2015新股报告软件和信息技术服务业

国内领先的营销信息化解决行案提供商 总股本及统一

不超过

五大优势突出，竞争实力领先浩丰创源竞争要来自五个方面：第一是技术和产品优势，公司在国内众质的客户基础，公司在银行、等行业积累了一批优质客户；第三是丰富的行合理市值区间为19.21~22.52亿元根据Wind计的一致据计算，2014、201511预测动态PE平均值分别为42.48倍和30.10倍。结合相对估值和绝对估值，我们认为公司合理市值区间为19.21~22.52亿元，对应2013年PE水平为37.02~43.40倍，对2014PE36.13~42.36倍。风险提示 平台平台以

关符健, 游业务盖、

ancom

营业利

信息化应用范围广泛，市场前景光 动信息

净利 毛利率 净利率 正投资价值分 一、价值分 估值结论：合理市值区间19.21~22.52亿 二、、股权结构、概 本次概 三、行业状况分 3.1信息化定义及发展历 3.4整体解决方案将成为信息化的主流模 四、公司竞争优势和商业模式分 五、公司财务分 六、募投的注入将提升成长动 七、预 八、风险提 图图表1、可比上市公司估值比 图表2、中证指数行业平均市盈 图表3、估值参数设定（WACC与永续增长率 图表4、公司估值（元/股）敏感性分 图表5、近4年营收复合增长率为 图表6、近4年净利润复合增长率为 图 图表8、管理平台毛利贡献 图表9、300万以上订单数快速增 图表10、300万以上订单收入占比保持图表11、公司前股权结 图表12、公 图表13、信息化应用范围广 图 图表15、国 图表16、企业内IT整合程度低的问题有待解决，采取整体解决方案是出路之 图 图表18、技术人员143人，占比 图表19、300万以上和300万以下的订单金额均保持不断增 图表20、综合毛利率水平稳 图表21、三大费用率控制合 图表22、流动比率与速动比率合 图表23、资产负债率处于较低水 图表24、存货周转率在2以 图表25、应收账款周转率上 图表26、经营现金流略低于净利 图表27、公司募投项目列 图表28、公司主营业务收入、成本预测 图表29、公司业绩预测 一、价值分析相对估值：与可比上市公司比较：公司的主营业务为信息化，目前A股上市的企业中没有主营业务完全相信、易华录、中海达、博彦科技、广联达、远光软件、广电运通、航天11家公司。上述公司与浩商业模式：综合解决方案的提供者，既具有较强的硬件集成能力，又具有高度定制化的自主知识软件，软件利润率高；3.竞争优势显著：通过综合性、服务构筑竞争壁垒，在成本、服务、客户等方面具有显著优势。图表1、可比上市公司估值比 公最近30个日均价（截止到1225资资料来源：Wind（统计截止日12月25日）、平根据Wind资讯统计的一致预测数据计算，年、家可比公司预测动态PE平均值分与行业平均市盈率对比分析。按照中证指数发布的行业市盈率（行业分类标准截至 1225日，公司所处行业市盈率如下图表2、中证指数行业平均市盈率行业代最近一个月平均滚最近一个月平均静资料资料来源：中证指数、平（注：时间为对估值法计算公司合理市值19.21~22.52亿元2013PE水平为37.02~43.40倍，对应2014年预测PE水平36.13~42.36倍。绝对估值：我们DCF方法进行估值，利用两阶段增长模型。2014~2016年为显性增长阶段，2017~2018图表3、估值参数设定（WACC与永续增长率成本2资料资料来源：平应2014年预测PE水平24.58~41.21倍。图表4、公司估值（/股）敏感性分析永续增长率资料资料来源：平估值结论：合理市值区间19.21~22.52亿元我们预计公2014~2015年营业收入分别为2.73亿元3.26亿元分别增长10.1%19.5%，净利润分别为5317万元、6499万元，同比分2.5%、22.2%。结合相对估值和绝对估值，我们得测PE水平36.13~42.36倍。二、、股权结构、概国内领先的信息化解决方案提供商之浩丰创源是国内领先的信息化解决方案提供商之一，致力于以大数据处理技术提升企业环节的效率。公司的产品包括两大平台：联络中心及统一通信平台、业务及管理平台。凭借对通信、计算机技术和本土特征的深刻理解，浩丰创源铸就了精准定位目标客户、快速响应客户需求、引导和挖掘客户内在需求的竞争能力。公司业务覆盖了银行、、制造、商业流通等多个行业，华北、东北、环渤海、长三角等多个区域，为寿、邮政储蓄银行、民生银行，光大银行、中国神华等诸多行业大客户量身打造了各类信息化解决方案。公司营业收入来自于两大平台产品以及相关的技术服务，各项业务所产生的收入份额比较稳定。公司收入近四年复合增长率为2%，净利润近四年复合增长率为37%。图表5、近4年营收复合增长率为 图表6、近4年净利润复合增长率为营业收入营业收入(万元0归属母公司净利润(万元0资料来源：招股说明书，平资料来源：招股说明书，平业务及管理平台是公司利润的主要来源。虽然公司的营业收入有0%以上来自于联络中心及统一通信平台，但是毛利主要来自业务及管理平台。原因是联络中心及统一通信平台以系统集成为主，毛利率只有1%-2%，业务及管理平台主要是自主软件，毛利率接近9%。联络中心及统一通信平 业务及联络中心及统一通信平 业务及管理平台技术服联络中心及统一通信平 业务及管理平台技术服 资料来源：招股说明书，平资料来源：招股说明书，平图表8 管理平台毛利贡献公司将市场重心转移，逐步从中小客户向有行业的大型企业倾斜。行业大企业营收规模大，信息化投资预算足，回款良好，属于优质客户。公司新增的客户包括邮储银行、鞍钢、神源等，基本都是行业内的龙头企业。目前信息化在国内属于兴起不久，各大厂商处在跑马圈地的阶段，竞争格局还不清晰。公司在规模有限的情况下，依靠技术、经验、服务等优势，迅速在多个行业树立标杆性项目，为公司在行业中的纵深发展实现完美布局，为公司在行业集中度逐渐提高的阶段脱颖而出奠定基础。图表10、300万以上订单收入占比保持图表10、300万以上订单收入占比保持图表9、300万以上订单数快速增长300万以上300万以上订单数量（个6420300万以上订 300万以下订 资料来源：招股说明书，平资料来源：招股说明书，平 图图表11、公 前股权结高

本次概 图图表12、公 前后股权结构变（股（股 持股数 持股数（股（股--资料来源：招股说明书、平三、行业状况分析3.1信息化定义及发展历程信息化就是应用数据库技术、通讯技术等，来管理和支持企业的市场、销售和服务等 功能。目前，信息化已经成为企业信息化领域的组成部分。 信息化是否成为或者即将成为企业信息化领域的系统，涉及5个方面的要素：企业所的市场竞争阶段；企业决策层的理念水准；企业执行层的业务素养；解决方案供应的行业经验和技术储备能力；通讯、IT等技术应用的成本理好以上5 国内信息化行业发展历随着计算机、互联网和通讯技术基础设施的不断完善，我国的信息化水准也在不断提升。我国信息化起步于二十世纪八十年代，随着开放和市场经济的发展，企业开始利用计算机替代传统的手工流程，完成销售数据录入、销售统计分析、客户信用评估、应收账款管理等工作，提高了部门销售管理效率。系统早期通常是单机版的系统，功能局限于数据和简单的统计分析，是手工作业的T化。信息化的第二个阶段是客户服务职能的信息化和标准化。二十世纪九十年代后期，客户需要到现场服务窗口办理的业务可以通过办理，企业通过建立统一的服务中心，提高了客户服务流程的标准化，大幅提升了服务水准并降低了服务成本。在此阶段，典型的应用包括银行系统先后推出的TM机自助终端、服务中心等；公共事业型企业（如电力公司、水务公司、电信运营商等）推出的客户服务中心等。，商务类企业，行业中通过和网络推销业务也逐步成为新的收入增长点，银行业集中推出了银行和网上银行等有别于传统物理营业网点的新型。，近年来，信息化的发展进入到第四个阶段，即智能化，其典型特征是利用大量，将企业多年积累的、历史记录，通过数据库和模型（包含市场分析、客户分析、产品分析、商业智能等）迅速形成方案，并通过联络中心及统一通信媒介（、、互联网）迅速加以实施，从而事半功倍地达成大幅降低、店租、时间和人力等成本，提升收入和利润的企业目标。银行的中间业务推广、公司的多险种交叉销售、电子商务公司的网络、以及许多企业经营模式的，都大量采用了上述信息化。信息化是企业信息化近年来快速发展的一个领域，在我国的发展还处于较为不均衡的状态，这种不均衡体现为两方面：企业应用的水平差异，以及解决方案供应商技术水平和行业经验差异。企业应用水平的差异主要体现为不业之间的差异，同一行业不同规模、不同区域的企业之间的差异，以及企业的文化和执行技能的差异。总体而言，市场竞争激烈、直接面向终端市场、以及规模较大的行业和企业的应用水平相对较高。国内解决方案提供商的技术水平和行业经验差异也较第 另外一些供应商虽然IT代 因而整体解决方案的技术水平仍然集中于信息化发展的前三个阶段（销售作业的T化、客务的IT化和电子销售，很少能达到智能化阶段。3.2信息化应用范围广泛，市场前景较为光信息化系统应用范围十分广泛，应用内容十分丰富，其下游主要行业有银行、、制造业、商业流通和服务业、和公共事业等。下业未来将提升信息化水平，加大信息化投入是必然趋势，信息化投入也将加大，从而推动信息化市场发展。图表13图表13 信息化应用范围广资料来源：平银行业信息化发展现状、需求特点及未来发展趋势银行业信息化发展现状银行业信息化投资巨大。银行业具有产业规模大、经济效益好、安全要求高、网点分布广、业务银行信息化应用逐步由基于驱动的会计核算与系统转变为以客户为中心的按产品管理的交易处理系统，扩大市场份额、增大中间业务成为银行信息化发展主要的目标导向。银行业信息化的需求特点及未来发展趋银行信息化主要体现为电子银行业务，各银行将致力于加强电子银行建设，将电子银行打造为集和服务于一体的综合性。电子银行业务不仅推动了银行服务的创新，银行信息化的未来发展趋势可以概括为：、电子银行日益多元化，多元的业务处理日益整合化。近年来银行推出了自助银行、柜员系统、网上银行、银行呼叫中心、银行等多种解决方案，并且不断对这些进行整合。通过整合将前台的信息转发到系统或者第系统进行处理，并将处理信息反馈到相应的接入前台。通过对多的整合，使银行可以快速应对业务系统的变更，其灵活性和可扩展性决定着银行创新产品推向市场的速度；银行业务逐步从与服务转为、服务与并重，中间业务逐步成为电子银行业务的重点。电子银行的业务种类日益复杂，从原来的账户查询、、转账汇款、账户管理，发展到这些中间业务的复杂度，决定着电子银行的大量应用成为必然。此外随着银行逐步发展成门户，银行的中间业务将会得到进一步的发展；、电子银行日益向商业智能方向发展。银行拥有大量的客户群和大量的产品，动态智能地确定对细分市场客户的产品策略，智能地组织方案及执行，系统地管理客户满意度和绩效，成为银行信息化解决方案的重点开发领域；、邮储银行、城市商业银行、农村信用联社成为信息化的重要市场。上述这些银行正在进行广泛的跨区域重组和整合，信息化投入呈现阶段性的大幅增长，利用后发优势加快电子银行建设，成为其获取竞争优势的主要之一。行业信息化发展现状、需求特点及未来发展趋势行业信息化发展现状市场现有规模巨大，未来市场空间广阔。根据公告，2013年度我国保费收入达1.72万亿元，截至2013年底，我国业总资产已达8.3万亿元。目前国内行业以国有商业公司为主，合资、公司并存，新的企业还在不断进入，竞争格局日益激烈。虽然成为全球重要的新兴市场之一，但是目前国内居民和企业的意识仍然较低，人均保费支出占人均国家政策的不断规范将推动行业信息化市场健康发展。针对行业信息化市场的发展，国家部门根据实际情况出台了多项规定，如对产品的回访要求，以及出台了对电话的管理办法等，从内控、人员、号码、产品、场地等方面提出了细致的要求。部门的一系列措施充分肯定了信息化系统在业务的市场拓展、客户服务、内控合规方面的重要地位，有效规范了企业运用信息化平台的方式方法，对信息化系统在行业的健康快速发展，起到了非常重要的作用。行业信息化的需求特点及未来发展趋行业的市场化程度较高、市场竞争日趋激烈的特点，使得行业已经成为信息化应用的重要领域。行业信息化的现状、趋势和特点可以概括为，第一，企业的信息基本已经实现数据化；第二，原来的大量上门推销的状况，正不断被销售、网络销售等取代；第三，绝大多数售前、售中、可以通过和网络办理；第四，关系的模式发展快速；第五，由于规模的持续扩张，信息化系统必须能够灵活部署，具有良好可扩展性。行业是一个人力密集的行业，人员占据从业人员的主要部分，成本也成为行业的主要支“商单市场覆盖半径。原来的方式是上门推销，存在约时间、交通拥堵、上门等候等诸多问题，一天只能拜访、3个客户。和网上能够大幅提高沟通效率，每天可以沟通0个以上的客户；提高员工的业务素质。系统可以智能地向小组分配目标客户、以及适合目标客户需求的产品；可以提供和产品知识信息；可以提供客户的背景信息和历史，从而提升沟通质量，提升客户的认同度；优化组织结构，提高组织的整体效率。根据客户特点和需求，系统可以智能匹配客户经理或不同专长的专家组；系统可以通过历史自动划分业务人员的专长；系统可以自动计算出各个业务组和业务员的绩效，确定相应的激励方案；系统可以迅速制定第二，通过关系，迅速扩大市场份额，提升企业品牌形象、市场区隔多和需求差别大的特点，因此将合适的产品，在合适的时机提供给适合的客户，就成为行业亟待解决的重要课题，具体而言，包括以下几个方面：其次是确定方案。方案要从客户的利益和心理诉求出发，制定向客户推出产品和服务的优先顺序，并基于此制定；此外，信息化在行业的广泛应用，能够通过信息化规范行为，满足要制造行业信息化发展现状、需求特点及未来发展趋势制造业信息化发展现状大都建立和完善了财务系统、SCM和ERP等系统，而对于信息化建设，近年来逐步得到重视，成为该行业IT建设的一个重要领域。制造业信息化的需求特点及未来发展趋制造业是一个市场竞争充分的行业，信息化的发展是顺应竞争环境的变化而一起发展的，具有鲜明的特点，体现在以下几个方面：第一、大型制造企业基本上完成了信息化的第一阶段，实现了销售手工作业的T化。目前许多企业正在实施和完善信息化的第二、第三个阶段，建立了企业级的、现代化的服务中心，可以向客户提供技术支持与，售前技术、产品咨询与咨询，以及供应链及物流信息；建立企业级的采购中心和销售中心，可以保证原材料供应的性价比，可以迅速根据市场趋势，调整销售策略；第二、部分领先企业的客户关系管理应用水准不断深化，客户（主动客户回访、客户满意度调查等、销售、网上销售、管理、智能等应用越来越多；第三、系统与现有的ERP、SCM系统不断整合，使客户的需求以最直接、最快的方式反映到商业流通与服务业信息化发展现状、需求特点及未来发展趋势商业流通与服务业信息化发展现状商业流通与服务业是商业发达社会必然高速发展的产业之一，该产业涵盖零售、物流批发、旅游、餐饮、以及商业服务等子产业，其业务就是对市场销售和对后续服务的管理，因此信息化在该领域大有可为，其应用的典型特征是：企业对自身客户高度关注，注重分析市场区隔、市场定商业流通与服务业信息化的需求特点及未来发展趋商业流通与服务业信息化的典型应用为电子商务，许多公司成为较为纯粹的电子商务型公司，如盛大网络、倍乐生、携程网、京东商城等；另外一些公司也在局部功能上不断加强电子商务的核心能力，其应用的关键点是：以客户为的企业经营，使得信息化系统成为企业的应用系统；信息化系统要具有智能，不断通过数据以及通过与客户的交流，分析客户的需求，匹配适应客户的产品；信息化系统要高效地管理销售过程，快速建立和修正计划，建立良好的反馈和评估循环；信息化系统要方便地向客户提准的信息，便于客户做出决定；信息化系统要管理向客户提品和服务的过程，确保客户的良好体验；信息化系统要通过客户回访、客户满意度等不断提升对客户的。目前，中国的电子商务市场处于高速发展时期，行业对信息化的需求将长期呈现快速增长的势头，但其高度分散的竞争状态也将长期存在。及公共事业信息化发展现状、需求特点及未来发展趋势及公共事业信息化发展现状随着的逐步深入，逐步转向为服务型，其工作目标逐步明确为向公共利益提供服务。在经济的大背景下，公共事业单位是在公共服务领域的延伸或化身，承担着公共服务的重要职能。一般而言公共事业包括文化、教育、卫生、水务、电力、燃气供应、交通等领域。及公共事业信息化的需求特点及未来发展趋在及公共事业领域，信息化主要功能体现为向社会提供更广泛、更便捷的信息和服务。事业务、信，提息咨预、提高服务效率，规范服务行为，提高社会效益。及公共事业信息化的需求特点及未来发展趋势是：属于行政驱动，决策从上而下做出，建设以省市为单位进行，分阶段推广；由于各区域不同的应用和推广环境，要求系统的可扩展性和灵活性高；区域中的电子化服务前端系统向统一化的、跨部门的综合处理平台整合的趋势明显，如 系统的整合，城市、应急指挥与交通管理系统的整合等；由于在许多公共事业领域引入竞争机制，促使部分企业的信息化向高水平发展，客户管理、市场决策支持、商业智能等系统得到了充分的应用。3.3行业竞争格局逐步形成，总体市场份额较为分散信息化行业从硬件采购到软件开发和销售，以及相关的技术服务等各环节基本上由市场供求情况决定，受行政干预和政策调控影响较小。行业的企业形成了既竞争又合作的竞合关系。由于信息化整体方案涉及多个技术领域，具备全线产品的供应商为数不多，这使得各供应商多采用各展、开放合作的态度，虽然在某个领域可目前，参与国内信息化行业竞争的企业主要分为两类，行业竞争格局逐步形成。行业主要竞争企业为国际厂商和国内厂商。具有竞争力的国际厂商主要有Avya、Aspect、Oracle等公司，其优势是具有全球的研发中心和市场，提供标准化程度较高的通讯软硬件产品和大型的软件，并在中国设立了产品销售机构以占据高端市场。相比之下，国内供应商通常在本地市场需求调研、本土化和个性化设计、技术支持和服务等方面更具竞争优势。国内供应商近年来取得了较快的发展。信息化领域领先的国内企业通常以整体解决方案供应商的角色直接面对最终客户，可以第一时间了解客户需求，并且在与国外供应商的合作过程中，通过不断汲取经验和持续技术创新形成了自主知识，在不同的应用行业和领域中取得了一定的市场地位。目前，市场上成立时间长、技术实力雄厚、具有较大市场的国内供应商主要有浩丰创源、软、华胜天成、合力亿捷（原合力金桥、青牛软件、新晨科技等。行业内具备一定规模的信息化解决方案供应商已形成一定的竞争优势和市场基础。信息化解决方案供应商需至少具备面能力，即系统平台架构、信息化应用开发，以及软件和通信网络系统集成，具体描述如下：图图表14 信息化解决方案供应商需至少具 面能技术能简要描营销信息化应软件和通信网资料资料来源：招股说明书，平对于潜在的市场进入者，除受上述面能力限制外，客户群基础和复合型人才的匮乏等因素也是限制其进入信息化行业的门槛。具体而言，主要的行业进入壁垒可以分为以下几个方面：技术壁潜在的信息化市场进入者较高的技术壁垒。信息化系统以软交换、多通信、CT、工作流、业务规则引擎、知识发现、应用服务器等关键技术为支持，涉及通讯技术、数据库技术、模型技术、大型软件技术，以及学、经济学、管理学、心理学等多个领域，因此信息化系统的开发需要多学科和技术的交叉和融合，供应商应具备充分的技术积累，并能够灵活应用于具体环境，结合丰富的专业理论知识和操作实践经验，以满足客户的需求。产品研发壁 设备和企业既有的系统，信息化系统要保持良好的兼容性；系统是一个支撑复杂业务流程的大型应用软件系统。所有这些特性要求信息化系统的开发必须符合大型应用软件开发的框架，系统要将各种功能引擎、功能模块库和接口库，建立在一个统一的基础架构上，需要供应商具有领先的研发水平、完备的测试能力、丰富的架构经验和严格的研发管理体制，并经过长期的积累后才有可能实现。高标准的产品质量需求成为本行业的进入壁垒。行业知识和经验信息化与企业的模式直接关联，也是企业信息化系统中直接面对客户和市场的应用系统，与其他环节的信息系统，如EP、SCM等相比，信息化系统具有多变性和个性化等特点。针对目标客户做出完整信息化解决方案的前提，是供应商对理论进行深入研究，对各种模式进行紧密的和实地了解，对千变万化的业务流程进行长期的积累和抽象，对众多细分行业进行信息化实践。在上述前提下解决方案供应商才有可能提炼出针对操作和客户体验的知识集合，才有可能进行数学建模和软件引擎化。行业经验和成功案例是在为客户的长期服务中不断总结和积累形成的，一定的行业经验积累成为营销信息化行业的进入壁垒。稳定的客户群体信息化行业企业通过长期的技术服务和市场推广逐步形成稳定、成客户群，而新的行业进入者很难在短期内培养出自己稳定的客户群。信息化解决方案供应商通过长期的系统开发与实施，结合客户自身的业务需求，为客户定制符合其业务流程的应用系统，这种合作模式有赖于供应商的开发人员对客户业务的深入了解。客户在信息化系统建设方面的投资规模越大，服务周期越长，在更换服务商上的成本越大，由此形成的客户黏性成为行业的进入壁垒。复合信息化系统具有很强的专业性，供应商的技术团队不仅要精通信息化系统的软件开发技术，还国内符合上述要求的复合型人才较为缺乏，自身培养需要较长的周期，复合型人才的缺乏成为行业的进入壁垒。国内信息化行业正处于快速发展阶段，市场规模迅速增长，行业规范和标准相对滞后，市场份额较为分散。一些供应商通过不断的技术创新和对行业客户需求的深入挖掘，巩固了其在不同的应用领域中的市场地位，行业竞争格局正在逐步形成，但总体的市场份额仍然较为分散。目前，市场上成立时间长，技术实力雄厚，具有较大市场的解决方案提供商主要有软、华胜天成、合力亿捷（原合力金桥、青牛软件、新晨科技以及本公司等，另外还包括一些提供平台产品并与国内集成商合作提供整体解决方案的国外供应商，包括Aspect、Avaya、Oracle等。公司竞争对手情况简介如下：图图表15、国 信息化市场主要参与者公司名主要行软公司名主要行华胜天成有限合力亿捷有限公司（原合力金桥软件技电信，电子新银行、联络中心类软件的企业。其产品和服务能够通过提高具有相关知识的工作人员和坐席的生产率，以及帮助优化整个企业和联络中心的业务流程以提高灵活性和响应速度。航空，银行是一家提供企业通信系统产品的企业，能够直接或通过伙伴为各类企业提供统一通信、联络中资料资料来源：招股说明书，平从长远来看，掌握自主研发技术的企业更具竞争优势。国内厂商之间也存在差异，可分为两大类：一类是从系统集成做起，在国外产品的过程中，通过消化吸收的方式形成自己的产品和技术，这类企业以软和合力金桥为代表；另一类是在成立之初就以自主研发为导向，通过自主技术进行市场开拓，自主的产品线齐全，结合客户不断演进的需求快速升级系统，这类企业以浩丰创源为代表。3.4整体解决方案将成为信息化的主流模整体解决方案将成为信息化的主流模式。国内信息化的主流模式为整体解决方案，根本原因是信息化实施复杂，企业自身不具备独立产品、进行整合的能力：信息化涉及多个领域、技术杂，包括通信、数据库、模型技术、大型软件、学、经济学等；2国内环境复杂，需要有经验的解决方案提供商根据行业、企业特点，进行个性化设计；3国内企业信息化基础薄弱，企业自身对信息化应用缺乏经验。国内企业的业务流程标准化程度相对较低，简单地引入标准化程度高的产品，容易导致IT系统与企业业务的脱节，同时，会导致企业内缺IT整合。信息化解决方案提供商通过与企业沟通，了解企业业务，进行整体解决方案的设计，通过磋商共同确定方案，使解决方案与其他信息化平台整合效果好，且更加契合企业的实际需求。图表16、企业内IT整合程度低的问题有待解决，采取整体解决方案是出路之一资料来源：资料来源：IBM ，平四、公司竞争优势和商业模式分析五大优势突出，竞争实力领先公司具有特色的竞争力来自五个方面：第一是技术和产品优势；第二是优质的客户基础；第三是丰富的行业经验；第四是高品质的服务优势；第五是良好的企业文化和专业的团队优势。技术与产品优势公司通过研究现代理论，根据的实际情况，经过发展和创新，提出了信息化系统的在经过持续的技术创新，推出了比较完善的信息化解决方案，并持续不断的进行基础系统架构的优化和完善，实现了关键功能部件的引擎化和产品化，不断提升细分行业应用的标准化程度。在信息化领域中，公司是少数拥有自主研发能力，能够提供全系列自主知识产品的整体解决方案提供商之一。截至目前，公司掌握技术35项，拥有基于自主技术所获得的计算机软代表的智能外拨技术、以iAgent为代表的智能管理系统、以CyberSystemWork为代表的应先进的软件系统信息化系统作为客户的业务系统，必须具备优良的稳定性、独立性、安全性和可扩展性，因此其系统构架设计的科学性尤为重要。公司自主研发的yberSystemWrk基础框架及运行管理平台是基于SAyerSysemWrk基础框架及运行管理平台，公司可以降低产品研发成本和成本，提高不同版本产品之间的兼容性；同时，该可以提高用户使用系统的灵活度，保证用户内、外部系统的安全性，保持系统在异常状态下运行的稳定性，以及满足用户由于业务发展而不断需要的功能和规模的扩展性。先进的模块化-套件式设计和开放的公司的软件系统采用模块化-套件式设计SOA架构的松耦合特性和分布式机制，使系另外，公司提供完全符合行业规范的接术，使系统能够和目前主流的硬件设备和其他第营销业务和管理软件集成。公司的中间件产品可以支持Avya、Alca、isco、、中兴等厂商的交换设备，软件产品可以兼容主流的数据库软件，如Oacle，Sybase和SSQL等。良好的可操作性和用户友作为企业信息化平台的重要部分，信息化系统部署在企业的最前端，直接面对客户和市场，直接为团队所操作，所以需要面对复杂多样的需求。经过长期对理论的研究和模拟，公司将主要的理论和流程产品化，发布了大量软件模板和引擎。这些模板和引擎经过长期的实际环境验证和持续优化，能够反映当前国内市场信息化实践的具体情况，从而使公司的信息化系统易于实施、部署和操作，能够为企业用户迅速带来价值。经过十多年的市场开拓，公司在银行、、制造、商业流通与服务、与公共事业等行业或领域积累了一批优质的、具有行业的客户。公司通过技术、产品创新和优质的服务，帮助客户实现模式创新，服务质量提升，以及经济效益和社会效益的提高，与客户建立了长期稳定的合作关系，为公司带来长期稳定的收入和良好的品牌形象。图表17、公司所涉及的典型行业和代表性客户行客户名银制Dell中国、中国普天、鞍钢、河北钢铁、东北特钢、冀中能源、中国神华、中商业流通出口（）公司、橡果国际、七星购物、桦榭 及公共资料资料来源：招股说明书、平信息化系统处于企业信息化平台的最前端，是最多变和最个性化的系统，行业经验的积累对营销信息化解决方案提供商至关重要。公司除了重视 信息化的理论研究和行业 外，在公司重视项目运作中的知识管理，按照SO9001体系的标准制定了一套行业经验积累的标准化流程，实现了项目方案设计、项目实施、系统运维知识库的标准化管理，经过大量的多行业的项目实践，公司不仅建立了丰富的行业模板，而且积累了大量业务流程执行和管理的经验参数。这些行业经验知识，保证公司可以在较短的时间和较低的成本下高质量地完成项目实施，不断强化企业的竞争力。在激烈的市场竞争中，公司始终把提供良好的客户服务视为成功的关键因一，将“客户第一，”作为服务来要求员工，通过优质的服务来赢取客户的信任，和客户建立起长期合作关系，实现“合作共赢未来”的企业愿景。公司充分认识到信息化系统是客户的运营系统，为此建立了完善的服务体系，能够提供包括客户、定期巡检、诊断、现场支持、常驻外派、预约值守等各种形式的服务内容，为客户提供周到、贴心的服务和支持，与客户结成牢固的伙伴关系。信息化作为企业系统，在建设和运行过程中往往伴随着业务创新。公司以自身的理论水平和技术能力为基础，组成了高素质、混合型的服务队伍，与客户一起研究市场，提炼需求，提升效益，与客户共赢的服务理念。公司致力于塑造和维系企业与员工之间和谐关系的企业文化，培养员工健康向上的职业精神和工作态度，注重员工的培训和职业发展计划，同时推进企业管理不断规范化和专业化。通过强化团队，加强培训和引进人才，公司不断优化企业内部资源，充分发挥每一个员工的潜能和技术创新能力，十分注重企业文化建设和每一个员工责任心的培养，致力于创建企业、员工、用户各方的多赢模式，逐步在企业内部形成“和谐，诚志，创意”的独特文化氛围，并且该氛围已成为公司的基本价值观，成为公司竞争力的重要组成部分。公司一直注重进行人才储备和团队建设。在十几年信息化系统建设的实践中，公司不断培养、吸人才优势明显。公司团队人员都拥有高等学历，或者具有海外工作背景，或者具有大型企业的管理经历。公司的技术实力储备充分，积极引进国内外业界精英，其中系统架构师、高级项目经理、项目经理、工程师等技术人员占员工总数的比例超过76%。公司拥有完整的研发体系和较高比例的技术人员，可以保持技术的先进性。公司重视技术人员的培养，截至014年9月末，公司拥有员工187人，其中技术人员143人，占员工总数比例76.47%。图表18、技术人员143人，占比资料资料来源：招股说明书，平商业模式顺应行业特点，模式较为成熟公司主营业务是为银行、、制造、商业流通及服务、及公共事业等行业或领域提供信息化解决方案及相关的技术服务。公司以技术为本，面向具有行业的大型客户建立完善的解图表万以上和万以下的订单金额均保持不断增长300300万以上订单金额(万元300300万以下订单金额（万元3000资料资料来源：招股说明书，平公司商业模式符合行业经营特点，商业模式较为成熟。具体而言，在采购环节，公司内部进行了有序的分工，并建立供应商，有利于及时筛选优质供应商，保证采购产品的质量和性能，合理利用成资源，建立了以CybersystemWork为基础的模块化开发、运行平台，减少了重复新市场，也注重挖掘老客户的潜在需求，在实践中形成了目前成销售模式。五、公司财务分析5.1能力分析：毛利率较为稳定、费用率持续降低综合毛利率大致保持稳定，三项费用率均处于较低水平，并且三项费用占营业收入的比例呈下降趋势。提升的趋势。图表20、综合毛利率水平稳 图表21、三大费用率控制合综合毛综合毛利- 资料来源：招股说明书，平资料来源：招股说明书，平偿债能力分析：资产负债率较低，财务杠杆有余地公司的偿债能力较强，流动比率与速动比率都维持在合理水平，速动比率略有下降趋势，主要与公司图表22、流动比率与速动比率合 图表23、资产负债率处于较低水流动比流动比速动比543210资产负债资料来源：招股说明书，平资料来源：招股说明书，平营运能力分析：周转有力，存货周转率略有降低取决于平台的项目周期，自2009年，公司策略向大客户倾斜，导致项目变大，实施周货周转率尚2，存货周转速度控制在6个月之内。应收账款周转率提升明显，反应公司较好的图表24、存货周转率在2以 图表25、应收账款周转率上存货周转存货周转-应收账款周转86420资料来源：招股说明书，平资料来源：招股说明书，平现金流量分析：现金流状况较为健康中略有正常波动。2013年经营活动产生的现金流量净额低于净利润，主要原因是当年新开拓了民生司大型客户的项目验收时点和付款周期密切相关，由于公司大型客户主要集中在银行、、制造业，此类客户内部付款流程较为复杂，回款周期长，因此经营活动产生的现金流滞后于净利润图表26、经营现金流略低于净利润3300 资料资料来源：招股说明书，平六、募投的注入将提升成长动募投项目：提升主业、加强研发、补充流动提升主业：公司拟投入6774万元用于建设信息化系统升级项目，项目实施周期为2年，目标加强研发公司另拟投入1811万元于研发中心建设项目，项目实施周期为2年，通过项目建设，准确把握未来技术发展方向，进行技术储备。主要包括对信息化系统的云平台拓展，以及IP语/图像等多技术的研究补充流动：公司另拟投入25800万元用于补充流动。补充流动可满足公司未来三年营运图表27、公司募投项目列表序项目名投额（万元123补充流资料资料来源：招股说明书、平七、预基本假设预计公司未来3年的营业收入增速不断提升，且毛利率上升的趋势将可维持。业绩预测图表28、公司主营业务收入、成本预测表 19.2%15.3%15.3%4336933358图表29、公司业绩预测表毛利率净利率资料资料来源：平八、风险提示 政策风随着公司经营规模的扩大和经营业绩的不断提升，及对公司业绩的影响总体上呈下降趋势。若上述及政策发生变化，公司整体经营业绩的提升将受到一定程度的市场竞争风险目前行业处于快速发展阶段，行业内企业数量较多，企业规模普遍较小，集中度较低，因而市场竞争较为激烈。如果公司不能持续为客户提供优质、高效的产品与服务，并随时保持技术领先与正确的发展方向，激烈的市场竞争将对公司的运营和水平带来一定的影响。产品及技术开发风险如果公司在产品研发与技术开发等方面的成果不能满足用户对于系统新的需要，或者出现替代性产品或技术改变现有的产品与服务模式，而公司的技术发展又未能紧跟技术发展趋势，公司公司控股股东持股比例较低的风险上市后，孙成文持股比例将进一步降低，若公司其他股东大幅增持公司，孙成文对公司的实际控制力将会下降，公司存在控股股东持股比例较低的风险。技术人员流失的风险现有技术人员的流失将对公司的科技研发和生产经营带来一定的风险，相关储备人才队伍的不足也将会对公司未来的快速来不利影响。应收账款发生坏账的风险尽管客户资信状况良好，且公司坏账准备计提政策较为稳健，仍不能排除客户受经济波动或其它因素的影响而陷入经营，从而使公司无法收回经营性，应收账款无法收回的风险。毛利率下滑的风险随着市场竞争加剧，以及宏观经济增速放缓的影响，公司在未来经营中依然存在毛利率持续下滑的风险。经营管理风险公司自设立以来业务规模不断壮大，经营业绩快速提升。结束后，公司净资产将会大幅增加。公司规模的迅速扩张，在资源整合、技术