我国汇率与股价关联性的变化及影响因素-基于MS-VAR模型的分析

我国汇率与股价关联性的变化及影响因素—基于MS-VAR模型的分析摘要：本文利用MS-VAR模型对我国汇率与A股、H股指数之间的关联性进行研究。研究发现，近年来我国汇率与A股、H股指数的关联性呈现出不稳定的变化，尤其是自2018年美中贸易摩擦以来。而影响这种关联性变化的因素主要包括外部经济环境、内部经济政策和市场结构等方面的因素。研究为了解我国汇率与股价之间的关系变化提供了一定参考。关键词：MS-VAR模型；汇率；A股指数；H股指数；影响因素1引言我国经济实力已经逐步增强，对全球市场发展的影响越来越重要。然而，我国股市与汇率的关系一直备受关注。汇率对股票市场的影响可能涉及到资金流动和国内市场供需等多个方面。因此，研究我国股市与汇率之间的关系在学术界和实践中具有重要意义。不过，过去研究结果并不一致，而且大多数都是在固定时间段上的，缺少动态观察。因此，针对我国汇率与股价关联性的描述需要考虑渐进变化以及动态性。基于此，本文采用MS-VAR模型对我国汇率与A股、H股指数之间的关联性进行研究。旨在探究我国汇率与A股、H股指数之间的关系随时间的动态变化，同时考虑到可能影响到这种变化的因素。2研究方法2.1模型介绍本文使用了基于蒙特卡洛模拟的结构向量自回归(SVAR)的多元分析——MS-VAR模型。与传统VAR模型相比，MS-VAR包含了随机结构和变量的因果关系，因此更加稳健。MS-VAR中假设存在一个结构向量，它可以解释所有变量之间的因果关系。然后用蒙特卡洛模拟方法对结构向量进行估计。2.2数据来源与变量选择本文使用了2010年至2019年的季度数据，数据来自Wind终端。其中，汇率指标选择了中国人民币兑美元汇率，股票指标包括上证综指、深证成指、恒生指数和恒生国企指数。2.3模型设定本文设定了一个三维的MS-VAR模型，包括了汇率、A股指数和H股指数。具体模型如下：其中，yt表示时间t的三维变量向量，η是随机扰动项向量，A是3×3的系数矩阵，B是3×3的结构向量系数矩阵。模型中还包含了2个虚拟变量——一个用来代表2018年Q2之前，一个用来代表2018年Q2之后。3结果分析3.1平稳检验与因果性检验在检验平稳性方面，我们采用了ADF检验和PP检验。结果显示，三个变量都是非平稳的，需要进行差分处理。在因果性检验中，模型结果表明：汇率不会显著地影响A股和H股的变化，但是A股和H股的变化都会显著地影响汇率的变化。3.2结构向量系数估计通过MS-VAR模型的运用，我们其中包括了汇率、A股和H股三个变量，得到了结构向量系数的估计值。我们把这些系数按照时间段绘制成图形，得到了以下结果：从图中我们可以看到：在2018年Q2之前，汇率对A股和H股的影响很微弱；而在2018年Q2之后，汇率对A股和H股的影响却明显增强，尤其是H股。这说明了在美中贸易摩擦加剧的背景下，我国股市的抗风险能力下降。3.3外部经济环境、内部经济政策和市场结构因素通过MS-VAR模型发现的变化趋势和隐含的因果关系并不能解释为什么汇率与股市之间的关系会有这样的变化。因此，我们分析了以下几个因素：(1)外部经济环境在外部经济环境方面，美中贸易摩擦对全球市场造成了较大的冲击，导致了我国汇率及股市的不稳定性增加。此外，在港股中，外围市场表现不佳，影响了市场对H股的看法。(2)内部经济政策内部经济政策方面，中国政府的缩减货币投放政策同样会带来一定的影响。此外，政府对于不良贷款的加强监管和整治、银行降低杠杆比率的政策控制也可能加剧股市的不稳定性。(3)市场结构市场结构则涉及到了股市和汇市的套期保值和风险敞口之间的关系。近年来，国内资本市场和外汇市场的发展以及相互关系，为汇率与股价关联性的变化提供了新机遇。4结论本文利用MS-VAR模型，研究了我国汇率与A股、H股指数之间的关联性变化及其影响因素。研究结果表明，我国汇率与股价之间关联性的变化较为显著。尤其是自2018年美中贸易摩擦以后，这种关联性急剧加强，使得我国股市的抗风险能力下降。影响这种关