2023年梦网科技研究报告 聚焦云通信业务-整合产业链培育成熟生态

2023年梦网科技研究报告聚焦云通信业务_整合产业链培育成熟生态一、梦网科技：聚焦云通信业务，整合产业链培育成熟生态（一）聚焦云通信业务，公司治理专业高效，深度绑定核心员工并购进入通信服务行业，出售电力资产聚焦云通信。公司前身荣信股份是主营节能大功率电力电子设备制造的上市公司，随着传统业务市场饱和、增长放缓，公司净利润在2013-2014年间大幅下滑。2015年上市公司以现金形式收购深圳梦网科技发展有限公司100%股权。公司移动通信业务的主要经营主体深圳梦网公司以为金融、互联网、连锁物流等行业客户提供移动信息即时通信服务为核心业务，进入5G时代后深入布局富媒体应用，为企业提供全方位的云通信服务。2016年后公司先后出售荣信电气、荣信电机、荣信高科、兴业电气等资产，2021年4月公司注销子公司荣西电力，实现电子电力相关业务全部剥离完毕，完成向云通信业务的聚焦。消息云PaaS平台是公司最主要的业务，可为行业客户提供SaaS和API两种基本接入方式，还有部署在企业侧的UMC作为综合接入手段。公司核心产品主要为云短信和云5G富媒体消息两大类。公司股权结构清晰，子公司专业化运营。截至2022年三季度，公司董事长余文胜共持有公司股份18.79%，为公司实际控制人。在前十大股东中，上海拓牌资产管理有限公司旗下两只私募基金拓牌鼎汇3号和4号为实控人的一致行动人。全资子公司深圳市梦网科技发展有限公司是公司运营云通信业务的主要主体，近年公司成立梦网国际(香港)有限公司主要负责国际市场的开拓，成立深圳市锦囊互动技术有限公司负责5G消息新媒体智能营销，凸显专业化运营。股权激励绑定核心员工。近年来公司共制定过2019年、2021年，2022年和2022年第二期，共四期股票期权激励计划，并在2019年制定了一次限制性股票激励计划，持续激发员工活力。2019年公司向300名股权激励对象首次授予3,425.54万份股票期权，行权价格为每股15.96元，向10名激励对象预留授予750万份股票期权，授予价格为每股16.87元。此外2019年公司还向25名激励对象授予1,165万股限制性股票，授予价格为每股9.02元；2021年公司向313名激励对象授予3,248.59万份股票期权，行权价格为每股17.51元，向9名激励对象预留授予362万份股票期权，行权价格为每股15.53元；2022年公司向33名激励对象授予1,278万份股票期权，行权价格为每股15.53元；2022年第二期公司向161名激励对象授予1,887.9万份股票期权，行权价格为每股11.00元，向21名激励对象预留授予210万份股票期权，行权价格为每股11.32元。公司设置清晰的考核目标作为行权条件。以最新的2022年第二期股权激励计划为例，在计划中设置两个行权期，分别参照公司2022年和2023年的营收增速进行考核。公司营收在2022年和2023年分别达到2020年营收的83%和115%以上才能行权100%，并在未达成100%条件以下根据增长率再划分三个得分段，即在2022年第二期激励计划的第一个行权期内：1）增长率＜49.8%时，得0分；2）49.8%≤增长率＜66.4%时，得60分；3）66.4%≤增长率＜83%，得80分；4）增长率≥83%，得100分。得分为0分、60分、80分和100分时行权比例分别为0%、60%、80%和100%。部分股票期权行权期行权条件已满足，有助于激发核心员工积极性。2019年制定的股权激励计划中，根据公司业绩表现，第一个行权期满足行权条件。在第一个行权期中，具有行权资格的首次授予共计263名激励对象可行权的股票期权数量为291.996万份，行权价格为每股15.96元；具有行权资格的预留授予共计2名激励对象可行权的股票期权数量为18万份，行权价格为每股16.87元。根据公司2022年度业绩快报所披露的营收情况，2021年股票期权激励计划第二个行权期、2022年股票期权激励计划第一个行权期、2022年第二期股票期权激励计划第一个行权期的业绩考核预计都将获得60分，即可行权比例均为60%，激励对象在今年可行权18%（30%×60%）、30%（50%×60%）、30%（50%×60%）的股票期权。公司高管行业经历丰富，运营商背景色彩浓厚。董事长余文胜于2001年创办深圳梦网，此前曾就职美国协和集团电信研究院，1997年创办亚强电子，主营寻呼软件和无线设备，在通信技术和企业管理层面经验丰富。公司总裁徐刚和高级副总裁杭国强均在电信行业有多年从业经历，此前分别有中国移动集团市场部和中移互联网基地的从业经历。公司高管此前的任职经历有望推动公司与国内运营商的长期稳定深度合作。（二）营收规模持续领先，计提商誉和资产减值拖累近年业绩基本盘稳固+新动能增长，助力公司营业收入稳定上升。公司近年来营业收入基本维持增长趋势，2020年因受电子电力业务剥离影响而有所下滑，2021年后公司营收增速回升，2022年公司实现营业收入41.50亿元，同比增长30.70%，远超2021年16.05%的增速，全年云短信基本盘稳固，5G富媒体消息、国际云通信等新动能增长，实现销售收入与业务规模的同步提升。商誉和资产减值计提拖累近年业绩。公司归母净利润近年来未能实现正增长，主要是受到剥离电力电子业务所产生的固定资产、存货等各项资产计提减值和子公司商誉减值的影响。根据公司2022年度业绩快报，全年公司实现收入41.50亿元，同比增长30.70%，实现归母净利润-7.12亿元，同比下降199.12%。净利润亏损主要是由于计提商誉和资产减值准备。公司结合过往三年实际经营情况和对未来经营情况的预测，拟对全资子公司深圳梦网科技和深圳梦网视讯计提减值准备约6.14亿元。此外，公司对持有的联营企业确认投资损失、交易性金融资产公允价值变动损益和其他非流动资产计提减值准备共约7,500万元，拟对子公司鞍山云数所拥有的IDC固定资产计提减值准备约5,700万元。而根据公司2022年度业绩预告，报告期内公司经营利润为正值，约3,500-5,000万元，而公司2022Q3的归母净利润为1,874.90万元，可以看出公司经营状况正在向好。根据2023年2月2日发布投资者关系记录表，目前企业客户对新产品的接受程度在提高，新的富信产品有望为公司中长期发展奠定基础，后续商誉减值将结合业务发展情况综合评估。随着公司业务结构调整完毕，进一步聚焦云通信服务行业，前期各项减值计提充分，公司有望逐步摆脱计提压力。主营业务聚焦云通信业务，新业务收入贡献有望持续提升。从业务收入结构来看，随着公司近年来不断剥离电力电子业务，云通信和其他云服务业务占比逐渐提高，截至2021年底，公司云通信和其他云服务合计占收比达99.8%，成为收入贡献的绝对主力。2022年公司的新业务快速发展，5G富媒体业务收入同比增长约180%。受益于公司正在进行规模化推广和拓展国际云通信市场，2021年国际云通信收入实现同比增长500%，毛利同比增长3,200%，收入占比由2020年的0.35%提升至1.38%。2022年国际云通信业务收入同比增长约390%，延续快速增长的趋势。同时，公司新设立梦网国际和梦网云通两家子公司推进国际市场布局，未来公司国际业务占比有望进一步提高。公司毛利率向下承压，新业务上量有望改善盈利能力。2021年公司实现综合毛利率13.1%，同比下降2.7pct，云通信业务毛利实现14.4%，同比下降1.1pct，略高于综合毛利率。2022年受运营商供货价格提升及企业客户自身经营情况等不利影响，公司云短信毛利率同比下降明显。由于5G富媒体消息等毛利率较高的新业务仍处于市场初期拓展阶段，虽然新业务收入与利润在公司总体占比稳步提升，但云短信业务仍然总体占比较大，因此公司2022年的综合毛利率同比仍有下降。净利率则受资产和商誉的计提减值影响较大，其中2022年预计共计提减值准备7.46亿元，使净利率出现进一步的大幅下滑。我们判断运营商经过近年来的大幅提价阶段后，持续大幅提价的可能性较小，在采购成本上升的情况下公司也会相应逐步提高销售价格，公司毛利率后期有望保持平稳，叠加未来随着新业务的持续上量，公司盈利能力有望得到改善，计提包袱的减轻也有助于提升公司业绩表现。客户营收集中度持续提升，持续发力客户资源拓展。2018年开始，公司前五大客户销售额占总销售额比例持续增长，客户集中度上升。2021年CR5占比提升至34.7%，其中第一大客户销售额大幅提升，占总销售额比例达17.49%。此外，公司重视客户资源拓展，完成了金融、互联网、政务公共事业和消费品行业优质客户的积累，为后续业务延伸提供支撑。2021年针对部分大客户提供免费5G富媒体产品，以期积极培养客户消费习惯，增强客户消费粘性，快速抢占市场。公司在2022年前三季度仍有较多富信赠送和优惠，但第四季度全部都是计费的，可以看到企业客户对公司新产品的接受程度在提高，很多的客户在看到效果后还在加大投入，助力公司业绩增长。（三）整合优质产业链资源，培育成熟消息服务生态成熟生态构造独特竞争壁垒。公司在消息云行业耕耘多年，目前已与产业链上下游形成稳定牢固的合作关系，培育起以公司为核心的消息服务成熟生态圈。公司深度参与云短信和5G消息的赋能和创新，形成独特的竞争壁垒。企业客户覆盖规模优势明显。目前公司已覆盖互联网、金融、政务公共事业以及消费品等众多领域，并与行业大客户建立和保持紧密的合作关系，服务企业客户超过100万家。截止2020年底，公司统一消息平台活跃账号已超过10万个，同比增长了27.35%，保持快速持续增长的趋势。优质的客户资源一方面为公司传统业务稳定增长奠定了基础，另一方面也为后续众多新业务延展提供了竞争优势。云平台生态融合提升竞争力。公司与国内头部云平台企业积极开展合作，进行生态圈的深度融合。一方面，云平台丰富的B端企业客户资源有望助力公司提升传统短信以及5G消息、AIM短信等富媒体消息的业务规模，使公司直接受益于云平台的生态链；另一方面，公司对外输送AIM+解析能力，有助于让更多企业客户体验AIM短信低成本高转化这一新式客户触达渠道的优越性，为企业流量入口提供新的选择，培养企业用户营销习惯；此外，借助云平台的云计算和AI能力，有助于企业实现云化连接与触达能力的融合，结合大数据和AI技术，让云通信服务充分赋能企业的数字化转型，推动商业形态创新。深度覆盖三大运营商，触达多个海外运营商，全网渠道优势明显。公司是中国移动、中国联通、中国电信的全网服务提供商，同时也是中国联通和中国电信的长期合作伙伴。公司在全国范围内设立了多个运营商合作中心，主要职能与电信运营商深入开展移动通讯业务合作，共建ADC应用平台、扩充通道规模，并对已接入的移动信息平台和通道资源进行维护管理。目前公司已经拥有数万条移动信息通道资源，与数十个省、市的各电信运营商建立了业务合作关系，稳定优质的全网渠道优势明显。在面向未来的5G消息和AIM短信等富媒体消息业务方面，公司也与中国联通、中国电信、中国移动的集团公司和多个省市公司建立了合作关系。截止2022年6月底，公司已入选中国移动19个省份、联通集团、电信集团CSP资质。此外公司还触达全球230+个国家与地区，支持多国语言，业务范围触达全球手机用户，全球化覆盖优势明显。公司深度覆盖三大运营商全国范围内的多个省市公司以及多个海外国家地区，保证了渠道安全稳定的基础上，也为公司成本优化、毛利率提升提供了更多抓手，具有显著的渠道竞争优势。与知名终端厂商的长期合作关系，助力公司形成独特竞争壁垒。公司近年来陆续与华为，小米、OPPO、VIVO、三星、魅族等国内外知名的终端厂商建立了长期稳定的合作关系，为终端原生基础消息服务的升级积累了良好优势。公司和终端厂商之间形成了基于共赢的长期合作关系，一方面公司作为终端厂商的主要合作伙伴，为了让消息服务快速推广，公司不断探索新消息产品服务模式，与终端厂商一起建立完善、便捷的行业使用场景；此外，公司也在迅速扩大市场规模，积极跟踪企业端需求，并及时反馈给终端厂商进行优化升级，共同制定产品、技术和服务标准，共同挖掘潜在的市场商业机会。目前公司的AIM/短信小程序已经覆盖近7亿手机终端，形成独特竞争壁垒。坚持自主研发，技术水平行业领先。公司二十年来培育了一支经验丰富、勇于创新的专业技术研发团队，研发水平在行业内处于领先地位。公司拥有包括梦网天慧5G富媒体消息平台、梦网智能消息平台、梦网视讯云平台、智能网关云平台、梦网综合监控平台、M-BOSS综合管理云平台、Nova高速信息平台、UMC统一消息中心等多款自主开发并运营的标准产品，并基于移动通信网络的各种业务能力及融合通信技术，打通移动互联网和基础通信网络，构建出5G消息、视频短信、行业短信URL、短信服务号、视频等各类信元实时通信及数据能力，并通过智能回落机制满足广大企业与移动用户综合通信需求。截至2022年6月30日，公司获得计算机软件著作权127项；专利138项；正在申请待审批的专利61项，在知识产权方面为公司的发展提供了强有力的保障。与可比公司相比，公司以移动信息服务业务作为主营收入，无论从研发费用的金额还是营收占比上，都处于行业领先水平，为公司技术能力的行业领先地位夯实了基础。多能力融合，升级企业通信智能化的全新引擎。统一消息中心是公司整合了短信、5G富媒体消息、邮件、APP等消息类型打造的多能力融合的平台服务，集智能接入、智能管理、智能生产、智能运营、智能营销于一体的企业融合通讯解决方案。统一消息中心是各类信息源网络的桥梁，互通整合不同种类的信息，化繁为简，通过灵活的发送路由策略实现统一管理及分发。最新发布的统一消息中心V5.0具有全网消息渠道、全面支持信创、智能通讯网关、多语言国际化等多项产品优势，有望进一步提高商家运营效率，为运营内容形式纳入更多载体。公司打造多行业解决方案，实现消息触达赋能。公司在互联网、政务、银行和证券等多个行业提出相应的解决方案，助力消息触达，对具体应用场景实现赋能。互联网行业：公司依靠强大的产品能力，借助优选资源，帮助客户实现更好的营销效果。互联网行业的需求主要以营销、品牌宣传和直播互动为主，这对这些应用场景，公司为互联网客户提供视频短信、5G消息和号码认证服务。政务行业：助力政府数字化转型，提高信息采集和信息传递效率，推动政府服务转型。围绕在线直播、通知和办理通知等场景，提供视频短信、5G消息和号码验证服务。银行行业：为银行等金融行业构建智能化、线上化、开放化的零接触金融服务，通过人性化的对话式交互、丰富多彩的多媒体信息，为用户提供一站式便捷服务。结合银行对交易信息通知、营销转化等需求，主要提供文本短信、视频短信和5G消息服务。证券行业：公司通过多媒体和交互应用，为证券公司提供给用户的服务带来巨大的信息增值空间。根据证券公司拉新促活和降本减负的需求，通过丰富交互方式，提升点击率，将长短信升级为富信发送，降低成本。为其提供视频短信、5G消息和号码认证服务。二、传统云短信业务拐点将至，夯实公司业绩基本盘（一）企业短信成主流应用，助力短信行业“老树开新花”企业短信占比持续提升，已成为短信市场的主流应用。按短信的使用场景，短信可以划分为个人短信（点对点）和企业短信（非点对点）。近几年来，由于微信等OTT应用的渗透率提升，传统个人短信发送量持续下滑，市场持续萎缩；与之相比，由于企业端的营销、安全验证和通知告知等与用户的信息交互需求持续提升，企业短信业务量逐年提升。根据工信部统计数据，我国非点对点短信量占比从2012年的44.3%，快速提升至2017年的80.1%。短信在企业触达用户场景中具有独特优势。短信由于与手机和手机号的强绑定紧耦合关系，在触达用户上，天然具备两大方面的独特优势。一方面是短信依附于用户的唯一ID手机号，通过短信，企业可以将验证码、登录提醒、交易数据、使用状态通知等相关信息准确推送给用户保证商业活动的安全性，同时通过手机号也可将活动告知、会员优惠等营销信息精准投递到指定的受众群体，提升拉新效果和留存比例；另一方面，短信是手机系统层默认应用，无需用户安装APP，企业天然具备可主动触达用户的渠道，具有便捷性、稳定性与可靠性的特征。随着移动互联网蓬勃发展，企业短信凭借精准触达、高渗透率、低成本的特点，已成为企业管理客户、沟通客户、服务客户的主要渠道。银行业交易提醒成企业短信第一大应用场景，电商平台发送量也较多。根据中国通信企业协会发布的相关数据，在《中国信息通信行业发展分析报告（通信业2021年一季度）》中，从行业短信内容类别来看，银行交易提醒类、电信运营商业务短信和验证码类是位居短信发送量的前三位，此外如电子支付、生活快递和电子商务等生活类商业短信发送量也较大。在2022年3月，京东、美团、拼多多和淘宝短信发送量在电商平台企业中排名靠前。在2022年6月的“618”大促销活动中，从短信量来看，京东的活动预热和推广力度要大于淘宝，行业短信发送量也大幅超过淘宝。企业短信市场规模保持年均复合增长率超10%的快速增长。我国企业短信近几年保持较高速度增长，根据观研天下数据，在业务量方面，企业短信从2013年的4603.3亿条增长到2021年的16984.6亿条，年均复合增长率为17.73%；市场规模方面，企业短信从2013年的126.6亿元增长到2021年的365.6亿元，年均复合增长率为14.18%。短信近年增量不增收，运营商开始上调企业短信价格。相较于个人点对点短信稳定的价格，企业短信近年来出现了较明显的价格调整。运营商在企业类短信业务的价格体系与激励政策较为灵活，以适应企业市场的差异化和规模化需求，充分挖掘企业短信业务的潜力，以在个人点对点短信持续下滑的趋势下继续维持运营商短信业务收入的稳定。企业短信与个人短信类似于“批发”与“零售”的商业模式，因此企业短信的平均价格偏低，当企业短信在整个短信业务中的占比逐渐提升从而推动短信业务量快速增长时，短信业务收入增速则明显低与业务量增速。从2019年下半年开始，为收窄弥合短信业务量增速和收入增速之间的剪刀差，同时也为了响应国家公安部、工信部等部委对运营商垃圾信息的治理要求，运营商开始上调集团短信资费价格，并进一步加强集团短信业务管理，包括加强资费优惠管理、加强平台商子端口管理、建立省内结算机制、建立重要客户保护清单机制、严肃处理违规行为等，企业短信价格开启了上行通道。企业短信产业链构成及商业模式较为简单。企业短信产业链具体可分为四大类：第一类为上游的基础电信运营商，按一定的供应价格向移动信息服务提供商提供相应短信发送能力，在接收到短信发送需求时向个人终端客户发送短信。各省市运营商的供应价格存在差异，同时为了更好激励移动服务提供商，各省市运营商还会给予一定的酬金返还。不同运营商之间不能向另一运营商的用户发送企业短信；第二类为中游的移动信息服务提供商，通过与运营商的稳定合作关系，以较低价格获取短信发送渠道，以一定的溢价向企业客户提供短信发送服务，赚取其中溢价。此外其下游还会存在同样是销售短信或流量的移动信息服务提供商作为渠道客户的模式；第三类为下游的企业客户，分布较为广泛，主要是具有向其终端用户发送移动信息服务需求的金融、互联网、电子商务、零售商贸、快递物流等行业的企业客户；第四类为末端的个人终端用户，指因为企业客户营销或通知等需要而最终收到短信的用户。商业模式上，移动信息服务提供商根据企业客户的移动信息服务需求，向其提供SaaS服务或者API接口实现短信发送。短信业务的需求由企业客户发起，经由渠道客户（如有）传递至移动信息服务提供商，再经第三方供应商（如有）传递至电信运营商，最终电信运营商直接将短信发送至个人终端用户。（二）云短信业务量持续增长，盈利能力有望企稳回升公司行业地位较高，业务规模持续领先。公司是国内领先的云通信服务商，近年来公司云通信业务持续扩张，在行业中处于领先位置。从与可比公司的比较中不难看出，公司云通信业务收入高于可比公司的移动短信类业务。近年来受到、外部市场环境和运营商短信价格提高的影响，各第三方短信服务厂商相关业务的毛利率承压，公司毛利率下降幅度相对较小，在可比公司中处于较高水平，表现的更有韧性。在国家不断强化信息安全，深入监管等背景下，小型移动信息服务提供商将无法满足监管要求，逐渐被淘汰，行业内的客户及供应商资源等上下游产业链相关方将进一步向技术实力过硬、运营能力强的头部大型移动信息服务提供商汇聚。截至2019年12月31日，梦网IM云平台实现移动信息量1174亿条，同比规模增长62%，远高于行业37.5%的增速。公司传统短信业务量随行业趋势持续增长。根据工信部统计数据，2022年全国移动短信业务收入为401亿元，同比增2.7%，移动短信业务量为18,748亿条，同比增长6.4%。自2018年开始，短信业务量止住下滑趋势，呈现拐点向上持续提升，同期短信业务收入虽然略有波动，但整体也呈现向上改善的趋势。2023年1-2月，全国移动短信业务量同比增长8%，移动短信业务收入同比增长1.4%，增速较上年末分别提升1.6个和回落1.3个百分点，较上年同期提升了6.2个和回落0.1个百分点。可以看到，短信业务量和收入都延续快速增长的趋势，且业务量增速持续提升，收入增速则略有波动。在微信等OTT应用渗透率持续提升，用户量不断增长的背景下，短信行业经历了一段时间的业务下滑后，在网络登录和用户身份认证等安全相关服务不断渗透，移动短信业务量得以大幅提升。我们认为未来短信业务量将维持增加趋势，公司作为国内短信业务的领先企业，云短信业务量将有望以超过行业整体水平持续增长。价格或迎来企稳拐点，盈利能力有望得到提升。作为公司云短信业务的主要供应商，三大运营商从2019年开始，先后上调了集团短信资费价格，并通过加强各省省内以及省际的资费管理，造成公司成本端出现较大压力，毛利率逐年下滑，盈利空间受到持续挤压。从运营商短彩信收入变化来看，以中国移动为例，2019年到2021年期间，通过对资费单价的上调，短彩信业务收入呈现明显的增长趋势，至2021年达到了311亿元，但在2022年，在短信业务持续较大幅度增加的情况下，收入同比仅实现0.78%增长。我们认为，运营商通过上调价格给短信收入增长带来的增量已经见顶，继续提高资费可能会降低企业用户选用短信作为营销手段触达用户的意愿，进而造成企业用户流失和收入减少，因此运营商或通过探索5G消息等其他价值量更高的业务模式实现收入增长，继续上调短信资费价格的可能性较低。公司有望因此核心受益，实现短信业务盈利能力的企稳回升。（三）国际云通讯业务高速发展，助力公司盈利能力提升国际云通讯业务收入实现高速增长。公司国际云通讯服务主要包括“国际云短信、国际云RBM”两大产品，可触达全球手机用户，其中RBM项目是由三个产品板块共同构成的富媒体消息全面解决方案，分别是RCS消息，RadioSMS以及AIM消息。国际云短信主要为出海企业的用户和海外企业实现双向触达和信息交换，例如适用于跨境验证码、通知、会员营销短信等场景；国际云RBM主要是多媒体消息内容，助力企业精准高效发送营销推广等企业内容，实现便捷精准沟通、增益降本。近年来公司持续加大国际云通信领域的市场推广，业务快速扩展，2021年公司新设立梦网国际通信（香港）有限公司和梦网云通科技（深圳）有限公司两家子公司推动国际业务发展。2021年全年公司国际云通信业务收入同比增长500%，公司在2022年年度业绩预告中预计2022年全年国际云通信业务将实现同比增长约390%。公司国际云通讯覆盖广，助力企业参与共建“一带一路”。国际云通讯业务覆盖超过230个国家和地区，能实现全球所有文字无障碍发送，和24小时随用随发，为出海企业提供增值服务，助力国内企业拓展海外业务。公司国际业务覆盖的国家和地区与“一带一路”签订合作协议的国家有很高的重合度，公司覆盖范围内有将近70%的国家和地区已签订“一带一路”合作协议。“一带一路”作为国家级顶层合作倡议，旨在推动与沿线各国开展更大范围、更高水平和更深层次的区域合作，鼓励国内企业走出去。公司国际云通讯凭借广覆盖的优势，有望成为国内企业出海开拓市场的重要工具，助力国内企业参与海外市场竞争。预计公司也会受益国家“一带一路”机遇，充分把握国内企业走出去、海外企业走进来的信息触达需求，实现业务的快速增长。国际云通讯业务价格更具弹性，有望拉升公司营收规模及盈利能力。在短信固定套餐方面，国内短信和国外短信计费方法相同，即不超过70字按一条短信计费，超过70字则按67字/条分隔为多条计费。国际套餐的定价远高于国内短信，在相同的套餐规格下，国际短信单价将近是国内短信单价的10倍。国际云通讯市场空间广阔，更高的短信单价价格对公司营收规模的拉升效果更为明显，未来有望成为公司新的重要利润增长点，带动公司云通信业务整体盈利能力的提升。三、5G富媒体消息助力商业模式新升级，释放业绩增长弹性（一）传统短信难满足营销新需求，催生富媒体消息新模式5G消息本质为富媒体消息业务，核心能力来源于RCS。RCS（RichCommunicationSuite），即富媒体通讯套件，是在传统文本短信基础上，增加了语音、图片、视频、动画、表情、位置等多种媒体形式。2008年2月，GSMA正式成立RCS项目并发布规范，以支持运营商之间的多媒体消息互通。2011年前后，以海外WhatsApp、国内微信为代表的OTT通讯工具迅速崛起，蚕食传统运营商的语音、短信收入。为应对OTT工具的竞争，进一步推动RCS的产品开发及全球部署，GSMA于2016年推出了规范标准RCSUniversalProfile（通用配置文件，简称UP），目前最新版本为2019年10月发布的Version2.4，期间引入了MaaP（MessagingasaPlatform），提出面向A2P（ApplicationtoPerson）行业消息的“RCS商业富媒体消息（RCSBusinessMessaging）”。运营商在自身网络上架设MaaP能力增强开放平台和Chatbot聊天机器人，面向企业开放API接口，可为企业和个人用户之间在图片和视频等富媒体消息的基础上增加交互能力，方便企业向用户输出千人千面的个性化服务。传统短信在企业营销场景中面临新挑战。从2G时代开始，短信凭借成本低廉的优势成为很多企业青睐的营销手段。从2G到4G时代，短信形态基本没有发生大的变化。消费者对于垃圾短信内容的排斥以及落后短信形式让人难有打开的欲望，使得短信已经难以满足企业营销的需求。5G消息具有更高转化率，较传统短信更适配企业营销场景。相对于传统的文本短信，5G消息增加了语音、图片、视频、动画、表情、位置等多种媒体形式，展现内容更丰富，交互功能更强大，可以有效提高营销触达转化率。根据央视频数据，在2022年世界杯期间，央视频每日推送两次“世界杯早晚报”，成功发送近5000万条5G消息。收到“世界杯早晚报”的用户无须通过其他APP注册或关注好友，只需要连接运营商网络后打开手机的“信息”原生应用，即可查看相关富媒体内容并进行信息交互。具体到数据层面，11月20日以“开幕式”为主题的5G消息推送点击率达8.11%，11月22日“梅西首秀”的5G消息点击率达到9.13%，11月24日“C罗、内马尔登场”5G消息点击率达到18%，如此高的点击转化率彰显5G消息在商用领域的强大潜力，更适配企业营销场景。5G行业消息营销效果更佳，或成新一代流量入口。相较于传统的企业短信，5G行业消息在保留高触达的基础上，通过增加全新的MaaP消息形态，提供Chatbot智能化服务。Chatbot消息是基于RCS协议的一种5G消息接入方式，实现应用与终端用户的智能交互，在原生短信窗口即可完成搜索、发现、订阅、支付等业务体验，免APP安装，还可以跟后台业务打通实现深度融合。在降低企业获客成本的同时，Chatbot可结合语义识别与大数据分析等能力，即时为终端用户提供个性化服务。在AI技术全面赋能生产力的新阶段，语音识别（ASR）和自然语言处理（NLP）等AI技术可以通过Chatbot为5G行业消息赋能，提供语音识别、智能问答、意图识别、闲聊和兜底能力，实现与终端用户的智能交互，提升营销效果。（二）5G消息或成运营商增收抓手，终端支持不足成限制发展的主要因素中国三大运营商积极推进5G消息商用。2020年，中国移动、中国电信、中国联通联合举行线上发布会共同发布《5G消息白皮书》，明确5G消息即为由传统短信业务升级而来的富媒体消息业务，号召产业合作伙伴携手早日为用户全面推出5G消息服务。随后三大运营商均积极部署5G消息，加速推动5G消息各业务运营工作。2021年中国联通启动了5G消息试商用，成立中国联通5G消息生态联盟。中国移动此前已启动5G消息试商用，并于2021年发布短信小程序2.0，希望突破5G消息发展遇到的覆盖瓶颈。中国电信则在2022年完成5G消息平台和运营体系建设，宣布5G消息正式进入商用阶段，探索5G消息多种计费模式。随着运营商短彩信业务收入增速放缓，提价增收的模式已到达瓶颈，5G消息作为营销效果更优质的模式，价值量更高盈利能力更强，是运营商实现消息类业务增收增利的有力抓手，有望成为运营商下一步重点推进的新业务。5G消息渗透率较低，中国移动业务发展较佳。根据中国信通院数据，三大运营商计划2022年底5G消息发送量合计约204亿条（含回落消息），以2022年全国移动短信业务量为18,748亿条为基数，渗透率仅为1.09%。截止到2022年5月底，业务发展情况为：中国电信5G消息发送量为3.5亿条（含回落消息），已接入CSP超100家，计划到2022年底5G消息全年发送量达到12亿条（含回落消息），CSP接入量目标突破200家；中国移动已接入CSP上百个，开通Chatbot（对话机器人）超1000个，5G消息月均发送量超过10亿条（含回落消息），预计2022年底上线Chatbot超2000个，5G消息月发送量15亿条（含回落消息）；中国联通5G消息发送量近2亿条（含回落消息），CSP接入量接近200家，开通Chatbot超400个，计划到2022年底5G消息全年发送量预计达到12亿条（含回落消息），发展Chatbot超1000个。终端支持不足限制运营商5G消息发展，业界寻求替代方案。由于5G消息需要终端底层软件系统支持，需要终端厂商对终端进行升级，但5G消息与终端的轻量级应用、IP短信等存在竞争关系，而且终端厂商也不希望5G消息来与自身应用抢夺终端流量入口，因此普遍对5G消息发展热情有限，对5G消息UP标准的支持比例较低，即使是目前支持的终端也大部分是定制机。5G消息在在网终端的渗透率较低，限制了5G消息规模化发展的市场空间。为了解决5G消息终端覆盖不足，实现终端100%触达，运营商提供短信和多媒体消息（彩信等）两种回落机制，网络侧可以针对不支持5G消息的终端，将5G消息转化为短信或彩信进行下发。其中对于短信回落方式，部分第三方短信服务商会联合终端厂商搭建平台，利用终端专门开发内嵌的SDK，对回落的传统文本短信进行智能识别，将其中的特定链接进行内容抓取，解析为按钮、底部菜单及可交互的富媒体信息，并通过手机终端的短信入口进行展示。（三）多产品布局富媒体消息，商业模式升级带来高弹性公司推出多款5G消息产品，丰富消息内容，增强交互体验。早在2018年，公司是业内第一个上线视频短信商用运营的公司。随后紧跟RCS/UP技术标准的发展和落地，公司持续升级产品，推出多款5G消息类产品：5G消息标准版：即发即现，直接展示，减少拦截，全网三网覆盖，支持视频、语音、高清图片、文字、图文动参内容、二维码、H5链接跳转，个性接入，实时访问统计。5G消息增强版：基于全球移动通信协会RCS和UP标准构建，实现消息的多媒体化、轻量化、交互化，以聊天机器人Chatbot形态，使用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验，构建全新信息服务入口。Chatbot消息：基于收件箱直接应用展示，无需关注，以手机号作为用户ID完成验证识别，快速回复，用户操作更快捷。实现应用与个人交互，在消息窗口完成搜索、发现、订阅、支付等业务体验。客户接受度逐步提升，富媒体消息业务量实现快速增长。根据公司公告披露情况，2021年，5G富媒体消息业务量增长到去年同期的300%，毛利在扣除一定量的试用成本后增长到去年同期的200%；2022年上半年，5G富媒体消息业务量同比增长242%，5G富媒体消息等新业务的收入与利润在公司总体占比稳步提升；2022年全年5G富媒体消息业务收入同比增长约180%；2023年一季度，5G富媒体消息业务量同比增长227.45%。另外根据公司此前披露的投资者关系活动记录，公司2022年第四季度富信单季度业务量超过前三季度业务总和，并且前三季度还会有较多赠送和优惠，而第四季度全部都是计费的。由此能够体现出来企业客户对新产品的接受程度在提高，很多的客户在看到效果后还在加大投入。可以看出，公司的5G富媒体消息业务量保持高速增长的趋势，同时随着客户接受度的提高，业务量增长的趋势有望进一步延续。破局5G消息终端支持不足，公司自主研发5G消息回落解决方案。除常见的5G消息产品以外，为解决终端支持不足而导致的5G消息回落问题，公司提出了自主研发的解决方案：AIM/短信小程序，能有效提升5G消息的终端覆盖。通过联合手机终端厂商开发SDK，实现手机短信智能解析技术，将传统文本短信升级为可交互的富媒体应用消息。经过升级的短信界面将呈现类似微信公众号界面的布局，除了收到文本和富媒体内容以外，在底部会呈现交互按钮，实现应用服务一触即达，页面也更加美观。AIM/短信小程序能实现更丰富的消息内容，除了支持打开H5外，还能实现跳转APP，还支持微信公众号的消息快速复用到智能短信中，大大提高了OTT营销，短信营销和应用之间联动效果。目前AIM技术已经覆盖了7亿手机终端，成为公司富媒体消息业务的重要组成。目前市场唯一为三家运营商都提供5G消息业务落地服务，升级全新商业模式。公司已分别与联通在线信息科技有限公司（中国联通全资子公司）、中移互联网有限公司（中国移动全资子公司）、信元公众信息发展有限责任公司（中国电信全资子公司）分别签署合作合同，成为目前市场唯一的为三家运营商都提供核心解析服务的供应商，相关合作有助于增强运营商手机用户5G消息回落后的内容呈现形态和用户体验，在业务场景方面有效地丰富了服务能力，激发行业创新，助力提升5G消息从“可用”、“易用”到“好用”的业务体验。公司有望在运营商客户拓展的基础上，进一步打开自身业务发展空间，对公司业绩将产生积极正面影响。同时公司通过提供解析服务，成功由原来单纯的短信渠道商转变为具有自主核心技术和竞争壁垒的5G消息服务提供商，实现商业模式升级，产业链价值含量得到明显提升。5G富媒体消息具有更高盈利空间。公司目前比较成熟的5G富媒体消息业务形态包括有视频短信、5G消息和AIM短信，其中视频短信为彩信升级版本，通过运营商彩信业务通道发送。公司未公布5G消息和AIM短信的价格情况，但由于华为KooMessage业务使用的即为公司的AIM能力平台，其智能短信业务形态与公司AIM短信业务类似，价格具有参考性。对比公司视频短信、华为智能短信两种5G富媒体消息和公司传统文本短信的单价情况，可以看出，5G富媒体消息的单价均远高于文本短信。特别地，AIM短信由于成本端只是普通短信发送成本及与终端厂商的解析分成，因此预计具有较高的盈利空间。5G消息有望为公司业绩贡献高弹性。5G消息业务给公司收入贡献主要会有两部分，一部分是作为视频短信、5GRCS短信和AIM短信的多能力融合一体化服务平台，向企业客户进行收费，这部分业务目前保持高速增长且具有较高盈利能力；另一部分是公司作为运营商5G消息回落解决方案的服务商，为运营商侧5G消息提供终端解析服务，向运营商进行收费。对于运营商侧5G消息，我们基于以下假设对市场空间进行测算：1）随着宏观经济活动恢复，全国短信业务量维持每年10%的增长；2）运营商为增收将加大5G短信商业推广，特别是加强5G消息回落能力建设后，5G消息渗透率持续提升；3）5G消息单价参考华为KooMessage智能短信，同时由于5G消息仍处于爬坡阶段，价格不会有太大变化，每年以5%的幅度下滑。测算结果显示，运营商侧5G消息的市场空间有望在未来三年保持每年100%以上的增长并在2026年超过435亿元，市场体量超过2022年全国移动短信业务收入。由于公司在运营商侧提供的是5G消息回落的解析服务，并且按解析服务次数收费，因此在整体快速增长的市场中有望为公司业绩贡献较高弹性。四、积极融入AI赋能时代，把握消息流量入口新机遇（一）AI时代的消息入口或拥有大机会，公司有望核心受益AI行业迎来“iPhone”时刻，消息入口有望被重塑。正如ChatGPT的出现，革新了搜索引擎和办公软件一样，随着越来越多的L0大模型发布、越来越多L1行业模型和L2场景模型落地，更多的生活生产工具会受到AI的赋能。消息作为手机终端自带的原生应用，在人们日常生活中使用频次较高，同时手机号即为短信应用中个人的唯一ID，都是经过实名认证的，因此消息还天然具有唯一性和合法性，非常适合作为人与虚拟智能世界的连接点。我们认为AI赋能消息主要会有两个方面的变革，首先是对于C端用户，消息入口的后端会实现智能化，比如5G消息的Chatbot接入NLP大模型，从而获得更加智能的交互和协作能力，进而可通过大模型接口由AI调度外部资源为使用者提供更多生活服务；其次对于B端用户，AIGC可以为消息内容本身提供高质量自动化内容的生成以及增强Chatbot对话能力，对于企业类应用场景具有很好的提质增速作用。AI有望革新Chatbot，提升智能性和易用性。Chatbot是基于NLP技术的一种人机交互方案，与此前OpenAI所推出的ChatGPT应用本质都是智能交互，本质是类似的，只是NLP具体技术实现方案和落地场景存在区别。ChatGPT初始是对外提供智能人机交互界面，基于经过训练的GPT大模型，学习和理解人类的语言来进行对话，根据上下文进行聊天互动，随后此智能交互能力不断被嵌入到搜索、办公等场景，实现了生产力革新。最新推出的ChatGPTPlugins更是将ChatGPT升维成为一个平台，通过插件来获取更多实时数据和赋能更多应用场景。AI技术对Chatbot的革新预计主要会体现两个方面，首先Chatbot可以直接接入类ChatGPT应用中，提供智能的交互能力；此外通过接入ChatGPTPlugins或者自建应用平台，Chatbot可以实现前端与用户对话交互，后端多应用智能互联提供一站式服务。Chatbot作为终端原生短信界面入口，无需安装APP，拥有广泛的用户触达覆盖面，在AI技术加持下，传统的终端原生短信界面有望借5G消息Chatbot功能成为AI时代新的生活流量入口，蕴藏海量商业机遇。公司Chatbot案例先发先行，具有Know-how能力。公司在Chatbot领域布局较早，深耕5G消息应用多年，在多个行业均有深厚的应用开发经验和Know-how能力。在AI赋能的新时代，公司有望凭借在5G消息应用层面的先发优势，发挥行业应用的经验优势，把握住手机终端原生消息界面的入口优势，挖掘更大的商业机遇。积极接入成熟大模型，善用AIGC技术提升智能内容生成质量。根据公司在投资者互动平台披露的信息，公司目前已经接入了GPT3.5turbo，GPT4正在接入审核中。后续公司将持续加大在AIGC领域的投入，继续积极引入华为的盘古等其它优秀大模型。在其基础上，公司对自身的业务数据建模，通过对各类大模型做本地业务数据的fine-tune来获得垂直知识领域的专业型AI大模型，不断提升公司在智能云通信等方面的能力。公司积极接入成熟大模型，应用AIGC技术，有助于提升智能内容生成质量，特别是在Chatbot领域的应用，有望进一步拓展5G富媒体消息的应用边界，探索更多潜在商用场景，为公司的业绩增长打开更大弹性空间。（二）深度参与国内头部AI企业生态建设，实现相互赋能公司与华为云签订协议，为KooMessage提供AIM+能力。2022年4月公司与华为云签订《业务合作协议》，在智能信息终端解析能力采购方面开展合作。协议中约定，公司子公司深圳梦网将为华为云自建的KooMessage运营平台提供智能信息AIM+能力，华为云根据终端解析能力的使用量及双方约定的价格给深圳梦网支付采购费用。AIM+能力能将带有UCL链接的短信在终端解析为相应的图片、音视频、位置等内容，实现从传统信息到富媒体的转变。华为云丰富的企业客户资源有望打开拓展富媒体消息业务新渠道，助力公司提升业务规模。公司深度参与华为云KooMessage产品开发，并借此荣获在2023年华为云颁发的“年度产业创新贡献奖”及华为终端云服务颁发的“共赢未来·年度生态繁荣奖”，体现华为云及华为终端云服务对公司多年来在技术创新和产业生态建设方面的肯定。KooMessage是华为云打造的一站式富媒体消息服务，为5G时代打造短信营销新形式。KooMessage针对传统短信营销中存在的问题，融合多种客户触达渠道，包括智能信息、服务号、Push消息、5G消息等能力，助力企业用户实现一站式行业服务和全场景全终端的客户触达，同时可实现营销方式从“千篇一律”到“千人千面”的转变，进而提升消费者服务满意度和营销转化率，最终达到所需营销效果。未来华为云的高阶大数据和AI能力将赋能KooMessage进一步升级，实现更多自动化，包括利用AI推荐算法、RPA、低代码等技术自动化组装实现智能内容生产，智能分析高价值管道结合AI、RPA等技术自动化分发编排实现智能流量分发。未来随着盘古NLP等大模型在华为云应用的深入，有望提升内容生成和流量分发的质量，提升KooMessage的营销效果。华为云积极推进AI赋能千行百业，公司深度参与有望受益。华为云在AIforIndustry领域持续发力，过去几年的AI项目已超100个，其中30%已渗入核心生产系统，客户盈利能力平均提升10%。在盘古大模型的研发过程中，开发团队考虑到真实的产业场景中有大量比如客服、智能对话等的内容理解需求，给盘古大模型设计了兼顾架构，能够同时高度完成理解与生成任务，因此我们认为盘古NLP大模型在智能内容生产方面或具有较强竞争力，作为智能内容生产引擎有望赋能华为云一站式富媒体消息服务KooMessage进一步全面升级，从场景出发实现千人千面的内容输出，针对不同偏好的用户自动化组装生成并自动化推送个性化内容，实现更精准的营销。公司深度参与KooMessage的能力建设，一方面会核心受益KooMessage获AI能力加持后优质内容而释放的智能信息发送和解析需求，打开业绩增量空间，另一方面通过与头部AI企业的深度合作，可以在更多AI场景中探索商业可能，在消息入口、AIGC、智能分发调度等领域寻找更多AI赋能的新机会，进一步拓宽能力边界和业务空间。五、优质数据资产助力5G消息营销，或受益数据要素市场化（一）多重身份参与数据要素产业，业务涉及供应服务需求全流程数据要素加速市场化，应用范围逐步拓宽。数据要素，即能够产生经济效