二板市场应大力推行严格有效的保荐人制度

二板市场应大力推行严格有效的保荐人制度

海通证券讨论所陈峥嵘

马上设立的二板市场对在证券市场中起着相当关健作用的主承销商职责提出了更新更高的要求。我们知道，二板市场与主板市场最大的区分之一就在于对上市公司的标准不同。在主板市场上进入门槛较高，企业在取得发行上市资格前必需有良好的盈利记录，有肯定的经营规模等诸多根本要求，因此在发行和上市前其内在的风险已经被过滤了一层，主承销商对拟发行和上市企业的审核责任相对要轻一些。而二板市场的进入门槛较低，对拟发行上市企业的要求比拟宽松，没有盈利要求，哪怕是刚刚处于创业阶段的企业也可以依法发行上市，但需要具有良好的成长性。由于高新技术公司的成立时间较短，技术的升级换代较快，所从事的业务一般都是高风险业务，市场的不确定性很大，经营业绩不太稳定，可能有的公司一上市就连年亏损，这给市场本身带来极大的运行风险。而且二板市场强调的是发行人以信息披露为本，对其经营力量、市场前景和投资风险不作审查和评估，因此二板市场上的整体风险相当大。同时由于成长型中小企业和新兴公司的起点较低，股本规模较小，股价易于操纵，所以必需在二级市场上加大对内幕交易和市场操纵行为的监管力度，防止股价信号失真，掌握和躲避市场交易风险。可见，二板市场主承销商所担当的风险防范和躲避的责任要远远高于主板市场的主承销商。

在海外成熟的证券市场上，本国或本地区的证监会和证券交易所均要求二板市场的上市公司建立完善的上市保荐人制度。例如纽约证交所、伦敦证交所、香港联交所，都对公司股票上市交易实行严格的保荐人制度。证券监管部门对上市保荐人的资格和素养提出很严格的要求，并且注意上市保荐人的知名度、信誉、职业道德和业内形象。因此，拟上市公司通常都选择信誉卓著、诚信勤勉、实力雄厚的大型券商作为自己的上市保荐人，一般由主承销商同时担当。所以我们应当努力借鉴国际阅历，与国际惯例接轨，对成长型中小企业上市推行保荐人制度，切实维护投资者的合法权益，从而提高市场的营运质量和运作效率。这既是防范和化解市场运行风险的有效制度保障，又是促进二板市场标准、稳健运作的必要前提条件。为此，《其次交易系统股票发行上市试行方法(征求意见稿)》要求主承销商机构建立保荐人制度。

目前我国实行的是主承销商负责制，从主承销商负责制到保荐人制是一个质的飞跃。从本质上来讲，无论是主承销商还是保荐人，其最核心的职责是培育、选择和推举优秀的、有潜质的企业上市融资。同时，让投资者有时机参加其中，共同共享上市公司持续、快速成长的成功果实，从而促进证券市场平稳、安康进展。今年以来，我国证券市场的市场化进程不断加快，尤其是股票发行制度及其发行方式实行了一系列市场化改革。目前股票发行核准制已取代行政审批制，主承销商的职责已得到进一步的增加，但与马上推出的二板市场的要求相比仍有相当大的差距。例如，目前主板市场对主承销商的以往记录要求是近一年内无严峻违法违规行为，近两年内未受证监会取消股票承销资格的惩罚，而香港创业板在这方面的要求则严得多，只要是在过去5年内患病过公开责备的券商就不能担当创业板的保荐人。因而，以高风险为重要特征的二板市场更需要保荐人制度为其保驾护航，以便有效地防范和化解市场风险。

与主板市场相比，二板市场的运行风险更大，因此对保荐人的资格要求更严，素养要求更高。对保荐人资格进展严格的审查，不但有利于确保保荐人具备高度专业化的业务操作技能，不断提高其整体业务素养和执业水平，鼓舞和引导保荐人在证券发行市场开展积极、标准、安康的业务竞争，培育资质高的保荐人队伍，而且通过保荐人比拟完善的遴选机制，有利于改善发审材料质量，改良推举和上市辅导工作的效率，提高上市公司的内在质地，并确立公司在二级市场的良好形象，从而切实维护投资者的合法权益。相应地，作为保荐人的主承销商在二板市场股票发行上市过程中需担当更为重大的职责。海外成熟的二板市场上一般都设置了严格的保荐人资格审查制度，申请保荐人资格需满意以下详细条件：(1)保荐人必需具有特别丰富的专业阅历、清白和良好的业绩记录；(2)保荐人的发行人员素养需要到达肯定的专业水平；(3)保荐人必需具备肯定的抵挡风险的经济实力；(4)对主承销商实行严格的年检制度，例如香港联交所特地设置了创业板保荐人名册，每年对该名册中的保荐人进展审核评定，以确认其是否具有保荐人资格、是否连续留册。

今年8月最新修订的《创业板股票上市规章(征求意见稿)》(以下简称《上市规章》)特地设立了一章，对保荐人制度的实施作了详尽详细的规定。有关保荐人的聘任方面，《上市规章》规定：(1)发行人申请股票首次在创业板上市，应当至少聘任一名保荐人，保荐人不得与发行人之间存在任何关联关系。(2)保荐人的任期自聘任之日起，应当至少包括上市公司股票上市时该会计年度的其余时间以及公司股票上市后至少两个完整的会计年度。(3)上市公司聘请保荐人，应当与保荐人签定保荐协议。(4)在保荐人的任期内，若保荐人消失无法履行其责任的状况，或者上市公司要求终止保荐协议的，上市公司和保荐人应当准时通知交易所，说明理由，方可解除保荐协议。(5)当保荐人丢失交易所认定的保荐人资格时，保荐人与上市公司应在该事实发生之日起的5个交易日内解除原有的保荐协议。(6)上市公司和保荐人应当在保荐协议解除后的两个工作日内登载公告，说明协议终止的缘由。上市公司应当自协议解除之日起三个月内聘请新的保荐人。有关保荐人的资格认定，《上市规章》明确规定，申请保荐人的资格，应当符合以下条件：(1)担当保荐人的应当是交易所会员。(2)取得中国证监会颁发的《经营股票承销业务资格证书》，并且是获得综合类资格的主承销商。(3)负责保荐工作的主要业务人员熟识该《上市规章》。(4)最近一年内无重大违法违规行为。申请保荐人资格，应当提交以下文件：保荐人资格申请书、承销资格证明文件、负责保荐工作的主要业务人员的简历和要求的其他文件。交易所对这些申请文件审查同意后，向申请人颁发《保荐人资格证书》，对不再满意条件的保荐人，交易所可以取消其保荐人的资格。

保荐人对二板市场上的拟发行公司负有完全的推举责任。保荐人必需对发行人的上市资格进展实质性的审核，向发行人供应公正的意见，自己去推断所选择的公司是否符合在二板市场上上市的条件，上市能否胜利，上市后是否能够产生抱负的市场表现等。假如选择失败，不仅会损害投资者的合法权益，而且保荐人必需担当由此带来的损失。可以说，二板市场中主承销商的保荐责任非常重大。保荐人在任期内，应当履行的主要职责有：(1)负责拟发行公司的培育、选择、推举和上市辅导，核查公司发行文件和上市文件中所载资料的真实、精确和完整。(2)在公司申请股票首次上市时，帮助公司处理股票上市事宜，确认全部上市申报文件符合《创业板股票上市规章》，向交易所提交《上市保荐书》。(3)帮助中小型企业申请上市，确保企业具备《公thorn;cedil;法》、《证券法》、《股票发行与交易治理暂行条例》

和《创业企业股票发行上市条例》所规定的发行上市条件，辅导和催促公司的董事、监事和高级治理人员了解并遵守相关的法律、法规和上市规章的规定，准时、精确地回复公司及其董事、监事、高级治理人员关于上市规章的询问。(4)帮助企业进展股本构造设计(包括存量股本即发起人股本总量的大小，新发社会公众股占发行股本总额的比例，公司内部员工持股规划)。(5)帮助企业制定资产重组方案和改制方案，催促企业严格遵守《公司法》、《证券法》、《会计法》、《股份有限公司会计制度》和其他相关法律、法规、部门规章的规定，促进企业依法标准运作。(6)催促企业遵守上市规章的有关规定，履行股票上市协议规定的义务，依法标准运作，并就上市公司是否持续遵守上市规章及其他有关规定向董事会供应建议。保荐人负有对企业的上市审查责任，以防止有些企业恶意包装、欺诈上市，切实保障投资者的合法权益。在香港创业板市场上，保荐人需保证全部申请符合及全面遵守创业板的上市规章。(7)帮助公司建立标准、完善的内部法人治理构造，健全公司内部掌握制度。(8)保荐人对上市公司信息披露的真实性、精确性和完整性负有重大责任。在上市后，保荐人需帮助上市公司建立严格完善的信息披露制度，辅导和催促公司根据法律、法规和上市规章的有关规定严格履行信息披露业务，准时批阅