公用事业行业周报：省间电力现货价格高企谁在受益

行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1公用事业本周专题：7月浙江省电力市场总体亏损49.9亿元，较上月(盈余1.97亿元)环比下降26倍。本周我们从浙江电力市场的亏损为起点，溯源省间电力交易中的受益方。核心观点：省间电力现货推动电力余缺互济，促进能源优化配置省间电力现货交易，指的是利用跨省跨区输电通道，通过市场化手段开展电力余缺互济所形成的电力交易，可以充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，促进能源资源大范围优化配置，提升市场效率与效益。中国规划2025年初步建成全国统一电力市场体系，持续推进省间现货市场建设：①2021年国家电网发布首个覆盖所有省间范围、所有电源类型的《省间电力现货交易规则》；②6月南方电网启动省间现货试运行，实现由广东到云南、贵州、广西、海南的电力现货市场跨区跨省交易。省间电力现货价格高企，缺电省份用电成本大幅上涨极端高温致使制冷负荷高企，叠加水电出力不足，多地陆续启动有序用电。省份在推动省内发电机组应开尽开的同时，外来电成为刚需。但省间电力现货价格持续高位，以山西省为例，2022M8省间电力现货月度均价近3000元/MWh。缺电省份持续购入高价外来电，致使用电成本高涨：①浙江省2022M7电力市场总体亏损49.9亿元；②四川省2022M8火电电量交易电价(省内+省间交易加权均价)高达717.63元/MWh，环比+37.5%。山西、河北、辽宁、新疆等电力富裕省份发电厂商或深度受益我们以缺电省份亏损为起点，溯源在本轮省间现货交易中的获益方：①省间电力现货基于跨省跨区输电通道实现电力余缺互济，我们根据跨省跨区输电通道锁定华北、西北、东北等电力输出主力区域，其中西北电网截至8月底助力完成省间价格匹配209次、达成交易电量66.4亿千瓦时。②具体到省份，山西、河北、辽宁、新疆等电力富裕省份发电机组或收益颇丰，其中2022年山西省已完成省间现货29.9亿千瓦时、辽宁于7-8月省间现货成交送出电量累计10亿千瓦。证券研究报告2022年09月27日级级)郭丽丽分析师SACS0520030001itfzqcom势图公用事业沪深3002%2%6%-10%-14%-18%-22%2021-092022-012022-05资料来源：贝格数据报告启—如何认识新型电力系统下的火电价此外，我们认为中长期来看，稳定电源未批量投产前，用电紧张或将进入常态化，电力富裕省份机组有望持续受益于省间现货交易溢价。根据电规总院，结合当前电源、电网工程、投产进度，预计2022年安徽、湖南、江西、重庆、贵州等5个地区负荷高峰时段电力供需紧张；2023年、2024年电力供需紧张地区将分别增加至6个和7个。投资建议：极端高温叠加水电出力不足，多地面临用电缺口纷纷加强外省购电。但是省间电力现货价格持续维持高位，缺电省份购入外来电大幅拉高用电成本。在本轮省间电力现货高价交易中，山西、河北、辽宁等电力富裕省份发电机组或深度受益。此外，我们认为中长期来看，在稳定电源未批量投产前，用电紧张或将进入常态化，电力富裕省份发电机组有望持续受益。标国风险提示：政策推进不及预期，用电需求不及预期，电价下调的风险，行业竞争加剧，来水情况不及预期，煤价波动的风险等。行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 1.1.省间电力现货推动电力余缺互济，促进能源优化配置 41.2.省间电力现货价格高企，缺电省份用电成本大幅上涨 51.3.山西、河北、辽宁、新疆等电力富裕省份发电厂商或深度受益 71.4.投资建议 92.环保公用投资组合 93.重点公司外资持股变化 94.行业重点数据跟踪 105.行业历史估值 116.上周行情回顾 117.上周行业动态一览 128.上周重点公司公告 13图1：中国电力市场体系建设进程 4图2：全国跨区跨省交直流混联网络模型示意图 4图3：2019-2022年各月度全社会用电量情况(单位：亿千瓦时) 5图4：2019-2022年各月份水电平均利用小时数(单位：小时) 5图5：2022年6-8月全国平均气温距平分布(单位：℃) 5图6：2022年全国省间交易电量情况(现货+中长期) 6图7：2022M8山西省电力现货价格(单位：元/MWh) 6图8：2022年各月份浙江省电力市场月度损益 7图9：2022年各月份浙江省电力市场月度损益拆分(单位：亿元) 7图10：四川省火电交易价格(省内+省间交易加权均价) 7图11：中国省间电力现货交易示意图 8图12：2022-2024年全国电力供需形势预测 8图13：长江电力外资持股情况 9图14：华能水电外资持股情况 915：国投电力外资持股情况 1016：川投能源外资持股情况 1017：华测检测外资持股情况 10图18：秦皇岛Q5500动力煤价格(元) 10图19：秦皇岛港煤炭库存(单位：万吨) 10史估值 11史估值 11图22：上周申万一级行业涨跌幅排名 1123：上周电力、燃气涨跌幅 12请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3表1：跨区现货交易与省间现货交易的交易机制差别 4表2：环保公用投资组合(截至9月23日收盘) 9：上周个股涨跌幅排名 11 行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明47月浙江省电力市场总体亏损49.9亿元，较上月(盈余1.97亿元)环比下降26倍。本周我们从浙江电力市场的亏损为起点，追溯省间电力交易中的受益方。1.1.省间电力现货推动电力余缺互济，促进能源优化配置中国规划2025年初步建成全国统一电力市场体系，持续推进省间现货市场建设：①2021年11月，国家电网正式发布中国首个覆盖所有省间范围、所有电源类型的《省间电力现货交易规则》，进一步扩大电力市场范围、丰富交易主体、完善交易机制。②省间现货交易于2022年6月在南方电网启动试运行，实现由广东到云南、贵州、广西、海南的电力现货市场跨区跨省交易。资料来源：北极星售电网、人民网、天风证券研究所省间电力现货交易，指的是利用跨省跨区输电通道，通过市场化手段开展电力余缺互济所形成的电力交易，可以充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，促进能源资源大范围优化配置，提升市场效率与效益。区跨省交直流混联网络模型示意图资料来源：电网技术官网、曾丹等《中国特色、全国统一的电力市场关键问题研究》、天风证券研究所对比跨区域现货交易，省间现货交易的交易范围与买方主体更大，同时交易时序提前、频增加，交易机制更为完善。表1：跨区现货交易与省间现货交易的交易机制差别目跨区电力现货交易间电力现货交易围生能业参与，但暂不支持区域内的省间开展有省间交易主体电、水电和光伏等富余可再生能源包括火电、核电在内的所有电源类型发电企业序行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5省间电力现货市场出清照5个交易时段组织2小时的现易资料来源：国家电网公众号，孙大雁等《跨区域省间富余可再生能源电力现货交易的实践和思考》，天风证券研究所极端高温致使制冷负荷高企，叠加水电出力不足，全国面临用电紧张。自7月下旬以来，中国长江流域连续遭遇气象高温预警甚至高温红色预警，高温干旱持续蔓延，全社会用电量大幅攀升。同时，全国多地持续高温少雨，水电旺季来水不济，2022年8月全国水电发电利用小时数仅为353小时，为近十年最低值。中国华东、华中、西南出现持续性电力缺口，全国电力供需形势紧张。图3：2019-2022年各月度全社会用电量情况(单位：亿千瓦时)资料来源：wind、天风证券研究所图4：2019-2022年各月份水电平均利用小时数(单位：小时)资料来源：wind、天风证券研究所注：阴影部分为2012-2021年水电发电利用小时数范围多地陆续启动有序用电。据北极星售电网不完全统计，浙江、安徽、辽宁、山东、黑龙江、上海、内蒙古、河南、宁夏、广东、云南等多地陆续发布有序用电方案，确保社会用电秩①浙江：8月6日浙江启动C级有序用电；②四川：8月15日四川提出工业用户停产6天；17日四川达州电力集团再度提出居民用电滚动限电的计划时长2.5小时延长至3小时；③云南：9月10日起，云南省电解铝行业进入限电模式，初步压减10%用电负荷，部分在投的电解铝产能也被叫停。图5：2022年6-8月全国平均气温距平分布(单位：℃)资料来源：国家气候中心、天风证券研究所行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6面对电力缺口，缺电省份在推动省内发电机组应开尽开的同时，外来电成为刚需。2022M8全国省间交易电量达1038亿千瓦时，同比增长35.5%，较2022M5提升36.2%。以浙江省为例，8月1日至16日国网浙江电力推动发电机组“应开尽开”、外来电“应购尽购”，实现统调燃煤机组出力4200万千瓦、气电顶峰917万千瓦、省外受电3790万千瓦，全部创下历史新高。图6：2022年全国省间交易电量情况(现货+中长期)来源：中电联、天风证券研究所但是省间电力现货价格持续维持高位，缺电省份外来电购入大幅拉高用电成本。①省间电力现货价格高企。山西作为电力输出省份，省内与省间用电需求旺盛，2022年8月电力现货价格持续攀高，其中省内电力现货价格有9天全时段上限价1500元/MWh，为山西电力市场开启以来首次。同期，山西省间电力现货月度均价近3000元/MWh。图7：2022M8山西省电力现货价格(单位：元/MWh)资料来源：北极星售电网、天风证券研究所②缺电省份用电成本大幅抬升，我们以浙江省和四川省为例：亏损达49.9亿元，环比下降26倍，主要系购入高价外来电致使居民、农业用电亏损39.91亿元。且根据享能汇，8月电力市场亏损仍处高位。行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7资料来源：享能汇公众号、天风证券研究所图9：2022年各月份浙江省电力市场月度损益拆分(单位：亿元)资料来源：享能汇公众号、天风证券研究所b.四川省：根据四川电力交易中心数据，2022M8四川省火电电量交易电价(省内交易+省间交易加权均价)达717.63元/MWh，环比+37.5%。我们认为主要系省间电量价格较高，拉高四川省整体火电交易电价。图10：四川省火电交易价格(省内+省间交易加权均价)资料来源：四川电力交易中心公众号、天风证券研究所1.3.山西、河北、辽宁、新疆等电力富裕省份发电厂商或深度受益本轮省间电力现货高价交易中，山西、河北、辽宁等电力富裕省份发电机组或深度受益。①从跨省跨区输电通道来看，华北、西北、东北等电力输出主力区域值得关注。根据跨省跨区输电通道来看，华北、西北、东北、西南等区域主要为电力输出区域，但四川水电出力不足致使西南区域电力较为紧缺，而华中、华南主要为用电区域。其中，根据国家电网西北分部，截至2022年8月底，西北电网省间交易价格信息共享平台应用4个月来，累计完成省间价格匹配209次，助力达成交易电量66.4亿千瓦时。行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8资料来源：电网技术公众号、孙大雁等《省间电力现货交易机制设计与探索》、天风证券研究所②山西、河北、辽宁、新疆等电力富裕省份发电机组在本轮省间现货交易中收益颇丰。a.山西：山西电网是西电东送、北电南送、水火互济、特高压交直流混联、含较大比例可再生能源的外送型电网，2022年首次实现对四川、安徽、湖南送电，电力外送省份增至22个。根据山西复兴能源研究院，截至8月底，2022年国网山西电力已成交省间现货电量29.9亿千瓦时。b.河北：7月下旬至8月底，国家能源集团共完成省间现货电量13亿千瓦时。相关省份送出规模持续高位，8月11日河北公司成交2508万千瓦时，有力支援了受端省用电需求。c.辽宁：国网辽宁电力充分发挥大电网互济优势，2022M7-8累计向西南、华东、华中等地区提供应急调度支援50次，支援电量7亿千瓦时，省间现货成交送出电量累计10亿千瓦时。d.新疆：2022年6月以来，新疆电网通过组织跨区跨省电力交易支援华东、华中、川渝电网55次，支援电量339亿千瓦时。最大单日外送电量达到4.47亿千瓦时，创历史纪录，占西北区域最大单日外送电量比例超过40%，确保了疆内富余电量“应送尽送”。中长期来看，稳定电源未批量投产前，用电紧张或将进入常态化，电力富裕省份机组有望持续受益。根据电规总院，结合当前电源、电网工程、投产进度，预计2022年安徽、湖南、江西、重庆、贵州等5个地区负荷高峰时段电力供需紧张；2023年、2024年电力供需紧张地区将分别增加至6个和7个。资料来源：电规总院公众号、天风证券研究所行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9极端高温叠加水电出力不足，多地面临用电缺口纷纷加强外省购电。但是省间电力现货价格持续维持高位，缺电省份购入外来电大幅拉高用电成本。在本轮省间电力现货高价交易中，山西、河北、辽宁等电力富裕省份发电机组深度受益。此外，我们认为中长期来看，在稳定电源未批量投产前，用电紧张或将进入常态化，电力富裕省份发电机组有望持续受益。标的方面，建议关注【晋控电力】【内蒙华电】【华润电力】【中国电力】【国电电力】【华电国际】【华能国际】等。保公用投资组合表2：环保公用投资组合(截至9月23日收盘)代码股票简称 (亿元)点 (%) (亿元) (元)国家能源集团旗下常规能源发电业能源加速转型水电华能集团旗下水电上市平台，变更7.13风光项目建设承诺打开成长空间源电力风电运营龙头，十四五装机有望快9.50速增长股份天然气行业龙头，碳中和下成长潜19.12力高力补”向综合清洁能源平台型企业进23.33发源三峡集团旗下新能源运营商，引领5.62海上风电发展资料来源：Wind，天风证券研究所注：均采用天风预测数据3.重点公司外资持股变化截至2022年9月23日，剔除限售股解禁影响后，长江电力、华能水电、国投电力、川投能源和华测检测外资持股比例分别为8.13%、1.14%、1.80%、2.60%和15.11%，较年初(1月3日)分别变化+0.92、+0.63、+0.18、+0.02和-2.72个百分点，较上周分别变化-0.02、+0.03、-0.01、-0.08和+0.00个百分点。资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所4.行业重点数据跟踪煤价方面，截至2022年9月16日，秦皇岛港动力末煤(5500K)平仓价为1408元/吨，较去年同期提高466元/吨，同比变化+49.5%，较2022年1月4日788元/吨环比变化+78.7%。库存方面，截至2022年9月23日，秦皇岛港煤炭库存总量为495万吨，较去年同期增加54万吨，同比变化+12.2%，较2022年1月1日477万吨环比变化+3.8%。图18：秦皇岛Q5500动力煤价格(元)资料来源：Wind，天风证券研究所图19：秦皇岛港煤炭库存(单位：万吨)资料来源：Wind，天风证券研究所行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11历史估值资料来源：Wind，天风证券研究所情回顾资料来源：Wind，天风证券研究所码称幅EPS(元) (%) (亿元)2022E2023E1Z----2Z----3Z----4Z-0.140.2050.24--67----8SZ----9----Z----1T----2Z----3----4----5SZ资料来源：Wind，天风证券研究所注：均采用Wind一致预期资料来源：Wind，天风证券研究所行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12资料来源：Wind，天风证券研究所业动态一览用事业上海电力中长期交易规则修订印发：燃煤发电企业原则上全部进入电力市场、新型储能等调节设施规模资与财税等衔接有效的政策价格体系全面形成，支撑青海规模化新能源开发消纳，有力推动国家清洁能源产业高地建设，助力全国“双简况三部委：鼓励和支持公共机构采用能源费用托管服务，资委召开中央企业碳达峰碳中和工作推进会业碳达峰碳中和工作推进会，对积极稳妥推进碳达峰碳中和工作进行部署。会议要求，各中央企业要电网】国家能源局长国家能源局长章建华：大力推进大型风电光伏基地建设发展分布式可再生能源源消费体系的升级换代，带动生产生活方式全面绿色转型。此外，】行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明13内蒙古自治区印发矿产资源总体规划(2021—2025年)瀚蓝城服中标湖北阳新县城乡环卫一体化服务项目极星环卫网】上海市发布《半导体行业污染物排放标准(二次征求意见稿)》99月22日，上海市生态环境局发布关于征求《半导体行业污染物排放标准(二次征求意见稿)》意见的函，主要修订之处如下：调整了水污染物物控资料来源：北极星电力网，北极星环保网，天风证券研究所上周重点公司公告公告类型公司名称告内容公司控股股东国信集团的一致行动人江苏国信增持公司A股股份1051万股，占已发总股江苏新能2022-9-19份数1.18%。三峡水利2022-9-20公司控股股东长江电力及其一致行动人共持有公司股份增加至21%。份增减持2021年7月13日至2022年9月19日，份增减持三峡水利2022-9-21从20.00%增加至21.00%。格21股。南京贝利于2022年9月16日至9月20日期间，通过大宗交易方式减持公司股份112.4龙蟠科技2022-9-21万股，占公司总股本0.2%。环境日，刘泽军先生通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增23华电国际2022-9-23山东发展拟减持其持有的华电国际股份不超过9863万股，减持比例不超过总股本的1%。9月22日，公司发行的3年期1亿美元绿色债券完成交割，并于2022年9月23日在香港债券发行晶科科技2022-9-23联合交易所有限公司上市及交易。项目文山电力2022-9-19发环境公司相继中标舞阳县城乡生活垃圾转运站项目、内黄县农村生活垃圾清运项目和西华县农21吉电股份2022-9-23公司大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目取得核准(备案)，该项目总投资63.32亿元，万吨合成氨装置。行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明14押冻结押冻结公司控股股东、实控人李卫国将其持有的7000万无限售条件流通股质押给海通证券股份高能环境2022-9-20有限公司，占其所持股份的26.57%，占公司总股本比例为4.59%。股份20其他华能水电2022-9-19