一德2015年各品种焦煤

品种年报——焦煤&焦炭年月日上下两难内内 ： 品种的相继完备，市场并未出现明显增长，焦炭和焦煤的量出现不同程度的萎缩，特别是焦炭品种，日量由年初的150万手降至目前的40万手，而焦煤同样由年初的120万手/日降至目前的30万手/日澳洲、仍将继续成为我国主要炼焦煤进口来源国，而随着进口关税的恢炭企业减负行业政策，企业经营成本降低，将缓解供需。结合国内以及潜在的产能将继续冲击2015年市场，焦炭产量有望奔向5亿吨。随着国内终端钢铁产能增速放缓，焦炭市场供过于求的将不断激化。观主策下，预计2015年国内经济将维持。国内钢铁行业在产能增速放缓及资金紧张的结构影响下将维持低原材料库存运行的经营，将从根本上观主策中线可分别依托焦炭1505约和焦1505约进1030-1100吨750-810 4.2方 五、2015年行情展 一.2014图表1：焦 图表2：焦 2014年焦煤、焦炭的整体表现基本符合我们在去年年报的判断，而从交割品质、以及交割的便利性上来看相对更利于空方，一定程度上使得煤焦备受空头关注。但随着黑色品种的相继完备，市场并未出现明显增长，焦炭和焦煤的量出现不同程度的萎缩，特别是焦炭品种，日量由年初的150万手降至目前的40万手，而焦煤同样由年初的120图表1：焦 图表2：焦 一线，焦炭仍牢牢的被1000元/吨。在二季度企业库存改善的背景下，三季度受到终端需求走软、供二、焦煤自2014年一季度以来，由于煤炭价格的持续回落，市场投资热情逐渐减退。根据国家的数据显示，20141-10月煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额度为3951.47.3%，而累计201420147个月持续下降，且降幅呈扩大趋势，煤炭行业景气度持续。自2013年起，煤炭行业建设规模才开始回落，行业固定资产投市场压力难以出现明显减少。就产量方面来看，根据煤炭工业的数据显示，2014年1-10原煤产量累计图表3：山西炼焦精煤产量（万吨

图表4：国内炼焦煤产量（万吨图表6：焦煤进口价格 国统计数据显示，2014年1-10月炼焦煤累计进口量为4987万吨，累计同比减少18%，按照当前增速图表6：焦煤进口价格 图表5：国内焦煤进口量（万吨 图表 中间物流成本按照运至京唐港测算高达91.5/吨，物流、运费等可变成本相当于蒙煤坑口价的3.6倍，对比我国焦煤深井矿在开采成本上具备巨大的优势。随着的铁路通道开通，到达中国境内焦煤首先从开采及的综合成本上占得先机。2013年国为鼓励国外企业对其投资，相继出台新投资法宽，对海外投资商投资前无需经过和议会，可直接投资，同时取消了外商在国投资不得超过50%的规定。但新法案的实施力度将极大的影响国的煤炭投资，进而影响其出口量。图表 图表7：澳大利亚焦煤进口量（万吨 性，澳洲焦煤将在国内焦煤进口来源中长期占据重要地位。众所周知，钢铁行业是密集性行业，对进企业考核、加强金融支持和统筹协调等要求。更是从严格控制煤炭总量、淘汰产能、规范煤炭进 前的负担，以期给链紧张的煤企缓解压力。而自2014年12月1日起执行的在将煤炭资源税由从量计征改为从价计征税率，并要求两大部委确定全面清理各种地方的政策更是将国家拯救煤炭行业的表1：山西省涉煤企业合法项目和基项设立级标说国矿产品销售收入继续执国按矿区范围面积逐年缴纳，每平方公里每年1000继续执省产量每吨10暂停征省产量每吨5暂停征省原煤20元/30元/暂停征存在，主要集中在山西地区。而进口炼焦煤市场来看，澳洲、仍将继续成为我国主要炼焦煤进口来源业减负行业政策，企业经营成本降低，将缓解供需。结合国内以及炼焦煤进口市场，预计明年总体供三、焦炭根国布据，自0年以来，焦化行总体上有但每年业的亏基本在%左右。我国焦化行业增产不增效，高成本、低效益状况的主要原因，是焦炭产能严重过剩。-2为，3为右据炼的显示，4能5万吨，但在紧张、有限、保力度大的背下，部新25年释放。而据统计，5055能8、0及0、为0万、0及5万。西等的焦环淘能政策影响相继被闲置拆除，而受焦化行业影响独立焦化厂新增相对有限；河北地区则不然，扩张的产就4份焦炭产量来看，山西、河北、山东依旧维持前三格局，其中山西产量占比近年下滑明显，从高水平的25%表2：2014年焦炭新增与减少产能对省淘汰产新增产山河辽内山江湖-云----黑-青-合7.096.2%4.768.1%，焦炭产量增速高于生铁，过剩月焦炭累计产量为3.95亿吨，同比下降0.3%。而受焦炭价格持续下降及钢厂降低开工率影响，自2014年一季度末起，国内焦炭产量增速由正转为负，行业供给减缓。据国家公布数据显示，2014年1-10月国图表9：澳大利亚焦煤进口量（万吨

图表10：国内炼焦毛利率（元/吨受焦炭成品价格持续下跌及上游焦煤价格的滞后性，焦化行业亏损面不断扩大。据中国炼焦公布构也相应的转变。诸如煤气、硫酸等副产品的能力逐渐体现，焦炭等产品的利润贡献力度逐年下滑境保》的实施将极大的增加企业违法成本，国内各中小型企业必然会更加重视环保问题，并严格遵守大环保投入，但在当前市场格局下，行业紧张已成共识，多数企业入不敷出的尴尬局面。而四、钢铁2015年实体经济明显回暖的可能性不大。据国家数据显示，2014年10月生铁、粗钢产量分别为5701万吨、6752万吨，2014年1-10月生铁、粗钢累计产量分别为59952万吨、68535万吨，累计年全年增速保持在0.28%2.46%2013年年均增速的6.74%8.46%。

钢材成品价格的持续下跌，钢厂利润受原材料价格下跌滞后影响不断被压缩，的市场境况钢厂相继减产，市场化一定程度上抑制供应增速，供应压力得到缓解，但国内钢铁产能依旧很高，阶段右侧，在未来相当长的一段时间内钢铁产能将受行政而停滞不前。但据中钢联数据显示，2014年4.2方下，倾向由限贷升级为停贷。据，多家银行出台了“防火防盗防钢贸”的，甚至部分银行做出不予“钢贸”的人员办理的决定。而2014年被业内普遍认为是钢贸商退出行业的期，预厂与贸易商的定价机制与模式。部分贸易商甚至认为当前行业持续阶段正是恢复钢贸商应有的市场地位最好的时机，但钢厂的行业地位是由其生产结构决定的，短期内难以改变现有的定价和模式。但是，随着市场不断尝试模式、协商模式与佣金模式，传统的协议户模式势必逐渐弱化。随着殆尽钢材社会库存逐渐向钢厂自有库存转移，其市场蓄水池作用持续减弱。2014年钢材社会库存持续下降至

行业紧张影响，多数钢企相继维持原材料低库存经营模式。目前钢厂焦煤、焦炭库存均处于低位，根据数据显示钢厂焦炭、焦煤库存在9、18天远低于历史同期水平。可见，在行业紧张结构解决之前，五、2015年行情展望5国内钢行业在能增速缓及紧的结构影下将维前期低材料库运行的营手、将继续为我国要炼焦进口来国而随着进关税的复，将一步压进口利，国55。投投 、主策略说 中性 卖出 以报告日后的1年内，各品种适用的主要操作策略为标准，定义如下：单边长趋势(One-wayLongTrend) 波段操作（SwingTrading） 以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资和投资主策略来推断结论。免免本由一德（以下简称一德）向其服务对象提供，无意针对或打算任何国家、地区或其它法律管辖区域内的。一德事先，或个人不得更改或以任何方式、、发本属于材料，其所载的全部内容仅提供给服务对象做参考之用，并不构成对服务对象的决策建议。一德期一德认为所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。所载内容反映的是一德在当时的判断，一德可发出其它与所载内容不