农林牧渔-行业周报（第六周）：全球玉米产量下修猪肉收储启动

1(%)00.3((%)00.3(0.5)(1.3)(2.0)告农林牧渔玉米产量下修，猪肉收储启动华泰研究行业周报(第六周)增增持(维持)农林牧渔上周变化：全球玉米产量下修，猪肉收储启动1)生猪：上周猪价企稳回升，或主要受猪肉收储将启动的舆情带动。多家公司1月出栏体重下降至120公斤以下、涌益咨询统计样本猪场出栏均重亦持续下降，猪肉收储工作将启动，短期猪价有望逐步企稳回升。2)种业：USDA发布2023年2月农产品供需平衡表，全球玉米产量下修、供需缺口进一步扩大，期末库销比持续收窄。3)肉禽养殖：上周白鸡价格上涨，或主要系节后毛鸡出栏量少叠加屠宰场等陆续开工拉动；黄鸡价格下跌，或主要系消费淡季导致。1月鸡价回暖，白鸡苗端放量。4)近期动保需求保持增长，或由于养殖户对2023年猪价仍有一定信心、财务状况有所修复。子行业观点1)种子：转基因商业化预期进一步强化，建议关注隆平高科等。2)动保：后周期纵深演绎，非瘟疫苗生产销售或明显扩容猪苗市场，建议关注中牧股份、科前生物等。3)饲料：2023年盈利有望延续高增趋势，龙头优势有望猪存栏月均环比增速仅为0.66%，或对应今年全年出栏增速有限，中期猪价有望维持强势。建议关注牧原股份、温氏股份等。5)肉禽：2022年祖代更新量减少，建议关注白鸡产能去化。6)宠物食品：宠物食品出口渠道库存仍在消化阶段，建议关注中宠股份，佩蒂股份。重点公司及动态温氏股份：1月销售商品猪159万头、同比+5.4%，销售肉鸡8558万只、SACNo.S0570517110004SFCNo.SACNo.S0570517110004SFCNo.BQL100研究员研究员SACNo.S0570522070001联系人SACNo.S0570123010003+(86)1063211166fenghe@+(86)2128972251+(86)2128972228+(86)1063211166重点推荐股票名称股票代码(当地币种)投资评级牧原股份002714CH66.46买入温氏股份300498CH27.13买入隆平高科000998CH21.50买入海大集团002311CH85.00买入中牧股份600195CH19.14买入科前生物688526CH33.60买入中宠股份002891CH27.50买入佩蒂股份300673CH26.64买入资料来源：华泰研究预测风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，原材料价格上涨，新冠疫情持续时间较长，非洲猪瘟疫情风险。一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图农林牧渔沪深30002/0302/0502/0702/09(2.00)(0.50)1.002.504.00(%)一周内各行业涨跌图(%)3.050.0(1.5)(3.0)事制产与设产运机服化贸服饮和天牧健电军设金金业造开工备服输装工易务料人然渔康器工备融属发程务力气与资新源能源一周涨幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅(%)ST景谷600265CH10.88中牧股份600195CH8.76中水渔业000798CH7.28ST獐子岛002069CH7.01万辰生物300972CH6.92朗源股份300175CH4.86众兴菌业002772CH4.80大湖股份600257CH4.60福建金森002679CH3.79科前生物688526CH3.75一周跌幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅(%)民和股份002234CH(5.23)永安林业000663CH大北农002385CH(3.41)国投中鲁600962CH(2.89)隆平高科000998CH(2.21)温氏股份300498CH牧原股份002714CH(2.09)罗牛山000735CH(1.96)永顺泰001338CH(1.77)傲农生物603363CH(1.74)资料来源：华泰研究价格及盈利：受国家将启动猪肉储备收储工作的舆情带动，上周(2023年2月6日-2月据Wind，2022年2月10日，行业自繁自养生猪的利润为-396元/头，行业外购仔猪的养殖利润为-446元/头，其中自繁自养的头均亏损幅度接近于过去几轮周期中猪价底部区域的水平 (元/头)养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:自繁自养生猪3,0002,5002,0001,5001,0005000(500)(1,000)2017201820192020202120222023资料来源：Wind，华泰研究图表2：2023年2月10日行业外购仔猪养殖利润为-446.16元/头(元/头)养殖利润:外购仔猪3,0002,5002,0001,5001,0005000(500)(1,000)(1,500)(2,000)20162017201820192020202120222023资料来源：Wind，华泰研究家上市公司披露2023年1月生猪出栏月报，合计出栏生猪5852万头，环比减少13%、同比增速回落至3%；同时，多家公司的出栏体重环比下降至120公斤/头以下，降幅在2.5%以上，或显示集团场的压栏大猪在1月已基本出清。而出栏量和出栏体重双双下降的背景下，1月猪价仍环比下降4.6元/公斤，我们分析或系猪肉消费仍然低迷、春节期间屠宰开工率不足等因素的影响。2)国家将启动猪肉储备收储工作。2月6日，国家发改委发布消息称，据监测，1月30日~2月3日当周，全国平均猪粮比价为4.96：1，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。国家发展改革委将会同有关部门启动中央冻猪肉储备收储共奏，并指导各地同步收储。从历史经验来看，国家收储猪肉通常容易对猪价形成市场托底的作用。我们分析，短期猪肉有望受益企稳。月出栏量出栏量出栏量肥猪售价售价环比肥猪均重(万头)环比比(元/公斤)(元/公斤)(公斤/头)均重环比均重同比温氏股份9-15%5%14.78-2.8%1.7%新希望9-18%14.9(3.9)正邦科技5716%-41%13.5(5.3)8-14%12%傲农生物42-19%10%天邦股份38-21%34%14.5(4.9)大北农49-11%19%14.4(4.8)7-9%2.9%中粮家佳康39-3%-2%唐人神23-19%78%14.5(4.8)天康生物-20%25%14.0(3.9)8-2.5%-0.3%京基智农14.2(4.2)金新农5.028%-26%14.3(5.5)神农集团9.2-20%11%东瑞股份5.311%14%18.7(5.8)合计/平均585-13%3%14.3(4.6)注：公司按照2022年出栏量由大至小排序。肥猪售价平均值未考虑东瑞股份。合计出栏量YOY的计算不包括京基智农。资料来源：公司公告，华泰研究短期猪价展望：根据涌益咨询的统计数据：2022年12月以来样本猪场的出栏均重持续下降，截至上周已降至121公斤/头(前期高点约130公斤/头)，和上市公司月报数据呈现的趋势一致，我们判断行业里二次育肥及压栏带来的供给压力已渐近尾声；而样本屠宰场的日屠宰量在春节后逐步回升、截至上周已增至春节前高点的46%分位。考虑到复工复产有望进一步拉动消费复苏，而2022年1月至4月能繁母猪存栏的持续回落或抑制2023年一季度正常出栏的肥猪规模增长，结合国家收储等政策面的支撑，我们判断短期猪价或有望逐步企稳回升。产能端(官方数据)：22年12月能繁母猪环比+0.2%。据国家统计局监测，2022年12月份全国能繁母猪存栏量环比增长0.2%，同比增长1.4%。2022年全年生猪出栏69995万头，产能端(非官方数据)：据涌益数据，2023年1月母猪淘汰量16.6万头，环比增加13%、同比增加11%，处于近一年来的次高点。我们认为淘汰母猪数据的增加或反映两方面行业变化：1)冬季到来，生猪疫病有所增加，因此淘汰母猪数量环比上升；2)猪价处于低谷，行业加快淘汰低性能母猪，而这批母猪有可能是部分养殖户在2022年6-8月猪价上涨时补栏的非二元母猪。相应的，涌益数据监测样本的1月能繁母猪存栏环比下降0.39%，降幅最大为华北区域-1.86%，增幅最大为华南1.03%。展望后市，我们认为目前养殖利润较差，行业补栏不积极，而淘汰产能数量较大，产能出现暂时性下降的可能性较大，相应的我们对2023/24冬季猪价更乐观。(元/公斤)全国仔猪均价130110907050302019/1/12021/1/12020/1/12019/1/12021/1/12020/1/12023/1/1资料来源：博亚和讯，华泰研究图表5：2023年1月淘汰母猪数量环比增幅较大，达到13%头180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000淘汰母猪数量环比变化2022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/120%15%10%5%0%-5%-20%-25%资料来源：涌益咨询，华泰研究中长期猪价展望：从产能方面看，22年5月-12月，农业部数据能繁母猪存栏月均环比增速仅为0.66%，增速较2020年(2%)更慢，表明行业补栏并不积极，或对应今年全年出栏增速有限。同时，随着各地陆续进入经济复苏，2023年猪肉消费有望恢复，或驱动中期猪价维持强势。配置建议：猪价已经进入震荡阶段，生猪养殖企业可能走出分化行情，出栏成长性较高、成本控制较为优异、负债及现金流情况较好的企业有望出现配置机会。我们建议关注出栏量成长性高、具有成本优势的龙头企业，如牧原股份、温氏股份等。上周粮价稳中有降，其中玉米平均价格约2917元/吨、周环比下跌0.44%，小麦平均价格约3210元/吨、周环比下跌0.17%。2021年以来，国内粮价持续高位、农户种粮的收益明显改善，相应带动种子等农资产品价格上涨、需求回暖。(元/吨)3,200玉米现货价3,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8002020/1/12019/1/12021/1/12020/1/12019/1/12021/1/12022/1/1资料来源：Wind，华泰研究上周小麦现货均价约3210元/吨，周环比下跌0.17%(元/吨)3,400小麦现货价3,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0002019/1/12020/1/12021/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1资料来源：Wind，华泰研究USDA发布2023年2月农产品供需平衡表。1)玉米。全球玉米供需缺口进一步扩大。2022/23年度全球玉米产量预期约11.5亿吨、环比下调457万吨，主要系阿根廷高温干旱或影响玉米单产及收获面积、下调阿根廷玉米产量预期500万吨；全球需求量预计为11.6亿吨、环比下调310万吨，供需缺口环比扩大147万吨至1101万吨；预计全球玉米期末库销比约25%、环比下滑约0.03%，持续收窄。美国玉米产量预期不变、约3.49亿吨，需求约3.04年度全球大豆产量预期约3.83亿吨、环比下调500万吨，主要系阿根廷大豆产量预期下调450万吨带来；大豆需求量预期约3.76亿吨、环比下调约308万吨，全球大豆供需格局或有望改善；预计期末库销比约27%、环比下滑约0.17个百分点。美国大豆产量预期不变，需求量环比下调约40万吨至6397万吨，预计期末库销比约5.2%、环比增长约0.36个百分点。农业农村部批准2022年第二批转基因生物安全证书，2个转基因玉米事件及1个转基因大豆事件新获种植安全许可。包括有：1)隆平高科和中国农科院生物技术研究所联合申报的抗虫抗除草剂玉米BFL4-2(转cry1Ab、cry1F和cp4epsps基因)；2)中国林木种子集团和中国农大联合申报的耐除草剂玉米CC-2(转maroACC基因)；3)杭州瑞丰申报的抗虫大豆CAL16(转cry1Ab/vip3Da基因)。证书，我们认为，在乐观预期下，品种审批有望在2023年逐步通过，并在2023年逐步推广。如果审定于今年下发，则未来几年转基因制种量有望逐年上升。性状公司有望实现渗透率的快速提升、先发优势的种子公司也有望在2023/24销售季正式抢占市场。申请者转基因事件首次获批时间性状表现功能基因获批区域海外类似性状大北农DBN9936DBNDBN9858DBNDBN9501DBN3601T(DBN9936xDBN9501)2019年12月2022020年6月20202020年12月2021年12月抗鳞翅目昆虫+草甘膦耐受cry1Ab,epsps草甘膦草甘膦耐受+草铵膦耐受epsps,pat抗鳞翅目昆虫抗鳞翅目昆虫+草铵膦耐受vip3Aa19,pat抗鳞翅目昆虫+草甘膦耐受+草铵膦耐cry1Ab,epsps,受vip3Aa,pat北方春玉米区、黄淮海夏玉米区、南方玉米区、西南玉米区、西北玉米区北方春玉米区、黄淮海夏玉米区、南方玉米区、西南玉米区、西北玉米区北北方春玉米区西南玉米区MON810GAGA21xT25MIRMIR162,T25MON810xMIR162杭州瑞丰丰1252019年12月抗鳞翅目昆虫+草甘膦耐受cry1Ab/cry2Aj,g10evo-epsps北方春玉米区、黄淮海夏玉米区、西北玉米区MON810浙大瑞丰82021年12月抗鳞翅目昆虫cry1Ab,cry2Ab南方玉米区MON89034nCX-12022年4月多种除草剂耐受CdP450,cp4epsps南方玉米区、西南玉米区NK603中国农业大中国农业大学中国种子集团NDND207CCCC-2Bt11xGA2120212021年12月2022023年1月2022年4月mcrymcry1Ab,mcry2Ab抗鳞翅目昆虫除草剂耐受除草剂耐受MaroAcc抗鳞翅目昆虫+草甘膦耐受+草铵膦耐cry1Ab,pat,mepsps受北北方春玉米区、黄淮海夏玉米区北北方春玉米区北方春玉米区MONMON89034BtBt11xGA21Bt11xMIR162xGA212022年4月抗鳞翅目昆虫+草甘膦耐受+草铵膦耐cry1Ab,pat,南方玉米区、西南玉米区Bt11xMIR162xGA21受vip3Aa20,mepsps隆平高科&中国农科院GA21BFL4-22022年4月2023年1月草甘膦耐受抗鳞翅目昆虫+草甘膦耐受mepspscry1Ab,cry1F,mepsps北方春玉米区北方春玉米区GA21Bt11xTC1507xGA21资料来源：农业农村部、ISAAA、华泰研究。注释：按照首次获批转基因生物安全证书的时间进行排序，红色标记为杀虫功能基因。传统种子方面，从上市公司财报上看，SW种子行业指数成分公司22Q3合同负债总金额为66.65亿元，同比增长42.29%，我们认为合同负债的同比高增速或预示着2022-2023销售季的景气向好。转基因商业化预期越来越强，我国转基因玉米的市场大，而目前国内获批的转基因玉米安全证书数量屈指可数。鉴于转基因技术门槛高，目前国内拥有性状的公司屈指可数，我们认为拥有性状优势的企业有望受益。此外，由于转化体有望被批准应用，转基因玉米龙头也有望受益。19年以来转基因相关政策的加速和生物安全证书批准清单的发布，我国转基因种子商业化有望加速。因此我们看好具备突出研发实力、丰富种质资源的种业龙头公司，建议关注隆平高科，产业链内相关公司有大北农、登海种业以及荃银高科等。白鸡黄鸡价格分化。上周白鸡均价约9.84元/公斤、周环比上涨3.9%，或主要系节后毛鸡出栏量少，而屠宰场、肉类加工厂、活禽交易市场陆续恢复正常运行，供需催化共同拉动；上周黄鸡均价约13.2元/公斤、周环比下滑6.3%，或主要系春节后进入消费淡季导致。(元/公斤)YOY白羽肉鸡均价YOY白羽肉鸡均价864100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%2008/7/312009/7/312010/7/312011/7/312012/7/312013/7/312014/7/312015/7/312016/7/312017/7/312018/7/312019/7/312020/7/312021/7/312022/7/31资料来源：博亚和讯，华泰研究(元/公斤)YOY黄鸡均价2924942013/4/12013/10/12014/4/12014/10/12015/4/12015/10/12016/4/12016/10/12017/4/12017/10/12018/4/12018/10/12019/4/12019/10/12020/4/12020/10/12021/4/12021/10/12022/4/12022/10/1250%200%150%100%50%0%-50%资料来源：新牧网，华泰研究100%90%80%70%60%50%40%30%屠宰场开工率屠宰场库容率2017/4/72018/4/72019/4/72020/4/72021/4/72022/4/7源：博亚和讯，华泰研究1月鸡价回暖，白鸡苗端放量。主要禽养殖企业发布2023年1月销售情况公告。1月白鸡上游企业益生和民和两家的鸡苗销售量价齐升，我们分析，主要受春节后毛鸡养殖盈利向好、补栏积极性提升拉动，叠加前期种蛋上孵量减少、父母代新种鸡开产量偏少导致。白鸡养殖屠宰企业圣农和仙坛的白鸡肉销售价格环比小幅增长，与主产区鸡肉均价走势相悖，我们分析，或主要受益于龙头企业大客户销售占比较高、定价模式有所不同；全国黄鸡均价小幅回暖，但温氏、立华、湘佳三家的黄鸡销售均价仍环比下滑，结合春节假期期间全国黄鸡均价较1月整体均价高出11%来看，我们分析，或主要系大企业与散户或在放假行为上存在一定差异导致。白羽鸡苗(万只、元/只)11月销量比环比1月销售均价比环比小计/平均益生股份民和股份50152280729534%-4.4%19%28%129%49%3.412.393.0998%109%107%42%90%42%白鸡养殖屠宰(万吨、元/吨)小计/平均圣农发展仙坛股份6.322.618.93-23%-17%-21%-32%-46%-37%12089110991179913%16%13%1.6%1.0%1.8%黄鸡(万只、元/公斤)小计/平均温氏股份立华股份湘佳股份85583567357124822.6%-7.6%-3.1%-13%-4.7%5.7%-10%12.513.411.012.7-11%-7.7%-3.4%-9.6%-6.7%1.4%-1.6%-4.4%蛋鸡(万只、元/只)晓鸣股份187316%-3.2%2.45-27%-29%注：销售均价平均值为加权平均值资料来源：公司公告，华泰研究2022年祖代更新量减少，白鸡种鸡产能去化有望加速。根据中国畜牧业协会数据，国内2022截至2023年1月22日，全国定点监测企业白羽肉鸡在产祖代和父母代种鸡存栏分别约127万套和1919万套，分别处于2017年以来的92%和83%历史分位数，仍处历史高位。2022和2022Q3的祖代引种量分别为17.2万套、21.2万套，分别同比下降36%和23%。而白羽种鸡一般在第30周至第40周进入产蛋高峰期，祖代到商品代的产能传导需经过两代种鸡的生产环节，因此2022Q2和2022Q3的祖代更新量下降或在2023Q2传导至商品代销量端。考虑到种鸡生产的滚动效应，我们估算2023Q3商品代鸡苗的销量或出现同比环比双降。海外高致病性禽流感疫情仍持续扩散，预计海外引种短期难以恢复，当前国内祖代性能下降不支持大面积换羽，白羽肉鸡种鸡产能去化有望加速。(万套)20864202021_012021_022021_032021_042021_052021_062021_072021_082021_092021_102021_112021_012021_022021_032021_042021_052021_062021_072021_082021_092021_102021_112021_122022_012022_022022_032022_042022_052022_062022_072022_082022_092022_102022_11资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，华泰研究图表14：全国定点监测企业白羽鸡在产祖代和父母代种鸡存栏(万套)在产祖代种鸡存栏(万套)2,2002,1002,0001,9001,8001,7001,6001,5001,4001,3001,2001501401301201101009080706022017/1/82017/5/82017/9/822018/1/82018/5/82018/9/822019/1/822019/5/822019/9/82020/1/82020/5/82020/9/822021/1/82021/5/82021/9/822022/1/82022/5/82022/9/822023/1/8资料来源：中国畜牧业协会，华泰研究动物疫苗：动保需求保持增长，非瘟疫苗研发推进动保需求保持增长，非瘟疫苗研发推进。我们通过草根调研了解到，2023年1月以来，虽然猪价持续下滑、养殖行业再度进入亏损区间，但动保需求仍在持续增长，主要由于养殖户对后期猪价仍有一定信心、且养殖企业财务状况在经历了2022年下半年的盈利修复后得到了明显改善。国内非洲猪瘟疫苗研发工作持续推进，技术路线以亚单位、活载体为主，目前处于临床/应急评价申报前状态。若生产文号顺利发放，非瘟疫苗或有望最快于2023年底实现生产销售。后周期纵深演绎，2023年盈利有望延续高增趋势。动保板块兼具消费和周期双重属性，养生猪产能处于恢复通道，2023年生猪出栏量同比提升，动物疫苗潜在需求量扩容；2)利，生猪产能恢复相对偏慢，我们预计2023年国内生猪养殖整体盈利，疫苗单头用量稳定。整体看，2023年动物疫苗需求环境向好。非瘟疫苗生产销售或明显扩容猪苗市场。若应急评价顺利，国内非洲猪瘟疫苗最快有望于2023年底生产销售。根据我们2022年11月10日的报告《布局景气改善，期待潜在机遇》测算，非洲猪瘟疫苗市场空间大，如果按照每年出栏6亿头猪(农业部数据)算，假设乐观、中性、悲观情况下，渗透率分别为70%、50%、30%，每头份疫苗出厂价分别为25、5、10元，免疫次数为两次，则非洲猪瘟疫苗市场空间最大为210亿元、最少为36亿元。考虑到目前(2021年，兽药协会数据)猪苗市场空间约为80亿元左右，在中性预测下，非洲猪瘟疫苗市场空间可达90亿元，相当于现有猪苗总时长规模。如果按照猪用疫苗通常净利率在20%~40%左右算，非洲猪瘟疫苗行业净利润总额在7.2亿元~84亿元，中性预测下在27亿元。目前，普莱柯、中牧股份、科前生物通过合作研发、自主研发等多种路径参与了国内不同技术路线的非瘟疫苗研发。一旦非瘟疫苗获批生产，先发布局的动保公司有望享受这一新兴大单品爆发带来的红利。建议关注中牧股份、科前生物等。道库存消化宠物食品出口渠道库存仍在消化阶段。2022年，多地产能释放叠加线上线下布局的持续推进，宠物板块的全年盈利增速表现亮眼。2022Q4，全球防疫政策调整背景下，船期与清关速度加快，海外渠道继续去库存，导致国内宠物食品企业盈利承压；国内方面，宠物食品公司依靠线上持续发力、“双十一”等大促期间的增量在一定程度上抵消了海外去库存的影响。我们预计宠物食品在海外渠道的库存去化或将持续至2023Q1，国内宠物食品企业的盈利短期或仍承压。建议关注中宠股份、佩蒂股份。上周全国生猪均价约14.2元/公斤，周环比上涨1.8%；全国仔猪均价约34.4元/公斤，周环比上涨8.7%。(元/公斤)全国生猪均价(元/公斤)443934292492019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1图表16：上周全国仔猪均价约34.4元/公斤，周环比上涨8.7%(元/公斤)仔猪均价130110907050302019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：博亚和讯，华泰研究资料来源：Wind，华泰研究粮食价格玉米：上周玉米现货均价约2917元/吨，周环比下跌0.44%；进口玉米完税价约2776元/吨，周环比上涨2.6%。小麦：上周小麦现货价约3210元/吨，周环比下跌0.17%；小麦国际现货价约8.55美元/价约619美元/吨，周环比下跌0.76%。豆粕：上周豆粕现货价约4657元/吨，周环比下跌0.89%；豆粕(进口豆)山东现货价约4566元/吨，周环比下跌0.57%。(元/吨)3,200玉米现货价3,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1(元/吨)4,000进口玉米价4,0003,5003,0002,5002,0001,5002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：Wind，华泰研究资料来源：Wind，华泰研究(元/吨)3,400小麦现货价3,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：Wind，华泰研究(元/吨)6,500大豆现货价6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：Wind，华泰研究(元/吨)豆粕现货价(元/吨)6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0002019/1/12020/1/12021/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1资料来源：Wind，华泰研究小麦国际现货价(美元/蒲式小麦国际现货价14耳)9876542019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：Wind，华泰研究(美元/吨)800大豆国际现货价8007006005004003002002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：Wind，华泰研究(元/吨)6,000进口豆豆粕现货价6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0002019/1/12020/1/12021/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1资料来源：Wind，华泰研究上周父母代种鸡养殖利润约1.29元/羽，周环比增长486%；毛鸡养殖利润约3.10元/羽，周环比扭亏。(元/羽)父母代种鸡养殖利润86420(2)(4)2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：博亚和讯，华泰研究(元/羽)毛50(5)(10)2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：博亚和讯，华泰研究糖价上周国内糖价约5798元/吨，周环比上涨0.44%；国际糖价约20.1美分/磅，周环比下跌2%。(元/吨)6,300国内糖价6,3006,1005,9005,7005,5005,3005,1004,9004,7004,5002020/1/12019/1/12021/1/12020/1/12019/1/12021/1/12022/1/1资料来源：Wind，华泰研究图表28：上周国际糖价约20.1美分/磅，周环比下跌1.2%(美分/磅)国际糖价(美分/磅)222082019/1/12021/1/12022/1/12019/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：Wind，华泰研究上周海参均价约146元/公斤，周环比持平；鲍鱼均价约140元/公斤，周环比持平；扇贝均价元/公28.0元/公斤，周环比持平。(元/公斤)220海参均价2202001801601401201002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1图表30：上周鲍鱼均价140元/公斤，周环比持平(元/公斤)鲍鱼均价(元/公斤)160150140130120110100908070602019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4资料来源：Wind，华泰研究(元/公斤)扇贝均价(元/公斤)9872020/1/42019/1/42021/1/42020/1/42019/1/42021/1/42022/1/4资料来源：Wind，华泰研究(元/公斤)鲤鱼均价(元/公斤)3028262422202019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4资料来源：Wind，华泰研究草鱼均价草鱼均价353025202019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4资料来源：Wind，华泰研究(元/公斤)鲫鱼均价4035302520152019/1/42020/1/42022/1/42019/1/42020/1/42022/1/42023/1/4资料来源：Wind，华泰研究资料来源：Wind，华泰研究水果：上周苹果批发价约8.27元/公斤，周环比下跌1.2%；香梨批发价约10.2元/公斤，周环比下跌2.7%。蔬菜：上周中国寿光菌菇类蔬菜价格指数约156，周环比下跌7.8%；中国寿光叶菜类蔬菜价格指数约123，周环比上涨0.24%。%(元/公斤)苹果批发均价9876542019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4资料来源：Wind，华泰研究菌菇价格指数210190170150130110902020/1/12019/1/12021/1/12020/1/12019/1/12021/1/12022/1/1资料来源：Wind，华泰研究%(元/公斤)香梨批发均价98762019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4资料来源：Wind，华泰研究叶菜价格指数350300250200150100502019/1/12020/1/12021/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1资料来源：Wind，华泰研究股票名称股票代码收盘价投资评级(当地币种)(当地币种)市值(百万)(当地币种)EPS(元)2024EPE(倍)20212022E2023E20212022E2023E2024E牧原股份002714CH买入49.0766.46268,5251.262.385.373.9538.9420.629.1412.42温氏股份300498CH买入19.9227.13130,558-2.050.816.851.58-9.7224.592.9112.61隆平高科000998CH买入18.1121.5023,8500.05-0.040.430.45362.20-452.7542.1240.24海大集团002311CH买入60.8685.00101,0980.961.702.783.1163.4035.8021.8919.57中牧股份600195CH买入15.4019.1415,7260.500.580.710.9030.8026.5521.6917.11科前生物688526CH买入30.9733.6014,4381.221.051.421.5725.3929.5021.8119.73中宠股份002891CH买入23.7327.506,9790.390.550.801.1060.8543.1529.6621.57佩蒂股份300673CH买入18.8226.644,7690.240.720.870.9778.4226.1421.6319.40注：数据截至2023年2月10日资料来源：Bloomberg，华泰研究预测股票名称牧原股份(002714CH)温氏股份(300498CH)隆平高科(000998CH)海大集团(002311CH)最新观点2022年归母净利润120-140亿元，yoy+73.82%~102.79%2023年1月30日公司发布2022年度业绩预告：2022年公司实现营业收入1220-1270亿元，yoy+43.52%，归母净利润120-140亿元，yoy+73.82%~102.79%。单季度看，22Q4公司实现营业收入412.26-462.26亿元，归母净利润104.88-124.88亿元。22Q4公司养殖成本改善幅度超预期，我们上调22年盈利预测、维持23-24年公司盈利预测，我们预计公司22-24年EPS分别为2.38、5.37、3.95元，BVPS分别为12.31、17.49、21.39元，参考可比公司2023年2.7xPB均值(Wind一致预期)，基于公司龙头地位、成本优势，我们给予公司23年3.8xPB，目标价66.46元，维持“买入”评级。风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩张节奏与市场需求不匹配。报告发布日期：2023年01月31日点击下载全文：牧原股份(002714CH,买入):22Q4成本再降，龙头优势稳固2022年归母净利48-53亿元，同比扭亏为盈2023年1月31日，公司发布2022年业绩预告：2022年实现归母净利48-53亿元，同比扭亏为盈(去年亏损134.04亿元)。单季度看，22Q4公司实现归母净利41.14-46.14亿元，同比扭亏(去年同期为亏损37.03亿元)。22Q4猪价超预期回调，我们下调公司22年盈利预测，考虑到公司放缓出栏增速，我们下调23-24年盈利预测，我们预计公司22-24年归母净利分别为52.93、143.79、90.56亿元，BVPS为5.76、7.75、8.93元，参照可比公司23年Wind一致预测2.99倍PB均值，考虑到公司财务稳健、成本下降空间大，我们给予公司23年3.5倍PB，目标价27.13元，维持“买入”评级。风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩张节奏与市场需求不匹配。报告发布日期：2023年02月02日点击下载全文：温氏股份(300498CH,买入):生猪成本优化，出栏潜力充足核心观点：安全证书获批，转基因技术实力增强2023年1月13日，农业部发布2022年第二批转基因生物安全证书，隆平获批两项，分别为抗虫耐除草剂玉米BFL4-2、抗虫大豆CAL16。我们认为，公司在转基因领域获批性状的增加进一步巩固了龙头地位。公司22年市场开拓费用投放加大，我们上调公司费用率预测，我们预计公司22-24年归母净利分别为-0.49、5.64、5.95亿元，EPS为-0.04、0.43、0.45元，参照可比公司23年Wind一致预测34倍PE均值，考虑到公司技术优势突出，我们给予公司23年50倍PE，目标价21.50元，维持“买入”评级。风险提示：品种推广不及预期，发生自然灾害，转基因审批不达预期，新冠疫情风险，汇率波动风险，海外业务不确定性风险。报告发布日期：2023年01月17日点击下载全文：隆平高科(000998CH,买入):安全证书获批，转基因技术实力增强9M2022归母净利21.02亿元，同比+20.34%2022年10月20日，公司发布2022年第三季度报告：9M22营收789.55亿元，yoy+22.76%，归母净利21.02亿元，同比+20.34%。单季度看，22Q3公司实现营业收入326.29亿元，同比+24.91%，实现归母净利11.83亿元，yoy+453.20%。受益于猪价的回暖，公司生猪养殖业务Q3实现扭亏为盈，并带动前三季度生猪养殖实现盈利。我们预计公司22-24年归母净利分别为28.20、46.22、51.67亿元，EPS分别为1.70、2.78、3.11Wind47倍PE均值，考虑到公司龙头地位，我们给予公司22年50倍PE，目标价85.00元，维持“买入”评级。风险提示：极端天气风险，下游养殖景气度下行风险，生猪产能恢复速度不及预期，原材料价格波动，猪价不及预期，饲料行业竞争加剧。报告发布日期：2022年10月21日点击下载全文：海大集团(002311CH,买入):生猪业务扭亏，饲料逆势增长股票名称中牧股份(600195CH)科前生物(688526CH)中宠股份(002891CH)佩蒂股份(300673CH)最新观点9M22归母净利润4.00亿元，yoy-13.82%22年10月28日公司发布2022年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入41.25亿元，yoy+5.63%，实现归母净利润4.00亿元，yoy-13.82%。单季度看，22Q3公司实现营业收入15.29亿元，yoy+15.71%，实现归母净利1.43亿元，yoy-3.00%。公司Q3收入同比增幅相比上半年扩大，净利润降幅相比上半年收窄，动保龙头优势进一步稳固。公司产品竞争力强、市场化销售增速快，我们上调22-24年疫苗销量增速，我们预计公司22-24对应EPS分别为0.58、0.71、0.90元，参考2022年可比公司Wind一致预期29倍PE均值，考虑到公司处于改革红利期，我们给予公司22年33倍PE，目标价19.14元，维持“买入”评级。风险提示：生猪存栏恢复不及预期，市场化销售推进不及预期，动物疫苗市场竞争加剧，猪价波动剧烈影响产品需求。报告发布日期：2022年10月30日点击下载全文：中牧股份(600195CH,买入):销售回暖，Q3收入同比增长9M22归母净利润2.83亿元，yoy-26.56%2022年10月28日公司发布2022年第三季度报告：前三季度实现营业收入6.87亿元，yoy-11.50%，实现归母净利润2.83亿元，yoy-26.56%。单季度看，22Q3公司实现营业收入2.93亿元，yoy+26.97%，实现归母净利1.24亿元，yoy+24.61%。我们预计公司22-24年归母净利润分别为4.90、EPS别为1.05、1.42、1.57元，参考2022年可比公司Wind一致预期29倍PE均值，考虑到公司猪苗护城河明显，我们风险提示：生猪存栏恢复不及预期，市场化销售推进不及预期，动物疫苗市场竞争加剧。报告发布日期：2022年10月31日点击下载全文：科前生物(688526CH,买入):研发实力突出，受益猪价回暖9M22归母净利润1.15亿元，yoy+24.99%公司发布第三季度报告：9M22公司实现营业收入24.42亿元，yoy+21.38%，实现归母净利润1.15亿元，yoy+24.99%。单季度看，22Q3公司实现营收8.53亿元，yoy+12.98%，实现归母净利0.46亿元，yoy+49.19%。公司国内业务思路明确，品牌建设、产能规划、渠道推广多管齐下，已经初步形成国内品牌的影响力。我们预计公司22-24年归母净利润分别为1.61、2.36、3.22亿元，对应EPS分别为0.55、0.80、1.10元，参考公司上市以来62xPE均值，宏观经济波动影响公司海外业务，我们给予22年50倍PE，目标价27.50元，维持“买入”评级。风险提示：新冠疫情风险，原材料价格波动，汇率波动风险，国内市场竞争加剧，渠道及营销拓展不及预期，食品安全风险。报告发布日期：2022年10月31日点击下载全文：中宠股份(002891CH,买入):国内收入加速，毛利率同比提升9M22归母净利润1.58亿元，yoy+100.68%2022年10月24日公司发布2022年第三季度报告：9M22营业收入13.55亿元，yoy+48.01%，实现归母净利1.58亿元，yoy+100.68%。单季度看，公司22Q3收入5.09亿元，yoy+149.49%，归母净利润6746万元，yoy+391.48%。我们预计公司22-24年归母净利润分别为1.83、2.20、2.47亿元，对应EPS分别为0.72、0.87、0.97元，上市以来公司历史PE中位数为44X，公司国内业务盈利端具有不确定性，给予一定折价，给予公司22年37倍PE，目标价26.64元，维持“买入”评级。风险提示：新冠疫情风险，原材料价格波动，汇率波动风险，国内市场竞争加剧，渠道及营销拓展不达预期，食品安全风险。报告发布日期：2022年10月25日点击下载全文：佩蒂股份(300673CH,买入):汇兑损益增厚业绩，国内业务高增长资料来源：Bloomberg，华泰研究预测新闻日期来源新闻标题及链接地址20232023年02月12日证券日报养殖上市公司1月份生猪售价环比降20%以上分析师称本轮猪周期已基本见顶(点击查看原文)2023年02月12日猪好多网产能过剩超2亿头，人口负增长……供需双夹击下猪业将迎历史转折！(点击查看原文)202023年02月11日华尔街见闻多部门采取有力举措做好春耕化肥保供稳价(点击查看原文)2023年02月10日腾氏水产商务网牛蛙养殖整治大动作！广东广西福建多地发布清退禁养公告(点击查看原文)20232023年02月10日一财网实地探访：抗疫类中药材价格大跌，药商们赚到的利润正在亏回去(点击查看原文)2023年02月10日央视财经价格大降20%！猪肉便宜了！买一斤排骨，少花(点击查看原文)20232023年02月10日新浪财经国家发改委：预计下周生猪价格或涨跌频繁，生猪养殖依旧处于亏损状态(点击查看原文)2023年02月10日智通财经2月10日："农产品批发价格200指数"比昨天下降0.03个点(点击查看原文)20232023年02月10日智通财经卓创资讯：生猪饲料成本略回落，养殖利润或将止损回升(点击查看原文)2023年02月10日食品伙伴网加拿大就莠去津及其最终用途产品进行特别审查(点击查看原文)202023年02月10日兽药信息资讯2023年国内蛋鸡养殖行业发展形势与趋势分析(点击查看原文)2023年02月10日智通财经猪粮比4.9:1陕西将启动政府猪肉储备收储工作(点击查看原文)20232023年02月10日中国粮油信息网MPOB月度报告：1月底马来西亚棕榈油库存为226万吨，高于预期(点击查看原文)2023年02月10日华尔街见闻北京新发地市场1月猪肉降价20%(点击查看原文)22023年02月10日食用菌商务网“产+加+销”联动耦合，香菇产业集群总产值达44亿元！(点击查看原文)2023年02月10日四川发布四川拟认定10家省级农业国际贸易高质量发展基地和2家示范基地(点击查看原文)20232023年02月10日中国农药网《江苏海洋渔业船员实操评估操作规程实施细则》专家论证会召开(点击查看原文)2023年02月10日福来神农岛2023三江早春茶开采节启动，助力侗乡茶产业高质量发展(点击查看原文)20232023年02月10日中国饲料行业信息网猪价持续磨底，黄羽鸡价持续亏损，二季度能否出现拐点？(点击查看原文)2023年02月10日中国新闻网资源优势释放发展动能通化人参产业加速崛起(点击查看原文)22023年02月10日呼和浩特是财政局强农惠农政策持续发力首府财政助力打造乡村振兴示范样板(点击查看原文)2023年02月10日通信信息报万州人才“雁阵”助推柑橘长成“亿元产业”(点击查看原文)2022023年02月10日食品伙伴网三门峡市食安办对义马市落实食品安全“两个责任”暨食品安全示范创建工作进行专项督查(点击查看原文)2023年02月10日中国粮油信息网印度大米价格接近两年高位，因需求坚挺(点击查看原文)20232023年02月10日中国粮油信息网出口销售依然不振，美国麦价下跌(点击查看原文)2023年02月10日中国粮油信息网1月份哈萨克斯坦面粉出口同比增加17%(点击查看原文)20232023年02月10日食品伙伴网加都谷地三地发生禽流感疫情(点击查看原文)2023年02月10日杭州网山东增强畜牧业风险管控成为全国首个“双病”无疫省(点击查看原文)20232023年02月10日食品伙伴网全球一个月内玉米、小麦价格下跌1%，大米价格上涨1%(点击查看原文)2023年02月10日和讯网全国平均猪料比价为4.96:1，进入过度下跌一级预警区间(点击查看原文)20232023年02月10日中国经济网数字技术为传统农业带来更多可能性(点击查看原文)2023年02月10日三农老道猪价下跌开始了，2月下旬猪价、粮价走势如何？1个好消息！(点击查看原文)20232023年02月10日中国证券报农资进入购销旺季上市公司全力备战(点击查看原文)2023年02月10日经济日报低碳农业展现生态效益(点击查看原文)20232023年02月10日经济参考报抢农时备春耕夯实粮食丰收基础(点击查看原文)2023年02月10日上海证券报从农资农技升级到品种培优上市公司从源头守护“舌尖上的安全”(点击查看原文)20232023年02月10日北京青年报本市农贸市场不应经营活畜禽(点击查看原文)2023年02月10日山东省畜牧兽医局山东省畜牧业高质量发展情况新闻发布会(点击查看原文)20232023年02月09日平凉发布中省媒体看平凉|静宁：特色产业奏响“致富曲”(点击查看原文)2023年02月09日上海发布上海这3个基地入选第二批全国种植业“三品一标”基地(点击查看原文)20232023年02月09日新牧网日全国猪价：最高跌0.3元/斤，多省猪价下滑(点击查看原文)2023年02月09日中国猪业四连涨后还是跌了！国家发改委：将启动冻猪肉收储工作！业内：猪价拐点或在第三季度出现(点击查看原文)20232023年02月09日猪兜猪兜日报|全国农批市场猪肉均价比昨天降3.8%；今日猪价20地下跌，明日或涨跌互现；新希望1月生猪销售收入环比降28.69%(点击查看原文)2023年02月09日澎湃1月上市猪企生猪销售收入环比下降，猪价环比普降同比齐增(点击查看原文)20232023年02月09日中国山东网山东猪肉价格春节之后进一步下降3月后有望逐步回升(点击查看原文)2023年02月09日21财经1月销售均价再次跌破成本线，新希望预判全年猪价“前低后高”(点击查看原文)20232023年02月09日齐鲁网山东持续增强风险管控成为全国首个“双病”无疫省(点击查看原文)2023年02月09日中国农药网四川广安市推广绿色防控技术发展绿色农业(点击查看原文)20232023年02月09日智通财经2月9日："农产品批发价格200指数"比昨天下降0.33个点(点击查看原文)2023年02月09日腾讯网猪价持续下行！收储工作启动，价格拐点何时出现？(点击查看原文)20232023年02月09日中国农药网2023年春节海南省农机安全生产形势稳定(点击查看原文)2023年02月09日山讯网2023年1月，中药材市场需求回落，安国中药材价格指数涨幅收窄(点击查看原文)20232023年02月09日食品伙伴网甘肃省农业农村厅召开粮棉油作物及特色产业抓点示范安排部署会议(点击查看原文)2023年02月09日中国畜牧网农业农村部办公厅关于印发《植物提取物类饲料添加剂申报指南》的通知(点击查看原文)20232023年02月09日和讯网东方：锚定建设农业强市目标大力推进农业农村现代化(点击查看原文)2023年02月09日新浪财经猪粮比价低于一级预警线冻肉收储有望遏制生猪价格过度下跌势头(点击查看原文)2023年02月2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日信网海南国资重庆市国资委新闻日期来源新闻标题及链接地址2022023年02月09日食用菌商务网全方位、多角度讲好香菇产业发展故事(点击查看原文)2023年02月09日食品伙伴网加拿大发布食品安全检测公告(2023-2-1)(点击查看原文)22023年02月09日中国农药网山东省粮食和物资储备工作会议在济南召开(点击查看原文)2023年02月09日齐鲁网粮食收储：今年收购粮食3800万吨以上(点击查看原文)20232023年02月09日中国粮油信息网美国农业部出口销售报告前瞻：豆油净销售量预计为0到2万吨(点击查看原文)2023年02月09日中国粮油信息网美国农业部供需报告：美国小麦库存略微上调，仍然是15年来最低库存(点击查看原文)22023年02月09日中国粮油信息网2022/23年度印度油菜籽产量有望创下历史新高(点击查看原文)2023年02月09日南宁科技院士专家为南宁柑橘产业发展“把脉支招”(点击查看原文)20232023年02月09日人民网湖南品牌农业强起来(点击查看原文)2023年02月09日新华网2022年吉林省肉牛饲养量超650万头(点击查看原文)20232023年02月09日中国饲料行业信息网2022/23年度迄今乌克兰谷物出口量同比下降29.2%(点击查看原文)2023年02月09日食品伙伴网智利去年农林业出口超1800万美元主要流向中美市场(点击查看原文)青岛春管春耕备耕工作启动青岛春管春耕备耕工作启动2023年计划播种200万亩(点击查看原文)国资国企成绩单|海南渔业：砥砺奋进开新局凝心聚力再出发(点击查看原文)实施营造林500万亩建设“两岸青山·千里林带”50万亩“十四五”重庆林业产业总产值力争超2000亿元(点击查看原文)2023年02月09日人民日报全力保障今年春耕农资供应(点击查看原文)20232023年02月09日经济参考报河北第一产粮大县：加强小麦春管争取夏粮丰收(点击查看原文)2023年02月09日成都商报建设新时代更高水平“天府粮仓”四川：确保今年粮食产量达到715亿斤(点击查看原文)20232023年02月09日湖北省人民政府湖北将开展为期3个月“春耕护农”专项行动(点击查看原文)2023年02月08日北京商报亏损三年换来苗价3.5倍“狂飙”白羽肉鸭有没有“鸭周期”？投资会不会被“割韭菜”？(点击查看原文)20232023年02月08日第一财经多家猪企1月销售均价环比下降，猪价何时反弹？(点击查看原文)2023年02月08日中国经营网猪企探索豆粕减量替代模式力促节粮降耗(点击查看原文)20232023年02月08日焦作日报王福军：菡香“新农人”“稻”路更宽敞(点击查看原文)2023年02月08日猪价查询国家出手启动中央冻猪肉收储，猪价将在4月迎来拐点？(点击查看原文)20232023年02月08日亳州发布新春之际看亳州中药材市场发展(点击查看原文)2023年02月08日金融投资报猪价持续磨底上市猪企减收发改委启动中央冻猪肉收储(点击查看原文)20232023年02月08日智通财经2月8日："农产品批发价格200指数"比昨天下降0.28个点(点击查看原文)2023年02月08日中国质量新闻网安徽省亳州市药用植物组培繁育中心为当地中药材种植经济可持续、快速发展奠定了坚实的科技基础(点击查看原文)20232023年02月08日华夏时报网每头猪亏损274.5元！猪价继续磨底，新年收储能否带动市场信心？(点击查看原文)2023年02月08日凤凰网人勤春早，全市春耕备播全面展开(点击查看原文)20232023年02月08日武威日报武威市农业增加值连续9年稳居全省第一(点击查看原文)2023年02月08日人民网沃柑等特色农产品首次出口新加坡等RCEP成员国(点击查看原文)20232023年02月08日961一级预警！预计4月迎拐点(点击查看原文)2023年02月08日中国粮油信息网USDA供需报告前瞻：美国小麦期末库存将降至15年来最低(点击查看原文)20232023年02月08日中国饲料行业信息网美国农户将在2023年多种玉米尽管需求存在风险(点击查看原文)2023年02月08日武汉市国资委“一二三四五”农业强省建设加速起步(点击查看原文)20232023年02月08日中国经济网去年全国农产品网络零售额5313.8亿元同比增长9.2%(点击查看原文)2023年02月08日经济日报重庆涪陵做大做强榨菜产业——全链条发展扩规模促增收(点击查看原文)20232023年02月08日中国经济时报本轮猪肉价格下跌何时止(点击查看原文)2023年02月08日瓜州县人民政府瓜州县农业机械化助推现代农业“高歌猛进”(点击查看原文)20232023年02月08日央广网武汉试水海鲜内陆工厂化养殖(点击查看原文)2023年02月07日证券时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