评析阿根廷金融危机

评析阿根廷金融危机

——对2001~2002年金融危机

的分析与思考经济研究院世界经济0803班化秋菲200802010264概述阿根廷金融危机的过程阿根廷金融危机的成因

阿根廷金融危机的影响

阿根廷金融危机的治理

阿根廷金融危机留给我们的思考

从阿根廷金融危机看国际金融体系缺陷

概述2001年7月，由于阿根廷经济持续衰退，终于爆发了史无前例的金融危机，并同步引发了财政危机、社会危机、国际政治危机。危机发生时，阿根廷货币贬值60%以上，全国企业近一半无法开工，人均收入水平也下降了一半，并且发生了严重的骚乱。当今，阿根廷的危机已经成为世界关注的焦点。纵观阿根廷战后的经济发展，阿根廷是一个经济危机频发的国家，自20世纪下半叶以来，阿根廷已经爆发了9次大的危机。这不能不引起人们的深思。阿根廷金融危机的过程第一阶段：2001年初到7月。2001年3月，阿根廷出现了一个小的偿债高峰，而此时市场对阿根廷政府借新债还旧债的能力有些疑虑。于是，在2001年3月下旬新上任的阿根廷经济部长卡瓦诺采取了一系列措施来应付，主要内容是削减政府开支，降低赤字，与外国债权人谈判进行债务重整，这样暂时躲过一劫。但是，整个市场对阿根廷的疑虑没有完全消除。到7月10日，阿根廷首都布宜诺斯艾利斯各兑换所的汇率突然出现波动，到7月12日达到高峰，此时比索实际上已贬值5％左右。第二阶段：2001年7月到12月初。7月风波过后，由于阿根廷政府和国际社会的共同努力，总算渐渐趋于平息。11月1日，德拉鲁阿总统宣布，阿根廷将实施重新谈判外债、调整税收、支持困难企业、发行新债券等一揽子经济调整措施，以克服金融危机。但这些措施并未得到积极的反应，相反，却出现了7月以来最大的动荡。11月2日，阿根廷证券市场梅尔瓦股票指数比前一个交易日下降2？84％。政府公共债券价格持续下跌。与此同时，货币市场利率急剧飚升，以致银行间隔夜拆借利率竟高达250％至300％。受此影响，纽约摩根银行评定的阿根廷国家风险指数曾一度突破了2500点大关，创历史纪录。于是阿根廷政府继续紧急向国际货币基金组织求援。但到了12月5日，国际货币基金组织拒绝向债务累累的阿根廷提供13亿美元紧急援助贷款，从而使该国面临着历史上最大的一次债务危机。第三阶段：2001年12月12日到2001年底。这个阶段的突出特征是金融危机演变为政治危机。从12月12日起，阿根廷街头开始爆发抗议活动，而12月18日反对经济紧缩措施的游行转变为一场暴乱，导致28人丧生。12月20日总统德拉鲁阿和经济部长卡瓦诺引咎辞职。此后11天里，阿根廷更换了4位总统，成为历史上非常罕见的由金融危机导致的政治危机事件。第四阶段：2002年初到现在。矛盾开始缓和。主要表现是阿根廷新总统宣布了两个重要政策，一是坚持停止偿还外债(共计1500亿美元)，二是宣布比索贬值，即将比索从1美元兑1比索贬到1美元兑1.4比索，贬值幅度为29％。这两个政策都没有引起市场太激烈的反应。特别是宣布贬值政策后市场波动不大，不像1994年墨西哥金融危机中宣布比索贬值后的动荡。阿根廷金融危机的成因

（一）巨额的财政赤字阿根廷的财政赤字问题由来已久，有着深刻的社会和制度原因：1.政治腐败和利益集团滋生。一些政客因害怕失去选票及出于自身利益的考虑而不愿削减公共开支，经济生活中寻租现象屡见不鲜。2.养老、社会保障支出庞大，几乎占总支出的一半。阿根廷工会势力很强，以至于工资刚性很强，劳动力市场弹性明显不足，进而阿根廷的失业问题比较突出。过高的失业率使养老、社会保障支出庞大。3.债务累积导致还本付息压力上升。4.偷漏税现象严重，大大削减了财政收入。在阿根廷，只有50％的应纳税人缴纳增值税。（二）僵化的货币制度1991年《自由兑换法》的实施标志着阿根廷开始实行货币局制度，货币发行要有100％的准备，美元与比索按1：1自由兑换。在汇率方面，90年代美元升值带动了阿根廷比索升值。货币的高估使得阿根廷产品的国际竞争力大大下降。在利率方面，受墨西哥金融危机的影响，为了捍卫美元和比索的固定汇率，阿根廷被迫提高国内利率来吸引国际资本流入，但是高利率挤压了国内投资。（三）不合理的债务水平受到观念和文化传统的影响，阿根廷国内消费旺盛、储蓄率较低，债台高筑。同时，经常账户连年赤字，不仅不能满足偿还外债的需要，反而成为外债增加的源泉。上述三个原因是相互作用、互为因果的。财政赤字和经常账户赤字（由僵硬的货币制度引起的）是其债务负担沉重的重要原因，而巨额债务引起的利息支出又会导致前两者的进一步恶化。阿根廷金融危机的影响

尽管阿目前的债务危机没有如1982年墨西哥债务危机那样迅速产生多米诺骨牌效应引发国际性的经济危机，但其影响是巨大的。一，政府和银行信用降至最低。阿目前政府外债已达1322亿美元，其中946亿美元为政府债务，其余为国际金融机构的贷款。并且财政赤字居高不下，仅2001年上半年财政赤字就接近50亿美元，由于一再突破国际货币组织规定的财政赤字指标，其与各国借款银行及货币基金组织的借款谈判举步艰难。与此同时，阿银行面临挤兑危机，各大银行门前纷纷出现排队提款的现象，于是政府不得不实施金融监管，直到目前下令冻结个人存款，甚至出动警察搜查外资银行，防止大量资金的外逃。二，债券市场大幅波动。梅尔瓦股票指数几经反复，政府公债价格一路下跌，在纽约上市的布雷迪债券价格也遭受相同命运，银行贷款利率更是成百倍的上涨。再次，波及周边国与债权国。首当其冲的是阿根廷邻国，巴西及智利货币兑换美元迭创新低，尽管巴西央行曾入市干预，但是其货币雷阿尔仍大幅贬值。阿放弃比索与美元1∶1汇率而将比索贬至40%，立即在巴拉圭和乌拉圭等国产生了连锁反应，这两个国家目前已相继宣布货币贬值，以减少阿比索贬值后阿商品的竞争冲击。与此同时，欧洲、中东及非洲等地新型债券、货币及股票市场，在波兰货币兹罗提及南非货币兰特的带动下全面大跌。三，引发社会动荡。阿债务危机爆发后，阿政府数易总统及经济部长，经济政策也屡屡调整，但成效不大。政府先后采取的提高税收，削减公有机构员工工资和补贴，冻结个人存款等极端措施，遭到民众的强烈反抗，骚乱时有发生。阿根廷金融危机的治理

针对国内爆发的金融危机，阿根廷政府采取了一系列措施来应对，主要有：（一）实行紧缩财政政策。阿根廷政府从增收和节支两方面来削减赤字，如加大打击偷税漏税的力度、征收一些临时性的出口税、削减公务员薪酬和福利等。（二）调整汇率制度。阿政府从实施复汇率制到放弃货币局制度，都是为使比索浮动而反映市场供求。（三）冻结银行存款，实行经济比索化。（四）暂停股市和汇市交易，干预外汇市场。（五）进行国际协调，积极寻求国际援助。2001年底，阿根廷开始与IMF谈判，为了获得贷款，阿根廷接受了一系列条件，包括实施不利于国内经济恢复的紧缩政策。但是由于没有达到IMF的要求，阿根廷最终没有获得IMF承诺的130亿美元贷款。到2002年中期，危机开始向拉美其它国家扩散。美国和IMF紧急介入提供援助，危机的扩散趋势才得以遏制。阿根廷金融危机留给我们的思考

一、贸易自由化不一定为发展中国家经济带来增长与繁荣。按照新自由主义的逻辑，贸易自由化会带来资源从无效率的受保护部门转移到更有效率的出口部门，从而会带动经济的增长与发展。但是阿根廷危机证明贸易自由化并没有使工人从低生产效率的工作转移到高生产率的工作，而是从低生产率的工作走上了失业，加剧了他们的贫穷，也加剧了国家的经济危机。因此，发展中国家，在国际贸易中的经济政策的制定方面一定要谨慎，不要盲目地遵从新自由主义，因为，事实证明，新自由主义经济政策的实质是为少数主导经济全球化的发达国家及国际垄断资产阶级的利益服务的，发展中国家不能盲目地采取新自由主义的经济政策，否则会成为发达国家和国际垄断资产阶级主导的经济全球化进程的牺牲品。二、对我国国际贸易中经济政策的选择和制定也有一定的借鉴意义。由于我国与阿根廷的经贸联系有限，加上两国相距甚远，因此在阿根廷金融危机没有大规模扩散的情况下，这场危机对中国的影响有限。但是，它给我们带来的启示却是深远的。一方面，要在对外贸易活动注意维护国家主权、经济安全和我国人民的经济利益。阿根廷在对外经济活动中过分地依赖外资和外贸，没有注意维护国家主权和经济安全，导致经济在多方面丧失独立性，给经济发展带来了严重的负面影响。为此，我国在对外经济活动中一定要吸取这方面的教训，处理要对外经济与管理的关系，确保本国政府的独立自主决策，其前提条件是国有和民族资本必须在国民经济中处于主导地位，这样才不至于受制于外资、依赖外资，才确保居民生活水平的不断提高和综合国力的不断增强。另一方面，注意人民币汇率安排问题。因为，我国的人民币汇率的安排是有管理的浮动汇率安排，从实际运行上看接近盯住（美元）汇率制度，与联系汇率制度有相似之处。这意味着我国的货币政策操作中，有相当一部分货币供给是受外汇储备变动的影响。所以，我们一定要吸取阿根廷的教训，在对外经济活动中一定要注意到汇率对货币政策和整个经济的影响。从阿根廷金融危机看国际金融体系缺陷

阿根廷金融危机让人们很自然地又联想起1982年爆发的拉美债务危机，以及1994年的墨西哥金融危机，1997年的亚洲金融危机和1998年的俄罗斯金融危机。在这些金融危机中，受损最严重的无一例外都是发展中国家。人们越来越清楚地看到，除了发生金融危机国家自身的内部因素之外，国际金融体系的内在缺陷也是导致危机发生或使危机进一步恶化的重要因素。国际金融体系的内在缺陷，突出表现在国际货币基金组织的表现和国际汇率体系安排上。国际货币基金组织被认为是国际金融体系的卫士。但近年来对国际货币基金组织在维护国际金融体系中扮演的角色，却有很多的批评，总体上可归为四方面：第一是不能准确估计可能爆发危机的国家和地区，即预防危机的能力比较差；第二是出现危机后反应速度往往比较慢，即有很长的决策时滞；第三是对接受救援国家所提出的条件，即所谓“药方”，往往千篇一律，总是以紧缩为特征的三板斧；第四，国际货币基金组织的资金实力显得越发有限，难以充分提供被救援国家所需的资金。在这次阿根廷金融危机中，国际货币基金组织的突出缺点是，反应速度太慢，而且要求实行紧缩政策的“药方”恰恰加重了阿根廷的经济衰退。例如国际货币基金组织在2001年7月称，阿根廷如果想获得去年批准的400亿美元债务支付补助的话，2001年就必须把财政赤字限制在65亿美元以下，同时把2002年的财政赤字限制在400亿美元以下。而非常关键的是，在阿根廷经济衰退的情况下，如果遵从国际货币基金组织的紧缩政策，必然进一步恶化经济形势。1973年布雷顿森林体系崩溃以来，国际金融体系中对汇率的安排实际上处于一种无安排的状态，即每个国家或地区可以自由选择其汇率制度。结果形成美元、欧元和日元三大国际储备货