政策与盈利视角下的板块配置机会

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CONTENTS盈利成长角度：高景气板块为主，关注新能源、智能制造2023年市场展望：大盘偏暖，仍将结构化成长行情为主政策角度：重视高质量发展与安全发展关键领域板块投资建议：布局高质量与安全发展的高端制造行业经济复苏与充裕的流动性环境下强周期成长板块表现最强强周期+成长强周期+价值弱周期+成长弱周期+价值流动性扩张流动性紧缩经济景气度下行-200-10001002003002021/012021/022021/032021/052021/062021/072021/092021/102021/122022/012022/022022/042022/052022/072022/082022/092022/112022/12%4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0亿元400从宏观角度上来看，中国经济的重启复苏与海外的衰退将会是今年的大宏观背景。2023年整体中国宏观流动性偏暖，经济触底复苏，整体经济景气度处温和上升阶段，与海外经济的衰退形成发展错位。美联储加息进程接近尾声，北上资金加码A股流动性，开年IPO等募资进程的放缓使得A股微观市场流动性明显增强。流动性扩张与经济景气度上行往往适合成长股和强周期股票。2023年适合配置强周期成长板块。图：美联储加息尾声，北上资金重回净流入 图：当下处流动性扩张与经济景气度上行区间沪股通净买入 深股通净买入 美联储基金目标利率 经济景气度上行总量上看A股2023大盘偏暖，仍将结构化成长行情为主当下市场已经反应了2022年四季度较差的经济预期，在经济触底回升，PMI数据回暖的过程中，市场风险偏好会跟随上升。总量结构来看，基于2022年疫情的冲击带来的基数影响，2023年整体盈利同比呈先低后高状态。较低的估值水平，叠加流动性、风险偏好的回暖，带动估值的回升。盈利增长与估值协同推动下，大盘预期2023年将会有较好的表现。结构上看，中下游的净利润修复已经成为趋势，高新制造仍是重点投资方向，行业的景气度仍有较长持续时间。图：经济的触底回升带动PMI向上，市场风险偏好上升图：A股总量上看2023整体偏暖，仍将结构化行情为主

55545352515049484746452017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/01%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0

PMI（左轴）A股ERP（1/PE-10Y国债收益率，右轴逆序刻度值）三因盈利子流动性风险偏好景气估值大势研判行业比较总量 结构盈利景气方向估值整体方向基于基数的影响，A股2023年景气度上行。盈利的增长将会带动大盘，给与正向贡献。大盘整体股债性价比估值仍处负一倍标准差位置，具有较强扩张动力。市场风险偏好与流动性回暖是推动估值回暖的核心因素。盈利结构方向估值结构方向上下游角度来看，上游净利润回落，中游净利润已处在回暖区间，下游在2023年净利润有望持续回暖。高新制造板块，尤其是新能源、智能制造产业链有望保持较高景气度。热门板块估值经2022年调整后明显回落，在高景气度的支撑下估值仍有向上空间价值板块整体估值分位数偏低，但今年经济的修复是弱修复，不构成资金配置重点目录

CONTENTS盈利成长角度：高景气板块为主，关注新能源、智能制造2023年市场展望：大盘偏暖，仍将结构化成长行情为主政策角度：重视高质量发展与安全发展关键领域板块投资建议：布局高质量与安全发展的高端制造行业板块配置离不开经济发展背景，长期政策引导是关键01000200030004000500060007000199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023上证综指第一阶段：资本市场建设摸索期第二阶段：资本市场改革加速期第三阶段：金融危机消化期第四阶段：产业升级摸索期主要影响事件：(1)中国股市刚建立，处于摸索期；(2)邓小平南方谈话；(3)1995年加入世界贸易组织谈判；(4)亚洲金融危机核心驱动力：风险偏好+基本面；主线：深圳经济特区成立，改革开放带

来的风险偏好上升，以及海外投资资金

及出口增长带来基本面向好代表行业：采掘、有色、建材、商贸主要影响事件：(1)股权分置改革；(2)发布《证券发行管理办法》，抑制投机市场发展；核心驱动力：基本面+政策推动；

主线：股权分置改革、工业化、

固定资产投资高增为代表的的基

本面与政策推动代表行业：前期有交运、钢铁、银行。后期有色、采掘、房地产、机械设备主要影响事件：(1)2008年全球金融危机；(2)2009年四万亿；(3)扩大内需；(4)开始注重环境保护，节能减排核心驱动力：流动性+风险偏好+政策推动；

主线：大基建建设，发展与基

建配套的中游制造业代表行业：前期有汽车、采掘、有色。后期计算机、电子、家电、传媒、电气设备主要影响事件：(1)先供给侧改革，后需求侧改革；(2)中美贸易摩擦与科技竞争；(3)新冠疫情；(4)房地产三条红线管控；(5)达成小康社会，共同富裕；(6)二十大：可持续发展与安全发展核心驱动力：流动性+风险偏好+政策推动；经济转型与产业升级为主要矛盾

主线：经济转型、消费升级、双循环政策、5G技术、新能源产业发展，安全发展。

消费板块转向制造板块投资趋势明显代表行业：前期食品饮料、医药、计算机、通信、电子。后期新能源、高端机械设备、国家安全产业链南方谈话申请入世亚洲金融危机正式加入世贸组织股权分置改革央行年内六次加上调法定存款准备金率经济过热，流动性过剩四万亿政策推出全球金融危机大众创新万众创业央行降准降息释放流动性场外配资加杠杆供给侧改革，金融去杠杆需求侧改革新冠疫情第一次提房住不炒中美贸易战开启内外双循环策略共同富裕二十大：可持续发展与安全发展长期配置主线政策引导是关键；经济发展方向决定配置方向图：中国股市发展史实现中国式现代化是未来五年经济发展的大背景时间会议关于阶段划分关于社会主义现代化1992年十四大正在向小康迈进1997年十五大2000

年进入小康中华民族实现全面振兴是奋斗目标2002年十六大进入全面建设小康社会的新的发展阶段加快推进社会主义现代化六中全会：富强、民主、文明、和谐2007年十七大全面建设小康社会是党和国家到

2020

年的奋斗目标实现中华民族伟大复兴的历史使命2012年十八大全面建设小康变全面建成小康2017年十九大未来

30

年分两个阶段基本实现现代化，提前到

2035

年，本世纪中叶成为强国，富强、民主、文明、和谐、美丽。2022年二十大未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期中国式现代化，是中国共产党领导的社会主义现代化，既有各国现代化的共同特征，更有基于自己国情的中国特色。中国式现代化是人口规模巨大的现代化是全体人民共同富裕的现代化，是物质文明和精神文明相协调的现代化，是人与自然和谐共生的现代化，是走和平发展道路的现代化。二十大以前，中国一直在强调建设全面小康社会，随着脱贫攻坚工作的完成，全面建成小康社会的目标已经达成。当下社会的主要矛盾更加集中在“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。随着二十大的结束，未来中国的发展新目标是实现中国式现代化，未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期，围绕这个目标的宏观政策将会具有持续性。中国式的现代化目标，是人口规模巨大的现代化，是全体人民共同富裕的现代化，是物质文明和精神文明相协调的现代化，是人与自然和谐共生的现代化，是走和平发展道路的现代化。根本要求是高质量发展与安全发展。图：全面建设社会主义现代化国家，实现“中国式现代化”是政策重点当下政策的重点聚焦经济增长、高质量与安全发展、人口增长环境变化 政策重点降低养老医疗费用：医疗带量集中采购范围扩大放开三胎：降低生育限制，以补贴的方式鼓励生育降低养老与抚育成本：培养银发经济产业链，教育减负，房住不炒内部增长压力加大老龄化进程加快生育率下降人力成本优势消退技术后发优势趋弱低碳发展成为趋势海外关键技术卡脖子新能源革命推进经济恢复并不牢靠需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力内外双循环发展外部环境动荡不安技术逆全球化发展中美关系曲折前行俄乌等地缘冲突频现科技发展仍快速向前低碳发展成全球趋势人口政策安全发展经济增长高质量发展国家安全：健全国家安全体系与国防建设信息安全：信息领域自主可控粮食安全：建设农业强国能源安全：加强煤炭清洁高效利用，加大油气资源勘探开发，建设新兴能源体系房地产政策：房地产三支箭，放宽房地产股权融资监管稳就业与稳物价：维护好就业市场，尤其是青年就业市场稳定，稳定物价保证民生保证质与量的合理增长：推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长扩大内需：大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来防风险：有效规范防止重大风险，一是优质头部房企风险，二是地方政府债务风险新兴工业化的发展：做到制造强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国扩大内需的发展：必选消费与可选消费的内需发展科教兴国的发展：科技强国、教育强国、人才强国的发展文化强国的发展：全媒体传播体系建设美丽中国的发展：推进发展方式的绿色转型，推进环境污染防治，积极稳妥推进碳达峰碳中和健康中国的发展：医药和医疗器械集采、中医药传承发展、全方位的养老保障体系、生育支持重视高质量发展与安全发展关键领域二十大的开局五年将会是政策不断出台落地的五年，在这五年内，高质量发展和安全发展将会成为中长期投资的主线。高质量发展和安全发展对产业提出了更高的要求，主要体现在强链补链与产业基础再造方面。2022年12月的中央政治局会议也强调“产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强”。政策角度上，关注高质量发展与安全发展关键领域的上游核心元器件、底层软件、高新制造设备、核心原材料等领域，及中下游粮食安全、军工、通信、定位导航、应用软件、人工智能的板块投资机会。图：政策对发展的要求促使关键领域新兴产业发展粮食安全：种植种业、畜禽养殖军工：智能导弹、航天飞行器、高性能发动机通信安全：网络通信、服务器、卫星通讯、5G定位导航：北斗导航系统及应用应用软件：行业软件如操作系统/ERP/政务应用软件/金融交易软件/办公软件等人工智能：智能驾驶核心元器件：芯片、集成电路、IGBT、逆变器底层软件：操作系统、数据库核心原材料：半导体原材料、稀土、硅片、锂矿能源：传统能源煤炭/原油、新能源光伏/风电/智能电网/储能、新能源车产业链配套建设高新制造设备：光刻机、新能源设备、RV减速机高质量发展与安全发展关键领域上游（基础科学领域）中下游（应用技术领域）目录

CONTENTS盈利成长角度：高景气板块为主，关注新能源、智能制造2023年市场展望：大盘偏暖，仍将结构化成长行情为主政策角度：重视高质量发展与安全发展关键领域板块投资建议：布局高质量与安全发展的高端制造行业在行业层面，进行“成长”和“价值”的判断时间市场规模阶段划分投入期成长期成熟期表现特点投资核心观测指标抢赛道，类似以及市场投资；暂无收入利润，常用估值指标无特别大意义是否处于经营即将放量的时间点行业有潜力，自下而上对公司发展的认知更重要行业空间被认知、公司渗透率快速提升，带来估值的提升，同事伴随业绩的快速增长。实现戴维斯双击行业空间明确，龙头低位基本稳固，PE提升基本到位，赚的是大行业+好公司稳定增长的钱，也就是EPS

YOYPEG是否合理行业增长，市场份额快速扩张，公司高速成长行业空间预期明确较大，公司能中高速成长前提：格局稳定，收入平稳或者可能下滑投资驱动型：产能出清是否充分，看资产负债表消费驱动型：内生盈利能力是否持续，看利润率出清：新投资/技术/方向过剩：行政调控信心定价权：价格收入刚性经营管理：成本控制竞争格局相对稳定，增速放缓，强调投资回报率，也即ROE；对处于这一阶段的成熟企业，可以从需求角度再次细分为投资驱动与消费驱动ROE是否改善经营数据放量划分标准行业空间提升市场认知提升划分标准竞争格局稳固划分标准一级股权或科创板二级成长型基金或价值成长基金二级价值型基金或周期型配置基金投资主体盈利增速-未来空间-估值性价比成长阶段：落地期-加速期-洗牌期-出清期外部环境推动-宏观政策指引-产业政策落地成长产业四要素：政策、发展阶段、增速与估值、景气持续性落地期：经过产品规划、设计、测试后实现初始版落地产品推出市场，实现0-1

的产品改变，如无人机、无线降噪耳机、扫地机加速期：产品得到市场较好的反馈，研发者通过反馈信息不断完善产品功能，形成产品迭代。行业外的竞争者受到高

利润的吸引快速涌入市场洗牌期：产品的认可度持续提高，总需求仍在增长，但受基数影响，增速有所

放缓。这一阶段竞争者的产品竞争压力明显提升，未能满足客户需求的产品被

快速淘汰洗牌，如电子烟市场。出清期：产业格局逐渐稳固，投资缓慢

下降，供需趋于平衡，产品覆盖率提升，成为成熟产品（1）外部环境推动短期内部看

国内经济增长，外部看国际环

境变化长期关注

人口、成本、技术、能源、产业

发展（2）宏观政策指引关注重磅会议内容，如党代会、两会（

政府工作报告）、政治局会议、中央经济工作会议对央行货币政策及监管趋势保持关注（3）产业政策落地关注国常会中重点的产业支持政策了解

人口政策、外贸政策、消费补贴政策、

结构性货币政策、供给侧改革与需求侧改革相关政策带来的产业结构调整政策评估 产业发展阶段 产业增速与估值（1）近端盈利增速高增长的业务构成占比与增速

增长带动ROE还是ROE带动

增长与产业增长速度对比是否更优（2）产业未来空间

产业需求端整体测算，产品未来单价变化幅度的测算对应产业上下游及周边的市场空间（3）估值性价比

行业当下总市值；上市公司动

态估值水平估值性价比指标如PEG值盈利变化-核心竞争力-生命周期（1）短期盈利变化

短期订单需求上升信号出品价格上涨信号（2）中期核心竞争力

产业核心推动变量：如人力成本上升等，往往结合政策评估

产业技术壁垒与技术人员流动

情况初始投资资本规模（3）长期生命周期

产品或技术到成熟阶段的生命

周期时间长短

技术升级换代速度全球产业链发展进程产业景气持续性寻找持续高景气板块或具有估值性价比的盈利改善板块车联网储能CRO创新药超硬材料产业互联网操作系统电池回收电动车动力电池氟化工泛在电力物联网固废处理传感器光伏逆变器光伏屋顶光刻胶光模块硅能源光通信光纤工业母机集成电路机器人抖音平台磷酸铁锂电池MLCC培育钻石氢能石墨烯数字货币TOPCON电池碳纤维光伏碳中和网络安全物联网半导体设备

新材料服务机器消人费电子产业新冠特效药新能源工业4.0新能源汽车半导体材料工业气体特高压预制菜锂电池智能家居无人驾驶0102030MCU芯片405060708090100102030405060708090100110120130140150160 1702023年净利润同比增速预期2022年净利润同比增速预期盈利改善板块：包括消费电子、产业互联网持续高景气板块：包括光伏、储能、电池、智能制造景气回落板块：包括CRO、通信、机器人景气改善方向180

%核心赛道中，PEG<1，净利润增速超过30%的板块配置更具性价比110%-10 0数据来源：根据wind一致预期板块配置建议以高景气板块为主，主要包括新能源、智能制造配置逻辑板块板块名称政策评估发展阶段产业增速与估值产业景气持续性高景气持续光伏光伏逆变器六部委：鼓励开发先进适用的智能光伏组件，发展智能逆变器、控制器、汇流箱、跟踪系统等关键部件加速期受新能源产业发展及全球能源价格上涨因素影响，整体产业增速较快，产业空间较大，估值较为均衡中性在外部因素刺激的影响下，短期产业景气度有望持续，中期核心进入壁垒较高，高功率逆变器生命周期长高景气持续光伏TOPCON电池六部委：加快智能光伏创新突破，推动N型高效电池、柔性薄膜电池、钙钛矿及叠层电池等先进技术的研发应用，提升规模化量产能力加速期进入红利释放期，新一代光伏电池技术带来的效率提高会带来产业未来更持续的高增长市场空间大，估值整体中性偏低在光伏产业的带动下，以及产业技术升级下，TOPCON电池产业景气度有望持续，核心竞争壁垒较高，市场化后产业生命周期仍长高景气持续电池产业链储能多部门出台产业政策支持储能发展，如2022年出台《关于促进我省新型储能示范项目健康发展的若干措施》加速期行业海内外整体需求较大，市场空间广阔，产业升级带动下，估值整体偏低，配置性价比较高新型储能市场仍处加速期，短期订单海内外需求较大，生命周期较长高景气持续电池产业链新能源汽车延续新能源汽车免征车辆购置税政策，多部门发文支持新能源汽车产业发展加速期转向洗牌期新能源汽车市场的增速预计相比2022年有所放缓，但是仍将有50%-70%的增速，产业保持较快增速，估值整体处在偏低位短期订单受产业降价及优质产品不断推出影响，仍具有景气度。进入壁垒不断上升，长期需求仍在，产业生命周期较长高景气持续电池产业链锂电池工信部拟对锂离子电池生产项目实施准入，发布了《锂离子电池行业规范条件》。江西大力支持锂电企业科技创新，加大锂资源绿色开发与电池回收利用洗牌期新能源汽车及储能的需求带动下，锂电池的需求也跟随上升。但随着锂电池产能的快速扩产，整体产业增速有所下降，估值整体偏低短期订单受下游出货影响较大，景气度有所下降，进入壁垒虽然正在提高但仍旧有限，技术升级换代快，产业生命周期一般高景气持续电池产业链石墨烯国务院、国家发改委、工信部等多部门都陆续印发了支持、规范石墨烯行业的发展政策，内容涉及石墨烯行业发展路线、石墨烯产业园的建设、石墨烯生产规模化等内容洗牌期锂电池上游，市场跟随锂电池市场需求变化产业集中度逐步上升，市场空间取决于下游锂电池市场天花板。产业整体增速逐步会有所回落产业短期订单景气度下降，但仍保持一定高景气度。进入壁垒正逐步提高，产业生命周期一般高景气持续电池产业链电池回收工信部：将加快出台一批动力电池回收利用国家标准、行业标准加速期锂电池下游，随着锂电池市场规模的增长，市场空间更广。产业整体增速随着退役新能源动力电池的增加会逐步增长。产业估值整体偏低，性价较高短期订单景气度仍有待提升，产业进入壁垒正逐步提高，产期产业生命周期较长，长期仍有很大的发展空间高景气持续新式能源氢能多部门印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，支持氢能产业发展加速期随着氢能使用范围的增长，市场规模空间明显增长。产业整体增速逐步增长，产业估值中性偏高短期订单跟随行业规模增长而增长，产业进入壁垒与投资壁垒高，产业生命周期较长，长期仍有很大发展空间高景气持续电网特高压国家鼓励特高压行业发展与创新《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》《电力安全生产“十四五”行动计划》洗牌期电网投资近两年规模较大，带来特高压市场规模的短期增长。市场规模空间仍有但增速有所下降，产业估值中性偏低短期订单跟随政策与政府投资而增长，产业生命周期不长，中期仍有一定发展空间板块配置建议以高景气板块为主，主要包括新能源、智能制造配置逻辑板块板块名称政策评估发展阶段产业增速与估值产业景气持续性高景气持续高端制造工业母机国产替代政策，针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等领域加强关键核心技术攻关洗牌期中高端产品增速加大，低端产品产能出清，估值及估值分位数整体偏高在产业政策与高端制造的高景气刺激带动下产业景气度持续性较强，国产替代仍有空间高端品壁垒高生命周期长高景气持续高端制造超硬材料郑州市发布“十四五”新材料产业发展规划征求意见稿，努力建设世界级超硬材料产业洗牌期转型升级过程中，不断从低端往高端升级，产业增速加快，估值整体偏高，但估值分位数偏低人造金刚石等超硬材料应用场景较多，产业景气度有望持续，产业生命周期因应用范围的扩大有望延长高景气持续高端制造工业气体《中国气体行业“十四五”发展指南》支持工业气体行业发展加速期电子特气作为集成电路的重要耗材，随着集成电路行业的发展，工业气体增速有望随着国产替代有所持续，估值中性偏低国产替代与国内半导体行业发展带动下，产业景气度跟随半导体市场波动。产业生命周期随着国产替代的推进，生命周期长高景气持续高端制造培育钻石出入境检验检疫协会批准了《培育钻石可持续性评价要求》团体标准立项，成立行业标准加速期培育钻石作为新型的婚庆用品，市场空间较大，市场短期增速较快，长期需关注景气度调整。整体估值水平较高但估值分位数偏低新型培育钻石产品替代传统市场，产业景气度跟随零售婚庆市场调整。产业生命周期较长高景气持续半导体光刻胶光刻胶行业是我国政策支持的电子专用材料制造产业，是支撑经济社会发展和保障国家安全的战略性和基础性产业洗牌期国产替代带动中高端产品增速加大，市场增速快，规模仍有较大空间。半导体板块调整后，整体估值中性偏低国产替代及政策支持下，产业景气度短期仍强，中长期进入壁垒较高，产业生命周期持续性较强。但短期产业景气度回落高景气持续半导体半导体材料国家为推动半导体材料行业的发展，从减轻税收建立投资基金、明确产业发展路径等多个方面推动半导体材料行业的发展、洗牌期半导体材料产业作为上游，增速跟随半导体产业景气度变化。国产替代带来较大的市场规模，整体估值偏低，性价比较高国产替代支持下，产业景气度短期跟随半导体行业有所回落。中长期进入壁垒高，通过收购产业打通，产业生命周期较长高景气持续半导体氟化工福建等地：促进我省氟化工产业绿色高效发展洗牌期跟随半导体景气变化，国产替代带来市场发展空间，当下整体估值偏低同上，国产替代下，短期景气度有所回落，产业生命周期中等，具有一定的进入壁垒高景气持续软件底层操作系统操作系统国产化是当下国家安全发展政策重点加速期随着政府产业政策的加速发展，产业增速明显上升，估值整体中性国产替代及安全发展趋势下，进入壁垒较高短期景气度较高，产业生命周期较长高景气持续软件底层网络安全网络安全与操作系统国产化一致，是国家安全中期发展政策重点洗牌期产业前期出清，产业发展增速在政策支持下有望回暖，当下估值整体偏高安全发展政策发展要求下，网络安全板块洗牌将会更为明显，生命周期已到偏后期高景气持续软件底层车联网国务院、国家发改委、工信部、交通运输部等多部门都陆续印发了支持、规范车联网行业的发展政策，协助车联网发展加速期产业盈利及增速随着技术的升级明显上升，未来发展空间巨大，估值整体中性新能源车为代表的新型汽车的推广下，汽车的智能化越来越高，进入壁垒也越来越高。产业生命周期较长，仍在发展早期高景气持续软件底层无人驾驶工信部、交通运输部等部门制定发布了无人驾驶相关道路测试规定，促进无人驾驶发展加速期作为车联网中的重要组成成分，未来发展空间大，盈利增速向上，估值整体中性无人驾驶技术壁垒较高，产业生命周期较长整体产业景气度有望持续回暖高景气持续软件底层数字货币多部门支持金融科技创新，加快推进法定数字货币试点与金融科技创新监管工具实施工作加速期在政策支持下数字人民币等产业增速有望回暖，盈利增速有望持续，估值整体中性数字人民币是政策在虚拟货币的推广方向，进入壁垒较高，产业生命周期长，。，，关注盈利改善板块景气度变化，主要包括产业互联网、消费电子配置逻辑板块板块名称政策评估发展阶段产业增速与估值产业景气持续性持续关注盈利改善产业互联网产业互联网以工业互联网为代表的产业互联网得到政策的重点关注，政策更加偏重工业生产方向的产业互联网加速期转向洗牌期产业在经历过2021年的高速增长之后，2022年增速短期有所下滑，预计2023年产业增速会有所恢复。产业发展空间仍大，当下估值整体中性估值较易受到A股微观流动性影响产业生命周期较长，短期产业景气度有望跟随实体经济修复，发展时间越长的产业互联网进入壁垒越高，产业景气度与经济高度关联，长期产业景气持续性较好产业景气度变化如订单情况，经济修复及A股流动性变化（成分多为计算机板块）盈利改善物联网泛在电力物联网国家电网主推下的电力网络改革升级方向，短期趋势有所抑制，长期发展方向不变落地期产业增速短期受国网换帅的影响有所回落，但长期产业发展空间大，产业增速在经济修复状态下会有所修复。产业当下估值整体中性，关注政策的进一步落地产业生命周期长，短期产业景气度跟随政策调整，进入壁垒较高，长期产业发展趋势不变下产业景气有望保持关注电力物联网政策变化盈利改善消费电子消费电子产业多省市促进当地消费电子产业发展，部分一线城市如深圳出台各种促进消费电子消费政策多数处成熟期产业呈阶梯脉络式发展，传统手机等消费电子市场趋于成熟与饱和，新型消费电子市场仍大如扫地机。产业仍有发展空间，当下估值中性产业细分行业生命周期短，短期消费电子景气度跟随经济及产业升级变化，今年有望回暖。产业壁垒一般，长期有望保持脉冲增长细分领域出货量变化，龙头创新新产品的发售及其产业链备货盈利改善消费电子MCU芯片国务院等部门陆续发布了集成电路、通用芯片研发、税收优惠与产业化系列政策，MCU在其中洗牌期产业增速受下游消费电子影响大。增速短期回落但今年有望恢复。消费电子智能化趋势中产业仍有较大空间。当下估值偏低，性价比高产业生命周期中等，更新换代速度较快，短期需求跟随消费电子行业景气度变化，产业具有一定进入壁垒。长期景气度有所保证主要消费电子出货量变化盈利改善消费电子MLCC工信部出台《基础电子元器件产业发展行动计划》，着力推动基础电子元器件产业实现突破成熟期产业增速受下游消费电子影响大。增速短期回落但今年有望恢复。但上升反弹空间有限，估值偏低，电子强周期板块产业生命周期中等，升级速度快，短期需求跟随消费电子行业景气度变化，进入壁垒低，景气度跟随电子行业周期性变化下游消费电子、车规级产品等需求量变化盈利改善消费电子传感器多地发布支持发展高端仪器装备和传感器产业的若干政策措施加速期电子产业链上游，增速跟随下游订单变化。长期看高端传感器具有较大的国产化替代空间，估值整体中性偏低产业生命周期长，投入成本高，进入壁垒高。短期行业景气度容易受到下游影响，但长期景气度需求有望保持旺盛下游电子出货变化，产业政策的出台盈利改善高端制造碳纤维“十四五”规划和2035

远景目标纲要中，提出要加强碳纤维等高性能纤维及其复合材料的研发应用加速期上游高端材料，下游应用广泛，长期国产替代空间较高，产业增速有望维持，估值整体中性偏低产业生命周期长，研发成本较高，进入壁垒高短期行业受经济景气度影响大，长期受国产替代影响有望维持较好景气度经济修复与工业生产修复情况，下游订单增长情况盈利改善高端制造半导体设备多部门政策支持加快集成电路设计工具等特色工艺的突破加速期半导体设备增速跟随半导体产业景气度变化。国产替代带来较大的市场规模，整体估值偏低国产替代支持下，产业景气度短期跟随半导体行业有所回落。中长期进入壁垒高，通过收购产业打通，产业生命周期较长下游半导体订单增长情况，新出台政策盈利改善医药新冠特效药各地加速新冠治疗药物进入医保报销目录洗牌期短期产业增速在今年一季度冲顶，之后呈现景气度回落态势。估值整体中性产业长期景气度还需跟踪医保谈判、新药研发及疫情的进一步发展