如何理解遏制增量化解存量

地方政府债务问题一直受到市场高度关注，尤其是涉及城投平台的债务风险化解更加牵动着市场一方面中央经济工作会议有哪些相关表述其中深意可如何理解？另一方面财政部《学习时报发文针对地方政府债务问题又有哪些表述本文聚焦于此。首先，我们来看一看中央经济工作会议在地方政府债务风险问题上有哪些表述？会议关于地方政府债务有哪些表述？通读中央经济工作会议通稿全文可以看到，在三处地方提及了地方政府债务风险问题：第一在财政政策部分当中“积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具在有效支持高质量发展中障财政可持续和地方政府债务风险可控”第二在有效防范化解重大经济金融风险部分当中“要防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量”第三明“加强金融地方债务风险防控守住不发生系统性风险的底线”对此，我们作如下几点思考：首先，如何理解在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控？在稳增长以实现高质量发展的过程中少不了财政发力，积极的财政政策要加力提效但在实现中国式现代化的高质量发展中要走得远还需走得稳对于们这种经济体量能级的国家而言保持经济平稳运转至关重要正所谓行稳致远对应考虑的便是保障财政可持续，我们可以看到这几年来各区域债务付息支出的占比愈发提升，局部也存在一些财政重整的案例。2016年88号文发布以来，有四川省资阳市的安岳县、雁江区在2018年进行了财政重整并于次年5月成功退出，黑龙江省鹤岗市在2021年启动了财政整。地区负债率债务率一般债券付息支出占比专项债券付息支出占比图：21201年全国及各省负债率、债务率、付息支出占比情况（亿地区负债率债务率一般债券付息支出占比专项债券付息支出占比年份20192020202120192020202120192020202120192020 20广东1114165157731.11.21.12.82.7江苏1517166666691.71.71.72.42.5山东1923247279932.12.12.12.4浙江2023246067742.02.22.21.7河南1518215564841.41.61.72四川2326287274901.92.02.1湖北18232467771071.71.82.0福建17192185881082.02.1湖南26283093941062.62.8上海1518175358611.11.安徽2225276980941.7河北25313372811052.0北京1417224857850陕西252929858998江西222830606787重庆2427317785辽宁363737129121云南353940949广西30343585山西21262457内蒙古424843贵州586261新天373545 45黑龙江3542吉林37甘肃36海南宁夏青wnd注：债地政债余G；债=方府务额/一公共算+府基支同。此外便是地方政府债务风险可控加强金融地方债务风险防控守住不发系统性风险的底线。表：历年政治局会议及中央经济工作会议关于金融、地方债务风险防控相关表述时间时间 会议 具体内容//6 中央经工作议//6 政治局议

积极的政政要加提效必要的政支强度化组字专项债贴息工具在有支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉做好“三保作有防范化重大济金风险保房地市场稳发展扎实保交楼保民生保稳各项作足行业理融需求动行组并购效防化解质头企风险改善产负状况时要决依法击违犯罪为要施策支刚性改善住房解决好新民青人等房问题探索长房市建设坚持是用来的不用来的定位推动房地产向新展模平稳渡要防范解金风险实各任防止成区性系性金风险。加强党央对融工集中一导。要范化地方府债风，坚决制增、化存量。突出做稳增长稳就业稳物工作有防范解重风险动经济行整好转现质效提升和量合理长为全建设会主义代化家开局起步要有效范化重大济金风守住不发系统风险底线。//9 政治局议 要有效控重风险守住发系统性险底。要正确识和握防化解大险要继按照定大局统筹调分类策精拆弹方针抓好风险处工作加强融法建，压实方、融监、业主等各方任，实企自救体任。//0 中央经工作议//0 政治局议//0 政治局议//8 中央经工作议

要强化力建强金监管部队伍设化解险要充足源究制化解险的策广泛配合，善金风险置机。要防范解重领域险落方党政要领负责财政融险处置制善企业外上管制度。要防范解经金融险建方党政要领负责财政融险处置制加强和进平济监管，促公平争。//1 政治局议 要抓好种存风险解和量险防范。积极的政政要提增更持续保持度支强增家重大略任财力障在促科技创新加快济结调调入分配//1 政治局议 要抓好种存风险解和量险防范。//0 政治局议

当前经形势然复严不定性不定性大我们到的多问题中长的必须持久的角度加以识加快成以内大环为主内国双循相互进的新展格立疫防控经济社会发工作长期调机持结构整的略方多依科技创善宏调控周期计和//0 中央经工作议调节，现稳长和风险期衡。必须强风险识，牢守不生系统风险底线。//6 政治局议

明年要决打三大坚确实现脱攻坚标任保实污染防攻坚阶段目确不发生系统金融险。//0 政治局议 贯彻落新发理念推进给结构性革，施创驱动展略，有防范解各风险。要细“固强提畅八字方落实措重以侧结构改革办法需求结构//9 政治局议//1 中央经工作议//1 政治局议//1 政治局议历政局议中济工会议

性去杠，在动高量发中范化解险，决打三大坚。打好防化解大风攻坚坚持结性去杆的本思范金融场异波动共稳处理地方政债务险，到坚、控、有、适。今年以地区部门照党央决策署坚持中求工作基调贯彻发展念落实量发展要求供给结构改革线着力好防化解大风险精准脱贫污染治三攻坚战加快改革开步伐实现经济会续健康展。把防范解金风险服务体济更好合起定做去杠工作把握力度节奏协调各项政策出时机要通机制新提高金服务体经的能和愿。进一步来看目标底线很明确但实现路径或许值得我们探讨“遏制增量，化解存量”意味着什么？实现路径如何考虑？今年的中央经济工作会议并未提及地方政府隐性债务相关措辞，而是明确：“防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量化解存量”从实现路径上来看，很清晰，很凝练：一是遏制增量，二是化解存量。而对比2020-2021“抓实化解地方政府隐性债务风险工作“坚决遏制新增地方政府隐性债务的提法这当中的指向或许不仅仅局限在地方政府法定债务毕竟今年会议措辞确有所变化，面临的时代背景和问题侧重点也有所不同。我们的理解是否可以更广泛地延展到地方政府融资平台上，且可能不仅是针对隐性债务而言。关于地方政府法定债务，如何理解遏制增量和化解存量的问题？对于法定债务政策更多强调加强地方政府法定债务管理主要体现为两个方面一是强调严控新增债券规模从总量上作整体把控二是规范加强专项债使用在体制机制上作微观调控；三是在总量控制和机制规范的基础上做大经济增长的分母，从而逐步消化存量债务。具体而言：一方面强调严控新增债券规模并且结合各个地区的具体情况作结构性的整地方债当中一般债有着赤字的约束专项债尽管短期内并未有财政硬约束并且从2021数据来看我国负债率仍明显低于60%的国际警戒线；对比世界其他国家来看我国单看法定债务的负债率水平确实也不高从今年看国家金融发展实验室数据显示，截至今年三季度末，政府部门杠杆率为49.7%，仍偏低。但从中长期视角来看，项目现金流以及以土地出让为核心纽带的基金收入的可持续性会形成相应约束其增量在总量和节奏上都会有其考虑尤其考虑到土市场未来一段时间或仍延续弱景气度。注地方债务问题更是突出地方政府债务存量一直在快速增加虽然短期内增加债务可以缓解特殊时期财政紧缺的压力，但对未来地方财政可持续性提出了更大的挑战“十四五时期多数省市的债务可持续性堪忧，粗略计算大约四分之一的省级财政50%以上的财政收入将用于债务的还本付息。地方政府债务问题，不仅影响了地方政府公共服务供给能力，而且累积了财政金融风险。——2020年12月22日，楼继伟《面向2035的财政改革与发展》另一方面还需重点关注专项债的使用规范持续加强专项债券借用管、还全流程管理从而提高使用绩效也是为地方财政平衡提供保障的一种方式几年里自上而下各个层面都在加强落实专项债的资金使用效率使用规范性以对专项债项目现金流平衡的要求愈发严格。进一步而言除了上述的总量控制以及微观运转机制上的规范之外存量法债务的化解强调着相对的概念，即做大经济增长的分母以缓释债务压力。注开前门堵后门坚持加强地方政府法定债务管理和防范化解隐性债务风“两手抓优化专项债券限额分配政策制定专项债券项目穿透式监测工作方案专项债券资金投向领域禁止类项目清单专项债券用途调整操作指引等制度，持续加强专项债券借、用、管、还全流程管理。——2022年6月21日，国务院关于2021年中央决算的报告图：21202年政府赤字与专项债变（亿元%） 图：1年部分国家负债率（）中央财政赤字目标 地方财政赤字目标专项债增量 财政赤字率（）wnd EDwn关于城投平台身上的债务今年并未提及压实隐性债务化解问题该何理解？自2018年以来隐性债务化解成为了地方政府及城投平台持续在压实的重点工作自下而上在努力自上而下在压实对应便有了2021年的银保监15号文针对隐债化解过程当中出现的问题打补丁，压实债务化解工作。但从实际出发来看十年化债的实操难度并不低需要做的工作还有很多政策一直在规范在约束但是否也需要再多给出一些空间？毕竟过去多年实现经腾飞的过程当中在宏微观当中遗留了不少的存量问题在新旧动能转换破除无效供给的过程当中为避免硬着陆以及守住不发生系统性风险的底线政策便需要呈现一种有保有压的姿态，规范是大方向，但需要纲举目张，稳定预期。其一遏制增量一方面是地方政府隐性债务另一方面则是城投平台的经营性债务，无论是前者还是后者，在当前政策框架体系下，都属于“按规矩办事。表：8年以来遏制新增隐性债务的相关表述年份年份 部门文件 具体内容年年年年年

关年中央和地方算执情年中央地方算草的告关年中央和地方算执情年中央地方算草的告关年中央和地方算执情年中央地方算草的告国务院《关于进一步深化预算管理度改革意见》关年中央和地方算执情年中央地方算草的告

支持打防范解重风险坚坚持本兼治疏堵合渐进极防化解地方政府务风坚遏制隐务增量积极妥处隐性债量坚谁举债谁负责，严落实方政属地理任，债人、权人法合分风险。支持打防范解重风险坚坚持本兼治疏堵合渐进极防化解地方政府务风适度加地府专项券规优先持地建项目稳建年安排方政专项券亿元，比年加亿元。决遏制性债增，积极稳处置性债存量谁举债谁负责严格实地府属地理责债务人、债人依合理担风。地方政债务险得有效控一是坚遏制方政隐性务量严格方建项目审核控新项目资的闸门禁违为地政府举债不允新增隐性债务新项铺摊子稳妥化隐性务存坚持不救助则立市场化法治的债违约置机制做“谁的孩谁抱三善常态监测制加强部门信息享和同监一认识统一径统监管强数据对校努力实现全盖是推融资台司市场转型严禁设融平公司分类推融资平台公司场化型是健监问责机坚查处责违违行为持终问、倒查责任发现起查处起问责一起目前法地方府务风险体可控地方政府违违规序举的蔓扩态势得初步制，务风得进一步释。把防范化解地方政府隐性债务风险作为重要的政治纪律和政治规矩，坚决遏制隐性债务增量善处和化隐性债存健市场法化的务违处置机励债人、债权人商处存量务实范恶意废债保护权人法益决防止险累积形成系性风。坚决遏新增方政隐性务加强部信息享和同监管化预算束和府投资项目管终保监管高态发一起查处起支持方序化解量隐债，防“置风的风险按中央务院策部署支持有条件地区妥推进全域无性债试点究完范化解性债风险效机制违法违举债资的严肃追责责强有问责形慑推地方资平公司市转型真落关于加强地人大政府务审监的意见，自接受大全径查和全程监。资料源国院财部人行，其二，化解存量，一方面是隐性债务，当中涉及几个层面：一是2018-2021年金融机构落实推进的隐性债务置换工作以时间换空间助力平台债务端拉长期限降低成本二是实际偿还化解隐性债务包括财政资金盘活资产以及平台公司经营运营实际偿还，此外还包括地方债试点置换隐性债务。偿还存量债务图：021城投平台债务结构（） 图：地方债试点置换隐性债务（亿元）偿还存量债务存量债余额占比 长期借占比wnd wnd日期省份文件/议新闻1年关于务管控隐性化解的述--安徽安徽省1年政工作告完善地日期省份文件/议新闻1年关于务管控隐性化解的述--安徽安徽省1年政工作告完善地政府债融机制推地方融平台场化型发展防范化政府务风险完善化监测风险估预机制风险评预警福建省0年预算执行情况和 结果应进地政府务信公开透公开规防督各地严--5 福建1年预算案的告 格落实期政债务债责任决防范券违风险实化性债务险工作，坚遏制性债增量牢守住不生系性风的底。--8 广东 广东省1年政工作告 加强政债务理，好用地政府专债，决遏新增性务关于广西壮族自治区全区与自治区--0 甘--0 贵--3 海--2 河--2 河

本级0预算行情和年预算案的告关于0年全省财政预算执行况和1年全省及省级财政预草案的告贵州省0年全省和省本级预执行情况与1年全省和省本预算草的报告海南省0年预算执行情况和1年预算案的告关于河北省0年预算执行情和1年算草的报告河南省0年预算执行情况和1年预算案的告

健全政隐性务常化监机统筹抓存量险化和增险防范违法违规债融行为发现起问责一、通一起终身责倒查责。不断完政府务闭管理度系，开前门建立全规的府举债制严堵后门，坚决禁止违法违规举债，稳妥化解隐性债务存量……规范隐性债务数据变动程和报手续加强动据审核坚决制隐债务量加强日监督管理对违违规债融行为发现一起责一起通报起终身问责倒查责任。进一步全规举债资的制制控新债务坚决制政隐性债增。积极化存量务压压实防范化债务险的体责任法依规过盘活存量产资压开支方多渠筹集金化政府务全力防化解债务风。二是落地方府债常态监机制时防自由易港设的经济险化为财风险严格实政隐债务化计划加强测绝规新增府性债务。严防政债务险健政府风险评预警制督高风区严格实风险化解划好应处置案规范隐债务据变统计推依法依化隐性债，坚遏制性债增。积极稳化解性债存量坚遏制隐债务量范地政债务风对违法违举债资行，按省省政府求加责任究力，实党政责终身问、责倒查坚决制法违规债行。--2 黑龙

关于黑龙江省0年预算执行况和1预算案的告关于湖北省0年预算执行情

严格执地方府债限额理预算管制度完善方政债常态化测风险评预警制强风评预警结应用推进方政债信息公用好展期组政积稳妥解性债务量决遏隐性务量切守住不发生统性险底。有效防化解险促市落政府债偿债任实还资来源决防--湖北 止出现府债违约题指地多渠筹措金落化债划确保隐债务和1年算草的报告“只减增”。--稳妥化地方府存隐性务推进平公司场化型加新增政隐性湖南 湖南省1年政工作告债务监问责确保府隐债不新增并逐化解。--优化工推进制化激约切实范化政府债务险压实行主管部门和县党政府任债风险防的重“防后防为主防化结以为转完性债务解机促指市县台公司快市湖南省0年预算执行情况和湖南 场化转型坚决绝数游戏假化债化债度大效好地区给奖。1年预算案的告坚“开前门堵后门范效发行用新债券严无序债搞建设禁超越展阶铺摊上目严禁以何方新增性债善债务险常态化监，对险早别、预、早发、早置，保不生务风险件。--坚“守土责守负责守尽责效防可能现的运行风险国吉林省0年预算执行情况和吉林 家要求实化地方府隐债风险工作协助妥有处理金融风险牢1年预算案的告牢守住发生统性域性险底线。--5 江苏 江苏省1年预报告江西省0年预算执行情况--1 江西1年预算案的告辽宁省0年预算执行情况--8 辽宁1年预算案的告内蒙古自治区1年政府工作--1 内蒙古告宁夏0年全区及区本级预算

严后抓实防化解政府隐债务险工范重数据变报批程序法合化解量隐债稳妥好存债务转接一步完地方政府性务常化监机制风险评预警制并强结运强化检监督严新增性债风险加政府各平台营性务管实防范在风险。完善政债务态化测和险估预警制强违法规举资问责决遏制隐债务量筹资完年度偿化债务禁搞假债推建制县区隐债务险化试点。督导各将政债券本付资纳入预算管强常态监和风险估警好专债合扩大范围抓实解地政府性债风险坚决制隐性务增，严虚假债不留后。做好政隐性务化工作建防止拖民营业中企业款效机制。统筹发与安全做好点域风险范化强系统念底线思紧“关环健全政规范债融机加地方政债务--0 宁--3 山--4 陕--9 四

行情况和1年全区及区本级算草案告关于山西省0年全省和省本预算执行情况与1年全省和本级预草案报告陕西省0年财政预算执行情和1年政预草案报告四川省0年预算执行情况1年预算案的告

限额管和风管完政府务风险态化控机决遏隐性债增，积极稳化解务存量推动高风险区有退出持全务率的对稳定。全力支城商和高险农社革化险作积化解性债量坚决隐性债增量防范解隐债风险强财可持性保政安全行用好化奖惩制引和监风险市尽快减债规模开展存政债务再资工，逐降低务险水平。强化隐债务解目责任核确保完年度解任务加强违规举融资监督问决允许增隐债上项目铺摊好常化债风险预监，增强预性和动性分类策确保偿债务发生险。加强地政府务限管理预管理，控隐债务量，序妥化解量动态监评估务风，抓政债务和性债风险范化工。关于天津市0年预算执行情况 加强政债务额管完常化监控制化债项目生周期管多--天津和1年算草的报告 措并举解存隐性务，决制隐性务增。--保证经运行稳安，化隐债务5亿元以上力争制县区政府性债西藏 西藏自区1政府作报告务全部零。--加强地政府务管理抓实隐性债风险作完国有债务风管控云南 云南省1年政工作告机制，保资负债处于理平。--浙江省0年预算执行情况和 坚持底思维范化财政持续深实施范化地方隐性债风险浙江1年预算案的告 专项行，依合规解存隐债务。各政网，另一方面则是城投的全口径债务不仅仅是隐性债务城投这一品种很特殊虽然是信用主体但其宏观属性具备着系统性风险传染性和同质性其债务端对应的便是整个经济金融体系的系统性风险当下而言仅聚焦于隐性债务或存在着约束难以破局在银保监15号文出台后城投平台进一步通过隐性债务置换优化债务结构的难度在提升，政策合规性要求愈发趋严。故而此时我们对于存量债务需作更高层面的安排，对应便可以看到今年国务院和财政部针对贵州和山东下发相关文件，尤其是在针对贵州的文件中存在关于融资平台债务问题的直接表述，展望明年，我们能否做一些期待？即此前我们论述“城投银行化于当下的宏观图景而言不排除局部区域仍有相关文件出台针对存量问题赋能优化解决尤其是非债券类债务的重组再安排毕竟这或许是当下诸多问题交织下的局部占优解尽管全面铺开的可能性不大但针对重点区域有其意义。表：针对贵州和山东融资平台债务问题的相关表述日期文件具体表述--国发〕2：国院关于防范化债务险。格政投项目管，依从严制新隐债务。大财资源筹支持贵在新代西大开上力度，极盘各类金资，妥化解量隐债务按照场、法治原则在落地闯新路意见方政府债责和不增地政隐性债的前下，许融平公司对合条的存隐性债务与金机构商采适的展期债务组等式维资周转。善地政府务风险应处置制。确保务险可控前提，对州适分新增地政府务限，支持符条件政府资项建。研究持在分高险地开降低债风险级试。--财预〕4：关印发积极增化债力。导贵加财政资统筹度，极盘各资金资，完防范解《支持州加提升政治能地方政债务险的核和责制，稳化解量隐债务坚遏制新隐性务。妥力奋力出高量发新路实降低债风险研究持贵高险地区展降债务险等试。按照场化法治原施方案的通知则，在实地政府债责和新增地政府性债的前下允许融平台司在金融机构商的础上取适展、债务组等式维资金转降低债利息本。--财预〕7：关贯彻健全政债务理体。指加地方政债务理，化财预约束，现限分配偿落实《务院于支山东化债能力匹配强化项债借管还全程管，推专项券目穿透监管加强务新旧动转换动绿低碳质风险评预警果应，有前风险防关口指导东逐降高风险区债风险水量发展意见的实意见平。国院财部财政部长《学习时报》发文有哪些表述？进一步，我们来看财政部长《学习时报》发文说了些什么？12月19日财政部部长刘昆《学习时报上发表文章相关表述可以总结为以下两个层面：一方面，肯定过往财政工作的成绩：“面对新冠肺炎疫情等始料未及的多重冲击我们稳中求进强化跨周期和逆周期调节全力稳定宏观经济大盘同时不‘大水漫灌式强刺激财政赤字规模适度政府部门宏观杠杆率显著低于全球和发达经济体平均水平与一些国家流动性泛滥、物价飙升形成明显对比。这些年我们坚持底线思维统筹发展和安全政府法定债务余额与国内生产总值之比控制在50%以下，地方隐性债务减少1/3以上，财政状况健康、安全，为应对新的风险挑战留出足够空间。另一方面，展望未来的工作思路和底线坚守：我们将以时时放心不下的责任意识和箭在弦上的备战姿态，坚决防范地方政府融资平台债务风险强化融资平台公司综合治理在有效支持经济高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控”并且其中关于正风肃纪的表述得重点关注，各地微观实操当中的财政资金监管问题很多时候与地方政府融资平台凸显出来的债务问题分割不开落实强相关工作，于防范化解系统性底线风险而言十分重要。“以严的基调强化正风肃纪紧紧围绕加大财政资金监管力度强化各环节制约制衡等方面出重拳下实招推动构建以党内监督为主导各类监督贯通协调的机制，为推进伟大自我革命提供更强大的制度保障”回顾此前，4月16日，财政部部长刘昆在《求是》发文，其中也同样指出：“防范化解地方政府债务风险是保持财政可持续的重要方面近年来我们通过出台一系列监管制度遏制增量化解存量在地方政府债务限额增加的同时，隐性债务风险稳步缓释地方政府债务处置工作取得积极成效总的看我国财政运行平稳健康，今后应对风险挑战的政策空间还比较大，财政可持续性增强”小结1、中央经济工作会议关于地方政府债务有哪些表述？会议有三处表述涉及到了地方政府债务问题“在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控“要防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量化解存量“加强金融地方债务风险防控守住不发生系统性风险的底线对此我们作如下思考：在实现中国式现代化的高质量发展中经济平稳运转至关重要正所行稳致远对应考虑的便是保障财政可持续毕竟此前已有局部区域进行了财政整，且土地下滑的背景下财政压力在加大；此外便是地方政府债务风险可控加强金融地方债务风险防控守不发生系统性