元宇宙XR产业链及投资机会梳理：XR方兴未艾产业链乘风起航 20230112 -光大证券

XR方兴未艾，产业链乘风起航——元宇宙XR产业链及投资机会梳理分析师：光大电子通信刘凯/蔡微未有主流产品已达到部分沉浸阶段，并向深度沉浸过渡知交互技术突破完善体验，带来硬件增量家厂商推出开发者激励计划，推动内容生态不断丰富2调距调焦：兆威机电件及PCB：东山精密、鹏鼎控股、景旺电子、长盈精密、蓝思科技、信维通信、安洁科技VRSoC:晶晨股份、瑞芯微、全志科技、恒玄科技目录XR软件：内容生态日趋丰富，与硬件形成良性循环《行动计划》发布，政策催化行业发展产业链梳理风险提示3VR设备使用户沉浸式体验虚拟世界虚拟现实技术VR(VirtualReality)利用计算机生成一种模环境，使用户沉浸到该环境中VRAR技术原理技术产生的电子信号，将与各种输出设备结合使其转化为能够让人们感受到的现象算机基于对现实世界的理解绘制虚拟图像，显示方面强调与现实交互终端形态像设备实现与现实的、交互设备等体验特点封闭式、沉浸式体验用户与虚拟世界实时交互现实体验用户处于现实与虚拟世界的交融之中成像效果产品外观一体式VR将成未来主要产品形态40历经多年积淀，VR行业将实现快速放量201520162017201520162017全球VR/AR融资并购金额(亿元)中国VR/AR融资并购金额(亿元)全球中国VR/AR融资并购金额(亿元)5500VR设备出货量保持高增速23年VR市场驱动因素O图3图3：全球VR设备出货量快速增长(万台)033222016201720182019202020212022E2023E2024E图图4：全球VR设备季度出货量(万台)全球(万台)62010年起智能手机市场快速增长货量，形成良性闭环ne02012201320142015201620172018201920202021全球智能手机出货量(百万台)iphone出货量(百万台)全球智能手机出货量YOYiphone出货量YOY资料来源：Counterpoint，IDC，光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明78√√√√√le√√√√rosoft√√√√讯√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√ny√√√√√azon√√√√√√√√√√√√√√√√√表：科技巨头全方位布局一览图硬件及操作系统后端基建底层架构人工智能内容与场景图7：2022Q2国内VR设备市场份额(万台)其他,4,12%爱奇艺,1.7,5%Oculus,2.3,7%Pico,23,70%Oculus惠普索尼三星Oculus惠普索尼三星Valve任天堂华为2017年11月发布爱奇艺Apple创维2017年1月发布资料来源：各公司官网，光大证券研究所整理 改名Meta，剑指元宇宙龙头收购Oculus，大力投入VR产业图8：Meta的RealityLabs营收及利润情况(亿美元)40200-20-40-60-8022.741.394.52-28.06-20202021202220202021RevenueIncome(loss)fromoperations014•2015••016••017••018•2019•••020••021•••••公司Favteq推出全新企业VR解决方案“OculusforBusiness”s证券研究所整理2023Q4TTL手机PC独立高通821独立高通835独立XR2独立XR2Gen1独立XR2Gen2取决于手机2.5K2.5K4K4K4K>4K非球面菲涅尔菲涅尔菲涅尔菲涅尔pancakepancake7715028025003003000字节收购PICO，大举入局VR领域VR将成全新流量入口线好友实时联2015•北京小鸟看看科技有限公司成立，致力于VR研发、虚拟应用打造，发布虚拟现实软硬件产品SPICOGVR•PICO获得1.675亿人民币A轮融资•收购端到端VR视频直播软硬件解决方案提供商维境视讯•PICONeo2正式推出•投资入股神罗互娱2021•PICONeo3正式推出•投资VR游戏开发商梦途科技用Pancake方案的PICO4&4Pro正式推出16资料来源：PICO官网，陀螺研究院，光大证券研究所整理光大证券研究所苹果在AR/VR领域布局已久，上硬件苹果首款MR产品有望于23Q1发布预计2,000-3,000美元(面向B端用户)将为行业发展注入新动能引领外观/功能演变迭代风尚PancakeVST、眼球追踪、手势交互、指环DELCDKPancakeVST、眼球追踪、手势交互、指环DELCDK设计师、内容开发者Pancake游游戏、娱乐、社交等C市场、工业生产等B端市场目录《行动计划》发布，政策催化行业发展植苹果、华为等消费电子龙头植苹果、华为等消费电子龙头成熟成熟资金/渠道支持元宇宙畅想/互联网社交MetaMeta、字节跳动等互联网巨头否否/≥90≥90//辨率门槛≥8K来看，目前行业处于部分沉 百兆码率4K/90Hz渲染处理能力由内向外的追踪定位在经历向“深度Eye等产品已搭载眼动追踪技术沉沉浸体验产业发展阶段近眼显示近眼显示60左右)否是//≥40≥290/≥160≥40≥290/≥160网络传输强交互/////化触觉反馈//虚拟移动/虚拟移动(行走重定向等)高性能虚拟移动光学模组为VR产品迭代的核心升级点之一CO芯片0.00屏幕00.40光学44.00.00摄像头.005.30PCB00声学9.24其他8.20257.74总计348.25摄像头,24,9%光学,6.4,3%屏幕,50,芯片,124.2,48%芯片屏幕光学摄像头PCB电池声学芯片,65,32%摄像头,26,7%光学,44,屏光学,44,24%22O零组件价值增量价值增量占比芯片12.8%屏幕4.0037.6%光学37.6041.5%摄像头2.002.2%PCB4.705.2%00.4%声学4.404.9%其他20.9%总计90.51100.0%7.607.604.70.004.70.0000PCB屏幕芯片PCB屏幕芯片声学其他表7：主流VR产品对比爱奇艺创维创维华为索尼OculusQuest2奇遇DreamVIVEFocus3NCAKEVRGlass6DOF游戏套装PlayStationVR2产品形态一体机一体机一体机一体机一体机一体机分体式分体式处理器高通骁龙XR2高通骁龙XR2高通骁龙XR2高通骁龙XR2高通骁龙XR2高通骁龙XR2显示屏幕分辨率刷新率CDCDCDCDCDCDCDD2024482021602280002040光学光学方案视场角屈光度菲涅尔透镜双非球面菲涅尔透镜折叠光路折叠光路折叠光路不支持不支持不支持交互头部追踪手柄追踪手势识别眼动追踪空间定位支持不支持不支持支持不支持不支持不支持支持存储ROM操作系统基于安卓安卓底层安卓10安卓10安卓10HarmonyOS重量503克(整机)348克395克5克低于200克官方定价发布/上市日期Pancake方案性能优势明显利用光的偏振特性、使光在光学模组中反射多次，折叠光学路径涅尔透镜明显减小24屏幕组装透镜组装遮光结构件组装屏幕组装透镜组装遮光结构件组装折叠光路Pancake模组的关键工艺在于贴膜目前以平面贴膜为主曲面贴膜难度大、良率低，但成像效果好非球面透镜平凸透镜双曲面透镜等WellsennXR点亮检测气密性检测Ghost检测、扬明光折叠光路Pancake息超表面/超透镜但容易产生折叠光路Pancake息超表面/超透镜但容易产生置暂无尔透镜容易产生伪影和畸变即将大规模应用小众市场前沿研究即将大规模应用小众市场前沿研究前沿探索前沿探索27术传统LED(背光)亮度(nit)寿命(小时)毫秒(ms)毫秒(ms)纳秒(nm)微秒(μs)微秒(μs)纳秒(nm)高低低高低厚薄薄薄低高28苹果华为三星高通联发科紫光展锐苹果华为三星高通联发科紫光展锐瑞芯微全志科技术关键细分技度术关键细分技度感、脑机接口62635155252TKD212中沉浸声场、手势追踪、气馈、语音识别、眼球R术展阶段追踪定位感知交互的基础能力，各厂商都积极投入，日趋成熟重点，脸书、微软、英伟达、杜比、谷歌、高通入ARVR输入交互新模式 器件名称品牌型号/零件号单价(美元)数量总金额(美元)PsensorSENSORTEKBAPA0405R5HY0010.1510.15目录《行动计划》发布，政策催化行业发展VR内容市场将保持高速增长经典IP持续转化，不断丰富内容生态图14：中国VR内容市场规模快速增长(亿元)020182019202020212022E2023E2024E2025E20182019202020212022E2023E2024E2025E游戏影视医疗教育其他证券研究所整理32游戏名称类型5分好评率上线时间价格游戏开发商地区销售额 (万美元)Beat游戏名称类型5分好评率上线时间价格游戏开发商地区销售额 (万美元)BeatSaber音乐80%2019/5/22$29.99BeatGames捷克行尸走肉：圣徒与罪人82%SkydanceInteractive美国5,100SUPERHOT射击85%SUPERHOT波兰3,800Onward动作67%DownpourInteractive美国3,000爆款游戏层出不穷，平台流水节节攀升Quest升8850表12：Quest平台累计销售前五榜单(至2021年底)TheRoomVR:TheRoomVR:94%2020/3/27$29.99解谜英国2,90033Oculus“AppLab”Oculus“AppLab”批准，且为官方安装维VR全部归个人所有“创作者激励计划”推广流量扶持硬件设备补贴会，青亭网，光大证券研究所整理目录《行动计划》发布，政策催化行业发展......器件案设施组织36产业目标:产业生态持续完善发展规模：产业规模(硬件、软件产业目标:产业生态持续完善发展规模：产业规模(硬件、软件、个引领虚拟现实生态发展的集聚区技术目标:创新能力显著增强、内容生产、网络传输、压缩编码、安全可信(相比2018版政策电视和网络视听虚拟现实制作实验【总体目标】重大技术路标∶信息新形态(超高清视频→3D虚实融合沉浸影音)、互联网新入口(传统智能手机→虚拟现实终端)领域实现规模化应用，形成若干具有较强国际竞争力的骨干企业和产业集群，打造技术、产品、服务和应用共同繁荣的产业发展格局应用目标:融合应用成效凸显域：工业生产、文化旅游、融育培训、体育健康、商贸智慧城巿等作应用示范，打造10个“虚拟现实+”领航城市及园区，形成至少关于加快推进虚拟现实产业发展的指导意见》布时间布部门展目标技术供给业进措施渲染处理、内容制作分发平台加大政策支持、推进示范应用、建设产业基地、加强品牌打造、加强人才培养、推进组织发展、推动国际合作ellsennXR《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划》部、国家广电总局、国家体育总局营平台、内容生产工具、专用信息基市环境、深化技术发展、开展应用试点、打、推动交流合作目录《行动计划》发布，政策催化行业发展虚拟现实+文化旅游虚拟现实+文化旅游化的融合应用发展目标，深化虚拟现实在行业领域的有机融合，推动有条件的行业开展规模化应用试点虚拟现实+工业生产虚拟现实和工业互联网深度融合虚拟现实+融合媒体虚拟现实+教育培训拟现实课堂与仿真实训基地虚拟现实+体育健康拟现实落地体育运动领域虚拟现实+演艺娱乐融合的超级现场”沉浸体验虚拟现实+商贸创意大型会展、时尚创意等典型案例虚拟现实+安全应急自然灾害防治等场景，开展沉浸式虚拟演练虚拟现实+残障辅助现实赋能残障弱势人群的应用虚拟现实+智慧城市升数字空间运营服务能力造、信维通信、长盈精密、安洁科技1)面板(FastLCD/OLED)：JDI、夏普、光电、维信诺、和辉2)背光模组(传统LED/MiniLED)：隆利科技、鸿利智汇、三安光电3)屏幕模组：长信科技、TPK透镜：玉晶光、舜宇光学、欧欧菲光学器件士康、蓝思科技大陆上市企业台湾上市企业证券研究所舜宇光学、大立光、玉晶光、瑞声科技、联创电子韦尔股份、思特威、索尼、三星3)模组：舜宇光学、丘钛科技、欧菲光2)封装：德赛电池、欣旺达电池上游终端品牌下游应用场景/件感设备歌尔股份、立讯精密、富士康、和硕、广达、光弘科技涯应商领域总市值21净利22净利润23净利 (亿)润(亿)(亿)润(亿)23PE68.5850418.6250418.6223.9930.222160×2160;双型号光学方案光学视场角推出时间2020年9月证券代码证券简称 21净利润22净利润23净利润 (亿)(亿)(亿)21PE22PE23PE2.752.048.584.76技9.881.463169调节右2021年5月o型号型号性能运 5300mAh证券代码证券简称 21净利润22净利润23净利润 (亿)(亿)(亿)21PE22PE23PE2.752.04.7170.19技.87 VR组装龙头——立讯精密(002475.SZ)：深度参与苹果MR零组件+组装 92,501.26153,946.10208,011.97249,863.98300,411.46IPHONE：23年超预期出货5000W只，并于15系列中参与15PLUSNPI营业收入增长率(%)47.96%66.43%35.12%20.12%20.23%拿下主力份额，全方位参与IPHONE15高阶及低阶机型，23年份额大归母净利润(百万元)7,225.467,070.529,703.7612,540.4015,530.55幅提升。归母净利润增长率(%)53.28%-2.14%37.24%29.23%23.84%EPS(元)1.031.001.371.762.18WATCH：独占ULTRA份额，8系列份额高达70-80%，高阶款23年价量ROE(%)25.71%20.04%21.95%22.50%22.20%齐升，大力推动业绩增长。P/E3132241815请务必参阅正文之后的重要声明资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理44风险提示：苹果AR新品发布不及预期、智能化发展不及预期、公司份额提升不及预期、消费电子销量不及预期。2.58%2.27%44.45%%营业收入增长率(%)848.014,274.70%营业收入增长率(%)848.014,274.70.974,721.29长率(%)68%%EPS(元)歌尔是全球XR行业内领先的解决方案提供商和制造商百万元)57,742.7478,221.4293,860.95105,714.16百万元)源：公司公告，光大证券研究所集成能力，系统集成及自动化生保高良率、低成产业整合链上下游可转债助力产能提升密光学镜片及模组产品。证券研究所成长性(3年CAGR)地位全球第一全球10%中国30%比50%智能终端行证券研究所成长性(3年CAGR)地位全球第一全球10%中国30%比50%智能终端行业龙头50%要点：双千兆打开市场空间，进入运营商集采第一阵营比23%宽带连接要点：多屏化+大屏化趋势下价量齐升入者，Tier1厂商，客户拓展顺利占比4%专业显示比18%随消费电子景气波动多次中标知名汽车品牌项目指标2022E2023E2024E元).81,310.53营业收入增长率(%)6%49%23%13%43%万元)421.78净利润增长率(%)29%78%EPS元)1.41OE11%734443显示模组智智能机顶盒全球首发Pancake一体机，兼具技术、渠道优势Pancake一体机，兼具技术、渠道优势CableModem、CPE等汽车智能车载显示总成系统——长信科技(300088.SZ)：关注VR、车载等新终端成长D产品具备高刷新率(90Hz)高PPI(772)VR，流和趋势，依托在显示模组领域所积累的设备、技术、工艺及人才优势，公司目前模组产品，并在此基础上加快研发搭载202020212022E2023E2024E(百万元)6,8447,0188,3179,98011,976营业收入增长率(%)13.62%2.55%18.50%20.00%20.00%8349049801,1791,416长率(%)-1.33%8.39%8.41%20.27%20.07%EPS(元)0.340.370.400.480.5811.45%12.27%13.03%20191714122.42.22.01.71.5VR/AR屏幕——隆利科技(300752.SZ)：高端头显miniled，得到全球最大的汽车零部百万元)营业收入增长率(%)长率(%)EPS(元)-Wind-10资料来源：Wind，光大证券研究所整理风险提示：新市场不及预期、手机市场持续下行的风险。Wind光大证券研究所整理Wind，光大证券研究所整理keR需缺口，国产偏光片替代趋势确定幅宽(mm)产能(万平米)///券研究所(百万元)营业收入增长率(%)1.33长率(%)EPS(元)D资料来源：水晶光电公司材料，光大证券研究所板光学激光加工设备2022E2023E2024E百万元)3,2233,8094,8736,0216,950营业收入增长率(%)7.45%18.18%27.93%23.56%15.42%润(百万元)443442581697809净利润增长率(%)-9.72%-0.27%31.46%19.85%16.14%EPS(元)0.360.320.420.500.587.88%5.49%6.95%8.01%8.92%364131252232222来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-2-10，注：2020年总股本为1,217.69百万股，2021年总股本为1,390.63百万股，2022-2024年总股本为1,390.83百万股风险。20242024E百万元)营营业收入增长率(%)润(百万元)净利润净利润增长率(%)EPS(元)ROE)(%)ROE)(%)13.229.516.5012.1215.89P/E7966743622康宁的卡位优势，玻璃晶圆业务未ind15.94%0.40%0 营业收入(亿元)同比切入三星供应链，手机镜头相关业务保持韧性。舜宇光学综合光学零件产品全球领先，近期表30：公司盈利预测与估值简表入围13家新的三星供应商之一，参与苹果和三星等全球领先的消费电子企业供应链，利于稳收入(百万元)-1.33-12.2615.1114.52增长曲线。舜宇22年车载镜头22年全年出归母净利润(百万元)4,871.794,988.013,011.304,189.605,275.82车载业务预期归母净利润增长率(%)22.062.39-39.6339.1325.93保持较强增长动能。EPS(元)4.454.562.753.824.81-60%20182019归母净利润(亿元)同比VR/AR调焦调距——兆威机电(003021.SZ)：视觉调焦系统供应商把握汽车电子业务机遇，成为另一个高潜力增长点。公司积极把握新能源汽车发展机遇，与博世、比亚迪、长城、蔚小理厂商等深入合作，2020/2021年在汽车电子领域实现(百万元)营业收入增长率(%)长率(%)EPS(元) 检测设备——华兴源创(688001.SH)：苹果MR检测设备唯一供应商MR望放量MicroOLED已获得终端客户试做百万元)2,020.212,453.73,223.644,220.01营业收入增长率(%)43%46%.116长率(%)%0%%%EPS(元)92443随着半导体检测业务包括测试机、分选机、AOI缺陷检测设备在内的多个标准设备的陆续进入量产，未T国内客户包括零跑、蔚来等，未来几年内有望成为第四增长曲线。SHVRAR试机打开新成长空间 ：公司盈利预测与估值简表 光纤激光器、固体激光器和超快激光器等，同时也是国内首家商用mopa脉冲光纤激光器的指标2020A2021A2022E2023E2024EVRAR50.3740.50-0.3744.7732.92激光调阻机、VR眼镜检测系统、动力电池激光焊接工作站等产品受到A公司、