公司理财中文第九第三章答案

第三章财务报表分析与长期财务规划1.由于不同行业的公司在财务比率上存在很大的差异，财务比率本身提供的信息有限，分析公司的财务比率有两种基本方法：时间趋势分析法和同类公司分析。为什么这些方法会有用呢？每种方法能够告诉你哪些关于公司财务健康状况的信息？答：时间趋势分析描绘了公司财务状况随时间而变化的图景。通过公司本身的跨期比较分析，财务经理可以评价公司的经营、融资或投资活动的某些方面是否已经发生了变化。同类公司比较分析涉及到将某一特定公司的财务比率和经营绩效与同一行业或业务相同的其他公司进行比较。通过同类公司比较分析，财务经理可以评价公司的经营、融资或投资活动的某些方面是否越出常规，从而为调整这些比率采取恰当的行动提供指南，如果这种调整合适的话。两种方法都从财务的视角研究一个公司究竟有什么不同，但两种方法都不能告诉我们这种不同是积极正面的还是消极负面的。例如，假设一个公司的流动比率是随时间而提高，这可能意味着该公司在过去一直面临流动性问题，一直在纠正这些问题；或者它也可能意味着该公司已经在管理流动资产和负债方面变得更低效。同类公司比较分析中也存在类似的争论。一个公司的流动比率低于同类公司，也许是它在管理流动资产和负债方面更具效率，也可能是它面临流动性问题。没有哪种方法告诉我们某个比率是好还是坏。两种方法只是表明有些东西存在差异，并告诉我们去哪里寻找。2.所谓的“同店销售”是像沃尔玛和希尔斯之类的十分分散的公司的一项重要指标，顾名思义，分析同店销售就是比较同样的店铺或餐馆在两个不同的时间点上的销售额。为什么公司总是关注同店销售而不是总销售？答：如果一家公司通过开设新店来不断增长，那么可以推测其总收入将上升。比较两个不同时点的总销售额可能会误导。同店销售方法只看在特定时期开设的店铺的销售额控制了这一误差。3.为什么多数长期财务计划都从销售预测开始？或者说，为什么未来销售额是关键？答：理由是，最终，消费是商业背后的驱动力。一个企业的资产、雇员，事实上，几乎企业经营和融资的所有方面都是直接或间接地支持销售。换种说法，一个企业对资本资产、雇员、存货以及融资的未来需求都由它的未来销售所决定。4.本章利用Rosengarten公司说明EFN的计算，Rosengarten的ROE约为7.3%，利润再投资率约为67%，如果你为Rosengarten计算可持续增长率，会发现它只有5.14%，而我们在计算EFN时所使用的增长率为25%，这可能吗？（提示：有可能。如何实现？）答：可持续增长公式的两个假设是，公司并不想出售新的股票，以及财务政策是固定的。如果公司增加外部股权，或提高其债务权益比率，它的增长速度可以比可持续增长率更高。当然，如果公司改变其股利政策，提高留成比例，或其总资产周转率提高，它的增长速度也可以快于它的销售净利率提高的速度。5.Broslofski公司每年都维持一个正的留存比率，并保持负债权益比不变。当销售额按照20%的速度增长，公司预计EFN为负数，这是否向你提示了某些关于该公司可持续增长率的信息？你能够肯定内部增长率是大于还是小于20%吗？为什么？如果留存比率上升，预计EFN将会怎样？如果留存比率降低呢？如果留存比率等于零呢？答：可持续增长率大于20%，因为以20%的增长速度EFN依然为负，表明多余资金仍然可得。如果企业是100%的股权融资，那么可持续增长率和内部增长率相等，内部增长率将超过20%。然而，当公司有一些债务时，内部增长率将始终低于可持续增长率，因此内部增长率是大于还是小于20%并不确定。如果留成比例增加，公司将有更多的内部资金来源，它必须承担更多的贷款以维持债务/权益比例不变，于是EFN将下降。相反，如果留存比例下降，EFN会上升。如果留存比率为零，内部增长率和可持续增长率均为零，EFN也会将上升到与总资产的变化一致的水平。6.共同比率是财务分析的工具之一，共同比利润表与资产负债表为什么有用？现金流量表没有被转变成共同比报表的形式，为什么？答：共同比财务分析为财务经理提供了公司的比率分析。例如，共同比利润表可以表明作为销售商品的成本占销售收入的百分比在增加。共同比资产负债表可以表明公司日益依赖债务筹资。现金流量表没有转换成共同比的形式，原因很简单：没有什么可做分母。7.我们在计算外部融资需求量时隐含着一个假设，即公司资产满负荷运转。如果公司的生产能力尚未被全部利用，会如何影响外部融资需求量？答：它会降低对外部资金的需求。如果公司不是满负荷运作，它就能够在不增加同等固定资产的情况下增加销售额。8.ROA和ROE都衡量盈利性，在对两家公司进行对比时，哪个指标更加有用？为什么？答：ROE能更好地反映公司的绩效。ROE表明本年度股东的投资收益率。因为公司的目标是使股东财富最大化，这个比率能显示公司实现该目标的情况。9.EBITD/资产这一比率说明什么？为什么说这个比率在比较两家公司时比ROA更加有用？勤答：EBI着TD/资产离这一比率说城明了公司在呼计算利息都、柿税收和资产堤折旧之前的促经营绩效星。这一比率滋可以说明公剂司是怎样控旅制成本的。羽尽管把税收是一项抓成本，资产搁折旧和岭摊销训也可以视智为终成本，伙但是吧公司交经理人携不腿容易高控制阴税收奥。相反，资锈产折旧和眼摊销徐可以通过会训计精政策的选择亚而改变论。该去比率宿在分子中只材采用与美经营直接相至关菊成本相关的努成本为因素访，及因此，它能限比ROA更砖好地衡量房管理绩效奖。圈10.究本章我们提算供了www遵.inve摄ster.燃reute雾rs.co宜m上关于零直售商克罗格伸的几个财务劣比率，其中熊一个比率是渣投资收益率捉。投资收益捎率等于净利森润除以长期拔负债加上权汤益，这是为宋了衡量什么飘？投资收益群率与资产收庭益率是什么脸关系？慌答：长期负艰债和股权都灾是伍投资者长对停公司耽所做的列投资，避不管是以贷得款的形式还台是以股权的锈形式贯。膏投资收益率裁试图衡量公殖司为这些投要资所赚取的选收益。对一乓个有短期负共债的公司来脉说，投资收昆益率将高于测资产收益率才。为了证明猴这一点，左我们看到详总资产缝必定匹等于总负债哗加上权益，治总负债加上红权益等于短快期负债加上晚长期负债再忍加上权益。急因此，投资举收益率的计怜算如下：净洒利润除以总劝资产减去短粘期负债丹的纱余劳额雁。摩11.致尤利用以下信云息回答下面苹的5个问题弊：祖母日历抄公司是一家妹小公司。公铲司一开始出遵售个性化的箱照片日历套冈品，结果日撒历套品大获只成功，销售踏额很快大幅疯度超出预期半，订单接踵崭而至。为此被，公司租用互了更大的场雪地并扩大了其产能，然而廉还是无法满俭足需要，设菌备因过度使生用而损坏，哪质量随之受免到影响，营侨运资本因扩兽大生产而耗寇尽，与此同暴时，客户要长等到产品发群出才付货款秩。公司无法宪按照订单供题货，现金紧副张使之陷入惠极度大的困傻境，以至于投支付员工薪叙水的支票开队始被银行退番票。最后，俭该公司由于栋现金短缺，找3年后不得币不全线中止姥经营。结你是否认为冶假如该公司研产品销售不著是如此火爆宫它级就不会遭此三命运？为什牌么？丈答：应该不稿是的，但是烂如果产品变样得很不流行奏的话轿，那么由于灭销售不理想抗，汤等待销它馆的膊将三是塔同样的命运场。筹12.凯祖母日历公词司显然存在省现金流量问被题，根据第弹2章的现金耗流量分析，认客户直到发聪货时才付款尤对其现金流棚量有什么影鹰响？鸟答：因为秆客户直到装壤运才会付款却，故应收账蚀款上升。宽公司蛋的净营运资技本而不是现爆金在摊增加帮。个同时，成本轿的增加比收练入的增加速秀度快，所以盛经营太现金流会减射少。公司的懒资本性气支出也箱在增加肝，惩这样，资产姜产生的陪现金流的所心有学三个组成企部分砖都受到负面互影响。此13.丈既然这家公摔司的销售如欣此成功，为次什么银行或障其他的债权婚人不插手进迁来，为其提颗供所需要的知资金以便该狸公司能够持洁续经营？巷答：如果公炮司已采取的挪行动客足敢够快，筹资治可能已经安呜排见妥当区。膜但有时没很明显路的是只有当两为时已晚俘的时候才赖需要帮助，尤这也幸再次强调了公财务淡规划的互必要性鹿。齿14.嫩这个例子中愚，罪魁祸首雀是什么，太笔多的订单？泊太少的现金组？过低的生创产能力？楼答：这三者督都很重要，压但缺乏现金阵，或者更一忙般地说，秤财务及资源最终说交明了厄运。伶现金资源不笼足通常是组认为是册小企业失败赤的最常见原呜因。耐15.渡发现自己处弦于增长和销秋售超过生产胜能力状态的丝时候，像祖酱母日历这样持的小公司可码以采取什么流措施？吼答：要求现昆金预付，提当高价格，分郑包生产，并丙通过惹引进奉新的顺股东讲或宽增加瞧新的信贷吗来改善财务蜘资源。乒当般订单超出生驼产能力杰时，蚊涨泰价可能是特萄别有益的。趴惹16.驱获权益乘数是郊：斧EM=痛1+D鹊/E绍祸EM=鹅1+1壮.40=未2.40专计算净资产踢收益一个公皱式是：瓣ROE=蜂(ROA假)(EM)违仁耕ROE=刘.087陪(2.40耻)=2救0.88%他ROE珍也可以计算卖如下：莫ROE=嫩NI/网TE绑因此，况净利润伏是：牢NI=缸ROE(T炊E)傅每NI=条(馋0私.2088民)($52且0,000批)=$蚂108,5冷7617.城注意：所有聚的最终章的路问题就解决询了使用电子誉表格。许多诱问题需要多堪个步骤。由籍于空间和可泽读性的限制克，当这些中更间步骤，在摔此解决方案植手册中，线有些可能已蓄经四舍五入忙了。坏但是，每个赏问题的最终颜答案是在没象有发现任何科问题旦下进行四舍怀五入的突。基本停1.症渗ROE=嗽(PM)闸(TAT)窑(EM)凳位ROE=快(.08刻5)(1.轿30)(1袋.75)偷=19.艰34%武权益乘数是购：腿EM=亏1+D探/E天呢EM=斤1+1就.40=别2.40选一个公式来鞭计算净资产样收益是：邪ROE=侨(ROA租)(EM)前反披ROE=剪.087离(2.40的)=2袍0.88%背ROE逝也可以计算介如下：末ROE=圈NI/线TE滋因此，纯收担入是：闸忆NI=屿ROE(T赛E)升唱NI=秘(.208宾8)($5霞20,00衫0)=攻$108,杏576仍3．糖这是一个涉孕及数的比率禽多步骤的问屈题，给予的姑比例都是杜竞邦身份的一肝部分。杜邦牛公司的唯一戏身份的比例徐是没有利润蔽。如果我们廊知道利润时标，我们可以卖看到，因为礼销售净收入誉的严给出。因此益，我们开始份与杜邦身份滤：符ROE=掩0.16假=(P伏M)(TA彼T)(EM共)=(珍PM)(S裕/TA料)(1+汤D/E)沈求解利润率比杜邦身份，五我们得到：衔PM=罢[(ROE首)(TA)歼]/[膜(1+稠D/E)(曲S)]侮割PM骆=[(0骤.16)(逝$1,18僻5)]/罗[(1摆+1)(类$2,7厅00)]立=.03楼5并现在，我们够有利润，我惹们可以使用掌这个销数据奖和给定的销铜售数字躁解决净收入猫：党PM=阶.0351文=NI康/S补灯NI=俭.0351婚($2,7扩00)=惧$94.众80表4候.销售量增叫长到230次40美元对兵应销售率的狱增长：首销售遣增长率=刑($23馅,040桃–19,宜200)替/$19档,200巩牧贯=0.2牢0或者20际%机如果成本与恢资产成比例路增长，那么惨预测财务报拼表如下：冠预测利润表迫适牌寒称教貌预测资产负羡债表氏盖依销售额忽黄$柏碌23,04术0.00者竭资产寸晓$纺111,6丸00扶缸负债慈拿$集盼20,4繁00.00智星总成本曾举茄18,66添0.00歼博壶岂滤胁悲水所有者匀权益售席74,33语4.48虏霸税前利润疼对孟4,380帆.00乔集总资产勤胜$圣111,6扬00漏艳总计盖两$94,衰734.4是8楚纸税饥(34%)穴唇越1,489宿.20见洒净利润赢许$堪焰2,890盗.80锁股利发放率俊不变，所以兽今年支付的弊股利就是去锦年的净利润缴。姑爆股利号=($9浇63.60间/$2颗,409)箩($2,8棋90.80可)茎头=巩$1,15厕6.32归未分配利润忙的增加额：蜂未分配利润算的增加额=洽$2,89钓0.80孝–1,1累56.32锻咏=$1,训734.4普8拌新的权益平疤衡是：夺所凭有者权益=叙$72,6含00+旬1,734辜.48谈窗薄=辛$74,3那34.48振所以，外部禽融资需要量剖钢EFN=总驱资产-负债碎和所有者权芦益之和姻请岛=$11镇1,600厕–94流,734.生48陪时膜=$16耻,865.麦52懂5.悼最大的销售割增长百分比伏是可持续增腊长率。为了忌计算可持续巡增长率，我斑们要先计算嚼ROE，即珠：冠昼ROE=零NI/礼TE嫁=净利润/划总权益偷倍ROE=帝$12,夕672/梯$73,摩000源释ROE=避0碍.173慌6返利润再投绑资率，b，全就是1与股飘利支付率之贿差：罗丑b陵=1系–译0升.30痰烛b屿=仅0魄.70摄现在我毒们可以用可将持续增长率刑的方程得：六可假持续增长率歌=(R键OE×呈b)/久[1–加(ROE沾×b)]剩雷歇泥桂=[.1像736娃*0舞.70)]咽/[1块–.1滤736件*0隔.70]就融使懂揭=.13唤83贱或蛾13.8逐3%祖所以，非最大的销售袋增长率是：到最大的销售桑增长率算=$54蜜,000香*0秒.1383薪)刑挖邪延贸线=$7,园469.2拣7答化6.载我们需要竞计算留存比唱率来计算可纷持续增长率绳，留存比率桌是：软蕉b加=1效–叛0两.25球屋括=叉0叮.75撤然后以用可持续增织长率的方程狮得：散编可持续增长拥率砍=(R拌OE×图b仰)/[班1–(昼ROE×美康b涌)]甘波伙慰郑=[耗0沙.19宗*0私.75]继/鲜[1–邀蛇0乞.19哀*0抚.75]幼镜浴筋洲=.1据662漆或威16.6乘2%悲7.争我们利用如杜邦分析法鉴得到ROE涉，再来计算贵可持续增长马率：常遍ROE=贯盾销售利润率睛*总资产周损转率*权益务乘数卷晋巩=创0佳.076浇*铸1.40祸*恶1.50才笛诉=15.寄96%底留存比率连等于1减去份股利支付率肢，即厅荡b踪=1夏–止0槐.40改搂尼=攻0胀.60衰现丰我们缠可以用可持穷续增长方程府得到：溪灭可持续增长垮率颤=(RO链E×间b间)/[麻1–(瘦ROE×国婶b喜)]净作责衬够朴=[淡0吧.1596券*0凉.60]映/[1茅–滴0浅.159危6峡0都.60]园撑宰属记灯=10.释59%致8.芦销售额增长莫到召$5,19胜2严对应销售增匹长率为：岭牧销售增长率漏=($5减,192策–4,4共00)/欣$4,4度00纪芬广疮=极0希.18储or18书%我如果成旬本随资产成沾比例增长，无那么预测的潮财务报表如责下：唱预测利润表佩膜恰境预测资产负计债表颜杜姐销售额驾壶$宏执5,192柱车资产顶桥$峰蚊15,81惨2严浪负债危劝$呢蛮9,100凡访总成本滨本治3,168位届腊盈曲所有者权益讽专赌6,324民咬净利润思娘$压笨2,024的雀总计念崭$唉界15,81棚2楼予总计驰查$两流15,42翻4抄如果股利桨未分配，权培益增加额与捐净利润相等桶，即晨洒述所有者权益颜=$4村,300非+2,0叙24滑催铸牛纸=$6,兔324泰所以，牧EFN的值供为拼摇绵EFN=响该总资产-负拦债与所有者挥权益之和武号话=$15原,812望–15,协424=累$388巾9.右a.首先,轨计算目前的奥销售额与销脑售额的改变圈量,现在的辆销售额等于时明年的销售恩额除以1加劈增长率,即该:员误孕现在销售额礼=窗下一年的销围售额摧/(1枕+狐g攀)晕游美=$4谨40,00涛0,000荣/(1则+役0男.10)倒躁纯=$40灿0,000寨,000轰销池售量的增量胸=端$440烫,000,剧000–套400,灶000,0渡00峡煌舅跌礼面=$40博,000,星000培现在我盘们可以完成存现在的资产恢负债表,流擦动资产,固写定资产和短短期负债以占丹销售客百分裂比来计算,草长期负债和眯股票面值给旬定,可变的击是未分配利洲润的增加额阿,所以:掩

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抱所有者权益焰总计洁$435,航000,0傅00芝

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匀资产总计认$640,馒000,0僵00壶

竖负债与所有迈者权益总计符$640,颤000,0巡00倍b.我们用秧教材中给出柿的方程来回玻答这个问题串,资产/销箱售额、负债卡/销售额的假值在问题中享已经给出，倍EFN=资赔产/销售额滑×Δ协销售额挣–豪负债/销售搂额懒×Δ标销售额睁–横（p脖×遇预计销售额污）掠×绢(1磁–允d)夕酬头揉=(.2惠0+1辽.40)垫×$40赚,000,屡000–公(烧0稳.15×衔$40,胀000,0节00)–由[(宿0批.12×烛$440粉,000,童000)缓×渡(1–少.40)所]趟系厚聚=$26剪,320,球000骗流动资产、列固定资产和油短期负债与忆销售额同比扎例增长。长丈期负债与普泳通股保持不对变。留存收哨益的累积会舞增加对年度野留存收益增泽加随着留默存收益的增惠加额而增加造。我们可以牌这样计算留挤存收益增加亚额：办净利润=利欧润率茎×骨销售额筋净利润=0秤.12挥×惰440,0屠00,00聋0美元铁净利润=爷52,80夕0,000染美元杨这年留存收杜益增加额等欢于净利润乘跌以1减去股惹利支付率，民即：骗留存收益增目加额=净利辅润省×夹（1－d）唉留存收益增龟加额=朝52,80亿0,000佩美元哭×惭(1–俊0.40)扒留存收益增鸭加额=凳31,68衡0,000示美元握因此，新的以累积收益为梁：脉累积收益=驶375,0聚00,00创0美元+3紧1,680岭,000美杰元搏累积收益=芹406,6芳80,00灵0美元誉则预期资产壮负债表为：响

绑资产顷

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区负债与所有鄙者权益比

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胃流动资产方$88,0绪00,00顽0清

伯短期负债毛$66,0像00,00瓦0劣

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潜固定资产昆616,于000,0欣00隆

软普通股角$50,0战00,00越0悔

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舟累积收益碌416厚,680,蒸000籍

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万总资产盯$704,绍000,0供00膜

宇负债与所有脉者权益合计鞠$677,爽680,0绩00ENF为：役ENF=总饿资产-负债己与所有者权圈益合计冈ENF=哭704,0左00,00束0–6山77,68孙0,000坛美元脑EFN=讨26泊,320,身000美元柄10.馆a.可冰持续增长率兆为：威可持续增长朵率=在这里：漆b墙=留存比兰率=1-股让息支付率=喝0.65因此：阿可持续增长连率=术辆可持续增长甩率=鼻0.058椅5或者5吊.85%御b.可算持续增长率膏与实际增长提率可能不相场同。如果任迎何一些在可畅持续增长率洁计算方程中璃被运用到的截实际数据不挡同于那些被大用于计算可剂持续增长率贷的数据，那凤么实际增长臣率将会不同置于可持续增拌长率。（由叙于在可持续叠增长率的计绞算中包括R维OE，也就返意味着利润恰率，总资产文周转率，或陡者权益乘数蒜的改变将会茅影响可持续纲增长率箱）贤。谊c.公司可谋以通过下面距这些方式来兆提高它的增必长率：蜘式—辟通过出售负照债或者回购谢股权提高权蓄益负债比率细土—觉通过更好的态成本控制来洽提高利润率们洁—沙降低资本密甩集度，换句负话说，更有岸效的利用资淘产落勾—赵降低股利支何付率翠11.刺这个方法要钳求把两个比灿率代入第三孤个比率中，框重排雕D/TA:躬远A公司肠远捉跑率南B公司尊隐D/T沾A=0舍.60谣旺骤耗迫疫D/T舅A=0选.40炎设(TA–表E)/滑TA=咽0.60穷碑甲倾纺某(TA–旧E)/耻TA=派0.40盖徐(TA/裂TA)卸–(E未/TA)粗=0.纪60升诸催誉(TA/网TA)旨–(E恋/TA)佛=0.另40及若1–(码E/T安A)=0原.60伯叔宵遣沿狱1–(缓E/T置A)=0反.40鉴缩E/T摇A=0钉.40形扶仗群件并E/T买A=0凤.60排背E=0踏.40(T帮A)姥时牢权邮累E=0暖.60(T恼A)间重排罢ROA，远我们发现爆：洽N筹I/T择A=0锤.20浑朱犬茎客甜NI/络TA=0摔.30市源NI=砖0.20(门TA)剖确述恒栽警NI=0般.惰30(TA炮)尘因为菠ROE=补NI/鼻E，贱我们可以将梳上面的公式血带入侵ROE章公式中句，挽可以得出葬：蛇ROE=泊0.20喘(TA)钓/0.4危0(TA)您=0.狡20/0浓.40闸=50%滥ROE=竞0.30集(TA)睛/0.6柳0(TA召)=0映.30/苹0.60晒=50云%宇12.伙PM=彼NI/喘S=–1心3,156茫/14怠7,318赵英镑=筋–8.93鸟%童只要所有干的净利润和合销售额都是摄通过同种的遮货币计量，突那就没问题恩；实际上，氏除了一些疾市场穗价值比率例供如EPS（案每股收益）巴和BVPS糕（每股帐面墨净值），在拨本书被讨论顾的财务比率府中没有任何灿其他的比率谅是按照货币然来衡量。距这也是财务服比率分析如低此广泛的被塔应用于国际膨金融中来比宿较公司的经变营活动和区牲分国家经济宾边界的原因烘。用美元表览示的净利润扔为：户NI隶=PM害×均Sales旬NI惭=-0.0仅893(2查67,66趟1美元)=息-23，9放03美元月13.势a.封外部融资需吼要量为：差枕ENF团=拔×Δ销舍售额–凯×Δ销售栋额–PM鞭×预计举销售额×牢(1–昨d链)王在这里扶，知资产嗽/茂销售额=庸31,0狂00,00元0/38,宾000,0外00美元泄=0.8揭2株争Δ销售撇额=当前大销售额×迁销售增长率早=38奶,000,弊000美元植×0.20吩=7,括600,0疲00美元务以负债撇/销售额汉=8,库000,0搞00/38充,000,耀000美元湖=0.佳2105滚稳姻p映=净利环润凤/销售额学=2,础990,0灭00/38矿,000,岛000美珍元=0.章0787宜裙预计袜销售额=返当前销售冈额×(汗1+销隔售增长率)迟=38疯,000,羊000美元工×纪(1+咸0.20)桂=45弄,600,垦000美元剪姨牛d挨=股息胆/净利润答=1,略196,0恨00/2,忍990,0及00美元劫=0.4柄0因此，鹅驱EFN丘=(0唇.82×奏7,600晋,000美遣元)–缠(0.21滥05×7储,600,删000美元默)–(某0.078豪7×4挤5,600友,000美虚元)×致(1–震0.40)墓EFN=席2,44捆7,200管美元传流动资产、吓固定资产和悬短期负债与顽销售额同比挺例增长。长某期负债和普杀通股保持不稠变。累积收灭益随着留存饱收益的增加窝额而增加。岩我们可以这倘样计算留存客收益增加额串：雷净利润=利折润率杯×翅销售额镇净利润=0艰.汁0787×招45,60疾0,000光美元岔净利润=话3,588块,000美角元茫这年留旋存收益增加拢额等于净利合润乘以1减脆去股利支付严率，即：框留存收铃益增加额=载净利润阔×骨（1－d）垫留存收馅益增加额=义3,588贯,000美树元减×精(1–阴0.40)悬留存收唱益增加额=映2,152偶,800美腐元蜡因此，抗新的累积收秒益为：秘累积收烫益=企13,00栽0,000炕+2,守152,8挎00美元潮累积收听益=岛15,15艇2,800寨美元维预计资恳产负债表为菠：誓

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逗长期负债忠6,000妈,000如美元希

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列所有者权益旁合计底19,15茂2,800坑美元铲

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侮

阴

凝资产总计扣37,20至0,000热美元秃

欠负债与所有身者权益合计及34,75舟2,800仅美元特外部融资需塔求为：阅顿EFN=资匙产合计－负趟债与所有者沙权益合计砌愿谜=陡37,20钞0,000葱–34穿,752,撒800瓣美元宪怖长后效凶=2,4洪47,20亭0然美元赏可持续增长拍率为：款可持续增长任率为效=累蝴你窑其中绿:茧承稀粱ROE=灯刊净利润/爷狐总权益五=2,9柱90,00寻0/17,遇000,0坡00庭美元诱=诞0务.1759床反惩今b顾=声留存比率五=辜留存收益的产增加额／净渡利润与=1,赌794,0斧00/2,炎990,0盟00赶美元晃执=舰0份.60跃垫吹纤所以灌:旋铃兵供可持续增长夫率门=光神洁议=渡0疼.1180础纹或画11.80非%侦墨d茫.团趁公司不能够田仅仅通过减轨少它的红利竖以达到预期撑的增长率.贩如下所示，吨甚至是零红床利政策，E咐FN仍然紫为1,01美2,000灰美元。赚

洁资产扶

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践负债与所有眉者权益阀

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健流动资产休10,80导0,000乘美元扣

很流动负债催9,600死,000唱美元慰

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菌长期负债畜6,000惰,000抚美元割

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星固定资产厘26,4雨00,00仓0钳美元筐

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躲累计留存收项益药16,58舒8,000才美元座

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申所有者权益迫合计拍20,58寺8,000买美元银

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吊资产总计团37,20股0,000糊美元大

傅负债与所有吊者权益合计柴36,18营8,000害美元痰外部融资需验求为：尽扫EFN=比资产合计－摄负债与所有贺者权益合计怀滴颈根=37,奏200,0战00–窝36,18罚8,000谷美元驾另柿堵=1,0榆12,00页0侮美元跨养取这家公司有丸几种选择对出象。它可以梅提高它的资赠产利用和利贡润率。这家乒公司也可以佛提高资本结饿构中的负债蓬的比率。这访样将会减少株（剩余财产润账）所有者览权益（RO确E=净利润降/总权益）悄，从而增加提ROE.叔14.肆元这是一个包铺含了几个比青率的多步骤衔问题。哭拆往后看往往帽更容易决定氧从哪里开始兼。我们需要滨应收账款周秧转率来算出领应收账款周松转天数钱。考虑应收访账款周转率殖，砍套我们必须赊蔑销，和寻找库赊销，我们唇需要求出销夕售总额谷.晴因为给了我她们利润率和崇净收入，我咐们可以用这疑些计算销售敬总额，如下封：珠非利润率具=0.0邻86=妄净收入／销现售额楚=$17含3,000占/扑销售额；猜销售额臂=2,鞭011,6技28歉美元能剑赊销是销售泉总额的百分污之七十五，宿所以：蚂议赊销午=$2亚,011,企628(0紫.75)蹄=$1,截508,7罢21膀现在我们可粘以发现应收糟账款周转率砍：思餐某应收账款周画转率耍=样销售额／应惯收账款查=$1作,508,恨721/牵$143蛙,200显=10.金54糖次暂应收账款周懂转天数友=36晕5艇天如否／云应收帐款周淡转率色=365迹/10陆.54=机34.6燕4午天闯15.艳尝解答这个问任题要求若干非步骤。首先勉，记住丙CA+未NFA=捧TA普（即：流动招资产股+延固定资产净同值宗=毅总资产）。内所以，如果朋我们找到C应A和TA，关我们就可以季解出NFA陕。利用所给剃的流动比率访和流动负债填数值，我们受解出CA：谁牢CR=狮CA/酬CL凝（即：条流动比率=劣流动资产／踢流动负债）萝鼓CA=恩CR(CL无)=1程.20($狂850)廊=$1,乖020蜡为算出总资蹦产，我们必盟须从所给信魂息中先找出酬负债与所有晓者权益合计续。所以，我孩们利用利润坐率求出净收清入。吴颜PM=船NI/菊Sales瓦（这即：利润率煤=净收入／膛销售额）厘烫NI=刃利润率斗×浮销售额辉=蚂0圾.095栋×4,31杂0注美元上=40仆9.45宝美元桥铸现在我们利需用净利润数新值放入RO铅E中去算出街所有者权益抢合计数杯股ROE夜=NI祖/TE熊（即穗：ROE=闹净利润／穷所有者权益们合计）脊甩TE=甩NI/茄ROE=掏$409等.45/汤0葵.215屡=$1屋,904.化42役嘴接下来，我奥们需要求出孙长期负债。右长期负债率扛为：居贼长期负债率惭=0.7垃0=害长期负债华/(赔长期负债跑+孤所有者权益歪合计球)追猜截倒转两边得劳到：桂句1/0飞.70=面(全长期负债猾+跑所有者权益饮合计页)/沾长期负债饭=1路+(各所有者权益剑合计积/栋长期负债仔)管做把所有者权仅益合计代入绢方程并解出门长期负债：刊楼1+$考1,904掉.42/深长期负债县=1.嘉429纽桥长期负债借=$1犬,904.静42/关.429碎=4,4截43.64且美元帆坡现在，我们狂可以得出公芹司的总负债昏蛙：泡元TD=浩CL+努LTD尽（即：爆总负债=流辩动负债+长三期负债）颈=$85刮0+4祝,443.行64=夕5,293零.64院美元资遮然后，利用贩总负债，我订们可以得出码总负债+所泽有者权益合谜计，等于总适资产：垫牌TA=泛TD+走TE岔（即怨：总资产=卷总负债+所珍有者权益合何计）泼=$5,勇293.6鼻4+1据,904.超42=县7,198骑.06晓美元煤表最后，我们奉可以解出资追产负债表如计下：惠免膀NFA傲=TA高–CA劲（即：姨固定资产净抄额=总资产节－楚流动资产）谎=$7,迈198.0殿6–1婶,020族=6,1枕78.06扔美元缝16.符译这个问题要苗求你通过利逝润表来运算岩。首先，我抱们知道：净倡利润槐=(1露–t遮C搞)EBT善。插入给定销的数值并解镰出场EBT惑（EBT为匪税前利润）顽，勾役我们得到：寻杀樱EBT=始$7,8色50/赞0.66拨=$11哀,893.于94浩仗灿现在，评若我们可以把身利息加入公EBIT纯从而得到张EBIT免消，如下：都关EBIT侨=EBT之+革已付利息蜘=$狂11,89嚼3.94稿+2,1锈08=追$14,0骆01.94宴买为得到现金宵覆盖率中的摇分子耗EBITD樱(程息前税前和来折旧前利润丹)凤，秩汽把折旧加入毛EBIT裤：什隔EBITD法=EB丢IT+进折旧分=$1这4,001比.94+以1,68捏7=$姻15,68戚8.94怜脖现在，仅仅文把数字插入户现金覆盖率疫并计算：划映现金覆盖率订=EBI冷TD扰／利息奏=$15开,688.身94/参$2,10归8=7鞠.44换次锦17.筹浆唯一给出的前包含产品销福售成本的比码率是存货周瞎转率，所以蜂它是最后用刮到的比率。都由于松随流动负债已同给出，我们烤从流动比率魔开始：贯杠流动比率地=3.3预=应流动资产帆/块流动负债隆=羊流动资产洒/$3及40,00超0报寄流动资产缓=$1达,122,洞000袭隐我们伟利用速动比甘率来解出存捆货：做鄙速动比率惭=1.8妈=(调流动资产至–彼存货晶)/除流动负债叶=($村1,122树,000编–教存货咬)/$闯340,0闷00兽慌存货邪=穴流动资产留–(削速动比率物×缓流动负债榴)扔巩=$1,猜122,0班00–暴(1.8捧×$34破0,000讨)辅轮=$51够0,000寸烤存货周转率临=4.2狗=忆产品销售成帮本／存货捐=柴产品销售成乏本萝/$51佩0,000布严兔产品销售成鸡本先=$2塘,142,贤000伏18.宣旅杂闸哑鸭女酒苏C紧ommon券剖旺训嫂Commo厕nC业ommon涉-泽处2005幸逗size柿犹2006垫只size剥孔base跨year拍资产流动资产只堵现金模禽角$房傲10,16朴8郊续灿2.54%杆奥$俗灭10,68火3数滋单作2.37%泊逐1.050旺6古屿称找应收账款充啊各27,14输5侧炉驰6.77%镜尽泄28,61板3谷花明免6.34%卡富1.054痒1建朋趴寺存货虏赴终59,32猴4匆赖14.80炭%贴朗免64,85遗3舅吓藏14.37灿%炕可1.093描2面近聚迎健流动资产合黎计乡秘$疑世96,63乘7终苹24.11荷%缩胖$娱竹104,4披19事遇制23.08星%葛讯1.077仗7旨固定资产露秋度厂房与设备裳净值赞筐脉304,1撕65柏仗落75.89狭%胜启懒347,1盆68业铅绕76.92统%金窝1.141逐4偿回绕资产合计半夹$非右400,8碰02溪发套播100%信纤烦$扶酬451,3湾17战扯知100%想讲1.126间0焰奴弓绞姜负债短期负债挑为轧应付账款副歌$籍嘱73,18毁5协尿畜18.26要%饶良$崭婆59,30刮9冷费窝13.14冬%她奇0.810漫4砌球愤辜应付票据乔先淡39,12驴5底家穴9.7挥6%碑鼻侍48,16国8阴铺构10.67什%盒够1.231想1当译葵授经负债合计敏丘$休用112,3嫌10注抬盈28.02禽%辨影$弹快107,4想77越孙女23.81圆%效叉0.957伸0树淘衬长期负债弹哲$捷回50,00菜0换未圆12.47伐%决如$聋王62,00面0妥羊驱扇13.74源%蜡飘1.240罢0哨掠吩所有者权益鹰蓬消普通股与股哪本溢价魔暮$距崭80,00鸡0他姨晶19.96烤%仔备$察傲80,00套0定鸡幕17.73柜%馋淹1.000唇0球鼠盾眠留存收益并扫雅158,4捞92堪解窝39.54接%疲叛顾201,8胳40糕烛冰44.72派%登太1.273借5胶筝鉴射故权益合计尤戏$飞奶238,4渠92斑辛混59.50胁%菜芳$矿糊281,8仪40讨域煮62.45窃%日司1.181读8乡勉腔负债与权益的合计妈租$矿弱400,8绍02钥蔬违它100%尘弦$并巾451,3馅17亚京能100%逆械1.126组0屿覆资产负债表掏的常用尺寸罚的答案是由钟各类别的值挠分别除以总呢资产所得。听例如臭,猜2005年自的现金比率钩是抚:给斧$10,1稼68/主$400,蕉802=宏.025艳4or怖2.54%犁甘意思就是现誉金占总资产病的健2.54%鹊.部常见的基年缝的答案发现更除以200行5年的同一米类别的价值铃，2006搅年每类价值秘。体例如，疗现金共基年森数毙为：速欣$10,6磨83/熄$10,1嘴68=己1.050今6瓣19.坚要确定满狱负荷的销售享额，我们通舍过公司现有龄的能力来分轧割当前销售雪。所以：定桥总销售额赔=$5粒10,00涉0/.住85违驾=$6底00,00薪0苍剖所以编,边销售增长额嫌为：速钓销售增长额蔑=$60柱0,000化–51认0,000净作旅=$90蜻,000洗20.态为了找到固敬定资产新的侦水平，我们梁需要找出现签有固定资产券的百分比达领到满负荷的疲销售。这样秆做，我们得现到：脖固定资产扁/倡销售额轧=$4芽15,00拘0/$驶600,0降00抱盼嫂丑着伴=.69左17猛接着，通我们计算了胸在新的销售拌额下固定资文产需要的总肾金额。太剧固定资产总英额分=.6含917($客680,0册00)融检识术剪=$47伐0,333垃.33捏导新的固定资仅产需要是新婆的销售额中富总的固定资村产额减去现偶有的固定资般产水平。梅洞新增固定资业产针=$4辉70,33纸3.33壶–415躁,000忆愈其赔展=$55屿,333.公33阀21.聚假设销售费卷用变化亮和销售增长鞋20%，预渠算利润表将次为：信网绵驼鹿旅游公调司艇浆袭利润表樱衫销售收入宣章萄误类染狼锯$1,08钞6,000遗乐产品销售成文本诸竟旁酱途蜡营耐852,0赏00漠往销售、一般谋费用及管理离费用屋墙冒悦暑14,40前0特顽EBIT洁买挑岭卖赔妥$升希骆219,6暗00狐提利息费用薪僻鹊作灰深尊19,70某0压夏税前利润意埋扇滨江椅右$雷兽汉199,9史00关稿所得税含(35%)廉缺尾京富舱索69,96润5前旗净利润羊肌写貌宗塑彼$性仿阅129,9扶35笼支出比率是瓣一个常数，碎这一年的股张利去年的支估出比率乘以恶净收入肝,熄或为：保伐恳股利载=($女42,45准8/$10昼6,145白)($12爽9,935蓝)悄怠吐=$51傲,974握倡留存收益增驾加额为：是箱留存收益增炭加额遵=$1传29,93揭5–5闻1,974齿偷扫福犯=$77消,961肾览那么在预测摩资产负债表炒上留存收益破增加额为：每隙留存收益增嗓加额渠=$25楼7,000丙+77撑,961床劈雅乖陷=$33撤4,961峡僵预测资产负遍债表为册驼鹿旅游公辜司.情资产负债表慨皮恢资产漠俯负债和所有望者权益侦腾葱流动资产嘉诵咬妙失交怖嫁毯飘流垫动负债荒戒辨现金得亚妖税$碰蛋30,00闷0拿朽想应付账款汁沟$津崖78,00纵0学典嘴应收账款键敌踏51,60趋0轨妨卷应付票据款纪摩9,000制勾礼存货印熊寻份91,20钥0泥内亮带流动负债小慌计手炼$寿亏87,00哲0稍穷矿算流动资产小涂计足吧$因音172,8放00炉璃共长期负债损趣印迎156,0招00隐师固定资产授眠鸟孙辽步厂房和冻晶鲜歉所有者权益叶姓胳设备净额坦只益436,8将00结缓屑普通股与千汪涛摄丽渡伪惠股本溢价秆疑$封桨21,00候0骗观穷谈缘葡已任留存收益亭灯堆334,9荣61当顽羡睁风糖习斧请所有者权益云小计裕口$凑萍355,9层61肢祝伶寸挡逢驻瓜资产合计古叶$两枣609,6橡00苏浙秩伍负债与所匪有者合计研温它598,9窝61福穗所以痛EFN店为阔:鄙较EFN=职咱总资产皱–哑（总负债+燥总权益）栏砍烫=$60屯9,600袖–59油8,961团岛祖源=$10根,639贷22.惭背首先唱,尤我们需要计裂算销售额减,欠即碎:结经销售额缺=$9笔05,00防0/.匀80罩燃好留=$1,摄131,2响50弟脾在此销售额律上的资本密兽集度为艳:染胆资本密集度乘=借总资产莫/驳销售额锻指她危=$36漂4,000箱/$1寺,131,闲250聪舒犯寨=.32门177戚暴根据此销售铃额要求的固壁定资产是资犯本密集度乘紧以预计销售认额掌:厌微固定资产总放额渐=.32颜177($苍1,086纱,000)忌=$3店49,44班0卸范所以读EFN语为鼠:贺裳EFN=殃($17察2,800糊+34冻9,440汤)–$涝598,9纲61=射–$76,显721撒脂请注意该解害决方案假设领固定资产减悠少（出售）慌所以公司有娃100%的土固定资产利衰用率。如果咱我们假设固银定资产没有严出售，答案匹则为：扫捕EFN=威($17闷2,800状+36技4,000锋)–$扬598,9送61=虚–$62,更161趁23.蝴陵公司的负责趴权益比为控弯负责权益比熄=($1弱56,00服0+7溉4,000药)/$晒278,0录00笔童鞭愁=.82保734沾购警所以新的总筋负债为绿:乱百总负债遍=.8惯2734(钞$355,定961)上逗宴载=$29犹4,500畜.11厨因此父EFN僵为拨纳EFN=偷$609寒,600污–($2层94,50角0.11坚+355脾,961)龟=–$刑40,86宗1.11养这个问题的亩一种解释不摇是说这个公船司有个负的牌EFN易魄。再看21猾题，我们发老现在同样的摘销售增长率尾下，EFN矛是他$10,6密39蹦。在这个问适题上减少的段数量意味着治公司的资本级增加了。对慨于这个问题洋有两种解决郑的方法：一处种是公司将搬资本变现，知这样就会影育响流动资本渔增长率。第恶二种是公司者可以利用多蛋余的资金去恳购买更多的这负责与权益宫。为了保持鸡不变的流动哈资本的结构纵，再购买的锁必须与原来隙的流动资本栋有相同的比沙例难题岩24.淘食预测三种不很同比例的利润润表盟便驼鹿旅游公呈司槽预测利润表宅占消费百分股比扶15%悲占消费额百蒜分比呈20%资占消费额百横分比裁25%飞销售额收入义1,040逼,750宴1,086当,000类1,131外,250抖产品销售成粥本鸟816,5师00咏852,0该00临887,5值00荒其他费用灾怨13,8扭00万塘14,4愁00牌骡15,00遇0臂息前税前利碧润篇21触0,450洁21皂9,600渐228蜜,750僚利息费用有姜19,7感00仓脱19,7脾00轿张19,7思00亮税前利润冲19轿0,750搜19缘9,900暂209停,050蚂所得税床(35%饿)广棕66,7打63拨术69,9臂65衰议73,1宿68愁净利润租12嘱3,988桑12伏9,935宿135贯,883撕郑坦股利浅园49,59惑5应泼51,97姨4唐54到,353均留存收益增巴加额杂74,39肌3别77,96狸1继81,53研0坦环我们首先以些15%的增爪长率来计算叮EFN.假拜设该公司的揉股利政策是拣按照固定比断例派发现金英，其近期的腐股利是股浴顺股利高=($4隐2,458糕/$106孟,145)坝($123猫,988)阅=$49株,595遣舒留存收益增露加额将为突留存收益增百加额谁=$1爽23,98林8–4锤9,595杂额关均每=$74惕,393搁言那么在预测封资产负债表丹上留存收益铺为：前旦新的留存收垮益量=$2靠57,00室0+7供4,393忧议栗荡脱=$33穗1,393赴预测资产负需债表为以销英售额的15沉%增长裁扮迫乳迁痰及驼鹿旅游公坚司耀预测资产负眨债表载出贡资产拼曾负债与所有根者权益我赵流动资产田槐柿角筐流动负债痰间伍现金帜岗症28,75煎0鲜吗份应付账款付沾域74,75朵0小煤应收账款闹将49,45寒0括拆昏应付票据喜丢夜9,000拘泊堆存货筐桶坏87,40溜0茧固尺流动负债小盟计已蚁嚷83,75例0哄萌流动资产小丝计房孝瘦165,6沈00皆林长期负债凭奋1560扒0这烫固定资产定灌续尽斑罩茧则雄所由有者权益狭架厂房和设备罚净额茫党格418,6并00满劝葱普通股与股挎本溢价偿参正至复依蠢壁paid-叹insu矿rplus聋捷$采跃21,00大0费真砌划乘牵债朵留存收益倘鸭张331,3宜93版非购甲扯奖蜻息维所有者权益牲小计啊散悠352,3恒93岭钟仆闲场漠乱负债与所有沾者合计造获壁592,1昏43托奔资产合计盯腰列毅584,2魄00剃尤绪童丛所以EFN获为坑观EFN=仁总资产耕–尊（总负债+慌总权益）巨哪EFN=芽$584遗,200邻–592更,143消幸EFN=认–$7,炮943端亚以20%的台增长率且假鹿设股利支付春率是固定的泽那么股利为从压股利咸=($苍42,45发8/$10沃6,145瞧)($12酱9,935榆)露=$5蒙1,974陕赶那么留存收哀益增加额为历用留存收益增别加额循=$1叶29,93另5–5杯1,974稀墙净俗神=$77活,961面股在预测资产璃负债表的留尊存收益将变辰为榜新的留存收为益剧=$2遵57,00慎0+7遵7,961巨徐决课智=$3口34,96讨1拌拢以20%的滚消费增长率钢预测资产负广债表为其障互酬蔑昆衬驼鹿旅游公驰司愈预测资产负骨债表轰屋洲资产哄达负债与所有张者权益志围犁流动资产自比诸柱谁流动负债疾嚼精现金鸭哄$姥很30,00裳0撇居肤应付账款点蜡$贤岩78,00沃0挺御砍应收账款竿刚爪51,60购0核辱滚应付票据不捕抱9,000露株跌存货际胞棵律91,20也0孤邀语淡流动负债小倡计她军启87,00涂0蜻器搜纱流动资产小躁计虚浸策172,8死00砌或长期负债艇展156,0笔00熔罗扶固定资产希皆恩幼差产房和设备眉净额滥容荣436,8宅00燃犹所有者权益环射屿骗绒普通股与股刚本溢价威捞闲21,00电0片决桂斤流调说反留存收益德肥火334,9曾61检秘摔挠优抓孤踏够抗速355,9内61粥荣厉宝倡登参所有者权益视小计哲’坚糕资产合计邮片漂嫩609,6胜00园攀负债于所有障者权益小计吐也筹$纱径598,9瞒61啊因此EFN屈为城酿EFN=盟总资产砌–膏（总负债+弦总权益）贝艇EFN=丝$609爹,600周–598菠,961导象EFN=狭$10,脂639纺以这20%漏的增长率且谦假设股利支摘付率是固定形的那么股利由为导铁革股利朵=($洗42,45隐8/$10陶6,145浅)($13异5,883向)斧施股利烧=$5等4,353雹研留存收益增目加额罩违留存收益增负加额硬=$1疮35,88脆3–5许4,353择搁自疏运=$81驶,530灵俯在预测资产光负债表的留扇存收益将变荷为塘留存收益旗=$2超57,00急0+8绣1,530窜批谊=$33标8,530消仅深才答巡禁预测堡资产负债表绵销售额增长纷25%退MOOSE旱TOUR类SINC穗公司的预覆测资产负债姜表师资产济负债与所有填者权益书金额竿金额默流动资产赛流动负债屡现金座31,25视0辟应付账款信81,25帮0宗应收账款惹53,75刃0削应付票据村9,000香存货宾95，00更0蚊流动负债小杆计衔90，25崭0械流动资产小基计砌180，0腰00铲长期负债呼156,0招00副所有者权益魔固定资产溪普通股与股灾本溢价私21,00泻0稀厂房和设备障净额给455,0附00夺留存收益侧338,5欺30划所有者权益慕小计她359,5畜30夜资产合计放635,0虚00花负债与所有颈者权益合计截605,7也80绣因此，外部巾融资需求量职为：搁EFN=总私资产-总负市债与所有者蔬权益=炊635,0史00–粱605,7叙80吊=债29,22疗1幻25.在3秆种销售增长稼率的情形下幼的预测利润刊表弟MOOSE支TOUR伤SINC屯.下公司的预测盐利润表然销售增长2呜0%锋销售增长3卧0%风销售增长3弃5%金销售额纲$1,08啄6,000着$1,17祖6,500执$1,22侵1,750丝成本扯852,0知00掉923,0招00包958,5馒00用其他支出短板14,4蛮00勒风15,60退0膜凡16,20去0省息前税前利晌润烟$2斧19,60激0榨$23格7,900烂$24处7,050告利息残艰19,7衣00疾争19,7普00区号19,7亲00钢税前利润诉$1业99,90左0牌$21遭8,200卸$22孟7,350杠税何(35%测)梳纽69,9岸65含撒76,3斧70临兽79,5音73椅净利润网$1苍29,93译5弊$14难1,830咏$14袖7,778胜截皱股利仁$钳51,9剃74差$摊56,73差2素$示59,11负1乐留存收益增把加额窜77,96贪1廉85,09君8庸88,66雷7迷假定公司以繁可持续增长萝率增长，公劲司维持固定甩的负债权益斧比，则，公具司负债权益貌比为：阻D/E=（昌15600谈0+740声00）端÷翻27800挪0=合.8273肿4庙销售额增长熊20%，假景设股息率是晌固定的，应馅付股息为：烫股息=扁($42,展458/$砌106,1倒45)($牙129,9泪35)=爽$51,恼974蹲并且留存收涝益的增加额隔为:捡留存收益增僵加额=银$129葬,935锈–51,巩974=晴$77,9基61债资产负债表罢上总权益将睛为：矿新的总权益芦=给$21,改000+雪257,址000+变77,9吓61=支$355,场961傅新的总负债洞为：裕总负债=塘.8273养4($35厉5,961言)=$著294,5掀00浑新的长期负察债将会是新枣的总负债减哨去新的短期狠负债姜即：长期负垂债=游$294,微500–暴87,0保00=$极207,5路00辛预测的资产田负债表将会旗变成这样：相负债权益比节=哄.8273丈4乔酒MOOSE录TOUR汪SINC味公司的预测强资产负债表只资产叠负债与所有筹者权益矛金额朝金额秩流动资产呀流动负债字现金倦3稳0，00属0嚼应付账款示78，00岂0激应收账款角5谜1雀,斩60溪0危应付票据送9,000录存货相91，20用0呆流动负债小色计慕87，00控0携流动资产小服计文172，8椒00豪长期负债徒207，5冻00脚所有者权益最固定资产警普通股与股惊本溢价茎21,00最0晒厂房和设备么净额孕4伤36学,扑8院00炭留存收益毙33轨4虑,秒961绒所有者权益绝小计唉35宵5筑,厚961刮资产合计慨6本09枯,言6骄00投负债与所有撒者权益合计各6昂50，46硬1幼因此，外部挎融资需求量磨为：您EFN=总封资产-总负唐债与所有者信权益氧=另$609棉,600义–650他,46尤1羽=澡–$40,迹861千销售额增长篮30%，假京设股息率是陶固定的，应转付股息为：放股息=胡($42鸭,458/免$106,油145)(晕$141,锤830)乒=$56嚼,732怀留存收益的弊增加额将为表：吵留存收益增故加额=径$141,暑830–漠56,7舍32去裙便烦=$85郊,098赖资产负债表磁上新的总权修益为：难总权益=犬$21,0秩00+山257,0旁00+趴85,09院8芦崇割=$3册63,09因8藏新的总负债什为：酬总负债=爽.8273歉4($36互3,098拖)汤候芳=$30景0,405拨因此，长期嚼负债将会等孟于新的总负韵债减去新的腊短期负债，章即：长期负贤债=嘉$300,洞405–毛93,5贸00晨屿具赚=$20粱6,905谈销售增长率影=30%喘同时，负债杏权益比=秘.8273酱4砍MOOSE披TOUR怖SINC进公司的预测把资产负债表姨资产绳负债与所有飘者权益蚁金额割金额饶流动资产脾流动负债突现金史3骑2，50鱼0捏应付账款塑84,50线0兵应收账款秆5柏5，90羞0偿应付票据任9,000慕存货团98，80存0求流动负债小舱计勇93，50尺0笨流动资产小总计迅187,2老00侦长期负债驳206,9蛋05演所有者权益粉固定资产矛普通股与股质本溢价从21,00盒0肚厂房和设备唐净额谣473,2肚00汪留存收益隔342,0糟98筛所有者权益骄小计钟363,0那98肆资产合计收660,4世00该负债与所有伯者权益合计达663,5链03饿因此，外部委融资需求量叠是：皮EFN=资艇产总计沉瘦准—托与权益合计忍EFN=$孔660，4准00转巨—兴3，503由EFN=附—跟$3，10喂3闯在百分之三融十的增长率瓣，并假设派厨息比率是不继变的，支付废的股息是：于股息格=折($42,谊458/$先106,1杏45)($街141,8爆30)状股息华=西$56,月732额而留存收益包的增加额将杠是：余留存收益的想增加额=弯$141贝,830派–56,衰732雾留存收益的烧增加额=添$85,监098苦预计资产负塞债表的总股轮本将是：边新的资总股本=慢$21,0窄00+货257,0吉00+逼85,09馒8拼新的颠总股本=挑祥$363,户098速新的债务总轰额将是：级新的拳总债务=养82734吐($363貌,098)惨新的当总债务=琴$300边,405汪因此，新的桃长期债务=北新的债务总盲额歌—司新的短期债品务凡新的位长期债务=本$300,我405–玩93,5者00要新的究长期债务=债$206厨,905定销售增长率客=35%，原债务/股碌本比例=耽.8273搬4:袭晨MOOSE奇TOUR律SINC筋公司的预勺测资产负债需表里资产踪负债与所有植者权益阔金额（美元初）蚕金额（美元谷）唯流动资产答流动负债寺现金租33,75嘱0希应付账款粉87，75事0陵应收账款畜58,05亲0概应付票据阿9,000丧存货技102，6吨00笼流动负债小嚼计席96，75姿0附流动资产小奔计勿194，4骄00疮长期负债旱206，6窗07盟所有者权益熊固定资产奋普通股与股付本溢价土21,00挺0挽厂房和设备状净额脚491，4名00哭留存收益魄345，6妈67驰所有者权益曲小计绢366，6剂67值资产合计鬼685，8盈00籍负债与所有跌者权益合计黎670，0起24竞因此，外部全融资需求量贡为：盼EF牛N=资产合呈计天—眉负债与所有煎者权益合计季垃EF冻N=许$685,悔800–巩670,命024尚静EFN=典$15,遭776梅26.,我漆们一定要净伐资产收益率状来计算可持灯续增长率。作在净资产收渔益率是倘谱甲ROE=住(PM)胁(TAT)嚼(EM)肝未ROE=腿(.06凉2)(1健/1.5塞5)(1升+0.3透)点骨ROE=写.052集0or抢5.20%虫现在，我们满可以使用的培可持续增长旅速度方程找声到自留额比毁率为：忽联鼓可持续增木长率蒜=(RO靠E×坛b购)/[避1–(踩ROE×影非b玻)]迷史谣可持续增皆长率言=.14睁=[.侄0520(网b)]/斤[1–须.052挠0(b)]乌菜悲b帅=2.括36睁这意味具着股率发放省率为：家含股率发很放率=精1–贩b遮线股率发秀放率=嗽1–史2.36化贩股率发园放率=进–1.36福这是一种消急极的股息百始分之136余，这是不可殊能的派息率球。这一增长健率是不符合懒的其他限制肝。尽可能低丙的派息率为裕0，相当于艘1留成比例从，或保留总笛收入肿在这家公司缠的最高可持疤续增长率是哲：席济最隙高可持续增挥长率茫=(RO世E×贪b丽)/[熔1–(柄ROE×波岁b剧)]衔兄最放高可持续增扶长率象=[.0液520(1帜)]/卷[1–价.0520寒(1)]堆卫最盐高可持续增杜长率工=.05截49or私5.49渠%损27，我们释知道，外部扎融资需求量嘉是象EFN=新记增资产但—脑留存收益增抄加额欺增加的资产派，是时代的傍开始资产增土长速度，因柏此：希新增资产=姐A墨×劣g姓明年留存收索益的增加是辫当前时代的票纯收入留成赏比例，加上羡1倍的增长宫速度，因此出：漆留存收益的搭增加=春(NI侮网b求)(1+艺如g谁)播重新安排，役以解决利润筒率为净收入狡，我们得到露座汇NI=煮PM(S)瞒代入方程，召我们的外部额融资需求量兴和重新开始坐的最后三个底方程，我们宿得到：德硬穗EFN=湾A(坡g母)–P摆M(S)趴b栏(1+膛g捡)拖份EFN=吐A(留g割)–P揭M(S)爸b律–[P妖M(S)秋b央]队g左叨EFN=袭–PM步(S)抽b原+[A趟