社会服务业行业研究：亚朵再冲IPO出行政策进一步放松

07021002010204020702100201020402券研究报告消费升级与娱乐研究中心社会服务业行业研究买入(维持评级)行业周报市场数据(人民币) 4467338828602966 国金行业沪深300相关报告月社零李敬雷叶思嘉鲍秋宇(8621)60230221lijingl＠联系人omcn联系人baoqiuyu＠亚朵再冲IP0，出行政策进一步放松周观点及投资建议司。2)管理加盟酒店收入为公司主要营收来源，零售收入和其他占比逐年提升。公司管理加盟酒店收入占比达56.8%。零售收入和其他占比逐年上轻资产运营，定位中高端市场，新一线及二线城/持平；公司持续推进轻资产化，管理加盟酒店数增长更打造主题酒店。分档次看，中高端酒店数占比达86.0%，核心品牌亚朵(旗舰)在中国136个城市均有布局。分城市看，新一线及二线城市为1财务分析：营收利润双增，整体财务状况良好。21年亚朵酒店实现营收pctpctpct性1募集资金用途：主要用于门店扩张升级以及产品和服务的创新优化。月底扩张期的海伦司、九毛九，锁定早餐刚需、占据社区优质点位的巴比食品；Q费修复可期。酒店国内疫后集中度提升确定性强，推荐龙头锦江酒店；预计高端休闲及周边游更快恢复，推荐关注复星旅文(三亚亚特区位优势+奢华数据及公告跟踪1.6%、涨0.7%、社会服务(申万)涨2.0%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别涨7.4%、涨11.9%，酒店A股、港股指数分别涨7.5%、涨RMB风险提示格波动，项目拓展不及预期。明报-2-明内容目录 图表目录图表1：亚朵酒店分模式OCC同比变动(pct) 4 情况 6 7 7 报-3-明 报1、亚朵酒店：国内中高端酒店龙头，疫后恢复速度领先来看，管理加盟酒店RevPAR同比增长7.1%，但相比2019年仍下滑酒店RevPAR同比增长14.3%，较2019年仍下滑16.3%，其中4Q21相比管理加盟业务更快。图表1：亚朵酒店分模式OCC同比变动(pct)店图表2：亚朵酒店分模式ADR同比变动(%)店图表3：亚朵酒店分模式RevPar同比变动(%)2021年公司RevPAR恢复至2019年的89.5%，在可比公司中处于领先96.7%/93.3%/94.7%/99.4%/82.8%，RevPAR分别恢复至2019年的89.5%/80.5%/82.5%/84.7%/68.7%，亚朵OCC、RevPAR恢复程度最为-4-明报图表4：可比公司OCC同比变动(pct)情况亚朵酒店君亭酒店锦江中端及以上华住中端及以上首旅中端及以上40%20%0%-20%-40%-60%国金证券研究所图表5：可比公司ADR同比变动情况(%)亚朵酒店君亭酒店锦江中端及以上华住中端及以上首旅中端及以上40%20%0%-20%-40%国金证券研究所图表6：可比公司RevPAR同比变动情况(%)朵酒店君亭酒店锦江中端及以上公司收入具有季节性特征，管理加盟酒店收入为营收主要支柱，零售收入和其他占比呈上升趋势，且未来有望进一步提升。公司2021年总营收为21.5亿元，同比增长37.1%；其中4Q21总营收为5.9亿元，同比增长13.3%。公司收入呈现出显著的季节性特征，主因受到中国市场旅游和消费习惯的影响，一季度春节小长假后酒店进入淡季时期，二、三季度因暑速增长，四季度收入保持平稳增长状态。分酒店模式来看，年上涨45.2%；租赁酒入/租赁酒店收入/零售收入和其他分别占总营收的56.8%/29.3%/13.8%，公司营收主要来自管理加盟业务，营收占比高达56.8%。零售收入和其他主因酒店数与入住率的增长，叠加第三方电子商务平台快速增长销售额以SKU年末，公司共开发了1665个基于场景的售订单平均交易额达到403元。随着公司规模扩张和对生活方式产品、零售业务的投入进一步增加，未来零售收入和其他占总营收比重有望继续提-5-明报图表7：亚朵酒店营收(按模式分)情况-年度租赁酒店(亿元，左)管理加盟酒店YOY租赁酒店(亿元，左)管理加盟酒店YOY(%，右)零售收入和其他YOY(%，右)管理加盟酒店(亿元，左)租赁酒店YOY(%，右)00%00%100%15100%50%0%19211921国金证券研究所图表8：亚朵酒店营收(按模式分)情况-季度零售收入和其他(亿元，左) 管理加盟酒店(亿元，左)租赁酒店YOY(%，右)租赁酒店(亿元，左)管理加盟酒店YOY(%，右)零售收入和其他YOY(%，右)5000%%-100%国金证券研究所图表9：亚朵酒店营收(按模式分)占比变化情况%%0%%0%%管理加盟酒店租赁酒店零售收入和其他1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q21持续推进轻资产运营，定位中高端市场，新一线及二线城市为公司发展重数量持平；管理加盟酒店/租赁酒店房间数分别为8.2/0.5万间，分别同比6%，管理加盟酒店增速更快，主因公司持续推进轻资产化。1/59家，中高端酒店数占比达86.0%。截至2021年末，核心品牌亚朵(旗舰)在中国136个城市均有所布局。分城市来看，一线/新一线及二线/其他城市的酒店-6-明图表10：亚朵酒店按模式分酒店数量(家)租赁酒店(家，左)管理加盟酒店YOY(%，右)02018图表10：亚朵酒店按模式分酒店数量(家)租赁酒店(家，左)管理加盟酒店YOY(%，右)020182019管理加盟酒店(家，左)租赁酒店(%，右)2021报国金证券研究所图表11：亚朵酒店按模式分房间数量(间)租赁酒店(万间，左)管理加盟酒店YOY(%，右)5020182019管理加盟酒店(万间，左)租赁酒店(%，右)20202021%国金证券研究所图表12：2021年亚朵酒店按档次分酒店数量(家)44,6%44,6%8%奢华高端641,86%国金证券研究所图表13：2021年亚朵酒店按城市分酒店数量(家)145,145,19%147,20%453,61%一线城市新一线及二线城市其他国金证券研究所打造生活方式酒店品牌，满足用户多样化需求。截至2021年末，公司与网易云音乐、虎扑、Owspace合作的三大系列主题酒店音乐/篮球/人文酒，房间数分别为686/432/194间。其中，位于杭：亚朵酒店三大系列主题酒店介绍主题酒店酒店数(家)房间数(间)2021年ADR(元)合作品牌音乐酒店7447.9(杭州)，比同一地区的可比酒店高14.0%网易于音乐篮球酒店3472.6(上海)，比同一地区的可比酒店高34.0%虎扑人文酒店1703.0(上海)，比同一地区的可比酒店高38.8%Owspace-7-明报图表15：亚朵酒店营业收入情况营业收入(亿元，左)YOY(%，右)较19年同期(%，右)252050120%100%60%40%20%-20%-40%-60%国金证券研究所率为66.1%/-7.3pct，主因在疫情好转下收入端增速更快，未来随着规模效应以及成本管理技术的提升，酒店经营费用率有望进一步优化。其它经营t9.2%/+0.8pct，研发费用率为2.4%/+0.3pct，开业准备费用率仅为0.8%/-3.1pct，主因公司2021年未有新酒店的租赁业务。2021年，亚朵酒店实ITDApct.6pct，盈利能力图表16：亚朵酒店净利润情况0.50.0-0.5-1.0净利润(亿元，左)净利率(%，右)20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q21201920202021国金证券研究所图表17：亚朵酒店EBITDA情况EBITDA(亿元，左)3.5100%3.080%60%40%.020%0.50%0.0-20%201920202021国金证券研究所-8-明报-9-明图表18：酒店经营费用率情况120%100%80% 60%40%20%0%酒店经营费用率(%)1Q192Q193Q194Q191Q201Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q21201920202021来源：公司公告，国金证券研究所图表19：酒店其它费用率情况20%18%16%14%12%10%8% 6%4%2%0%销售费用率(%)研发费用率(%)管理费用率(销售费用率(%)研发费用率(%)开业准备费用率(%)1Q192Q193Q194Q191Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q21201920202021来源：公司公告，国金证券研究所021年，公司经营性现金流净额占收入比例达到19.5%/+11.9pct，较2019年上升5.2pct，已超过疫情前pct较经营性现金流净额占收入比例图表21：有息负债率及利息保障倍数情况经营现金流(亿元，左)经营现金流/营业收入(%，右).04.0.000.025%20%%0%2019202020192020国金证券研究所国金证券研究所募集资金用途：资金将主要用于门店扩张升级、产品及服务的增强和创新。同品牌的新酒店以及对现有酒店设施的持续升级，以此来扩大和加强公司在中国的酒店网络。同时，公司还将使用30%的资金来增强和创新相关产品及服务，包括会员计划等。此外，资金还将用于信息技术提升及战略性的报图表22：亚朵酒店募集资金用途资金用途资金比例具体投资项目门店扩张及升级资金将用亍扩大和加强公司在中国的酒店网络，包括开设亚朵酒店不同品牌的新酒店相关的资本支出和开支以及为现有酒店设施的持续升级提供资金产品&服务创新升级募资将用亍酒店多样化产品和服务组合的开发、以及会员计划和品牌推广的增强信息技术提升资金将用亍增强公司IT基础设施和技术，包括数字操作系统和数据分析，以进一步提升我们的客户体验和运营效率战略投资资金将有选择的用亍对中国酒店和生活方式行业的并购、合资和投资一般企业用途国金证券研究所2、社服数据跟踪餐饮：6月以来一线城市外卖运力、复工强度迅速攀升受益上海6月1日起复工复产，一线城市外卖运力、餐饮商户强度迅速攀%，从重点城市数据来看，受益上海解封、北京疫情缓解，深圳疫情防控较为稳定以及低基数效应，代表连锁餐饮需求强度自6月中旬以来均呈现明显日起上海堂食有序恢复开放，预计未来上海代表餐饮需求强度将进一步数效应，截至6月底深圳代表连锁餐饮需求强度已恢复至去年同期的约109%。图表23：外卖运力恢复强度(2022/3/1为基准)图表24：餐饮商户复工强度(2022/3/1为基准)-10-明报明图表25：代表连锁品类餐饮需求恢复强度(%2021)3、行情回顾上周(2022/6/27~2022/7/1)沪深300、恒生指数分别涨1.6%、涨0.7%、社会服务(申万)涨2.0%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别涨7.4%、.9%，酒店A股、港股指数分别涨7.5%、涨11.7%。餐饮个股方面，海伦司、同庆楼、海底捞涨幅居前，奈雪的茶、唐宫中国、味千(中国)跌幅居前。酒店个股方面，复星旅游文化、华天酒店、君亭酒店涨幅居前，首旅酒店、个股资金流入方面，海底捞、华住集团-S、九毛九流入居前，华天酒店、图表26：上周餐饮、酒店板块涨跌幅板块名称上周涨跌幅上证指数深证成指沪深300恒生指数社会服务(申万)餐饮A股餐饮港股酒店A股酒店港股5454报图表27：上周餐饮板块涨跌幅走势8%6%4%2%0%-2%-4%-6%沪深300恒生指数 深证成指沪深300恒生指数 深证成指餐饮港股2022/6/272022/6/282022/6/292022/6/302022/7/1餐饮A股图表28：上周酒店板块涨跌幅走势15%10%5%0%-5%沪深300恒生指数上证指数酒店A股 深证成指酒店港股2022/6/272022/6/282022/6/292022/6/302022/7/1图表29：上周行业涨跌幅排序4%%煤炭 汽车 电气设备 非银金融 农林牧渔计算机煤炭 钢铁综合石油石化通信传媒上证综指纺织服装深证成指家用电器机械设备建筑装饯社会服务公用事业银行交通运输美容护理化工环保食品饮料电子房地产有色金属建筑材料商贸零售图表30：上周餐饮行业涨幅前五名证券代码证券简称上周涨跌幅周度收盘价 (元)上周成交量 (万股)海伦司18.103,113同庆楼22.014,620海底捞%18.3014,690九毛九%20.859,089百胜中国-S382.808图表31：上周餐饮行业跌幅前五名证券代码证券简称上周涨跌幅周度收盘价 (元)上周成交量 (万股)奈雪的茶6.651,995唐宫中国0.55235味千(中国)0.908西安饮食554.7534,436广州酒家24.342,725-12-明报-13-明图表32：上周酒店行业涨幅前五名证券代码证券简称上周涨跌幅周度收盘价 (元)上周成交量 (万股)复星旅游文化3313.301,678华天酒店224.8354,253君亭酒店11%63.011,958华住集团-S1130.402,168锦江酒店61.394,852图表33：上周酒店行业跌幅前五名证券代码证券简称上周涨跌幅周度收盘价 (元)上周成交量 (万股)首旅酒店23.579,524大酒店7.22183REGALINT'L3.234香格里拉(亚洲)6.36360金陵饭店10.0614,854图表34：上周行业资金净流入前五名主主力资金净流入(万元).4462.428659.0506.62507.61证券代码证券简称海底捞华住集团-S九毛九百胜中国-S同庆楼所属行业餐饮酒店餐饮餐饮餐饮图表35：上周行业资金净流出前五名主主力资金净流出(万元)证券代码证券简称华天酒店锦江酒店西安旅游西安饮食君亭酒店所属行业酒店酒店酒店餐饮酒店4、行业新闻隔离政策边际放松，入境人员隔离时间由“14+7”调整为“7+3”。6月28日，国务院联防联控机制综合组公布了《新型冠状病毒肺炎防控方案风险人员的隔离管理期限和方式。将密切接触者、入境人员隔离管控时间调整为“7天离医学观察+3天居家健康监测”，次密接的管控措施调整为“7天居使用高中低风险区的概念；3)将与入境人员、物品、环境直接接触的人员核酸检测调整为每天1次，对人员密集、接触人员频繁、流动性强的从业人员核酸检测党中央、国务院关于“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方行程卡“星号”标记将被取消。政策利好刺激消费，取消“星号”标记，很大程度上减少了居民跨区域流动限制。同程旅行大数据显示，消息发布半小时内平台机票/酒店搜索量较前日同一时段上涨180%/220%，伴随着近期跨省游的逐步开放及各大景区扶持政策的加持，预计暑期旅游或将迎来今年旅游市场复苏高潮。同时，旅游热度回升带动餐饮、酒店行业加快复突破100家，部分店铺单日营业额过万。公司重视加盟商合作与2800元；2)免培训费。此外，公司增加了美团和饿了么外卖平台渠道，并通过专业的拓展精英团队为不同意向加盟商提供多种报-14-明客离座时提醒佩戴好口罩。商超、市场、餐厅等商业服务业经营场所人流测，N扫码，检测等。风险地区且近一周内无社会面疫情的街镇，有序放开餐饮堂食，并对餐饮企业开展堂食明确六个方面要求：一是实行堂食服务备案管理；二是实施控制就餐人数，实行隔位、错位入座；三是落实消杀管理，在恢复堂食前，对经营场所进行全面的预防性消毒；四是在经营场所入口掌握上海将在全市范围内逐步开放博物馆和美术馆，以及室内外所有A级旅游景区。7月8日起，逐步开放电影院和演出场所。公共图书馆、文化馆(社区文化活动中心)、旅游咨询服务中心视情并结合属地疫情防控的有关据疫情防控要求，游客须持有随申码绿上座率是50%。从开园首日乐园内消费客单价看，元以上。餐饮客单价集中在100-200元区余符合条件的门店，也将陆续开放堂食。海底捞上海香港名都店预订量较高20%左右。由于门店限流接待堂食顾客，APP预定后，再到一周年“喝茶送虚拟股票”活动，用户可使用奈雪币买入/卖出虚拟股票，成为虚拟股东，也可以在奈雪币商城使用奈雪币兑换礼品。每消费1元可5、公司动态锦江酒店每股派现0.053RMB，共计派发现金红利5671.2万元；华天酒助。图表36：上周(2022/6/27-2022/7/1)重点公司公告证券代码公司简称公告日期发生日期公告类型公告内容报-15-明巴比食品募集资金管理公司赎回在广发银行松江支行的定期存款，收回本金5600万元，收益19.6万元；赎回在宁波银行吴中支行购买的理财产品宁银理财A鑫-C，共收回本金2472.2万元，收益38.7万元；使用部分暂时闲置募集资金购买了广发银行松江支行3个月定期存款，收益类型为保本固定收益型，本金金额8300万元，产品有效期为2022/6/27-2022/9/27味知香募集资金管理公司赎回在宁波银行苏州吴江支行的单位结构性存款，收回本金6500万元，利息54.5万元；向宁波银行苏州吴江支行购买结构性存款，产品性质为保本浮劢收益型，本金金额6500万元，产品有效期为2022/6/29-2022/9/28君亭酒店交易异劢月27日、6月28日)收盘价格涨幅偏离值累计超过30%味千(中国)续订租约协议现有租约协议将亍2022年6月30日届满，上海领先餐饮(作为承租人)已亍2022年6月30日与麒麟不劢产(作为业主)订立续约协议，以按延长租期续订现有租约协议。租期为2022/7/1-2025/6/30(包括首尾两日)，租金为每月60万元，不包括政府差餉、空调费及管理费华天酒店交易异劢.88元，交易起始日2022/6/28前收盘价为4.04元申请财务资劣公司拟向湖南兴湘投资控股集团有限公司申请对本公司的5亿元财务资劣进行展期并签订补充协议，期限1年，年利率按当期市场利率执行，主要用亍偿还贷款和补充流劢资金锦江酒店分红金陵饭店董监高成员变化选丼虞丽新女士为董事会审计委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员来源：公司公告，国金证券研究所报图表37：重点公司1Q22、2021年营收及归母净利润增速情况证券代码重点公司简称营收增速(%)归母净利润增速(%)1Q2220211Q222021同比21同比19同比20同比19同比21同比19同比20同比19餐饮-A股605108.SH同庆楼5.04%1.60%24.11%9.95%-27.67%-67.59%-22.17%-27.09%603043.SH广州酒家11.51%40.34%18.33%28.44%10.36%15.39%20.28%45.17%605338.SH巴比食品22.38%-41.06%29.27%-89.46%-78.92%102.91%002186.SZ全聚德4.04%-46.62%20.99%-39.49%N/A-544.35%N/A-451.64%605089.SH味知香14.17%-22.84%40.97%25.19%-6.06%53.79%餐饮-港股9922.HK九毛九--53.96%55.54%--120.70%81.52%6862.HK海底捞--43.85%55.11%---5377.88%-209.95%0520.HK呷脯呷脯--13.79%3.14%--N/A-201.29%9987.HK百胜中国-S4.34%15.80%19.24%12.27%-56.52%-54.95%-33.58%-49.23%9869.HK海伦司--124.42%225.00%---192.44%-146.81%2150.HK奈雪的茶--40.54%71.76%--N/AN/A酒店-A股600754.SH锦江酒店0.97%-30.42%14.56%-24.90%N/A-140.63%-8.70%-90.79%600258.SH首旅酒店-4.64%-37.63%16.49%-25.97%N/A-414.21%N/A-93.71%301073.SZ君亭酒店-3.72%-8.39%-27.28%-44.58%-5.28%-48.91%000428.SZ华天酒店-16.66%-52.88%15.28%-46.50%N/AN/AN/A67.67%酒店-港股1179.HK华住集团-S15.21%12.32%25.39%14.03%N/A-694.34%N/A-126.29%1992.HK复星旅游文化--30.92%-46.60%--N/A-411.41%来