第一章外汇与汇率

外

汇

与

汇

率外汇与汇率国际金融起始外汇与汇率汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动人民币汇率5231汇率的经济分析Ⅱ—汇率变化的经济影响4国际金融起始一、世界经济与国际金融1、世界经济：是指各主权国家经济体的经济行为跨越国界而构成的平台。它以各主权国家经济体为基础和内涵，是世界经济运行的基础。2、国际间的经济关系归结为两类：

国际贸易和国际金融关系世界经济的规模受制于参与国际经济交往的主权经济体的行为。随着经济全球化的推动，参与国际经济活动的国家不断增加，世界经济的规模也不断扩大。3、世界经济的发展史：（1）19世纪以前，自由资本主义时期（独轮车时代）:所有国际经济活动实际上是国际贸易，国际贸易支撑世界经济。而国际金融仅仅是贸易的附庸，其内容和规模有限。主要是为国际贸易服务的国际结算、货币兑换和进出口信贷。

主权国家经济体

主权国家经济体国际贸易国际金融起始（2）19世纪末----二次世界大战前（双轮驱动时代）：资本主义进入垄断阶段，经济特征突出表现为：生产和资本的高度集中

国际贸易国际金融主权国家经济体主权国家经济体国际金融起始这一时期生产力的水平高于自由资本时代，资本的形成和积累效率也远胜于自由资本时期。大量相对过剩资本的涌现，资本除了为国际贸易服务外,产生以货币资本的形态脱离商品资本形态独立运行，以获得货币资本的增殖。这一时期货币资本主要以国际借贷和债券投资的方式运行。由于受制于当时资本市场、交通及通讯条件，资金在国际间的流动规模和渠道仍然有限，因此国际金融对世界经济的影响力也逊于国际贸易。

只能跛足行进国际金融起始（3）二次大战以后---70年代（双轮驱动时代）：二战以后三次科技革命，带来生产力的空前发展，加快了资本形成和积累的速度。相对过剩资本不能满足于以国际商品资本、国际货币资本的方式运行，需要开辟新的增殖渠道。以跨国公司为载体，推出了国际生产资本的方式。至此，国际资本流动在不同领域以三种不同方式获得增殖。这一时期是世界经济发展相对稳定状态，双轮的差距在接近。一系列相关的有效机制，在维护世界经济的运行。国际金融起始国际贸易国际金融主权国家经济体主权国家经济体国际金融起始（4）90年代以来：（双轮驱动）国际贸易国际金融主权国家经济体主权国家经济体国际金融起始世界经济的进一步发展，加速社会财富的积累。相对过剩资本已达相当规模。竞争的日亦激烈使获利的存量空间相对变小。布雷顿森林体系以后，发达国家放弃固定汇率制，放松资本管制，私人资本流动的更加便利。这一切为资本脱离实体经济运行创造了条件。资本流动的新形式即由剩余资本向国际投机本资转化。

国际投机资本是指在国际之间流动性极强的短期资本，那些没有固定的投资领域，以追逐高额短期利润而在各市场之间流动的短期资本。它的主要来源是社会资本、投资基金、银行资金、国际黑钱。国际金融起始目前，国际投机资本的规模相当于全球产出的20%。

每天的外汇交易规模是全球进出口贸易结算资金额的100倍。据世界贸易组织的估计，2009年世界商品贸易总额为24.8950万亿美元.2010年4月的日均外汇交易量达4万亿美元。投机资本大规模流入或流出某种货币，则必然带来剧烈的汇率波动，并迅速传递，造成国际金融市场和世界经济的混乱。上个世纪90年代以来，数次大的金融危机都是国际投机资本作祟。显然，目前国际金融对世界经济的驱动力和破坏力都远远超过国际贸易，也削弱了世界经济的稳定性。国际金融起始二、国际金融学的形成与发展1、国际金融学是在国际贸易理论的基础上逐步形成和发展起来的，作为国际贸易学的一部分而处于从属地位；这是因为当时的国际经济关系以商品贸易关系为主。2、20世纪60年代前后，国际金融开始成为一门新兴的学科，但其研究范围尚未明确界定。3、20世纪70－80年代，由于生产和资本国际化的迅速发展，国际经济学应运而生，国际金融研究又从属于国际经济学。4、20世纪80年代以来，经济和金融全球化、自由化、投资机构化、交易电子化等趋势的发展所引起的一系列问题，成为国际金融理论迅速发展并形成一门独立学科的重要推动力。国际金融起始5、20世纪90年代以来，国际金融领域主要涉及以下重要的理论问题：国际收支及其理论汇率理论的研究开放宏观经济学与国际政策协调的研究金融危机理论研究国际货币体系框架的研究发展中国家的金融自由化与金融深化问题的研究国际金融起始6、国际金融学的定义：国际金融学是研究国际间货币关系和金融活动的规律，并以此为基础进一步探讨开放经济条件下，一国的内部均衡与外部均衡同时实现的问题的学科。国际金融起始一、外汇的概念及特征1、外汇的概念

动态的外汇概念：是一国货币通过汇兑活动换成另一国货币的实践过程，通过这种活动来清偿国际间的债权债务关系。

静态的外汇概念：是国际间为清偿债权债务关系进行的汇兑活动所凭借的手段和工具，是动态外汇所衍生出来的概念。

日常通用静态的外汇概念。

外汇与汇率

狭义的外汇：可兑换的外国货币，是一种外币资产。

广义的外汇（由于信用制度的发展……）除了狭义的外汇，外汇还有：外币有价证券；外汇支付凭证；外币存款凭证等。

外汇与汇率外汇与外币的区别：可自由兑换与否外汇与外钞的区别：持有方式不同外汇资产的形式:：（1997年《中华人民共和国外汇管理暂行条例》）外国货币：如钞票、铸币等外币有价证券：如外国债券、股票等支付凭证：如票据、银行存款等其他外汇资金：如在国外的人寿保险金外汇与汇率2、外汇的渊源正如国内商品交易的需要产生了国内货币流通一样，国际间的商品交易及其他经济活动带来了不同国家间的货币流通，不同的是，国际间的货币流通要求货币之间的相互交换。？两种货币间的兑换比例－－汇率外汇与汇率

日本汽车出口商香水进口商法国汽车进口商1.对法出口价值100万欧元汽车香水出口商4.对日出口价值100万欧元香水2.面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具3.按照约定将日元兑换100万欧元5.面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具？兑换比率外汇与汇率3、外汇的特征：（1）必须以本国货币以外的外国货币来表示。（2）必须是可以自由兑换的货币。按照国际货币基金协定的规定，所谓自由兑换是指一种货币在国际经常往来中，随时可以无条件地作为支付手段使用，接受方亦应无条件接受并承认其法定价值。

目前，全球有50多个国家和地区接受了国际货币基金协定中关于货币自由兑换的规定，这些国家和地区的货币被认为是自由兑换的货币，其中主要有：美元、英镑、港币、瑞士法郎、德国马克、法国法郎、新加坡元、荷兰盾、瑞典克朗、丹麦克朗、挪威克朗、奥地利先令、比利时法郎、意大利里拉、日元、加拿大元、澳大利亚元、西班牙比塞塔、欧元、芬兰马克、新西兰元等。（3）外汇具有普遍接受性。外汇与汇率二、汇率的标价方法及种类1、汇率：外汇牌价，是不同货币间兑换的比率或比价，也可以说是以一种货币表示的另一种货币的价格。

？谁表示谁外汇与汇率2、汇率的标价方法：（1）直接标价法：以一定单位的外国货币为标准（1，100，10000等）来计算折合多少的本国货币。举例：100美元＝683.95人民币汇率变动分析：一定单位的外币折合本币数额增加－外汇汇率上升－外币升值，本币贬值；反之亦然。外汇与汇率（2）间接标价法：以一定的本国货币为标准（1，100，10000等），来计算折合若干单位的外国货币。举例：欧元/美元1︰1.2590澳元/美元1︰

0.6363纽元/美元1︰0.5072英镑/美元1︰1.4224汇率变动分析：一定单位的本币折合外币数额上升－汇率上升－外币贬值－本币升值；反之亦然。外汇与汇率（3）美元标价法：各国外汇市场上公布的外汇牌价均以美元为标准，表示折合多少单位的其他货币。举例：1美元＝36.3360俄卢布汇率变动分析：汇率上升－－美元升值－其他货币贬值；反之亦然外汇与汇率2、汇率的种类(1)按汇率制定的不同方法：基础汇率：是一国所制定的本国货币与基准货币（往往是关键货币）间的汇率。多数国家选择与美元的汇价作为基础货币。套算汇率：在基础汇率的基础上套算出的本币与非关键货币间的汇率。举例：基础货币：1美元＝6.8395人民币基础货币：1美元＝34.5700台币套算汇率：1人民币＝5.0545台币外汇与汇率外汇即期套汇汇率的计算：如果报价方报出的两个即期汇率都是以美元为基准货币（如USD/EUR和USD/HKD），则采用交叉相除的方法进行套算。如果报价方报出的两个即期汇率都是以美元为标价货币（如GBP/USD和AUD/USD），则采用交叉相除的方法进行套算。如果报价方报出的两个即期汇率一个是以美元为基准货币，另一个是以美元为标价货币（如USD/EUR和GBP/USD）则采用同侧相乘的方法进行套算。（2）从银行买卖汇率的角度：买入价，卖出价，中间价和现钞价直接标价法下：较低的价格是买入价，较高的价格是卖出价间接标价法下：较高的价格是买入价，较低的价格是卖出价纽约：1美元＝110－105日元买入价卖出价规律：先确定市场－确定标价方法－确定买入、卖出价外汇与汇率外汇与汇率（3）按外汇买卖成交后交割时间：即期汇率：交易双方达成外汇买卖协议后，约定在两个工作日以内办理交割的汇率。远期汇率：交易双方达成外汇买卖协议后，约定在将来某一时间进行外汇实际交割的汇率。远期汇率的报价：用即期汇率与远期汇率的差价进行报价。（升水：远期汇率高于即期汇率的差价贴水：远期汇率低于即期汇率的差价）直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水（或-贴水）间接标价法下：远期汇率=即期汇率-升水（或+贴水）

注意：远期汇率不等于远期到期时的即期汇率外汇与汇率外汇与汇率（4）按外汇交易中支付方式的不同：电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率（5）按外汇管制程度的不同：官方汇率、市场汇率（6）按外汇使用范围的不同：贸易汇率、金融汇率（7）按国际汇率制度的不同：固定汇率、浮动汇率（8）按纸币制度下汇率是否经过调整名义汇率、实际汇率、有效汇率外汇与汇率一、金本位制度下的汇率决定与变动1、汇率决定因素：铸币平价.2、汇率变动因素：供求关系及黄金输送点3、结论：金本位制度下汇率的决定基础是铸币平价，而汇率的变动取决于外汇市场上的供求关系，变动幅度在黄金输入点和输出点之间。一旦汇率的变动幅度超过黄金输入点，国际贸易和国际资本流动就会采用黄金而不是外汇。汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动二、纸币制度下的汇率决定因素1、1945-1973年美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩的双挂钩固定汇率制度。2、1973年以后货币的实际价值－－－决定汇率汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动三、纸币制度下的汇率变动因素1、国际收支状况2、利率水平3、通货膨胀因素4、政府的政策5、投机资本6、一国的经济实力7、其他因素汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动1、国际收支顺差－－外汇供应增加－－外汇汇率下跌逆差－－外汇供应减少－－外汇汇率上升经常帐户顺差－－外汇供应增加－－外汇汇率下跌经常帐户逆差－－外汇供应减少－－外汇汇率上升分析：从长期来看，经常帐户更能决定汇率的长期走势，因为它的不可逆转性。资本帐户：具有可逆转性汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动2、利率前提条件：开放条件下，资本项目开放；金融市场发达利率上升－资本流入增加－－外汇供应增加－－外汇汇率下跌利率下降－资本流入减少－－外汇供应减少－－外汇汇率上升例外：金融危机、政局动荡汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动3、通货膨胀相对性，长期性通货膨胀率高－－物价上涨－－出口成本上升－－出口减少－－国外物价相对便宜，进口增加－－外汇汇率上升，本币贬值。通货膨胀率高－－实际利率下降－－资本外流－－本币贬值。影响的大小取决于本国物价与国际贸易市场物价的变化同步性大小。取决于本国出口、进口商品的弹性大小.汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动4、政府政策宽松的财政、货币政策－－财政收支逆差－－货币供应量增加－－通货膨胀加剧－－本币对内贬值－－对外贬值－－外汇汇率上升－－本币汇率下跌紧缩的财政、货币政策－－财政收支盈余－－货币供应量减少－－通货膨胀减轻－－本币对内升值－－对外升值－－外汇汇率下跌－－本币汇率上升汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动5、政府的干预影响短期汇率走势取决于央行的政策、态度；取决于央行的外汇储备、周边国家的政治、经济关系央行买入外汇－－外汇供应减少－－外汇汇率上升央行卖出外汇－－外汇供应增加－－外汇汇率下跌汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动6、投机资本影响短期汇率走势加剧汇率波动幅度；引发或加剧金融危机投机资本涌入－－外汇供应增加－－外汇汇率下跌投机资本外逃－－外汇供应减少－－外汇汇率上升汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动7、一国的经济实力影响外汇的长期走势经济实力增强－－市场信心增强－－币值上升－－本币汇率上升－－外汇汇率下跌经济实力减弱－－市场信心不足－－币值下降－－本币汇率下跌－－外汇汇率上升举例：美国上世纪90年代；人民币汇率汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动8、其他因素突发事件－9.11自然事件－20世纪90年代日本大地震政治因素战争因素石油市场市场预期汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动四、主要汇率理论评析

汇率决定理论研究的着眼点：是一国货币的汇率水平受什么因素决定和影响。汇率决定理论是国际金融理论的核心之一，随着经济背景和经济学基础理论的演变经历了不同的发展，主要经历了国际借贷说（国际收支说）、购买力平价说、利率平价说、有效市场假说、汇兑心理说、和资产市场说几个阶段。汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动1、国际借贷说（国际收支说）

国际收支说是从国际收支角度分析汇率决定的一种理论，理论渊源可以追溯到14世纪。1944年至1973年布雷顿森林体系实行期间，各国实行固定汇率制度。这一期间的汇率决定理论主要是从国际收支均衡的角度来阐述汇率的调节，即确定适当的汇率水平。这些理论统称为国际收支学说。早期形式是国际借贷学说。1861年，英国学者戈逊（G.J.Goschen）出版了《外汇理论》一书，以其为代表的这类观点被称为“国际借贷说”。国际借贷说的基本观点是，一国汇率的变动取决于外汇市场的供给和需求对比，而外汇的供需则取决于该国对外流动借贷（即对外的债权和债务）的状况。债权大于债务－－顺差－－本币升值，债权小于债务－－逆差－－本币贬值。汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动

国际收支说的基本原理：假定汇率完全自由浮动，政府不对外汇市场进行任何干预。汇率是外汇市场上的价格，它通过自身变动来实现外汇市场供求平衡，从而使国际收支始终处于平衡状态。国际收支包括经常账户（CA）和资本与金融账户（KA），所以始终有CA+KA=0。如果将经常账户简单视为贸易账户，则它主要是由商品与劳务的进出口决定。其中，进口主要是由本国国民收入（Y）、汇率（e）、相对价格（p、p*）决定的；出口主要是由外国国民收入（Y*）、汇率（e）、相对价格（p、p*）决定的。从而影响经常账户收支的主要因素为CA=f(Y,Y*,P,P*,e)为简单起见，假定资本与金融账户收支取决于本国利率（i）、外国利率（i*）、对未来汇率水平变化的预期（Eef）。即

KA=g(i,i*,Eef)综合起来，影响国际收支的主要因素及国际收支均衡条件为：BP=h(Y,Y*,P,P*,i,i*,e,Eef)=0如果将除汇率外的其他变量均视为已给定的外生变量，则汇率将在这些因素的共同作用下变化至某一水平，以平衡国际收支。即均衡汇率为e=k(Y,Y*,P,P*,i,i*,Eef)汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动2、购买力平价说：最初由英国经济学家桑顿在1802年提出，其后成为李嘉图的古典经济理论的一个组成部分，最后由瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔在其1922年出版的《1914年以后的货币与外汇》一书中作了详细论述。它已成为当今汇率理论中最具影响力的理论之一。理论要点：人们所以愿意买进外币，是由于这种货币在该国对商品和劳务拥有购买力。而本国货币则对本国的商品和劳务具有购买力。因此，两国货币的汇率取决于两种货币在这两国的购买力之比。购买力平价有两种形式：绝对形式与相对形式。汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动（1）绝对购买力平价：是指本国货币与外国货币之间的均衡汇率等于本国与外国货币购买力或物价水平之间的比率。它说明的是在某一时点上汇率的决定，决定的主要因素即为货币购买力或物价水平。（2）相对购买力平价：是指不同国家的货币购买力之间的相对变化，是汇率变动的决定因素。认为汇率变动的主要因素是不同国家之间货币购买力或物价的相对变化；同汇率处于均衡的时期相比，当两国购买力比率发生变化。则两国货币之间的汇率就必须调整。汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动（3）对购买平价说的评论：揭示了汇率长期变动的根本原因。在分析汇率的长期变动上，有很强的生命力。（4）缺陷：忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响。它忽视了非贸易品的存在及其影响。忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产生的制约。在计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动3、利率平价说由凯思斯于1923年提出，20世纪30一40年代，保罗·艾因齐格运用动态均衡思想，发展了利率平价的动态理论。经过罗伯特·z·阿利布尔等人的进一步完善，现代利率平价理论框架趋于成熟。现代利率平价理论的代表人物主要有特森·格鲁贝尔、沃费克尔和威利特等人。

汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动认为：两国货币的利差影响并决定了远期汇率与即期汇率的关系。在稳定均衡的外汇市场条件下，两国货币的利差幅度应该等于其远期汇率与即期汇率的差价幅度。利率较低的货币，其远期差价应为升水，升水幅度应等于利差；反之则相反。如果远期差价偏离利差，就会发生套利的活动，引起资本在两国之间的流动，从而影响即期汇率和远期汇率的变化，直到远期差价与利差重新一致，市场才重新平衡稳定。汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动利率平价理论的缺陷：利率平价理论没有考虑交易成本。利率平价理论假定资金在国际间具有高度的流动性，但事实上，只有少数发达国家才存在完善的远期外汇市场。理论还假定套利资金规模是无限的，套利者能不断进行抛补套利，直到利率平价成立。但能够用于套利的资金往往是有限的。汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动5、资产市场说

70年代初期，在全球性固定汇率制度崩溃和各国金融市场已高度发达的背景下，不少经济学家发展出了一种新的汇率决定学说。由于这种学说侧重于从金融市场均衡这一角度来考察汇率的决定，因此，被称为资产市场说或金融市场投资组合说（PortfolioBalance）。资产市场说的理论渊源可以追溯到50—60年代，但在70年代众多资产市场说的论述中，美国普林斯顿大学教授布朗森可称是最早、最系统和最全面地阐述了资产市场说。因此，他可以被看作是资产市场说的主要代表人物之一，尽管他的学说本身并不十分成熟。资产市场论亦称资产市场决定汇率论，主要包括：汇率的货币论和资产组合平衡理论汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动（1）汇率的货币理论由货币学派的金融专家贾考伯·弗兰克儿和哈里·约翰逊等人在其著作《汇率经济学》中提出来的。核心思想:从中短期的角度分析汇率决定与汇率变动。强调货币市场和货币存量的供求情况对汇率决定的影响。认为汇率的决定由各国货币存量的供求引起。汇率决定于货币市场的均衡而非商品市场的均衡；汇率的变化由两国货币供求关系的相应变化而引起；从长期来看，承认购买力平价理论，即过多的货币供应所引起的通货膨胀，必然使该国货币汇率下浮，从短期看，两国金融资产的供求情况，即人们自愿持有或放弃这些金融资产的情况决定汇率；国民收入与本币汇率表现为正相关关系；国家宏观经济政策对汇率发挥着重要作用；强调合理预期对汇率变动的影响。汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动（2）资产组合平衡理论产生于上世纪70年代中期。由勃莱逊、霍尔特纳和梅森等人提出并完善。核心观点:综合了传统的汇率理论和货币主义的分析方法，把汇率水平看成是由货币供求和经济实体等因素诱发的资产调节与资产评价过程所共同决定的。它认为，国际金融市场的一体化和各国资产之间的高度替代性，使一国居民既可持有本国货币和各种证券作为资产，又可持有外国的各种资产。一旦利率、货币供给量以及居民愿意持有的资产种类等发生变化，居民原有的资产组合就会失衡，进而引起各国资产之间的替换，促使资本在国际间的流动。国际间的资产替换和资本流动，又势必会影响外汇供求，导致汇率的变动。汇率的经济分析Ⅰ—汇率决定与变动一、汇率的变动1、货币升值与贬值：汇率的变化表现为货币的升值与贬值，即一种货币升值同时另一种货币贬值。固定汇率制度下：表现为货币的含金量的变化－－官方对汇率的调整（法定的升值与贬值）。浮动汇率制度下：表现为市场汇率变化。汇率升贬值幅度计算，分为直接标价法和间接标价法分别计算。2、浮动汇率升贬值幅度计算（1）在直接标价法下：本币汇率的变化（%）=（旧汇率/新汇率-1）*100%外汇汇率的变化（%）=（新汇率/旧汇率-1）*100%（2）在间接标价法下：本币汇率的变化（%）=（新汇率/旧汇率-1）*100%外汇汇率的变化（%）=（旧汇率/新汇率-1）*100%汇率的经济分析Ⅱ—汇率变化的经济影响二、汇率变化的经济影响1、汇率变化对贸易收支的影响2、汇率变化对资本流动的影响3、汇率变化对外汇储备的影响4、汇率变化对价格水平的影响5、汇率变化对微观经济活动的影响6、汇率变化对国际经济关系的影响汇率的经济分析Ⅱ—汇率变化的经济影响1、汇率变化对贸易收支的影响（1）汇率变化对进出口的影响：本币贬值－－出口增加－－进口减少－－减少逆差或扩大顺差本币升值－－出口减少－－进口增加－－减少顺差或扩大逆差（2）马歇尔－勒纳条件：本币贬值能否改善贸易逆差取决于进出口需求弹性之和是否大于1。（3）外汇倾销：货币对外贬值的程度大于对内贬值的程度。存在收效时差：6-9个月，且受到国内和国外的干扰。（4）J曲线效应：收效期：9-12个月，即汇率变化之后要半年以上的时间才能对贸易差额产生效应。汇率的经济分析Ⅱ—汇率变化的经济影响2、汇率变化对资本流动的影响取决于汇率变动的方向、幅度以及人们对未来走势的判断预测本币汇率进一步贬值－－外汇外逃－－外汇供应减少－－外汇汇率上升本币贬值过度－－会升值－－外汇流入－－外汇供应增加－－外汇汇率下跌本币在合理价位－－资本流动稳定－－外汇汇率稳定

汇率的经济分析Ⅱ—汇率变化的经济影响案例：四季度外汇资金流入或小涨热钱仍在赌人民币升值

2009年10月22日上海证券报热钱仍在赌人民币升值

在美元贬值压力与日俱增的背景下，人民币的升值预期骤显，再加上宏观经济的持续向好，中国再度成为近期热钱逐利的主战场。

中国人民银行日前公布的数据显示，9月份我国外汇储备增加618亿美元，扣除贸易顺差和外国直接投资，仍有高达414亿美元的外汇储备增量无法得到解释。对此，日信证券发表研究报告认为，这部分无法解释的外汇储备增量，基本上来自于热钱流入。日信证券还认为，前三季度流入中国的热钱规模高达2000亿美元。

渣打银行分析认为，近期热钱卷土重来的最大原因是人民币升值预期明显增强。一年期无本金交割远期外汇（NDF）市场人民币已连续数日走高，美元兑人民币NDF报价本周二突破6.6元水平，报6.5735点，再创14个月以来新高。市场人士预计，一年后人民币对美元将升值3.9％。

汇率的经济分析Ⅱ—汇率变化的经济影响3、汇率变化对外汇储备的影响以美元为主要储备货币：外汇储备的稳定性和价值高低完全取决于美元汇率的变化美元贬值－－外汇储备贬值美元升值－－外汇储备升值在多元化外汇储备时期：取决于储备币种的结构、权重、升贬值幅度、利率差异。

据外汇管理部门人士介绍，全球外汇储备币种结构比重为美元65%、欧元26%、英镑5%、日元3%，我国基本与全球情况接近。

汇率的经济分析Ⅱ—汇率变化的经济影响4、汇率变化对价格水平的影响（1）对贸易品的影响（直接）：本币贬值－－出口增加；进口减少－－国内商品供应减少－－国内货币供应增加－－国内物价上涨进口商品或进口原料价格上涨－－国内物价上涨（2）对非贸易品的影响（间接）：国内物价变动引起国内非贸易品物价上涨。非贸易品可划分为三种：

Ⅰ类商品：即随价格变化随时转化为出口的国内商品；Ⅱ类商品：即价格变化随时可以替代进口的国内商品；Ⅲ类商品：即完全不能进入国际市场或进行替代的国内商品。汇率的经济分析Ⅱ—汇率变化的经济影响5、汇率变化对微观经济活动的影响浮动汇率制度下：汇率变动使企业进出口贸易的计价结算在对外债权债务中的风险增加。本币贬值－－出口企业收入增加，进口企业成本增加本币升值－－进口企业成本减少，出口企业收入减少汇率的经济分析Ⅱ—汇率变化的经济影响6、汇率变化对国际经济关系的影响汇率战频繁不断；各国矛盾不断加剧20世纪90年代德国马克升值的负面影响20世纪80年代日元的升值汇率的经济分析Ⅱ—汇率变化的经济影响人民币汇率1、1949年-1950年：汇价不断上升，人民币对外不断贬值。由1949年1月18日的1：80（旧币）到1950年3月13日的1：42000，共调高49次。2、1950年3月-1952年12月：汇价不断下跌，人民币不断升值。

1952年12月为：1：261703、1953年1月-1973年3月：基本上稳定不变

1967年为：1：5.9084、1973年3月-1980年12月：参照国际市场上汇价变动进行经常调整人民币汇率5、1981年-1984年：实行公布牌价及贸易内部结算价。公布牌价用于非贸易外汇，贸易内部结算价用于贸易外汇。6、1985年-1993年：实行公布牌价。

1984年12月公布牌价与贸易内部结算价趋于一致：1：2.8，在1986年7月调到：1：3.7，1990年11月调高至：1：5.22，1993年12月底：1：5.87、1994年-2005年：中国实行以市场供求为基础的、单一的，有管理的浮动汇率制度。实行银行结售汇制，取消外汇留成和上缴，建立银行之间的外汇交易市场，改进汇率形成机制。基本上稳定在1：8左右8、2005年至今：2005年7月21日19时，中国人民银行发布公告：经国务院批准，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。此次人民币汇率制度改革的标志是从单一汇率制度到有管理的浮动汇率制度，根据对汇率合理均衡水平的测算，人民币对美元即日升值2%，即1美元兑8.11元人民币。中国央行行长周小川2011年1月28日表示，人民币汇率参考一篮子货币大约有20种，这些货币除了包括10种左右发达国家的货币外，还有一半是新兴市场国家的货币。这是中国首次大致披露人民币汇率所参照的一篮子货币的数量。人民币汇率人民币汇率RUB课后习题38-401、答案要点：首先列举20世纪90年代的重大国际金融事件。其次，从其后果说明汇率变动对经济的影响。如：1992年和1993年的欧洲汇率机制危机；1994～1995年墨西哥比索危机（1994年12月，墨西哥宣布放弃固定汇率制，刚一宣布，比索就对美元贬值15％。到1995年初，比索对美元贬值已达60％。国家外汇储备由1994年10月的170亿美元降为60亿美元。危机的后果是严重的，在爆发危机的不到一个月的时间里引发了日益严重的经济萧条。1995年国民生产总值下降7％，通货膨胀率上升近50％，就业人口的25％面临失业，工资购买力丧失55％，250多万人进入“超贫”的行列。已有的贫富差距随着物价的上涨而进一步扩大。危机不仅对国民经济造成了严重的损失，更重要的是使墨西哥在经济上进一步丧失了自主权）；1997年东南亚金融危机（受危机的影响，1998年东南亚各国的经济增长率为－0.4％至－0.8％之间，是30年以来经济情况最差的一年。这次危机不仅给亚洲经济造成了严重的损害，还波及到世界整体的发展。受危机的影响，1998年全球经济增长速度从4.1％下跌到2.1％。一场危机始于亚洲，震惊了全球。）；1997年的日本危机；1998年的韩国危机；1998年的香港危机；1998年的俄罗斯危机；1998年的巴西危机。巴林银行的倒闭、大和银行的巨额亏损课后习题2、答案要点：时间、中国人民币汇率改革，由市场供求决定汇率，影响汇率的因素众多，不仅只有通货膨胀。1994年人民币的名义汇率为8.846，1995年人民币的名义汇率为8.57。1994年人民币的实际汇率为8.61，1995年人民币的实际汇率为8.35。（1）人民币超贬之后的反弹。1994年1月1日，汇率并轨，将牌价汇率由１美元兑换580元人民币贬值为867元人民币，贬值50％，这次汇率贬值过度至少贬值10％。（2）1994-1995年中国的国际收支出现巨额双顺差。

出口增加，外商直接投资亦大规模进入。（3）1994----1997年，是中国治理通货膨胀的“软着陆时期”，人民币利率比美圆高出6个百分点左右。课后习题4、2004年9月末，人民币汇率为1美元兑8.2766元人民币；10月末人民币汇率为1美元兑8.2765元人民币，人民币汇率保持稳定；11月末人民币汇率为1美元兑8.2765元人民币。5、解：①②银行卖出1英镑,收取客户（买入）1.6910美元

③银行买入1英镑,支付客户(卖出)1.6900美元

课后习题6、解：

你（报价方）买入1美元（即银行卖出1美元），支付银行1.6403S$；你（报价方）卖出1美元，收取银行1.6410S$。7、解：①银行买入1美元（即你（报价方）卖出1美元），支付你

7.8010HKD

②你（报价方）买入1美元（即银行卖出1美元），支付银行

7.8000HKD

③你（报价方）卖出1美元（即银行买入1美元），收取银行

7.8010HKD

课后习题8、解：①银行买入1澳元，

支付客户

0.7685美元

（客户卖出1澳元，

收取客户

0.7685美元）

②银行卖出1澳元，

收取客户

0.7690美元

（客户买入1澳元，

支付客户

0.7690美元）9、解：①③银行买入1美元，支付客户

1.2940∈

（客户卖出1美元，

收取客户

1.2940）

②银行卖出1美元，

收取客户

1.2960∈

（客户买入1美元，

支付银行

1.2960∈）10、解：①银行卖出1美元，收取客户

1.4110SFr

（客户买入1美元，支付银行

1.4110SFr）

②③银行买入1美元，支付客户

1.4100SFr

(客户卖出1美元，收取银行

1.4100SFr

)

课后习题11、解：你（银行）买入1美元，支付客户

7.8057HKD

你（银行）卖出1美元，收取客户

7.8067HKD

①你（银行）卖出1美元，收取客户

7.8067HKD

（客户买进1美元，支付银行7.8067HKD）

客户向你（银行）买进500万美元，卖出港币

支付港币500万×7.8067＝3903.35HKD②经纪人A：买入1美元，支付银行

7.8058HKD

卖出1美元，收取银行

7.8065HKD

经纪人B：买入1美元，支付银行

7.8062HKD

卖出1美元，收取银行

7.8070HKD

经纪人C：买入1美元，支付银行

7.8054HKD

卖出1美元，收取银行

7.8060HKD

经纪人D：买入1美元，支付银行

7.8053