白糖套利方案设计与实施

白糖跨期套利方案设计组员：白糖跨期套利方案设计1234白糖期货主力合约价差关系的理论基础方案设计操作计划操作建议5注意事项白糖期货主力合约价差关系的理论基础白糖生产具有明确的周期性世界制糖生产销售年度即当年9月至次年8月。在每年榨季内，共有6个期货合约上市交易。一般情况下，通常选择相邻的两个主力合约进行套利分析。套利交易需要不同合约间存在稳定的长期均衡关系，这样短期内的偏离才能在一段时间后得到修正。白糖期货主力合约价差关系的理论基础价差决定因素：前一合约仓单持有直到下一合约交割时的成本。包括以下几项：

1.白糖仓储成本：夏季（5/1-9/30）0.45元/吨/天；冬季（10/1-4/30）0.4元/吨/天

2.交易成本：交易手续费4元/手；交割费10元/手

3.资金成本：占用资金*即期利率

4.增值税：合约价差*税率（17%）

5.陈糖贴水：8-11月交割价格每月贴水10元/吨

白糖期货主力合约价差关系的理论基础意味着：交割风险套利机会出现。客观上：促使价差向理论价差回归。因此，理论价差是榨季内跨期套利的重要指标，在套利模型中设定的价差合理运行区间应覆盖这一理论价差。实际差价理论差价方案设计就目前的市场9月中旬机会分析方案一、方案二、买1501合约买1501合约卖1401合约卖1409合约方案设计白糖1401方案设计套利成本计算白糖套利成本＝仓储费＋资金成本＋交易和交割费用＋增值税仓储费5月1日-9月30日：0.45元/吨.天

其他时间为0.4元/吨.天交割手续费1元/吨，2次交割交易手续费增殖税资金成本4/10=0.4元/吨，两次交易以建仓价位与交割结算价差*17％计算如实行交割则计算交割资金的利息。操作计划买卖合约可能出现的两种操作情况：A、如果价差缩小，就以对冲平仓了结交易，实现目标利润。B、如果价差扩大，则通过两次实物交割完成交易，通过接仓单的方式，实现套利利润。方案12013年9月11日，郑糖1501合约5015和1409约合5085价差70元。套利成本为：0.45*60+1*2+0.4*2*2+70*0.17=42.5 情况A：如果1501合约和1409合约价差缩小至52元左右，就在期货市场同时完成对冲赚取价差缩小的利润。保证金：1501合约为100*10*5105*8%=4012001409合约为100*10*5085*8%=406800手续费：100*2*4*2=1600利润：（5085-5105-52）*100*10-1600=16400利润率：利润/（保证金+手续费）=16400/（401200+406800+1600）=2.02%情况B：由于涉及到实物交割，需收取100%保证金，因此在此情况下加入资金成本一项。最大占有资金：100*10*5015=5015000该部分资金的利息：（5015000*5.6%/12*2=46806.67（6个月内贷款年利率是5.6%）利润:（70-42.5）*100*10-46806.67=-19306.7利润率:19306.7/5015000=-0.3%方案22013年9月11日，郑糖1501合约5015和1401合约5151价差136元。套利成本为：0.4*120+1*2+0.8*2*2+165*0.17=79.65元情况A：如果1501合约和1401合约价差缩小至65元左右，就在期货市场同时完成对冲赚取价差缩小的利润。保证金：1501合约100*10*5015*8%=4012001401合约100*10*5151*8%=412080手续费：100*2*4*2=1600利润：（5151-5015-65）*100*10-1600=69400利润率：=69400/（401200+412080+1600）=8.5%情况B：由于涉及到实物交割，需收取100%保证金，因此在此情况下加入资金成本一项。最大占有资金：100*10*5015=5015000该部分资金的利息：（5015000*5.6%/12*2=46806.67利润：（165-79.65）*100*10-46806.67=38543.33利润率：38543.33/5015000=0.7%操作建议因此做买1501抛1401的套利交易，交割可获得相对稳定的收益率，差价继续扩大可以加仓后提高收益率。方案一方案二利润：<即买1501合约卖1401合约注意事项增值税

仓单质押问题A和B情况在进行交割套利时，增值税是唯一的不可控变量。这是因为增殖税是按结算价计算价差的，这在制定套利方案时无法确定。合约交割后，可以利用标准仓单质押盘活资金，配比比例为仓单价值的80%。通过质押仓单充抵保证金的比例不得超过客户保证金中货币资金的4倍，质押年利率为1.8%，由客户承担。仓单质押将减轻交割后客户的资金