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国内菜籽及菜油供需平衡分析

——国产菜籽：2015年之后国内停止菜籽收储政策后，农民种植菜籽效益减弱，种植积极性下降，国产产量逐年减少。近几年，国产菜籽主要用于小榨生产，价格及成本明显高于400型四菜。因此，成本差异导致进口油菜籽实际掌握了国内菜粕、菜油的盘面定价权。国产冷榨菜油及熟榨浓香菜油在四川、重庆、湖南等传统消费区存在相对刚性需求。但近些年进口菜油以其成本优势，对上述地区消费影响也逐渐明显。——国储菜油：2016年10月-2017年3月，国储累计抛储约208万吨。这些菜油的出口也是上半年国内油脂急速下跌的重要原因。除中粮外，到10月预计此部分菜油均已为市场消化。由于油脂价格下跌太多，接拍油厂亏损，2017年10月，临储2013年菜油暂停拍卖。2014年约100万吨的菜油库存由储备库定向销售处理。据了解，2018年6月将全部出库完毕，近几个月正在陆续销售。因此，虽然今年的国储菜油压力大减，但却是转向了社会库存。2018上半年，菜油定向销售量有待消化。2018下半年开始，国储菜油对国内供需的影响即将退出。——进口菜籽及菜油：从2017/18年度开始，国内菜籽供给结构发生重大转变。由以往的国产菜籽占优势转变为进口菜籽数量占优势。二者比例近几年此消彼长，国内产量减少较快是主因。国内菜籽及菜油供需平衡表来源：天下粮仓国内进口菜籽及菜油近些年相对平稳。下图可知，近四年国内菜油始终保持70-80万吨的年进口。菜籽波动稍大，除2016年较低356万吨外，近几年进口多在450-500万吨。国内菜籽及菜油进口来源：wind，立鼎产业研究中心压榨与库存：2017年国内菜籽进口同比预期增加25%以上。国内主要油厂开机率同比略好，压榨及供给尤其在四季度同比也有所增加。但国内豆油大跌，库存超高，挤占国内菜油消费。尤加上国储菜油的出口，2017年的沿海菜油库存同比明显偏高。国内菜籽开机率与压榨量来源：天下粮仓国内菜籽与菜油库存来源：USDA——替代消费及油脂价差：2016年5月，国内菜豆罕见负价差，此后菜豆价差一路震荡走强。至2017年底，国内沿海（江苏）四级菜油与豆油的价差已经攀升至950元/吨。主力合约期货价差也上涨至800元/吨附近。2018上半年，国储定向销售菜油即将消化殆尽、国产菜籽产量难增趋降。在棕榈油及豆油供给预期同比增加背景下，2018年国内菜豆价差预计仍有回升空间。不过，加拿大17/18年度产量预计回升，供给内减外增背景下，进口利润改善将令菜籽及菜油进口同比增加，加上国内消费的挤占，2018年菜豆价差回

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