金融市场学第二章-1456838333

第二章

货币市场学完本章后，你应该能够：了解同业拆借市场了解回购市场了解商业票据市场了解银行承兑票据市场了解大额可转让定期存单市场了解短期政府债券市场了解货币市场共同基金第一节同业拆借市场同业拆借市场(概念)

同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。第一节同业拆借市场同业拆借市场(形成和发展

)同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。拆借交易不仅发生在银行之间，还发生在银行与其它金融机构之间。我国的同业拆借市场（P23）

我国同业拆借市场萌芽于1984年。1986年1月，国家从法律上第一次为我国同业拆借的开展提供了依据。第一节同业拆借市场同业拆借市场的参与者商业银行非银行金融机构外国银行的代理机构和分支机构市场中介人

第一节同业拆借市场同业拆借市场的运作程序通过中介机构进行的同城拆借

第一节同业拆借市场通过中介结构进行的异地拆借第一节同业拆借市场不通过中介机构的同城拆借

第一节同业拆借市场不通过中介机构的异地拆借

第一节同业拆借市场同业拆借市场的拆借期限和利率拆借期限：

1—2天、隔夜、1—2周、1个月、接近或达到一年。拆息率：按日计息。伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、新加坡银行同业拆借利率（SIBOR）、香港银行同业拆借利率（HIBOR）、SHIBOR第二节回购协议

回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。回购协议的概念所谓回购协议(RepurchaseAgreement)，指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。第二节回购市场交易原理

回购协议签定时回购协议到期时逆回购协议（买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入的证券）资金获得者资金供应者债券资金资金获得者资金供应者资金债券第二节回购市场回购市场及其风险回购交易计算公式：

I=PP*RR*T/360(2.1)RP=PP+I(2.2)

其中，PP表示本金，RR表示证券商和投资者所达成的回购时应付的利率，T表示回购协议的期限，I表示应付利息，RP表示回购价格。信用风险第二节回购市场回购利率的决定回购证券的质地回购期限的长短交割的条件（实物交割与其他交割的差别）货币市场其它子市场的利率水平第三节商业票据市场概念商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。商业票据市场就是一些信誉良好的大公司所发行的商业票据交易的市场。第三节商业票据市场商业票据的历史商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。（由主要满足企业资金需求到满足消费者融资购买的需要）20世纪60年代，商业票据的发行量迅速增加。第三节商业票据市场商业票据市场的要素发行者（金融性和非金融性公司）面额及期限（大多数面额都超过10万美元）销售（直接还是间接视成本而定）信用评估发行价格和发行成本发行商业票据的非利息成本投资者第三节商业票据市场商业票据市场的新发展美国以外的其他国家也开始发行自己的商业票据出现了外国公司在美国发行的商业票据、由储蓄贷款协会及互助储蓄银行发行的商业票据、信用证支持的商业票据及免税的商业票据等新品种，使商业票据市场能够吸引更多的资金供求者。我国商业票据市场的发展起始于20世纪80年代，最初是企业作为一种延期支付的信用工具而诞生。第四节银行承兑票据市场概念承兑汇票

在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款人承诺到期付款，在票面上写明“承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票。商业承兑汇票与银行承兑汇票以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。第四节银行承兑票据市场银行承兑汇票的原理银行承兑汇票的产生

银行承兑汇票在对外贸易中运用较多。一般地，进口商首先要求本国银行开立信用证，作为向国外出口商的保证。信用证授权国外出口商开出以开证行为付款人的汇票，付款银行在汇票正面签上“承兑”字样，填上到期日，并盖章为凭。这样，银行承兑汇票就产生了。

第四节银行承兑票据市场其在国际贸易中的优势出口商可以立即获得货款进行生产，避免由货物装运引起的时间耽搁；银行以本国货币支付给出口商，避免了国际贸易中的不同货币结算上的麻烦及汇率风险；由于有财力雄厚、信用好的银行对货款的支付作担保，出口商不必花费财力和时间去调查进口商的信用状况。第四节银行承兑票据市场其在国内贸易中的运用为国内贸易融资创造的银行承兑汇票，主要是银行应国内购货人的请求，对国内售货人签发的向购货人索取货款的汇票进行承兑，从而承担付款责任而产生的汇票。第四节银行承兑票据市场银行承兑汇票的市场交易初级市场银行承兑汇票的初级市场就是指银行承兑汇票的发行市场，它由出票和承兑两个环节构成，缺一不可。出票行为有两个步骤：即按照法定格式做成票据和将票据交付给收款人。承兑是指汇票付款人承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为。其分为三个步骤：提示承诺、承兑及交还票据。第四节银行承兑票据市场二级市场

银行承兑汇票的二级市场，就是一个银行承兑汇票不断流通转让的市场，由贴现、转贴现与再贴现等一系列的交易行为组成。这些行为都以背书为前提。背书背书是以将票据权利转让给他人为目的的票据行为，经过背书，汇票权利即由背书人转移到被背书人。贴现贴现是指汇票持有人为了取得现款，将未到期的银行承兑汇票以贴付从贴现日起到汇票到期日为止的利息为代价向银行或其他贴现机构所作的汇票转让。第四节银行承兑票据市场在票据贴现过程中，实付贴现金额是由贴现额、贴现期和贴现率三个因素决定。贴现额一般等于票据的票面金额；贴现期是指贴现银行向申请贴现人支付贴现票款之日起到该贴现票据到期日为止的期限。转贴现转贴现就是银行将贴现收进的未到期票据再向其他银行或贴现机构申请贴现的行为。再贴现再贴现是指商业银行或其他金融机构将贴现收进的未到期汇票再向中央银行申请贴现的行为。第四节银行承兑票据市场银行承兑汇票价值分析从借款人角度看比较银行贷款(成本低）比较发行商业票据（更方便）从银行角度看增加经营效益增加其信用能力（可对单个客户增加10%的信贷）银行出售银行承兑汇票不要求缴纳准备金从投资者角度看收益性、安全性和流动性（收益一定的情况下风险最小）第五节大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场概述

大额可转让定期存单（negotiablecertificatesofdeposits)简称CDs，是20世纪60年代花旗银行发明的金融工具。不记名、可以流通转让金额较大利率既有固定，也有浮动，且一般来说比同期限的定期存款利率高不能提前支取，但可在二级市场流通转让第五节大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单的种类

按照发行者的不同分为：国内存单（由美国国内银行发行）欧洲美元存单（由美国境外银行发行，包括外国银行和美国银行在外国的分支机构）扬基存单（由外国银行在美国的分支机构发行）储蓄机构存单（由非银行性金融机构发行）第五节大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单的市场特征

利率和期限

20世纪60年代前期，CDs主要以固定利率发行，而且期限较长，一般在三个月左右；

20世纪60年代后期，金融市场利率波动较大，投资者更偏好于短期信用工具，此时，为顺应市场需求，CDs期限大大缩短，且多以浮动利率发行。大额可转让定期存单的市场特征风险和收益CDs的风险包括信用风险和市场风险CDs的收益取决于三个因素：发行银行的信用评级、存单的期限及存单的供求量。（欧洲存单的利率＞扬基存单＞国内存单）第五节大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单的投资者大企业金融机构(货币市场基金、商业银行、银行信托部门)政府机构、外国政府、外国中央银行个人第五节大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单的价值分析从投资者角度：较高利息收入可随时获得兑现收益稳定从银行角度：增加资金来源调整资产的流动性、实施资产负债管理第六节短期政府债券市场短期政府债券的概念短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿还本息责任且期限在一年以内的债务凭证。一般来说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。第六节短期政府债券市场政府短期债券的发行以贴现方式发行（91天和182天的国库券每周一发行，52周的国库券每月的第三周发行）发行目的满足政府部门短期资金周转的需要为中央银行的公开市场业务提供可操作的工具拍卖方式发行竞争性方式投标（“荷兰式”单一价格和“美国式”多种价格）非竞争性方式投标（按竞争性投标的平均中标价格来认购）第六节短期政府债券市场政府短期债券的市场特征

同其他货币市场信用工具不同，短期国库券交易具有四个明显的投资特征：违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。流动性强：这一特征使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。面额小：对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场上购买的唯一有价证券。收入免税：免税主要是指免除州及地方所得税。第六节短期政府债券市场国库券收益的计算银行贴现收益率真实年收益率债券等价收益率

第七节货币市场共同基金市场货币市场共同基金的概念

共同基金是将众多的小额投资者的资金集中起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。第七节货币市场共同基金市场货币市场共同基金的发展历史货币市场共同基金最早出现于1972年。当时，由于美国政府出台了限制银行存款利率的Q项条例，银行存款对许多投资者的吸引力下降，他们急于为自己的资金寻找到新的能够获得货币市场现行利率水平的收益途径。货币市场共同基金正是在这种情况下应运而生。它能将许多投资者的小额资金集合起来，由专家操作。货币市场共同基金出现后，其发展速度是很快的。目前，在发达的市场经济国家，货币市场共同基金在全部基金中所占比重最大。第七节货币市场共同基金市场货币市场共同基金的市场运作货币市场共同基金的发行及交易：基金的发行方式有公募和私募两种：具体可采取发行人直接向社会公众招募、由投资银行或证券公司承销或通过银行及保险公司等金融机构进行分销等办法。基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少的手续费。其购买或赎回价格所依据的净资产值是不变的，一般是每个基金单位1元。衡量该类基金表现好坏的标准就是其投资收益率。货币市场共同基金的特征：投资于货币市场中高质量的证券组合。提供一种有限制的存款账户（取款有起点规定）。所受到的法规限制相对较少。第七节货币市场共同基金市场货币市场共同基金的发展方向一部分优势得以保持：专家理财、投资于优等级的短期债券等一些优势正逐渐被侵蚀,主要表现在两个方面：政府存款保险公司不为货币市场共同基金的投资者的资金提供存款保险；投资于货币市场共同基金的收益和投资于由银行等存款性金融机构创造的货币市场