全国286个地级市债务全景2022版20220615 -安信证券

月15日全国286个地级市债务全景(2022版)证券研究报告 (宽口径)有所下降，包括金华、常州、淮安、西安、芜湖等，来自广义债务增幅控制较好的情况下财力有所改善。目前债务率(宽口径)较高的地级市呈现东部块状分布(集中于江浙)、中西部点状分布的特点。山西、内蒙古和河北债务率(宽口径)均居全国中位以下。内蒙古地级市中，包头、鄂尔多斯债务率(宽口径)较高；河北地级市中，唐山债务率(宽口部分城市压力偏大。2021年末吉林、辽宁、黑龙江债务率(宽口径)分别为%以上。(3)华东区域：债务率整体居中上游，高债务率城市较多。江苏13个地级市债务率(宽口径)昌和武汉。此外，郑州、珠海、海口债务率也相对较高。(5)西南区域中，贵州披露数据的6个地级市中有4个债务率(宽口城市为昆明、保山、玉溪；此外，四川成都、泸州、绵阳债务率(宽口径)也相对偏高。(6)西北地区：陕西和甘肃债务率相对偏高。陕西、甘肃、青。完整性；数据口径差异；城投融资政策调整超预期；宏观经济超预期等。池光胜分析师chigs@报告联系人chenyt4@相关报告2022-04-151各项声明请参见报告尾页。2各项声明请参见报告尾页。内容目录1.2021年全国地级市广义政府债务变化 32.当前286个地级市债务率全览 42.1.华北区域：总体偿债压力不高 42.2.东北区域：债务率整体不高，部分城市压力偏大 52.3.华东区域：债务率整体居中上游，高债务率城市较多 62.4.中南区域：分化明显，广西、两湖偏高 72.5.西南区域：分化显著，云贵债务压力相对突出 82.6.西北区域：陕西和甘肃债务率相对偏高 9图表目录图1：全国286个地级市广义政府债务变化(万亿元) 3图2：全国地级市宽口径债务率分布(2021) 4图3：华北三省债务率(宽口径)居全国中位线以下(%) 4图4：华北区域中，内蒙古包头和鄂尔多斯、河北唐山债务率(宽口径)相对较高(%) 5图5：东北三省总体宽口径债务率不高(%) 5图6：东北区域中，盘锦、营口、大连等宽口径债务率偏高(%) 6图7：华东区域债务率(宽口径)整体处于中上游(%) 6图8：华东六省中，江苏浙江高债务率的地级市相对较多(%) 7图9：中南区域债务率分化，广西、湖南、湖北偏高(%) 7图10：中南区域中，广西柳州、湖北宜昌和武汉、河南郑州、广东珠海、海南海口债务率(宽口径)相对较高(%) 8图11：西南区域中，云贵债务率(宽口径)在300%以上(%) 8图12：西南区域中各地级市偿债压力分化(%) 9图13：西北区域中，陕西、甘肃债务负担偏高(%) 9图14：西北区域中，乌鲁木齐、西安等债务率(宽口径)较高(%) 103各项声明请参见报告尾页。需要说明的是，衡量区域偿债压力指标众多，本文主要参考债务率(宽口径)和债务率(窄口径)，计算公式分别为(地方政府债务余额+发债城投有息负债余额)/综合财力、地方政府据2017年财政部《新增地方政府限额分配管理暂行偏差多数在10%以内。1.2021年全国地级市广义政府债务变化2021年全国地级市广义政府债务增速放缓，受隐债监管趋严影响，城投有息负债的增速回落较为明显。2021年末，全国286个地级市显性债务(地方政府债务)余额为21.9万亿，，受隐性债务监管趋严影响，城投有息负债增速为近三年最低，地方政府显性债务增速近年首次超过城投有息负债增速。405050全国地级市政府债务余额政府债务增速(右,%)地级市融资平台有息债务余额城投债务增速(右,%)22%20%15.624.3201918.629.421.934.020202021年全国地级市债务率(宽口径)普遍上升。2020-2021年，全国地级市总体债务率(宽目前债务率(宽口径)较高的地级市呈现东部块状分布、中西部点状分布的特点。东部区域括湖州、连云港、镇江、淮安、盐城等，中西部区域主要2.当前286个地级市债务率全览国第15位、21位、23位；债务率(窄口径)分别为84.5%、148.6%、105.4%，排名全国400%350%300%250%200%150%100% 50%%债务率(宽口径)债务率(窄口径)西藏黑龙江海南广东河北宁夏内蒙古新疆青海辽宁河南吉林山西安徽甘肃福建江西山东湖北湖南广西陕西浙江四川云南贵州江苏债务率(宽口径)债务率(窄口径)0%60%40%20%%内蒙古地级市中，包头、鄂尔多斯债务率(宽口径)最高；河北地级市中，唐山的债务率(宽口径)最高；山西各地级市债务压力不突出，11个地级市样本中8个债务率(宽口径)在120%以下。4各项声明请参见报告尾页。5各项声明请参见报告尾页。50%0%50%0%2021年宽口径债务率2021年窄口径债务率(右)2021年宽口径债务率鄂尔多斯海呼伦贝尔巴彦淖尔呼和浩特乌兰察布呼伦贝尔巴彦淖尔呼和浩特乌兰察布秦皇岛张家口石家庄郸郸城运城城运城下宁、黑龙江债务率(宽口径)分别为215.4%、211.6%、152.0%，排名全国第16位、18位、26位；债务率(窄口径)分别为118.3%、142.1%、111.5%，排名全国第8位、3位、9位，显性债务压力高于城投债务。国中位。400%350%300%250%200%150%100% 0%%债务率(宽口径)债务率(窄口径)西藏黑龙江海南广东河北宁夏内蒙古新疆青海辽宁河南吉林山西安徽甘肃福建江西山东湖北湖南广西陕西浙江四川云南贵州江苏债务率(宽口径)债务率(窄口径)140%120%100%80%60%40%20%0%辽宁债务率(宽口径)最高的三个地级市是盘锦、营口和大连，均在300%以上，位于全国6各项声明请参见报告尾页。600%500%400%300%200%100%%2021年宽口径债务率2021年窄口径债务率(右)葫芦岛本辽溪阳长辽春源哈尔滨七台河双鸭山齐齐哈尔鸡大佳西庆齐齐哈尔鸡大佳西庆木斯黑龙江400%350%300%250%200%50%%下、(%)400%350%300%250%200%150%100% 50%%债务率(宽口径)债务率(窄口径)西藏黑龙江海南广东河北宁夏内蒙古新疆青海辽宁河南吉林山西安徽甘肃福建江西山东湖北湖南广西陕西浙江四川云南贵州江苏债务率(宽口径)债务率(窄口径)140%120%100%80%60%40%20%0%江苏13个地级市债务率(宽口径)均高于200%，其中10个地级市高于300%；浙江10间。山东径)也超过250%。福建债务率较高的主要是龙岩和泉州，安徽无债务率(宽口径)300%以7各项声明请参见报告尾页。2021年宽口径债务率2021年窄口径债务率(右)2021年宽口径债务率2021年窄口径债务率(右)%00%%苏州连云港连云港金华丽水德州宜春景德镇景德镇南平池州合肥0%下分别东和海南，2021年末债务率(宽口径)分别为180.9%、168.7%，排名全国第24位、25位。河南债务率水平位于中游，2021年末债务率(宽口径)为214.4%，排名全国第17位。400%350%300%250%200%150%100% 50%%债务率(宽口径)债务率(窄口径)西藏黑龙江海南广东河北宁夏内蒙古新疆青海辽宁河南吉林山西安徽甘肃福建江西山东湖北湖南广西陕西浙江四川云南贵州江苏债务率(宽口径)债务率(窄口径)140%120%100%80%60%40%20%0%广西地级市债务率分化较为明显，最高的是柳州，债务率(宽口径)达443.3%，排名全国径)排名前三的地级市为常德、长沙和郴州。湖北地级市债务率总体较高，最高的是宜昌和8各项声明请参见报告尾页。2021年宽口径债务率2021年窄口径债务率(右)口径)相对较高的城市是海口。2021年宽口径债务率2021年窄口径债务率(右) 防城港贺州三门峡平顶山濮驻马店惠州海儋三%%下400%350%300%250%200%150%100% 50%%债务率(宽口径)债务率(窄口径)西藏黑龙江海南广东河北宁夏内蒙古新疆青海辽宁河南吉林山西安徽甘肃福建江西山东湖北湖南广西陕西浙江四川云南贵州江苏债务率(宽口径)债务率(窄口径)140%120%100%80%60%40%20%0%贵州披露数据的6个地级市中有4个债务率(宽口径)高于300%，包括六盘水、贵阳、安四川成都、泸州、绵阳债务率(宽口径)居省内前三，分别为469.6%、285.6%、283.1%，9各项声明请参见报告尾页。500%450%400%350%300%250%200%150%100% 50%%2021年宽口径债务率2021年窄口径债务率(右)六盘水安遵顺义贵州临昭沧通南攀枝花攀枝花成泸绵宜内都州阳宾江巴遂乐资自中宁山阳贡日喀则日喀则藏0%60%40%20%%下200.6%、188.4%，排名全国第6位、13位、19位、20位、22位。400%350%300%250%200%150%100% 50%%债务率(宽口径)债务率(窄口径)西藏黑龙江海南广东河北宁夏内蒙古新疆青海辽宁河南吉林山西安徽甘肃福建江西山东湖北湖南广西陕西浙江四川云南贵州江苏债务率(宽口径)债务率(窄口径)140%120%100%80%60%40%20%0% 6%、404.4%，均居全国前20。10各项声明请参见报告尾页。600%500%400%300%200%100%%2021年宽口径债务率2021年窄口径债务率(右)安铜康川张庆武掖阳威甘肃西海宁东青海新疆吐鲁番新疆克拉玛依乌鲁木齐石嘴山中吴卫忠250%200%50%%下11各项声明请参见报告尾页。法合规、研究方法专业审慎、此声明。安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准，取得咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相制作证券研究报告，本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本致的任何损失负任何责任。复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本终解释权。12各项声明请参见报告尾页。1销售联系人上海联系人潘艳上海区域销售负责anyan@侯海霞上海区域销售总ouhx@朱贤上海区域销售总huxian@李栋上海区域高级销售副总idong1@刘恭懿上海区域销售副总iugy@孙红上海区域销售副总unhong1@苏梦上海区域销售经umeng@秦紫涵上海区域销售经inzh1@陈盈怡上海区域销售经henyy6@徐逸岑上海区域销售经uyc@北京联系人张莹北京区域销售负责人1