哪些城投在发行定融

本文从定融的视角出发观察今年城投的融资行为变化看一看开年以来有些城投在发定融，有哪些边际变化？城投定融历史发行情况如何？首先，我们来看看历史发行情况：我们对近几年来发行的定融产品进行了不完全统计，截至2023年03月18日在多个定融产品销售网上共计梳理到自2020年7月至今发行的1314只定融产（将产品名称产品期限产品收益率发行方融资方产品发布时间集规模7个要素相同的产品视为同一只产品。由于不同销售网站产品展示的差异部分网站不公开发布产品的销售状（售售罄）和产品发布时间，需要投资者从相关销售人员处获取。因此在我们梳理到的1314只产品中包含了在售和售罄的定融产品其中有1148只产品公布了发布时间或销售状态同一产品在不同销售渠道发布的时间略有差（差异基本保持在一个月之内最终共有166只产品无法通过公开径获取其产品发布时间或产品销售状态。定融产有何？自2020年7月至今发行的1314只定融产品中：从产品的起投金额来看投资门槛普遍较低大部分产品的起投金额为10万元从发行规模来看大多定融产品的募集规模不超过2.5亿元毕竟资金来源为分散。从定融产品的地域分布来看以山东四川河南等省份为主尤其是山东省定融产品发行的数量远超其他省份此外重庆湖北天津江苏云南等城投台也发行了一定数量的定融产品。图：定融产品起投金额分布（只，） 图：定融产品发行地域分布（只） 137,10%11137,10%11,970,74%

82,

5万10万20万30万50万及以

550500450400350300250200150100500

涉及城投 未涉及城投山四河东川南

重湖庆北

江云湖苏南南

安陕河江徽西北西注：展产在4及上；按及投融品行排序此外各区域内定融产品亦多是由城投平台发行或担保梳理的1314只产品中，仅有333只产品不是由城投公司发行或担保的。从1314只产品的省份分布来看定融发行只数较多的山东四川和河南城投平台涉及定融产品的比重均较高，而江苏、陕西则相对较低。从收益率和发行期限来看，产品的发行期限普遍较短，主要集中在1-2年产品收益率下限主要集中在8.0%-9.0%，收益率上限主要集中在9%-10%。收益率下限为%以下的产品期限以12个月为主，而收益率下限在9%以上的产品期限则以24个月和36个月为主。收益率上限则以.5%为分界9.5%以下的产品期限以12个月为主9.5%以上的期限以24个月为主。图：定融产品收益率下限分布（只） 图：定融产品收益率上限分布（只） 500450400350300250200150100500

6月及以下 12月 18月 24月 36月5及以下 -0 -5 -0 -5 5及以上

500450400350250200150100500

6月及以下 12月 18月 24月 36月0及以下 -5 -0 -5 -00及以上注：轴收率单为。 注：轴收率单为。从发行的情况来看根据不完全统计在相关监管政策持续趋严的背景之下依旧有相当数量的城投定融产品发行2020年7月至今单月统计的城投定融均发行只数超30只。2020-2021年的产品只数较少或与部分销售网站将已售罄的产品信息撤去有关。从发行利率来看平均成本依旧维持在较高的水平2020年7月至今平发行利率在8.5%-9.0%的区间内波动。图：0年7月以来定融产品发行只数及平均发行利率（只，%） 数 0000-注：均行=利上+率下）2哪些城涉及？城投涉及定融产品，即定融产品的发行方或担保方为城投平台，我们梳理的1314只产品中仅有333只产品不是由城投公司发行或担保的我们将这部分产品数据剔除。从城投平台的角度来看，涉及定融的城投公司主要为区县级的平台，占比达59%平台的主体评级主要为A占比为72%总体来看这些平台的资质相对较弱，融资压力相对较大。29,15%24,13%135,72%图：涉及定融的城投公司行政层级（家，） 图：涉及定融的城投公司主体评29,15%24,13%135,72%4,2%4,2% 1,1%22,11%29,15%115,59%24,12%国家级园地级市省级园省级

A-AAA+分地域来看山东四川河南是定融发行较多的省份省内涉及定融的城投公司也较多山东省各地级市中潍坊市涉及定融的城投公司数量较多为28家远超其他地级市从涉及定融城投平台占城投平台总数的比重来看潍坊济宁聊城的平台涉及定融的比重较高。进一步来看涉及定融产品城投公司数最多的潍坊市，高密市有5家平台涉定融产（为定融产品发行方或担保方，其次是市本级平台滨海经开区青市和潍城区，分别有4家、4家、3家和3家城投平台涉及定融产品。图：山东省各地级市涉及定融的城投公司数（家%）图：潍坊市涉及定融的城投公司区域分布（家）543210高密市四川省的各地级市中成都市涉及定融的城投公司数量较多为17家其是遂宁市和内江市分别为5家3家从涉及定融城投平台占城投平台总数的比重来看，内江、巴中、广元的平台涉及定融的比重较高。进一步来看四川省各区县的情况成都的金堂县有10家城投平台为定融产的发行方或担保方数量最多其次是成都的简阳市遂宁市本级绵阳的江油市，分别有5家、4家、3家平台涉及定融产品。图0：四川省各地级市涉及定融的城投公司数量（家）图：四川省各区县涉及定融的城投公司数量（家）涉及定融 占比（右）20

1060% 8151050成 遂 内 巴

绵 南

泸 宜

40%20%0%

6420金简遂江都巴广船江隆纳三威西雁资南堂阳宁油江中元山安昌溪台远充江中充县市市市堰市市区县市区县县县区县市都 宁 江 中 市 市 市 市

阳 充 市 市

州 宾 阳市 市 市

本 市本本 本本级 级级 级级河南省的各地级市中，洛阳市涉及定融的城投公司数量较多，为6家，其次是开封市、许昌市和周口市，均有3家平台涉及定融产品。从涉及定融城投平台占城投平台总数的比重来看周口安阳的平台涉及定融的比重较高均达到60%及以上。进一步来看河南省各区县的情况，周口市本级有3家城投平台为定融产品的发行方或担保方数量最多其次是安阳的林州市有2家平台涉及定融产品其他大多区县均只有1家平台涉及定融产品。图2：河南省各地级市涉及定融的城投公司数量（家） 图：河南省各区县涉及定融的城投公司数量（家） 涉及定融 占比（右）86420

80%60%40%20%0%

3210周林登涧兰老临洛杞遂襄长洛开许南洛 开 许 周 安 焦 漯 南 郑 驻

口州封西考城颍龙县平城葛阳封昌阳阳 封 市 市

口 阳 作 河 阳 州 马市 市 市 市 市 市 店市

市市市区县区县本级

县县市市市市市本本本级级级总结观察历史发行情况来看定融产品有着它的特殊属性整体还是集中在级和评级较低的主体当中并且一定程度上有着区域和主体发行惯性和整体融管控意识和方式有关系从区域上来看山东四川以及河南相对较多也确实给了市场些许不好的印象。并且可以看到，进入023年，从总体发行规模来看仍然维持在相对较高平甚至略高于季节性一定程度上反映出开年以来城投的融资压力仍然是紧平状态，地方财政的恢复还需要呵护。进一步，今年以来，哪些区域主体在发？3来，哪些城投在发定融?23年以来根据不完全统计共发行了84只定融产品涉及山东重庆、四川天津等地其中山东仍是发行定融产品数量最多的区域且数量级远高于其他省份，此外包括像广西、云南、河南等省份仍是发行较多的区域。在统计的84只定融产品中共有46只产品的发行方担保方涉及城投平台以山东、重庆、四川、天津四个区域的城投平台为主。图4：3年以来定融发行地域分布（只） 涉及城投 未涉及城投2520151050山东 重庆 四

天津 广

云南 河

湖南 陕西 江苏进一步来看涉及定融产品较多的山东、重庆、天津和四川四个省市：山东的潍坊市、济宁市和淄博市2023年仍有较多的城投平台涉及定融产品尤其以区县和相关园区平台为主路径依赖和债务管理可见一斑仍需要进一步的规范和深化处置。其次是重庆的彭水县、重庆市本级，均有2家城投平台在23年涉及定融产品。图5：3年山东、重庆、天津、四川涉及定融产品的城投平台分布（家）76543210潍 济坊市注红表山各市粉示庆地深表津各“示川地市此外2023年以来共有6家城投平台开始发行定融产品或成为定融产品的担保方其中包括山东省的3家平台分布于潍坊市烟台市和淄博市以及南省、天津市、陕西省各有1家。城投平台省份地级市区县行政层级主体评级存量债城投平1云南昆明市五华区区县级0城投平台省份地级市区县行政层级主体评级存量债城投平1云南昆明市五华区区县级0城投平2天津-北辰区直辖市区城投平3山东潍坊市-地级市城投平4山东烟台市蓬莱区区县级A-0城投平5陕西延安市-地级市城投平6山东淄博市沂源县区县级7Wn,定融这一产品从根本上来说很特殊其购买方多是居民端而非机构尤可能多聚焦在发行人所属地来募集资金一定程度上涉及了当地民生另一方面融的监管处于相对真空，未来会如何演绎，我们来看看当前的监管。政策监管指向何处？目前对城投定融的监管主要从两个主体入手一是对交易场所的监管即融产品的备案方金交所和伪金交所二是对城投平台的监管即定融产品的发行方或担保方。（注金交所全称“金融资产交易所“金融资产交易中心，是由国金融监管部门或省政府审批通过进行金融资产挂牌备案交易等服务的平台其设立初衷是为国有资产非标资产的处置和转让提供渠道解决中小企业融资题。伪金交所指未经国家有关部门依法许可却打“金交所旗号变相从事金资产登记、备案、结算等业务的一类公司）（一）对交易场所的强化监管对交易场所的监管始于2011-2012年国〔201138号文国办〔2012〕37号文确立了初步的定融监管体系和监管方向，对金交所的数量、业务范围、命名规范监管责任等进行了规定并确立“部级联席会议这一常态化的会议机制。日期 机构 文件/告日期 机构 文件/告会议 主要内容--1 国务

国务院于清整顿类交易所切防范融风险决定国发8号)

自本决定下发之日起，除依法设立的证券交易所或国务院批准的从事金融产品交易的交易场所外任交易所均得将权益拆为均份额开发行得采取中竞价做市商等集中易方进行易得权益按标准交易位持挂交易何投者买后卖出或出后入同交易种时间间不得于个易法律行政规另规定外，权持有累计得超过人。违反下违反下规定一的易场及分支机，应以清整顿：、不得任何益拆为均等额公开行国务院公厅于清理 、不得取集交易式进行易；国务院 整顿各交易所的实 、不得权益照标化交易位持续牌交；--办公厅 施意见国发 、权益有人计不超过7号) 、不得集中易方进行标化合约易；未经国院相金融理部批准不设立事保险信贷黄金等融产交易交易场所其他何交场所不从事保、信、黄等金产交易。资料源中政网,“部级联席会议每年均会召开201200年的历次会议主要围绕控制交易场所数量、加强交易场所监管、推动交易场所规范发展等方面进行工作部署。21年以来则更侧重于对金交所的专项整治，2021年的部际联席会议主要部署了金交所现场检查的工作重点和要求，明确检查主要聚焦金交所非标融资业务强调金交所要恪守“合规性区域性、非涉众的原则，禁“为发行销售非标债务融资产品提供服务和便利“为房地产企业(项目)城投公司等提供融资务“直接或间接向个人销售和禁“新设金交所要根据一省至多一家进行整合同时检查工作也要与互联网金融风险专项整治防范处置非法集资等工机制顺畅衔接。日期单位文件/告会议主要内容会议决开展次清整顿类日期单位文件/告会议主要内容会议决开展次清整顿类易场“回看活动通过半时间集整治范基本决地清理整各类交方各类易场存在违法规题和风隐患金融产类易所是重整治象之要其--证监会易场所际联席不得将益拆发降投资门槛变相破人私上限违违规易场要限整，会议第次会议涉嫌犯的移公安法机年月日仍未改规或通部际联会议收的易场予以撤销闭，业银和第方付机构停止供支结算金服务。持续保持压态势严防场所乱卷土来谨交易假借政信用非法资金融诈骗、法证期货各类法规活动供便甚至书增，害社会众利；二是稳妥处置留问题要保国政策一对关停易场所要妥善移或退客户依法击部际联会议组犯罪，实维责任逐步缩解风险；织召开理整顿严格控交易所数量要积推动交场所类别序整合格交易所审设立易场所--证监会各类交场所整合工完成不得设新交场所；“回头”后续要切实加交易所监管紧制定善监规则确监责加强管力量严守易场所工作会议监管底；推动各交易所规发展导支持易模合规业支够的交场所展壮大逐步形成“牌效，不提升服力，时坚打击法违交彻底扭“币驱良”的被动局面。、要建健全易场所效监机制，防违违规动死复。2、要完善制度机制，尚未制订交易场所指导意见的部门和出台交易场所监管办法的地区要抓紧完成联席会召开第相关工，已订出制度则部门或区要据实情况工需要及修改善。--9 证监

四次会部署理整顿类交场所攻工作

要实减交易所数合规但务范重叠交易所按类别序整按要完成清理整各类易场工作务地区，则上得批新的易所。要落实监责任强日管用好技监手段握交场所的态情况提高险监和问题处能力促进续的易所合法规经。、要培行业康生态及时处违法规行，支合法规交易场发展大。联席会联席会召开第 金融资类交场（以简称交所登记案挂交易非债务工总体险较高督促五次会部署清 辖内金所依合规营严务边界妥压金交数量格落实交所得向人销产--8 证监会 理整顿类交易 品不得区域业的线要求同时也防控域性权市场权交易构等他类交易所场所攻战下一 开展高险的标债工具资务稳妥进商类交场所处置工作解决数量多重阶段工作 复建设合规务模不完、规频发至涉非法货违犯活动等题。--7 证监--3 证监

联席会部署展金交现场查工作联席会召开“伪金所”项整治交易

明确金所应恪守规性性非涉的原则不得发行售非标务融产品供服和便利严新增续压各类标融资体的资业务禁止所为房产企业目城投司等国家制或特定范要的业融资严格实不直接间向个人售产不跨省地展业的线要；得新金交，辖已有家金所，根一省至一”原推进合工作。各地区贯彻实党央国院于防范解重金融险的策署，增政治识和局意，充分认“金交”类机违法性危害，实履风险置属地责强化头治。要严把准关不以任形式批设立变相伪金所妥善处存量险防止增风--

广东地方融监管理

所风险置工会议关于公广东金融资交易所名单防范“伪金所”险的公告联席会第七会议部推进理整顿类交

险。要高度注非债务资活转“伪金交所产权易场的象及时采措施以制止现涉嫌法犯活动，及移公安司机关法查。随着防化解融风特别交场所清整顿作的续深，分违规非法富管机构或实体企转而一些资产记案”公（所“伪交所）记备案品合后，社会公开发行标债融资品。些伪金交”未国家权部依许可，反国金融理规定，为标债融资动提登备案等务，嫌从非法融动，损投资合法益，存在金融险和众隐。深入推清理顿交场所作必须深认识易场违规业险的本和危，坚金融动要全纳入管、融业必持牌经；深入推重点域整和风处，巩固交所项整成果强产权交场所规金活动专--0 证监

场所和募基风险防处置作

项整治继续好“金交”治工作；压缩交场所量，增量压量，补制度工作板，度惕风险头，善长机制；以整促，坚刹住方交场违法违滥发资产行为。资料源证会广省方监督理官，务新办室,随着清理整顿各类交易场所工作的不断深入金交所数量持续压降取得了定的成效但与此同时伪金交所也应运而生违规为企业提供融资服务违反了国家金融管理规定也与金交“合规性区域性非涉众的原则背道而驰因此2以来从中央到地方开展了“伪金交所的整治工作以降低金融风和涉众风险。2022年5月召开的部级联席会议则将重点放在“伪金交所”的整治上，“金交所主要是推进市场出清纠偏治乱和风险防控对于伪金交所的整治方面强调防止新增不得以任何形式审批设立或变相设“伪金交所另一方面也要高度关注非标债务融资活动转道“伪金交所”和产权交易场所的现象。22年9月的部级联席会议则提出当前部分地区金融交易场所仍存“小散弱“先天不足和监管缺位并存等现象在继续强调控制交易场所数量整“伪金交所”的基础上强调“坚持金融活动纳入监管金融业务持牌经营，以整治，强调补足制度和工作的短板，完善长效机制建设。此外22年以来一些省份也出台“金交所白名单如广东省公布了金融资产交易场所名单对部分交易场所进行合并取消一些交易场所的金融资产交易业务资质，以更好规范交易场所业务开展，防范化解金融风险。（二）对城投平台等融资主体的监管，省市为单位区域落实化解方案自022年以来部分省份地市对于城投定融也出台了相关要求进行规范，要求当地国企、城投平台清理整顿定融产品：排查存量情况：不仅要全面排查本地区国有企业定融的规模、债务性质、涉及人数融资成本等情况还要关注是否存在平台公司通过金交所进行非法集资的情况、通过金交所新增政府隐性债务等情况。杜绝新增制定存量化解方案对于即将到期的定融债务要明确化债金来源确保不出任何兑付风险同时也要通过合法合规方式开展债务置换压降成本，缓释风险。日期 地区 文件/告会议 主要内容表日期 地区 文件/告会议 主要内容-7 中部某省-8 东部某省-1 江苏省委政官

关于开融资公司非集资规举债查自作的函国企定融清理又省绝新把当前有利时机置存量建湖县委关于巡整改进展情况的报

融资平台定融融资涉嫌违规举借地方政府债务和非法集资等问题，严重干扰正常经济、金融序，极引发会不定和会安问题。各市县参照关问案例摸本地区台公向个投资发理财产底数排查否存在平公司规通金交向人投资发行财产等非集情况和建违融资道规避脱政府务监违规借府隐性务等形。定融实际是资金来源于社会公众或特定关系人的债务性融资，此类融资涉及社会公众多、产期限短兑付性强极易发重涉众件。全面排本地国有业定的模债性涉人数融资本融用途情尤其要关注年的期情摸清数后一方坚决绝新另方面