2023年银行理财市场怎么看

根据我们测算，截至3月7日，银行理财破净率已经降至%，基本恢复到赎回潮之前的水平。我们认为3月银行理财规模环比增速将会转正，赎回影响将基本消除，债市在降准之下有望震荡走强，预计3年下半年理财规模将会恢复至9万亿以上水平，同时也料将助推债市在下半年走强。▍银行理财行业发展现状与问题银行理财行业发展经历了市场形成、非标扩张和净值转型三大阶段随着金融市场的不断发展，传统的银行储蓄出现了“储蓄向投资”和“表内储蓄向表外广义理财”两方面的衍化，银行理财业也随之扩张。首先是储蓄转向投资的衍化，伴随经济增长和财富累积，居民对储蓄收益的需求从简单的对抗通胀逐渐转为获得更多增值收益，居民风险偏好和投资市场开放程度的增加推动部分居民储蓄出表转为股票、基金等收益更高的金融资产或进行地产投资。其次是表内储蓄转向表外广义理财的衍变，金融创新下包括银行理财、货币基金、保险、信托在内，各式各样的衍生产品发展成熟，在满足居民对低风险的基本需求时，也能提供灵活的期限选择和良好的收益回报，银行存款的优势逐渐弱化，部分储蓄存款不断转为各式各样的理财产品。银行理财行业发展经历了市场形成、非标扩张和净值转型三大阶段。2004年，发行首支银行理财产品，标志银行表外理财业务的正式展开，但彼时由于产品种类较为单一且市场制度尚不健全，银行理财的规模增速较为有限；3-21：由于表内信贷的监管压力增加，银行借助非标产品进行表外通道融资的需求增加，推动包括银行理财、保险资管、信托等资管产品规模迅速扩张，截至07年末银行理财产品总规模达2.54万亿元；-2：资管新规出台后，理财资金池化运作、通道融资、多层嵌套等问题得到整改，刚性兑付被严格取缔，理财产品净值化趋势下规模大幅回落，同时也表现出净值化比重增加和非标配置比重下降的特点。净值化时代后理财市场持续修复，疫情阶段性企稳推动基本面加快复苏，居民超额储蓄行为有所减少，而地产景气度低迷推动居民资产配置结构转型，理财市场到22H1规模增长较为可观。2年末由于经济预期修正、债券资产收益迅速恶化叠加理财到期高峰，引发理财赎回潮。根据我们测算，-2月的赎回潮下理财规模下降了7万亿元。图：银行理市场续规（亿元） 50789012345678901银行理财中，国有行和股份行已基本完成向理财子的迁移银行理财的另一趋势是银行直属理财向理财子迁移，目前国有行、股份行及大型城商行已基本完成迁移。8年9月，《商业银行理财业务监督管理办法》正式实施，定商业银行应通过具有法人地位的子公司开展理财业务，商业银行直属理财加速向理财子迁移；伴随资管新规后银行通过短期理财形成资金池再投资长期资产获得期限利差的违规操作被严格限制，各大银行开始陆续分批将直属理财划转至理财子。截至2年末国有行、股份行、城农商行和理财公司存量理财产品分别占市场总规模%、%、1.79%和%。图：不同机理财量规占统计 图：不同机理财量规及速情况万亿）国有行 股份行 城商行农商行 理财公司 其他机构

1 21 25 环比增速50国有行股份行城商行农商行理财公

主要理财子的发展现状与特点根据我们测算，截至22年末，股份行和国有行及其理财子占市场总规模的8.92%，其中招银理财存续规模依靠母行传统零售优势稳居第一；兴银理财拥有良好的风险控制能力，在-2月中规模仅收缩，且目前已经恢复至赎回潮之前的水平；四大国有行理财子公司成立较早，凭借母行的业务优势，理财规模稳居市场前列。最早于2004年即提出将零售银行业务作为发展的战略重点，其零售和对公业务在各大银行中获得了广泛的市场认可，而银行理财业务也受益于公司零售战略和金融科技的优势，近年来市场规模持续增长，并于2021年超越工商银行正式成为目前银行理财市场上体量最大的理财机构；据我们测算，截至2022年末，及其理财子理财产品总规模2.67万亿元，市占率9.66%，位列市场第一。图：2年末银理财市构情况 图：2年末银理财市排前五银及其财子模 .%.%

.%

0

规模测算规模（亿市占率（右轴）

.%.%.%.%.%.%.%股份行其理子 国有行其理城市银及其财子农商行其理测算 ，测算注：2022H1为银行半年报准确数据，2为根据普益标准数据和半年报数据进行对比，定比例测算出的据，真情况可存在定误差兴银理财作为第三家开业运营的股份商业银行理财子，其发行的理财产品大多以稳健运营为核心策略，理财综合能力常年位列行业排名前三，从风险收益上看，兴业银行及其理财子的产品规模和收益水平在赎回潮中也未出现大规模回落，2月底其规模已经复至赎回潮之前的水平，反映其产品保持良好收益的同时兼具风险韧性。据我们测算，截至2年末，兴银理财产品总规模7万亿元，市占率%，位列市场第三。工银理财是初始注册资本规模最大的理财子公司，构建“43”全类别产品布局体系：包括现金管理、固收、多资产组合、另类四大基础产品和权益、量化、跨境三大特色产品。相较于其他四大行理财子公司，工银理财封闭式净值型产品和私人银行客户存续规模占比最高，受到高净值客户的青睐。2年6月高盛工银理财在上海注册成立，截去年末理财产品规模1亿元。据我们测算，截至02年末，工商银行及其理财子理财产品总规模4万亿元，市占率.%，位列市场第二。建信理财是国内首家开业运营的理财子公司，注册地在深圳。基于粤港澳大湾区的区位优势，建信理财构建“基础+特色”产品体系：包括现金管理、固收、固收增强、混合、权益五大基础产品和养老、跨境等特色产品。相较于其他四大行理财子公司，建信理财固定收益类和M以内短期限产品存续规模占比最高。1年5月合资理财公司贝莱德建信理财在上海注册成立，截至去年末理财产品规模0亿元。据我们测算，截至2年末，建设银行及其理财子理财产品总规模1万亿元，市占率%，位列市场第四。图：四大理子公产品续模占比按投性质类（） 图：四大理子公产品续模占比按运模式类（） 0

固定收类 现金管型 混合类 权益类建信理财 工银理财 中银理财 农银理财

0

开放式值型 封闭式值型农银理财 中银理财 建信理财 工银理财，测算；注：截至2023年3月17日

测算；注截至3年3月日农银理财同属最早成立的一批国有行理财子公司，依托农业银行专注惠农和服务国家乡村振兴战略的业务特色，农银理财构建了“六心系列”三农、G、养老特色产品体系。相较于其他四大行理财子公司，农银理财公募式、混合类、开放式净值型和低风险产品存续规模占比最高。022年0月，获批筹建法巴农银理财。据我们测算，截至222年末，农业银行及其理财子理财产品总规模3万亿元，市占率%，位列场第五。中银理财是四大国有银行理财子中最后成立的理财子公司，七大核心产品系列涵盖固收、权益、股权投资及指数、现金管理、非标债权、私募固收和外币系列，各产品系列投向差异明晰。相较于其他四大行理财子公司，中银理财每日开放型和中低等级风险产品存续规模占比最高。凭借母行中国银行的外币业务特色优势，中银理财的外币理财产品规模遥遥领先，3年一季度（截至3月7日）存续美元币种产品5款，规模6亿元，均约为第二名工银理财的5倍。据我们测算，截至2年末，农业银行及其理财子理财产品总规模6万亿元，市占率%，位列市场第六。图：四大理子公产品续模占比按期分类（） 图：四大理子公产品续模占比按客类型类（）0

每日开型及以内 M-M] M-Y] YY] Y及以上中银理财 农银理财 工银理财 建信理财

0

一般客户 私人银和高值客户工银理财 建信理财 农银理财 中银理财，测算注：截至2023年3月17日 测算注：截至2023年3月17日负债端刚兑思维和全面净值化的矛盾是所有理财子面临的最大问题理财客户群的风险偏好尚未与理财净值化转型的步伐相匹配，需在市场波动中逐步推动个人投资者对收益与风险形成再认知。2年底，银行理财净值化比例已经达到了9.47%，转型已经取得全面成功；但银行理财投资者多为个人投资者，少数机构投资者对安全性要求也较高，是所有金融资产投资者中风险偏好最低的群体，其一般将理财视为另类的“存款”，难以接受任何亏损，并未跟上“净值化”的步伐，一旦发生类似2年1月-2月理财产品大量破净的情况，就有引发赎回潮的潜在可能；这一核心矛盾是所有理财子面临的最大问题，短期内难以改变。去年末的赎回潮是理财全面净值化转型后理财市场所面临的首次大规模波动事件，使得此前对“净值化”理解不足的个人投资者直接感受到投资市场的波动，从而被动形成对投资收益与风险的再认知，从这个意义上讲，理财市场或在波动中逐步推动投资者风险偏好的回升和多元化发展，最终促进理财产品投资风格、策略与资产配置的多样化扩张，真正实现“买者自负，卖者尽责”的良性资管市场。图：理财投资比例按数分布） 图：理财投资比例按规布） 零售 零售机构 机构中国理财网，注：截至2022年底 中国理财网，测算注：截至2022年底2月存续规模显示赎回情绪已经基本平复今年初以来理财市场赎回风险边际缓和，预计3月理财规模增速环比转正。根据我们结合和中国理财网的官方数据测算的当期理财市场存续总规模，赎回潮对银行理财形成一定冲击，1月、2月理财市场存续规模持续收缩，环比分别下降%和%，-12月全市场累计赎回近7万亿元；截至3年2月，理财市场存续规模为8万亿元，环比回落%，较上月跌幅进一步收窄，显示赎回风险边际缓和，投资者恐慌情绪已经基本平复，预计3月理财规模增速将环比转正。需要注意的是，现金理财是近期市场规模回落的主要原因，其1、2月缩量分别占总缩量的%和5.43%。图：2年末银行财市成情况 图：3年2月现理财量占比.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0

测算规（万元） 环比增速，右轴）.%.%.%.%.%.%.%.%.%-2--2-1-2-3-5-4-6-8-9-7-0-1-2-1-2

0

总缩量亿元）现金理减少模（元占比（轴）月 月

.%.%.%.%.%.%.%.%，中国理财网，测算 测算▍理财赎回潮进一步降温、规模企稳的驱动因素理财节后已实现现券大幅净买入，信用利差显著收窄节后理财重回净买入，对信用债、利率债和同业存单买入速率均有所加快。根据现券成交额数据来看，1月以来理财产品现券净卖出额持续下降，而春节后已开始恢复净买入，截至3月7日银行理财子春节后实现净买入额为2亿元，其中进入3月后三周内净买入额为3亿元。从结构上看，信用债1月以来净买入额持续增加，进入3月后买入速率进一步扩张，截至3月7日已连续6个交易日实现净买入，节后累计净买入额为71亿元；利率债和同业存单买入速率同样加快，截至3月7日节后累计净买入额分别为4亿元和4亿元，而资本债等其他债券节后仍为净卖出，累计净卖出额为6亿元。图：广义基金管量度变（亿元） //0 //1 //0 //1 //10图：理财买入券日成交额（亿） 图：理财买入同债日度交净额亿元） 0利率债 信用债00截至3年3月7日，各等级不同期限的信用利差较前次统计进一步回落，其中二级资本债和城投债两类品种的信用利差较2月3日赎回潮后的利差最高点下降-s不等，同时部分产品利差已基本回落至赎回潮前的水平，且基本集中于1年期或高评级的优质品种，侧面证明了目前赎回潮风波的影响已大幅缓和。表：部分信债信利差化况与相同期限国开债信用利差bps) 信用利差的历史分位数3年3月7日

3年22年22年月3日 月3日 月0

变动

3年3月7日

3年22年22年月3日 月3日 月0

变动pc)商业银行二级资本债AA-.0.3.7.9.4.%.%.%.%.6.9.5.9.6.7.%.%.%.%.5.3.7.7.0.1.%.%.%.%.5AA+.8.4.6.6.7.%.%.%.%.0.1.6.9.8.6 .%.%.%.%.4.8.5.7.2.9.%.%.%.%.7城投债AA.9.9.0.2.9.%.%.%.%.3.2.3.7.7.2 .%.%.%.%.5.7.9.2.8.3.%.%.%.%.5AA+.7.9.2.3.2.%.%.%.%.4.6.6.9.0.0 .%.%.%.%.7.6.9.2.9.3.%.%.%.%.4Wind,理财破净率明显下降，赎回压力减小截至3月7日，我们测算银行理财产品数量的破净率降至.，接近赎回潮之前的水平。根据数据，3月1日后公布净值的现金理财、纯固收和固收产品近1月的年化收益率（无近一周收益率数据）有明显抬升，其中纯固收和固收产品提升幅度尤为明显，截至3月5日的存续理财产品近1个月年化收益率分别为%和3.97%，侧面反映银行理财的净值表现大幅回暖。图：理财市场品破情况破净产数量只） 占比（，右）0

.%.%.%.%.%.%.%测算图：2年1月2日理品年化益率况 图：3年3月5日理品年化益率况近一个月 近六个月 近一年

近个月 近个月 近年.0.0.0.0.0.0.0

现金理财 纯债产品 固收产品

.%.%.%.%.%.%.%

现金管理类 纯债产品 固收产品，（11月10日后公布净值） ，（3月1日后公布净值）3月到期压力进一步回落，新发产品有望轻装上阵此前“赎回潮”恰逢理财到期高峰，当前大部分赎回压力已充分释放，3月到期规回落，赎回压力大概率继续缓和。理财与债基不同，投资者看到净值回撤严重时能否立刻赎回取决于理财产品的运作模式，此前2年2月为理财到期的高峰期，定开式和闭式到期规模超万亿，-2月累计已有约5万亿产品到期，大部分破净产品的赎回压得到充分释放。预计3月到期的封闭式和定开式产品规模在2月的基础上进一步回落分别为6和5亿元，而根据前文对于目前理财产品的收益率计算来看，3月1日后公布净值的产品收益表现较好，纯固收和固收产品近一个月收益率显著上升，推动投资者理财配置意愿回暖，未来理财赎回压力大概率得到进一步缓和。图：定开式和闭式财产到期规测算 封闭式模（元） 定开式模（元） 合计只（右，只）0

0测算银行、保险机构债券配置行情分化，对债市修复也造成一定影响商业银行和理财子资产偏好不同，受到信贷考核压力的影响，银行在上半年对债券配置的意愿往往较为有限，2月以来银行机构持续卖出利率债和信用债，累计净卖出额别为-48.32和-401.82亿元，仅同业存单实现净买入14.68亿元。图：商业银行3年1月投结构 图：银行机构度买不同券成交额（元）国债 企业债 地方政债资产支证券政策性行债商业银债

利率债 信用债 同业存单 其他（级债）0保险机构成交盘较小，但是也是金融债的重要承接方，负债端的长久期因素导致其倾向配置期限较长且风险相对较低的利率债，并采取逢低买入的长期价值策略，2月以来保险机构各类债券累计净买入额达7亿元，同样利好债市摆脱赎回潮0图：保险机构3年1月投结构 图：保险机构度买不同券成交额（元）国债 地方政债 企业债资产支证券政策性行债商业银债券

利率债 信用债 同业存单 其他（级债）0年摊余成本法和混合估值产品将缓解理财0当前摊余成本法和混合估值法等净值相对稳定产品发行量增加，阶段性缓解理财赎回压力。赎回发酵之下，摊余成本法理财产品低波动的优势在此背景下更加突出，且理财投资者在自媒体放大效应下信心受损严重，对低波动产品需求也有所增加。面对存续规模的持续下跌和低迷的市场情绪，各大理财子陆续开始发行摊余成本法和混合估值法理财产品，将“低波”作为核心卖点吸引投资者，以此缓解理财赎回带来的压力，年2月，银行理财新发封闭式产品0只，总规模41.30亿元，环比增速为%，考虑到目前市场情绪仍未彻底企稳，预计两者将成为短期内机构的主要新发产品。表：近期发的部摊余本财产品机构产品募集期2年)期限业绩比较基准华夏理财华夏理固收债封式2号3天.5.13天.%.%工银理财鑫得利定收类封式理产品.2.84天.%.%建信理财睿鑫安心悠享".0.68天.%.%交银理财稳享固精选闭式0号理品.3.95天.%交银理财稳享固精选闭式9号理品.3.91天.%交银理财稳享灵慧利6个月闭式1号财产品.3.88天.%交银理财稳享灵慧利1年封式6号理产品.6.90天.%光大理财阳光金M丰利7期.6.25个月.%.%光大理财阳光金M丰利6期.0.65个月.%.%光大理财阳光金M丰利3期.9.64个月.%.%南银理财鑫逸稳2期C份额.1.71年.%南银理财鑫逸稳年6期.3.8半年.%资料来：各行官网图：近期封闭净值理财发规模况 发行规（亿） 发行数（右）0

0银行理财较传统储蓄优势修复，也将提升理财产品未来的配置价值经济预期改善后，传统储蓄已不能满足居民对投资回报的要求，而不同类型理财产品对比传统储蓄仍具有相对优势，将有望引导投资者配置行为，进一步推动理财赎回风险修复。针对流动性偏好强且追求安全的资金，表外现金理财利率较表内存款利率优势明显；针对流动性偏好中性且追求净值回报稳定的资金，根据我们测算，目前摊余成本产品和混合估值产品中期也存在绩优空间；针对风险偏好较高的资金，机构可选择配置“固收产品”，权益市场的上行空间或将带动相关产品的业绩表现。图：各类银行金管类理产品7天年收益率 表：不同估比例合估法基潜在益率比摊余成本法估值国有银股份行的资产比例封闭期国有银股份行的资产比例封闭期1年 封闭期3年封闭期5年城农商活期存基准率.%.%.%.%.%.%.%.%.%% .% .% .%.0.0.0.0.0.0.0.0-1 -1 -1

.%..%.%.%.%.%.%.%.%.%，测算

.% .% .%创新型养老理财产品有望成为银行理财新的增长动力养老理财试点推行后扩张迅速，产品具有期限长、封闭期运作、纯债占比高、门槛低的特点，有望未债市提供长期稳定且持续增长的资金供给。截至3年3月5日，已有0家理财子累计发行4只养老理财产品，存续总规模1亿元，大部分产品偏好稳健，风险评级集中在R，且以长期封闭式净值型产品为主。图：养老理财模变（亿） 01 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1注：1统计截至3月5日▍理财与债市展望面对负债端波动的加强，银行理财短期可以采取的策略结合目前银行理财的市场现状，机构应从产品开发、资产配置和市场沟通等方面实施针对性的阶段策略，进一步推动赎回风险的彻底平复。产品开发上，混合估值法和摊余成本法等低波产品能有效迎合现阶段投资者对理财投资的稳健需求，或将成为机构风险过渡阶段的主要选择；产品配置上，可以选择短久期高评级券种以回避未来潜在的市场波动；市场沟通上，机构应加强和市场主体的沟通交流，强化投资者对外部风险化解和内部产品优势的认知，真正从需求端解决赎回潮出现的动因。银行理财规模预计在下半年将会恢复至9万亿以上的水平伴随居民对基本面的预期企稳，理财赎回降温和基本面修复预期下的利空交织或推动债市维持震荡格局，进一步走弱的概率和空间有限。预计随着超额储蓄回流至银行理财，理财规模在下半年有望恢复至2年中9万亿以上的水平，同时料将助推债市走强。2年居民积累的超额储蓄回流消费的规模有限，而地产短期内也难以放量，对储蓄的分流作用较小，超额储蓄回流至银行理财的概率最大；各类指标指向系统性风险逐渐平复，但市场情绪完全企稳仍需时间，投资者在赎回潮后对理财产品的重新认知与定位也相对滞后。我们预计03年上半年理财规模可能维持低位震荡，而随着前期大批风险产品的集中兑付，机构产品端结构压力缓解，年中将是关键拐点；伴随下半年冲量节奏发力，3年下半年理财市场或将迎来修复，整体规模有望恢复至2年中9万亿以上的水平，届时将会助推债市走强。长期来看，加强投资者教育将是引导银行理财市场稳健增长的核心借助投资者教育工作，引导投资者风险偏好与理财净值化相适应，长期来看可逐步增加“固收”和养老理财等创新产品满足多元化投资需求。净值化转型后，投资者刚兑思维短期仍旧难以改变，导致银行理财逐渐成为债市波动的放大器。银行理财产品发行机构应联合监管、银行、媒体共同加强对投资者的投教工作，帮助市场形成对产品风险与收益认知的统一，推动资本市场逐步形成“卖者尽责、买者自负”的“真资管”环境，引导银行理财市场实现稳健增长和良性扩张。在长期策略上，银行理财产品发行机构除低波类产品外，可选择适当提高固收产品的比例，呼应风险偏好回升的资金需求，通过提高产品收益率进一步吸引理财资金回流。此外，在保证风险管控合适的基础上，诸如养老理财等创新型产品也值得机构积极布局以满足投资者的多元需求。▍风险因素测算结果由于数据可得性可能与实际情况存在一定差距；市场波动超预期。▍国内宏观总量数据-2月经济修复斜率较高，但仍面临约束因素。-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长%，服务业生产指数同比增长%，社零同比增速%。-2月房地产开发投资同比下降%，跌幅收窄%。基建投资同比增长%维持高速增长，制造业投资同比增长%，增幅小幅收窄。-2月经济数据反映出以下特征：内需强，外需弱；服务消费强，商品消费弹性有限基建、制造业投资强，地产投资降幅收窄，整体而言经济处于较快的复苏通道。但在经济复苏最快的阶段过去之后，外需的不确定性、商品消费的弹性和投资需求的变化可能会在一定程度上约束工业生产的复苏弹性，工业和服务业可能逐渐反向分化。高频数据房地产市场方面，截至3月7日，0大中城市商品房成交面积累计同比下降2.9%，其中一线城市累计同比下降%，二线城市累计同比下降%，三线城市累计同比上升1.3。上周整体成交面积较前一周上升%，一、二、三线城市周环比分别为%、-%、1.1%。重点城市方面，北京、上海、深圳商品房成交面积累计同比涨跌幅分别为65%、-%、-9.8%。3月6日，徐州政府发布《关于优化房地产营商环境、促进房地产市场平稳健康发展的通知》，提到优化住房公积金组合贷款政策，取消首房首贷申请条件，凡符合办理徐州市住房公积金贷款条件的职工，均可申请公积金和商业银行组合贷款。同时扩大公积金和商业银行组合贷款业务受理范围，放宽按月提取住房公积金偿还商业银行个人住房贷款业务办理条件。航运指数方面，截至3月7日，BDI指数上升%，收5点。CDI指数上升4%。波罗的海干散货指数上周涨幅收窄，但海运市场仍维持积极趋势。上周铁矿石需求维持小幅增长，海岬型船运价指数录得%涨幅。图：房地产成量同增速 图：住宅价格比增速大中城市品房均成面积万平方同比增长右轴）%--2-4-6-8-0-2-2-4-6-8-0-2-2-4-6-8-0-2-2

个大中城市新建商品住宅价格指数环比%个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比% 同比上涨城市数同比下跌城市数（右）个064200--2-4-6-8-0-2-2-4-6-8-0-2-2图：主要航运数 图：BI同比与口同比0

BFI:综合数波罗的海散货数FI:综合指数右)

//3/5/7/9/1/1/3/5/7/9/1/1/3

0

BFI:综合数同比%出口金额当月比（）%

0//3/5/7/9/1/1/3/5/7/9/1/1/3图：PI 图：发电量及比增速PI:生产% PI:新订单%PI:新出口订单% PI:产成品库存--2-4-6-8-0-2-2-4-6-8-0-2-2

,0,0,0,0,0,0,0

产量:发量当月值亿千瓦时产量:发量当月比（）

50--2-4-8-2-4-8-2-4-8-2-4-8-2通货膨胀：猪价下降、蛋价上涨，工业品价格大体下跌截至3月7日，农业农村部8种重点监测蔬菜平均批发价较前周下降。从主要农产品来看，生意社公布的外三元猪肉价格为125元千克，较前周下降%；鸡蛋价格为6元千克，较前周上升%。上周猪肉价格跌幅扩大，终端需求维持低迷，屠企开工率慢涨，供给高峰逐步过去，预计猪价将触底反弹。鸡蛋价格上涨，主要原因为供应量增幅有限而市场需求向好，预计后续供应持续偏紧。截至3月7日，南华工业品指数较前一周下降%。能源价格方面WTI原油期货价报收4美元桶，较前周下降%。钢铁产业链方面，Mspc综合钢价指数为3。经销商螺纹钢价格为0元吨，较前周下降%，上游澳洲铁矿石价格为3元吨，较前周下降%。建材价格方面，水泥价格为43.00元吨，较前周上升%。周四国内计划将在3年再次削减粗钢年产量，铁矿石价格应声下跌。图：三大高频价指数 图：猪肉价格///7//7//7//7//7//7//7//7//7//7//7//7//7

农产品批价格指数菜篮子产批发格指食用农品价指数

--8-8-8

平均价活猪 平均价仔猪元/公平均价猪肉元/公斤图：大宗商品格

-8-8-8-8--8-8-8-8-8-8-8-8-8-8,0,0,0,0,0,0////0//0//0//0//0//0//0//0//0//0//0//0//0

期货收盘连续:O大豆美分蒲式期货收盘连续:OE黄金美元/盎司期货结算连续W原油右)美元桶

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B现货指:同比% PPI:同比右)%72///9//9//9//9//9//9//9//9//9//9//9//9//9▍重大事件回顾3月13日，国务院总理李强出席记者会时就新一届政府工作表示，要贴近老百姓的实际感受去谋划、推进，真正做到民有所盼、政有所为。他指出，实现左右的增长要倍加努力，要打好宏观政策组合拳、扩大需求组合拳、改革创新组合拳以及防范化解风险组合拳。我国的“人口红利”没有消失，“人才红利”正在形成，发展动力依旧强劲。将认真研究、充分论证延迟退休政策，在适当时候稳妥推出。另外，民营经济的发展环境会越来越好，发展空间会越来越大。（资料来源：新华社）3月14日，银保监会召开会议强调，要全力推动国民经济持续向好，把支持恢复和扩大消费摆在优先位置。会议指出，做好对投资的融资保障，助力社会领域加快补短板，不断优化进出口贸易金融服务，更好支持现代化产业体系建设，为高质量发展贡献更多金融力量。要持续推进金融供给侧结构性改革，强化金融机构治理体系建设，大力推动各类银行保险机构回归本源，规范发展第三支柱养老保险，稳步扩大银行业保险业制度型开放。（银保监会）3月15日，央行党委召开扩大会议强调，贯彻习近平总书记重要讲话和全国两会精神，落实以下任务：一是要精准有力实施稳健的货币政策，把握好信贷投放节奏，保持货币信贷总量合理增长，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作；二是加大对民营小微企业支持力度，继续推进民营企业债券融资支持工具；三是坚持“房住不炒”定位，推动房地产市场平稳健康发展。（资料来源：中国人民银行）3月16日，《党和国家机构改革方案》全文公布。《方案》提出，组建中央金融员会，负责金融稳定和发展的顶层设计、统筹协调、整体推进、督促落实等；不再保留国务院金融委及其办事机构，将国务院金融委办公室职责划入中央金融委员会办公室。组建中央科技委员会，统筹推进国家创新体系建设和科技体制改革，研究审议国家科技发展重大战略、重大规划、重大政策等。（资料来源：新华社）3月17日，国务院总理李强主持召开第一届国务院第一次全体会议。他指出，要牢把握高质量发展这个首要任务，坚持稳字当头、稳中求进，科学精准实施宏观政策，综合施策释放内需潜能，推动经济运行持续整体好转。要加快建设现代化产业体系，谋划实施新一轮国有企业改革，促进民营经济发展壮大，稳住外贸外资基本盘。（资料来源：新华社）▍国际宏观：美国PI数据持平市场预期美国方面：3月4日，美国2月核心CI同比初值%，预期%，前值%；美国2月CI同比初值%，预期%，前值%；美国2月核心CI环比初值%，预期%，前值%；美国2月CI环比初值%，预期%，前值%。（数据来源：美国劳工统计局）3月5日，美国2月零售销售环比初值-%，预期%，前值%。（数据来源：美国人口调查局）美国2月核心I同比初值%，预期%，前值；美国2月I同比初值%，预期%，前值%；美国2月核心I环比初值%，预期%，前值%；美国2月I环比初值-%，预期%，前值%。（数据来源：美国劳工统计局）美国3月0日当周IA原油库存变动(万桶)初值，预期，前值-4。（数据来源：美国能源信息署）3月6日，美国2月营建许可(万户初值，预期3，前值。（数据来源：美国人口调查局）美国2月新屋开工(万户)初值5，预期1，前值2.1。（数据来源：美国人口调查局）美国3月1日当周首次申请失业救济人数(万人)初值，预期，前值。（数据来源：美国劳工部）3月7日，美国3月密歇根大学消费者信心指数初值4，预期，前值。（数据来源：密歇根大学）欧盟和英国方面：3月14日，英国1月三个月O失业率终值%，预期%，前值%。（数据来源：国际劳工组织）英国2月失业金申请人数变动(万人)终值-2，前值-3。（数据来源：英国国家统计局）3月6日，欧元区欧洲央行存款便利利率终值%，预期%，前值%；欧元区欧洲央行边际贷款利率终值%，预期%，前值%。（数据来源：欧洲央行）欧元区欧洲央行主要再融资利率终值%，预期%，前值%。（数据来源：欧洲央行）3月7日，欧元区2月调和CI同比终值%，预期%，前值%。（数据来源：欧盟统计局）R行公开市场操作上周（3月3日-3月7日）有0亿元逆回购投放，0亿元逆回购到期；周三有0亿元一年期F投放，0亿元一年期F到期。流动性净投放0亿元。本周（3月0日-3月4日）有0亿元逆回购自然到期。表：上周公市场作情（元）3 4 5 36 投放回笼投放回笼投放回笼投放 回笼投放 回笼7天逆回购000 4天逆回购8天逆回购6个月F1年期F1年期TF降准国库现定存投放总计到期总计净投放货币市场：银行质押利率、HIBOR利率全面上行。截至3月7日，DR001加权平均利率为%，较上周变动4s；DR007加权平均利率为%，较上周变动4s；DR014加权平均利率为.%，较上周变动bps；DR021加权平均利率为9%，较上周变动s；DR1M加权平均利率为%，较上周变动.7bps。截至3月7日，HIOR方面，隔夜、7天、1个月、3个月对比上周分别变动3s、bps、s、bs至%、2.0%、2.4%、%。图：银行间回加权率 图：银行间回加权率周动 1M.01M.5.0.5.0.5.0.5/7/9/7/9/1/1/3/5

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.0.5.0.5.0.5.0

利率变动右，）//7///001741M/7/7/9/1/1/3▍国际金融市场：美股以涨为主，欧股全面下跌美国市场：美股涨跌不一3月3日-3月7日：美股收盘涨跌不一，道指跌0.5，标普0指数涨1.3，纳指涨。周一，美国财政部、美联储、美国联邦存款保险公司联合“救市”，宣布从3月日开始，硅谷银行储户可以提取账户里的所有资金，处置硅谷银行所导致的任何损失均不需要纳税人承担。美联储宣布新的紧急银行定期融资计划，美国财政部将从“外汇稳定基金”中拨款0亿美元支持该计划。美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌.2%，标普0指数跌%，纳指涨%。周二，美联储理事鲍曼指出，希望美联储下周不会改变利率；银行系统具有强大的资本和流动性，美联储委员会正在密切关注形势发展。美国三大股指全线收涨，道指涨%，标普0指数涨%，纳指涨21%。周三，美联储提出，将于7月推出FeNow即时支付服务，并提供有关准备工作的详细信息。通过FeNow服务，美联储希望创建一个具有弹性、适应性和可访问性的前沿支付系统。美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌%报384.57点，标普50指数跌%报39.93点，纳指涨%报13.05点。周四，美国财政部、美联储、美国联邦存款保险公司、美国货币监理署发表联合声明。美国财长耶伦、美联储主席鲍威尔表示，银行们对第一共和银行的存款支持，证明了银行体系的韧性。美联储随时准备向符合条件的机构提供流动性。美国三大股指全线收涨，道指涨%报324.55点，标普0指数涨%报360.28点，纳指涨%报117.28点。周五，经织布最新一期中期经济展望报告，上调全球及主要经济体经济增长预期，预计3年和4年，美国GDP将增长%和%，美联储终端利率为%-%。美国三大股指全线收跌，道指跌%报381.98点，标普0指数跌%报4点，纳指跌%报13.51点。本周，美股收盘涨跌不一，道指跌%，标普0指数涨%，纳指涨%。图：标普0和标普0波率VI) 图：美国国债益率标准普尔指数 VI（右轴） M% Y% Y%

0 .05 .0.00 .0.05 .00 .0.05 .0-1-3-1-3-5-7-9-1-1-3-5-7-9-1-1-3-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2-3欧洲市场：欧股全线下跌3月3日-3月7日：欧股收盘全线下跌，德国DX指数跌，法国CC0指数跌，英国富时00指数跌，意大利富时MIB指数跌。周一，欧元集团主席多诺霍称，欧盟各国财长将强调各国政府在与欧洲央行一道遏制消费者价格上涨方面的作用。欧元区的通胀正在下降，但仍然过高，需要在财政和货币政策层面发挥作用，使其恢复至所需的水平。欧股收盘全线下跌，德国DX指数跌%报1459.7点，法国CC40指数跌%报71.5点，英国富时0指数跌%