家用电器行业02月月报：复苏行情持续受益标的估值仍有空间

本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。1/11/301/12/312/1/312/2/282/3/312/4/302/5/3122/6/302/7/3122/8/312/9/302/10/312/11/302/12/313/1/31究报告本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。1/11/301/12/312/1/312/2/282/3/312/4/302/5/3122/6/302/7/3122/8/312/9/302/10/312/11/302/12/313/1/31究报告1级行业中排名第11。D投影增速达28%至615万台。分企业看，坚果、峰米、当贝等发布多元新品地满足消费者需求的企业将有望实现更高的业绩增速。步的验证。由于地产传导至大家电仍需时间，防控放开对家电销售利好更碗成灶、嵌入式一体机等新兴赛道增速较高。力，原集成灶品牌需加快线下渠道布局、加大营销的投入力度。“量减价增”的情况。2022H2扫地机开启“以价换量”的阶段，叠加疫大盘走势 10% 费回暖，2023年扫地机市场规模将进一步扩大。厨用小家电：电蒸锅、空气炸锅、咖啡机等新兴小厨电增速较高。大环境好转下，高成长的细分赛道有望更好地释放β优势。1)内销复苏：大家电以替换更新需求为主、小家电仍处于普及阶段，大小家电均往可选方向转移，小家电新秀还有低渗透的加，业绩反弹力度比大家电更强。内销复苏推荐石头科技、极米科技和光持买入评级，关注科沃斯。2)地产回暖：整体估值修复，基面回温有先后，关注海尔智家、美的集团和格力电器等大家电。厨电关，积极拓展新业务。热泵关注大元泵业、万和电气、日出东方和申菱环境。零部件企业关注三花智控、东方电热、科陆电子以及盾安环境。经济景气度复苏不及预期、房地产反弹不及预期、通胀导致外销需求疲弱、疫情反复、三方数据失真风险。报告末页的重要声明1行业报告行业月报2请务必阅读报告末页的重要声明本本报告仅供 及估值：家电板块跟随全A迎来较高增幅 4 本面追踪：疫后复苏反弹持续 7 2.2大家电：疫后白电复苏逻辑得到进一步的验证 102.3集成灶：头部厨电切入赛道致市场格局有所波动 14 3投资建议：把握内需复苏、地产回暖、第二成长曲线的投资机会 204风险提示 22 ybjieshou@eastmoney.ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 图表4：2017/1-2023/1全A行业PE(TTM)分位数存在较大分化 6 图表10：预计2022智能投影销量(万台)增速为28% 9 图表17：2023年各品类销售额(亿元)预期推总数据 12 3请务必阅读报告末页的重要声明.......................ybjieshou@ybjieshou@E本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。.....................4请务必阅读报告末页的重要声明ybjieshou@ybjieshou@本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。A本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。WIND国联证券研究所其他+3%、家电整体+9%。额收益。3)在黑电，光峰科技受益于疫后放开的电影市场复苏、投资者对极米疫后5请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供本报告仅供好转而回温。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjieshou@ybjieshou@况公司名称本月涨跌幅(%)本年涨跌幅(%)所属板块公司名称本月涨跌幅(%)本年涨跌幅(%)海尔智家55照明欧普照明89美的集团77公牛集团65格力电器78小家电科沃斯20海信家电石头科技23极米科技JS环球生活87光峰科技1313九阳股份1314海信视像1314飞科电器-12四川长虹89新宝股份910创维数字916小熊电器151479北鼎股份1111万和电气1112莱克电气1111迪森股份69苏泊尔47申菱环境1615倍轻松05大元泵业4奥佳华-7老板电器88荣泰健康56火星人比依股份1112浙江美大67上游三花智控2023亿田智能99兆驰股份1313华帝股份710德业股份51帅丰电器1416海立股份77爱仕达德昌股份1415奥普家居1317盾安环境14WIND国联证券研究所6请务必阅读报告末页的重要声明ybjieshou@eastmoney图表ybjieshou@eastmoney图表4：2017/1-2023/1全A行业PE(TTM)分位数存在较大分化本报告仅供用事业本报告仅供用事业食品饮料00WIND国联证券研究所邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。图表5：家电个股企业PE邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。PEGPE2017至今历史22-24PEG2021A2022E2023E2024E分位数CAGR2021AE2022E2023E2024E2017至今历史分位数22-24ECAGRPEG沃斯头科技JS份器份器份电气轻松沃斯头科技JS份器份器份电气轻松750 #NUM! #NUM!99876的集团格力电器11%10%0.78128海信家电24181412极米科技2128221718 27%1.03光峰科技5571443053%1.33414109创维数字15 23%302919474704190419789090445%大元泵业311916130.90 三花智控553831256824%1.586161210027%0.60厨卫老板电器2115131214%1.09火星人3537292345451.43德昌股份121615133113%1.23盾安环境盾安环境6565399亿田智能华帝股份丰电器103%11%0%2773%11%0%欧普照明141513121513%1.12公牛集团322925212216%1.75WIND国联证券研究所1.2北上持仓：本月近半陆股通标的受外资增持7请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供ybjieshou@所属板块公司名称2023/2/1近一个月变动(%)近一年变动(%)所属板块公司名称2023/2/1近一个月变动(%)近一年变动(%)海尔智家11.450.30本报告仅供ybjieshou@所属板块公司名称2023/2/1近一个月变动(%)近一年变动(%)所属板块公司名称2023/2/1近一个月变动(%)近一年变动(%)海尔智家11.450.30.6小家电科沃斯2.9美的集团20.25 3.4石头科技2.43格力电器12.451.0九阳股份6.060.7海信家电5.98飞科电器0.680.00.3黑电极米科技4.834.8新宝股份2.431.1海信视像0.050.00.0小熊电器5.140.4四川长虹0.020.00.0莱克电气0.890.3创维数字0.770.3苏泊尔厨卫老板电器11.05奥佳华0.760.0火星人0.320.3荣泰健康0.290.00.0浙江美大1.200.1上游三花智控兆驰股份德业股份15.590.3华帝股份0.210.0照明欧普照明3.075.8公牛集团0.000.0-9邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。WIND国联证券研究所邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。2基本面追踪：疫后复苏反弹持续售数据，8请务必阅读报告末页的重要声明奥维云奥维云洛图科技魔镜均值本报告仅供ybjieshou@邮箱所有本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。。未3)上述数据为爬虫获得，存在数据失真风险。路线将共同发展，共同扩大整体智能投影市场规模。9请务必阅读报告末页的重要声明000000CDLPCD6810本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。2020212022Q1-3本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。2020212022Q1-3的企业将高增。极米坚果 10请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供本报告仅供产品形态产品形态推新时间企业型号照片价格(元/台)亮度(ANSI)标准分辨率光处理芯片光源6499899932001080P6499899932001080P4K三色激光0.47”DMD坚果N1三色激光0.47”DMD坚果N1Ultra4K4000激光邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。峰米S5米家激邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。峰米S5米家激光投影1S4k极米神灯极米H5坚果E2pro坚果J10SE投影仪投影仪D3X当贝U1坚果O1S单色激光双色激光1080p4k2022/9/12022/6/90240003300800240000800600500002899109997999619932993999999926993899999379939990.23DMD0.47”DMD0.33”DMD0.47"DMD0.23“dmd0.47”DMD0.23”DMD0.47”DMD0.33”DMD0.47”DMD米家2022/8/111080P1080P2022/8/11光源2022/12/11080P2022/9/30LED2022/10/27米家1080P米家LED2LEDybjieshou@eastmoney.ybjieshou@2022/9/612022/7/282022/10/18峰米光处理芯片LCD峰米光处理芯片LCDLCD1080P2022/8/16单色激光L单色激光LED0.23”DMD0.23”DMD1080P1080P短焦投射比短焦2022/7/28东、国联证券研究所整理2.2大家电：疫后白电复苏逻辑得到进一步的验证11请务必阅读报告末页的重要声明社零总额同比家用电器和音像器材类同比15%邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供ybjieshou@形成长期需求，带动冰柜销量提升。其他冰箱、空调销量降幅收窄。本报告仅供ybjieshou@ 来源：奥维云月度监测空调冰箱洗衣机冰柜 来源：奥维云月度监测厨卫电器厨卫电器油烟机洗碗机燃气灶消毒柜热水器近一个月销售额同比销量(%)均价2%2%0%-2%4%-5%---9%4%2121%-6%近一个月销售额同比销量(%)均价---24%3%2%-6%5%-4%近三个月销售额同比销量(%)均价-2%-3%0%-6%-5%-2%-----4%-3%近三个月销售额同比销量(%)均价-9%-2%3%-4%5%-4%-9%---3%-4%-5%近一年同比(%)销售额销量均价-5%-8%3%-4%-3%-2%---8%-4%近一年同比(%)销售额销量均价-5%-2%-5%-9%-5%-3%---20%24%5%-8%12请务必阅读报告末页的重要声明图表17：2023年各品类销售额(亿元)预期推总数据2023(E)yoy2023(E)yoy2023(E)yoy60050040030026005004003002000010%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%40035015%30010%250ybjieshou@eastmoney.ybjieshou@200000%邮箱所有邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。500000Gfk国联证券研究所本报告仅供本报告仅供速出口量口均价出口量口均价来源：WIND、海关总署、国联证券研究所 13请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供本报告仅供ybjieshou@ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。14请务必阅读报告末页的重要声明21-01-0821-02-0821-03-0821-04-0821-05-0821-06-0821-07-0821-08-0821-09-0821-10-0821-11-0821-12-0822-01-0822-02-0822-03-0822-04-0822-05-0822-06-0822-07-0822-08-0822-09-0822-10-0822-11-0821-01-0821-02-0821-03-0821-04-0821-05-0821-06-0821-07-0821-08-0821-09-0821-10-0821-11-0821-12-0822-01-0822-02-0822-03-0822-04-0822-05-0822-06-0822-07-0822-08-0822-09-0822-10-0822-11-08022-12-0823-01-08邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。076本报告仅供ybjieshou@本报告仅供ybjieshou@在2022年全面下行，但2022年年初开启的俄乌冲突拉长成本下行的节奏，直至，Q2.3集成灶：头部厨电切入赛道致市场格局有所波动15请务必阅读报告末页的重要声明50%50%销额同比销量同比均价同比9%、+3%。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。22Q4开始集成灶销量结构有所波动，但蒸烤一体仍是主流。受到促销、推新等份额有望持续提升。线上集成灶销量占比项目20152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E油烟油烟机的空间新房装修数yoy老房新装数量yoy需要的油烟机销量(万台)yoy2671-3%27583%7%0%28393%9%-24%2587-9%2%-13%2470-5%-14%2283-8%-8%986-3%2150-6%957866912-5%933%11999-2%集成集成灶的新房装修油烟机中的集成灶渗透率更新油烟机带来的集成灶渗透率集成灶在油烟机中的渗透率集成灶销量(万台)yoy新房装修数销量占比更新的数量销量占比5%0%2%575699%17%0%3%9160%8998%22%7%0%4%97%33%6%58%96%74%8%21326%20295%5%9%23822494%6%20%2%30428%28393%217%21%3%281-8%25892%2%25%3%33921%30991%19%30%4%21%38734890%935%4%24%44639789%4916请务必阅读报告末页的重要声明营销投入。ybjieshou@ybjieshou@本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。田美的35%速降低。热泵相关标的增长将从短期需求外溢的逻辑，向中国企业切入欧洲供应链的长17请务必阅读报告末页的重要声明Mar-22May-22Mar-22May-2240%35%30%25%80020%60015%邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。400邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjieshou@ybjieshou@00%owerEU本报告仅供本报告仅供比-40%，环比-5%；均价同比+49%，环比+1%。2022年1-12月热泵(压缩式+其他热泵)销售额同比+50%，销量同比+5%，均价同比+80%。图表35：热泵出口销售额及增速图表35：yoy销量(万台)yoy销售额(亿元yoy销量(万台)yoy0热泵出口均价及增速Mar-22May-22Mar-22May-2200国内企业热泵行业销售额(亿元)yoy018请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供国内热泵行业外销金额(亿元)本报告仅供国内热泵行业外销金额(亿元)87654321018%和-30%。ybjieshou@ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。2.5清洁电器：增长引擎从“量跌价升”过渡至“以价换量”行业整体：2022H2扫地机开启“以价换量”的阶段。扫地机解决的是地面清洁2022年后，疫情导致经济疲弱，以及潜在对应高端消费的人群需求可能已被满19请务必阅读报告末页的重要声明邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供ybjieshou@本报告仅供ybjieshou@销售额yoy销量yoy均价yoy2.6厨用小电：关注电蒸锅、空气炸锅、咖啡机等高增赛道20请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供本报告仅供(亿元)yoy00邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjieshou@ybjieshou@销量(万台)销量(万台)镜数据、国联证券研究所3投资建议：把握内需复苏、地产回暖、第二成长曲线的投资机会家电投资策略，把握三个主要逻辑。1)内需复苏：建议关注弹性较21请务必阅读报告末页的重要声明辑清晰、内部改革提升效率、公司个体优势显著小家电标的。，本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。利润利润CAGR-3EPS2023E2023E2024E2022E2022E2024E海尔智家1.61.92.216141215%美的集团美的集团格力电器4.65.25.677611%极米科极米科技42%6.88.0282033光峰科技0.20.30.6112844542%火火星人0.8383127亿田智能2.12.42.923201718%科沃科沃斯21%263121石头科技14.216.720.325211819%大元泵业大元泵业2.020日出东方*0.20.30.4292016