美埃科技 -国内电子半导体洁净室过滤设备龙头产能扩张 规模效应助力加速成长

请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分基础数据每股净资产(元,LF)相关研究0.8654/43.8563.52美美埃科技(688376)扩张&规模效应助力加速成长证券分析师袁理199782yuanl@证券分析师马天翼maty@证券分析师任逸轩renyx@预测与估值1A2E3E4E营业总收入(百万元)507%7%归属母公司净利润(百万元)490%5%每股收益-最新股本摊薄(元/股)PE(现价&最新股本摊薄).5709%%投资要点过滤单元(FFU)和过滤器等；应用领域涉及电子、半导体、生物医药24年预计实现产量扩充。格局分散，市占率提升&医药领域拓展打开市场空间：单万片每月的晶圆/面板产能所需过滤设备金额为635~1190万元。洁为2.8%，其中公司市占率0.83%，位列第一；公司市占率逐年提升，7%，未来市占率提升并向医药洁净室过滤设备势构造核心竞争力。1)领先技。022H1公司过滤器/空气净化设备替换收入占比为拉司整体毛利率，盈利稳定性增强。公/1.72/2.49亿E倍(估值日期2023/3/10)，首次覆盖，给予“买入”评级。险公司深度研究/30请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分 1.1.聚焦工业级超洁净技术，二十年打造国内电子半导体洁净室设备龙头 5效 7 2.电子半导体洁净室过滤设备龙头，市占率提升&向医药领域拓展打开市场空间 11 2.2.公司向医药领域拓展，打开下游市场空间 19 3.1.公司注重技术研发，产品指标行业领先 203.2.公司客户涵盖各下游行业领军企业，具备标杆效应 223.3.国际化版图助力公司扩展业务边界，打开国际市场 23 24 5.1.盈利预测 265.2.投资建议 28 /30请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分 图4：公司三大主要产品(风机过滤单元/过滤器/空气净化设备)示意图 72017-2022年营业收入(亿元) 72017-2022年归母净利润(亿元) 7 2019-2022H1公司各类过滤产品单价(元/台、套) 8 021年公司各产品产能(万台/套) 102019-2022H1公司各产品销售量(万台/套) 10H司各产品产能利用率(%) 10 2021年中国洁净室工程市场规模构成(%) 11 图22：2021年分下游过滤设备市场空间(亿元)及占比 13 2016-2025年生物医药市场规模(亿美元) 19 2019-2021年公司前五大客户收入(百万元) 23 /30请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分 6 表11：高效/超高效过滤器(H14-U17)产品指标情况 21 表13：美埃科技各业务营收&毛利预测(百万元) 27023/3/10) 2830请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分大气污染排放治理上游行业化工行业滤料滤材制造空气洁净设备制造洁净室解决方案金属制品行业钣金件、型材 暖通系统净化方案用空气净化大气污染排放治理上游行业化工行业滤料滤材制造空气洁净设备制造洁净室解决方案金属制品行业钣金件、型材 暖通系统净化方案用空气净化1.国内电子半导体洁净室设备龙头，产能扩张成长加速过南京总部4万平方米研发与制造中心投产“电袋合一”专利技术应用于南京总部4万平方米研发与制造中心投产“电袋合一”专利技术应用于中国首个商用PM2.5项目；全面进军商用领域17132015国家级“博士后科研工作站”；江苏省省级企业技术中心工信部国家级专精特精“小巨人”2122进入电子半导体洁净室领域22助力中国半导体领域的崛起0205国家CNAS05伦交所AIM上市；首条国际先进过滤材料国伦交所AIM上市；首条国际先进过滤材料国家高新技术企业(PTFE)生产线投产；进军大气排放环境治理市(PTFE)生产线投产；进军大气排放环境治理市场01美埃中国成立，立足中国数据来源：公司公告，东吴证券研究所图2：公司上下游结构下游行业喷涂、印刷行业化工、造纸行业机械、金属加工业餐饮行业电子、半导体行业生物医药行业汽车制造业食品制造行业楼宇公共建筑公共卫生医疗数据来源：公司招股书，东吴证券研究所30请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分4.74%13.55%叶伟强PS宁波五月丰瑞穆投资2.63%1.68%1.49%32.13%三位外籍自然人股东48.73%0.46%美埃(中国)环境科技股份有限公司8.6%100%美埃环境系统美埃中山美埃天津美埃成都美埃上海美埃无锡4.74%13.55%叶伟强PS宁波五月丰瑞穆投资2.63%1.68%1.49%32.13%三位外籍自然人股东48.73%0.46%美埃(中国)环境科技股份有限公司8.6%100%美埃环境系统美埃中山美埃天津美埃成都美埃上海美埃无锡70%美埃制造美埃新材美赫半导体台马上海美埃恩必安美埃电子100%美埃新加坡美埃日本研究所GTG100%85.99%100%公司将继续开拓北美和中东市场。图3：2022年11月，公司上市后股权结构蒋立100%T&U宝丽金瑞美埃集团100%美埃国际Tecable100%100%100%100%100%100%100%美埃医疗100%100%80%60%51%40%65%美埃纳米100100%100%49%美埃泰国数据来源：公司招股书，东吴证券研究所设备位于洁净室(生产车间)物理隔离层壁板外部，预处理完成的空气将进入洁净室壁滤器等)满布于洁净室(生产车间)物理隔离层内部的顶端，对第一阶段预处理后的空，洁净室内部空气循环净化，回风通过高架地板及回风夹道，送至公司风机过滤单元(含高效/超高效过滤器、化学过滤器等)重新过滤后送入洁净室内重复使用。▪风机过滤单元：用于半导体、生物制药、食品加工等行业的洁净厂房及洁净室中，是空气净化的关键设备。装于洁净室的吊顶或洁净区域的上方或侧面，搭配或内置高效/超高效过滤器，提供稳定的洁净气流，通过气流的推出作用和稀释作用将室内污染物高效净化，从而达到高洁净度的要求。▪过滤器：用来去除空气中的杂质，搭配风机过滤单元，应用于洁净室中特定工序、洁净室新风系统、暖通系统等。根据用途和洁净效率分为高效过滤器、初中效过滤器、静电过滤器和化学过滤器。▪空气净化设备：内置搭配不同的过滤器产品进行销售。可用于生物制药产线(生物30请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分搭配使用搭配使用安全、无菌净化设备)、室内空气净化(商用、医用、家用空气净化机)、工业生产(工业除尘设备/除油雾设备)、餐饮场景(除油烟净化器)图4：公司三大主要产品(风机过滤单元/过滤器/空气净化设备)示意图风机过滤单元及安装布局过滤器(高效)空气净化设备(生物安全净化设备)数据来源：公司招股书，东吴证券研究所收入/归母净利润四年复增30%/48%，过滤器和风机过滤单元为公司主要业务。图5：2017-2022年营业收入(亿元)8642012022H12022Q3营业收入(亿元)60%50%40%30%20%10%0%-10%数据来源：公司招股书，东吴证券研究所图6：2017-2022年归母净利润(亿元)1.08201720182019202020212022H1归母净利润(亿元)yoy120%100%80%60%40%20%0%数据来源：公司招股书，东吴证券研究所30请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分100%80%60%40%20%0%100%100%80%60%40%20%0%100%80%60%40%20%0%图7：2017-2022H1公司营收构成 59%339%.3%201720182019202020212022H1数据来源：公司招股书，东吴证券研究所图8：2017-2022H1公司毛利构成6.8%%% 1 4.7%8.2%3.6%.201720182019202020212022H1数据来源：公司招股书，东吴证券研究所图9：2019-2022H1公司各类过滤产品单价(元/台、套)8006004002000154514821154514821418112799610479969565665365566536526636260606362602019202020212022H1风机过滤单元高效过滤器初中效过滤器静电过滤器数据来源：公司招股书，东吴证券研究所图10：2017-2022H1公司各业务毛利率0%%0%201720182019202020212022H1 过滤器 其他主营业务数据来源：公司招股书，东吴证券研究所E降低。H情影，采购有所增加所致。30请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分0.863.2%23.4%9.4%20210.680%70%72.0%0.863.2%23.4%9.4%20210.680%70%72.0%0.850.951.060%50%40%30%20%0%0.8226.3%69.3%23.4%62.4%0.420.40.211.2%0.02022H19.0%20192020 ROE(摊薄)(%) 销售净利率(%)倍)图11：2017-2022H1公司费用控制稳定8%6%4%2%201720182019202020212022H1 销售费用率 管理费用率研发费用率财务费用率数据来源：公司招股书，东吴证券研究所图12：2019-2022H1公司研发投入加速909955972019202020212022H1 研发人员数量数据来源：公司招股书，东吴证券研究所图13：2017-2021年公司杜邦分析Wind，东吴证券研究所图14：2019-2022H1公司现金流情况62.932.7402732.740200-5.6-5.6-29.1-20.6-20.6-33.32019202020212022H1经营活动现金净流量(百万元)投经营活动现金净流量(百万元)筹资活动现金净流量(百万元)Wind，东吴证券研究所1.3.在手产能紧张，产能扩张&规模效应助力公司加速成长100%。在产能不足的情况下，公司根据订单的需要，对家用/商用空气净化器、过滤器请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分250200060%53.5%51.2%18%16%40%250200060%53.5%51.2%18%16%40%%10.0%8.6%%14%12%10%8%20%6%.0%9.2%201920204%2%0% 整体(右轴)数据来源：公司公告，东吴证券研究所图15：2019-2021年公司各产品产能(万台/套)200173555550风机过滤单元20202021高效过滤器初中效过滤器静电过滤器数据来源：公司公告，东吴证券研究所图16：2019-2022H1公司各产品销售量(万台/套)2313445035030552448424484 38 2121252019202020212022H1风机过滤单元高效过滤器初中效过滤器静电过滤器数据来源：公司公告，东吴证券研究所图17：2019-2022H1公司各产品产能利用率(%)2019202020212022H1风机过滤单元高效过滤器初中效过滤器静电过滤器数据来源：公司公告，东吴证券研究所图18：2019-2022H1OEM收入占同类产品收入比表1：公司各产品募投产能、现有产能及产能弹性 1FFU&EFU净化设备95%283%364%4/56/7/套87/数据来源：公司招股书，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分2.电子半导体洁净室过滤设备龙头，市占率提升&向医药领域拓展打开市场空间在洁净室中完成，且随着技术的进步，集成电路对洁净度的要求越来越高。一般而言，图19：2021年中国洁净室工程市场规模构成(%)其他行业,21%数据来源：共研网，东吴证券研究所图20：集成电路制作过程及洁净室在其中的应用数据来源：公司招股书，东吴证券研究所ULPA(超高效过滤器)等产品可提供光刻机机台内国际最高洁净等级标准(ISO1级)请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分导导图21：洁净室等级情况介绍及应用行业要求等级大于或等于表中粒径的最大浓度限值(pc/m3)级0.2μm0.3μm0.5μmμm22级244半3级2378体4级237052电5级23700352029子产品6级100000023700010200035200NANANA3520008320029307NANANA3520008320029308级NANANA3520000832000293009级NANANA352000008320000293000数据来源：《洁净厂房的设计与施工》陈霖新等编著，东吴证券研究所.6%，2024年全球/国内市过1,400亿元。经过测算，我们认为2021-2024年全球/国内洁净室设备市场空间复增其中电子半导体/医药医疗2、随着电子信息产业的产业转移，洁净室需求由欧美发达国家转向亚洲及新兴国4年提高至34%；2021年美埃科技半导体洁净室占比30%，请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分表2：洁净室设备/过滤2024年市场空间达1400亿元/60亿元789012022E2023E2024E全球洁净室工程市场规模(亿元)8%全球洁净室设备市场规模(亿元)4%2%.8%中国洁净室工程市场规模(亿元)%%中国洁净室设备市场规模(亿元)%28%29%29%30%31%32%33%34%设备占总工程比重58%64%57%53%53%53%53%53%其中：过滤设备市场规模(亿元)%4.4%4.4%4.4%4.4%4%4.4%4.4%4.4%注：除过滤设备之外，洁净室设备还包括工艺排气系统、屋顶管道设备区域的钢结构系统、动力配电系统等数据来源：Frost&Sullivian，中国电子学会，圣晖集成招股书，亚翔集成招股书，美埃科技公司公告，国际货币基金组织，东吴证券研究所图22：2021年分下游过滤设备市场空间(亿元)及占比27.1,54%数据来源：Frost&Sullivian，共研网，美埃科技投资者图23：2021年公司分洁净室下游过滤设备市占率87654321027.0%31电子半导体3.6%0.40.445.8% 61其他行业30%5%20%10%0%医药医疗&食品收入(亿元)数据来源：Frost&Sullivian，共研网，美埃科技投资者022年全年我国制造业固定资产投资同比增长9.1%，先进制造业投资强度持续。业的固定投资同比情况来看，2022年整体制造业同比增长9.1%，从洁净室请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图24：2022年我国制造业固定资产投资回暖40%35%30%25%20%15%10% 5% 0% -5%20122013201420152016201720182019202020212022 固定资产投资完成额累计同比:计算机、通信和其他电子设备制造业 固定资产投资完成额累计同比:医药制造业固定资产投资完成额累计同比:制造业固定资产投资完成额累计同比:食品制造业研究所进出口长期存在贸易逆差，对外依存度高，尤其体现在高端芯片方面；2015-2021年，主保障”的目标仍有较大差距，自给率仍需提升。图25：2021年我国IC自给率上升至16.7%0015.9%16.4%15.9%16.4%15.9%16.6%16.7%14.7%13.6%14608319323919324231220172018201920202021中国IC市场规模(亿美元)中国IC产值(亿美元)数据来源：ICInsight，iResearchInc.,东吴证券研究所图26：2018-2021年，中国大陆晶圆产能占全球比提升250020005000162%162%12.5%24312.5%243515.3%2081318. 21603502018202020182020全球产能(万片/月,折合8英寸)中国大陆产能(万片/月,折合8英寸)大陆产能占比16%14%12%10%8%6%4%2%0%数据来源：ICInsight，电子信息产业网，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分表3：美国芯片法案后，国内支持集成电路产业政策频发发布单位件重要内容2023/1/16上海发改委《2023年市重大建设项目清单》包括多条半导体产线等与集成电路生产研发直接相关项目，亦涵盖上游材料设备制造端，以及下游电子、轨交、防务等对国产芯片存有海量需求的重要领域。2023/1/6北京日报《关于北京市2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年国民经济和社会发展计划的报告》优化调整高精尖产业发展行动计划，完善京津冀产业链供应链，着力打造新一代信息技术、集成电路、新能源汽车、生物医药等战略性新兴产业集群。加快推进集成电路系列重大项目建设，打造引领集成电路产业发展的世界级创新高地。2023/1/16深圳宝安区发改委《深圳市宝安区关于促进半导体与集成电路产业发展的若干措施(征求意见稿)》《措施》明确了对制造、封测、装备、材料、EDA等多环节的具体补助支持。2023/1/19江苏省人民政府《关于进一步促进集成电路产业高质量发展的若干政策》从提升产业创新能力、提升产业链整体水平、形成财税金融支持合力、增强产业人才支撑、优化发展环境等5个大类提出了26条具体措施。2023/1/7浙江省经信厅《浙江省集成电路产业链标准体系建设指南(2022年版)》要在未来三年重点研制化合物半导体制造设施建设标准及能耗标准，规范存储器芯片、微控制器、数模/模数转换芯片和专用集成电路芯片领域的产品品类标准，制定各类集成电路设计规则和设计工具规范，以及后续生产制造、封装测试、产品应用等全流程的标2023/1/20合肥经济技术开发区《合肥经济技术开发区支持软件和集成电路产业发展若干政策》支持符合要求的集成电路企业在合肥经济技术开发区申报落户，支持方式包括最高不超过500万元的落户奖励、装修补贴、租金补贴、上台阶奖励、研发补贴、车规级认证补贴、股权融资奖励、自贸试验区试点政策、以及产业人才培育和引进支持。数据来源：各发布单位官网，东吴证券研究所需过滤设备金额为635~1190万元/638~15301万元，面板厂的要求为ISO4-7级，不同的洁净室等级对应的FFU铺设面积占洁净厂房总面积的比例不同。通过具体项目的产能及洁净室信息，我们发现，单万片/月产能的晶圆厂/表4：晶圆厂/面板厂单万片/月产能所需洁净室面积测算项目名称厂面板厂江苏英锐半导体公司6英寸晶圆流片合作项目燕东微特色工艺12吋集成电路生产线项目SK海力士二工厂格罗方德Fab11项目米厂广州华星第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线项目厦门天马显示科技第6代柔性AMOLED生产线项目y代OLED项目项目信息建设产能(万片/月)549尺寸(英寸)/基板尺寸(mm*mm)60000制程(纳米)/线代6整体投资额(亿元)//洁净厂房投资额(亿元)///////厂房面积(万平)/洁净厂房面积(万平)洁净厂房占总厂房比(%)/%50%%50%参数计算单万片/月产能所需洁净厂房面积(万平)平均值(万平)数据来源：中华液晶网，天马微电子官网，中建四局官网，腾讯新闻，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分表5：晶圆厂/面板厂单万片/月产能所需洁净室过滤设备金额测算参数最小值最大值晶圆厂单万片/月产能所需洁净厂房面积(万平)6FFU铺设面积比例(%)%FFU铺设面积(平)457114FFU单位价值量(元/台)2000000单万片/月产能所需过滤设备金额(万元)5面板厂单万片/月产能所需洁净厂房面积(万平)FFU铺设面积比例(%)%%FFU铺设面积(平)459073444FFU单位价值量(元/台)2000000单万片/月产能所需过滤设备金额(万元)8FFU面积为1.2m*1.2m=1.44平方米数据来源：中华液晶网，天马微电子官网，中建四局官网，腾讯新闻，东吴证券研究所5年维持在500亿美元以上；大陆晶圆厂扩产图27：全球晶圆厂资本开支强劲，2022-2025年维持在500亿美元以上038.1%41.0%49.2%20.3%2019202020212022E2023E2024E2025E全球晶圆代工厂资本支出(亿美元)增长率60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%数据来源：Gartner，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分表6：大陆主要晶圆厂扩产情况公司名称项目名称新建产能年内新增产能(万片/月)2022E2023E2024E2025E中芯国际中芯京城(12英寸)10万片/月.0.0中芯上海(12英寸)10万片/月2.02.0中芯深圳(12英寸)4万片/月2.000中芯天津(12英寸)10万片/月.02.0华虹集团华虹无锡(12英寸)9.5万片/月.02.32士兰微士兰集昕(8英寸)36万片/年000士兰明镓(6英寸)SiCMOSFET芯片12万片/年、SiCSBD芯片2.4万片/年成都士兰年产720万块汽车级功率模块华润微重庆(12英寸)3-3.5万片/月50深圳(12英寸)4万片/月0000长江存储武汉(12英寸)30万片/月.0.010.010.0长鑫存储合肥(12英寸)2021年产能4万片/月，2022-2023达产12.5万片/月，同时启动二期12.5万片/月产能扩充.0.02.512.5粤芯半导体广州(12英寸)计划产能12万片/月04.04.0芯恩青岛(折合8英寸)一期工程计划年产8英寸36万片、12英寸3.6万片二期12英寸计划年产20.4万片(目前已投产12英寸3000片/月)杭州富芯杭州(12英寸)一期计划产能5万片/月00燕东微北京(12英寸)4万片/月2.02.0合计折合8英寸64.367.379.785.5数据来源：各公司公告，东吴证券研究所图28：中国大陆显示器件2020年前三季度产值结构27.1,9%TFT-LCD266.9,91%AMODLED研究所请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分表7：大陆主要制造商TFT-LCD产能(百万平方米)制造商20212022E2023E2024E2025E109.83.468.31.04.03.93.1255.4京东方(BOE)86.692.599.8109.8中电熊猫(已被京东方并购)3.4TCL46.954.963.168.3华锐光电(Chinatopoptical)0.21.01.01.0彩虹股份(CHOT)11.412.712.712.7凌巨科技0.2惠科(HKC)29.440.541.141.1海康威视1.5莱宝高科0.00.01.04.3华佳彩1.0泰嘉光电0.01.24.04.0天马微电子3.9信利国际3.1大陆主要面板厂总产能187.8216.8235.9254.4数据来源：Omdia，东吴证券研究所散，供应商众多。2019年国内洁净室设备供应商CR5为2.8%，其中美埃科技市占率细LH占比滤设备领域市占图29：2019年国内洁净设备前五大供应商市占率1.0%1%美埃科技AAF新盛悠远Camfil2019年国内洁净设备市占率数据来源：Frost&Sullivian，东吴证券研究所图30：2018-2021年公司洁净室设备市占率86420..8%6%4%2%.0%20202021美埃科技洁净室相关业务收入(亿元)市占率(%)注：洁净室相关业务收入为风机过滤单元、过滤器和空气净化设备产品收入数据来源：公司招股书，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分85%80%75%70%65%60%85%80%75%70%65%60%图31：2019-2022H1公司洁净室收入占总收入比72.0%72.7%%2019202020212022H1洁净室空气净化收入占总收入比数据来源：公司招股书，东吴证券研究所图32：公司洁净室业务下游收入分布3%3%5%7%5%4%31%7%18%5%28%4%31%7%18%5%28%20%80%20%60%40%70%62%62%70%62%62%20%0%2019202020212022H1半导体行业电子电器行业生物医药行业其他数据来源：公司招股书，东吴证券研究所2.2.公司向医药领域拓展，打开下游市场空间6.2%。我国在《药品生产质量管理规范》(GMP)中明确了不同药品生产制药车间的洁国复增阔。图33：2016-2025年生物医药市场规模(亿美元)0141556116345691266713244129881393411530120842002211623162363209926812777298331933414201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E全球(亿美元)中国(亿美元)数据来源：Frost&Sullivian，东吴证券研究所/30请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分公司洁净室业务中医药医疗及食品行业收入占比5%，未来将大力拓展医药领域，药行业拓展，下游市场更为广阔。图34：公司&全国洁净室下游行业结构对比100%80%60%40%20%0%21%21%7%7% 5%87%24%54%2021年中国洁净室工程市场构成2021年美埃科技洁净室收入下游行业构成半导体及电子电器医药医疗及食品其他行业数据来源：公司招股书，共研网，东吴证券研究所3.1.公司注重技术研发，产品指标行业领先速(风量)下克服一定阻力输出洁净空气的能力)较高、耗电量较低，噪音中等，指标表8：公司专利及研发人员情况情况9%数据来源：公司招股书，东吴证券研究所/30请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分表9：公司洁净室空气净化领域核心技术应用产品核心技术名称技术先进性风机过滤单元、高效/超高效过滤器、化学过滤器、空气净化设备FFU节能降噪和系统集成技术实现高静压、低噪音、低功耗的节能静音型FFU，节能>15%，第三方测试总效率优于同行1-3%，静压高于同行10%以上，并可通过远程控制系统实现对多达10万台FFU进行快速通讯、调节、监测等功能，远端故障反馈速度<8秒，系统可兼容控制其他品牌FFU。高效、超高效过滤技术提升大尺寸高效过滤器强度，解决使用中易变形导致阻力升高和泄漏的问题。具有阻力低、节能、运行安全稳定无泄漏风险等优势，在1.5-2倍额定风量下使用依然保证性能稳定、无泄漏，阻力比进口品牌低10%以上。浸渍型化纤滤材改性技术采用一种对聚丙烯(PP)或聚丙烯腈(PAN)的化纤材料进行浸渍改性的技术，可去除空气中的H2S、SO2、HF、HCl、酸性气体和氨、胺、碱性气体等离子气态污染物，以化学吸附替代物理吸附，减少离子气态污染物被吸附后再脱附的风险。与传统活性炭材料相比，压损和能耗降低60%，成本降低20%，极低颗粒物脱落，无危废产生，环境友好。基于物理/化学吸附的活性炭吸附技术采用氨气气氛改性及浓磷酸盐改性技术，对活性炭进行改性活化的方法，解决了以往改性方法中易出现金属盐析出堵塞活性炭孔隙及浸渍物脱落造成环境污染环境的问题，且改善了高湿度环境下水的竞争吸附问题，改性后的活性炭比进口材料寿命提升1.7-5倍。离子交换纤维技术采用离子交换技术制备离子交换纤维，实现压损相对活性炭降低约55%，可循环再生使用，极低颗粒物脱落，生命期成本比活性炭降低约50%，且无危废产生，环境友好。生物医疗空气净化技术实现袋进袋出生物安全排放隔离技术，运用无泄漏联轴器技术，大大减少泄漏风险，达到±3500Pa泄漏率<0.1%,远高于GB19489的±1000Pa要求，并具备在线扫描快速定位漏点的功能。采用高效送风口快速锁紧技术，可实现单人更换操作，节省人工50%以上。高精度温湿度控制技术自动控制模块PID反馈控制方式，在实现高洁净度的同时，可精密控制小空间温湿度。温度精度可控制在±0.1℃以内，湿度精度可控制在±3%RH以内，相比市面上现有温度湿度控制产品，控制精度更高，洁净度更稳定。计算流体力学模拟(CFD仿真)技术运用商业CFD仿真软件建立个性化几何模型、定义材料属性、设置物理场来描述物理现象，求解模型，并对模拟结果进行后处理，可实现对洁净室、微环境、净化设备、过滤器进行仿真，分析矢量场、速度场、结构内部气流、过滤器介观模拟，优化流场布置与产品数据来源：公司招股书，东吴证券研究所表10：公司FFU箱体指标情况公司a、总静压(Pa)b、耗电量(W)c、噪音(dBA)风速再升科技33016452-54风速0.4m/sAAAF中建南方未披露未披露<55风速0.4m/s数据来源：公司招股书，东吴证券研究所表11：高效/超高效过滤器(H14-U17)产品指标情况 尺寸(mm)b、阻力(Pa)UU17AAFU16AAF/30请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分UU15AAFCamfilCamfilxx145≥99.9995%AAF610x610x69HH1499.99%<20099.99%注：H14-U17对应过滤器过滤效率的欧洲标准数据来源：公司招股书，东吴证券研究所3.2.公司客户涵盖各下游行业领军企业，具备标杆效应29.98%，逐渐摆脱大客户依赖局面。公司产品保障中芯国际系的历代产品线(包括中芯米光刻设备的上海微电子提供EFU(超薄型设备端自带风机过滤机组)及ULPA(超高牌领先的地位。图35：公司各领域优秀客户代表生物制药商用人居餐饮油烟废气治理食品饮料数据中心数据来源：公司官网，东吴证券研究所/30请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分0图36：2019-2021年公司前五大客户收入(百万元)技术有限公司京东方诺份科德加集团京东方技术有限公司TCL华星光电 天加集团京东方天马微电子三发机电技术有限公司TCL华星光电201920202021第五大客户数据来源：公司招股书，东吴证券研究所图37：2019-2022H1公司前五大客户收入占比50%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%36.96%02021数据来源：公司招股书，东吴证券研究所3.3.国际化版图助力公司扩展业务边界，打开国际市场局打造公司国际化版图。公司间接股东美埃集团曾在伦交布续开拓北美和中东市场。/30请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分0表12：公司生产基地布局国内外面积(m3)过滤器、化高效过滤器效过滤器数据来源：公司招股书，东吴证券研究所7%提升至16%。未来公司通过马来西亚生产基地以及在泰国、新加坡和日本的子公司持续扩展业务边界，打开国际市场。图38：2017-2021年公司国外收入产比逐年提升39395%9% 276%16%7%中国大陆收入(百万元)中国大陆收入(百万元)国外收入占比(%)18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%数据来源：公司招股书，东吴证券研究所4.高毛利率耗材业务占比提升，盈利稳定性增强根据应用场景、产品本身特性、维护情况的不同，公司过滤器产品老化后需进行更换，/30请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分50%40%30%20%0%风机过滤