借资金的信用行为，买卖双方在成交同时，就约定于未来某一时间以某一价格双方再行反向成交，并由融资方商定利率支付利息。融资方以相应的国债库存作足额抵押，获取一段时间内的资金使用权；另一方——融券方则拆出资金，获得相应期限的国债抵押权以及高于银行的利息收入。第6章金融市场306.2.2国债回购市场

国债回购市场具有多重功能：对于金融机构——通过回购交易，它们得以最大限度地保持资产的流动性、收益性和安全性的统一，从而实现资产结构多元化和合理化；对于各类非金融机构——它们可以进行短期投资；对于中央银行——回购市场则是进行公开市场操作的场所和贯彻货币政策的渠道。第6章金融市场316.2.2国债回购市场

国债回购市场是以国债为质押的资金交易市场，由于与现券交易相比，以国债为抵押品的债券回购交易有着诸多优势。近几年来，债券回购市场已成为我国货币市场乃至金融体系中最为活跃的部分。债券回购市场已成为我国金融机构进行流动性管理的最重要的场所。第6章金融市场326.2.3票据市场

票据市场是指各类商业票据的承兑、抵押、贴现的场所，主要包括商业票据的承兑市场和贴现市场，也包括其他融资性票据市场，主要有融资性票据市场和中央银行票据市场。票据市场上有各种投资者，其中商业银行是票据市场上的大买主。普通的商业票据与融资性票据的销售方式不同，后者有直接出售和间接销售两种。第6章金融市场336.2.3商业票据市场

票据的信用评估一般由专门的评级机构进行。评级机构根据对各种项目的评价把发行人分成若干等级。商业票据是货币市场中历史最为悠久的融资工具之一，在19世纪30年代就已被广泛使用。由于商业票据的信用质量高、期限短、信息透明，得到广大投资者的青睐，目前商业票据市场已经成为很多公司短期资金的重要来源。第6章金融市场34美国商业银行票据发行额的变动情况第6章金融市场o356.2.3商业票据市场

我国的票据市场建立于20世纪初，发展历程较为曲折。早期的票据也大多是商业银行进行的票据承兑、贴现和再贴现业务。

2005年5月25日，《短期融资券管理办法》以及《短期融资券承销规程》、《短期融资券信息披露规程》出台，允许符合条件的企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期融资券，标志着以短期融资券为代表的商业票据市场在我国资本市场上的正式启动。第6章金融市场one356.2.3商业票据市场

商业汇票市场银行本票市场第6章金融市场366.2.4银行承兑汇票市场

（补充）汇票是由债权人开出要求债务人付款的命令书。当这种汇票得到银行的付款承诺后，即成为银行承兑汇票。银行承兑汇票与商业票据有所不同，商业票据的担保人仅为其发行者，而银行承兑汇票有承兑银行的额外担保。因此，银行承兑汇票的收益率略低于商业票据。第6章金融市场376.2.4银行承兑汇票市场

银行承兑汇票作为短期融资工具，期限一般为30天到180天，90天的最为普遍。银行承兑汇票没有票面收益，汇票的价格是按其面额打一定的折扣，买价和面额的差额即为持有人的利润，汇票到期由承兑银行按面额偿付。第6章金融市场386.2.4银行承兑汇票市场

在美国，银行承兑汇票的投资者包括承兑银行自身，即自己持有承兑后的汇票、其它银行、外国中央银行、货币市场共同基金、工商企业及其它国内外的机构投资者。银行承兑汇票的二级市场很发达，它也是美国中央银行的购买对象。第6章金融市场396.2.4银行承兑汇票市场

尽管我国的银行承兑市场起步较晚，但是近几年来，作为票据业务主要形式的银行承兑汇票，得到了银行和企业越来越广泛的重视，已经成为商业银行扩大信贷投入、企业扩大融资的重要手段，并进入新一轮的高速发展期。第6章金融市场406.2.5大额可转让定期存单市场

大额存单就是银行发行的可以流通的短期存款单，通常简称为CD（certificateofdeposit）。对发行银行来说，存单与定期存款没有区别，但由于存单可以流通，因此对持有人来说，其流动性高于定期存款。大额存单于1961年起源于美国的花旗银行。第6章金融市场416.2.5大额可转让定期存单市场

在美国，存单的面额通常以100万美元为单位，初始偿还期为1到6个月。存单以面额发行，到期还本付息，利率有固定的、也有浮动的。货币市场存单（MMCD）就是一种浮动利率存单，它的利率以某种货币市场的指标利率为基础，按约定的时间间隔浮动。存单的利率高于短期国债利率，又有发达的二级市场，对投资者具有很大的吸引力。第6章金融市场426.2.5大额存单市场

到1980年代末期，大额存单市场衰落，其主要原因是：第一，随着金融市场的发展，直接融资在资金融通中所占的比重上升，企业、特别是大企业对银行资金的需求降低，从而使得银行的筹资积极性下降。第二，利率管制取消，使银行发行存单的动因消失。第6章金融市场436.2.5大额存单市场

到1980年代末期，大额存单市场衰落，其主要原因是：第三，存款票据（depositnotes）产生，使银行有了更好的筹资工具。存款票据对银行来说也是一种定期存款，但它可以转让，有二级市场，初始偿还期为18个月到5年。第6章金融市场256.2.6国库券市场

国库券市场又常被称为短期国债市场。短期国债是国家财政为满足短期资金需求而发行的一种债券。短期国债特点：风险极小，而且期限短、流动性高，在一些国家，其收益还可享受税收方面的优惠，所以，是一般金融机构热衷于投资的对象，因而成了各国中央银行开展公开市场业务、实施货币政策的有效工具。第6章金融市场266.2.6短期国债市场

短期国债市场是最主要的货币市场之一。短期国债每次发行的数量取决于财政预算的资金需求和货币政策的需要，发行的时间有定期和不定期两种。在国库券流通市场上，市场参与者有商业银行、中央银行、证券交易商、企业和个人投资者。国库券行市的变动，要受景气动向、国库券供求关系、市场利率水平等诸多因素的影响。第6章金融市场266.2.6短期国债市场

国库券的发行价格：按券面价折扣发行，到期按券面金额返还。国库券的收益率计算国库券年收益率=÷第6章金融市场本利和—买价买价未到期天数×

360×100%27在美国，证券交易商在进行国库券交易时，通常采用双向式挂牌报价，即在报出一交易单位买入价的同时，也报出一交易单位的卖出价，两者的差额即为交易商的收益，交易商不再附加佣金；在美国，短期国债的发行采取投标方式。第6章金融市场28在英国，票据贴现就是国库券二级市场上最为活跃的市场品种，持有国库券的机构和个人如需转让，可向贴现所申请办理贴现，英格兰银行实施公开市场操作，也以贴现所为中介，先向贴现所买进或卖出国库券，然后贴现所再对商业银行进行买卖。第6章金融市场446.3资本市场

融通资金期限在一年以上的长期金融市场。包括证券市场和银行中长期存贷款市场。6.3.1资本证券市场包括股票市场和中长期债券市场。股票市场是股票发行和交易的场所。根据市场的功能划分，股票市场可以分为发行市场和流通市场。发行市场是通过发行股票进行筹集资金活动的市场，一方面为资本的需求者提供筹集资金的渠道，另一方面为资本的供应者提供投资场所。第6章金融市场456.3.1资本证券市场

发行市场是实现资本职能转化的场所，通过发行股票，把社会闲散资金转化为生产资本。由于发行活动是股市一切活动的源头和起始点，故又称发行市场为“一级市场”。流通市场是已发行股票进行转让的市场，又称“二级市场”。第6章金融市场456.3.1资本证券市场

发行市场主体：1.发行人2.承销机构3.投资者资本证券的发行方式：公募与私募第6章金融市场456.3.1资本证券市场

资本证券的期限：1.股票2.债券资本证券的发行价格：1.股票；2.债券券面利率的确定；3.债券的发行价格。第6章金融市场466.3.1资本证券市场

流通市场一方面为股票持有者提供随时变现的机会，另一方面又为新的投资者提供投资机会。与发行市场的一次性行为不同，在流通市场上股票可以不断地进行交易。第6章金融市场476.3.1资本证券市场

发行市场是流通市场的基础和前提，流通市场又是发行市场得以存在和发展的条件。发行市场的规模决定了流通市场的规模，影响着流通市场的交易价格。发行市场和流通市场是相互依存、互为补充的整体。股票市场的交易主要通过交易所进行场内交易，也有部分在场外市场交易。第6章金融市场476.3.1资本证券市场

资本证券市场的组织形式——场内交易市场与场外交易市场。1.场内交易证券交易所的功能：提供交易场所；制定规则；收集发布信息；仲裁纠纷。2.场外交易场外交易市场包括第二市场（柜台交易）、第三市场、第四市场。第6章金融市场48第6章金融市场国家

股票交易所

美国纽约股票交易所日本东京股票交易所英国伦敦股票交易所德国法兰克福股票交易所法国巴黎股票交易所中国香港股票交易所新加坡新加坡股票交易所加拿大多伦多股票交易所世界主要的股票交易所496.3.1资本证券市场

我国的股票市场在1990年代初产生以来，得到较快发展。1990年12月，上海证券交易所成立，深圳证券交易所试营业。1991年开始发行B股1993年后出现H股和N股等境外上市外资股。2004年6月深圳证券交易所创设中小板2009年10月深圳证券交易所又创设创业板与此同时，股市迅速扩容，目前在上海证券交易所和深圳证券交易所上市公司已达2100余家。第6章金融市场496.3.1资本证券市场

资本证券的交易价格1.股票的价值=2.影响股票价格的因素：政治因素；宏观经济因素；行业因素；公司自身因素；社会心理因素。3.股价指数:用报告期的股票价格与特定的基期股票价格之比。反映股票市场价格总体水平变动的指标。第6章金融市场利息率股息或红利收益496.3.1资本证券市场

资本证券的交易价格4.上证指数列表指数名称基准日期基准点数成份股数量上证指数1990-12-19100上交所全部上市股票新综指2005-12-301000上交所完成股权分置改革的全部股票

A股指数1990-12-19100上交所全部上市A股

B股指数1992-02-21100上交所全部上市B股5.国际上有影响力的股价指数美国——道琼斯指数英国——金融时报指数日本——日经指数香港——恒生指数第6章金融市场496.3.1资本证券市场

资本证券交易方式

——现货交易、期货交易、信用交易、期权交易。1.现货交易2.期货交易特点：（1）先成交后交割；（2）多数以对冲结束；（3）是标准化交易；（4）实行保证金制度。功能：（1）价格发现（2）风险转移（3）投机第6章金融市场496.3.1资本证券市场

资本证券交易方式

——现货交易、期货交易、信用交易、期权交易。1.现货交易2.期货交易3.信用交易——也称垫头交易或保证金交易4.期权交易——也称选择权交易。其最主要的功能是规避投资风险！期权的类型：欧式期权与美式期权买进期权（择购期权）与卖出期权（择售期权）第6章金融市场496.3.1资本证券市场

证券投资收益1.股票投资收益股票投资收益的两种形式：股利；交易价差（也称资本利得）2.债券投资收益通常用收益率来衡量。收益率是指投资者获取的收益与投资者投入的本金之比。（票面收益率、持有期收益率、到期收益率）第6章金融市场506.3.2投资基金市场

——是进行证券投资基金认购、申购和赎回的市场。1.概念。2.特点：（1）由专家运作、管理并专门投资于证券市场的基金；（2）是一种间接的证券投资方式；（3）有利于中小投资者；（4）组合投资，风险分散。第6章金融市场506.3.2投资基金市场

3.证券投资基金的类型（1）按组织方式分——契约型与公司型；（2）按是否可以赎回——封闭式与开放式；（3）按募集对象——公募基金与私募基金；（4）按基金投资对象——货币型、股票型、债券型、指数型等等。（5）按投资目的——成长型、收入型、平衡型。第6章金融市场506.3.2投资基金市场

4.证券投资基金的受益和风险（1）受益一是价差二是投资基金的分红派息（2）风险一是市场风险二是基金管理人的经营管理水平风险和道德风险第6章金融市场596.4外汇市场

6.4.1外汇市场的特点

1．有市无场

2．循环作业

3．零和游戏第6章金融市场外汇买卖则往往是通过没有统一交易场所的行商网络进行的。它不像股票交易有集中统一的地点，但是，外汇交易的网络却是全球性的，并且形成了一种松散型的组织；市场由大家认同的方式和先进的信息系统所联系，经纪商也不具有任何组织的会员资格，但必须获得同行业的信任和认可。由于全球各金融中心的地理位置不同，亚洲市场、欧洲市场、美洲市场因时间差的关系，连成了一个全天24小时连续作业的全球外汇市场。以纽约时间为准，早上8时半纽约市场开市，9时半芝加哥市场开市，10时半旧金山市场开市，18时半悉尼市场开市，19时半东京市场开市，20时半香港市场、新加坡市场开市，凌晨2时半法兰克福市场开市，3时半伦敦市场开市。如此24小时不间断运行，外汇市场成为一个不分昼夜的市场，只有星期六、星期日以及各国的重大节日，外汇市场才会出现无人交易的情况。这种连续作业的性质，使投资者可以寻找最佳的时机进行交易，因而外汇市场是一个没有时间障碍和空间障碍的市场。指在游戏双方中，一方得益必然意味着另一方损失。在股票市场上，某种股票的价格或者整个市场指数上升（下降），那么，某种股票的市值或者整个股票市场的市值也会随之上升（下降）。然而，在外汇市场上，汇价波动所表示的价值量变化和股票的价值量变化完全不一样，这是由于汇率是指两国货币的交换比率，汇率的变化也就是一种货币价值的减少与另一种货币价值的增加。比如在1998年，1美元能兑换130日元，而到了2008年，1美元只能兑换100日元，这说明日元币值上升，而美元币值下降，从总的价值量来说，上升获得的正是下降失去的。因此，外汇交易是一种零和游戏。

606.4.2外汇市场的参与者

一般而言，凡是在外汇市场上进行交易活动的人都可以定义为外汇市场的参与者。但外汇市场的主要参与者大体有以下几类：外汇银行的政府或中央银行、外汇经纪人和顾客。

外汇银行是外汇市场的首要参与者，具体包括专业外汇银行和一些由中央银行指定的设有外汇交易部的大型商业银行两部分。第6章金融市场616.4.2外汇市场的参与者

中央银行是外汇市场的统治者或调控者。外汇经纪人是存在于中央银行、外汇银行和顾客之间的中间人，他们与银行和顾客都有着十分密切的联系。顾客，在外汇市场中，凡是在外汇银行进行外汇交易的公司或个人，都是外汇银行的顾客。第6章金融市场616.4.3外汇与汇率

外汇是一种支付手段，是以外国货币表示的可用于进行国际结算的支付手段。包括：外国货币外币有价证券外币支付凭证其他外汇资金第6章金融市场616.4.3外汇与汇率

汇率——亦称“外汇行市或汇价”，是国际贸易中最重要的调节杠杆。一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。

汇率的标价方法直接标价法间接标价法汇率的种类:按照汇率的制定方法：基本汇率、套算汇率按从银行买卖外汇：买入汇率、卖出汇率、中间汇率、现钞汇率按外汇交易的交割期限分：即期汇率、远期汇率

第6章金融市场616.4.3外汇与汇率

汇率的决定金本位制：两国铸币的含金量为基础纸币流通：两国货币的价值量对比影响汇率变动的因素:一国经济发展状况国际收支状况通货膨胀利率水平货币当局的干预国际政治局势和外汇市场投机活动第6章金融市场616.4.4外汇市场概述

第6章金融市场外汇市场及类型有形市场和无形市场国内外汇市场和国际外汇市场616.4.4外汇市场概述

第6章金融市场外汇市场的交易主体外汇银行：金融服务进行外汇交易“市场制造者”(Maker)参加外汇投资顾客：与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，进出口商、投资者、与贸易收支无关的外汇供求者，投机者中央银行：外汇市场的管理者和调控者外汇经纪人：中央银行、外汇银行与顾客间的媒介作用：为买卖双方提供“集合点”交易目的：获取佣金616.4.4外汇市场概述

第6章金融市场现代国际外汇市场的特点电子网络化的市场从时间和空间上市场了高度的全球一体化投机性和风险性进一步增大各国政府加强了干预616.4.4外汇市场概述

第6章金融市场即期外汇交易和远期外汇交易即期外汇交易：交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后当日或第二个营业日进行交割的外汇买卖活动。远期外汇交易：买方双方成交后不立即付款，而是在某个约定的日期进行交割。远期汇率的理论公式远期汇率=即期汇率+升水或远期汇率＝即期汇率-贴水远期外汇交易的目的进出口交易商：避免汇率波动的风险投机商人：投机取利616.4.4外汇市场概述

第6章金融市场套汇交易——在不同地点、不同的货币、不同的期限之间进行外汇买卖，以赚取汇率差价的交易活动。种类

地点套汇：根据不同地区的汇率差价，以贱买贵卖的方式交易；直接套汇：是指利用两个地区的汇率差异，在一个地区卖出，又在另一个地区买入而赚取收益。间接套汇：套汇者在三个存在汇率差异的市场间调拨资金，买入和卖出外汇，从中盈利。时间套汇：买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买入远期外汇，通过即期和远期的交易以避免汇率波动的风险。616.4.4外汇市场概述

第6章金融市场套利——在两国利率水平不同的情况下，市场参与者将资金从低利率国家转入高利率国家，以赚取利差收益的经济活动。原理：高利率的货币在远期汇率会贬值低利率的货币在远期汇率会升值结果：升值或贬值的幅度等于两地利率的差异。货币市场与外汇市场都保持均衡。616.4.4外汇市场概述T

第6章金融市场套期保值根据已有的一笔外币资产或负债，卖出或买进与其金额相等、期限一致、币别相同的一笔远期外汇，使这笔外币资产或负债的价值不受汇率变动的影响，从而达到保值的目的。外汇投机根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇多头或空头，以期从汇率变动中赚取利润的外汇交易。616.4.5外汇市场交易创新

第6章金融市场外汇期货交易与外汇期货合约外汇期货：是指买卖双方承诺在未来某一确定日期按事先约定的汇率交付一定单位的外国货币的标准化合约。外汇期货合约：期货交易所制定的一种标准化合约。内容包括：交易量、最小价波动、每日价格限制、交割月份、交割方式等616.4.5外汇市场交易创新

第6章金融市场1994年以后实现人民币官方汇率和调剂价格并轨。实行银行结汇、售汇制，取消外汇留成和上缴制度。建立银行间外汇交易市场，改进汇率形成机制。626.4.6世界主要的外汇市场

第6章金融市场1．美国纽约外汇市场2．英国伦敦外汇市场3．日本东京外汇市场4．中国香港外汇市场636.4.7我国的外汇市场

我国的外汇市场交易起步较晚。

1993年底，中国人民银行开始允许国内银行开展面向个人的实盘外汇买卖业务。至1999年，随着股票市场的规范，买卖股票的盈利空间大幅缩小，部分投资者开始进入外汇市场，国内外汇实盘买卖逐渐成为一种新兴的投资方式，进入快速发展阶段。第6章金融市场646.4.7我国的外汇市场

2002年12月，中国银行率先引入了新的外汇理财方式——“外汇期权”交易。目前，外汇买卖已经成为除股票之外最大的投资市场。与国内股票市场相比，外汇市场要规范和成熟得多，外汇市场每天的交易量大约是国内股票市场交易量的1000倍，所以尽管在交易规则上不完全符合国际惯例，国内银行开办的个人实盘外汇买卖业务还是吸引了越来越多的参与者。第6章金融市场656.4.7我国的外汇市场

总体来看，国内绝大多数的外汇投资者参与的是国内银行的实盘交易；而保证金交易，由于国内银行尚未开展，国内投资者只能通过网络介入；外汇期权交易，对国内汇民而言，仍然属于新生事物，短期内愿意涉足的人还比较少，但其良好的风险控制将陆续吸引更多的投资者介入。第6章金融市场O656.4.7我国的外汇市场

1979年以前集中管理、统一经营外汇收支实行全面性计划管理管理和平衡外汇主要采取行政手段由中国银行统一经营基本不向外国借款，不吸收外国直接投资第6章金融市场656.4.7我国的外汇市场

1979年至1993年设立专门的外汇管理机构改革外汇分配制度，实行外汇留成办法建立外汇调剂市场，调节外汇市场改革人民币汇率引进外资银行第6章金融市场656.4.7我国的外汇市场

1979年至1993年设立专门的外汇管理机构改革外汇分配制度，实行外汇留成办法建立外汇调剂市场，调节外汇市场改革人民币汇率引进外资银行第6章金融市场666.4.7我国的外汇市场

随着我国对WTO承诺的全面兑现，随着金融体制改革的不断深入，国内外汇交易市场与国际实现同步发展也将成为必然。第6章金融市场666.5黄金市场

黄金的特殊地位黄金是人类较早发现和利用的金属。由于它稀少、特殊和珍贵，自古以来被视为五金之首，有“金属之王”的称号，享有其它金厦无法比拟的盛誉，其显赫的地位几乎永恒。正因为黄金具有这一‘贵族”的地位，一段时间曾是财富和华贵的象征，用它作金融储备、货币、首饰等。到目前为止黄金在上述领域中的应用仍然占主要地位。

随着社会的发展，黄金的经济地位和应用在不断地发生变化。它的货币职能在下降，在工业和高科技领域方面的应用在逐渐扩大。第6章金融市场666.5黄金市场

黄金的主要需求和用途有三大类：

1、用作国际储备。2、用作珠宝装饰。

3、在工业与科学技术上的应用。此外，还作为民间投资的标的物。第6章金融市场666.5黄金市场

黄金市场分类（一）按对国际黄金市场影响程度划分为国际性黄金市场、区域性黄金市场（二）按交割期限可划分为现货市场和期货市场（三）按管理程度划分为自由黄金交易市场、限制性黄金交易市场第6章金融市场666.5黄金市场

世界主要黄金市场分布较大或较为著名的有：西欧——伦敦、苏黎世、法兰克福、巴黎、布鲁塞尔、日内瓦、阿姆斯特丹、米兰、维也纳；亚洲——贝鲁特、迪拜、东京、香港、澳门、新加坡、曼谷、雅加达；非洲——达喀尔、开罗、亚历山大、卡萨布兰卡；北美洲——多伦多、温尼伯、纽约、芝加哥、底特律、旧金山、布法罗；拉丁美洲——墨西哥城、蒙得维多、里约热内卢等。第6章金融市场666.5黄金市场

黄金市场的交易方式和特点一、黄金现货交易二、黄金期货交易三、交割方式1．帐面划拨2．实物交易3．金币交易4．黄金券交易第6章金融市场666.5黄金市场

影响黄金价格的因素一.黄金的供应二.黄金的需求1.新产黄金的出售1．工业用金2.官方机构的售金活动2．官方机构3.工业废料的溶化与回收3.私人窖藏三.影响黄金价格的间接因素1．政治局势2．美元汇率的走势3．通货膨胀4．石油价格第6章金融市场666.5黄金市场

第6章金融市场我国黄金市场的发展黄金市场逐步形成：2001年，国家取消了对黄金实行了长达50多年的统购统配、统一管理的运行体制，放开黄金市场，实现黄金生产、流通和消费的市场化。2002年10月，上海黄金交易所正式开业，拉开了中国黄金市场发展的序幕。2006年，我国黄金的生产量和消费量已经居世界的第三位和第二位。2007年，个人投资者开始参与黄金交易，商业银行也推出了黄金的代理和零售业务，黄金市场呈多元化发展。666.5黄金市场

第6章金融市场场内黄金市场发展迅速2002年成立的黄金交易所是目前国内唯一专门从事黄金等贵金属交易的交易所。上海黄金交易所的成立，为国内黄金交易的市场化发展起到了积极的作用，为市场参与者提供了交易渠道，向交易各方提供交易信息，发布交易行情。2002年至今的6年里，场内黄金交易量逐年递增，市场规模不断扩大。666.5黄金市场

第6章金融市场黄金价格波动加剧近年来黄金价格受石油价格、美元走势、国际政治经济等因素影响不断走高。进入2007年，黄金价格以639.75美元/盎司开始，最终年底收于829美元/盎司，全年累计涨幅29.58%，其间价格波动频繁。国内市场价格与国际黄金价格走势趋同，2007年国内金价从年初的158.99元/克，年底达到194.22元/克，涨幅达到22.16%。（受人民币升值影响涨幅低于国际市场）。2011年4月1日国内市场价格已到300.58元/克的高位。666.5黄金市场

第6章金融市场2010~2011年黄金价格走势666.5黄金市场

第6章金融市场国内外黄金价格差价幅度减小国内黄金价格特点表现为：国内黄金价格走势与国际市场走势趋同。国内黄金价格与国际黄金价格之间存在价差，但价差有减小趋势。国内黄金价格的变化幅度略小于国际市场，存在时滞。价格上涨：国内低于国际价格下跌：国内高于国际666.5黄金市场

第6章金融市场市场功能日趋完善个人交易逐步开展黄金交易所自开业以来，业务范围逐步扩大，在最初的现货实盘交易的基础上，逐步推出远期和延期市场交易品种，满足了不同市场参与者的需求，完善市场功能。2005年交易所推出夜市交易，在交易时间上与国际接轨，增加投资机会，成为国内第一家推出夜市交易的交易所。2006年开始交易所通过商业银行面向个人投资者开展黄金业务，2007年，随着个人业务的全国推广，个人开户数和交易量迅速增加。666.5黄金市场

第6章金融市场国内主要黄金交易产品目前国内主要黄金交易产品有：黄金交易所现货全额交易黄金交易所现货延期交易商业银行纸黄金交易商业银行实物黄金交易期货交易所黄金期货交易666.5黄金市场

第6章金融市场黄金交易所现货全额交易

黄金交易所现货黄金交易主要有Au9995、Au9999u、Au100g、Au50g四个品种。交易采用自由报价撮合成交的竞价方式。交易时买方提供全额货款卖方提供实物的方法进行，实物黄金存在交易所指定仓库，方便交易。2007年主力品种Au9995成交708.44吨，同比增长32%，成交金额1205.26亿元，同比增长45%。666.5黄金市场

第6章金融市场黄金交易所现货延期交易

2004年推出的延期交易已经成为目前交易所最重要的交易品种延期交易采用保证金形式，具有卖空机制，买卖双方可以在交易当天进行实物交割也可顺延至以后的交易日交割延期交易是能够实现当天交割的现货品种同时具备远期交易的特点。2007年主力品种Au(T+D)累计成交874.2吨，同比增长51%，成交金额1525.59亿元，同比增长68%，交割比为52%。666.5黄金市场

第6章金融市场商业银行纸黄金交易

纸黄金为银行面向个人的一种理财产品。由银行向投资者报出双边价格，投资者通过金价变动赚取差价。纸黄金交易不能提取实物黄金，由银行提供信用担保。目前开展纸黄金的商业银行有中国银行、工商银行、建设银行等。2007年纸黄金累计成交401.75吨。成交金额687.98亿元。666.5黄金市场

第6章金融市场商业银行实物黄金交易

部分商业银行还开办了实物金条的销售和回购业务。通过与某些产金企业合作或通过外资银行寄售业务销售黄金金条并进行有条件的回购。目前开办此项业务的商业银行有工商银行、农业银行、建设银行、招商银行、民生银行等。2007年，商业银行的实物金条销售和回购业务累计成交10.05吨，成交金额11.2亿元。666.5黄金市场

第6章金融市场期货交易所黄金期货交易上海期货交易所在2008年1月9日推出黄金期货。黄金期货交易成交比较活跃，交易成本较低。但由于参与者都为投机者，市场价格波动较大，经常出现期货价格低于现货价格。由于价差的变动，期货与现货市场之间的套利机会较多