家装安防市场分析报告

家装安防市场分析报告2021年3月3/17图1：国内安全门行业的发展历程资料来源：王力安防招股书，市场研究部

行业趋势：需求稳健增长，借助精装化率提升格局有望优化现阶段国内安全门产品的核心技术在于安全锁。广义安全门按功能可分为防盗门和防火门，按材质可分为钢质门、铜门、装甲门等，防盗安全门按安全级别高低依次分为甲、乙、丙、丁四级，甲级标准最高、价格亦最贵。安全锁是最核心的配件，决定门的安防水平，大品牌的安全门也常以技术领先的安全锁为卖点。国内安全门市场起步于20世纪80年代末，21世纪进入智能锁时代，智能锁具的应用，成为安全门发展的新趋势。图2：按不同等级划分的防盗门标准防盗级别门扇外壁钢板厚度门扇内壁钢板厚度门框钢板厚度锁闭点数防破坏开启时间甲级符合设计要求，不低于乙级2.0mm>=12个>=30min乙级>=1.0mm>=1.0mm2.0mm>=10个>=15min丙级>=0.8mm>=0.8mm1.8mm>=8个>=10min丁级>=0.8mm>=0.6mm1.5mm>=6个>=6min资料来源：《防盗安全门通用技术条件（GB17565-2007）》，市场研究部注：锁闭点数处于门框和门扇之间，数量越多，防撬性能越强表1：按材质分类，不同防盗安全门的定位和特点分类门板材质优点缺点定位终端价格（元/樘，甲级）钢质门钢价格相对较低款式单一，装饰性较差，可能会出中低端2500-5500现腐蚀、生锈、掉色等现象钢木质门外饰面为原木皮，可按需求定制颜色、木材、图案较笨重，较难修复，中端4000-10000内部为钢板等，面板容易更换价格较钢质门贵铜门铜抗腐蚀、耐老化、安全性能高，价格较贵中高端6000-15000外表美观华丽金木门金属（一般做立体门花）兼具美观和安全性，解决木门不价格较贵高端8000-25000和木材结合防盗、防水、有甲醛等问题资料来源：王力安防招股书，齐家网，淘宝网，市场研究部注：终端价格依据主流品牌王力、美心、星月神、步阳、盼盼等天猫或淘宝销售价格，为大致价格区间，产品防盗级别均为甲级行业下游需求与房地产行业相关，销售渠道主要为经销商、工程和电商。1）上游：以钢材、五金配件等原材料为主，以王力安防数据为例，钢材和五金配件占直接材料比重约70%；2）中游：行业内规模较大的参与者包括王力安防、步阳集团、群升集团、盼盼门业等，这些企业通常涵盖从产品设计研发、制造到销售整个价值链，同时存较多尾部企业；3）下游：安全门下游需求与房地产行业相关，渠道分为零售（经销商和电商渠道为主）和工程两大类。4/17图3：安全门行业产业链资料来源：王力安防招股书，市场研究部注：原材料占比数据参考王力安防数据；五金配件包括锁芯、锁体、拉手、铰链、插销等规模：需求稳增可期，消费升级促进高质发展安全门的需求主要来自家装需求，根据智研咨询研究报告，2016年行业产量/国内需求量/出口量为6550/5504/1100万樘，2009-2016年复合增速为9%/10%/6%，稳定增长。安全门需求与下游地产行业挂钩，主要包括城镇住房销售（新房+二手房）带来的新增需求和城镇旧房中新装或加装安全门带来的新增需求。根据王力安防招股书，预计每年新开发住宅带来的安全门总需求量超过2000万樘，估计新房装修需求占比超过35%；同时，二手房交易和消费升级带来的二次装修热潮盘活了市场的存量基础。长远来看，消费升级大趋势促进安全门行业升级，推动品质、工艺提升，行业有望保持良性增长。图4：2009-2016年我国安全门产量图5：2009-2016年我国安全门需求量7,0006,0002009-2016年CAGR=9%6,0002009-2016年CAGR=10%5,0005,0004,0004,0003,0003,0002,0002,0001,0001,000002009201020112012201320142015201620092010201120122013201420152016产量（万樘）需求量（万樘）资料来源：智研咨询发布的《2018-2024年中国防盗门市场专项调研及投资前景预资料来源：智研咨询发布的《2018-2024年中国防盗门市场专项调研及投资前景预测报告》，市场研究部测报告》，市场研究部5/17图6：2009-2016年我国安全门出口量图7：2009-2016年我国安全门进口量1,200602009-2016年CAGR=6%501,00080040600304002020010002009201020112012201320142015201620092010201120122013201420152016出口量（万樘）进口量（万樘）资料来源：《2018-2024年中国防盗门市场专项调研及投资前景预测报告》，长江证资料来源：《2018-2024年中国防盗门市场专项调研及投资前景预测报告》，长江证券研究所券研究所格局：精装修趋势下，行业集中度有望提升产业聚集效应明显。安全门、锁企业呈地域分布集中特点，被誉为“中国门都”和“五金之都”的浙江永康安全门产业链完备，集聚效应显著，安全门产量占全国总量约70%。行业集中度低，规模企业较少。根据王力安防招股书，安全门行业现有数千家企业，中小企业众多且大多为区域性品牌，规模以上企业和全国性的强势品牌较少。据目前资料显示，CR3或不到15%，其中步阳集团或为行业第一，份额6%左右；群升集团或排名第二（份额4%左右）；王力安防或为第三，份额3%左右（2015年，产量维度）。表2：主要安全门生产企业对比王力安防步阳集团群升集团重庆美心贝斯特经营地点浙江永康浙江永康浙江永康重庆主营业务安全门、智能锁安全门、汽车零部件、房地产安全门、房地产、太阳能安全门、金属窗主营产品钢质门、钢木质门、智能锁钢质门、钢木质门安全门钢质门、金属窗、钢木质门总营收19.51亿元50.75亿元（2015年）48.29亿元（2014年）2.45亿元安全门业务品牌王力步阳群升美心收入18.10亿元29.52亿元（2015年）21.44亿元（2014年）1.59亿元产能175万樘420万樘(2016年3月末)360万樘（2015年10月末）-产量167万樘359万樘（2015年）221万樘（2014年）-内销为主（近100%），覆盖全内销为主（95%），基本实现县一内销（100%），覆盖全国各省外销为主（67%），业务覆盖欧销售区域市，江浙基本覆盖所有县一级美等30多个国家和地区，国内国30个省、自治区和直辖市级市场的全覆盖（2015年）（2014年）销售网络仍在完善销售模式经销商、工程和电商驻外办事处（统一与各地大型房地代理商和工程海外代销、工程和电商产商接洽）、经销商和电商工程客户世茂、恒大、融创、绿城等恒大、绿地和领地等恒大、万科、保利和万达等金科、富力、恒大和融汇等资料来源：王力安防招股书，步阳集团债券跟踪报告，群升集团债券跟踪报告、美心门（已退市）公告，市场研究部备注：若无具体说明，数据时间为2019年6/17安全门为精装修标配品，在精装修的大趋势下，预计安全门行业工程渠道占比将继续提升。2016-2020年，新开盘住宅中精装修比例从12%提升至约31%，传统零售渠道部分安全门需求分流至工程渠道。以王力安防为例，2016-2019年工程渠道收入CAGR为17%，占比自32.03%提升至38.37%。图8：新开盘住宅精装修比例图9：王力安防工程渠道收入占比持续提升35%39%37.44%38.37%30%38%36.62%37%25%36%20%35%15%34%33%32.03%10%32%5%31%0%30%201620172018201920162017201820192020精装房比例工程资料来源：奥维云网，市场研究部资料来源：王力安防招股书，市场研究部安全门工程业务比重增加趋势下，头部企业或凭借成本、服务、品牌等优势持续提份额。安全门生产对场地面积、设备效率、生产线排布、货物流转及存储空间等均具有较高要求，且工程业务订单通常为定制化安全门订单，对产品的个性化、品质、售后服务等要求更高，生产企业需具备较好的柔性化生产能力和一体化服务能力。工程市场主要被国内大品牌厂商占据，2014-2019年中国房地产开发企业500强首选门类供应商前五名基本由王力、星月神、盼盼、步阳等企业包揽。表3：安全门生产模式、适用产品及生产特点生产模式适用产品生产特点定制化安全门标准化生产企业通过产品市场表现，而不是通常批量较大工程业务订单通常为定制化安全门，对产品的尺寸、结构、材质、型号、花根据订单批量生产的标准产品色、样式的个性化要求很高，生产过程复杂，钣金工序多，加工工艺多变，对针对客户的订单专门设非标定制化生产按客户要求定制生产的非标产品安全门企业生产线的柔性化提出较高要求计、排产，通常批量较小资料来源：王力安防招股书，市场研究部7/17图10：王力品牌门类首选率多年保持领先20%19%18%18%16%14%12%11%12%10%10%8%7%6%6%6%4%2%0%王力星月神盼盼步阳索福群升新多金凯德20142015201620172018资料来源：中房网，市场研究部注：数据为中国房地产开发企业500强首选供应商——门类首选率王力安防：技术领先的安全门锁头部企业国内安全门领先品牌。王力安防前身成立于1996年，公司总部位于浙江永康，以智能锁具研发为核心，技术处于业内领先水平，同时以成熟的安全门研发、生产体系为支撑，集科研、设计、开发、制造、销售、服务于一体。公司产品种类丰富，王力品牌连续多年荣获“中国房地产500强门类首选供应品牌”第一名。2016-2019年公司营收/归母净利润CAGR分别为10.4%/14.6%，2020年前三季度营收/归母净利润为13.88/1.47亿元，同增1.29%/12.91%。图11：王力安防营业收入及增速图12：王力安防归母净利润及增速2520%2.547.78%60%2.1218.24%18%2.0850%19.512016%2.039.87%40%17.1517.2714%30%14.5012.95%13.881.51.411.511.4712%20%12.91%10%10%108%1.00%6%-10%50.72%1.29%4%0.5-20%2%-30%-27.19%0.0-40%00%20162017201820192020前Q320162017201820192020前Q3营业收入（亿元）YOY归母净利润（亿元）YOY资料来源：王力安防招股书，市场研究部资料来源：王力安防招股书，市场研究部8/17图13：王力安防发展历程资料来源：王力安防官网，王力安防招股书，市场研究部注：2019年获中国房地产开发企业500强首选供应商——门类首选率第一名指钢质入户门类别表4：公司产品一览产品大类产品小类门板锁具示意图钢质门钢，门扇与门框结合处采用锌、钴、超C级圆柱体锁芯，锁体边缘设置防镍电镀工艺轴承铰链撬钩，越撬越紧越防盗装甲门钢、木结合，75/90mm加厚门扇，超C级圆柱体锁芯，防技开时间首次双重隔音延长至360分钟铜门高纯度纯铜，手工精细拼装超C级圆柱体锁芯，防技开时间首次延长至360分钟金木门金木压贴镶嵌，解决木门不防盗、防超C级圆柱体锁芯，防技开时间首次安全门水、有甲醛的问题延长至360分钟不锈钢门304不锈钢压纹或拼接而成超C级圆柱体锁芯，防技开时间首次延长至360分钟铸铝门20mm真空厚铝板一体压铸而成，以超C级圆柱体锁芯，防技开时间首次钢材为骨架，内部填充铝箔延长至360分钟木门优质环保双饰面板或用实木、原木-材，门扇厚达5cm独创三防分立结构，即采集系统在前智能安全锁-面板，识别系统在后面板，控制系统锁具在锁体，安防性能更强机械安全锁-超C级圆柱体锁芯，自主研发滚轮自碰上锁结构，方便快捷且不伤门框资料来源：王力安防招股书，王力安防官网，市场研究部实控人持股比例高，助力高效决策。公司实控人为王跃斌、陈晓君和王琛，王跃斌、陈晓君系夫妻，王琛系王跃斌与陈晓君女儿，三人共同直接持有和间接控制公司79.56%的股权；王跃斌担任董事长兼总经理，王琛担任董事兼副总经理；王斌坚和王斌革系王跃斌兄弟。公司股权集中，公司利益与核心管理层较一致，有助于高效决策和长期稳定。9/17图14：王力安防股权结构资料来源：王力安防招股书，市场研究部注：上图持股比例为IPO发行后数据；华爵集团和王力集团均由王跃斌、陈晓君、王琛共同持有；王力电动车和华爵投资均由华爵集团、王跃斌、陈晓君共同持有；王琛持有共久投资67%股权公司主营业务为钢质安全门，其他门及智能锁占比提升。2016-2020H1钢质安全门收入占比逐年下降，但仍保持在80%左右，为主要收入和利润来源。2020H1其他门/智能锁收入占比分别为18%/4%，近年来呈上升趋势。2017-2019年，钢质安全门/其他门/智能锁收入CAGR分别为6%/26%/166%，钢质安全门稳健增长；其他门/智能锁规模尚小，但迎合新兴消费趋势，增速较快。毛利率角度，智能锁为安全门核心部件、技术要求高，毛利率始终处于最高水平；其他门规模尚小，2016-2019年毛利率低于钢质安全门，不过伴随其他门规模增长，其毛利率呈上升趋势。图15：王力安防主营收入构成（分产品）图16：王力安防主营毛利构成（分产品）100%12%100%8%90%13%15%18%18%90%11%13%17%19%80%80%70%70%60%60%50%88%50%92%86%40%84%80%78%40%80%78%78%76%30%30%20%20%10%10%0%0%20162017201820192020H120162017201820192020H1钢质安全门其他门智能锁钢质安全门其他门智能锁资料来源：王力安防招股书，市场研究部注：其他门主要指的是装甲门、铜资料来源：王力安防招股书，市场研究部门、金木门、不锈钢门和木门等，下同10/17图17：王力安防分业务毛利率70%60%58.75%49.99%50%42.81%39.62%40.80%37.49%40%33.73%30%28.86%29.30%29.45%31.18%27.90%20%24.41%26.61%24.63%10%0%20162017201820192020H1钢质安全门其他门智能锁资料来源：王力安防招股书，市场研究部经销商渠道为主，工程渠道收入增长较快。公司主要为内销业务（2019年海外占比仅0.22%），以经销商和工程渠道（主要为经销商协助开发参与的工程项目）为主，2019年占比分别为60%/38%，2016-2019年收入CAGR分别为7%/17%，来自世茂、鲁能等多家地产的订单增长较快，推动工程业务迅速发展，收入占比持续提升。图18：王力安防主营收入构成（分渠道）图19：王力安防对世茂集团销售收入及占比100%5,0002.27%2.5%90%4,5001.95%32.0%4,0002.0%80%36.6%37.4%38.4%38.5%70%3,5001.49%1.46%60%3,0001.5%50%2,5002,0001.0%40%1,50030%65.8%62.1%60.8%60.3%60.3%1,0000.5%20%50010%00.0%0%20162017201820192020H12016201720182019经销商工程电商海外世茂集团销售收入（万元）销售收入占比资料来源：王力安防招股书，市场研究部资料来源：王力安防招股书，市场研究部11/17图20：2017-2020H1王力安防前5名客户营业收入（万元）及占总营收比重2017201820192020H1序号客户销售收入营收占比客户销售收入营收占比客户销售收入营收占比客户销售收入营收占比1河南森程商贸3,9072.28%世茂集团3,3761.95%世茂集团4,4372.27%重庆渝特科技2,5223.72%2世茂集团2,5041.46%华夏幸福1,6650.96%重庆渝特科技2,9291.50%世茂集团2,1643.20%3鲁能集团1,9091.11%荣盛地产1,6630.96%华发股份2,6621.36%富力地产1,0401.54%4绿城地产1,9011.11%路劲地产1,5980.92%蓝光发展2,4431.25%融创1,0371.53%5海南盛世勋涛1,6210.95%中梁地产1,5760.91%鲁能集团2,3171.19%华发股份9471.40%小计11,8436.91%9,8775.70%14,7887.57%7,71111.39%资料来源：王力安防招股书，市场研究部图21：王力安防门类销售单价比较1,2001,00080060040020002017 2018工程客户销售均价（元/樘）

经销商渠道销售单价及毛利率均高于工程渠道。近年来经销渠道毛利率整体高于工程渠道，主因两者对下游议价权不同，获取工程客户业务竞争更为激烈。从销售单价看，工程客户销售均价高于经销商客户，主因公司需为大多数工程客户提供安装服务，公司需承担较大的安装费（计入营业成本）和服务费（计入销售费用），安装费根据不同地区标准大体在100-300元/樘，2019年服务费占工程客户收入比重约15.6%。图22：王力安防分渠道毛利率45%40.02%40%34.26%35%30.66%30%32.21%28.79%28.96%30.21%29.31%28.52%27.64%25%201920%经销客户销售均价（元/樘）20162017201820192020H1经销商工程资料来源：王力安防招股书，市场研究部注：工程客户和经销客户销售均价 资料来源：王力安防招股书，市场研究部指“钢质安全门-防火门-乙级标准门”产品的售价，此处工程和经销客户为招股书披露的部分客户样本费用率呈下降趋势，净利率波动小于毛利率。公司直接材料成本占比在60%左右，其中钢材和五金配件（与钢材价格相关性强）比重约70%，综合毛利率与钢材价格呈强负相关关系。2016-2019年钢材价格先升后降，毛利率随之反向波动。公司期间费用率呈持续下降趋势，优良的费用管控促使净利率波动小于毛利率。12/17图23：王力安防毛利率和净利率37.61%40%32.92%35%30.05%29.20%28.45%30%25%20%15%9.74%11.96%8.59%10.81%10.56%10%5%0%20162017201820192020前Q3销售毛利率销售净利率资料来源：王力安防招股书，市场研究部图25：王力安防主营业务成本构成100%10%10%9%10%10%90%14%13%13%80%13%15%70%18%16%16%18%17%60%50%40%30%58%61%61%58%58%20%10%0%20162017201820192020H1直接材料直接人工制造费用安装成本资料来源：王力安防招股书，市场研究部

图24：王力安防期间费用率22.73%25%20%16.82%17.14%16.59%15.90%15%10%5%0%20162017201820192020前Q3-5%销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率期间费用率合计资料来源：王力安防招股书，市场研究部图26：王力安防销售毛利率与钢材采购单价40%4,30038%4,10036%37.61%3,90034%3,70032%32.92%3,50030%3,30028%28.45%29.20%3,10026%24%2,90022%2,70020%2,5002016201720182019销售毛利率钢材采购单价（元/吨）资料来源：王力安防招股书，市场研究部重视新品研发，业内技术领先专注研发引领技术变革，开拓新品打开成长空间。公司专注于安全门、锁的新技术研究，研发体系完善，研发费用率常年高于竞争对手美心贝斯特，现拥有专利236项，自主研发的多项核心技术，尤其是智能锁技术行业领先。安全物联云智能锁是新一代智能锁，其三防分立结构1由王力独创，具备高安全加密、远程操控及联动智能家居等优点。同时，公司持续开拓更先进的智能锁，高端智能门、窗，智能家居等产品，拓展成长空间。三防分立结构即采集系统在前面板，识别系统在后面板，控制系统在锁体，安防性能更强13/17图27：王力安防研发支出情况（万元）图28：王力安防和美心门研发费用率对比6,0003.06%3.5%4.0%5,0003.0%3.5%2.09%2.21%2.22%2.5%3.0%2.5%4,0001.73%2.0%3,0002.0%1.5%1.5%2,0001.0%1.0%1,0000.5%0.5%00.0%0.0%20162017201820192020前Q32017201820192020H1研发费用研发费用率王力研发费用率美心门研发费用率资料来源：王力安防招股书，市场研究部资料来源：Wind，市场研究部注：美心门（已退市）为重庆美心贝斯特表5：王力安防主要核心技术编号核心技术名称技术水平技术来源所处阶段1特能防盗锁行业领先自主研发批量生产2特防防盗锁行业领先自主研发批量生产3特能防盗锁芯行业领先自主研发批量生产4特防防盗锁芯行业领先自主研发批量生产5安全物联云智能锁行业领先自主研发批量生产6自动开门系统行业领先自主研发小批量生产7自动开窗系统行业领先自主研发产品试制中8金木贴面技术行业领先自主研发批量生产9智能系统云平台行业领先自主研发平台运行中资料来源：王力安防招股书，市场研究部规模具备优势，迈向智能制造产能位于行业前列，规模优势夯实竞争力。公司是国内生产规模较大的安全门企业之一，在浙江