海尔智家-600690-年报详解：Q4业绩短期承压海外市场多点开花

海尔智家(600690)评级业研究助理《股权激励高目标展现长期发展信心》《海尔智家(600690.SH)深度报告：桃有限公司ASECURITIESCOLTDQ4业绩短期承压，海外市场多点开花比+7.2%，实现归母净地区(业务)收入占比进一步提升至52.23%，大陆营业收入占公司营务收入分别同比+9.0/+16.7/-0.7/+16.1/+9.3/2.2%，其中日径计算，则日本/澳新市场营业收入分别同比+16.5/5.9%。➢如何看待公司盈利能力短期承压？22年海外大宗材料涨价导致海外市2022年国内/国外毛利率分别同比+1.69/-1.29pct。国内市场受益于产2)抓住线下渠道恢复窗口期，全方位多样化打造下沉渠道。公司通过23年随着线下经济和消费需求的逐步恢复，海尔的全域触点建设有望3)坚定不移走高端化路线，深耕海外市场网络。公司海外收入占比的化的企业文化和企业运作或为海尔的长期发展提供更好的支持。请阅读最后一页免责声明及信息披露2标A06A14E40E33E归属母公司净利润13,07914,71116,95419,81422,481.2%毛利率%31.3%31.3%31.9%32.2%32.5%EPS(摊薄)(元)1.411.581.792.102.380市净率P/B(倍)3.512.472.031.791.56资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年3月31日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露3Q元，同比-2.71%。家庭业务收元，同比+10.3%。国外和其他地区(业务)中国大陆57.72%57.72%52.87%51.13%49.15%47.77%42.28%47.13%48.87%50.85%52.23%t图2：2022年海尔智家海外营业收入变化(亿元，%)00增速美洲市场欧洲澳新南亚东南亚日本1.47%%0.81%%澳洲欧洲其他请阅读最后一页免责声明及信息披露4%%线上市占率(左)同比(右)资料来源：公司公告，信达证券研发中心)分产品来看，2022年公司空调/冰箱/厨电/水家电/洗衣机/装备部品及渠道综合服务营业务业务规电/洗衣机/装备部品及渠道综合服务分别占公司营业收入16.52/32.02/15.98/5.69/23.81/5.97%，00空调电冰箱厨电水家电洗衣机装备部品及务0.07/+0.37/+0.39/+0.17/-0.41/-0.46pct。厨电水家电装备部品及渠道综合服务资料来源：公司公告，信达证券研发中心牌零售量第一名，在亚洲/美洲/澳新/中东及非洲/欧洲市场分别排名第一/二/二/三/四名，分厨电/洗衣机/干衣机/家用空调/中央空调/热水类线下销售额市占率均有明显提升，分别同比+2.5/1.4/1.8/6.4/2.8/0.3/1.3pct，厨电分别+0.5/6.0/0.8/2.4pct。%线下市占率(左)同比(右)资料来源：公司公告，信达证券研发中心外直销占比提升。请阅读最后一页免责声明及信息披露50000%%应链、线下零售业务、物流配送和安装交付均受到了冲击，而受海外市场通胀和原材料价，2022年公司海外业务毛利率同比回落。空调/冰箱/厨电/水家电/洗衣机产品毛利率分别同比+0.67/+0.12/-0.31/+0.22/-0.49pct。5%Q请阅读最后一页免责声明及信息披露621Q422Q122Q222Q322Q4资料来源：WIND，信达证券研发中心00销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率资料来源：WIND，信达证券研发中心三、运营情况分析：持续备货应对原材料压力资0002022年期末2021年期初同比-10%款周转效率略有提升。供劳务收到的现金减少所致。请阅读最后一页免责声明及信息披露7样受到主要经济体通胀高企、高库存、高基数等因素影响，我国企业出口压力明显。而海收入端和业绩端的稳健增长。大了对空调、中央空调、厨电、小家电、热泵产品等品类的推广支持力度，2022年卡萨月，公司与海立股份成立压缩机合资公司，从而提升对核心部件的掌控能力，保障供应链稳定的同时也可以有效降低成本。公司也建立优选库精简零部件数量、提高零部件通用化我们认为，通过横向拓宽公司覆盖品类和纵向深化产业链上游布局，公司不仅有望可以更更好地掌握产品生产的核心环节，提高企业生产的抗风险能力，有利于公司长期产业布局发展。的情况下，公司通过数字化变革和服务创新提升专卖店渠道效率，积极拥抱新零售渠3)坚定不移走高端化路线，深耕海外市场网络。公司海外收入占比的不断提升是公司海公司全球化平台优势，产品创新技术有望在全球广泛应用，有望实现海外高端市场份额的加。例如在南亚市场，海尔品牌以高端侧T冰箱、加热洗大滚筒等明星产品，实现此外，在目前复杂的国际形势下，海尔在海外的本土化团队或将进一步在未来发挥更大的盈利预测与投资评级。请阅读最后一页免责声明及信息披露8险因素原材料成本大幅上升，海外市场开拓不及预期、高端市场需求不及预期、套系化/场景化产、汇率大幅度波动、出口需求不足等动金流金流请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc动金流金流计13,07914,71116,95419,81422,481会计年度AA计13,07914,71116,95419,81422,481会计年度AAEEE227,106243,514264,440287,933309,495155,950167,223180,185195,149208,8908098139039761,05136,58438,59840,98845,06248,28110,47210,83711,90012,66913,308研发费用8,3649,49910,07511,66112,380685-246546636434-1,419-1,500-1,491-1,190-1,092投资净收益2,4051,8332,3802,8793,0956687231,0841,2711,04715,89817,84421,81624,74228,20040-5400015,93817,79021,81624,74228,2002,7053,0584,1454,4685,14013,23214,73217,67120,27423,0605321717460579益19,35422,58926,53228,97532,5641.411.581.792.102.38销售费用:会计年度AAEEE金46,0973947888应收票据0应收账款,286,407,252预付账款存货1441,54341,96147,207307686129,201,528,528,942,471,308,15809235107043,26847,57548,32749,5687,7415,8423,1999,744520期借款3应付票据,023,091,480,86024应付账款42,36341,88440,48047,04949,54446,27442,01442,71547,23749,494,496,496,496,4969155550084687523益益7,7415,8423,1999,744520标:百标会计年度AAEEE7,1063,5144,4407,933495,48147.2%%%%%%1038.2047035:百万元::百万元会计年度AAEEE金流23,23520,15416,91233,44329,78713,23214,73217,67120,27423,060折旧摊销5,0636,0466,1426,5586,9801,2906121181,1431,105投资损失-2,405-1,833-2,380-2,879-3,0954,128-1,582-7,1047,2787631,9272,1771,4651,070974投资活动现-8,063-8,920-15,286-11,160-11,242-7,083-7,976-14,417-11,775-11,959-1,465-1,413-2,999-2,214-2,3284854682,1302,8293,045资活动现-15,660-3,822-3,118-8,343-6,105资42987000借款12,05218,3593,000-2,000500支付利息或股息-4,036-5,135-6,118-6,343-6,605现金流净增额-5938,171-1,49213,94112,44010究团队简介于TP-LINK硬件研发部门从事商用通信设备开发设电行业研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队获得电器行业研究，主要覆盖白电、小家电、零部件板块。销售联系人名销售总监ecindasccommingzhencindasccom监jiachengcindasccomliyuancindasccomcindasccomweichong@fanrong@秘侨indasccomindasccom赵岚琦zhaolanqicindasccomhanglanxicindasccomwangzheyu@兴angxingcindasccom监wuguo@晓yuxiaocindasccomhecindasccomuntongcindasccomjiali@石明杰imingjiecindasccomoyixingcindasccomwangheran@wangliuyang@监enchencindasccom监wangyufei@cindasccomngcindasccomhengqingqingcindasccomngcindasccom华南区销售蔡aijing1@11kuncindasccomngwangfeiyicindasccom12券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及程度的波动，和分析方法，报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见的的邀请或向人做出邀请。许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在争取提供投资银行业务服务。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告