第八章 商业银行证券投资管理

商业银行证券投资管理

第8章前言在现代商业银行的总资产中，证券投资占据重要的地位。从20世纪80年代初一直到90年代，美国受联邦存款保险公司承保的银行，其资产有20%左右分布在各种证券上，大银行的这一比例略小些，大约15%；小银行则大些，约为30%。进入90年代以后，不仅各种金融创新屡屡冲破各国法规限制，使商业银行证券投资业务不断扩展，而且各国政府还纷纷放宽对商业银行证券投资的管制。证券投资为银行提供灵活的流动性的同时，在分散资产组合风险，合理避税等方面起到积极作用。第一节商业银行证券投资概述一、商业银行证券投资的含义商业银行证券投资是指为了获取一定收益而承担一定风险，对有一定期限规定的有价证券的买卖行为。它是商业银行一项重要的、盈利性资产业务。商业银行投资作为购买有价证券的经济行为，同贷款一样也是一种授信行为，即银行将资金投放给证券发行人，证券发行人再付给银行债权凭证的同时获得资金并投资于生产流通领域或其他事业，银行则通过资金运用获得收益。第一节商业银行证券投资概述一、商业银行证券投资的含义广义的证券投资业务主要包括证券发行前期的咨询及有关文件制作、证券承销与包销、代理证券的本金兑付及分红派息、代理买卖证券、自营买卖证券、证券投资咨询、证券登记，证券保管等。狭义的证券投资业务即银行把资金投放于各种长短期不同的证券，以实现资产的收益并保持相应的流动性

第一节商业银行证券投资概述一、商业银行证券投资的含义银行在运用资金形成资产时，有一定的优先顺序，这就是银行资产组合的优先权问题。包括以下四点：第一，银行存款的一部分要用作法定准备金；第二，银行的资金还要确保其流动性需求的满足；第三，银行要满足其市场区域内的贷款要求；第四，银行满足了上述三项要求后，就可将剩余资金投资于证券组合。银行资产组合的优先权第一节商业银行证券投资概述一、商业银行证券投资的含义商业银行证券投资与贷款业务的关系银行证券投资是对贷款的必要补充银行剩余的资金才被用于证券投资经济周期对贷款和投资的影响贷款程序复杂，进程较慢；证券投资则灵活得多，银行可以较快的进行证券投资，并迅速退出。对于贷款来说，银行可通过价格（利率）手段影响客户，但在证券投资中却必须接受市场价格。20世纪80年代中后期，银行开始更重视从投资高收益的证券中获利，贷款的重要性有所下降第一节商业银行证券投资概述一、商业银行证券投资的含义银行证券投资是对贷款的必要补充商业银行最主要的功能是提供贷款，支持当地的商业投资和消费增长。但并非银行的所有资金都能用于贷款。这是因为：大多数贷款的流动性低，如果银行急需现金，贷款不易在到期前收回或售出；贷款是银行最大的风险资产之一，在各种形式的银行信用中贷款的违约率最高；对于中小银行，大部分贷款主要用在当地，风险集中度高。第一节商业银行证券投资概述二、商业银行证券投资的功能

获取收益

是商业银行证券投资的主要目的

包括股息红利收益和资本利得

分散风险

保持流动性

合理避税第一节商业银行证券投资概述二、商业银行证券投资的功能获取收益银行从事证券投资，使闲置资金得到了充分利用，增加了收益。

证券投资收入有两种：利息收入和资本收入。利息收入是指银行购买一定量的有价证券后，依证券发行时确定的利率从发行者那里取得的利息。资本收入则是指银行购入证券后，在出售时或偿还时收到的本金高于购进价格的余额。第一节商业银行证券投资概述二、商业银行证券投资的功能管理风险证券投资组合是银行重要的利率风险管理工具。这是因为：大部分证券的流动性较高，比贷款更容易转移；证券投资的选择面广，它不像贷款那样受地域限制，银行可以购买全国甚至全世界的证券。管理风险是美国等西方发达国家银行管理证券投资组合的首要目的。第一节商业银行证券投资概述二、商业银行证券投资的功能保持流动性保持一定比例的高流动性资产是银行保证其资产业务安全性的重要前提。商业银行的库存现金、在中央银行的存款、存放同业存款以及托收未达款构成了商业银行的第一准备金。但这些资产不能占比重过大。在现金作为第一储备使用后，银行仍然需要有二级储备作为补充。所谓二级储备，就是银行的短期证券投资.第一节商业银行证券投资概述二、商业银行证券投资的功能合理避税商业银行投资的证券大都集中在国债和地方政府债券上，我国税法规定购买国债的利息收入不缴纳所得税，地方政府债券往往具有税收优惠。银行直接向国家（一级市场）认购的国债利息收入，可用于抵补以前年度的亏损，抵补以前年度亏损有结余的部分也免征企业所得税，故银行可以利用证券组合达到避税的目的，使收益进一步提高。第一节商业银行证券投资概述二、商业银行证券投资的功能商业银行投资证券的目的是多样化的，那么，银行投资证券的这些目的，是否是同等重要的呢？有没有侧重？答案是，商业银行投资证券的目的由先后顺序。而且，不同的银行甚至同一银行在不同的时期进行证券投资的目的也不相同。第一节商业银行证券投资概述二、商业银行证券投资的功能美国银行管理协会提供的资料

美国银行管理协会1995年对56家银行进行的银行证券组合管理的目标排序，显示了银行有所侧重。重要性排序，1=最重要；7=最不重要。利率风险管理1.84流动性管理2.60创造收益2.65信用风险管理4.44总收入4.45风险资本管理5.50证券收益6.10现金资产证券投资贷款非存款借款资本金当现金过多时增加投资当现金过少时出售投资当贷款需求强售出投资当贷款需求弱增加投资当存款太低，用投资做担保品借入更多的非存款借款当存款增时猛烈时把作为担保品的投资还原到投资组合当资本充足率偏低时，投资短期国库券，降低风险权重当资本充足率偏高时，投资高收益的长期债券。银行证券投资的功能图示第一节商业银行证券投资概述三、商业银行证券投资的种类货币市场工具包括所有到期期限在1年以内的金融工具与证券。资本市场工具包括所有到期期限在1年以上的证券。期限在1年以上的中长期国库券、中长期市政债券、公司票据和公司债券、股权证券等。创新的投资工具主要包括结构化票据、证券化资产和剥离证券等第一节商业银行证券投资概述三、商业银行证券投资的种类第一节商业银行证券投资概述三、商业银行证券投资的种类美国等西方国家银行投资证券的种类政府债券公司债券股票（只限于德国、奥地利和瑞士）商业票据银行承兑票据回购协议央行票据创新的金融工具第一节商业银行证券投资概述三、商业银行证券投资的种类我国商业银行证券投资可供选择的品种

国库券重点建设债券、财政债券国家建设债券基本建设债券特种国债保值公债金融债券国家重点企业债券地方企业债券第一节商业银行证券投资概述三、商业银行证券投资的种类政府债券中央政府债券（国债）政府机构债券地方政府债券第一节商业银行证券投资概述三、商业银行证券投资的种类政府债券——

中央政府债券是指由中央政府的财政部发行的借款凭证，是银行证券投资的主要种类。按其发行对象可以分为公开销售债券和指定销售债券。1.特点①安全性高②流动性强③抵押代用率高第一节商业银行证券投资概述三、商业银行证券投资的种类政府债券——

中央政府债券

短期债券（国库券）2.种类中长期债券（公债）

国库券：以贴息方式发行的短期政府债券，期限在一年以下，一般有1、3、6、9、12个月不等的期限。是银行证券投资组合中最主要的组成部分。

公债：财政部发行，分为中期公债和长期公债，中期为1－10年，长期为10年以上。第一节商业银行证券投资概述三、商业银行证券投资的种类政府债券——

中央政府债券中央政府为弥补政府财政赤字而发行的期限在一年以内的债券。政府的债务凭证。优点：高度安全，政府税收部门的支持价格稳定流动性强，易变现贴现发行：低于面值折价发行，无承诺利率。劣势：收益较低，收入纳税短期国库券第一节商业银行证券投资概述三、商业银行证券投资的种类政府债券——

中央政府债券中期国债

和

长期国债中期：1～10年；长期：10年以上剩余到期日在一年以内时认为是货币市场工具。安全；良好的转售市场；借款的良好担保；收入纳税与短期国库券相比，对利率风险敏感，不易出售，但预期收益率较高，有更大的资本得利潜力。承诺固定的收益率，但由于价格波动，收益率会高于或低于承诺的息票利率。第一节商业银行证券投资概述三、商业银行证券投资的种类政府债券——

政府机构债券除中央政府以外，其他政府部门和有关机构发行的债券，如中央银行发行的融资债券、国家政策性银行发行的债券等。违约风险小，在二级市场上交易活跃。以中长期债券为主，流动性不如国库券，收益率比国库券高，通常会受到政府担保，信誉高。第一节商业银行证券投资概述三、商业银行证券投资的种类政府债券——

地方政府债券中央政府以下的各级地方政府发行的债券。有两种基本类型：普通债券和收益债券。普通债券：用于提供基本的政府服务，如教育服务，由地方政府的税收作担保。收益债券：由政府所属的企业或事业单位为特定的公用事业项目，如水利工程等进行融资发行的债券。发行和流通不如国家债券活跃，除了一些信誉较高的地方政府发行的债券可以在全国范围内发行并流通外，大部分都集中在本地，流动性不强。通常按面值出售，投资收益免交所得税。第一节商业银行证券投资概述三、商业银行证券投资的种类其他投资工具公司债券：公司为筹措资金发行的债券。股票：大多数国家禁止银行投资工商企业的股票，但随着银行业务的综合化，股票有可能成为投资品种。商业票据：安全性高，有利于银行提高资产流动性。

银行承兑汇票：银行对从事进出口等业务的企业提供的一种信用担保，可以增加银行的资产流动性并增加银行收益。第一节商业银行证券投资概述三、商业银行证券投资的种类其他投资工具回购协议：银行出售预先购回的证券的协议，买卖的差价为银行的收益。央行票据：中央银行为调剂商业银行超额存款准备金而向商业银行发行的短期债务凭证。创新的金融工具：金融期货、金融期权、资产证券化第二节银行业与证券业的分离与融合银行业和证券业分离与融合的发展历史两种运行模式的特点及其利弊分析中国银行业运行模式的变迁/2011-09-13/133327424.html一、银行业和证券业分离与融合的发展历史第二节银行业与证券业的分离与融合从起源来看，银行业与证券业有着共同的经济基础——国际贸易和共同的组织基础——欧洲中世纪的大商人；但纯粹意义上的银行业和证券业的出现，则是在分离、融合、再分离、再融合的动态过程中形成的。这一过程可以分为四个阶段。一、银行业和证券业分离与融合的发展历史第二节银行业与证券业的分离与融合第一阶段：早期的自然分离阶段1694年成立的英格兰银行，到19世纪末20世纪初。在这一阶段，银行业和证券业处于分离状态，但这种分离并不是依靠法律规定的，而是一种由历史自发形成的自然状态。这一时期，它们各自的业务明确，商业银行经营的业务是较典型的资金存贷和其他信用业务，而证券公司则主要经营发行证券和票据承销业务。一、银行业和证券业分离与融合的发展历史第二节银行业与证券业的分离与融合第二阶段：20世纪初期的融合阶段

随着英国工业革命的发展，英国的商人银行以及欧洲各国的证券市场规模空前扩大，各种银行、非银行金融机构的建立以及金融市场的形成，标志着金融体系的基本格局已经形成。在20世纪初期，美国金融市场的主体商业银行，同时也在经营证券业务。1929年以前，证券市场日益繁荣和膨胀，证券市场上的投机、投资、包销、经纪活动空前活跃。商业银行向投资银行业务大力扩展，并直接担任证券承销商；商业银行从信贷和股权参与部门中分离出来设立的“证券附属公司”遍地林立。一、银行业和证券业分离与融合的发展历史第二节银行业与证券业的分离与融合第三阶段：大危机后的分离阶段1929—1933年，西方世界发生了一次严重的经济危机，这次由于证券市场大崩溃引起的经济危机，严重地打击了整个西方的资本主义经济，使得银行业与证券业合业经营的弊端暴露出来。1933年美国国会通过了《格拉斯一斯蒂格尔法案》，规定任何以吸收存款为主要资金来源的商业银行，除了可以进行投资或代理、经营指定的政府债券、用自有资本有限地买卖股票债券外，不能同时经营证券投资等长期性投资业务；同样证券公司也不能从事吸收存款等商业银行业务。这就把证券业与银行业从法律上严格区分开来，成为美国证券业和银行业分业经营的重要标志。一、银行业和证券业分离与融合的发展历史第二节银行业与证券业的分离与融合第四阶段：20世纪70年代以来的现代融合阶段

70年代以来，新技术革命和金融创新浪潮风起云涌，国际资本流动日趋活跃，金融市场的全球联系日益增强，各国金融管理当局在内外压力的推动下，纷纷对本国金融体制实行了重大改革，其中一个重要内容就是打破商业银行与证券业之间的分离界限，出现了银行业与证券业融合的趋势。一、两种运行模式的特点及其利弊分析第二节银行业与证券业的分离与融合分业经营模式的特点及其利弊分析混业经营模式的特点及其利弊分析/p/finance/world/gjjj/20081116/170160193264.html二、两种运行模式的特点及其利弊分析第二节银行业与证券业的分离与融合分业经营模式银行业与证券业相互分离，分别由不同的金融机构进行经营，证券公司不得经营零售性存放款业务，只能从事证券的承销、包销、自营以及充当兼并收购财务顾问、基金管理等业务。二、两种运行模式的特点及其利弊分析第二节银行业与证券业的分离与融合分业经营模式分业经营模式的优点

有利于培养两种业务的专业技术和专业管理水平。为两种业务发展创造了一个稳定而封闭的环境，避免了竞争摩擦和合业经营可能出现的综合性银行集团内的竞争和内部协调困难问题。有利于保证商业银行自身及客户的安全，阻止商业银行将过多的资金用在高风险的活动上。有利于抑制金融危机的产生，为国家和世界经济的稳定发展创造了条件。二、两种运行模式的特点及其利弊分析第二节银行业与证券业的分离与融合分业经营模式分业经营模式的不足

以法律形式所构造的两种业务相分离的运行系统，使得两类业务难以开展必要的业务竞争，具有明显的竞争抑制性；分业经营使商业银行和证券公司缺乏优势互补，证券业难以利用、依托商业银行的资金优势和网络优势，商业银行也不能借助证券公司的业务来推动其本源业务的发展；分业经营也不利于银行进行公平的国际竞争，尤其是面对规模宏大，业务齐全的欧洲大型全能银行，单一型商业银行很难在国际竞争中占据有利地位。二、两种运行模式的特点及其利弊分析第二节银行业与证券业的分离与融合分业经营模式分业经营的典型国家

一种是以美国、日本为代表，在实行分业经营模式的时期，它们通过法律形式，明确规定投资银行业务与商业银行业务必须严格分离；

另一种则是以英国为代表，在实行分业经营的阶段，通过金融机构的自我管理和自我约束来达到投资银行与商业银行分业经营的目的，也就是说，英国的金融服务业的这种职能分离不是依靠法律规定的，而是历史形成的。二、两种运行模式的特点及其利弊分析第二节银行业与证券业的分离与融合混业经营模式混业经营是证券业和银行业相互结合、相互渗透的一种经营方式，混业经营以德国、瑞士、法国等欧洲大陆国家为典型代表。这种混业经营模式又被称为“全能银行制度”，在此种模式下，没有银行业务之间的界限划分，各种银行都可以经营存贷款、证券买卖等业务。每家银行具体选择何种业务经营则由企业根据自身优势，各种主客观条件及发展目标等自行考虑，国家对其不作过多干预。二、两种运行模式的特点及其利弊分析第二节银行业与证券业的分离与融合混业经营模式混业经营模式的优点

能银行同时从事经营商业银行业务和证券业务，可以使两种业务相互促进，相互支持，做到优势互补。有利于降低银行自身的风险。使全能银行充分掌握企业经营状况，降低贷款和证券承销的风险。实行混业经营，任何一家银行都可以兼营商业银行与证券公司业务，这样便加强了银行业的竞争，有利于优胜劣汰，提高效益，促进社会总效用的上升。二、两种运行模式的特点及其利弊分析第二节银行业与证券业的分离与融合混业经营模式混业经营模式的发展

混业经营模式最早起源于19世纪末的德国、荷、卢森堡等国家，其中尤以德国为典型代表。与美、英、日三国相比，德国的金融经营模式具有独特的特征：第一，商业银行的“全能化”或“综合化”，即商业银行没有业务范围的限制而可以全面地经营各种金融业务，如经营存放款、贴现、证券买卖、担保、投资信托、租赁储蓄等全方位商业银行及投资银行业务。第二，从来就没有独立的投资银行，证券市场相对落后。第三，银行与工商企业的关系十分密切，甚至对其具有压倒性的影响力。二、两种运行模式的特点及其利弊分析第二节银行业与证券业的分离与融合混业经营模式混业经营模式的缺点

容易形成金融市场的垄断，产生不公平竞争；过大的综合性银行集团会产生集团内竞争和内部协调困难的问题；可能会招致新的更大的金融风险。三、中国银行业运行模式的变迁第二节银行业与证券业的分离与融合1、早期原始的混业经营阶段（80年代中期—1993年）2、较为严格的分业经营阶段（1993年——1999年）3、初级的银证合作阶段（1999年至今）三、中国银行业运行模式的变迁第二节银行业与证券业的分离与融合视频：中国股市记忆上证所开业:/