第一季度中国公用事业配置趋势分析

第一季度中国公用事业配置趋势分析

2020年一季度公用事业板块配置比例回升使得超配比例有所改善，但公用事业板块在行业比较中依然明显低配。其中，一季度电力行业重仓持股比例为0.85%，环比上季度略微增加0.01个百分点，当期配置占比历史分位数为49%。

从行业配置的角度来看，2020年一季度机构配置资金超额比例大幅增加的行业板块主要包括医药生物、计算机、传媒以及农林牧渔等，资金的流向一定程度上都与疫情爆发以及后续刺激政策预期相关；而同期机构配置资金流出的板块主要包括电子、非银金融等。公用事业板块在一季度超配比例变化环比几乎持平，主要基于三方面原因：1、情虽然影响工业生产端用电需求，但居民用电的确定性增加一定程度上起到平滑作用；2、火电子行业方面，一季度煤价中枢逐步下降，燃料成本端改善将有力缓冲甚至冲抵需求疲软，同时估值水平处于历史低位；3、水电子行业方面，由于消纳受到政策保障护航，因此需求下滑。

一、火电

2020年一季度，从配置占比中可以发现火电业绩改善逻辑依然受到机构资金认可，在经济不确定性加强以及资本市场出现剧烈波动情况下，机构资金配置出现向大市值龙头标汇集的结构性调整现象，其中尤其是水火并济的国投电力在一季度受到资金追捧：继四季度龙头公司持仓集中度略有回升后，一季度在国投电力配置比例大幅抬升的助力下龙头公司聚集度大幅回升至43.61%，其中国投电力重仓持股比例大幅增加10.32%至41.43%，创出自2016年以来的新高，接近2018年三季度火电行情反弹时华能国际44.14%的配置集中度。

进入2019年，受需求偏弱和清洁能源出力提升影响，火电子行业发电空间受限，但受益于煤价显著下降，前三季度业绩录得显著同比提升。近两年火电子行业业绩改善趋势明显，尽管受疫情影响2020年一季度业绩不可避免地部分承压。

二、水电

2020年一季度，水电子行业配置比例0.19%，环比上季度继续提升0.06个百分点。重仓机构数量排名前2位的公司分别为长江电力和川投能源，分别有117家和22家机构出现在重仓持股名单中，其中长江电力环比大幅增加35家，川投能源持股机构环比持平；华能水电和黔源电力均有2家机构持股，同时位列持股机构数量第3位，其中桂冠电力持股机数量环比减少2家，华能水电持股机构数量环比减少1家。

目前全国流域来水的情况，2020年汛期全国各大流域来水或仍将出现一定程度的分化，各大水电公司的经营状况，尤其是旗下电站所属流域的来水情况。

三、电网

2020年一季度，电网子行业配置比例继上季度降至0.0026%后进一步降低至0.0017%，重仓持股总市值仅为2266.45万元。绝大部分机构资金集中在西昌电力，2家机构合计持仓市值1707.16万元，占子行业重仓持股总市值的75.32%，一季度环比增持23.03万股，持股占流通股比0.53%。一季度三峡水利获得1家机构净买入，净买入数量66.42万股，持股总市值559.29万元。在当前电力体制改革持续推进、高层多次推进“降低一般工商业电价”续支持实体经济发展的大背景下，电网子行业的配置资金规模已经连续2个季度维持在2000万元左右。

四、燃气

2020年一季度，燃气子行业共有9家机构重仓持股深圳燃气及新天然气2家上市公司，持股总市值达到5810.37万元，而上季度这一数值仅为967.48万元，机构资金加大配置燃气行业信号明显。机构共计持有深圳燃气4461.60万元，一季度环比增持482.63万股，增持比例高达390.60%；同期机构净买入新天然气1348.77万元。

五、核电

2020年一季度，核电子行业配置比例0.48%，较上季度环比较低0.04个百分点。核电行业中目前市场上仅有2家核电运营商，其中：共有7家机构一季度重仓持股中国核电，合计持股总市值8685.77万元，对应持股数量1974.04万股，一季度环比增持169.95万股，增持比例9.42%；共有9家机构一季度重仓持股中国广核，合计持股总市值高达40.89亿元，对应持股数量14.50亿股，一季度环比减持1860.59万股，减持比例1.27%。值得注意的是，中国广核的持仓大幅高于中国核电，主要原因在于其股东中有大量的战略配售基金：截至2020年一季度，共计有8家机构的9只产品重仓持股中国广核，其中有5只产品为战略配售基金。

六、行业配置比较

《2020-2026年中国公共事业行业市场前景规划及发展战略研究报告》数据显示：2020年一季度，火电和水电子行业基金配置比例分别为0.18%和0.19%，环比均提升0.06个百分点，电网、燃气子行业基金配置比例相对较低，核电子行业由于配售基金的存在明显偏高。为了将配售基金的影响剔除，假设2家核电子行业上市公司机构配置规模相等，