证券投资分析37试题1

可转换债券转股

可转换债券是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。

（1）可转债“债转股”通过证券交易所交易系统进行。证券交易所设置“债转股”申报代码和简称。申报方向为

卖出，价格为100元，单位为手，1手为1000元面额。

（2）可转债“债转股”需要规定一个转换期。上市公司发行的可转换公司债券在发行结束6个月后，方可转

换为公司股票，而具体转股期限应由发行人根据可转债的存续期及公司财务情况确定。在转换期中，可转债的交

易照常进行。

（3）可转债持有人可将本人证券账户内的可转债全部或部分申请转为发行公司的股票。

（4）可转债的买卖申报优先于转股申报，即“债转股”的有效申报数量以当EI交易过户后其证券账户内的可

转债持有数为限。

（5）可转债转换成发行公司股票的股份数（股）的计算公式为：

可转债转换股份数（股）=（转债手数x1000）/当次初始转股价格

例如：某投资者当II申报“债转股”100手，当次转股初始价格为每股10元。那么，该投资者可转换成发行

公司股票的股份数为：

转债手数X1000+初始转股价格=100x1000-10=10000（股）

（6）即日买进的可转债当日可申请转股。

（7）当可转债出现赎回、回售等情况时，按公司发行可转债时约定的有关条款办理。

送红派息股的除权价的计算公式是；

除权价=（收盘价-股息）/（1+送股比例）

例如：苏常柴1995年度送红方案为10送5派0.4元，股权登记日收盘价为18.95元，则其除权价=（18.95-0.04）/（1+0.5）=

12.61元。而除权当日开盘价为13.18元，这是因为开盘价不完全等于除权价。

某公司年初净资产为800万元，年末净资产为1000万元，税息前费利润（怀疑有错）为200万元，利息费用为

40万元，公司所得税为25%,请问公司的净资产收益率是？

200-40-（200-40）*0.25/1000

净资产收益率等于净利润与净资产的百分比

代办股份转让的资格条件0

三、代办股份转让的基本规则

必须开立非上市公司股份转让账户

法人投资者在开立股份转让账户时，需提交法人营业执照或注册登记证书、法定代表人身份证明书、法定代

表人授权委托书和经办人身份证。

投资者参与股份转让，应当委托证券公司营业部办理。委托方式可采用柜台委托、电话委托、互联网委托等。

投资者委托指令以集合竞价方式配对成交。证券公司不得自营所主（代）办公司的股份。

股东权益为正值是指最近会计年度经审计的股东权益扣除注册会计师不予确认的部分后为正值；净利润为正

值是指最近会计年度经审计的扣除非经常性损益后的净利润为正值。

注意三种情况下每周的交易日不同，分为5次、3次、I次

提示：

股份转让的委托申报时间为转让日上午9：30至11：30,下午13：00至15：00；之后进行集合竞价配对成

交。股份转让以“手"为单位，1手等于100股。涨跌幅比例限制为前一转让日转让价格的5%。

四、非上市股份有限公司股份报价转让试点

2006年1月16日，中国证监会批复同意中关村科技园区非上市股份有限公司股份进入代办股份转让系统进

行股份报价转让试点。

推出股份报价转让试点，一可以发挥证券公司的中介机构作用，在对拟挂牌公司的尽职调查、推荐挂牌和对

挂牌公司的信息披露督导等提供专业报务；二是可以充分利用代办股份转让系统现有的证券公司网点体系，方便

投资者的股份转让；三是可以为投资者提供高效率、标准化的登记和结算服务，保障转让秩序：四可以依托代办

股份转让系统的技术服务系统，避免系统的重复建设，降低市场运行成本和风险，减轻市场参与者的费用负担。

股份报价和代办股份转让系统的区别：

（1）挂牌公司属性不同。

（2）转让方式不同。

（3）信息披露标准不同。

代办股份转让系统挂牌公司的信息披露基本参照上市公司的标准。股份报价转让的公司并非是上市公司，其

信息披露标准要低于上市公司的标准。

（4）结算方式不同

代办股份转让系统和交易所市场的结算方式和资金存管方式相同，采用多边净额结算，通过证券登记结算机

构和代理证券公司完成股份和资金的交收。

我国A股、基金、债券等品种的清算与交收

我国证券市场采用的是法人结算模式。所有的结算都是由结算参与人以法人名义集中在结算公司开立账

户来进行的。

提示：T+1清算

【例题5•单选题】我国上海证券交易所的A股例行日交割是指交割日为（）。

A.当日

B.次日

C.第三日

D.第四日

［答疑编号8110801051

答案：B

一、上海市场A股、基金、债券等品种的清算与交收

清算路径的概念：P259

（-）中国结算上海分公司同结算参与人之间的资金交收流程（5个步骤）

1.交易II（TII）闭市后，交易所将当日交易成效数据通过交易系统发送至中国结算上海分公司。

2.中国结算上海分公司的登记结算系统按照净额结算原则，对所有结算单位当日的证券买卖进行轧差清

算，并产生清算金额（清算金额=净卖金额-净买金额）。在净额结算方式中，中国结算上海分公司作为买卖各方

的交收对手方。

3.中国结算上海分公司在进行中央清算时同时计算有关费用，产生各结算单位的实际应收、应付金额。

实际应收应付金额=清算金额-交易经手费-印花税-证管费-过户费-其他应付费用

4.中国结算上海分公司在清算完成后，通过远程数据通讯方向向结算单位提供当II清算数据汇总表，列

示结算单位当日对中国结算上海分公司的应收、应付资金数额，即中国结算上海分公司对结算单位发出结算指令。

5.结算单位依据结算指令完成资金交收。

（二）资金交收

资金交收首先满足二级市场交收，然后满足一级市场交收

交收具有不可逆转性

（三）资金划拨P261

二、深圳市场A股、基金、债券等品种的清算与交收

【例题6•判断题】判断正误：在法人结算模式下，深交所会员须在证券登记结算公司开设结算头寸账

户

［答疑编号8110801061

答案：正确

三、合格境外机构投资者的结算办法

合格境外机构投资者由其托管人作为中国结算上海或深圳分公司的结算参与人，直接与结算公司办理其

所托管合格投资者的结算业务，承担相应的交收责任。

提示：

托管人应当在结算公司的结算银行中选择1家，开立1个结算资金专用存款账户。

托管人结算备付金账户的日末余额，不得低于结算公司核定的最低结算备付金限额

托管人如出现资金交收透支，结算公司可以采取以下措施P264（5点）

（1）根据托管人发生的透支金额，按人民银行有关规定计收罚息。

（2）T+1日交收时，暂扣托管人指定的、相当于透支金额价值120%的证券。托管人在2个交易日内

补足透支款本息及罚息的，结算公司向托管人交付暂扣的证券。否则，结算公司将卖出暂扣证券，以卖出款弥补

托管人的透支。卖出款不能全额弥补透支本息及罚息的，差额仍违约的托管人追索。

（3）要求透支托管人提供书面情况说明和有关责任方盖章的资金交收透支责任确认书，将该透支事件

在托管人业务不良记录中予以登记，作为评估风险程度、确定重点监控对象的依据。

（4）通知透支托管人向结算公司提供财务状况说明，提出弥补透支的具体措施，将该托管人列为重点

监控对象，密切监测其财务状况。

（5）提请证券交易所限制或暂停透支托管人所托管合同投资者的证券买入，同时将有关情况报告中国

证监会。

第一节债券质押式回购交易

一、债券质押式回购交易的概念

债券质押式回购交易，是指正回购方（卖出回购方、资金融入方）在将债券出质给逆回购方（买入返售

方、资金融出方）融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由正回购方按约定回购利率计算的资金额向

逆回购方返还资金，逆回购方向正回购方返还原出质债券的融资行为。

债券质押式回购是参与者进行的以债券为权利质押的短期资金融通业务。其实质内容是：债券的持有方

（正回购方、卖出回购方、资金融入方）以持有的债券作抵押，获得一定期限内的资金使用权，期满后则须归还

借贷的资金，并按约定支付一定的利息；而资金的贷出方（逆回购方、买入返售方、资金融出方）则暂时放弃相

应资金的使用权，从而获得资金融入方的债券抵押权，并于回购期满时归还对方抵押的债券，收回融出资金并获

得一定利息。

提示：

实质是•种短期抵押融资行为。

回购交易有两个交易主体、二次交易契约行为

自1997年6月起，全国统一同业拆借中心开办国债、政策性金融债和中央银行融资券回购业务；商业

银行间的债券回购业务必须通过全国统一同业拆借市场进行，不得在场外进行

2002年12月30日和2003年1月3日上海、深圳证券交易所分别推出了企业债券回购交易

目前沪、深证券交易所的证券回购券种主要是国债和企业债

全国银行间同'也拆借中心的证券回购券种主要是国债、融资券和特种金融债券

【例题1•单选题】一笔国债回购涉及（）交易契约行为。

A.四次

B.三次

C.二次

D.一次

[答疑编号811070101]

【答案】C

【例题2•多选题】证券回购交易是（）以持有的证券为抵押品，获得一定期限内的资金使用权。

A.证券持有者

B.资金需求者

C.融资者

D.资金贷出方

[答疑编号811070102]

【答案】ABC

我国B股的清算与交收模式

提示：T+3清算

一、上海市场B股清算交收

B股结算会员分基本结算会员和一般结算会员

采用净额交收和逐项交收结合的制度

（-）净额交收P266（3项流程）

1.T日交易结束后，中国结算上海分公司根据上海证券交易所的B股交易数据，根据结算业务规则和规

定的收费项目进行交易数据清算。

2.中国结算上海分公司在T日24:00前向相关参与人发送交收通知书。交收通知书包括各结算参与人在

TH的交易明细数据、交易结算费用及结算金额。各参与人可据此与其各营业部进行二级清算。

3.净额结算交易无需进行交收指令对盘，完成交易的结算参与人必须无条件履行交收责任。

（二）逐项交收P266（5项）

中国结算上海分公司对境内结算参与人的不涉及托管银行的交易实行净额结算。流程如下：

TI」交易结束后，中国结算上海分公司接收上海证券交易所的B股交易数据，根据结算业务规则和规定

的收费项目进行交易数据清算。

2.中国结算上海分公司在TII24:00前向相关参与人发送交收通知书。交收通知书包括各结算参与人在

T日的交易明细数据、交易结算费用及结算金额。

3.结算参与人须对其交易进行交收确认。证券公司参与与最迟需T+2II13:00之前、托管银行参与人

最迟需于T+3日13:00之前，向中国结算上海分公司发送结算交收指令。

4.中国结算上海分公司根据结算交收指令于T+2II14:00之前完成所有交收指令的预对盘，并将预对

盘结果发送给相关参与人。结算参与人应及时核对预对盘结果文件。如果有未匹配成功的指令，结算参与人应及

时查明原因并可最晚于T+3日12：00前将修改后的交收指令发送至结算公司。最终交收以截止时间前的最新

交收指令为准。

5.中国结算上海分公司于T+3日13：00进行最终对盘处理，并在14:00前向结算参与人发送T+3对

盘结果文件。中国结算上海分公司对对盘成功的交易按交收指令完成交收，对对盘不成功的交易实行待交收处理。

（H）具体程序P267

二、深圳市场B股清算交收模式

只采用净额交收制度

交收过程存在一类指令和二类指令

【例题7•多选题】沪深证券交易所目前未采用的证券交收方式有（）。

A.T+0

B.T+1

C.T+2

D.T+3

［答疑编号811080107J

答案：AC

我国权证的清算与交收

权证是指指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按

约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。截止至2005年底，在证

券交易所挂牌交易的权证有7只。

在权证清算交收模式上，上海市场和深圳市场总体来说是一致的。对于权证的二级市场市场交易，中国

结算上海分公司和深圳分公司充当“共同对手方”提供交收担保。对于权证的行权，则均不充当“共同对手方”,

而山权证发行人身身通过提交担保物来保证权证持有人可以成功行权。在权证二级市场交易的交收和行权交收过

程中，中国结算上海分公司和深圳分公司均贯彻了“银货对付”原则。区别主要有两个：-是中国结算上海分公

司实行“待交收”制度；二是行权交收期不同。

首先是“待交收”制度方面的差异。在该制度下，中国结算上海分公司在T日进行“待交收”处理，

即如果结算参与人在TIIH终结算备付金账户内有足额款项可以支付投资者买入的权证，则中国结算上海分公

司即在T日日终将权证经结算参与人证券交收账户过户到买方投资者证券账户中；如果没有，则推迟到T+1日

口终办理交收。如果T+1日II终结算备付金账户有足额款项，则中国结算上海分公司相应向结算参与人交付权

证，并最终过户到买入投资者证券账户；如没有足额资金，则按照“银货对付”原则，暂不向违约结算参与人交

付对应的权证。而中国结算深圳分公司则未实行“待交收”制度，所有权证二级市场交易均在T+1日II终按“银

货对付”原则办理交收。

•、结算参与人申请参与权证结算业务

二、权证结算

（*）总体框架

对于权证行权，中国结算深圳分公司实行T+1日非担保全额逐笔交收。权证交易和行权的证券、资金

最终交收时点均为T+1日16:00。

（-）清算

（三）交收

三、违约处理

（-）资金交收违约处理

最终交收时点，结算参与人未完成权证交易资金交收，出现结算备付金账户透支的，中国结算深圳分公

司将采取以下措施：

1.扣划待处分权证；

2.提请深圳证券交易所下一交易日起限制相应的权证买入交易，并暂停该结算参与人权证买入的结算服

务；

3.对透支金额按1%。日利率收取违约金。

（二）证券交收违约处理

（三）待处分权证处置

第五章金融衍生产品（1-3）

第一节

金融期货与期权

1、期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的

标准化合约。金融期货是以金融商品合约为交易对象的期货。

2、相对与金融现货交易，金融期货交易的特征是：第一，交易对象不同；第二，交易目的不同；第三，结

算方式不同。

3、金融期货的主要种类有：第一，外汇期货；第二，利率期货；第三，股票价格指数期货。

4、金融期货的功能：第一，套期保值功能，是指通过在现货市场与期货市场同时做相反的交易达到为其现

货保值目的的交易方式；第二，价格发现功能，是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过集中竞

价形成期货价格的功能。

5、期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种特

定商品的权利。金融期权是以金融商品或金融期货和约为标的物的期权交易形式。

6、期权的基本类型：第一，看涨期权，是指期权的买方具有在约定期限内按敲定价格买入一定数量金融资

产的权利；第二，看跌期权，是指期权的买方具有在约定期限内按敲定价格卖出一定数量金融资产的权利。

7、期权的分类：欧式期权，美式期权；股票期权、股票指数期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期

权。

8、金融期货与期权的区别：第一，标的不同；第二，投资者权利与义务的对称性不同；第三，履约保证不

同；第四，现金流转不同；第五，盈亏的特点不同；第六，套期保值的作用与效果不同；

9、金融期货与期权的价格及其影响因素。

第二节

可转换证券

1、可转换证券是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。

2、可转换证券的特点：第一，可以转换成普通股票；第二，有事先规定的转换期限；第三，持有者的身份

随着证券的转换而相应转换；第四，市场价格变动比一般债券频繁，并随本公司普通股票价格的升降而增减。

3、可转换证券的要素：第一，转换比例；第二，转换价格；第三，转换期限。

第三节

其他衍生工具

1、存托凭证是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。

2、美国存托凭证的发行流程和交易过程。

3、美国存托凭证的种类：第一，无担保的ADR；第二，有担保的ADR。

4、存托凭证的优点：第一，市场容量大、筹资能力强；第二，上市手续简单，发行成本低；第三，避开直

接发行股票与债券的法律要求。

5、认股权证全称股票认购授权证，它由上市公司发行，给予持有权证的投资者在未来某个时间或某•段时

间以事先确认的价格购买一定量该公司股票的权利。

6、认股权证的要素：第一，认股数量；第二，认股价格：第三，认股期限。

7、影响认股权证价格的因素：第一，普通股的市值；第二，剩余有效期限；第三，换股比例；第四，认股

价值。

8、优先认股权又称股票先买权，是普通股股东的一种特权。

9、确认优先认股权的价格及价值。附权优先认股权的价值、除权优先认股权的价值、优先认股权的投机价

值。

10、备兑凭证属于广义的认股权证，它给予持有者按某一特定价格购买某种股票或几种股票组合的权利，投

资者以一定的代价获得这一权利，在到期日可根据股价情况选择行使或不行使该权利。

11、备兑凭证的作用：第一，增加了股票的流动性；第二，创造了新的投资机会。备兑凭证的特征和价值。

、权证的交易与行权0

2005年7月，上海证券交易所发布了《上海证券交易所权证管理暂行办法》，深圳证券交易所也发布了《深

圳证券交易所权证管理暂行办法》。这些文件对我国权证产品的运行进行了规范。

（-）权证的发行上市

权证发行人应在权证发行结束后2个工作II内，将权证发行结果报送证券交易所，并提交权证上市申请

材料。

（二）权证的交易

单笔权证买卖申报数量不得超过100万份，申报价格最小变动单位为0.001元人民币。权证买入申报数

量为100份的整数倍。

权证交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅按下列公式计算：

权证涨幅价格=权证前一H收盘价格+（标的证券当II涨幅价格-标的证券前一日收盘价）X125%X行权

比例

权证跌幅价格=权证前一日收盘价格-（标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格）X125%X行权

比例

证券交易所在每II开盘前公布每只权证可流通数量以及持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有

人名单。

（三）权证的行权

当日行权申报指令，当日有效，当日可以撤销。当日买进的权证，当日可以行权。当日行权取得的标的

证券，当日不得卖出。

采用现金结算方式行权且权证在行权期满时为价内权证的，发行人在权证期满后的3个工作日内向未行

权的权证持有人自动支付现金差价。

采用证券给付结算方式行权且权证在行权期满时为价内权证的，代为办理权证行权的证券经纪商应在权

证期满前的5个交易日提醒未行权的权证持有人权证即将期满，或按事先约定代为行权。

权证行权时，标的股票过户费为股票过户面额的0.05%。

3

2009证券发行与承销复习资料：资本结构理论0

一、早期资本结构理论(净收入理论、净经营收入理论)

(一)净收入理论：

假定：(1)当企业融资结构变化时，企业发行债券和股票进行融资其成本不变，也即企业的债务融资成

本和股票融资成本不随债券和股票发行量的变化而变化;(2)债务融资的税前成本比股票融资成本低。

结论：当企业增加债务融资比重时，融资总成本会下降。

(二)净经营收入理论：

假定：不管企业财务杠杆多大，债务融资成本和企业融资总成本不变。

结论：融资总成本不会随融资结构的变化而变化。

二、现代资本结构理论

(―)MM定理

1、MM无税模型。假设条件：(1)企业的经营风险可以用EBIT衡量，有相同经营风险的企业处于同类

风险等级;(2)现在和将来的投资者对企业未来的EBIT估计完全相同，即投资者对企业未来收益和这些收益风险

的预期是相等的;(3)股票和债券在完全资本市场上进行交易，没有交易成本;投资者可同企业一样以同样利率借

款;(4)所有债务都是无风险的，债务利率为无风险利率;(5)投资者预期EBIT固定不变，即企业的增长率为零，所

有现金流量都是固定年金。

结论：在无税情况下，企业的货币资本结构不会影响企业的价值和资本成本。

2、MM的公司税模型。因为公司所得税是客观存在的，所以MM提出了包括公司税的模型。结论是：

负债会因利息的抵税作用而增加企业价值，对投资者来说也意味着更多的可分配经营收入。

(二)米勒模型

考虑公司税的MM模型没有考虑个人所得税的影响。1976年米勒在美国金融学会上就提出了一个包含

了公司所得税和个人所得税的模型来估算负债杠杆对公司价值的影响。

米勒模型：VL=VU+[1-(1-TC)(1-TS)/(1-TD)]D。VL负债企业的价值;VU无负债企业的价值，TC、TS、

TD分别代表公司所得税、个人股票所得税和债券所得税。

米勒模型的含义有：(1)[1-(1-TC)(1-TS)/(LTD)]D代表负债杠杆效应，即负债所带来的公司价值的增加

额，相当于仅考虑公司税时MM模型中的TD。(2)如果忽略所有的税率，则上式的结果与MM无公司税时的情

形一样。⑶如果忽略个人所得税，即TS=TD=0,则上式与MM公司税模型相同。(4)如果有个人所得税，但TS=TD,

与公司税模型也相同。

(三)破产成本模型

破产风险或财务拮据是指企业没有足够的偿债能力，不能及时偿还到期债务。当财务拮据发生时，即使

企业最终不破产，也会产生大量额外费用或机会成本，这就是财务拮据成本。

(四)代理成本模型

代理成本理论区分了两种公司利益冲突：股东与经理层之间的利益冲突，债权人与股东之间的利益冲

突。

可转换证券的价值1、可转换证券的投资价值一一当它作为不具有转股选择权的一种证券的价值。

计算方法：应首先估计与它具有同等资信和类似投资特点的不可转换证券的必要收益率，然后利用这个

必要收益率折算出它未来现金流量的现值。

2、可转换证券的转换价值一一实施转换时得到的标的股票的市场价值。

转换价值=标的股票市场价格X转换比例

3、可转换证券的理论价值(内在价值)一一将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适

当的必要收益率折算的现值。

4、可转换证券的市场价值(市场价格)：一般保持在可转换证券投资价值和转换价值之上。如果可转换

证券市场价值在投资价值之下或在转换价值之下，投资者的踊跃购买行为会使该可转换证券的价格上涨，直到可

转换证券的市场价值不低于投资价值和转换价值为止。

某公司发行优先认股权，公司股票市价为15.4元，新股发行的优惠认购价为13元，其中每认购1股新股需

要7个优先认股权，该股票附有优先认股权。则该公司的优先认股权的理论价格为？？？

正确答案应该为0.3。

原因：题中所述为附权优先认股权，其计算公式为

M-(RN+S)=R即R=(M-S)/(N+1)

式中：M为附权股票的市价；R为附权优先认股权的价值；N为购买1股股票所需的股权数；S为新股票的

认购价。

该式可作以下解释：投资者在股权登记日前购买1股股票，应该付出市价M,同时也获得1股权；投

资者也可购买申购1股新股所需的若干股权，价格为及RN,并且付出每股认购价S的金额。这两种选择都可获

得1股股票，唯一差别在于，前一种选择多获得1股权。因此，这两种选择的成本差额，即M-(RN+S),，燃

等于股权价值R。

你所理解的是除权优先认股权的理论价格的计算

公式：M-(RN+S)=0即R=(M-S)/N

1、货币终值

某投资者将1000元投资于年息10%、为期5年的债券(按年计息)，计算此项投资的终值。

2、货币现值

某投资者面临以下投资机会：从现在起的7年后收入500万元，期间不形成任何货币收入，假定投资者希望的

年利率为10%,则投资的现值为。

3、一次还本付息债券内在价值

4、贴现债券内在价值

5、债券当前收益率

假定某投资者按940元的价格购买了面额为1000元、票面利率为10%、剩余期限为6年的债券，那么该投资者

的当前收益率为。

6、附息债券复利到期收益率

某债券的票面价值为1000元，息票利率为5%,期限为4年，现以950元的发行价向全社会公开发行，债券的

再投资收益率为6%,则该债券的复利到期收益率为。

7、无息债券复利到期收益率

某无息债券的面值为1000元，期限为2年，发行价为880元，到期按面值偿还。该债券的复利到期收益率为。

8、一次还本付息债券复利到期收益率

某一次还本付息债券面值100元，期限2年，票面利率6%,按面值发行，则复利到期收益率为。

9、贴现债券到期收益率

某贴现债券面值1000元，期限180天，以10.5%的年贴现率公开发行。发行价格与到期收益率分别为。

10、债券持有期收益率

假定某投资者按1000元的价格购买了年利息收入为80元的债券，并持有2年后以1060元的价格卖出，那么该

投资者的持有期收益率为。

假定某投资者按870元的价格购买了一次还本付息的债券，并持有2年后以990元的价格卖出，那么该投资者

的持有期收益率为。

某贴现债券面值1000元，期限180天，以10.5%的年贴现率公开发行。在发行60天后，以面额9%的折扣在市

场出售，则该债券的卖出价&持有期收益率分别为。

H、债券赎回收益率

某债券的票面价值为1000元，息票利率为5%,期限为4年，现以950元的发行价向全社会公开发行，2年后

债券发行人以1050元的价格赎回，第一赎回日为付息日后的第一个交易日，则赎回收益率计算为。

12、贴现债券的转让价格

甲以75元的价格买入某企业发信那个的面额为100元的3年期贴现债券，持有2年以后试图以10.05%的持有

期收益率将其卖给乙，而乙意图以10%作为其买进债券的最终收益率，那么成交价格应如何确定。

13、一次还本付息债券的转让价格

面额100元、票面利率为9%、期限3年的某债券，于2007年12月31日到期一次还本付息。持有人于2005年

9月30日将其卖出，若购买者要求10%的复利最终收益率，则其购买价格应为。。。如果假定该债券的出售者在

2005年1月1日以98元的价格买入，并要求8%的持有期收益率，那么他卖出该债券的价格应为。

14、附息债券的转让价格

面额100元、票面利率为9%、期限3年的某债券，每3个月付息一次。持有人于2005年9月30日将其卖出，

若购买者要求10%的复利最终收益率，则其购买价格应为。。。如果假定该债券的出售者在2005年1月1日以

98元的价格买入，并要求8%的持有期收益率，那么他卖出该债券的价格应为。

15、股息增长率

若预期在t=3时每股股息时4元，在t=4时每股股息时4.2元，那么股息增长率为。

16、零增长模式

假定某公司在未来每期支付的每股股息为8元，必要收益率为10%,运用零增长模型，可知该公司股票的价值

为80元，而当时股票价格为65元，每股股票净现值为15元。者说明该股票被低估15元，因此可以购买该股

票。

内部收益率

上例公司股票的内部收益率。

17、不变增长模型

2008年某公司支付每股股息为1.80元，预计在未来日子里该公司股票的股息按每年5%的速度增长。因此，预

期下一年股息为1.89元。假定必要收益率是11%,个个农具不变增长模型可知道，该公司股票的价值为。

内部收益率

上例公司股票的内部收益率。

18、可变增长模型

A公司目前股息为每股0.20元，预期回报率为16%,未来5年终超常态增长率为20%,随后的增长率为105,

则根据可变增长模型，该公司股票的价值为。

19、可转换证券投资价值

以可转换债券为例，假定该债券的面值为1000元，票面利率为85,剩余期限为5年，同类债券的必要收益率为

9%,到期时要么按面值还本付息，要么按规定的转换比例或转换价格转股，那么该可转换债券当前的投资价值

为。

可转换证券的转换价值

若假定上例终可转换债券的转换比例为40,实施转换时标的股票的市场价格为每股26元，那么该可转换债券的

转换价值为。

20、可转换证券的转换平价

某公司的可转换债券，面值为1000元，转换价格为25元，当前市场价格为1200元，其标的股票当前的市场价

格为26元，那么该债券的转换比例、转换价值、转换平价、转换升水、转换升水比例。

21、权证的杠杠作用

某公司未清偿的认股权证允许持有者以20元价格认购股票，当公司股票市场价格由25元上升到30元时，认股

权证的内在价值便由5元上升到10元，认股权证的市场价格由6元上升到10.5元。可见，股价上涨20%,认

股权证内在价值上涨100%,认股权证的市场价格上涨75%。杠杠作用为。

22、变现能力分析

SA公司XX年年末的流动资产为428401万元，流动负债为271181万元，则SA公司的流动比率为。

SA公司XX年年末的存货为83071万元，则其速动比率为。

SA公司保守速动比率为。

23、运营能力分析

SA公司XX年的销售成本为195890万元，XX年年初的存货为65609万元，XX年年末的存货为83071万元，

则SA公司存货周转率为。存货周转天数为。

SA公司XX年的销售收入为234419万元，年初应收帐款余额为76975万元，年末应收帐款余额为148122万元,

假设期末、期初坏帐准备为0。则SA公司应收帐款周转率为。周转天数为。

SA公司XX年年初流动资产为355988万元，年末流动资产为428401万元，则SA公司流动资产周转率为。

SA公司XX年年初资产总额为551043万元，年末资产总额为624363万元，则其总资产周转率为。

24、长期偿债能力分析

SA公司XX年负债总额为347496万元，资产总额为624363万元，则SA公司资产负债率为

SA公司XX年期末股东权益合计为276867万元，则SA公司产权比率为。

SA公司XX年期末无形资产净值为4230万元，则SA公司有形资产净值债务率为。

SA公司XX年利润总额为13399万元，利息费用未知，以财务费用估算，暂计为3539万元，则SA公司已获利

息倍数为。

SA公司XX年期末长期债务合计为76315万元，营运资金为428401-271181=157220万元，则SA公司长期债

务与营运资金比率为。

25、盈利能力分析

SA公司XX年净利润为11004万元，销售收入为234419万元，则SA公司销售净利率为。

SA公司XX年销售毛利率为。

SA公司XX年资产净利率为。

SA公司全面摊薄净资产收益率为。

SA公司加权平均净资产收益率为。

26、投资收益分析

SA公司净利润11004万元，已知XX年末发行在外的普通股股数为50000万股，每股面值1元。会计年度内，

除未分配利润外，其他所有者权益项目均无变化。SA公司XX年的全面摊薄每股收益和加权平均每股收益为。

SA公司的普通股每股收益为0.22,则SA公司市盈率为。

SA公司应付普通股股利7500万元，SA公司每股股利7500/50000=0.15元/股，则SA公司股利支付率为。股票

获利率为。

SA公司XX年年末净资产=年末股东权益=276867万元，则SA公司每股净资产为。

SA公司每股净资产为5.54元，每股市价为6.60元，则SA公司市净率为。

27、现金流量分析

SA公司的本期到期长期债务为100万元，SA公司的本期应付票据为26903万元，该公司经营活动产产生的现

金流量净额为7291万元，则现金到期债务比为。

SA公司的现金流动负债比为。

SA公司的现金债务总额为。

SA公司的XX年销售收入（含增值税）为234419万元，则SA公司的销售现金比率为。

SA公司的每股营业现金净流量为。

SA公司的全部资产现金回收率为。

SA公司近5年经营现金流量平均数与XX年相同，平均资本支出为4500万元，存货平均增加50万元，现金股

利平均每年5100万元，则SA公司现金满足投资比率为。

SA公司每股营业现金净流量为0.15元，每股现金股利为0.15元，则现金股利保障倍数为。

SA公司的非经营收益包括处置固定资产一29万元、固定资产报废损失101万元、财务费用3539万元、投资收

益63万元，非付现费用包括计提的资产减值准备37。万元、固定资产折旧772万元、无形资产摊销211万元、

长期待摊费用摊销213万元、待摊费用减少41万元、预提费用增加3200万元，则经营所得现金为。营运指数

为。

28、期望收益率

假定证券A的收益率及概率分布如下，则该证券的期望收益率为。

方差

假定证券A的收益率的概率分布如下，则该证券的期望收益率为。方差为。

29、两种证券

已知证券组合P是由证券A和B构成，证券A和B的期望收益、标准差以及相关系数如下，则组合P的期望

收益为。方差为。

30、股票估值

A公司今年每股股息为0.5元，预期今后每股股息将以每年10%的速度稳定增长。当前的无风险利率为0.03,

市场组合的风险溢价为0.08,A公司股票的B值为1.5。那么，A公司股票当前的合理价格P0是。

31、某公司想运用4个月期的S&P500股票指数期货合约来对冲某个价值为美金2100000的股票组合，当时的

指数期货价格为300点，该组合的B值为1.5。一份S&P500股值期货合约的价值为300X美金500=美金150000,

因此应卖出的指数期货合约数目为。

今年年初，分析师预测某公司今后2年内(含今年)股利年增长率为6%,之后，股利年增长率将下降到3%,并

将保持下去。已知该公司上一年末支付的股利为每股4元，市场上同等风险水平的股票的预期必要收益率为5%。

如果股利免征所得税，那么今年初该公司股票的内在价值最接近＜(D)。

A.212.17元B.216.17元C.220.17元D.218.06元

参见P35面可变增长模型

2、预计某公司今年年末每股收益为2元，每股股息支付率为90%,并且该公司以后每股股利将以5%的速度增

长，BC

A.如果某投资者希望内部收益率不低于10%,那么他在今年年初购买该公司股票的价格理论上不应超过36元

B.如果某投资者在今年年初以每股42元的价格购买了该公司股票，那么一年后他售出该公司股票的价格不低于

45.24元时才能使内部收益率等于或超过12%

C.如果某投资者希望内部收益事不低于8%,那么他在今年年初购买该公司股票的价格不应超过63元

D.如果某投资者在今年年初以每股42元的价格购买了该公司股票，那么一年后他售出该公司股票的价格不低于

45.24元时才能使内部收益率小于12%

3、假定某公司今年年末预期支付每股股利2元，明年预期支付每股股利3元，从后年起股利按每年10%的速度

持续增长。如果今年年初公司股票的市场价格是每股45元，必要收益率是15%,那么CD

A.该公司股票今年年初的内在价值约等于48.92元

B.该公司股票今年年初的市场价格被高估但基本合理

C.该公司股票今年年初的市场价格被低估

D.该公司股票今年年初的内在价值约等于53.91元

参见P35面可变增长模型

04(1+0.06)']4(1+0.06)2(1+0.03)

马(1+0.05/+Q+O.O5)2xO.O5-O.O3

**2x90%xQ+0.05)

Ak=+0.05>10%X=37,8-

X

X-42+2x90%

BK*=>12^X=45.24-'

42

2x90%x(1+0.05)

CK*=+0.05>8%X=63

X

D参见B。

Q+&)\ix%

V=Z0o

(1+4Q+旷k-g2

除权和除息各种方案下的详细计算公式

计算除息价：除息价=股息登记日的收盘价一每股所分红利现金额

例如:某股票股息登记日的收盘价是4.17元，每股送红利现金0.03元，则其次日股价为4.17—0.03=

4.14（元）

计算除权价：送红股后的除权价=股权登记日的收盘价+（1+每股送红股数）

例如：某股票股权登记日的收盘价是24.75元，每10股送3股，，即每股送红股数为0.3,则次日股价为

24.754-（1+0.3）=19.04（元）

计算配股除权价

配股后的除权价=（股权登记日的收盘价+配股价X每股配股数）+（1+每股配股数）

例如：某股票股权登记日的收盘价为18.00元，10股配3股，即每股配股数为0.3,配股价为每股6.00元，则

次日股价为

（18.00+6.00X0.3）+（1+0.3）=15.23（元）

计算除权除息价：

除权除息价=（股权登记日的收盘价一每股所分红利现金额+配股价X每股配股数）+（1+每股送红股数+每股

配股数）

例如：某股票股权登记日的收盘价为20.35元，每10股派发现金红利4.00元，送1股，配2股，配股价为5.50

元/股，即每股分红0.4元，送0.1股，配0.2股，则次日除权除息价为（20.35-0.4+5.50X0.2）（1+0.1

+0.2）=16.19（元）o

知道了如何计算除权除息后的股票价格，下一步就是如何买卖股权股息。

在股权股息登记日之后，分红的公司要通过新闻媒介公布领取红利的起止日期，时限•般是四周左右，这

在上海证券交易所称为红利挂牌时间。上交所参加分红的投资者必须在该股的红利挂牌期间在自己开户的营业厅

将红利权卖出，才可以将红利划归自己的帐户，具体方法象卖股票--样，在计算机自助终端输入该股票红利的代

码、价格、数量，卖出后计算机就自动将红利款转入其资金帐户。在深圳证券交易所则不需投资者出卖红利权，

而由证券公司直接将红利转到股东名下。

在上交所红利挂牌期间因故未能将红利权卖出的投资者，可以持身份证、股东卡及资金帐户去当地证券登记

公司领取红利，缴纳一定数量的手续费。

享有某种股票配股权的投资者，无论上交所还是深交所，都只需在规定期限内象购买一般股票一样在计算机

自助终端输入该股票的代码、价格、配股数等信息，就可成交买入配股。

2009年证券投资分析复习重点：零增长模型

利用现金流贴现模型决定股票的内在价值时存在着困难，即投资者必须预测所有未来时期支付的股利。由于普通

股票没有一个固守的生命周期，因此通常需要对无穷多个时期的股息加上一些假定。这些假定始终围绕着股利增

长率。

1.公式

零增长模型假定股利增长率等于零，即g=0,也就是说未来的股利按•个固定数量支付。

根据这个假定，得出零增长模型公式

V=D0/K

式中：V为股票的内在价值；Do为在未来无限时期支付的每股股利；k为必要收益率。

2.内部收益率

方程也可用于计算投资于零增长证券的内部收益率。首先，用证券的当今价格P代替V,用k*(内部收益率)

代表k,代人公式其结果是：

V=D0/P

3.应用

零增长模型的应用似乎受到相当的限制，毕竟假定对某一种股票永远支付固定的股利是不合理的。但在特定

的情况下，在决定普通股票的价值时，这种模型也是相当有用的，尤其是在决定优先股的内在价值时。因为大

多数优先股支付的股利不会因每股收益的变化而发生改变，而且由于优先股没有固定的生命期，预期支付显然

是能永远进行下去的。

2009年证券投费分析复习重点：技术分析法

1、定义

技术分析是仅从证券的市场行为来分析和预测证券价格未来变化趋势的方法。所谓市场行为包括三方面的内

容：(1)证券的市场价格;(2)成交量;(3)价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间。

2、理论基础

技术分析的理论基础是建立在以下的三个假设之上的。这三个假设是：(1)市场的行为包含一切信息;(2)价

格沿趋势移动;(3)历史会重复。

3、内容

粗略地进行划分，可以将技术分析理论分为以下几类：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波

浪理论和循环周期理论。这些理论是技术分析理论的主要内容。几乎所有的技术分析方法都可以归人以上的内容。

4、优缺点

技术分析的优点是同市场接近，考虑问题比较直接。与基本分析相比，通过技术分析指导证券买卖见效快，

获得利益的周期短。此外，技术分析对后场的反应比较直接，分析的结果也更接近实际市场的局部现象。

技术分析的缺点是眼光太短，考虑问题的范围相对较窄。对市场长远的趋势不能进行有益的判断。正是由于

这个原因，技术分析在给出结论的时候，只能给出相对较短的结论。在中国市场，要得到长时间的预测，仅仅依

靠技术分析是不够的。

5、适用范围

从技术分析的优点和缺点出发，就可以明白技术分析的适用范围。简单地说，技术分析适用于进行在时间h

较短的行情预测。要进行周期较长的分析必须依靠别的因素，这是应用技术分析最应该注意的问题。技术分析

的另一个值得注意的问题是，它所得到的结论不是绝对的命令，仅仅是•种建议的性质。得到的结论都应该是以

概率的形式出现，不要把它当成万能的工具。

2009年证券投资分析复习重点：基本分析法

1＞定义

基本分析的定义，基本分析又称基本面分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投

资学的基本原理，通过对决定证券投资价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、

产品市场状况、公司销售和财务状况等的分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应的投

资建议的一种分析方法。

2、理论基础

基本分析的理论基础是：任何金融资产的“真实”或“内在”价值等于这项资产的所有预期收益流量的现值。

3、内容

基本分析主要包括三个方面的内容：(1)宏观经济分析;(2)行业分析与区域分析;(3)公司分析。

其中宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。经济指标又分为三类：先行性指标(如

利率水平、货币供给、消费者预期、主要生产资料价格、企业投资规模等)，这些指标的变化将先于证券价格的

变化;同步性指标(如个人收入、企业工资支出、CDP、社会商品销售额等)，这些指标的变化与证券价格的变化

基本趋于同步;滞后性指标(如失业率、库存量、单位产出工资水平、服务行业的消费价格、银行未收回贷款规模、

优惠利率水平、分期付款占个人收入的比重等)，这些指标的变化一般滞后于证券价格的变化。除了经济指标之

外，主要的经济政策有：货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率与汇率政策、产业政策、

收入分配政策等等。行业分析和区域分析是介于宏观经分析与公司分析之间的中观层次的分析，行业分析主要分

析产业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及产业的业绩对于证券价格的影响;区域分析主要分析区域

经济因素对证券价格的影响。公司分析是基本分析的重点，公司分析主要包括以下三个方面的内容：

(1)公司财务报表分析。财务报表分析是根据一定的原则和方法，通过对公司财务报表数据进行进一步的分

析、比较、组合、分解，求出新的数据，用这些新的数据来说明企业的财务状况是否健全、企业的经营管理是

否妥善、企业的业务前景是否光明。财务报表分析的主要目标有公司的获利能力、公司的财务状况、公司的偿

债能力、公司的资金来源状况和公司的资金使用状况。财务报表分析的主要方法有趋势分析法、比率分析法和垂

直分析法

(2)公司产品与市场分析。包括产品分析和市场分析两个方面。前著主要是分析公司的产品品种、品牌、知

名度、产品质量、产品的销售量、产品的生命周期;后者主要分析产品的市场覆盖率、市场占有率以及市场竞争

能力。

(3)公司资产重组与关联交易等重大事项分析。

4,优缺点

基本分析的优点主要有两个：(1)能够比较全面地把握证券价格的基本走势;(2)应用起来相对简单。基本分

析的缺点主要有两个：(1)预测的时间跨度相对较长，对短线投资者的指导作用比较弱;(2)预测的精确度相对较低。

5、适用范围

基本分析主要适用于以下几个方面：(1)周期相对比较长的证券价格预测;(2)相对成熟的证券市场;(3)适用于

预测精确度要求不高的领域。

证券投资分析模拟试题及参考答案

一、多项选择题：本大题共20个小题，每小题1分，共20分。在每个小题给出的四个选项中，至少有二个符

合题目要求，请把正确选项前的字母填在横线上。

1、垄断竞争市场的特点是：（）

A、生产者众多，各种生产资料可以完全流动；B、生产的产品同种但不同质，即产品之间存在着差异，产品的

差异性是指各种产品之间存在着实际或想象的差异；C、由于产品差异性的存在，生产者可以树立自己产品的信

誉，从而对其产品的价格有一定的控制力；D、没有一个企业能影响产品的价格。

2、属于证券经营机构的业务有—o

A、承销B、经纪C、自营D、基金管理

3、影响行业兴衰的主要因素，包括—o

A、行业的经济结构B、技术进步C、政府政策D、社会习惯的改变

4、按计息的方式分类，债券可分为一o

A、附息债券B、贴现债券C、单利债券D、复利债券

5、债券的理论价格的决定因素有一o

A、债券期值B、期限C、利率水平D、票面价值

6、反转突破形态有o

A、圆弧形态B、喇叭形C、旗形D、三角形

7、反映公司盈利能力的指标有。

A、主营业务利润率B、主营业务收入增长率C、资产收益率D、存货周转率

8、证券经营机构在股票交易中的禁止性行为有—o

A、欺诈客户的行为B、透支交易行为C、内幕交易