V5-世界期货市场格局课件

——芝华数据目录三二四五六一交易市场结构及期货功能主要国家监管部门及清算模式世界主要期货交易所介绍期货市场结构期货市场之并购战争世界衍生品（期货）交易所排名七世界衍生品（期货）品种份额交易市场结构衍生品交易现货交易原生资产派生的金融工具保证金交易一般为现金价差结算的方式杠杆效应直接交易实物商品如棉花、大豆、玉米、黄金、石油金融商品如股票、股指、外汇、国债、天气非标准化合约，通常在OTC市场交易实物商品如棉花、大豆、玉米、黄金、石油金融商品如股票、股指、外汇标准化合约，通常在交易所交易欧式期权、美式期权商品期货、金融期货交易所：CME（美国）、Eurex（欧洲）、DCE（中国）、BM&FBovespa（巴西）设计复杂，一对一直接交易，参与者多为国际性金融机构及银行同业市场（奇异期权、利率、汇率等）交易市场中最基本的是现货交易，现货交易衍生出中远期交易。中远期合约经过标准化发展形成期货合约。期权则分为现货期权（以现货为标的）和期货期权（以期货合约为标的）。至于掉期合约交易则通常是非标准化合约，在OTC市场交易。此外，很多奇异期权，如障碍期权（BarrierOption）、亚式期权（AsianOption）、回溯期权（LookbackOption）、彩虹期权（RainbowOption)、

现金或股份期权（CashorShareOption）

、百慕大期权（BermudanOption）。期货市场结构政府监管机构交易所1交易所2交易所3会员1会员1会员1会员1清算所客户客户客户客户客户客户客户客户客户客户客户客户期货市场结构期货市场结构一般分为四个层级：监管、交易执行（包括清算）、会员、客户。监管：监管层级的主体是监管机构，一般由政府机构担任，如中国证券监督管理委员会（CSRC），有时行业协会也会承担监管责任。监管机构的职责通常是制定相关法律法规并依照法律法规监管市场行为，从而防范和化解期货市场中的风险，实现市场透明化、公平化。交易执行（包括清算）：该层级的主体为期货（衍生品）交易所和清算所，负责执行交易和清算。目前，绝大多数大型期货交易所，如CME集团、中国四大期货交易所均设有清算所或清算部，自己承担清算业务。会员：按照业务范围分类，会员可以分为经纪类会员和自营会员。经纪类会员主要业务是为客户提供交易渠道，帮助交易所获得交易客户。自营会员则是以盈利为目的进行交易的实体。此外，按照清算方式分类，还可以分为清算会员和非清算会员，清算会员直接可以和清算所连接进行清算，非清算会员则需要通过清算会员进行清算。客户：美国商品期货交易委员会（CFTC）将交易客户分为产业客户（CommercialTrader）和非产业客户（Non-commercialTrader）。产业客户交易目的通常是套期保值锁定生产利润，非产业客户交易目的主要是投机获利。主要国家监管部门及清算模式数据来源：美国期货业协会（FIA）统计数据国家监管：期货市场属于金融市场，因此政府金融监管机构通常会承担期货市场的监管责任。政府通常会成立证券监督管理委员会或者类似机构，对证券以及衍生品市场（包括期货）进行监管。国家监管部门职责通常为制定相关法规并依据法规进行管理，从而化解金融市场中的风险，实现市场透明化、公平化。清算模式：期货市场的清算模式分为两种，一种是交易所清算所或清算部，即内部清算，很多大型期货交易所都是采取的这种方式，如中国四大期货交易所、CME集团、莫斯科交易所等；另一种是交易所没有清算所或清算部，将清算业务外包给其他清算机构，即外部清算，很多这种类型的交易所都难逃被收购的命运，如伦敦金属交易所（LME）、南非期货交易所（SAFEX）等。国家交易所监管机构清算模式美国CME集团美国商品期货交易委员会（CFTC）和美国证监会（SEC）内部清算德国欧洲期货交易所（Eurex）欧洲证券及市场管理局（ESMA）内部清算俄罗斯MoscowExchange俄联邦证券市场委员会（FCSM)内部清算英国伦敦金属交易所（LME）英国金融服务管理局（FSA）外部清算中国大连商品交易所中国证监会（CSRC）内部清算中国中国金融期货交易所中国证监会（CSRC）内部清算韩国韩国交易所（KRX）韩国金融监督院（FSS）和金融监督委员会（FSC）内部清算日本东京金融交易所（TFX）日本金融厅（FinancialServicesAgency）内部清算巴西巴西证劵期货交易所（BM&FBovespa）巴西证监会（CVM）和中央银行外部清算南非南非证券交易所金融服务委员会（FinancialServicesBoard

）内部清算世界主要期货交易所介绍

——概要CMECBOTNYMEXCOMEXEurexMoscowExchangeLMEDCECFFEKRXTFXBM&FBovespaJSESecuritiesExchange美国市场

——芝加哥商品交易所（CME）监管方：美国商品期货交易委员会（CommodityFuturesTradingCommission）和美国证监会（UnitedStates

SecuritiesandExchangeCommission）清算所：CME清算所（CMEClearingHouse）主要交易产品：农产品（活牛、瘦肉猪、牛奶、奶酪、油脂油料）；股指（S&P500、Nasdaq100、行业指数）；外汇（欧元/美元、英镑/美元、日圆/美元、加元/美元、比索/美元）；利率（欧洲美元、欧洲日圆、美国国债、利率指数）；天气衍生品总交易量：15.5亿手合约（2013年）世界排名（CME集团）：1历史：1898年，组建芝加哥黄油和鸡蛋交易所；1919年，更名为芝加哥商品交易所（CME），同年CME清算所成立；1961年，推出其首个期货合约（冻猪肉期货）；1964年，推出活牛期货；1972年，推出首批金融期货（七个国家的货币期货）；1981年，推出首个现金结算期货（欧洲美元期货）；1982年，推出股指期货；1987年，首创电子交易平台（CMEGlobex）；1992年开始在CMEGlobex上进行电子交易；1999年，推出天气期货；2002年，成为美国首个上市期货交易所；2003年，CBOT将产品在CME清算所中进行清算；2006年，并购CBOT；2008年，收购NYMEX；2012年，收购堪萨斯市交易所（KCBT

）专家点评：作为世界最大期货交易所集团的前身，芝加哥商品交易所（CME）的创新能力始终领先于世界。无论是首推金融期货、天气期货，还是成立自有清算所，CME集团都在实践着创新至上的理念。正是凭借这种强大的创新能力，CME先后收购其竞争对手CBOT和NYMEX，成为世界最大期货交易集团，占据了美国商品期货市场98％的市场份额数据来源：美国期货业协会（FIA）统计数据美国市场

——芝加哥期货交易所（CBOT）监管方：美国商品期货交易委员会（CommodityFuturesTradingCommission）和美国证监会（UnitedStates

SecuritiesandExchangeCommission）清算所：CME清算所（CMEClearingHouse）主要交易产品：农产品（玉米、大豆、小麦、豆粕、豆油、硬红麦、燕麦、糙米、尿素、磷酸氢二铵、硝酸铵、）；能源（乙醇）；股指（Dow、DowJonesRealEstate）；利率（美国国债、短期利率）衍生品总交易量：10.8亿手合约（2013年）世界排名（CME集团）：1历史：1848年，芝加哥期货交易所（CBOT）成立，成为世界首个期货交易所；1851年，CBOT率先推出远期合约；1865年，CBOT推出谷物标准化远期合约，创造期货和保证金概念；1870年，CBOT创建八边形期货交易池；1926年，CBOT成立CBOT清算公司；1936年，推出大豆期货合约；1968年，开始推出非谷物类期货——肉鸡；1969年，推出非农产品期货——贵金属银；1975年，推出利率合约；2003年，CBOT使用CME清算所清算其产品；2005年，CBOT上市；2006年，CBOT被CME并购，成立CME集团专家点评：最为世界上最早的期货交易所，CBOT农产品的霸主地位一直延续至今。遗憾的是，CBOT创立初期的创新精神在日后的发展中消磨殆尽，虽然也推出了金融期货，但是其表现实在是乏善可陈。创新精神的缺位直接导致了其被竞争对手CME收购的命运。因此，在期货市场中，创新能力始终是成功的关键数据来源：美国期货业协会（FIA）统计数据美国市场

——纽约商品交易所（COMEX）监管方：美国商品期货交易委员会（CommodityFuturesTradingCommission）清算所：CME清算所（CMEClearingHouse）主要交易产品：金属（黄金、白银、黄铜）衍生品总交易量（NYMEX）：5.1亿手合约（2013年）世界排名（CME集团）：1历史：1993年，纽约商品交易所（COMEX）成立；1974年，推出黄金期货；1982年，推出黄金期货期权，后来又推出了白银和黄铜产品；1994年，被纽约商业交易所（NYMEX）并购专家点评：COMEX的贵金属交易量超过了其他所有期货交易所的贵金属期货交易量的总和，世界参与者遍布全球。因此，COMEX流动性极佳数据来源：美国期货业协会（FIA）统计数据欧洲市场

——欧洲期货交易所（Eurex）监管方：欧洲证券及市场管理局（ESMA）清算所：Eurex清算所（EurexClearing）主要交易产品：利率、股指、股息、股票、ETF、货币、信贷违约、商品期货（黄金、土豆）衍生品总交易量：21.9亿手合约（2013年）世界排名：3历史：1998，德国期货交易所（DTB）与瑞士期货期权交易所（SOFFEX）合资成立欧洲期货交易所（EUREXZurichAG）；同年，Eurex推出自有清算所Eurex清算所（EurexClearing）；1999-2003年，Eurex扩张其产品范围；2003年，Eurex合约交易手数达到10亿手；2004年，Eurex进军美国市场；2005-2007扩张其产品范围；2007年，收购国际证券交易所（ISE）；2011年，收购欧洲能源交易所（EEX）专家点评：目前，Eurex提供1900多个产品，主要为金融衍生产品。凭借其EUREX标准化、分权式的交易系统，Eurex受到全球的银行、专业贸易公司和金融机构投资者追捧。由Eurex的发展历史可以看出，其曾经两次大规模扩张产品范围，一次是在1999至2003年，扩大股指和股票衍生；第二次是在2005年至2007年，推出波动率指数产品，推出MADX指数和SMIM指数期货。创新，还是创新能力让Eurex成为世界第三大衍生品交易所。数据来源：美国期货业协会（FIA）统计数据欧洲市场

——莫斯科交易所（MoscowExchange）监管方：俄联邦证券市场委员会（FCSM）清算所：莫斯科交易所自有清算所主要交易产品：股票、债券、衍生品、外汇、货币以及贵金属（黄金、白银）衍生品总交易量：11.3亿手合约（2013年）世界排名：8历史：1992年，莫斯科交易所前身之一，莫斯科银行间货币交易所（MoscowInterbankCurrencyExchange）成立，初期进行即期货币、政府债券、蓝筹股、公司债等金融标的交易；2000年，推出货币和利率期货；1995年，莫斯科交易所前身之二，俄罗斯交易系统（RTS）交易所成立，开展清算业务、期货、期权交易业务；1998年，开发自有系统，推出九大指数，两个主力指数RTS指数和RTS-2指数以及7个板块指数；2011年，莫斯科银行间货币交易所（MoscowInterbankCurrencyExchange）和俄罗斯交易系统（RTS）交易所合并成立莫斯科交易所专家点评：作为世界排名第八，俄国最大交易所，莫斯科交易所的产品范围十分广泛，包括股票、债券、衍生品、外汇、货币以及贵金属。该交易所的交易量主要来自于金融标的衍生品，如股指。数据来源：美国期货业协会（FIA）统计数据亚太市场

——大连商品交易所（DCE）监管方：

中国证监会（CSRC）清算所:大连商品交易所清算部主要交易产品：玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、纤维板、胶合板、线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、焦炭、焦煤、铁矿石衍生品总交易量：7亿手合约（2013年）世界排名：11历史：1993年，大商所成立；1994年，国务院批准继续进行期货交易；1998年，国务院正式批准其成为中国三大期货交易所之一；2000年，交易量成为全国第一；2003年，交易量全球排名进入前十；2004年，玉米期货上市；2007年，聚乙烯上市，打破了仅有农产品上市的局限；2010年，期货大厦建成，投入使用；2011年，焦炭上市；2013年，推出鸡蛋和焦煤期货专家点评：成立二十年以来，大商所规范运营、稳步发展，已经成为我国重要的期货交易中心。截至2013年末，大商所共有会员173家，指定交割库182个。根据美国期货业协会（FIA）公布的全球主要衍生品交易所成交量排名，2013年大商所在全球排名第11位。经过多年发展，大商所期货品种价格已成为国内市场的权威价格，为相关各类生产经营提供了价格“指南针”和“避风港”的作用，并为国家宏观调控提供了有效的价格参考。数据来源：美国期货业协会（FIA）统计数据亚太市场

——中国金融期货交易所（CFFE）监管方：

中国证监会（CSRC）清算所:中国金融期货交易所结算部主要交易产品：沪深300指数、5年期国债期货衍生品总交易量：1.9亿手合约（2013年）世界排名：19历史：中国金融期货交易所（ChinaFinancialFuturesExchange，缩写CFFE），是经国务院同意，中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的交易所，于2006年9月8日在上海成立；2010年，CFFE推出其首个期货合约沪深300股指期货合约；2013年，CFFE推出5年国债期货专家点评：作为一家年轻的交易所，中国金融期货交易所具有先天优势。其成立得益于中国五大交易所的强强联手和国家的大力支持。中国金融期货交易所的成立，对于深化资本市场改革，完善资本市场体系，发挥资本市场功能，具有重要的战略意义。目前，CFFE不负众望，仅用了几年时间就跻身国际交易所排行榜前列，以年交易量1.9亿手合约排名第19数据来源：美国期货业协会（FIA）统计数据亚太市场

——韩国交易所（KRX）监管方：

韩国金融监督院（FSS）和金融监督委员会（FSC）清算所:韩国交易所结算部（使用中央对手方系统CCP）主要交易产品（综合型交易所）：股票、债券（国债、企业债、可转换债券等）、股指期货、股指期权、单个股票期权、各种基金及投资信托、外汇期货、利率期货、黄金期货衍生品总交易量：8.2亿手合约（2013年）世界排名：9历史：在1987年全球股灾后不久，韩国决意建立自己的期货市场。韩国政府从法律上授权韩国证券交易所建立期货市场。在积极筹备股指期货交易的同时，韩国政府发现，随着经济的发展，需要进行期货交易的品种并不仅仅是股指，利率期货、外汇期货也是市场迫切需要的。于是，如何建立一个覆盖面更广的期货市场便成为了当时的重要议题。考虑到立法先行的必要性，1995年12月，韩国政府开始着手制定期货交易法(FTA)，并于1996年6月正式颁布。1996年12月，韩国期货交易所筹建工作组成立，但随之而来的东南亚金融危机打乱了原先的筹建计划。1998年1月13日和1999年2月1日，韩国国会对期货交易法进行了两次修改。1999年2月，韩国期货交易所（KOFEX）在釜山正式成立，当年就推出了美元期货及期权、信贷违约利率期货、国债期货、黄金期货。于是，股指期货、期权与其它金融期货品种的上市地点分隔开来。在经历了一番股指期货、期权合约到底应放在证券交易所还是期货交易所的争论之后，KOSPI200指数期货、期权交易终于从证券交易所转移到KOFEX。就这样，韩国股指期货、期权市场开始在韩国期货交易所这样一个专业化金融期货交易所成长起来。在衍生产品KOSPI200指数期货“搬家”的同时，韩国国内也掀起了一场新的整合运动，其目的是打造一个更加开放、更具竞争力的全球化的金融服务企业。新的整合也是在政府积极推动及法律的强制性下进行，采用的模式是将韩国已有的三家交易所——韩国证券交易所、创业板市场（Kosdaq）以及期货交易所合并成为一个韩国证券期货交易所（KRX），总部设在期货交易所所在地釜山，同时开始着手进行公司化改造。实际上，这样的模式前几年在新加坡和香港已经实施过。2005年1月19日，新成立的韩国证券期货交易所举行庆典，标志着整合的最终完成。目前，该交易所由五大部门组成，分别是行政后台服务部、股票市场分部、Kosdaq市场分部、期货市场分部、市场监管分部。其中，期货市场分部主管各种衍生品交易。这次整合的上乘效应，会促进韩国证券期货交易所成为世界主要的资本市场之一。KRX是一个综合性金融市场。交易品种包括股票、债券（国债、企业债、可转换债券等）、股指期货、股指期权、单个股票期权、各种基金及投资信托、外汇期货、利率期货和黄金期货等。专家点评：韩国交易所最为核心的交易品种当属KOSPI200股指期货以及期权合约。由于合约价值较小，参与门槛较低，在本世纪初，散户投资者创造了巨大的成交量。2000年，凭借着KOSPI200合约142%的交易量增长，韩国交易所首次挤入前五强，也就是这个合约一直蝉联交易量第一名，使得韩国交易所在全球交易所排名中也连续四年位居首位。对于韩国交易所而言，较高的散户参与度是一把双刃剑。一方面散户的投机交易是韩国衍生品证券市场发展的源动力；另一方面，许多散户投资者正在赔钱，这并不利于交易所维持长远发展。2003年起，为了交易所的长期发展，KOFEX一方面采取了一系列措施控制散户投机交易；另一方面为信用良好的机构投资者和外国投资者提供了便利条件，以鼓励更大更多的机构投资者参与到市场中来。与此同时，交易所还拓展了交易产品范围至实物商品。除此之外还加强了交易技术的提升和交易平台的整合。因此，交易所市场投机交易比重逐渐降低，风险管理功能更加突出，标志着韩国期货市场正在进入一个新的更加成熟的发展阶段。数据来源：美国期货业协会（FIA）统计数据拉美市场

——巴西证劵期货交易所（BM&FBovespa）监管方：巴西证监会（CVM）和中央银行清算所:巴西结算和托管公司（CBLC）主要交易产品：政府债券、巴西证券交易所指数、外汇、黄金期货和期权、咖啡、玉米、酒精、棉花期货和期货期权衍生品总交易量：16亿手合约（2013年）世界排名：5历史：1890年，圣保罗股票交易所（SãoPauloStockExchange）成立；2007年，圣保罗股票交易所公司化，成为以盈利为目的的公司；1972年，圣保罗股票交易所使用电脑终端发布实时行情；1990年，引入电子化交易系统；1999年，引入个人互联网电子交易系统；2008年，并购巴西商品和期货交易所（BM&F），更名为巴西证券期货交易所（BM&FBovespa）专家点评：巴西证券期货交易所经过数年不断吞并和重组，形成一个股票、股指、金融期货和期权以及商品期货和期权共同上市的综合型市场。该交易所和巴西证监会、中央银行以及全国各个金融机构关系密切。这是其迅速成长的重要基础。2013年，根据美国期货业协会统计数据，其交易量全球排名第五数据来源：美国期货业协会（FIA）统计数据非洲市场

——南非证券交易所（JSESecuritiesExchange）监管方：金融服务委员会（FinancialServicesBoard

）清算所:南非证券交易所清算部主要交易产品：债券、利率、玉米、软红麦、铜、原油、货币、柴油、股息、股指、个股、ETF、ETN、黄金、白银、谷物（上述品种一般包括期货和期权）衍生品总交易量：2.5亿手合约（2013年）世界排名：18历史：南非证券交易所（JSE）成立于1887年，根据2004年的《证券服务法》获得交易所执照，南非证券交易所是南非最主要的交易所也是唯一获得执照的证券交易所。多年来南非证券交易所从传统的场内股份交易市场发展成为一个现代化的证券交易所，提供完整的股票、金融和农业衍生工具以及其他相关票据电子的交易和结算服务，并且具有广泛的监管能力。南非证券交易所还是金融信息的主要提供者。2001年南非证券交易所收购了南非期货交易所（Safex）的业务和资产，期货交易所因而成为南非证券交易所有限公司的一部分，并于2005年正式成为不上市的股份公开公司

专家点评：南非期货交易所（SAFEX）是非洲最重要的也是最活跃的商品交易所，于1987年非正式地开业，早在被JSE收购之前就已经发展成非洲主要的新兴市场之一。南非期货交易所在很长一段时间里只有金融期货和黄金期货的交易，后来成立了一个农产品市场部，才引入一系列允许自由化贸易的农产品的期货合约交易，这些农产品包括白玉米、黄玉米、面包用小麦和向日葵籽等等。随着时间推移，该期货交易所交易产品越来越丰富，后来又退出了铜和原油产品数据来源：美国期货业协会（FIA）统计数据期货市场之并购战争

——概述金融市场，尤其是成熟的金融市场，交易所市场化、公司化都是常态。那么，以追求利润为目的的交易所之间，难以避免的会展开并购，从而使市场集中程度更高，市场效率也更高。美国市场方面，CME集团先后并购了CBOT、NYMEX以及KCBT，成长为世界最大交易所集团；欧洲市场方面，Eurex先后并购了国际证券交易所（ISE，2007年）、欧洲能源交易所（EEX，2011年）；莫斯科交易所（MoscowExchange）其本身就是两所俄罗斯交易所（莫斯科银行间货币交易所（MoscowInterbankCurrencyExchange）和俄罗斯交易系统（RTS））合并而成；亚洲市场方面，韩国证券期货交易所（KRX）是由韩国证券交易所（KSE）、韩国期货交易所（KOFEX）及韩国创业板市场（KOSDAQ）整合而成；香港交易及结算所有限公司则于2012年收购伦敦金属交易所（LME），这桩收购案主要源于LME缺乏自己的清算系统，阻碍了其发展道路。至于中国方面，由于金融市场化程度不高，国家对金融市场主导地位难以撼动。此外，三大期货交易所在上市品种方面并无直接竞争关系，因此没有发生并购事件，但是于2006年联合中国的两家证券交易所（上交所、深交所）共同出资成立了中国首家公司制交易所，即中金所。拉美市场方面，圣保罗股票交易所于2008年并购巴西商品和期货交易所（BM&F），更名为巴西证券期货交易所（BM&FBovespa）。非洲市场方面，2001年南非证券交易所（JSESecuritiesExchange）收购了南非期货交易所（Safex）使期货交易成为一个业务板块。专家点评：近年来，期货市场中的并购事件屡见不鲜。从经典的CME集团并购到余热未消的港交所收购LME，这些都是交易所相互激烈竞争的必然结果。这种竞争关系，加速了全球金融市场整合一体化，使金融交易更为简单，市场运行效率更高，同时吸引更多投资进入到金融（期货）市场。数据来源：美国期货业协会（FIA）统计数据2013年世界衍生品（期货）交易所排名数据来源：美国期货业协会（FIA）2013年统计数据排名交易所2013年交易量1CMEGroup3,161,476,6382IntercontinentalExc