电子行业2023年上半年把握下游景气和自主可控两大主线

目 录板走、值业绩 6电板块22以行走与值 6电行业22前季业情况 8细板业绩 9消电：能机货顶新源车有开第成曲线 10智手进成期总货同滑 10新源车速透有为费企业辟二长线 14连器汽连器价升国接器商来起遇 16光系：动驶速展车学迎放量 21半体材设国替仍主，关汽芯增赛道 30从芯际报行动：资厂扩是期势利半体&环节 30半体备材：外裁级产替任道远 32汽芯：车三”动规体需，注率模MU等节 36率导：游求盛国代进时 38拟片受业动响小能源拉需求 42U集度高趋，内商极布中端场 45印电板原料格稳新源车驱动CB板价升 46印电板电元件重支，新源车动PB实量齐升 46原料格稳CB厂成压小 50被元：商利力底关新源汽拉效应 53液面：尺价回，注业局优化 58投建议 60风提示 62插图目录图22年来SW电行指涨（截至215） 6图W子业数一市率）（至2/1） 6图W导指近年盈水（至22年1月5） 7图W他子数一市率平截至22年11月15日） 7图W件数一市率平截至22年1月15日） 7图W学电指近年盈水（截至22年1月5） 7图W费子数一市率平截至22年11月15日） 7图W子学指近年盈水（截至22年1月5） 7图：子板块18年三-22年三季营情况 8图0电板块08年三度22前三度母利情况 8图1电板块0323收况 8图2电板块0323母利情况 8图3电板块022前季毛率、利） 9图4电板块0323利、利率 9图5电行各板块02三报、归净润比速毛率净率比变情况10图6全智手出情（度） 10图7国智手出情（度） 10图8Q23球t5能机季度货（万） 11图9Q23内t5能机季度货（万） 11图0苹公单度收增速 12图1苹公单度利、利变动 12图2102苹公各营务业收占变趋势 12图3舜光各镜月出量千，2-20） 13图4全智手出量测22第二度） 14图5我新源车量渗率至20） 14图6我新源车量同增率截至2/） 14图7汽电行产链构图 15图8不车中车子本比 15图9乘车车子整中成占比 15图0汽电的用类 16图1全和国车子场模测 16图2连器业链 17图319年球接下应分布 17图420年球接下应分布 17图5汽连器汽系中应用 18图6105全汽连器场模及测况 18图7新源车域接的要用景 18图8连器整系中具应用 18图9100全连器场模 19图0100中连器场模 19图1我连器场模全比不提高） 19图2我已为球大连器费场 19图319年球接行竞格局 20图4前大接厂市率断升 20图5中新源车接市规及测 20图6yo人驶客运服务 22图7萝快出服务 22图8全智驾融额况 22图9中自驾融额况 22图0国内2自驾乘车渗率 23图1理想9知件 23图2智驾系架构 25图3特拉感方案 26图4vx界光达 26图5车摄头业链 28图6车摄头 29图720年球载S场额 29图820年球载像镜市额 29图919年球载像模市额 29图0舜光科车镜出量年） 30图1舜光科车镜出量月） 30图2中国单度收同、比速 30图3中国单度利同、比速 30图4中国单度利、利，Q2） 31图5中国产利率化Q23） 31图6中国际022资开情（22年指值） 32图7晶厂本出比况 32图8前设中设投占情况 32图9中大半体备售占球重不提（位十美） 34图022年半全各家地半体设销额比况 34图120年圆造料场比 35图219年装料场比 35图318年片域争局 35图:18年装板争局 35图5不车中车子本比 36图6汽中种规导的用 36图7传汽、能汽车 37图8汽芯市份占比 37图9新源车各半体价量比 38图0105我新源车IT市场模预测 39图1iC器在能车应用 39图2iC器成构图 41图320年半全球iC衬市额占比 42图4105全模芯市规及预测 43图5100全集电、拟片市规增对比 43图6101半体细领市规模合速 43图720年球拟片场模地域布） 44图8102我模芯市规及预测 44图9国模芯自率然低 44图022年拟片品市规测 45图1CB分类 47图2CB下应分20 47图3CB在统车的用 47图4汽“化驱汽车CB用增加 48图5104汽车CB市规及测 49图6车用CB占不提升 49图720年球B值比按） 50图820年球B场局 50图920年球车B场局 50图0部分PB企业2-1直料占业本重 51图1印电板本比 51图2覆板本比 51图3ME铜算格012/11单：/ 52图4部分PB企业2-3季售毛率净率 53图5电元件类 53图609全被元件场模比）......................................54图7预计2-7被元市合增为4..................................54图800009台被元度营情况....................................54图900009台股LC业度营情况...................................54图0三集单度收况.....................................................55图1风高单度收况.....................................................55图2oMC商均ao...................................................55图3三集、华科季毛情况..........................................55图4汽电示图.............................................................56图5全汽市场MC求（位亿只）.......................................56图600全球CC市格局....................................................56图7021中国LC场模化情（元）................................56图8021中国LC出数情况.........................................57图9面板单度售利和率............................................58图0液面行产产利率..................................................58图1三电液电面采与发货..........................................58图2液面价走截至22年1）........................................59图3大面龙估（净（Q）已历底部...............................60表格目录表：家场管局标委与E自动驶分标对比........................21表：部分22年付型载智硬情况.........................................23表：年进动驶展相政件............................................24表：载像分类...............................................................26表：级自驾所车传器量..............................................27表25年内用车传器场模预测.......................................27表21球市司导设业营收t0....................................33表：能汽应用SC器情....................................................40表C底iC器SC延市规模测.....................................40表019年球五大CU厂相务销收及场额...........................46表1CB按基材柔性类...................................................47表2新源车控统的CB用情况.............................................49表3单汽车CB价量..........................................................49表4重公盈预及资级2/1）.....................................62板块走势、估值与业绩电子板块2022年以来行情走势与估值电子业02年以来情走：今年电子板块调幅较大，至2年1月15W子业数在22年计跌24跑上指数64百点涨幅在31个万级业位第1图1：2022年以来W电子行业指数涨跌幅截至2022/11/15）数据来源同花顺iFn行业估电行业值处于五年部域行估情截至22年1月15日申电行市M为.8数一年五年PT均值为2848和18。2年0月来申电行的势有所暖但值低近年平水。图2：SW电子行业指数近一年市盈率（TTM截至2022/11/15）数据来源Wid子行业市率：至02年1月5，W导、W其电、W元、W光学光电W费子和SW电化品M分为41520221倍0024和10除SW其他子和W学电外个子行业前盈均于一平水图3SW半导体指数近一年市盈率水（至2022年11图4：SW其他电子指数近一年市盈率水平（至2022年月15日 11月15日iFn iFn图5SW元件指数近一年市盈率水（截至202年11图6：SW光学光电子指数近一年市盈率水平（截至202215日） 年11月5日iFn iFn图7：SW消费电子指数近一年市盈率水平（至2022年图8：SW电子化学品指数近一年市盈率水平（截至202211月15 年11月5日iFn iFn电子行业2022年前三季度业绩情况电子板块2Q3绩：母净利同比下滑。取万类准2）电行业的有市司计7家除B数据全司统电块22年三季度绩子块22年现收021比减少2现母净利润064万，比减少.%板块23现营收481亿，比增长.%实归净润.3元同比少6。球子业去下半年以进下周智手智穿等消类子品速用面板MC产价持下，商存企，致块23利同大下图9电子板块208年前三季度-2022年前季度营收图10：电子板块2018年前三季度-2022年前三季度归况 母净利润情况资料来源：同花顺iFnd 资料来源：同花顺iFn图11：电子板块2018Q3-2022Q3营收情 图12：电子板块2018Q3-2022Q3归母净利润况 资料来源：同花顺iFnd 资料来源：同花顺iFn盈利能力毛利率净利率比下滑能力面电板块02年三度售毛利率净率为10和9，上年期别降2和25个分；板块22年三度售利和利分别为5%和4%相上同分别下降49和.7百点报期子行下需萎上原料本高企，致块利力压毛率净率相上同有下图13：电子板块2018-2022年前三季度毛利、净利（%）

图14：电子板块2018Q32022Q3毛利率、净率 资料来源：同花顺iFn 资料来源：同花顺iFn细分板块业绩电子业细板（括万级子行2三报收母利同比增及利、利同变情如表所图15：电子行业各子板块2022三季报营收归母净利润同比增速及毛利率、净利率同比变化情况数据来源：同花顺iFnd从子块绩况看受/外突通胀下创放等重素响全球电子业从21年半开进下期字模存芯片LC面等部件或品格续跌体在绩上万电大数级三子板块Q3业承压单度收归净润比滑盈利力有导制导材料与备功半体新源务比高的费/动件B公业表现亮眼产链化著消费电子智能手机出货见顶新能源汽车有望开拓第二成长线智能手机进入成熟期，总出货量同比下滑智能手创放缓需求萎货下全智手出量在17年顶随后陷入1受益5G手换球手销曾现暂在21年下半年始次入行出量续据C据22年9全智手机出量为92台相比01同下降8%国内面根工部据2年8国内能机货为11亿，比上年期少24，降度于球均水图16：全球智能手机出货情况（季度） 图17：国内智能手机出货情况（月度） ID 资料来源：工信部，东莞证券研究所分品牌表：苹出货优于安阵营。品牌，益he系新发和阶机型持热，果机22的情况好安阵in2Q3累计出量为49亿比降1他手品同期QQ3出量计为48亿台同降12；内面苹机前季出为355万，比下降4%同其手出量计为10台同下降17此见无论是国还海22年三度Pe出货现好安阵，从应的业绩表看苹业占较的费子业也遍行低期显较的绩韧性图1820Q-22Q3球top5智能手机品牌度出货量图19：20Q2-22Q3国内top5智能手机品季度出货量（百万台） （百万台） ID ID苹果公司2Q3绩表现营收现同长手机货不预期果司22年第四对应23业来公司3收为95美元同%股薄收益为29美同4在球能机出萎的况业仍现盈利能力方面，苹果公司23销售毛利率/净利率为.2%，同比分别下降0/4t环分下降52。从ine出量，3Pne出不及市预且果司布明富士郑代厂能计oPPMx等阶型量低期图20：苹果公司单季度营收及增速 图21：苹果公司单季度毛利率、净利率变动 苹果公司 苹果公司，东莞证券研究所 从苹果公营收构看业变化势he业务比下降软件务比重高果公营结看he务公营比重在15年到值为.%随后年份然ine营仍持随穿戴AoAeWh进加速成加件服业发ie务公营下滑至%右22财年he务收比为2%比25下降13t目前Pe全高端手市份稳营占仍下表全智手已入量场现有的产创力已法动机货实快速长图222015-2022年苹果公司各主营业务营收入占比变化趋势数据来源：苹果公司从舜宇镜出货现看游行业气能手机需较车镜头出强舜宇学布数公司22年0机镜出量为00亿环增长.，但同下滑.%车镜出量为83件+%比.%光产品方面公手摄模环增长.同比滑1%公指司机头出货同滑1%主是为能机市目整需较；载头货量同比升.，要因去同汽供应中键部缺的响致数较低；计量面2年0月宇机镜累出为19个相上年同期降8；载头期计货为.7个相上同提升4%。从舜各镜的计货来22智能机然气此能机务承压而车务气较能汽快速透动载头货现比图23舜宇光学各类镜头月度出货量（千个，2021/1-2022/10）数据来源：舜宇光学科技，东莞证券研究所智能手机入存市场第三方构对出货预期观。手增停，据发布数报内，计2全能手出为17亿，比降.，其中球胀俄冲新缓因造成能机换周拉机买预算下，此成机货迷从远，C预未五智手出量合增长率为1%行已入量场 图24全球智能手机出货量预测（2022年二季度） 数据来源：ID新能源汽车快速渗透，有望为消费电子企业开辟第二成长曲线我国新能汽车量快增长9月透超过0年能汽在力能、充电度续里等面步显市竞争显增政与场双驱动下为车业展重方向虽国汽销自27以进存市场但以电汽为表新源车量续长渗率断升中协01年，我国能汽销总为.7万，比61，入速透22年1-10月内能汽销总达到22辆同01占期车售量的2%其中9渗率是破3大在汽销总停的形国新源汽车透的速高有为费子业开智手之的二长线图25：我国新能源汽车销量及渗透率（截至022/10）图26：我国新能源汽车销量及同比增长率（截至2022/10） 资料来源：中汽协，东莞证券研究所 资料来源：中汽协，东莞证券研究所新能源汽中汽电子价值量高汽电子前景阔电是体车子控制装和载车子制置总中车汽电控装包发机制系统、盘制统车电控系（身子E）车汽电包汽信息系统汽导系和车乐统 图 数据来源：经纬恒润招股说明书，东莞证券研究所在汽电化智化网化趋推下车车子件值得提汽车电领也断宽从开的动燃油子制电点技发到级驾驶辅系Anvgsat，S。着能汽渗率逐步高预汽电占车本重将不提据国业息数显，20汽电占车本例为4至30年望到5根赛智库口用汽电成在车本占比上纪80年的已增至15年的4左，计25年望到6图28：不同车型中汽车电子成本占比 图29：乘用车汽车电子在整车中的成本占比 资料来源：赛迪智库，东莞证券研究所 资料来源：赛迪智库，经纬恒润招股说明书，东莞证券研究所图30：汽车电子的应用分类 图31：全球和中国汽车电子市场规模预测资料来源协和电子招股说明书盖世汽车研究院东莞证券资料来源：赛迪智库，经纬恒润招股说明书，东莞证券研究究所 所电动和能是能汽发的个向加对车子用需车规级产的产认门也于般消电子品因往也有高产附加值与燃油相新源汽车汽车的增量部主要括车级半导（率半导体MU、拟芯）、学系（激雷达、载镜、MS图像感器、车载连接汽车CB和车显示等面品特和艺程载接器等业与分费子业原业具相似处因全智手出萎靡的背下受新源车快渗和都汽品厂的势起消电企业通过极局车子务现入快提升成开第成曲连接器：汽车连接器量价齐升，国内连接器厂商迎来崛起机遇连接器是成完系统接所必的基件下游应广接是子统备之间流光号传与换电部它为点通独或线一为器系之传电光信并保各统间发信失真和量失变，构整完系连接必的础件从产链度连器业上为料生包金材电材塑材料和构料及械工备电加工备测设和配备设供应商中为接的计制游汽信计机工级通多应用领图32：连接器产业链瑞可达公告汽车连接是规最大连接器类个车身子统中有应用接下应用领来作重的子器产一连器已泛用汽通计算机消电业交等域据ppsas据汽连器9-20年连器场模额为7和2%份分位第和二是连接器域主的用景一图33：2019年全球连接器下游应用分布 图34：2020年全球连接器下游应用分 Biso&soits iso&soits作为接最要应领之车接器用泛广应于力统车身系统信控系统安系统车设方面类包圆连器频接、FP接、O连器。据ipsas数29年球车接市场规为110亿元029复增长为5%于球接市规模增速预到25，车接市模有达到42美图35：汽车连接器在汽车系统中的应用 图36：2014-2025年全球汽车连接器市场规及预测情况资料来源：鼎通科技招股说明书，东莞证券研究所 Bso&soits瑞可达招股说明书东莞证券研究所新能源汽提高汽车接器的求量量要求带动车连器领域现量提。在新源车域连器主应场包括车电统整系整系统中的接又分高连器高高连接等和统车比新源车增加了驱系且气备量有大的加内动电及息流综复杂别高流高压电动统连接的靠积电性提更高的要，意着能汽对接产需求及量求将幅高根据通技股明统油车车使低连器值在00左而高压接的料本及蔽阻要等性指高传的压接能源汽车车用接价远于压接其电乘车车用接价值区间为,-00元纯动用单使用接价区为0000元。中国业息指18年国能车产量破10能汽连器市场模为.3元未随新源车产量快增能汽连器行业仍保较的展到24行场规有突破00亿图37：新能源汽车领域连接器的主要应用场景 图38：连接器在整车系统中的具体应用资料来源：鼎通科技招股说明书，东莞证券研究所 资料来源：鼎通科技招股说明书，东莞证券研究所我国拥有球最的连器市但业局被海外业主内厂商势待近年来球接市整呈稳增的势端场规增与术迭推动未来接市规持扩从11年至20球接市规从.3亿美元长至77美合速为0国方中经快发的动下通汽消电等接下用产在国速得国接市场得维高成，内接市规从21的16美增至00年的14美合速为6于全平水国连器场模全球比也从.%升至2%超洲与美区为球大连器场图39：201-2020年全球连接器市场规模 图40：2011-2020年中国连接器市场规 BihpAscaes BihpAscaes图41：我国连接器市场规模占全球比重不断提高（%）图42：我国已成为全球最大的连接器消费市场 BihpAscaes BihpAscaes连接行是个分争行有著的模应不在产艺面有较高技壁客场面具较的行壁然国有球大连接器消市但海巨相我连器行起时展点无是技术水平还是产能规模都与海外巨头存在差距，因此行业被美、欧、日企业主导。根据Bosis布的29连器收排陆业仅立精进全球前十，球十商场额为6%市集度高且年市份仍在向部业中汽连器面汽连接企以日商主国企起步较晚技储不，争相较，球前企市份合为.，中度高于接整市图43：2019年全球连接器行业竞争格 图44：前十大连接器厂商市占率不断提升ihpAscae BihpAscaes，东莞证券研究政策大力支持+贴近下游市场，我国连接器行业成长可期。作为构完整系统连接基础元连器于家策励展的子器重发领《业技术创能发规2-20年《基电元件业展动0-23年》汽电化网化及G通信络设程所的键接产品均系业划点展电元件品近年国过断进收外进技术和自主创新，逐渐发展成为制造业大国，特别是随着我国电子信息产业的快速发展尤其移通车消电等业高端密子品求速长促了上游连器业迅发现一在术研品量品知度方突出的企渐破国连器业头业对术垄汽连器例汽车的电化智化网化我连器业提了阔发空内接企业更贴下整厂具快响能生产本快响和户务方具有一定场争，期展间期图45：中国新能源汽车连接器市场规模及预测中国产业信息网，鼎通科技招股说明书，东莞证券研究所光学系统：自动驾驶快速发展，车载光学迎来放量自动驾驶划分为L-5共6个等级驾驶指没驾员操下汽通过人工觉算雷等术具路环感路决规辆制行的能。据21年8月家场管局及委发《车驶动分》文件，车动共为6等即L5中2辅驾，统够助驾驶执动驾任3以被自动统够行部态驶，L3需据要供照际车师协会AE的动驶样划为L5共6等表1：国家市场监管总局及标委与SAE对于动驾驶的分级标准对比分级部门名称持续的车辆向和纵向运控制目标和件探测响应动态驾驶任务后援设计运行范围L国家市场监管总局及标委应急辅助驾驶员驾驶员及系统驾驶员有限制SANoDiigAuoai驾驶员L国家市场监管总局及标委部分驾驶辅助驾驶员和系统驾驶员及系统驾驶员有限制SADrvrAssace驾驶员L国家市场监管总局及标委组合驾驶辅助系统驾驶员及系统驾驶员有限制SAPatarvnAuoai驾驶员L国家市场监总局及标委有条件自动驾驶系统系统动态驾驶任务后援户（执行接管后成驾驶员）有限制SACodtoaDrvnAuoai驾驶员系统驾驶员L国家市场监管总局及标委高度自动驾驶系统系统系统有限制SAHihDiigAuoaiL国家市场监总局及标委完全自动驾驶系统系统系统无限制（排除业和法规因素限制）SAFulDiigAuoai无限制资料来源：国家市场监管总局及标委，互联网公开资料，东莞证券研究所自动驾驶业化续推。动驶早追溯上纪0代一名“国奇迹的线控车式相84年A发起V划并于04及05年办无人驶车战引众科家与一程上快业发近十年以来，谷歌、百度、特斯拉等科技巨头的入局，行业进入到高速发展阶段，o、Cse等业始特城内供人驶载服度萝快也经北、上海深等开了动驶行务截至7月萝快累订量超10，商业进持推图46：Waymo无人驾驶载客及运货服 图47：萝卜快跑出行服务Wamo官网，东莞证券研究所 Aplo官网，东莞证券研究各路资本滩入自动驶领域自驾驶术商化程不推本持续加在动驶域投。据nht数显21前9月球能驶领域融额到117亿经过20全预计01年望达到36亿美2-1年合速达7分国来21前9，国中自动驾领的资分为06和6美，中国融额经幅过20全图48：全球智能驾驶融资额情况 图49：中美自动驾驶融资额情况 CBIsg CBIsgL2透率持提升预埋3硬车型上市。端企了造异竞，年纷纷大能配推搭智驾能的关括适巡自泊、主动道持自变等能截至21DC数显内2级动驶用车的透到2%同大提了17百点2逐成标。入02年以想小来预埋3件车型集布市激雷开进普及元年其，想L9搭载2个伟达rX动驶片总力达到8S备DAX智驾系知件5个其中括1个18激雷12个声波雷达1毫波达及1摄头着头车密推埋3件车，预计他端企陆跟L3渗率望持提图50：国内L2级自动驾驶乘用车的渗透 图51：理想L9感知元ID 理想官网，东莞证券研究所表2：部分2022年交付车型搭载的智能硬情况车交付时间芯片芯片总算力激光雷达（个）超声波雷达（个）毫米波雷达（个）摄像头（个）蔚来ET2020英伟达Drvr106TO1151智己L2020英伟达Xair，可升级Orn——2151极狐阿尔法S华为Hi版2020华为MD140TO3161蔚来ES2020英伟达Oi-106TO1151理想L2020英伟达Orn50TO1111蔚来ET2020英伟达Drvr106TO1151小鹏G2021英伟达Drvr50TOS（高配车型）2（高配车型前装）151阿维塔12021昇腾6140TO3161哪吒S202华为MD120TO2151资料来源：汽车之家，东莞证券研究所政策密集台，进自驾驶行发展。6月深出了深经特智网汽车管理例系内部于能联管理法《例明智网汽对应L5经关门记，上行；拓了路试示应范，中选择在路同础施为善政域现全开道测外明了用管理规和通故任分上随积跟进在7月市府务议原同意《上市快能联车新展施案指海举市力造能网联汽发的高9月方》台提到25年产规力到0亿元具组驾辅功2有件自驾功3汽占车产比例超过%备度动驶4及以车限区和定景现商业化用此通部8出《驾驶车输全务试征求意稿自驾汽运的务围做了定且出鼓使自驾驶汽车应场期国主部到方性府集地业相政一步凸显动驶业重程着关律法的续善行发有进步提速表3：近年促进自动驾驶发展的相关政策文件发布时间政策发布部门主要内容2000智能汽车创新发战略发委到2025年，中国标准智能汽车的技术创新、产业态、基础设施、法规标准、产品监管和网络安全体系基本形成。实现有条件自动驾驶的智能汽车到规模化生产，实现高度自动驾驶的智能汽车在特定环境下市场化应用。能交通系统和智慧城市相关设施建设取得积极进展，车用无线通信网络（LT-2X等）实现区域覆盖，新一代车用无线信网络（5GVX）在部分市、高速公路逐步开展应用，高精度时空基准服务网络实现全覆盖。展望205到250年，中国标准智能汽车体系全面建、更加完善。安全、高效、绿色、文明的智能汽车强国愿景逐步实现，智能汽车充分满足人民日益增长的美好生活需要。2001《新能源汽车产业发展规划205年）国院到2025年，高度自动驾驶汽车实现规模化应用。强智能网联汽车关键零件及系统开发。加快车用操作系统开发应用。协调推动智能路网设施建设。2001智能网联汽车技路线图2.——到2025年PACA级智能网联汽车销量占当年车总销量的比例超过50%，HA级智能网联汽车开始进入市场，-2X终端新装配率达50%HA级智能网联汽车实现限定区域和特定场景商业化应用。到200年，A、CA级智能联汽车销量占当年汽车总销量的比例超过70%HA级车辆占比达20%CVX终端新车装配基本普及。HA级智能网联汽车在高公路广泛应用，在部分城市道路规模化应用。到2035年，各类网联式高度动驾驶车辆广泛运行于中国广大地区。2011《十四五国家信化规划》中网办开展车联网应用创新示范。遴选打造国家级车联网先导区，加快智能网联汽车道路机车设施建设、5GVX车联网示范网络建，提升车载智能设备、侧通信设备、道路基础设施和智能管控设施的“人、车、路、云、网”协同能力，实现L3级以上高级自动驾驶应用。2020《深圳经济特区能网联汽车管理例》深市大委文件一共九章内容，涉及总则、道路测试与示范应用、准入和登记、使用管理、车路协同基础设施、网络安全和数据保护、交通违法和事故处理、法律责任、附则等内容。其中，明确智能网联汽车（对应L3L5）经公安机关交管理部门登记后，可以上路行驶。选择具备支撑自动驾驶及网联功能实现的适当路段、区域、时段，供智能网联汽车开展道路测试和示范应用。选择车路协同基础设施较为完善的行政区全域开放道路测试、示范应用，探索开展商业化运营试点。针对事故的法律责任，也进行了厘清。2020《自动驾驶汽车输安全服务指南（试行）》（征意见稿）交部在保障运输安全的前提下，鼓励在封闭式快速公交系统等场景使用自动驾汽车从事城市公共汽（电）车客运经营活动，在交通状况简单、条件相对控的场景使用自动驾驶汽车从事出租汽车客运经营活动，在点对点干线公运输、具有相对封闭道路等场景使用自动驾驶汽车从事道路普通货物运输营活动。审慎使用自动驾驶汽车从事道路旅客运输经营活动。禁止使用自驾驶汽车从事危险货物道路运输经营活动。2020《上海市加快智网联汽车创新发实施方案》上市府到2025年，本市初步建成国内领先的智能网联车创新发展体系。产业规力争达到500亿元，具备组合驾驶辅助功能L2级）和有条件自动驾驶功（L3级）汽车占新车生产比例超过7%，具备高自动驾驶功能（L4级及以上汽车在限定区域和特定场景实现商业化应用心技术研发取得重大进展核心装备初步实现自主配套大规模多场景高级多车型应用初具规模智慧交通生态加速融合智慧道路基础设施实现重点区域覆盖基本满足车路协同、智慧交通、智慧出行应用需求。规则、标准、监管体系实现突破优化，基本建成系统完善的智能网联汽车管理体系。资料来源：互联网公开资料，东莞证券研究所自动驾驶实现要经环境感策划制执行全流由此生出感知层决层以及行层来知利用载像激雷声雷、毫米雷等感对辆边环进实时知获周物的确离轮廓信息决层据知所供的据通过精的动驶法车计平台完成息境径输出策制执层根系做出的策替人对辆行向驱、制等制图52：智能驾驶系统架构艾瑞咨询车载感知元件包括摄像头以及雷达。具体看，摄像头能够提取丰富的物体几何特征表面理信主用前防预车道离点测疲提等摄像头术为熟成较缺是光照响较黑和光探的效果不摄头物及距的别赖深学算按应用领域行分类车载摄像头为前视视后视视以内置其前摄头要现车撞预警、道离警交标识等能表4：车载摄像头分类安装位置摄像头类型功能示意图前视单目/双目前车防撞预警、车道偏离警、交通标志识别、自适巡航、行人碰撞预警、车保持辅助、自适应远光灯环视广角全景泊车、自动泊车后视广角泊车辅助、后方来车预警侧视广角盲点检测、变道辅助内置广角疲劳提醒、事故定责EE，盖世汽车，东莞证券研究所从技术发路径看自动驶主分为觉派和激雷达派像以雷等感知元的础动驶生以像为主视解方及激雷为主的激雷解方两技发方觉解方主是摄头主辅毫米波雷超波达传体本低但觉案算要极以斯拉为主代光达案用光达配合像米雷声雷等传感器强“感、算”以Wmo为主代图53：特斯拉传感器方案 图54：Livox浩界激光雷达特斯拉官网，东莞证券研究所 大疆官网，东莞证券研究所自动驾驶透率断提升大对像头激光雷达车载感器求随着2L3及以上透不提论视路或激光达线单搭传器量以往将有显长中3车感的有望到-4颗相于1的4现大增我测算到25年国乘用自驾传器市规预约为570亿125年合速为02中载像米雷达超声波雷的场模别望到2420和71亿，5复增分别为271和5%而光则有迎爆期预计05年场模达到814亿25复增高达9.%表5：各级别自动驾驶所需车载传感器数量传感器类型LLLLLL摄像01-3-3-3-3-毫米波传感器01-1-5-5-5-超声波传感器0-4-8-8-8-8-激光雷达000124合计0-6-142173183203资料来源：奥迪威招股说明书，东莞证券研究所表6：2025年国内乘用车车载传感器市场规模预测类别 2021 2025国内乘用车销量及预测（辆）2141528179国内自动驾驶渗透率预测L5331L2724L2035L——9L——2L————摄像头出货量及市场规模预测单车摄像头数量（个，按上表平均值计算（下同））合计合计L000L111570691324291L230041186913922L3802034021L4803,9,3.合计416128710,5,3.单价（元/个）1412市场规模（亿元）58713.毫米波雷达出货量及市场规预测单车毫米波雷达数量（个）合计合计L000L111570691324291L28,9,1.1976849L301430556L402,3,1.合计20196174985818单价（元/个）3528市场规模（亿元）70514.单车超声波雷达数量（个）合计合计超声波雷达出货量及市场规预测L022833221763193L134612073972673L2142930409884245L310.2394260L410.4,2,8.合计10,4,6.18,7,1.单价（元/个）11.0935市场规模（亿元）11.217.1激光雷达出货量及市场规模测单车激光雷达数量（个）合计合计L0——0L1——0L2——0L3——2,9,2.L4——84,3.合计8603,3,5.单价（元/个）6524市场规模（亿元）5.801市场规模统计摄像头（亿元）58713.毫米波雷达（亿元）70514.超声波雷达（亿元）11.217.1激光雷达（亿元）5.801合计（亿元）25.352.0KPG观研天下，iCak智能网联汽车网奥迪威招股说明书京浜光电招股说明（申报稿东莞证券研究所注：假设未来5年国内乘用车销量复合增速为7%激光雷达2021年出货量数据来源于观研天车载镜头业格局企把传模组高值领国厂在载头领域额先从载像的M看图像感价量高到5，次分别为组学外光和圈马占分为6和竞争局看0全车图传器T2厂分为森和尼市额分别到5%和%而三厂豪科（韦股旗公市份仅为%。车载头面国厂凭成以响优势在球备定领地中舜宇光学20年球场额第到%车摄头组面09年全球p3厂商别麦纳松以索场额分为1%和%国厂如宇光学、创子积抢市图55：车载摄像头产业链资料来源：华经产业图56：车载摄像头BO 图57：2020年全球车载CS市场份 华经产业，东莞证券研究所 华经产业，东莞证券研究所图58：2020年全球车载摄像头镜头市场份 图59：2019年全球车载摄像头模组市场份华经产业，东莞证券研究所 华经产业，东莞证券研究所受益汽“三浪舜车载镜出量持续提为球载头宇光学车镜的货况侧反全新能汽的售和透从24年至1，宇车镜年货从07万增至69颗021年CR为9%02年-0月载出货计69颗增6。宇光学光领积深全车镜领域头位固持受于动智能化潮车镜的价升图60：舜宇光学科技车载镜头出货量（年度） 图61：舜宇光学科技车载镜头出货量（月度）公司 公司公告 半导体材料/设备国产替代仍是主旋律关注汽车芯片增量赛道从中芯国际财报看行业动向：内资晶圆厂扩产是长期趋势，利好半导体设备&材料环节中芯国际Q3业情况受益产品ASP升，单季营收净利实现同增长。作为内晶代龙中国于1月1日发三23现业入06亿美比环变4/2收于指区下916美23实现利42亿元同/比+61%公业增主是于售晶圆产组变、格整出量加所图62：中芯国际单季度营收及同比、环比增速 图63：中芯国际单季度毛利及同比、环比增速 资料来源：公司财报，东莞证券研究所 资料来源：公司财报，东莞证券研究所Q38寸货量环增但3产利用下行司23利为3%同增长5c环下滑.t出量司Q8寸产为6片环比22增加约.2/；于能机消类电需疲，及司分部厂进行岁公司2Q3产利率为9%环比22下降%Q2能用为1。虽然能用下由公晶产组合化价调以出量加因，因此司Q3营环仍有长图64：中芯国际单季度毛利率、净利率（%，20Q1-22Q3图65：中芯国际产能利用率变化（20Q1-22Q3）资料来源：公司财报，东莞证券研究所 资料来源：公司财报，东莞证券研究所消费类需疲+海外口管升级对Q4指引较为守于费电如能手机求软叠美的外口制级芯对Q4的绩引为守预计4收比降%%毛为-%环降ps至9s并计22全营为3亿元同增长3%主系能用下及旧响成熟制程能不扩张上修02年本开支。季中中国将年本开支划从0美上至6美要系司付交设提下付预付款在业行期中公通逆扩产积扩成制产能其在公司布天西青12寸产建计，预未来-7年中深、芯城、中芯方中西将成共34万/月12寸产图66：中芯国际2011-2022年资本开支情况2022年为指引值）中芯国际内资晶圆扩产长期势拉动游半体设备与料需求芯际说目前公尚看行有苏象尤是能手和费子库缓户片意愿不代行尚触但全子行景度圆产利率滑的大景中国华半体代的内晶厂在极产表在导体制裁级大景资商作产规划多虑是应的全而非短期行景度从一度内圆厂扩和键节国替是期趋势下的储商从应安与主可的度加对内导设材料厂的证扶和入度因长期好内导上设与料国产替代间半导体设备与材料：海外制裁升级，国产替代任重道远半导体设备：可分为前道/后道设备，是晶圆线扩产的主要支出来源。半导体设分前道圆造备后封设中道设包光机刻机CD备VD设子入备和MP研设道设包测针和选据SI一半体线导设投占比达8房其支仅占2在前制设中投占前分为刻机刻机和VD设比别为%、2和%其分为D量设、子注机P扩/化备图67：晶圆厂资本支出占比情况 图68：前道设备中各设备投资占比情况SE GlblFudis半导体设国产率较严依赖外口行格来半体备域场集中极一备要与商般超过5家关设被外头垄根据Nsch数，2上年球营排前的导设公均海外企中用美斯（兰林导A列营收金额，四设商半体务22年上年收已过76亿元表7：2022H1全球上市公司半导体设备业务收top10公司名称国家或地区公司简介221营收增长情应用材料AMAT）美国全球最大的半导体设备商半导体业务几乎可贯穿整个半导体工艺制程半导体产品包含薄膜沉（CVDPVD等离子注入刻蚀快速热处理化学机械平整（CMP）、测量检测等设备。22H1半导体业务营收同比增长1.0%，环比下降4.8%。阿斯麦ASML）荷兰全球第一大光刻机设备商同时也是全球唯一可提供7nm先进制程的EUV刻机设备商。22H1半导体业务营收同比下降5.1%，环比下降22.2%。泛林LAM）美国泛林又称拉姆研究主营半导体制造刻蚀设备薄膜沉积设备以及清洗等备。22H1半导体业务营收同比增长8.8%，环比增长1.9%。TokyoElectron（TE）日本日本最大的半导体设备商主营业务包含半导体和平板显示制造设备半导体产品包含涂胶显像设备、热处理设备干法刻蚀设备化学气相沉积设备湿法清洗设备及测试设备。22H1半导体业务营收同比下降1.4%，环比下降12.1%。科磊KLA）美国半导体工艺制程检测量测设备的绝对龙头企业，半导体产品包含缺陷检测膜厚量测CD量测套准精度量测等量检测设备。22H1半导体业务营收同比增32.3%，环比增长7.2%。迪恩士Screen）日本主营业务包含半导体平板显示和印刷电路板制造设备，半导体产品包含刻22H1半导体业务营收同比增长10.6%，环比下降11.4%。表7：2022H1全球上市公司半导体设备业务收top10公司名称 国家或地区 公司简介 221营收增长情蚀、涂胶显影和清洗等设备。爱德万测试（Advantest）日本主营半导体测试和机电一体化系统试系统及相关设备半导体产品包含道测试机和分选机。22H1半导体业务营收同比增长10.3%，环比增长4.1%。日立高新（HitachiTec）日本主营半导体设备电子显微镜FPD备及医疗分析设备等半导体产品包沉积刻蚀检测设备以及封装贴设备等。22H1半导体业务营收同比增长12.7%，环比增长29.8%。ASM国际ASMI）荷兰主营业务包括半导体前道用沉积设备，产品包含薄膜沉积及扩散氧化设备。22H1半导体业务营收同比增长19.3%，环比增长4.0%。迪斯科Disco）日本全球领先的晶圆切割设备商主营半导体制程用各类精密切割研磨和抛光备。22H1半导体业务营收同比增长7.0%，环比下降16.1%。CINeerh大陆半导设备售增远高于球平平现成为球最的半导设备售市场据本导制装协数国半体备售从25的.3亿美元提至21的.2亿元021年CR为1%远于期球均水平大半体备售占球重从25的5提至02上年的24并越国湾韩美洲和本国或为球大半导体备售场国半体备场旺盛求较的内应间成大的供需口国半体备商产代间广图69中国大陆半导体设备销售额占全球比重不断提（单图70：2022年上半年全球各国家/地区半导体设备销售额占资料来源：日本半导体制造装置协会，东莞证券研究所 资料来源：日本半导体制造装置协会，东莞证券研究所半导体材细分领众各行业差距较导材行位半体业链上是导产链细领最环分行多上大划，半导材主包晶制材和导封装料其晶制材包硅光掩模光胶电特、材P抛材料抛液抛垫等封材则包括封基线架合和装等据际导产协EI数，20全晶制材价占前分为3%电特（%光掩1光胶助%和电化学6封材市规前则分别：装4引框5、合、装（）陶瓷封（由半体料行众且各分域间距此子业龙头不同图71：2020年晶圆制造材料市场占 图72：2019年封装材料市场占 SEI Wi半导体材料核心料进依赖度大产替代空广阔体心料术垒极内大分品给较被美日洲韩和国湾区的海厂所断以比大晶制材料导硅为五厂份额占比过9%其中p日信化学MO和湾球圆计据全球%（20年据EI内业沪产为代国领水仍在大距；而在局对散封基领，七厂商比近7，要台、本和韩国商内导材企仅分领已现产靶电特、CP光料细产已取较突，部产技标达国一水，本土产已现批供图73：2018年硅片领域竞争格 图74:2018年封装基板竞争格 DELA Prsak，T大陆半导材料售额步增晶厂厂潮加速内半体材行业发在国鼓半体料产的策响本半体料商断升导产品的技术水平和研发水平，逐步推进半导体材料国产化进程，半导体材料市场持续增长根据Wd据计29至0中大陆导材销额从.0美增长至96亿元年合长为0%同期球导材市规从26亿美元增至31亿元年合长为1，内导材销规远于球平均平国半体料售比从2提至6%近来国陆起晶圆代厂设潮极加了导材的采需据SI统，70全球2座投的圆有6座自国大，比过%成增最的地区。内晶厂中大密建，好国半体料业长发图：全球2009-2020年半导体材料销售额（亿美元）数据来源：Wi汽车芯片汽“三化拉动车规半导体需求关注功率模拟MCU等环节汽车芯片汽车化对多芯片求旺盛拉动车规半导需求的能网联化带来的新型器件需求主要在感知层和决策层，包括摄像头、雷达、/S、XE接动类感芯和算片的长汽电化执层动制动转变等统影更直对功半行的求比统油车增明随着车动智联程的提规半体单价持提，带动规半体业速于车量速益车级导国厂的起和汽车动能联中的规半体业有迎供和求共图75：不同车型中汽车电子成本占比 图76：汽车中多种车规半导体的运用资料来源：比亚迪半导体招股说明书，东莞证券研究所 Gate新能源汽中芯数量高于传燃油带动汽车片市快速张据国车工业会能汽平搭数高于统22新源车均载芯片量为49颗比油多2从出量看is布数显示21全汽芯出量到4颗比长8高于21全球芯片货量2的幅图77：传统汽车、新能源汽车 图78：汽车芯片市场份额占比中汽协 ICIsgtsWT从新源车各半体价量比看半体业察据功半体为新能汽中值比高半体类达5，次为U和感，比别为1和，他片类计占比%图79：新能源汽车中各类半导体成价值量占比半导体行业观察 功率半导体：下游需求旺盛，国产替代进行时功率半导汽是最重的下应用新能源车拉需求从游用域看车功半体重的游用域29细市规占达%随着社会济快发及术艺不进新源车充桩智装制物联网新源电轨交等兴用域逐成功半体重应市带动功半体求速长以能汽为例电系是能汽的力相当于统车发机变箱是能汽车核部着能汽逐渗，对应率导市规也望来速长。据ia统，预计24年率半导体全球市场规模将达到58亿美元，中国作为全球最大的功率半导体消费国，预计24市规达到97亿元占球重为3%以IT为，T模在能汽领中发着关要作，新源车电机控器车空电等备核元器能汽中功半体值量提升分著根英凌报示新源汽中率导器的值约传统燃油的5倍上其T占能汽车控统本的%电系中最核心电器之此来能车市的速长有带动以BT为表的功半体件价量著升从有力动T场发。ak出，28至05年国能汽车IT场模将从8元长至65亿元105年复增率为.%图80：2018-2025年我国新能源汽车IGT场规模及预测EVaSC功器件在新源汽车应用泛性能优势显。能汽中C主要用电驱系载电B源换（载DC及非车充桩其机动统中iC器件要用主变上与T比，能够著低力子统体重成据ST预iST逆器装尺寸硅基BT减少0以时在动车均行态下iC逆器效率也较T据Wsd测C变器够升车50的航力同时节省000美的池本BC以电源换统面iC的用够效降低开损、高限作度进提系统率图81：SiC器件在新能源车的应ST下游厂商极采用SC方案求有逐放量21年9月特拉宣布dl3将搭载SC器，车有8个MT用主变中通搭载C件特斯拉逆器率从dS的%升至Ml3的0，时低开损，实现了航力提随特拉先导入SC器后比迪小代等多个端商极进其比迪在23年面用C件代G。着终端厂续用SC案C需望逐放厂商车型发布时间首批交付时间厂商车型发布时间首批交付时间SiC应用场景特斯拉Moe206年4207年7后驱逆变器特斯拉Moe209年3200年3后驱逆变器比亚迪汉EV四驱高性能版200年7/电驱逆变器LuiLuii200年9/逆变器、OB蔚来ET201年1202年3电驱逆变器现代IOI201年2/电驱逆变器小鹏G201年11202年下半电驱逆变器蔚来ET201年12预计2022年9电驱逆变器丰田bZ201年4预计2022年中OBC和CD奔驰ViinEX202年1预计2024电驱逆变器雷克萨斯LEU202年4/后驱逆变器蔚来ES202年6预计2022年8前驱逆变器现代IOI202年7预计2022年Q电驱逆变器资料来源：互联网公开资料，东莞证券研究所预计25年内用C器市场模为6.8亿元对应延片市规模为3.41亿元。们对205国汽销量新源车量以及iC在能源汽车渗率行慎测得到5年，用C的能车到1万。以e3参，慎设21年车SC使量为8个并计到05年代IT用，到0，于片6寸iC衬底备芯数为48颗照换，单车用SC底量从21年的.0增长至25年的.1前单片6英寸SC衬约为100美，按.8汇换成人币600元参天先衬价格下降度同规效的现谨预衬底格年降%到5年单片6英衬价为59。上C底市规从21年的5元长至25的8元由衬占SC件4成，们推出C件场，25为.8亿时延占SC器件2成我得到25片市规约为.1元表9：SiC衬底、SiC器件、SC外延片市场模预测参数20212022202320242025汽车销量（万）268270271284290同比增速——3333新能源车渗透率1324334352新能源车销量（万）356592124157SiC渗透1015202530采用SiC新能源车数量（万3598183046单车SiC数量（个473912.15换算单车SiC衬底数量（片0.00.50.00.60.1SiC衬底需求量（片3468314,4.37,8.78,5.1,1,5.SiC衬底价格（元6,06,66,35,35,3同比增速——-5-5-5-5SiC衬底市场规模（亿元2.59.9231455784衬底占SiC器件7%成本，倒推SiC器件市场规模（亿元5.120149296816.8外延片占SiC器件3%成本，倒推外延片市场规模（亿元）1.54.4113222384资料来源：互联网公开资料，东莞证券研究所图82：SiC器件成本构成ST行业格局iC底市被海外业主国产替代期。C衬是SC产链技术壁较的及备制生原料体长切晶加和清洗检等多节因需长的艺术积在高技及才垒目前SC衬市被外商导20上年led全球iC衬市（含半绝缘导型的占达4，内司总处发初，以4寸尺寸产能主并向6寸军目国内iC衬底场额小国产iC衬的占率约为1，产代期图83：2020年上半年全球SC衬底市场份占比数据来源：CAA，华经产业研究院，东莞证券研所模拟芯片：受行业波动影响较小，新能源车拉动需求模拟芯片有长命周期品类期性的特点芯作集电的行业周波与导行周变基一致但于拟路游用杂产品较为散不受一业气动响因此价波远有储片逻电路等数芯的化波性于导体市呈出周多周性的特。据oSin统从21至01，球成路售全集成电销额从773亿元长至681美复增为3其模拟电路售从37亿元至.2亿美，合为5%增略于集成电行平水。整上2-01模芯占成路重持在1%左右但者整波幅较业期性对弱因在成路场气度下行环中影更图84：201-2025年全球模拟芯片市场规模预测

图85：2016-2020年全球集成电路、模拟芯市场规模速对比Frs&ulvn S图86：2011-2021年半导体各细分领域市场模复合增速数据来源：WS我国是全最主的模芯片消市场速快于全平均平国全最要的模拟片场市规约全的%根据oSin数，国01年模拟芯市规约为34元021复增率约为2速于球同期均suvn指新技和业策双驱未中模拟芯市将来展计到5中国拟片场增至,5元，2-5复增率约为1图87：2020年全球模拟芯片市场规模（按域分布）数据来源：IDC我国模拟片自率较低众多分领域国产替代望加进行全最要的模拟片费，国拟片场在大的需口模芯供主自T、NPfowks和ST等外国芯自率待升据国导体行协的据近来国拟片给率断升17年至00从6提升至1，总处较水，盛下需求较的产率间成大口。随着际易擦级叠内厂不进行类张技突宽游品应用领土拟片商望速占场份更模芯细赛实国产替代图88：201-2022年我国模拟芯片市场规模预测 图89：国内模拟芯片自给率仍然偏低Frs&ulvn 会，东莞证券研究所新能源汽拉动拟芯需求电管芯片例相于统燃汽动汽车和合力车率导价量高电源理片为率导的要成部分，汽车电源管理芯片市场有望持续受；此外得益于高级驾驶辅助系统（dcDiinesmDS的和汽电化智化联的动未来将越越的感和像嵌汽内部导需更的源理片行电流电的换从推电管芯增根据Ftlan统计汽领全球电源理片场从28的5美，增到25的1美Ingts预计22模拟芯销售模将再次长。据Ists预，继21年拟片售增%计02模芯将次现位的长。报告出计2模芯总售将长%至2美，位货增长1至87亿时拟片平销价格增至35美分类看IIgs预每主通模和定模拟场别销额计将现，其中车用拟IC增最，计22年市规增为1图90：2022年模拟芯片各品类市场规模预数据来源：ICIsgtsMCU：集成度提高是趋势，国内厂商积极布局中高端市场MU要功能信号处理控制成提高是趋U称控器其要功能是号理要能信处和因其性低编灵性特征在消费电子、汽车电子、工业控制、通信等领域得到广泛应用。产品应用占比方面未来2位U比呈断升势来下应场趋复，求U具更高的成和丰的能2位U频率在13z间执效更佳，用型更多新能源汽电池理系/整控制用动MCU场需增长。油相，能源汽以机代汽发机增了力电池理统整控器用的增加驱动CU市需的长动电是整的心件一其放情温度状体池的衡需进控因电车额配一电管系统（S每个MS的控器需增颗CU芯MS中的CU芯起处模拟前芯SE集信并算荷状C的SC电管理系统较重的数其参以SC为基计得，此池理对MU芯片性要较行业格局中高市场由日欧业主导中国企业透进较慢球场争局来中高端U场瑞电浦微科法导飞等外大厂据高场额国化较低据da计在19年球十大CU厂商无内要因（日欧车牌球占较供链本固化海一厂仅购智、飞、瑞电等熟导厂生的U，中国导企起较入有态需要定间2高性能U芯设计能力晶制工要较特殊M如SMU芯要量有n-hw经积累目大成解方被智浦厂掌国业透度对较慢表10：2019年全球前五大MU厂商相关业销售收入及市场份额排名公司名称2019年销售额（亿美元）市场份额1瑞萨电子3161812恩智浦3081763微芯科技2181254意法半导体2101205英飞凌189108合计12.711Omi，比亚迪半导体招股说明书，东证券研究所目前国内商正极布中高端CU市场长期自主控可期国厂积布局中端MU市，期看自生系、深应场、磨决案内MU企业与际争必之最实现MU在车子业制物网中高端应领的主控印刷电路板：原材料价格趋稳，新能源汽车驱动PCB板量价齐升印刷电路板是电子元器件的重要支撑体，新能源汽车拉动PCB板实现价齐升印刷电路是电元件支撑体。电板PtrrP）又称印制路或刷路指通基上按定计成间接印组的印制板主由缘材导两材组其要能使种子组形预定电路连，到继输作 图91：PCB 资料来源：互联网资料整理，东莞证券研究所表11：PCB按照基材材质柔软性分产品类产品类 基材材质特 主要应刚性柔性刚挠结合

由不弯、有定韧的性材成的制电路板其点可为着上电元提供定的支是由性材成印电板主由属导箔、胶粘和缘膜种料合成其点是薄、可弯、立组、合有型、量化移动要求各电产又称软结板，将同柔板刚性层压在一，过金化艺现性制路板柔性印制路的路互通柔板分以弯，刚性板分以载的件形三的路

广泛用计机网设备通设、业制、车军航等子设应用泛目主应领域智手、板脑、穿设、他控设主要于疗备导系统消电等资料来源：鹏鼎控股招股说明书，东莞证券研究所汽车是PB重要下游应场景。B游广，乎括有气路品包括通车子消电控子算机航航中信是PB最的下游用域20年场比为5前瞻业究数汽电子20年占比约为6%是B要下应场之一在统车PB要用动力控制系统、安全控制系统、车身电子系统和娱乐通讯系统，包含车灯总成、液晶仪表空调和身感等车子部图2CB下应分20 图3CB在统车的前瞻产业研究院 资料来源：满坤科技招股说明书，东莞证券研究所汽车电动能化动单车CB量上汽车动使传的油中发机、变速和盘统机控转成能汽车的控统而车智如自动驾网化将加内子备使用因车电即能汽车的发汽智化网化动来用CB市的长目汽内个域具有CB的括制音统和GS模等应场丰随未新能源汽和动驶断透汽中的CB单车值也不提来用B增长需来情如所图4汽“化驱汽车CB用增数据来源：金禄电子招股说明书，东莞证券研究所新能源汽提升为车用PB市带来增长点。能汽的个台构，整车制（U机制U电池理MS构的控统最重要的心块而统油车包该大模VU和BS需使用C，尤其是S由架复要量使用C对PB艺求高一使稳定性更的层，体值高新源车电系统CB使情如表12：新能源汽车电控系统的PCB用量情电控系作PCB使用VC检测车辆状态，实施整车动力控制决策控制电路使用PCB，用量约.3MC根据VCU发出的决策指令控制电机运控制电路使用PCB，用量约.5BM控制电路充放电过程，实现对于电池的保护和综合管理主控电路使用PCB，用量约.5㎡单体管理单元使用PCB，用量约-5资料来源：协和电子招股说明书、东莞证券研究所汽“三不推进单车CB值量望提高新I业库据截至09年7端车车B价量分为340美50元和110美元而据鼎业究数，斯拉Ml3电系统CB用约为013㎡，对应车值约为090元目传燃油车CB价量低未随汽“三化”断进新源车单车CB价量有提表13：单辆汽车PCB价值类单量汽车载CB积（单量汽车PCB价值（㎡低端0.-.304终端0.-.507高端1.-.10-5战新AI产业智库汽车CB附值高其他CB品类是CB市场下游速最的领之一比般消费电所用CB产车B临加杂多的用境对能可性生产良率要更，车B附值要于般P。外汽电行客的认证时较应一需作多改并进小量产应试才通认，认证期达23果过证就获得期稳的单较的户性可以带稳的入据sk2-24年球用PB均合长率约为5预高行平水产占方09年车用B值约占CB总值的7%到19年升至.%达0美元根据irk预，到24年车用CB产占B产比例进步升至.%图5104汽车CB市规及测 图6车用CB占不提 Prsa Prsa汽车PB有更的生壁垒，场集高于行业均水。全行格来，PB企市格较分20全额前企份合为34与他类相车B临加杂变使境对靠和产率要更，因此有高生门行集度显更20年球十车B业场份额计74，场中明高行平均平中国大陆全球大的CB生产地但车用PCB份额低过轮业移中大陆已为球大的CB生球占比过5（0数然其他B类相我大汽车B业权较仅景电营进行前，行业和国湾业年国能汽自品快崛国内新能汽渗率速升大陆CB厂更加近车车和游费场具备快速应优和大服能，望汽车动、能大中分益图720年球B值（按区

图820年球B场 图920年球车B格Prsa NT T原材料价格趋稳，PCB厂商成本压力减小PCB本构：原料成本比高价格动对企业利影较大CB行上是生产所的要材括铜板半片化钾箔铜球油和膜，其中铜固片铜是为要原材铜又覆板主的材料之一铜的格动覆板格响大一般说CB行原料本总业本0以，影企盈能的重要因素中电为821司接料主业成比分为649%.%和5%原料价大上将企毛率成不利影图0部分PB企业2-1直料占业本 数据来源：公司财报，东莞证券研究所直接材料构成印刷电路板主要成本来源。成本构成来看，根据前瞻产业研究院数据直接料成刷路主的本源约占成的%直人和造用各占约2。接料比三别覆（%、箔%和铜（）覆铜板成构成箔环氧脂和纤占比位列三铜是作制路的核心料它将强料以脂液一面两覆铜热而的种板状材担着制路导缘支三大能是作制路的心料。从覆板本成看覆板产本中铜箔比高约占2次树%）和玻9造用直人合占比约%此见铜不是作印制电板主原料也成作铜的核材价涨使行内业面临一成压图1印电板本 图2覆板本资料来源：前瞻产业研究院，东莞证券研究所 资料来源：前瞻产业研究院，东莞证券研究所原材料价企稳PB厂成本力得到解。为铜占最的材，箔价格自20开快上，导致CB企盈利力压进入22来ME铜结算价高企并所落而生社道进入Q3以来国环树下开工率偏场格荡行我认铜板环树的格稳跌助缓解国内PB商成压PB企的能力望升图103：LME铜结算价格（2021/1/1-2022/1111，单位：美元/吨）数据来源Wi成本压力小PCB板块盈能力来修。选鹏控。山密沪股、深南电宏技世电六企作为PB板代表统计Q23季毛利率情。过较家B业均利的变情，现Q4为块三的毛利率点主原为箔环树等材料格续涨制了CB企的利能力入24来随铜氧脂原材价企块利力到复，2-3连三季毛率比涨体来PB家业23平毛率为23比升2p比提升0c着材价继下块利能力有进步复图4部分PB企业2-3季售毛率净数据来源：公司财报，东莞证券研究所被动元件：厂商盈利能力触底，关注新能源汽车拉动效应根据信特的子器可主动件被元其被动件也无源器件指不影信号本特征仅令通过而不以更的电元件被为子行业基动件进步为L件和动频件大中L件产值约被元总的9，要括阻、容电三类被射器则包括滤器耦器天、伦谐器。图10：电子元器件分类资料来源：产业信息网，国际电子商情，东莞证券研究所被动元件场规模电容值占比高业规模稳增长全电元行协会IA数9全被元市销额约27美中容场模约亿美，产占最的动器；据MoIlee21年球动元件市规约为77美预到7年将到4.2亿2-27年合增长为4%图106：2019年全球被动元器件市场规模占（%）

图107：预计20212027年被动元件市场复合增速为4.6% ECA ModrItliece行业具备显周属性自221下半始进入下周期以CC为表被元器件有显周属品需求存和/能同定业周波动行业高气游求盛产价扬厂大度产而行下期下游需不或给产过导产价回落被元厂缩资开少产能扩力，待业求暖自21年半以海疫/胀及下创放的响作被元最大下游场消电行持萎，能机、记电等货滞对游C、电感被元件其消类品需造成击从21年半开，于下游需不预MC等动件格下降行进下期入22年半年电行需旺不消规C求进步格在23加探行业库不攀从股动件业收情2Q3台被元企合营收为24亿台，比降.%LC业计为.8新币同比下降1图108：2018/01-2022/09台股被动元件月营收情况图1092018/01-2022/09股MLCC企业月营收情况 Wid 而从内动件头华三等业