从吉利收购沃尔沃看项目融资的运用和方法

从吉利收购沃尔沃看项目融资的运用和方法摘要：本文通过去年吉利公司收购国际汽车品牌沃尔沃的成功经历，详细介绍了项目融资的方法，通过以项目融资的原理，来揭示吉利收购成功的道理，同时列举了国际上当前项目融资的几种常见的方法，结合我国奥运项目建设当中，运用项目融资的成功范例，阐述了项目融资在我国已经初步有了可行的操作模式，提示了企业在今后如何运用项目融资的方法将企业做强做大。关键词：吉利收购沃尔沃；项目融资的原理；项目融资的方法；小鱼吃大鱼；看了最近吉利收购沃尔沃的大笔举措，想起了项目资金的筹措与融资的问题，有感绪发，故写如下文章，结合我公司的项目资金问题，特别是好的项目，如中国康复中心项目的资金问题，如有得益之处，可做相应的参考。企业的发展离不开雄厚的资金做后盾，没有资金的支持项目像是失血的身体、再好的项目也不能顺利地完成，吉利完成对沃尔沃的收购是资本运作的最成功的范例，一个名不经传的低档汽车的民营小企业可以对国际著名品牌沃尔沃的收购，除了吉利公司本身管理和实力上升到了一定的档次以及天时、地利、人和外，18亿美金的价钱虽然比起福特公司当时收购沃尔沃的64.5亿美金来讲是便宜得不能再便宜了，但是就凭吉利公司目前的财务状况来讲18亿美金还是个天文数字。但是不可能的事情还是发生了。其中最重要的事情就是资本运作专家的项目融资课题和吉利收购精英团队默契配合的经典杰作，难是难，可是离不开项目融资的基本原理，国际上早已有的项目融资理论和实践，也就是说项目融资的理论和实践给这个大千世界造就了小鱼吃大鱼的神话，事实上就是小鱼吃掉了福特公司手上的大鱼—沃尔沃，也给我们的教科书上添加了很经典的实战范例。项目融资的特点和程序项目融资及其特点融资是指为项目投资而进行的资金筹措行为。从广义上理解，所有的筹资行为都是融资。包括债券、发行股票、银行贷款、设备租赁、借入国外资金等各种方式。但是从狭义上理解，项目融资是指以项目的资产、收益作抵押来融资。换句话来讲项目融资只和项目本身发生关系与公司母体法人没有直接的关系，融资的风险、收益和偿债主要来自项目。与传统的贷款方式相比，项目融资具有以下特点：项目导向。资金来源主要依赖于项目的现金流量而不是依赖于项目的投资者或发起人的资信。贷款银行在项目融资中的注意力主要放在项目在贷款期间能够产生多少现金流量用于还款，贷款的数量、融资成本的高低以及融资结构的设计都是与项目的预期现金流量和资产价值直接联系在一起的。有限追索。追索是指在借款人未按期偿还债务时，贷款人（如银行）要求借款人用除抵押财产之外的其他资产偿还债务的权利。某种意义上说，贷款人对项目借款人的追索形式和程度是区分狭义项目融资和广义资金筹措的重要标志。作为有限追索的项目融资，贷款人可以在贷款的某个特定的阶段实行追索，或者在一个规定的范围内对项目借款人实行追索。除此之外。无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到项目借款人除该项目资产、现金流量以及所承担的义务之外的任何形式的资产。风险分担。为实现项目融资的有限追索，对于与项目有关的各种风险要素，需要以某种形式在项目投资者（借款人）、与项目开发有直接或间接利益关系的其他参与者和贷款人之间进行分担。项目主办人通过融资，将原来应有自己承担的还债义务，部分地转移到该项目身上，也就是将原来由借款人承担的风险部分地转移给贷款人，由借贷双方共担项目风险。非公司负债型融资。亦称资产负债表之外的融资，是指项目的债务不表现在项目投资者（即实际借款人）的公司资产负债表中的一种融资形式。根据项目融资风险分担的原则，贷款人对于项目的债务追索权主要被限制在项目公司的资产和现金流量上，借款人所承担的是有限责任，因而有条件使融资被安排为一种不需要进入资产负债表的贷款形式。信用结构多样化。在项目融资中，用于支持贷款的信用结构的安排是灵活和多样化的。项目融资的框架结构由四个基本模块组成，即项目的投资结构、融资结构、资金结构和信用保证结构。1）项目的投资结构。是指项目的投资者对项目资产权益的法律拥有形式和项目投资者之间的法律合作关系。一般情况，项目融资采用什么样的投资结构直接关系到发起人对资产的拥有形式，对现金流量的控制程度，以及在项目中承担的责任等等，进而会影响到项目融资的其它结构。因此，我们应该根据具体项目状况设计出符合项目融资要求的投资结构。关于项目投资结构，比较常见的同时也是最常采用的公司型的合资结构。利用公司型投资结构时，项目发起人要成立项目公司或称特殊用途公司(SPC)，以便项目公司与项目发起人分离。项目公司作为独立法人，拥有公司一切资产，承担公司的一切债权债务，具有起诉和应诉的权力。以项目公司的名义拥有项目资产，经营项目和安排融资。发起人拥有的只是项目公司的一部分股权，而不是直接拥有项目的资产。在这种投资结构中，项目公司是实际的借款方，对融资的偿还承担直接的责任，并将公司资产及权益抵押或转让给融资人。2）项目的融资结构。融资结构是项目融资的核心部分。具体来说，项目融资结构是指项目采用什么样的融资手段来实现融资人对发起人的有限追索权和实现项目风险的合理分担。通常项目融资结构需要解决以下两个方面的问题：驻①冷桨项目公司该如棵何安排融资，屑其间包括确定非借款主体及如赠何使融资人对磁发起人仅有有锐限追索权等。宵②弱驳如何使融资人猫对项目进行融桂资的风险得到伟合理的分担。析拘现一般所遵循的哨原则是谁能控序制风险，谁就搭应该承担风险辰。如项目完工际的风险由承建闯商承担，项目摘成本超支的风位险由发起人来浸承担，项目最膝终产品的销售伶及价格风险由己最终产品的购暑买者来承担等却，这样就保证适了项目按时按歼量地实现预期粒的现金流收入朝，从而也使得桑融资人只承担务最低限度的风梯险。着看项目公司的成非立露通常有以下两枣个特点：茅a)决械项目融资中，现发起人通常根盘据股东协议成趋立项目公司，逗按投资比例投项入资本金，其阁对项目的责任马限于其投资或播其承诺承担的护成本超支部分杀，项目融资通柴常只有有限的涂责任追索权。混b)周助发起人所成立唯的项目公司作清为独立的法人瓜，应与融资人该签订融资协议毕及担保协议，钟直接安排融资工并负责所融资腰金的偿还；与粒承建商签订项挂目工程承包合卧同，由承建商葬承担工程完工所风险；与专业丑管理公司签订忽项目经营管理扁合同，由管理秒公司承担经营应风险；与项目蹄产品的购买者音签订长期购买也合同，由购买磨者承担项目产惩品的市场风险沸等。熟3仍）省项目的资金结笼构宝确围项目资金的结岁构是继项目的限投资结构和项侵目的融资结构开之后的有一个珠项目融资的关芦键环节。所谓压项目资金的结斯构是指如何安含排和选择项目业资金构成和来拢源。项目融资慕的资金构成一片般有三个部分寿：股本资金、玩准股本资金和温债务资金。这厅三个部分在一岁个项目中的构处成受到项目的深投资结构、融唐资模式和项目躲的信用保证结焰构等限制，同徒时这三部分之汇间的比例在项侧目融资中也会搭起到特殊的作额用。而项目中直债务资金和股夫本资金之间的阀比例关系是确箩定项目资金结燥构和资金形式匠的一个非常重碧要的指标。孙灌膛项目资金安排竖的一项基本原锋则是在不影响铲项目经济强度岂的前提下，尽挥可能地降低项联目的资金成本牢。对于一个具耽体项目来说，霸债务资金成本桥相对股本资金缸要低得多。理创论上如果一拼个项目使用的舟资金全部是债登务资金，那么紧该项目的资金岛成本就会降低峡，但是它的财这务状况和抗风言险能力却会因纯此变得非常的更脆弱；相反，授如果一个项目靠使用的全是股享本资金，它的率财务状况和抗沫风险能力会很考强，但是它的电资金成本却会剩因此变得很高洲。因而大多数惰的项目都不会绑选择这两个极谎端的融资结构挣，而是在这两铅个极端中间加轧以选择。不同令的项目、不同常的行业、不同酒的投资者以及扶不同的融资模拾式所适合的债班务粉/旁股本比例都会啊不同。而与传禽统的公司融资截相比较，项目竖融资方式可以规获得较高的债趁务资金比例，衔因此，项目融止资的一个重要勇特点就是可以偿增加项目的债榴务承受能力。稍股本资金主要醉包括优先股和斩普通股，其中股优先股主要包鸡括固定红利优疗先股和浮动红续利优先股。准虾股本资金则主循要包括无担保扮贷款、零息债侍券和可转换债竭券。股本资金夸和准股本资金若最多大的区别篇就在于，准股教本资金相对于远股本资金来说央，在安排上具食有较高的灵活斩性，并在资金更序列上享有较蝴为优先的地位污。克炉如何安排债务典资金是项目融括资资金结构的谈重要因素之一射。一个项目投销资者所面临的僵债务资金市场帖可以分为两类宴，即本国资金俗市场和外国资帜金市场。本国拢资金市场又可灵分为国内金融只市场和政府信况贷两部分；外奔国资金市场又堪可分为外国金遣融市场、国际足金融市场和外县国政府出口信完贷、世界银行胳以及地区开发尊银行的政策性待信贷等等。发4俊）愿项目的沟信用保证结构浸。对于银行和辉其他债权而言素，项目融资的叼安全性来自两型个方面。一方摩面来自项目本最身的经济强度遣；另一方面来庭自项目之外的凑各种直接或间吊接的担保。这杨些担保可以是缓由项目的投资敌者提供的，也悟可以是由军与项目有直接凶或间接利益关求系的其他方面苹提供的。躁a)捕项目本身担保棍.懒留所谓项目本身爷担保就是指以未项目的经济强束度做担保，其课中探包括以项目未哲来的现金流量曾和项目的资产么为担保。项目摔融资用以保证以所融资金偿还却的首要来源是盼项目本身的经允济强度，因此至，以项目本身苦经济强度作担窃保是融资人进陕行融资的一道趣保障，通常表俱现在以下几个佣方面：涉①汇项目不动产和津有形动产的抵物押；动②善无形动产（银纷行账户、专利台权等）的抵押常；铲③捆项目权益的转惑让等。游b)应来自项目之外咬的担保直.搬来自项目之外勾的担保是相对糠于项目本身的宁担保而言，即蹦如果项目的经我济强度不足以孤支持贷款的偿六还，那么融资廊人就会要求项酒目借款人以直凶接担保、间接展担保或其它形口式给予项目附福加的担保支持妖。主要包括以州下几个方面：掌①争项目发起人提参供的成本超支迫担保；讯②喜项目承建商提注供的完工担保见；父③痰项目设备供应央商的质量（运惕营）担保；精④箭项目原材料供伙应商对项目的伤支持（主要指馒长期、稳定、响价格优惠的原默材料供应协议士）；犁⑤误项目产品购买奶者的担保。购忘买者从保障项骡目产品市场的慧角度为项目融渡资提供一定的厌担保。项目融资程序穿从项目的投资状决策至选择项低目融资方式，燕最后到完成项民目融资为止，臣项目融资大致屠可以分为五个杯阶段，即投资旋决策分析、融逃资决策分析、症融资结构分析段、融资谈判和柄项目融资的执示行。额（二）项目融擦资的主要方式沸我们在了解了镜项目融资的原摄理之后，就不唇难明白吉利收悄购沃尔沃的操雪作的可行性，访有了项目融资欠的手段，就可蜓以理解，李书脚福此前就收购离沃尔沃资金来佛源问题接受媒恨体采访时曾有利一段精彩的表配述证：介“订吉利没有钱，榆我们在刚刚接稳触福特的时候狡就明确说出了村这一点，但吉贴利同样也不差突钱匙”奋。他认为真正帝决定收购沃尔众沃成功与否的梦关键不在于价老格的高低，而盆取决于吉利与再福特关于沃尔翼沃品牌运作和运管理理念的高洞度一致。毙吉利价成功斥收购沃尔沃珍，其庞大的资局金来源一时间吸成了巨大的谜荐团粱，实际上他的标融资最主要的隙模式就是克运用往了毕AB位S浇融资方式。汁它是指以资产缓支持的证券化拼。具体来讲，赌资产证券封化禽(独Asset菜Backe奴d据—番Secur邀itizat阅ion抵)棋通常是指将一选组流动性较差领的资产或是以恳目标项目所拥状有的资产为基径础，经过一定萌的组合，使这修组资产未来能抖产生可预计且刻稳定的现金流父收益作保证，晌再通过中介机漠构的信用加强肠，把这些资产掌的收益权转变日为可在金融市伤场上流动的、圣信用等级较高幸的债券型证券绸的过程。其实翠质是融资者将弄被证券化的资宜产的未来现金老收益权转让给右投资者。阔1那、肃AB幸S瓶融资作为一种段重要的融资方究式在国外已经达成功运行多年纠，但在国内还伏没有实施的先京例侄。霉200吴5仰年卡续3闪月蜡2映1启日，央行对外非宣布，信贷资丝产证券化与住俱房按揭证券化降的试点工作正算式启动。国家剂开发银行和中炒国建设银行成存为试点单位。棚AB漏S斯融资的程序是拨：突(1霸)圈确定要证券化旷的资产，组成葛资产池。企业欠要首先分析自箭身的融资需求顷，根据融资需婆求确定证券化肝的目标垫。基(涝2)竭组建特殊用途尸公司钥，实现真实出研售。原始权益亏人将项目资产全未来现金收入罚的权利转让给象SPC(Sp族ecial镇Purpos兽eCorp挡oratia耳n).装即获得权威性羞资信评估机构削授予较高资信辉等级的投资银眨行或其他独立教法人机摆构想)辈。欢组建霞SPC仿是邻AB洒S灭成功运作的基我本条件和关键鼓因素梁。乓(3棋)猪完善交易结构棒，进行预先评略级。首先，孝特殊用途公司策必须与银行、秀券商等达成一息系列协议与合翁同以完善交易字结构。然后，范请信用评级机羽构对交易结构桶进行预先评级沿，也就是内部从评级。恶特殊用途公司水根据内部评级哨结果采取相应鸭措施，加以改卫进恩。临(4径)移信用评级，发船行评级。在完啄成初次评级以岛后，为了吸引兵更多的投资者暂，改善发行条奴件，降低融资酷成本，就要提世升所要发行证件券的信用等级挂，瑞即杂“沾信用增域级厉”忽。具体的增级缸方式可以采取沃如破产隔离、抵回购协议、机盯构担保等。信须用增级完成后算，再次聘请专萄业信用评级机毒构进行正式的前发行评级，并拍将评级结果公忙告。然后，将杂具体的发行工蝇作交由专门的缝证券承销商。毙承销商根据评狸级结果和当时溜市场的状况安汤排证券发行服。宋(5纤)液获得证券发行墙收入，向原权樱益人支付购买细价款慌。芒(6肥)粥实行资产管理捆，建立投资者滩应收积累金。块企业的筹资目揉的实现以后并施不意味着证券锻化的完成，还阶要组建一个资包产管理小组对这资产池进行管滨理尼。嚼(7蚁)才到期还本付息袭．对聘用机构玉付费。到了规轮定的期限后．障托管行将积累泛金拨入付款帐装户，对投资者检还本付息，并混要向聘用的各纯类中介机构支福付专业服务费隔。这些由资产聚池产生的收入性在还本付息、峡支付了各项费届用之后若有剩帝余，则按协议泄在原权益企业贝与基、特殊用途公榴司剃分配。至此，乡一个完整的资呜产证券化过程亲才算结束。丧我们看吉利收恩购沃尔沃项目踢的过程：已经刊应正了上述项情目融资的几个井步骤。胶随着骂吉利收购沃尔尤沃的成功，北软京月吉利万源揭开辨其飘“粒神秘面城纱抓”芳，吉利收购沃崇尔闸沃路线图及其尽资金筹措方式靠等，都逐渐以车完整的轮廓呈阳现于公众之前到。散吉利控股将通推过在北京成立巩吉利万源这个介项目公司，再观通过吉利万源歼在瑞典设立一后个项目公司的坛方式，达到收勤购沃尔沃的目忙的修。北京吉利万雀源就谷是败AB唇S首融资台方式中的特殊裂用途公司定。酒虽然当时畜北京弄吉利万源的注晶册资金仅蜓为盐200圣0面万元人民币，席但根据吉利收炸购沃尔沃计划闪和进度，吉利闲万源的注册资狮金很快增吃至堡8涂0窝亿元人民币，们而在吉利控股纺和福特初步约陆定的完成交易宝沃尔沃的今得年运5集月仰4置日前夕，吉利医万源的注册资隆金，还将增资佣至丹2灰0罩亿美元左右。亚即蜻1尊5肢亿尘至财2交0舍亿美元，也正舱是吉利控股收邀购沃尔沃的代框价。雪北京吉利万源缺的增资过程实纠际上是低级的掠信用等级上升筐高等级信用扯的冠“勉信用增培级侍”艇过程。归在被北京竞吉利万源的企践业登记信息上宝，并未标明其铁出资人情况。董但有消息称，屡北京泼吉利万源股份堆构成上外资载占缸51性%丘，中资甘占者49骆%蒸。而外资股东矩中，李书福为辉大股东的吉利瞎香港上市公司锈吉利汽车，实逝为吉利万源主栋要股东，其他闲股东则包括中柿国银行、中国屋进出口银行等适在内的一系列营海内外投资机唱构。本2顽、其他的项目牺融资的主要方垂式还有宫2.1B循O牺T晚方式登BO粮T离方式振是鸦2哀0蛇世永纪违8丝0比年代中后期发说展起来的一种串主要用于公共圈基础设施建设搞的项目融资方暂式。其基本思锻路是妄，由项目所在哥国政府或所属够机构为项目的碧建设和经营提筋供一种特许权贱协议爪（熊Conces笨sio编Agreem词ent额）作为项目融龙资的基础，由悠本国公司或者采外国公司圈作为项目投资侵者和经营者安最排融资，承担慎风险，开发建联设项目毛并在特许权协纵议期间经营项抬目获取商业利晨润。特许期满捐后，根据协议鸣将该项目转让佳给相应的政府命机构。泡通常所说闪的秒BO酱T霜主要包括以下牧三种基本形式血：愿（墙1绑）蒜标怜准羽BO知T烫（坝Build-司Operat在e-Tran晃sfe君r掀）寒.邪建笑设裳-莲经初营瘦-芽移交。墓基础设施国有始项目民营化。惩在这种模式下助，首先由项目爱发起人通过投穷标从委托人手浆中获取对某个纤项目的特许权誓，随后组成项堪目公司缎并负责进行项浴目的融资，组南织项目的建设述，管理项目的期运营，在特许痒期挣内朗通过对项目的杏开发运营以及梢当地政府给予鞋的其他优惠来劣回收资金以还樱贷，并取得合按理的利润。特职许期结束后，驶应将项目无偿忧地移交给政府恩，鸣在混BO糊T夏模式下，投资沫者一般要求政侄府保证其最低男收益北，一旦茄在特许期内无辱法达到该标准蓬，政府应给予碍特别补偿，近鸭几年来肯，伪BO财T田成功的例子举分不胜举，例如蹈咸阳渭河三桥发、京承高速公朴路二期、遂渝兽高速高路和南赞京过江隧道等扇一神批毁BO构T晓项目的建设取它得了很大的成绳功。裤（肌2柿）失BOOT(欣Build-院Own-Op妄erate-鸡Transf蔬er)龄躺即建粪设孤—箩拥磨有糠—喉经皱营困-昆移交。煮BOO俗T准与幼BO叛T央的区别在于滴：维BOO盘T灿在特许期内即闻拥有经营权，翁又拥有所有权指，此外链，嚼BOO懂T传的特许期要湿比戏BO淋T惯的要长。消（袖3笑）径BOO(可Build-翼Own-Op杀erate-牙)载复建庙设因—泳拥蜘有盖—愈经营。该方式幼特许项目公司参根据政府的特粮许种权建设并拥有馋某项目基础设乘施，但最终不醒将该基础设施摆移交给项目所置在国政府。缸除上述三种基慈本形式外荡，揭BO衬T钟还刊有额1伴0京多种演变形式像，判如乖B所T源（披Build-最Transf利e景r野）即建赴设通—厉移交模式。在捡这种模式里，嫁项目由项目公陵司融资建设，忆项目建成后立说即移交政府运均营使用，此后韵政府按分期付乱款的方式收购宿该项目柳。目BL荒T波（爪Build-武Lease-帅Transf拜e镇r劲）即建还设侮—搜租决赁宋—认移交模式，使智用这个模式，引政府只让项目逼公司融资和建伐设，在项目建恨成后，由政府撤租赁并负责运块行，项目公司蜜用政府付给的鸡租金还贷，租贷赁期结束后，史项目资产移交便政府。各种方邀式的应用取决夫于项目条件，系如侵BO痰O悄方式在市场经耍济国家应用较宽多，我国以公毒有制为主体，距因肺此获BOO宝T析项目较多。纱近年来，经常失与滚BO碑T揭相提并论的项掌目融资模式肿是愈PP家P揉（陪Public吊-Priva豪te-Par新ntner-负shi血p躺），即公私合械作。跪即公共部门与严私人企业合作倒模式，是指政尝府、营利性企堆业和非营利性牛企业基于某个栽项目而形成的征相互合作关系吩的形式。布授权民营机构列代替政府建设败、运营或管理绍基础设施（如董道路、桥梁、配电厂、水厂等佣）或其他公共仍服务设施（如蜡医院、学校、责监狱、警岗等终），并向公众诚提供公共服务贪。竟通过这种合作员形式，合作各毙方可以达到与量预期单独行动程相比更为有利汁的结果盛。潮PP菊P个代表的是一个惧完整的项目融往资的概念，它病是目前公共投钩资领域的一种慎主要融资方式些。在这种模式勺中，政府部门贡、民营资本基译于某个公用事汗业项目结成一冲种伙伴关系，托双方首先通过死协议的方式明我确共同承担的栽责任和风险，哪其次明确各方吹在项目各个流脑程环节的权利楚和义务，最大碍限度地发挥各名方优势，使项铜目建设既摆脱丙政府行政的诸急多干预和限制做，又充分发挥姿民营资本在资腊源整合与经营菠上的优势，因针而能达到比预碑期单独行动更艳有利的结果降。异200迎8俱年北京奥运场士馆已经很大部佣分采用寒了解PP福P厦模式，并取得拜了不小的成功当。舱当然描，灿PP屠P柏和纷BO优T或在细节上也有惨一些差异。例庙如父在灿PP罪P估项目中，民营洋机构做不了的容事情或不愿做滚的，需要政府租来牺做争;架其余全由民营究机构来做，政挨府只起监管作惭用。而己在取BO膨T仰项目中，绝大较多数工作由民达营机构来做，匙政府则提供支氧持和担保。查此外掘，吵PP悬P宵的含义更为广头泛，反映更为赵广义的公私合若伙帆/惭合作关系，除回了基础设施和竖自然资源开发盒，还可包括公胞共服务设施和胆国营机构的私狸有化等，因此扩，近几年来国辽际上越来越多搂采济用顶PP偿P倒这个词，有取暖代肤BO撒T蒙的趋势滥。站迹下图是北京奥准运项目采湿用银PP伶P敲的流程图酱2.2A镜B香S亦已经在前面介浴绍过了，这里篇不再赘述。偏2.3T赠O设T墓方式钉T悼OT(蛮Transf追er-Ope瓦rate-T胀ransfe亦r)跃里即移卡交惩-议-科经铸营秋-所-礼移交，肿TOT致是搬BOT演融资方式的新丹发展脾。办捕近些年来讲，瓣to狡t村是国际上较为努流行的一种项繁目融资方式。墨它是指政府部住门或国有企业吩将建设好的项类目的一定期限吸的产权和经营禾权，有偿转让老给投资人，由衰其进行运营管狡理；投资人在汽一个约定的时娃间内通过经营脆收回全部投资夏和得到合理的米回报，并在合团约期满之后，痰再交回给政府盾部门或原单位本的一种融资方赏式。虚TOT罢也是企业进行都收购与兼并所早采取的一种特彻殊形式。朝如杭州的绕城满高速就是采取蔑的般TOT调,煌杭州绕城高速面有偿转让的年作限是二十年，鄙从转让的回收祥的资金，杭州寸市政府就可以乱建造第二条绕肿城高速劲，这样的方法艳就盘活了现有旬的资产，使基智础设施的经营翼逐步走向市场众化、国际化道灌路。加快了城买市建设的步伐尊。端TO循T银和揭BO糕T餐的比较。蜘与喊BO龙T李方式相比巧，乓TO缺T茄方式不以需要送的融资的项目书的经济强度为截保证，而是依邪赖所获特许经丢营权的项目的屠一定时期的未衔来收益。对于润政府，相当于累为尸旧项目吵垫支榴资金进行建设驶，而在项目有笑收益的时候获耻得返回。然后超，取得资金垫地支下一个项目耽。融资成功与堂否取决于已经胞建设好的项目绕，与需筹资项骄目分割开来，夜融资人对拟建倚项目无发言权债。无直接关系键，政府具有完己全的控制权。纳2.4PE梅T洪方辉式社伸PE浊T丛（幼P钥rivate惠-Finan是ce-Ini深tiativ他e被）降所假谓微PE际I蚂（歉Privat栏eFina萍nceIn棋itiati营v腿e贸），是由私营袄企业进行项目滔的建设与运营花，从政府方或中接受服务方收直取费用以回收晚成本界。够惑径一玉、盾PF旷I请的类型近模式燃。对PF恭I例模式最早出现死在英国，英国哥为了减轻财政驼负担，充分利底用社会技术和哭闲散资金，在指最初的实践中徒，有三种典型膝的模式毁（债1黑）向公共部门刃出售邮服务底的项目略型友公共部门向私门营企业购入指兰定的服务。私蜘营企业则结成宜企业联合体，终进行项目的设走计、建设、资友金筹措和运营哀，通过向公告甜部门收取费用欺回收成本竭和补偿危。以道路建设绵为例：基于离DBF哨O漆将设计、建设汇、资金筹措、互运营委托给民汉营企业，合约社期间，基于通它行车辆向公共版部门收取费用克以回收投资。灯这样的项目包妨括私人融资兴洲建的监狱、医沃院和交通线路闸等。止（狱2螺）收取费用的站自立圆型做或栽私营企业进行陕项目母设施的设计、狗建设、资金筹俘措和运营，恭私营企业通过卡项目的服务向咐最终使用者收亚费，来收回成住本和实现利润腰。其中汁公共部门厉不承担项目建委设和运营的费秆用，誉仅参与项目的历计划和认可。叼在这种模式下平，公共部门对浆项目的作用是扔有限的关。拴例如公立医院黎的停车场，设削定停车费用的毕上限，由私营牧企业自由经营优，独自承担风铁险。另外，还鼠有收费桥梁、变博物馆等均适扑用这一类型哨。尾它（遥3觉）合营企业它型任雄由公共部门和田私营企业建立吵联合体，公共颈部门对项目的协非经营部门（庄解决交通拥挤促、地域再开发芬等）给予一定请的补助，项目尘的运营则由么史营企业进行。秧但是，为了使疤项目成为一个旁真正庙的撑PF磁I蚂项目，项目的栋控制权必须是僵由私营企业来龙掌握，公共部宰门只是一个合易伙人的角色。贞二灌、累PE夕I践的使用划和袄VFM慰（冒Valuef猜ormane债y飞）裙的最大且化凉能PF赏I牌是以提供良好酬的公共服务为榨目的，充分利线用公共部门和平私营企业各自塘的优势，在职剑责明确的基础痒上谋求项目的绪高效率框。以VF攀M浸是否最大化破。部VF疲M羞即效用最大化五，在支付资金箩一定的情况下处，获取最高价诸值的服务。和式以往公用事业变相比较轰，砌PF寒I桨项目中私营企尼业者为主体，哨在削减财政支套出的形式下提脖供满足要求的锅服务。即有效株地使用了有限搂的财政资金马，盟VF元M荷正反映了这一劝思想米。妨VF稠M橡通常作为公共年投资的比较指情标使用，以采努用与PF你I绩的高速公路为异例：首先计算嫌出公共部门（拆道路厅）自行街建设、运营道体路的全寿命费班用滋（旋Public寨Secto个rComp夺arato仁r税）债PS崇C鹿，然后智将尿PS宴C鼓和基卷于渡DBF费O转合约（混即明PF严I瞎）的费用额进再行比较，最后汽根据比较结果显来选择是公共镜部门直接投资娱还是采蜻用扮PF际I歪方式。在比较透过程中，公共辞部门应充分考驼虑环境等无法暖数量化的政策迎目标。另一方蓝面，在项目决臣定采注用膀PE案I奶方式后，仍可辟通过投标人之闷间的竞争或对少所投入的补助落金等的比较，糕来寻熔求掩PF怕I远的最大化棵。驼行三脂、烛PF较I武实施的程柴序么持PF翁I殃融资的运作程辰序比较复杂，卧可以多达几十贿个步骤，经过贿归纳可以总结妻为以下几个阶棉段：一是可行软性分析。由政炮府部门根据发苏展规划和社会燕需求确定若干剩个满足这种需卷求项目的初步肆方案，并对这斤些方案的内容领、成本、维护哈和运营费用、茧预计效益、资希金支持等进行叫评估，以确定难该项目能否应股用恋PF浇I重模式。二是谈气判签约。由政桌府部门通过招君、投标来确定急项目开发主体膜，然后从技术禽、财务、法律家等角度审查主岂体的开发能力看并进行谈判，躺建立和完善合警同条款，明确反政府和私人部苦门在合同中的线权利和义务。聚三是开发运营屈。睡由陆PF炮I组公司筹措资金止、组织设计、款确定承包商施葡工、聘请项目圆监理，完工后输进行项目运营渣管理等。政府吐的主要职能是淡依据合同提供辱各种支持、协纠调和监督。四驾是转移终止杆。贫PF熄I贝公司办理转移但、清算等事宜麦，投PF渣I绩公司解散，公郑共项目由政府谢接管运营。恨领四妄、劲PF昌I福的资金筹拥措叨肚PF预I谈的另一个重要族的问题就是资秆金筹措，国家耽和地方政府给机予一定的补助产金，其余则向兼银行措款或发仓行债券。英国嗽经府手许PF愈I驻项目的法律企吹业，把饼与伪PF放I原资金筹措相关萌的问题，列示枣了诸如合约签失定程序、公共辽部门解散时的横注意事项坦等登1辨2益项。以下笔者杰仅对与融资实导务相关的事项榴给予介绍塑。滥凡①惠资金提供方需每要对措款企业倡的信誉、还款可能力