评估报告(陕煤)

评估报告(陕煤)项目评估报告-PAGE34-评估报告编号：（09）资管四部报批字第号信托贷款项目评估报告项目名称：陕西煤业贷款项目单一资金信托申报部门：资产管理总部四部项目经理：项超窦波申报时间：2009ChinaForeignEconomyandTradeTrust&InvestmentCo.,Ltd目录第一部分项目要点 1第二部分借款人评价 4第三部分项目操作方案及风险收益分析 21第四部分部门评价结论 23ChinaForeignEconomyandTradeTrust&InvestmentCo.,Ltd-PAGE1-第一部分项目要点项目基本情况方案要点1、融资主体：陕西煤业化工集团有限责任公司（以下简称“陕西煤业”）2、信托贷款金额：20亿元人民币3、贷款期限：3年4、信托贷款利率：4.698%（1-3年期基准利率下浮13%，每年浮动一次）5、信托报酬率：0.1%/年（信托公司实际收益率为0.08%/年，财务顾问费率为0.02%/年）6、委托人/受益人中国光大银行股份有限公司（以下简称：光大银行）7、保管人：光大银行8、保管费率：0.01%/年9、贷款管理人：光大银行西安分行10、受益人预期收益率：4.588%/年11、贷款资金用途：流动资金贷款12、贷款资金来源：单一信托资金，光大银行人民币理财13、还款付息方式：按季付息，到期还本，利随本清14、信托期限：1年15、信托终止方式：（1）经委托人同意，转让信贷资产（2）将贷款债权作为信托财产向受益人进行分配16、信托财务顾问：聘请陕西华纳财务顾问有限公司为本项目提供财务顾问服务。17、财务顾问费：0.02%/年（从信托公司实际收到的信托管理费中列支）结论我中心认为该项目风险可控，建议推进。PAGEPAGE25第二部分借款人评价一、借款人简介1、借款人基本情况客户全称陕西煤业化工集团有限责任公司信用等级注册地址陕西省西安市太乙路182号企业类型有限责任公司（国有独资）法定代表人华炜成立时间200注册资本人民币355,000万元工商登记号6100001020153A经营范围煤炭开采、销售、加工和综合利用；煤化工产品、化学肥料和精细化工产品的研发、生产及销售；电力生产与供应；煤炭铁路运输（限自营铁路）；机械加工；煤矿专用设备、仪器及配件制造与修理；煤炭、化工、煤机的科研设计；煤田地质勘探、咨询服务；煤及伴生矿物深加工；矿山工程及工业和民用建筑；机电设备安装；矿井（建筑）工程设计；工程监理；建材销售；气体产品的制造和销售；火工、公路运输；物资仓储；高科技产业；农林业；自营代理各类商品及技术的进出口，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外。（其中煤炭开采、电力生产与供应、煤田地质勘探、气体产品的制造、公路运输项目由集团公司所属企业凭认可证在有效期内经营）（上述经营范围中，国家法律、行政法规或者国务院决定必须报经批准的，凭认可证并在有效期内经营）2、借款人历史沿革陕西煤业化工集团有限责任公司前身为陕西煤业集团有限公司，公司的发展可以总结为“两次重组和两次划拨”。第一次重组是，陕西省人民政府从落实西部开发战略，充分发挥煤炭资源优势和行业整体优势，调整煤炭经济结构，培育壮大以煤炭开采、煤炭转化为主的能源化工支柱产业出发，2004年2月21日正式挂牌成立陕西煤业集团有限公司。当时煤业集团的组建，是将原省属的铜川、蒲白、澄合、韩城四个矿务局和陕西煤炭建设公司、黄陵矿业有限公司、陕西省煤炭运销集团公司、陕西天地地质有限公司、陕北矿业局、陕西彬长矿区开发建设有限公司共10个煤炭企业联合组建，由煤业集团作为这10个单位的出资人，行使出资人权利。在本次重组组建完成后，2004年10月14日，省政府将原属陕西省煤炭工业局的“陕西省煤炭物资供应公司”划转至煤业集团。第二次重组是，2006年6月陕西省人民政府从促进发展能源化工产业，优化国有经济布局，延长产业链，实施煤炭开发转化一体化出发，将煤业集团和陕西渭河煤化工集团有限责任公司、陕西华山化工集团有限公司、陕西陕焦化工有限责任公司的国有股权合并，按照现代企业制度重组组建成立煤业化工集团，于2006年6月30日举行了成立暨揭牌仪式；在第二次重组完成后，2007年4月25日，陕西省国资委将陕西建工集团总公司所属的陕西建设机械（集团）有限责任公司整体划转给陕西煤业化工集团有限责任公司。2007年，集团根据陕西省国资委《关于设立陕西煤业股份有限公司拟公开发行股票上市的立项批复》（陕国资企改发[2007]361号），陕西煤业化工集团有限责任公司开始对煤炭资源的开发、生产、加工、销售，以及与煤炭运输相关铁路的开发与经营、投资控股等业务进行重组，联合陕煤化集团控股的陕西铜川煤业有限公司、陕西韩城煤业有限责任公司、陕西澄合煤业有限责任公司三家债转股公司以经过评估的上述主煤业务经营性净资产以及货币资金作为出资，并联合中国长江三峡工程开发总公司、华能国际电力开发公司、陕西有色金属控股集团有限责任公司、陕西鼓风机（集团）有限公司四家战略投资者，共同发起设立陕西煤业股份有限公司（以下简称“陕煤股份”、“股份公司”），并于2008年12月24日举行了成立暨揭牌仪式。以上两次重组、两次划拨及股份公司设立均在政府主导下进行，体现了陕西省人民政府对陕西煤业化工集团的支持；同时使煤业化工集团整合了全省煤炭和化工两个行业的发展优势，提升了整体发展能力和产业发展的支柱核心带动作用；使煤业化工集团抓住了当前国家大型煤炭基地建设和陕西能源化工优势特色产业发展机遇，一批大型重点项目相继开工建设；铸就了煤业化工集团经济规模优势和品牌优势，为煤业化工集团营造了较宽松的发展环境；使煤业化工集团可以在更大范围优化配置资源，加快产业结构和经济结构的调整，也为在发展中解决历史问题创造了条件。截至目前集团公司已发展拥有全资、控股和参股企业32家，其中全资子公司13家、控股子公司12家、参股子公司7家，纳入公司合并报表的企业共有25家。公司主要从事煤炭的生产和销售，其他的业务涉及到煤化工、电力和机械加工等。目前公司是陕西省内最大的煤炭企业集团，按照资产规模和盈利能力，公司的规模位居陕西省国资委监管企业前三位；截至2008年底，公司合并资产总额634.79亿元，所有者权益244.29亿元（其中少数股东权益106.77亿元）；2008年实现营业收入234.08亿元，利润总额18.19亿元。公司2008年在中国煤炭行业协会公布的“煤炭工业企业100强中”名列第19位，在2008年度“中国企业500强”名列第309位。3、控股股东、实际控制人截至2008年12月31日公司股权结构情况表股东名称出资方式金额（亿元）比例(%)质押或冻结情况陕西人民政府国有资产监督管理委员会实物35.5100%无合计35.5截至2008年12月31日公司注册资本为人民币35.5亿元，实收资本人民币35.5亿元，全部为国有资本，由陕西人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称陕西省国资委）以实物方式出资，出资比例100%。自公司成立之日至本募集说明书出具日，借款人股权没有任何质押和抵押。本次中期票据的发行已经得到陕西省国资委的有效授权。4、经营情况（一）业务方面公司拥有独立、完整的产、供、销体系和自主经营的能力，在工商行政管理部门核准的经营范围内开展各项经营业务。公司设置了业务经营部门和管理部门，配备了专业经营和管理人员，独立开展经营业务活动。在业务洽谈、合同签订及履行各项业务活动中，均由本公司以公司名义办理相关事宜，公司相对于控股股东在业务方面是独立的。控股股东陕西省国资委主要批准集团公司经营方针和主业；依据上年度决算和当年预算确定集团公司经营目标，与集团公司签订经营责任书；根据经营责任书和年终审计报告考核集团公司经营业绩，确保国有资产的保值增值；按有关规定收取或决定处置投资收益；审议批准集团公司董事会、监事会的报告；批准集团公司增加或者减少注册资本方案；批准集团公司合并、分立、产权转让、解散、清算或者变更公司形式；集团公司重要全资和控股子公司（企业）的合并、分立、产权转让、解散、清算或者变更公司形式。（二）人员方面借款人与出资人在劳动、人事及工资管理等方面相互独立，设立了独立的劳动人事职能部门，且借款人高级管理人员并未在出资人单位兼职或领取报酬。（三）资产方面公司的资产与控股股东明确分开，不存在控股股东占用公司资产或干预资产经营管理的情况。（四）机构方面公司根据经营管理和业务发展的需要，设置了相关的综合管理和业务经营部门，公司各部门和岗位均有明确的岗位职责和要求，公司的机构是独立的。（五）财务方面公司拥有独立的财务部门、完善的会计核算体系及财务管理制度，并依法开设了独立的银行账户。5、重要权益投资情况及主要下属公司介绍2008年纳入合并报表范围的子企业基本情况序号企业名称持股比例（%）注册资本（万元）投资额（万元）1铜川矿务局10049,11649,1162蒲白矿务局10019,75019,7503澄合矿务局10044,07044,0704黄陵矿业集团有限责任公司10061,31261,3125韩城矿务局10093,13593,1356陕西陕北矿业有限责任公司1001,2001,2007陕西煤炭建设公司10012,34412,3448陕西省煤炭物资供应公司1001,113.51,113.59陕西彬长矿区开发建设有限责任公司100150,000150,00010陕西煤业集团投资有限公司10030,00030,00011陕西省煤炭运销集团渭南市运销有限公司10080080012陕西华山化工集团有限公司12.5441,1805,16613陕西陕焦化工有限公司10054,08455,68214陕西渭河煤化工集团有限责任公司99.6084,10883,76715陕西煤业化工技术开发中心有限责任公司64.254,0002,57016陕西建设机械（集团）有限责任公司10013,92012,00017西安煤矿机械有限公司50.0049,00024,50018陕西比迪欧化工有限公司92.0025,00023,00019陕西煤业股份有限公司46.30900,000626,58520陕西北元化工有限公司38.56105,80040,80021新兴能源科技有限公司71.008,31011,26222蒲城清洁能源化工有限责任公司60.0075,00045,00023陕西煤化工技术工程中心有限公司55.003,0003,00024陕西开源证券经纪有限责任公司72.8011,4008,30025陕西省煤炭运销集团瓦窑堡煤炭集运经销有限责任公司51.00500255注：集团公司对陕西华山化工集团有限公司、陕西煤业股份有限公司、陕西北元化工有限公司三家公司持股占比虽低于50%，但集团公司作为上述企业的实际控制人，对上述公司拥有拥有经营和财务决定权，因此本年度纳入公司的合并报表。（一）铜川矿务局铜川矿务局是隶属于陕西煤业化工集团有限责任公司的国有大型煤炭企业，地处三秦腹地关中平原北部的铜川市，南距省会西安90公里；咸铜铁路、梅七铁路与矿区自营铁路联接并直达陇海线，西铜、铜黄高速公路穿过矿区，北抵延安、榆林交通便利。全局辖铜川、焦坪两大矿区，井田面积387.2平方公里，保有地质储量9.25亿吨，可采储量6.19亿吨。现有8对生产矿井，生产能力1,048万吨/年，综采机械化程度达到92%，其中五大矿井采掘机械化程度达到100%。2008年铜川矿务局生产煤炭1,021万吨，同比增产54.36万吨，增幅5.62%；2008年年末铜川矿务局资产规模达到51.83亿元，全年实现销售收入为44.05亿元，利润总额为2.85亿元，净利润2.99亿元。2009年第一季度由于公司主要煤炭资产已并入陕西煤业股份有限公司的原故，导致公司盈利能力大幅下降。2009年第一季度公司共生产煤炭9.65万吨，实现销售收入2.43亿元，利润总额为-0.24亿元，净利润-0.24亿元。（二）黄陵矿业集团有限责任公司黄陵矿业集团有限责任公司隶属陕西煤业化工集团有限责任公司，所经营的黄陵矿区是国家“八五”重点建设项目，20项兴陕工程之一，是国家能源投资体制和煤炭基本建设体制改革的试点单位。黄陵矿区煤炭储量丰富，煤质优良，市场前景广阔；煤田总面积1000平方公里，地质储量15.85亿吨，可开采储量13.75亿吨，地质构造简单，煤层平缓，便于开采。煤种为低磷、低灰、低硫、中挥发分、高发热量的一号肥气煤和二号弱粘煤，是国内少有的符合环保标准要求的优质动力煤、气化用煤和配焦煤。黄陵矿业集团公司建设规模1500万吨，有两对生产矿井。2008年黄陵矿业公司共生产911.36万吨，同比增产160.26万吨，增幅21.34%；2008年公司资产规模25.39亿元，全年实现销售收入为37.46亿元，利润总额为10.58亿元，净利润8.77亿元。2009年第一季度由于公司主要煤炭资产已并入陕西煤业股份有限公司的原故，导致公司盈利能力大幅下降。2009年第一季度公司共生产煤炭1.98万吨，实现销售收入0.5亿元，利润总额为80.5万元，净利润77.8万元。（三）韩城矿务局韩城矿务局位于陕西渭北煤田东北部的韩城市境内，是以煤炭生产为主、多种经营为辅的大型煤炭企业；原隶属于煤炭工业部，1998年下放陕西省政府管理，2004年2月划归陕西煤业集团公司管理。矿务局下辖14个二级矿、厂，拥有3个大中型煤矿，矿井3对，年设计能力570万吨，核定能力460万吨；韩城矿务局地质储量达到9.46亿元。2008年韩城矿务局资产规模达到35.09亿元，全年共生产煤炭481.81万吨，同比减产75.61万吨，降幅13.56%；2008年公司实现销售收入为23.99亿元，利润总额为1,31亿元，净利润1,25亿元。2009年第一季度由于公司主要煤炭资产已并入陕西煤业股份有限公司的原故，导致公司盈利能力大幅下降。2009年第一季度公司未实现煤炭开采，实现销售收入0.57亿元，利润总额为-0.03万元，净利润-0.03万元。（四）蒲白矿务局蒲白矿务局现隶属陕西煤业化工集团公司，始建于1959年1月1日，属国家大二型企业，矿区位于陕西省渭北煤田中部，地跨蒲城、白水两县，西与铜川矿区相接，东和澄合矿区毗邻。矿区含煤总面积237平方公里。蒲白矿务局现有白水煤矿、朱家河煤矿等5对生产矿井。目前，蒲白局核定生产能力为428万吨/年。2008年蒲白矿务局资产规模达到17.92亿元，全年共生产328.15万吨，同比增产46.21万吨，增幅16.39%，2008年公司实现销售收入为15.32亿元，利润总额为2.67亿元，净利润2.41亿元。2009年第一季度由于公司主要煤炭资产已并入陕西煤业股份有限公司的原故，导致公司盈利能力大幅下降。2009年第一季度公司共生产煤炭44.39万吨，实现销售收入2.48亿元，利润总额为0.28万元，净利润2.41万元。（五）陕西渭河化工集团公司陕西渭河煤化工集团有限责任公司（以下简称“渭河煤化工”）是陕西省“八五”期间建设的大型化工企业，2006年6月划至陕西煤业化工集团有限公司。公司实收资本84,108万元，其中陕西煤业化工集团有限责任公司出资83,767万元，持股比例99.59%；陕西省投资公司出资341万元，持股比例0.41%，截至2008年末，集团公司总资产规模达到41.46亿元。公司先后出资成立了14家控股或相对控股子公司，主要生产经营合成氨、尿素、甲醇、二甲醚、氧、氮、氩气（液）、硫磺、精致盐酸等。2008年公司主要产品尿素实现产量51.32万吨，销售40.11万吨；2008年公司实现销售收入12.12亿元，比上年同期减少779.4万元，降幅0.64%；实现利润总额-16,898.2万元，同比减利31,306.9万元。2009年第一季度公司主要产品尿素实现产量12万吨，共实现销售收入2.66亿元，利润总额为-0.3亿元，净利润-0.3亿元。（六）陕西华山化工集团有限公司陕西华山化工集团有限公司是1997年8月由原陕西省化肥厂和陕西复肥厂合并成立的陕西华山化肥总厂整体改制的国有大型化工企业，同年由集团公司控股，联合11家投资单位共同发起设立了陕西陕化化肥股份有限公司，2006年6月与陕西煤业集团有限责任公司实施战略重组。2008年公司主要产品尿素产量27万吨，磷酸二铵产量17万吨；2008年公司实现销售收入11.35亿元，比上年同期增加2.35亿元，增幅26.11%；实现利润总额-19,745万元，同比减少利润19,881万元。2009年第一季度公司主要产品尿素产量3万吨，磷酸二铵产量5.6万吨，共实现销售收入0.74亿元，利润总额-0.3亿元，净利润-0.3亿元。（七）陕西煤业股份有限公司根据陕西省国资委《关于设立陕西煤业股份有限公司拟公开发行股票上市的立项批复》（陕国资企改发[2007]361号），陕西煤业化工集团有限责任公司已对煤炭资源的开发、生产、加工、销售，以及与煤炭运输相关铁路的开发与经营、投资控股等业务进行重组，联合陕煤化集团控股的陕西铜川煤业有限公司、陕西韩城煤业有限责任公司、陕西澄合煤业有限责任公司三家公司以经过评估的上述主煤业务经营性净资产以及货币资金作为出资，并联合中国长江三峡工程开发总公司、华能国际电力开发公司、陕西有色金属控股集团有限责任公司、陕西鼓风机（集团）有限公司四家战略投资者，共同发起设立陕西煤业股份有限公司（以下简称：煤业股份），并已于2008年12月24日正式挂牌成立。根据《发起人协议》的约定，陕煤化集团、铜川煤业、韩城煤业、澄合煤业将评估确认后的净资产以及货币资金作为出资，三峡总公司、华能开发公司、陕西有色集团、陕鼓集团分别以货币资金出资，共同发起设立股份公司，股份公司成立时股本结构如下：陕西煤业股份有限公司股东情况发起人出资额（万元）折合股本（万股）股权比例股东性质陕西煤业化工集团有限责任公司626,585.36416,703.7646.30%国有股东陕西铜川煤业有限公司286,653.32190,635.6721.18%国有股东陕西韩城煤业有限责任公司159,564.63106,116.7211.79%国有股东陕西澄合煤业有限责任公司23,372.8415,543.851.73%国有股东中国长江三峡工程开发总公司135,330.3990,000.0010.00%国有股东华能国际电力开发公司67,665.1945,000.005.00%国有股东陕西有色金属控股集团有限责任公司40,599.1227,000.003.00%国有股东陕西鼓风机（集团）有限公司13,533.049,000.001.00%国有股东合计：1,353,303.89900,000.00100.00%—— 公司经过对集团公司下属核心煤炭资产的重组，已成为集团公司最主要的煤炭生产单位。2009年第一季度公司共完成煤炭生产861.35万吨，共实现销售收入31.97亿元，利润总额5.63亿元，净利润5.54亿元。6、借款人组织结构集团公司设董事会及其专业委员会、监事会、经理层和职能部门。董事会是集团公司经营管理事项的最高决策机构，按照集团公司章程和董事会议事规则行使重大事项决策权。专业委员会是集团公司董事会的决策服务机构，集团公司重大经营管理决策在提交董事会决策之前一般应提交专业委员会审议。集团公司董事会下设提名委员会（董事会秘书处）、规划投资委员会、薪酬考核委员会、审计监督委员会等专业委员会，对煤业化工集团重大决策提出评价和咨询意见，为董事会决策提供建议。监事会是集团公司的常设监督机构，执行监督职能。监事会与董事会并立，独立行使对董事会、总经理、高级职员及整个公司管理的监督权。经理层实施董事会的重大决策，负责日常经营策略的拟定和执行。集团公司职能部门接受经理层的领导，是集团公司日常事务的管理机构和决策的参谋机构。同时，集团公司按《中国共产党章程》和《工会法》的要求建立党组织和工会组织，设党群工作部、工会、纪委监察。借款人组织结构示意图如下所示：公司的组织架构图规划投资委员会规划投资委员会（规划发展部）董事会监事会薪酬考核委员会审计监督委员会提名委员会（秘书处）综合.部规划发展部生产技术部财务资产部企业管理部市场营销部总经理党群工作部纪委监察工会安全监督管理部党委会人力资源部副总经理副总经理副总经理副总经理副总经理副总经理二、公司财务情况评价1、资产负债情况单位：千元项目2009年8月31日2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日流动资产1,574,589,229.57903,484,040.44840,909,436.34376,626,042.79长期股权投资172,637,000.00170,971,755.0063,871,755.0026,728,903.00固定资产407,058,388.45401,497,205.50445,218,668.09555,188,798.43无形资产----资产总计2,346,487,089.621,637,113,549.361,395,665,815.651,008,556,630.18流动负债1,217,644,421.66524,816,519.12616,916,897.63474,637,793.73长期负债64,000,000.0023,000,000.0023,000,000.0025,000,000.00实收资本180,670,000.00180,670,000.00150,670,000.00100,670,000.00所有者权益1,064,842,667.961,004,297,030.24755,748,918.02465,568,836.45负债和所有者权益合计2,346,487,089.621,637,113,549.361,395,665,815.651,008,556,630.18近几年来公司流动资产直线上升，2006年到2008年底复合增长率为59.45%。截至2008年底，流动资产规模达到252.03亿元，其中主要为货币资金、存货、预付帐款、应收帐款及其他应付款项构成。其大致比例及规模如下图所示：根据2008年的财务报表可以看出，相比于2007年库存的大量增加，主要归因于产成品，其从4.91亿上升为11.05亿元。由于企业最近几年正处于扩张阶段，随着这一进程公司无形资产迅速提升。负债中短期借款迅速上升，2006年、2007年、2008年短期借款金额分为：6.73亿、29.68亿、99.74亿，从而使公司负债结构（流动负债/非流动负债）从2006年的1.44上升为2.01，流动负债压力较大。2、利润表情况单位：千元项目2009年3月31日2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日主营业务收入4,786,143.3522,138,076.0013,771,300.0010,385,399.00主营业务成本3,261,523.4314,960,996.009,822,291.007,525,522.00营业利润331,749.171,670,048.00933,267.001,017,229.00利润总额366,604.181,818,841.001,292,635.001,211,862.00净利润352,626.581,550,348.001,150,583.001,074,769.00公司2006年，2007年，2008年主营业务收入分别为221.38亿、137.71亿、103.85亿元。其中2008年相比于2007年主营业务收入增长点主要为煤炭产品，化工产品和施工业务，其中煤炭产品贡献了70%的主营业务收入。公司三年来净利润额逐步上升，2006-2008年营业毛利率分别为：27.54、28.68、32.42。煤炭行业短期内处于供不应求，煤炭相关产品价格上升趋势明显，近期内公司具有良好的盈利潜力。3、现金流表情况单位：千元项目2009年3月31日2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日经营活动现金流入6,185,971.0423,781,312.0016,943,994.0012,047,040.00经营活动现金流出5,528,526.5420,830,969.0014,087,026.0010,569,248.00经营活动现金净流量657,444.502,950,343.002,856,968.001,477,792.00投资活动现金流入1,634,691.31491,476.00391,103.00116,835.00投资活动现金流出5,031,342.0316,053,651.006,046,294.002,999,775.00投资活动现金净流量(3,396,650.72)(15,562,175.00)(5,655,191.00)(2,882,940.00)筹资活动现金流入10,538,989.3028,251,261.005,873,202.003,439,257.00其中：借款9,645,862.3519,269,834.005,326,074.002,727,052.00筹资活动现金流出4,054,508.346,112,807.001,941,611.001,395,095.00其中：偿还债务3,035,832.444,712,230.001,605,529.001,079,603.00筹资活动现金流量6,484,480.9622,138,454.003,931,591.002,044,162.00注：红色数据为负值由公司战略所决定，企业进入扩张阶段。导致其由投资活动产生的现金流量净额三年来一直为负值，与同期经营活动产生的现金流量净额相比，其数量巨大，难以通过公司内部的经营活动产生的现金流为公司的持续状长提供支持。因此2006年-2008年度公司每年的借款额度逐年上升，分别为：27.27亿、53.26亿、192.69亿。4、指标分析（1）短期偿债能力分析通过公司经审计的年度报表，我们计算得出其短期偿债能力指标数值如下：单位：千元项目2009年3月31日2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日货币资金及其等价物18,338,382.5314,590,730.005,064,112.003,930,744.00短期债务15,129,044.3610,638,954.003,748,085.001,083,814.00经营净现金/短期债务-0.280.761.36EBITDA/短期债务-0.430.652.19经营性现金/利息支出-3.008.369.30EBITDA利息倍数-4.297.8814.11随着投资规模的扩大，公司短期债务规模增长较快。截至2008年底，公司总债务达200.09亿元，其中短期债务106.39亿元，较2007年增长183.85%，但目前公司短期债务在总债务占比依然不大，大致为53.17%，债务结构良好。从短期偿债指标来看，随着债务的上升，该项指标有所下降，但其还处于较好的水平，以EBITDA利息倍数来看，2008年度该指标为4.29，公司不会出现无法偿付利息的情况。（2）长期偿债能力分析项目2009年3月31日2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日资产负债率%65.9061.5266.6960.47长期资本负债率37.5834.3040.1038.58借款人2006年的资产负债率和长期资本负债率分别是60.47和38.58；2007年的资产负债率和长期资本负债率分别是66.69和40.10；2008年的资产负债率和长期资本负债率分别是61.52和34.30。从以上数据可见，近3年借款人的资产负债率和长期资本负债率均处在合理的区间内，对长期债务偿还有一定的保障。（3）资产流动性分析资产流动性指标2009年3月31日2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日速动比率0.910.870.670.93流动比率0.990.960.771.10存货周转率-7.726.726.47应收帐款周转率-9.9614.6312.77流动资产周转率-1.201.441.35自2006年以来速动比例，资产流动指标都保持在合理的范围之内。2008年年底速动比率相比于2007年年底有所改善，达到0.87。在一定程度上保证了，公司能正常应对突发性的支出，企业正常连续性经营基本能够实现。从资产周转率指标来看，07行业流动资产周转率、存货周转率、应收帐款周转率分别为：1.4、8.1、10.0。公司存货周转率标略低于行业平均水平，稍显欠缺。其余两项都高于行业平均水平。2008年度行业流动资产周转率、存货周转率、应收帐款周转率指标分别为：1.3、9.6、8.9，由于公司大量的存货致使存货周转率较低，同期现金周转率表现也不及行业水平。（4）盈利能力指标盈利能力指标2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日营业毛利率%32.4228.6827.54总资产利润率%2.443.424.24净资产收益率%6.3510.2610.73公司2006年度的总资产利润率和净资产收益率分别为4.24和10.73，公司2007年度的总资产利润率和净资产收益率分别为3.42和10.26，公司2008年度的总资产利润率和净资产收益率分别为2.44和6.35，企业2006、2007、2008年年度的总资产利润率和净资产收益率有所降低。同一时期，企业其间费用的增加明显。具体额度如下表所示：2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日销售费用965,916481,840343,435管理费用3,282,3782,171,2781,592,300财务费用973,864207,57225,678公司近年来处于不断扩张并购阶段，期间利用短期借款保证公司现金流的充足，因而致使财务费用年年上升。相比公司营业毛利率年年上升的情况，我们认为公司现阶段的资产整合还未真正完成，并购后的资产还未达到其应有的营运能力。随着产能的进一步释放，公司总资产利润率指标能够得以改善。三、企业贷款卡查询