金融心理学完整版

金融心理学——掌握市场波动的真谛（教学大纲）第1章金融市场的四项基本原理一市场总是走在前面1．市场价格不仅反映过去消息，更反映未来消息。一般而言，消息不产生价格波动，而是价格波动产生消息。注意，前一个消息是已知消息，市场价格不会对市场上所有人都已知道的消息作出反映，因为这些已知消息在之前的价格变化着已经反映出来了；后一个消息是未知消息，但消息的事实是存在的，只是尚未为广大投资者注意罢了。所以，经常可以看到这样的现象，在一天交易结束之后，投资者经常聚在一起讨论，讨论的焦点是当今市场价格为什么如此变化（为什么涨，为什么跌）、趋势为什么会反转并为此而寻找出各种原因和借口，而这些原因和借口在他两个小时前是无论如何也想不到的。这些原因和借口同样是市场消息，是已经存在的消息，只有当市场价格出现不利于投资者的变化时，投资者才意识到这些消息。对此，一个可能的解释是，投资者对消息处理是分门别类的，投资者总是偏好对自己有利的消息，而规避对自己不利的消息。因而，当投资者投资市场时，往往按照之前对自己有利的消息进行投资，而无视对投资不利的消息，即使有人向他提出逆耳忠言，他也充耳不闻、装聋作哑，因为这不是他需要的，他需要的是为自己的投资选择能提供有力证据和支持的消息。这就是投资者入市时的典型心理——自负。自负心理有两个特点：一是自我强化，市场价格的有利变化会助长投资者的自负心理，使投资者认为自己的投资选择始终是正确的，当这种自负心理强化到刚愎自用时，就可能在以后的投资中导致严重后果，当市场价格出现不利变化时，投资者与市场作对（注意，永远不要与市场作对）；二是不稳定，市场价格的不利变化会改变之前的自负心理，使投资者开始反省自己的投资选择，开始注意市场上对自己的不利消息，由此，不利消息开始暴露。2．证券市场是宏观经济的晴雨表。第一个提出晴雨表观点的人是罗杰.沃德.巴布森。1902年，巴布森成立了第一个露天公司“巴布森统计组织”，专门从事金融统计分析，是有史以来靠金融统计赚钱最多的人。1910年，出版了第一本书《积累财富用经济晴雨表》，在这本书中，他创造了“巴布森图形”，并总结了国民经济发展与证券市场价格变化的规律，认为：“如果不是认为操纵，商人们几乎可以完全利用股票市场作为经济活动的晴雨表”。12年后，《华尔街日报》主编汉密尔顿出版了一本相似的书《证券市场晴雨表》，认为机构可以影响短期市场，可以操纵单只股票，但不能控制整个市场的价格运动，因而认为“股市是经济的独一无二的晴雨表”。（这里有一个例子，即巴布森对1929年股市崩盘和随之而来的大萧条的预测，P19）。二市场是非理性的1．单个投资者是非理性的。投资者的非理性源于其自负心理的不稳定，这使得投资者的情绪或态度与证券价格正相关，即如果证券价格上升，则投资者感觉价格还要继续上升，如果证券价格下降，则投资者感觉价格还要继续下降。这是人性的一个弱点。证券价格的微小波动都可能改变投资者之前的投资行为，有时投资者根本不知道为什么会出现这种改变，仅仅依靠感觉，并且更可笑的是，投资者往往在作出这种改变之后，才开始为这种改变寻找理由，如果能找到理由，当然心满意足，如果找不到，则会用“我感觉价格涨或跌的差不多了”之类的话自我安慰。（举神火股份的例子）。2．市场是非理性的。单个投资者的非理性可能会蔓延到整个市场，从而演变成集体的非理性，表现为股市泡沫或崩盘。代表性的例子是1636年荷兰的郁金香泡沫、1711-1720年英国的南海公司泡沫和1929年美国华尔街的崩盘。三混沌支配——股市是长期不可预测的1．蝴蝶效应、确定性混沌与金融混沌复杂系统的计算结果与初始值有很大关系。——蝴蝶效应。几个例子：洛伦兹（剑桥大学气象学与物理海洋学教授）的气候模型——即使全球气候模型完全正确，也不可能提前一个月准确预报天气变化，他证明，现在不可能、以后也不可能作出长期天气预报。吸烟的烟雾（初始是圆柱形，突然，圆柱破裂，变成螺旋状漂移、不断变化的旋流）。足球比赛（你无法预测10秒之后球会被踢向何方）。蝴蝶效应（巴西的一只蝴蝶扇动翅膀，都可能是德克萨斯州飓风的诱因，布鲁塞尔的一个老太太卖掉一些国债，都有可能引发日本崩盘）。描述蝴蝶效应的一个系统理论称为确定性混沌理论。赛耶（1989）给出了确定性混沌的定义：“一个过程是确定性混沌，是指它完全由确定性系统产生，但按照标准的时间序列方法又表现为随机的。”确定性混沌产生的原因是正反馈。传统经济模型建立在基于均衡函数的线性系统之上，这种线性模型始终存在均衡的稳定解。但这种模型忽略了正反馈因素，以致模型在实践中的表现非常糟糕，通常归责于“外界随机扰动”和“模型误定”。但实际上，经济系统特别是股市存在确定性混沌，因而长期不可预测是股市的内在的固有属性。其中，股市泡沫和崩盘就是正反馈的结果。混沌理论中一个著名的现象就是分叉现象。澳大利亚生物学家罗伯特.梅最早提出了分叉理论。系统依赖于某一个参数，当参数值低于某一数值时，系统存在唯一均衡点，当系统初始状态在均衡点之外时，系统会通过“抑制震荡”逐渐回到均衡点；当参数值高于某一数值时，系统突出出现分叉，存在两个均衡点，当系统初始状态在均衡点之外时，我们无法预测系统最终会趋于哪一个均衡点；当参数值进一步上升时，系统可能出现更多的分叉。代表性的例子，如鱼的繁殖趋势、气候的发展趋势都是分叉的、混沌的、不可预测的。分叉的原因在于不同正反馈之间主导作用的突然转换。以经济系统为例，拉斯洛（1987）提出了一套理论框架，认为下面三个因素可能导致影响经济系统正反馈力量的突然转换：技术创新、冲突和征服、社会和经济扰动（比如商品短缺、金融危机）。根据拉斯洛的观点，经济系统可以从简单的周期性波动转变为更复杂的状态，比如两个平衡点。四技术图形自我实现——股市可以短期预测1．随波逐流、选美比赛与自我毁灭技术图形自我实现的含义是市场价格变化自身影响投资者买进或卖出。以2009年8月中旬中国股市的大幅下跌为例。可能只有少数人知道或猜测中央高层可能会采取紧缩的政策，比如加大对信贷资金流向的监管和违规资金的制裁，但大多数投资者并不知道这些消息、信息和传言。但股指在前期高点3300点左右时出现了明显的滞胀，这意味着一些投资者出现了这样一种心理，他也不知道未来股指是上升还是下降，但由于他已经获利，为稳定收益和减少损失，他会发出一系列止损指令，即当股票价格下跌并跌破某一价格水平时选择卖出股票。因此，一旦股指开盘出现显著下跌，这种下跌就会激发一系列之前的卖出指令，这会导致股指进一步下跌。股指进一步下跌又会引起之前没有来得及卖出股票的投资者加入到空方行列，从而股指进一步下跌。1986年7月7日星期一、1986年9月11日星期四，美国股市遭遇了罕见的“黑色星期一”和“黑色星期四”。之后不久，经济学家罗伯特这一现象的本质仍然是正反馈。如果说市场初期下跌是正反馈力量的突然转换，则其后的市场下跌则是投资者看到其他投资者卖出股票而选择随波逐流。在正反馈中，每一个人都猜测其他人将采取什么行动（凯恩斯的“选美比赛”，每个人都不选他认为最美的，也不选一般人认为最美的，而是运用智力，推测一般人认为一般人认为的最美者。当然这种推测即便有点高。）在股市中，大多数投资者达不到上述推测级别，但有一点是毋庸置疑的，就是大家都在观察相同的K线图，计算相同的技术指标，画相同的趋势线、阻力线、通道线等，当这些图形所提供的信息为大家所共识时，这些技术图形就会产生强烈的信号，比如我们会说，“技术图形表明市场现在运行在通道中，或市场在考验阻力位、支撑位，股价跌破20日移动平均线应出局”，如果所有人都使用相同的技术分析，则技术图形自我实现。

第2章金融市场信息心理学与群体思维一炼金师——查尔斯.道股票分析师试图利用股票历史价格变化和市场统计技术，通过在图上画各种不同直线和曲线来预测股票未来价格，这样一种技术称为炼金术，相应地，股票分析师就是炼金师。其中，最有名的就是查尔斯.道。查尔斯.道自己编制了“工业平均指数”和“铁路平均指数”（后来称为“运输指数”）。通过对这两种指数运行特征的观察，他总结出六种规律：股票价格指数提前消化一切影响，市场全部信息已经反映在价格波动中。市场价格运动有三种趋势，即主要趋势、次要趋势和短期趋势。主要趋势持续数年，可以分为三个阶段，以牛市为例。在第一阶段，牛市不知不觉到来，出现未来第一线希望，但大部分投资者仍持观望态度，股市上升不温不火，成交量温和放大；第二阶段，希望得到确认，同时经济形势明显、实质性好转，大部分投资者大胆介入，股市加速上升，成交量急剧放大；第三阶段，投资者没有明确的希望，对未来经济形势不确定，但投资者仍抱有极端乐观主义，股市上升明显滞缓，同时成交量所有下降。次要趋势持续数周或数月，通常是对前期主要趋势的三分之一至三分之二的修正。短期趋势持续不过三周，对外界扰动比较敏感。支撑位和阻力位发出价格信号。当股票价格在支撑位之上或阻力位之下一个狭窄区域内持续波动两三周或更长一段时间，可能存在市场主力的“收集”行为和“派发”行为。有量才有价。价格向上突破必然伴随着成交量的扩大，突出表现在牛市成交量显著大于熊市成交量。但成交量扩大并不必然意味着价格向上突破，如果成交量扩大而价格下跌，则未来价格会加速下跌；如果成交量扩大而价格滞涨，则价格见顶。趋势必须由头部和底部确认。只要新的头部和新的底部不断抬高，上升趋势将持续；如果新的头部和新的底部不断降低，下降趋势将不会改变。两种指数互相验证。单个指数的上市或下降并不能表明牛市或熊市来临，只有两种指数同时上升或下降才可以。当股市进入牛市时，规模较小的股票和中小板块股票最先上升，因为这种股票最易为主力所控制，而且一旦上升，中小板块股票在中期或年末也最容易出现高送转。当股市进入第二阶段时，应选择规模中等，且在经济形势好转中能最先受益、最先爆发的股票，例如房地产股票、有色金属股票等。当股市进入第三阶段时，应选择规模较大，且在前期上涨中出现明显滞胀的股票，之所以选择这类股票，一是因为当主力资金从先期上涨的股票中撤出时，最有可能进入这类滞胀的大盘股寻求避险；二是因为当其他前期轮番上涨的股票出现滞胀时，少数大盘股的上涨可以有效带动股指上升，当股指上升时，主力可以在前期上涨的股票中进行有效的出货。因此，当大盘股开始飙升、中等规模股票开始滞胀、中小板块股票开始下跌时，股市见顶。股市见顶有一个很明显、很简单且很有效的预测方法：（1）高送转的股票“见光死”（中兵光电、大洋电机）；（2）大部分增发股票“破发”；（3）大部分新股上市第二天开始出现“连阴”甚或“破发”（安阳钢铁）；（4）超级大盘股发行上市；（5）一周内连续有两到三只新股发行。单只股票快速启动的一个简单有效的预测方法：高位缩量阴线。二金融市场的三级信息——金融市场信息心理学1．第一级信息——新闻的价值。（1）过多新闻会影响投资者的初始判断。当投资者暴露在不断涌来的新的信息面前，当这些信息与之前预期时，投资者会突然改变原来的判断而相信新的信息。如果我们不习惯处理信息，区分主次，则大量无关紧要的信息和谣言将很快破坏我们对实际情况的看法。这些信息和谣言很可能包括：股票分析师的股评、朋友的推荐、网络提供的内幕信息、市场传闻等等。（2）公共信息或许有解释价值，但没有新闻价值。公共信息已在股票价格的瞬间波动中得到反映，因此，依靠行情显示屏播放的财经新闻是不可能赚钱的，同样，依靠上市公司的公开市场信息也是无法赚钱的。只要掌握真实的内幕消息才可以，但普通投资者是无法掌握真实的内幕消息的，股票分析师通过接触上市公司高层可能掌握这些内幕消息。因此，为从股票分析师的推荐中获利，必须掌握它们的系统性偏见。当分析师“强力买进”时，他们说的是实话，他们真诚地希望你买进，无论他们是出于自己的判断还是主力的帮凶。但当大多数分析师都这样建议时，他们很可能是主力的帮凶，这时，你可以买进，但需掌握好卖出时机，见好就收。当分析师“买进”时，他们建议你观望。当分析师“持仓”或“观望”时，他们建议你卖出，至少是卖出一部分。当分析师“卖出”或“减仓”时，他们持坚决的否定态度，坚决规避此类股票。2．第二级信息——内部人（部分是“老鼠仓”）。内部人是拥有上市公司5%以上股份的经理人员、官员或其他人员。同时，与内部人地位相当的还包括：证券交易所会员、大的套利者、大的投机商。我们所要做的是尽可能跟随这些内部人的操作，如果内部人卖盘只占总卖盘的一小部分，则市场将上涨，如果市场大部分卖盘来自内部人，市场将下跌。这就好比“传物”和“占座”游戏，你总要盯住别人然后再考虑自己的策略，而不可能孤立地玩。在股市中，你只考虑经济和市场传闻是不够的，还要关心内部人的交易策略，因为这些内部人掌握的信息无论如何都比你强。3．第三级信息——散户。经济学家发现，在熊市的底部，散户的净买入很少，而在牛市的顶部，散户的净卖出也很少。因此，散户在市场中充当了“傻瓜”的角色。如果散户短线卖盘显著增加，则表明市场底部将来临（散户交易统计）。这个原理是很简单的：市场有一笔买进，就有同样大小的一笔卖出。如果大部分人（散户）看多买进，则平均来说卖出者就是比买入者更大的主力。如果90%的人看多，那么10%看空的力量就相当于10倍的看多力量；如果95%的人看多，那么5%的看空力量就相当于20倍的看多力量。因此当绝大部分人看多时，市场主力正在派发或派发已接近尾声，市场即将反转。这里就有一个问题，为什么绝大部分人会同时看多或看空，其中分析师、媒体起了决定性作用，因为绝大部分散户都在或多或少的听从分析师和媒体的建议。因此，当媒体开始预测牛市或熊市还要持续很长时间时，或当媒体开始预测牛市还有20%的涨幅或熊市还有20%的跌幅时，或当交易大厅人满为患甚至经常出现为抢终端机而大打出手时，或开户数量加速上升时，或基金发行加速上升时，等等现象均表明市场将变盘。最有代表性的就是2000年2月14日出版的《商业周刊》，它的封面用彩色美元组成的大字“THEBOOM”。其中开篇便是：“这是一个值得庆贺的时刻。这个月见证了美国历史上持续最久的经济增长。这种繁荣创造了数百个工作岗位和股东，它同时还恢复了公众的信心，为更多的人创造了实现他们美国梦想的机会。我们将在繁荣如何塑造美国经济中继续下去。”这篇文章的结尾是：“因此，对于第三级信息的操作策略便是“逆向思维”。三框架和态度——群体思维1．框架和参照点参照点（anchoring）是指那些看起来可以提供答案线索的事物，框架（framing）是指表述问题的方式和步骤。例如：一个金融分析师要预测某个上市公司股票未来12个月的目标价位，他已知如下信息：在一直跟踪该上市公司的16位分析师中，有14位推荐“强力买进”；这些分析师下一年度的利润增长率平均预测达到48%；类似公司的平均市盈率是115，而该公司目前为114；当前股市是牛市；公司目前股价为200；这些分析师对未来12个月目标价位的平均预测为260。显然，这些信息会限制你的思维，这些信息就形成了一个框架，你不自觉地就在这个框架中预测股票未来12个月的股价，这个框架的参照点就是股票当前实际价格和其他分析师对未来12个月目标价位的判断，也就是说，这个框架已经把你对股价的目标预测框定在260附近。在股市中，框架是不可避免的，同时参照点也是不可避免的。例如，分析师和舆论对股市的评价、周围人和朋友的议论和行为、股票实际价格走势等等都会形成各种框架，使我们对股价未来走势缺乏独立判断。之所以如此，是因为自由流动的信息使投资者成为一个相互联系的群体，在这个群体中，每一个投资者都会被自己所想象的对他人的了解所框住，进一步，所有投资者都会因“群体思维”而被集体框住。对此，有两个著名的心理学实验。一个是拉坦和达利（1968）的烟雾实验（P101）。一个是所罗门.阿什（1965）的测试线实验（P105）。这两个实验都是用来测试“群体思维”的，心理学家对此的解释是人具有社会比较心理和说服效应心理。说服效应是指人更容易被一个可信的消息来源所说服，而不是可信的证据，而且当大部分人都在传递这一消息时，说服效应更加显著。社会比较是指人对某些事情拿不准的时候，更喜欢借鉴别人的行为作为自己的参考标准，这是很容易做到的，比如可以参照专业人士和聪明人的做法，或者参照大多数人的意见，但在股市中，真理往往掌握在少数人手里。在众多参照点中，金融资产价格是一个最重要同时也是最直接的参照点。而且，股价作为参照点并不是静态的，而是动态的，也就是说，股价最近的变化趋势也是一个参照点，它是投资者认为最近的价格变化趋势会延续下去。我们称之为“代表性效应”。代表性效应认为人倾向于认为最近的趋势在未来有可能延续下去。在金融市场中，框架、参照点、群体思维是人们进入一种群体循环思维状态。人们做一些事情仅仅是因为其他人也这么做，即使金融资产以很高或很低的价格交易。如果考虑到代表性效应，这一现象更为严重。框架和参照点不是静态的，它是动态的，产生一种趋势，这一趋势会延续下去，从而产生了牛市或熊市的趋势市。2．态度——态度的产生和改变态度是隐藏的需求和愿望，它会指导我们的行为，并且给我们做事的方式提供一定程度的稳定性。态度并非一定建立在理性推理的基础上，它是我们印象（特别是初始印象）的总结，比如，看多（看空）股市就是投资者对股市的一种态度；当投资者持有看多股市的态度时，这种态度就会指导投资者买进股票（行动）；同时，我们对自己买进股票的行为充满信心，对卖出股票的行为嗤之以鼻、蔑视、否定（情绪）；最后，才可能是推理，例如投资者认为投资上市公司有利于经济发展。因此，态度、情感是投资者投资股市时首当其冲的一个心理，而并不是首先进行推理，或者进一步说，态度、情感在支配投资者行为方面居于理性推理之前，态度、情感的变化也可能改变之前的推理。在一定的态度下（只要态度不发生改变），态度、情感、行为、推理会处于稳定状态。然而态度本身是不稳定的。金融市场价格变化就会影响甚至改变态度。例如，如果金融市场价格与我们之前的推理大相径庭，在初始状态，这不会在多大程度上改变我们之前的态度，但价格变化却引起了我们注意力的变化，之前我们的注意力始终集中于对我们态度有利的信息上，而现在我们开始注意到对我们态度不利的信息，这时，我们才感觉到我们之前没有注意到这些负面信息，更重要的是，股价变化使我们意识到股市中的其他投资者也开始注意这些负面信息，这些投资者很可能改变了之前的操作策略（哈哈，社会比较心理和说服效应开始起作用了）。于是接下来，我们感觉就不那么好了，我们对之前的投资行为不再那么有信心了，随着股价继续反向变化，这种不安会继续加强，以致产生焦虑。通常，焦虑会有如下表现：坐卧不安、寝食难安、出虚汗、身心疲劳、易怒、难以集中注意力、大脑空白等等。焦虑会自我强化，当焦虑自我强化以致出现如下症状时，就会产生恐慌：心悸、心跳加快、战栗、颤抖、窒息、胸腹痛、头痛、恶心、眩晕、担心不能自已、担心立即死亡、人格分裂等等。恐慌症状的出现是由于我们体内产生了大量的肾上腺素，这些肾上腺素又会激发身体分泌一系列酶，这些酶形成一个“串联系统”，这个“串联系统”会发生酶的“串联反应”，在瞬间内，这些“串联反应”就会使肾上腺素的效果发挥到1亿倍以上，即发生生物的核爆炸，以至我们的发根都能感受到这种生物核爆炸。于是，我们心跳加快、血压升高、虚汗淋漓、瞳孔放大。上述过程实际上是身体和精神的正反馈效应：股价变化——精神紧张（焦虑）——身体反应（分泌肾上腺素）——精神加倍紧张（恐慌）——突然改变态度。通常，态度的改变需要一个周期，通常为几周到几个月，因为我们需要收集新的信息进而通过推理来改变我们的态度，然而在巨大压力下，态度的改变不需经过推理，只需几个小时甚至几秒，但不幸的是，这种突然改变往往是不理性的。3．态度——态度的心理学效应心理学家将态度的心理学效应区分为四类：（1）适应态度。适应态度是指我们会无意识地形成与我们认同的人一样的态度。谢里夫（1937）的亮点实验（P107）。例如，当银行、经纪人和周围朋友告诉我们股票即将上涨时，我们很快便形成了同样的态度，无意识的同意、适应他们，而不是经过逻辑推理；当股市处于大规模上涨阶段时，所有投资者都受到股价上涨和周围人反应的影响，进而形成一致态度；当市场提出反面观点时，我们会相应扩大反面观点对事实的偏离（提出反面观点的人也许只是提醒投资者注意市场风险，而我们却把提出这种观点的人视为蠢货，即对比错误），进一步强化了自己的正面态度。即使有的投资者比较清醒，例如客户的经理人，他也具有适应态度，因为出于利益考虑，如果经理人因不遵守规则（遵循反面观点）而使客户损失，则客户会有一种强烈的倾向要惩罚那些经理人，如果经理人是由于随大流（遵循正面观点）而使客户损失，则客户很可能原谅他们。适应态度是投资者与生俱来的，因为投资者是社会的人，他要适应社会。（2）自我实现态度。投资者倾向于将投资股市作为提高自我声望、自我社会地位、自我财富的一种捷径。以经纪人为例，当股市上涨时，经纪人广受欢迎；当股市下跌时，他们无人理睬；当股市崩盘时，经纪人就等同于罪犯。（3）知识态度。知识态度即对待信息的态度，投资者倾向于将信息分块，每一块都采取一个简单的态度，即依据这一块信息，股市应上涨或下跌，当投资者态度一旦形成，相关的信息就抛诸脑后、逐渐淡忘，但投资者对态度的信心有一个半衰期，即随着时间流逝，态度逐渐弱化。（4）自我防御态度。自我防御态度是由人的协调欲望产生的。人的方方面面都显示出一种协调，但至少要两方面做到协调：一是所知和所信，二是所说和所做，也就是说，人首先要做到思想和行为的统一。假定投资者一开始对一只股票具有较好的印象（这种好的印象可能来自于这只股票的较好的历史业绩、亲朋好友的推荐、分析师的推荐或是自己的分析），投资者将这种印象转化为对这种股票的态度——看多，出于协调，这种看多态度又会指导投资者买进股票。然而不久之后，股价开始下跌，出现了态度与行为的不协调，投资者的买入行为和投资者的看多态度不协调，投资者开始丧失获取短期利润的信心，为实现协调统一，投资者首先会改变自己的态度，由“短期投资”转变为“长期投资”，并且投资者开始关注这种股票的负面消息（知识态度），一旦投资者发现了这只股票的负面消息，负面消息使得投资者态度与行为的不协调加重，则为实现协调统一，投资者就会采用防御性机制，即“选择性暴露”或“选择性理解”，即投资者开始屏蔽那些显而易见的利空消息，并进一步搜寻是否还有对自己买入行为有利的利好消息，这是，投资者会进一步改变自己的态度，由“长期投资”转变为“自我安慰”。然而，当投资者对利空消息选择性理解，使得这些负面消息也支持投资者错误的买进行为时，投资者就会出现“同化错误”，这时，他周围的人、他的亲戚朋友、他的家人、他自己的虚荣心都给他施加以非常的大的压力，在这样的大的压力下，他的态度会又一次出现改变，由“自我安慰”转变为“赌博”。最终，赌博的结果就是一无所有，当股价下降到低点时，投资者的心理出现崩溃、绝望，他的态度会又一次改变，由“赌博”转变为“绝望”，绝望的态度会指导投资者卖出股票，态度的转变与行为又一次达到了协调统一，只不过这种协调统一是以投资者巨大损失为代价的。实际上，自我防御态度就是人自我保护、躲避失败、满足虚荣心、自负的一种心理表现。自我防御态度使得投资者不能够及时的止损，同时，自我防御态度还可能导致投资者盲目的追高。例如，如果投资者在错误的价位卖出股票，当股价再次下跌到这一价位时，处于自我防御态度，投资者会再次买入股票，以弥补之前的愚蠢的卖出行为造成的损失，但却往往忽略了股票的基本面价值和整个市场的运行态势；如果投资者在错误的价位买入，当股价再次上升到这一价位时，处于自我防御态度，投资者会再次卖出股票，以弥补之前的愚蠢的买入行为造成的损失。所以，这就造成了一种现象，即短线投资者或散户赚钱即跑、赔钱就放，看到资金流入股票账户就沾沾自喜，看到资金流出股票账户就视而不见、束之高阁，除非万不得已，而这往往是熊市的最后阶段。

第3章趋势市的心理一阻力位与支撑位股价运动是一个正反馈过程，这一过程使得股价呈现一边倒的情形，比如持续上涨或持续下跌，从而形成牛市或熊市。当股价上涨时，它会遇到不同的阻力位（或一个阻力区），在这个阻力区间，股价会遇阻回落，但这种回落往往是短期投资者获利回吐的结果；当股价跌下来时，又会受到不同价位的支撑（支撑位），在支撑区间，股价会继续上行，并且这种上行会一举突破前期的高点（阻力位），进而达到一个新的高点。在趋势刚刚形成的时候，大部分投资者并不知道股市已经见底，他们仅仅认为股价是在阻力区和支撑区之间的一个随机运动（白噪声），股价即使上升也是短期的，很快就会回落，因此股价一旦出现意外的上涨机会（大部分投资者认为是意外），投资者就纷纷兑现他们的利润，正如这些投资者预期，利润兑现使得股价出现短暂回落，但股价回落却给了新入市投资者或庄家低位吸筹的买入机会，新投资者的加入使得股价在经过短期震荡之后又重拾升势，那些刚刚卖出的投资者开始后悔了，他们想弥补损失，他们希望在适当的时机再买回来（注意这个时候投资者的心理变化，只要他想再买回来就可以了，至于时机，他往往是把握不准的，并且他总是忘记之前想买回来的心理价位），并且这个升势一发不可收拾，一举突破了之前投资者卖出股票的价位，那些之前卖出、落袋为安的投资者也开始后悔了，他们也希望在适当的时机再买回来。同样后悔的人还包括那些在场外观望的投资者和卖空股票的投资者，场外观望的投资者眼睁睁看到利润从眼前流失，而他之前却完全可以抓住这次赚钱机会，但他却没有珍惜，他这时想，如果股价能够再给他一次买入的机会，他会毫不犹豫地冲上去。卖空股票的投资者更加糟糕，因为股价的稳步上升使他遭受更大损失，而他的经纪人会日夜不停地催促他平仓，这时的他不敢计算自己损失了多少，甚至都不敢看自己账户一眼，但他知道自己损失了很多（选择性暴露），这时，自我防御态度开始起作用了，他会改变之前的看空态度，或者等股价回落时以较低的价格出局，或者选择合适的价位反手做多，即加倍买进，以挽回损失。因此，在趋势刚刚形成时，整个市场包含了三类投资者：第一类是幸运的投资者。这部分投资者在股价上涨之前买进且一直守仓不动，当股价开始上涨时，他的账户出现盈利，他本来有一个目标价位，在股价没有涨到这个目标价位之前，他本可以高枕无忧的大睡一觉，然而自负心理使他无时无刻都在想念、无时不刻都想看到自己账户上那日益增加的鲜红的盈利数字，数字每上升一点，他的心就跳动一下，他变得寝食难安、坐立不安，他的肾上腺素开始过多分泌，在这种激动的状态下，之前的目标价位已经变得非常模糊，他甚至都不记得自己还曾定下过这个目标价位，这时的他最急于想干的就是向别人展示他的战绩，他很贪婪，因为他想赚更多的钱，他又很恐惧，因为他害怕看到股价回落导致账户盈利的减少（更准确的说，盈利缩水减少了他向别人炫耀的资本），于是，他在贪婪和恐惧之间摇摆不定，贪婪告诉他：“一定要赚个够”，恐惧告诉他：“别让煮熟的鸭子飞了”，他想再等等看，如果股价一直稳步上升，他就继续守仓，如果股价稍有回落，他情愿卖掉、落袋为安，因为如果行情继续的话，他还有机会再买回来。第二类是后悔的人，包括过早卖出而没有在低价再买回来和在场外观望而没有在低价买入的那些投资者，这部分投资者在伺机股价回落的买入机会。第三类是糟糕的人，即卖空的投资者，防御性态度很可能使其改变之前的看空态度，转而看多，这部分投资者也在伺机股价回落的买入机会。当股价上升到一个高点时，股价遇到一个阻力位，起初，这个阻力位大家并不知道（后来的阻力位大家是知道的，阻力位可能是前期高点，也可能是上升通道的上壁），只是大家感觉“市场可能有些超买”，这时，幸运的人在等待时机，希望股价还能继续上升，但他明显感觉股价上升乏力，他随时准备伺机卖出；后悔的人和糟糕的人也在等待时机，希望股价能够遇阻回落，他随时准备伺机买入。因此，在股价上升到阻力位之前与之后的一个小区间就出现了一个买卖真空，这时成交量很低，大多数投资者都在观望，市场屏息静气，每个投资者都在关注其他投资者，看谁先跳出来。这个时候，幸运的投资者出于自我防御的态度，往往采取令自己愉悦而非令自己难受的行动，因而首先采取行动，开始是少数几个投资者（这些投资者的自我防御心理较强），其他人则紧随其后，结果股价正如所有人所预期的那样，开始回落。股价刚开始回落的时候，成交量很低，因为那些伺机买入的投资者知道这次下跌是“幸运的人”的获利回吐，他们预期股价还会继续下跌，同样出于自我防御的态度，开始是少数几个投资者，随后则是所有观望的投资者蜂拥大量买入，股价不再下跌转而上升。股价再次上升让那些在低位卖出的投资者（第一类投资者）感到诧异、惊奇，进而是懊悔，他的态度开始发生转变，股价还会继续上升，他不应该卖出，他的态度实际上已经由看空转变为看多，但当前股价高于他的卖出价格，如果他当前买入，那实际上就承认自己卖错了，他无法忍受家人、朋友、邻座的投资者甚至是经纪人对他的嘲笑（低卖高买，典型的傻瓜行为，尽管这些嘲笑举动是他假想出来的），于是他想等股价遇到前期高点回落的机会再买入。股价之前的短期回调让那些没有来得及卖出的投资者（第二类投资者）甚为恼火，他们伺机这次股价再次上升的机会将股票卖出，而他们选择的卖出价格刚好是他们之前没来得及卖出的后悔价格，即前期的高点。股价的再次上升让那些在低点没有来得及买进的投资者（第三类投资者）大跌眼镜，他们希望股价能回落一点然后买进，但股价似乎没有给他们任何后悔的机会，随着股价的稳步上升，股价距离他们的后悔买入价格愈来愈远，自我防御心理告诉他，如果他再不跟进，那么就可能丧失掉全部的投资机会，于是他不再犹豫，当即买入，而此时的买入价格就是前期高点，也就是说，前期高点与后悔价格之间的距离构成了这类投资者的心理极限。然而股价的上升不断吸引场外观望的新的投资者（第四类投资者）进入，当股价上升到前期高点时，新加入的投资者、在低位没买进而后悔的投资者使得多方力量异常强大，足以超过第二类投资者形成的空方力量，结果前期高点没有形成有效的阻力位，股价一跃而过继续上升，而第一类投资者和第二类投资者又一次踏空，股价超过前期高点打破了第一类投资者股价回调的希望，第一类投资者转变为第三类投资者，两次踏空使得第二类投资者蒙受巨大的隐形损失，第二类投资者转变为第三类投资者，结果市场力量出现了多方力量的压倒性优势，股价加速上升。当股价上升到一个新的高点时，幸运的人总是先跳出来，随后其他赚到钱的人也跟进，股价出现回落。当股价回调到前期高点时，那些在前期高点没有抓住投资机会的投资者蜂拥买入，股价止跌回升。这个时候，股价出现了两个高点和两个低点，且高点逐步上升，低点逐步抬升，所有投资者都注意到一个完美的上升通道已经形成，通道的上壁形成了阻力位，通道的下壁形成了支撑位，于是投资者在这个上升通道中展开了“抢座位”的游戏，当股价回调到支撑位时，投资者纷纷买入，唯恐别人抢先买入，当股价触摸到阻力位时，投资者纷纷卖出，唯恐卖之不及，于是通道自我完成。二趋势市的心理现象1．事后偏见。相反的股价变化会轻易改变我们之前的态度。2．后悔心理。如果股价回到我们最初犯错误的价位（后悔价格），我们非常想挽回之前的错误，例如当股价跌回到后悔价格时，我们非常想买回来。3．事后遗忘。当股价与后悔价格偏离较大时，我们往往遗忘后悔价格，例如当股价上升到较高价位时，我们往往在高于后悔价格的价位买进。4．舆论效应。当我们做出一项投资选择时，我们往往非常关注别人的看法和大多数人的看法，即舆论效应，舆论效应往往导致我们在投资时随波逐流。5．代表性效应。代表性效应是心理学家的一个专有名词，例如，陪审员在认定被告是否有罪时，往往因为被告长的像罪犯而认定被告犯罪的可能性较大。而在金融市场，代表性效应是指我们认为近期的趋势会保持下去。6．奇幻思维。心理学家斯金纳设计的“鸽子实验”，斯金纳每隔15秒喂一次鸽子，而完全不管鸽子在干什么，结果发现，鸽子的行为发生了改变，典型的变化是每只鸽子都在重复一个具体的动作，比如回头、用特殊的方式歪脑袋，这表明鸽子认为这种方式可以刺激人们给它进食。在金融市场，投资者也有类似的投资行为，这些投资行为形成了投资者的习惯，而且投资者在每次投资都会重复这些习惯，因为投资者曾经利用这些习惯获得成功。例如，一次反其道而行之的投资者获得了成功，则他之后的投资行为大部分都反其道而行之。7．精神隔离。将投资分门别类、区别对待，即使丧失了总的投资机会，也不会放弃单笔投资。8．认知失调。认知失调出现在当事实证明我们是错误的时候，这时，投资者会尽量避免事实或曲解事实，同时尽量避免有可能使这种失调加剧的举动。9．自负。10．玩庄家的钱。例如，划卡交易和现金交易的感觉是不一样的；打麻将时，以扑克牌作为筹码和现金直接赌博的感觉是不一样的；三趋势市的技术指标1．阻力位与支撑位（1）在上升趋势中，最重要的最后一个阻力位，此时，前期高点成为真正的阻力位，一般形成双头或多头形状；在下跌趋势中，最重要的是最后一个支撑位，此时，前期低点成为真正的支撑位，一般形成W型低。（2）当股价在支撑位和阻力位停留的时间越长，则支撑位和阻力位的作用越大。这表明，在上升趋势中，如果支撑位效果明显，则股价继续上升的空间越大；如果阻力位效果明显，则股价回调越深。在下降趋势中，如果支撑位效果明显，则股价反弹越有力；如果阻力位效果明显，则股价下跌幅度越深。2．移动平均线（1）单条移动平均线是无效的。（2）在一个强势上升的市场中，所有的移动平均线都在市场价格的下方，且最长的移动平均线在最下方；在一个弱势下跌的市场中，所有的移动平均线都在市场价格的上方，且最长的移动平均线在最上方。（3）当上升的短期均线向上穿越上升的长期均线时，出现“金叉”；当下降的短期均线向下穿越下降的长期均线时，出现“死叉”；当方向相反的均线相互交叉时，交点无意义。（4）如果短期均线与长期均线相互交织了很长一段时间，则“金叉”和“死叉”的信号特别强烈。这时因为我们的知识态度，我们的知识态度有一定的衰减期，这个衰减期对应于我们对股价的心理适应期（这就是为什么当股价发生变化时，移动平均线要经过一段时间才能赶上来），这表明，如果短期均线与长期均线相互交织了很长一段时间，则我们对股价的心理价位与实际价位非常接近，原先希望在较高价位卖出的投资者逐渐接受当前价位而卖出，原先希望在较低价位买入的投资者逐渐接受当前价位而买入，这样就在长期均线的下方形成了一个价格真空，即想在价格真空这个区间内买入和卖出的投资者均选择了长期均线的价格成交，因此，一旦出现“金叉”或“死叉”，股价就会出现较大的上涨和下跌。（5）如果在次级修正期，短期均线暂时回抽，并与长期均线相交，但在没有突破长期均线的情形下再次掉头转而向上，则交点形成了一个新的“金叉”或“死叉”，它强烈确认了趋势的可持续性。（6）当股价远离均线时，将出现反作用力，使得股价与均线再次靠拢。以下跌趋势为例，前期下跌幅度越大，下跌时间越久，则反弹越无力，微小上涨也会引来巨大抛压（记住，均线是我们的心理价位）。（7）移动平均线自我强化。股票市场的常用移动平均线：5日、10日、20日、60日、200日。3．通道所谓通道，是指将头部相连接和底部相连接的两条直线构成的狭窄区域。在通道区域内，投资者的投资行为类似于“抢座位”的游戏，这种“抢座位”的游戏使得通道自我完成。通常，通道的上壁构成了阻力位，通道的下方构成了压力位。通道自我完成的心理可以用“奇幻思维”来解释，以上升趋势为例，投资者发现当他在阻力位卖出并在前期高点买进时，他总是能赚到钱，而且总是跟市场的走势相一致，进而发现，他的卖出点位和买进点位实际上构成了一个通道，每当他在通道上壁卖出，股价就回调，每当他在通道下壁买进，股价就上升，因而他潜移默化的就将这种上壁卖出、下壁买进的投资行为演变为他的投资习惯，当然在这种投资习惯下，通道自然而然就形成了。4．成交量成交量确认趋势：如果市场盘升，则上涨时的成交量大于下跌时的成交量；如果市场下跌，则下跌时的成交量大于上涨时的成交量；牛市的成交量大于熊市；在牛市中，放量滞胀，则见顶，在熊市中，微量止跌，则见底。对个股而言：如果一只股票连续开盘跌停，且在之前的跌停位上成交量很小，突然在某一个跌停位上放量，则不要跟进（例如大连国际）；如果一只股票连续开盘涨停，且在之前的涨停位上成交量很小，突然在某一个涨停位上放量，则可以跟进（st金泰，莱茵生物）；如果一只股票连续涨停（不是开盘涨停，每次涨停之前都有买入机会），且在之前的成交量很大，则股价一旦出现滞胀、阴线、或振幅增强，则表明庄家在进行最后的出货，此时，坚决空仓（双钱股份，莱茵生物）。通常而言，我们喜欢“有限度地亏，无限度地赢”，那么按照这条原则，牛市的成交量应当小于熊市的成交量，然而为什么事实相反呢？这是因为人们对于收益和损失的态度是不一样的，即人们“赌输不赌赢”，对此，卡尼曼和特维斯基1981年做过一个心理实验，详见P153。我们之所以更愿意赌输而不是赌赢，是因为我们不敢正视失败，我们投资一只股票亏损了毕竟不是什么光彩的事情，但只要我们守住，这种亏损永远都是账面上的，我们就不必向家人、朋友承认自己的错误了。当别人问你，你投资的股票怎么样了，你不需回答我陪了，而只需要说我被套了。实际上你是亏了，但大多数投资者都宁愿相信账面损失与实际损失是有差异的，因此，当股市下跌时，投资者就倾向于停止交易、按兵不动，因而成交量减少。谢夫林和斯塔特曼（1985）给出了投资者不愿止损的一个心理学解释：“大体而言，人们往往出于认知和情绪方面的原因而炒股，他们往往自认为掌握了足够的信息，但实际上他们掌握的仅仅是噪声，他们往往认为炒股可以给他们带来骄傲，使自己高人一等，但实际上一旦炒股亏损，炒股只能带来后悔。因此，投资者为避免后悔带来的痛苦，情愿将亏损股票握在手里，以免亏损真正发生，或者将亏损归罪于股评家和其他人。”这正是自我防御态度的体现。当然，投资者也可以将投资统筹优化考虑，与其守住亏损的股票，不如将股票卖出抽出资金进行一些更有前途的投资。但实际上，投资者还存在一种“精神隔离”的心理，即喜欢将投资分门别类、区别对待，而不是当成一个整体考虑，因而投资者总是试图优化每一笔投资，即使他可能知道这意味着丧失了总的投资机会。最终，投资者出现了认知失调，投资者尽量不去看自己的账户，躲避自己的股票，同时尽量避免那些有可能使这种失调更加严重的举动，即一方面守仓不动，一方面调整自己的认知态度，赚钱——保本——少赔，最终账户休眠，熊市成交量达到最低。当市场上涨时，投资者开始赚钱，投资者没有什么可以隐瞒的，投资者更愿意向别人展现自己的战绩甚至是扩大战绩，投资者更愿意别人认为自己的成功是个人努力的结果而不是运气，因而投资者倾向于向别人特别是向家人展现投资的实际盈利而不是账户盈利，即对投资者而言，真正到手的盈利要优于不确定的盈利。因此，在牛市，投资者喜欢见好就收、落袋为安。这实际上是人们“自负”心理的一种体现。5．市场广度市场广度是指个别股票的价格变化必须得到其他股票的广泛响应，这种变化才可持续，比如在道氏理论中，工业股票的上涨必须得到运输股票的响应，这种上涨才可持续，原因很简单，工业的发展必然带动运输业的发展，如果不是，那么工业股票的上涨就是非理性投机造成的，而不是市场价格对未来信息的提前消化，这就是不同行业股票的和谐与共振。市场广度一个重要结论是一定要判断大势，当市场下跌时，大部分股票都在下跌，大部分股票的重心都会下移，而不论哪只股票曾经是多么的辉煌，当市场上涨时，大部分股票重心都会上移，而不论哪种股票曾经是多么糟糕。那么，为了刻画市场广度，我们可以有以下指标：（1）单个股票的价格变化可以和同类股票作比较。例如中国远洋、招商轮船、中海发展、长航凤凰。当单个股票的价格变化滞后于其他同类股票时，这只股票肯定会补涨或补跌，即使大盘下跌，这只滞胀的股票下跌的幅度也较小。（2）单个股票的价格变化和大盘指数变化作比较。例如苏宁电器和深证成指。当单个股票的价格变化滞后于大盘指数时，这只股票也可能补涨或补跌，但对于这种股票要注意投资时机，因为当单个股票价格上涨明显滞后于大盘时，这表明这只股票是弱势股，由于在强势市场中，投资者遵循“买强不买弱”的原则，因而当强势市场成为强弩之末时，投资者才会投资这种弱势股进行避险。我们可以计算出单个股票价格变化相当于大盘指数变化的值，如果等于100，则表明个股指数与大盘指数处于相同水平，如果小于100，则弱于大盘指数，如果大于100，则强于大盘指数。特别的，如果个股指数出现“双头”，而相对大盘指数小于100，则坚决规避此类个股。（3）腾落线。腾落线等于上涨股票数量与下跌股票数量之比，即A/D线。这一指标告诉大家，在牛市或熊市中，推波助澜的力量到底有多大。当大盘指数和腾落线均上升时，如果腾落线变得陡峭，则趋势延续，如果腾落线变得平缓，则趋势见顶，因为之前的很多领头羊股票已经开始滞胀下跌。（4）新高/新低。新高/新低=过去一年股价创新高的股票数量-过去一年股价创新低的股票数量。经验显示，一个上升的市场并不需要不断增加的新高，但如果市场创新高，而创新高的个数数量却下降，则市场危矣。（5）扩散度。扩散度=股价位于200日均线之上的股票比例。扩散度介于0-100之间，通常股价受自身200日均线支撑，如果大部分股票位于200日均线上方，则市场上市趋势还会延续；如果大盘指数上升，而扩散度下降，在市场危矣。6．旗形在一个强势上涨的市场中，强大的买盘源源不断推动股价不断上升，这时，大量的正反馈环正在形成，然而总有耐不住诱惑的投资者急于兑现他们的利润，卖压暂时出现，市场出现获利回吐，由于此时的股价远高于均线，因而这种获利回吐可以看作是投资者对股价自适应态度的调整、巩固和适应。经过短期回调，卖压逐渐减小，很多投资者的心理价位已经调整到适应新价格了，这时，正反馈环又开始形成，市场再度飙升。在获利回吐的短期下降过程中，股价往往形成一个向下的平行四边形，即“旗形”，在反弹的短期上升过程中，股价往往形成一个向上的“旗形”。旗形作为趋势短暂中断的标志是随着旗形图形的结束，成交量逐渐萎缩，否则，旗形可以看做是一个头部。7．缺口在趋势市中出现连续性缺口，则趋势会延续；在趋势市中，其他技术指标预警行情即将结束，此时出现跳空缺口，成交量急剧放大，且第二天成交量大幅萎缩，则缺口很快会被填补，市场危矣。四正反馈环股市之所以形成趋势，实际上是一个正反馈环：在上升趋势中，上市公司的业绩可能没有投资者所预期的那样好，但正反馈的力量却将股价推至一个不可思议的高度，从而形成了所谓牛市；在下降趋势中，上市公司的业绩可能没有投资者所预期的那样坏，但正反馈的力量却将股价推至一个不可思议的低谷，从而形成了所谓熊市。以牛市为例，牛市的正反馈过程是这样的：股市的最初上涨引发了投资者的“事后偏见”和“后悔”，为弥补这种后悔感造成的损失，每当股价稍有下跌，投资者便迫不及待地冲进去，即事后偏见和后悔引发股价上涨；股价上涨引起技术分析师的注意，技术分析师根据技术图形发出买入建议，即技术图形给出买入信号引发股价上涨；随着股价进一步上升，代表性效应开始发挥作用，投资者认为现在的趋势仍将延续下去，即代表性效应引发股价上涨；投资者尝到了股价上升赚钱的甜头，投资者纷纷将赚到的钱再次投入到股市中，因为这时的投资者感觉炒股就好像在“玩庄家的钱”，这些从股市中赚到的钱好像不是自己的钱，输掉也是无所谓的事情，即玩庄家的钱引发股价上涨；股价上涨使得上市公司开始收益，上市公司很容易筹集资金，用来投向经济体，这将使得经济体中的其他公司也相应获益，整个经济基本面好转并开始支持金融趋势，即自我验证引发股价上涨；股价上涨和经济基本面的好转逃不过媒体的眼睛，媒体开始关注大众心态，日益强调经济的继续向好和新增开户数的大幅增加，同时在群体压力下，金融分析师开始发出更多的买入建议，而给出卖出建议的人却越来越少，即媒体造势引发股价上涨；牛市成交量的急剧增加使得券商雇佣更多的营销人员来推销证券公司的材料，接触更多的客户，代理更多的理财，鼓励客户买进更多的股票，即券商日益增加的销售活动引发股价上涨；投资者从股市赚到钱，不仅引发自己将更多的钱投向股市，而且引发新的投资者不断加入，市场处于日益增加的资金循环流中，即金融流动性引发股价上涨；当牛市最终发展为金融泡沫时，越来越多的技术指标已经发出警告信号，但之前的股市上升已给大多数投资者太深的印象，他们仍然相信其他人也认为市场仍然处于牛市中，投资者开始随波逐流，即舆论效应引发股价进一步上涨；一部分有经验的投资者开始看空，但市场却继续上扬，并超过了看空者的预期值，因而这些看空者还必须止损，进一步买回股票，这就产生了股市最后的爆发，股市疯狂上涨，这时，整个牛市的顶部即将出现，即卖空者的止损买进指令引发股价疯狂上涨。五操作策略1．沉淀成本谬误沉淀成本谬误是由哈尔.阿克斯和凯瑟琳.布鲁莫给出的实验描述的P206。这表明，当投资者持有股票时，他就会认为其中存在沉淀成本，当股价开始下跌时，他并非放弃股票，而是选择投入更多的钱已摊低成本，目的是想从以前投入的钱中挽回一些损失。显然，在熊市中，这是一个极端错误的操作策略，投资者应选择止损策略。2．买强弃弱强势股有资金介入，介入资金必然要获利，而获利就必须将股价拉升，同时获利还要卖出，而卖出就需要更多新的资金的介入，这就必须将股价进一步拉升，所以强势股越强。

第4章平衡市的心理一不确定性平衡市是一个相对静止的市场，平衡市的股价不是静止不动，而是在一个相对狭窄的区域内波动，这一区域可能形成一个狭窄的平行通道，也可能形成一个三角形。我们来分析一下这种情形下投资者的心理。平衡市中的投资者都在等待，买方想以一个更低的价格购买股票，卖方想以一个更高的价格卖出股票，股价的相对静止在考验每一个投资者的耐心。随着时间的流逝，所有想卖出和想买入的投资者都失去了耐心，买入撤销了以更低价格买入的指令，卖方撤销了以更高价格卖出的指令，买卖双方均以通道内的股价买入和卖出，于是，在平行通道的下方逐渐出现了买进兴趣的真空（支撑位消失），在平行通道的上方逐渐出现了卖出兴趣的真空（阻力位消失）。这种真空意味着，一旦这种僵局打破，股价就进入买方真空和卖方真空，当股价进入买方真空，即在一定价格区间内没有买方，股价则向下突破，当股价进入卖方真空，即在一定价格区间内没有卖方，股价则向上突破。而且，如果平衡市持续的时间越长，买卖双方对股价未来的变化方向越不确定，买卖双方很难保持持续的牛市心理和熊市心理，这时，买方会改变指令，如果股价突破通道上壁，则买进，卖方也会改变指令，如果股价突破通道下壁，则卖出，这时，平行通道的上下方不再是买卖真空，而是在通道上方聚集了越来越多的多方力量，在通道下方聚集了越来越多的空方力量，因而股价向上或向下突破的力量越大。二技术指标1．三角形三角形是头部不断降低、底部不断抬高形成的技术图形。三角形的特点是不确定性，投资者不知道股价未来的变化方向如何。基本的三角形有两类：上升三角形和下降三角形。其实在三角形形成之前，买卖双方均认为股价可以在一个完美的通道内