股票价格指数与CPI,PPI的Granger因果关系研究

股票价格指数与CPI,PPI的Granger因果关系研究摘要：价格指数是反映市场物价水平总体变动情况的主要经济指标。本文运用计量经济学方法对2007年1月至2010年7月中国上证综合指数〔SZ〕,消费者价格指数〔CPI〕和生产者价格指数(PPI)的价格先后传导关系进行实证检验，结果表示清楚：在所考察期内，上证综合指数，CPI，PPI三者之间存在协整关系，上证综合指数是CPI,PPI变动的Granger原因，而且CPI落后于上证综合指数的时滞小于PPI落后于上证综合指数的时滞。本文关键词语：股票价格指数CPIPPIGranger因果检验一、引言在宏观经济运行中，经济增加和通货稳定被以为是各国银行货币政策的重要目的。一般央行通过消费者价格指数(CPI),生产者价格指数(PPI)的变化来判定通货膨胀的水平。由于物价指数仅仅包括了当下物品和效劳价格的信息，但央行重要基于将来通货膨胀预期来调整和制订货币政策，所以关于CPI,PPI将来走势的正确判定就至关主要。而国内外很多的实证研究发现，以股票价格为代表的金融资产价格包括了商品价格的主要信息，能够发挥通货膨胀的先行指导器作用。因而对于一国货币政策制订者，金融市场分析人员及投资者来说，能敏锐精确地洞察股票价格与通货膨胀之间的关系无疑将有助于他们做出明智的经济。所以本文将重点关注股票价格指数与CPI,PPI三者之间的价格先后传导关系，即Granger因果关系。二、股指与CPI,PPI的概念内涵统计价格指数同社会经济生活的关系极为亲密，是分析社会经济和景气预测的主要工具。在金融价格指数体系中，股票价格指数是宏观经济运行的晴雨表，反映了股市总体价格变动和宏观经济将来变化趋势。当前在我们国家比较有名的是上证综合指数和深圳综合指数等。从沪深股市发展历史经过看，沪深股市的波动显示了很强的同步性，因而下文计量分析中选取上证综合指数〔SZ〕为研究对象。在宏观经济指数体系中，各经济主体一直亲密关注CPI和PPI，二者之间既有联络又有区别。从构成上看，CPI包含食品、烟酒及用品、穿着打扮、家庭设备及效劳、医疗保健及个人用品、交通和通信、娱乐教育文化用品及效劳、寓居等八个子项，反映与居民生活有关的商品及劳务价格统计出来的物价变动，通常作为观察通货膨胀水平的主要指标。而PPI包含采掘、原料、加工、食品、穿着打扮、一般日用品和耐用品七个子类，重要从厂商角度统计商品和效劳价格，反映工业品价格变动情况。除此之外从统计范围上看,CPI包含许多效劳项目在内，牵涉未进入工业加工环节的农副产品和很多来自进口的工业品，而PPI较少包括效劳项目,仅牵涉进入工业加工环节的那部分及最终用处为出口的产品。三、Granger因果关系检验的一般原理Granger从预测角度给出了因果性的一个定义:假如有助于预测(解释),则是的Granger原因。需要强调的是：假如是的Granger原因，这并不料味着一定是发生的原因或一定是变动的效果或结果。我们检验能否是的Granger原因，实际上是检验能否在时间上领先。四、对中国股指与CPI,PPI的Granger因果关系实证检验本文选择中国上证综合指数SZ和CPI,PPI为研究对象,样本区间为2007年1月至2010年7月,共计43个观察值，数据来源于中国人民银行和凤凰财经的官网。根据计量经济学知识,对于时间序列数据,首先对其平稳性检验,以免产生错误回归。通过对样本进行单位根检验后,发现这三组数据都是非平稳序列,但全为一阶单整I(1),检验结果如表1。P值t统计量临界值显著水平平稳性CPI0.6583-0.0548-1.94965%不平稳PPI0.5803-0.2759-1.94935%不平稳SZ0.5147-0.4477-1.94915%不平稳CPI一阶差分0-4.7962-1.95175%平稳PPI一阶差分0.0157-2.4461-1.94935%平稳SZ一阶差分0.0018-1.9493-1.94935%平稳方程(1)的残差0.0193-2.3611-1.94895%平稳紧接再检验SZ,CPI与PPI之间能否具有协整关系。根据1987年Engle和Granger提出的协整理论及其方法,以为协整是对经济变量之间具有长期稳定平衡关系的统计表示。检验一组变量之间能否存在协整关系等价于检验回归方程的残差序列能否是一个平稳序列。检验结果显示在5%的显著水平下回绝单位根假设,说明该残差为平稳序列,可以为SZ,CPI与PPI之间具有协整关系,详细表达式为：SZ=-23876.15+432.8131*CPI-171.7314*PPI〔1〕进一步,对它们之间的Granger因果关系进行检验，结果如表2所示。滞后阶数原假设P值滞后阶数原假设P值1CPI不是SZ的Granger原因0.192711PPI不是SZ的Granger原因0.2561SZ不是CPI的Granger原因0.0002SZ不是PPI的Granger原因0.00082CPI不是SZ的Granger原因0.295212PPI不是SZ的Granger原因0.1426SZ不是CPI的Granger原因0.0011SZ不是PPI的Granger原因0.0025五、结论通过上文对2007年1月至2010年7月我们国家上证综合指数SZ与CPI,PPI的Granger因果关系实证检验，可得出下面结论：第一，从SZ与CPI,PPI的协整关系看，SZ与CPI同方向变动关系，与PPI呈反向变动关系。CPI一直被以为是衡量通货膨胀水平的主要指标，它与SZ同方向变动，说明投资股票能够回避通货膨胀风险。而假如PPI走低，会降低企业产品生产成本，扩大企业利润空间，那么投资者就会对企业发展充斥自信心，天然会提升对企业将来收益增加预期，进而影响股价走高。第二，从SZ与CPI,PPI的Granger因果关系看，SZ的变动领先于CPI,PPI，因此根据SZ信息将有助于预测将来CPI,PPI的变动情况。当然这也仅能说明股票价格包括有将来通货膨胀的信息，可作为一个先行指标以帮助央行判定将来经济走势和通货膨胀变动趋势。第三，将SZ与CPI,SZ与PPI的Granger因果关系检验结果做比较，滞后1-2期SZ能Granger引起CPI波动，而滞后11-12期SZ能Granger引起PPI波动。可见相比CPI,PP