2023年婴童行业分析报告

2023年婴童行业分析报告目录一、公司简介 PAGEREFToc373881548\h3二、业务结构 PAGEREFToc373881549\h4三、经营分析 PAGEREFToc373881550\h7四、股价表现 PAGEREFToc373881551\h11五、品牌发展史 PAGEREFToc373881552\h141、2023-2023年，快速成长期： PAGEREFToc373881553\h142、2023-2023年，增速放缓： PAGEREFToc373881554\h17六、Carter’s的成功经验、教训及对国内品牌的启示 PAGEREFToc373881555\h211、顺应经济特征的业务定位是消费品公司崛起壮大的基础 PAGEREFToc373881556\h212、专注行业需求特征的品牌定位是成为龙头的前提 PAGEREFToc373881557\h233、婴童服饰行业集中度高，有望产生高市占率公司 PAGEREFToc373881558\h234、品牌商与渠道商的并购整合各有利弊 PAGEREFToc373881559\h245、稳定可持续的内生增长品牌可以获得资本市场估值溢价 PAGEREFToc373881560\h25七、国内婴童服饰领域潜力巨大，龙头公司有望充分受益 PAGEREFToc373881561\h27八、主要风险 PAGEREFToc373881562\h32一、公司简介Carter’s由创始人WilliamCarter先生在1865年创造于美国马萨诸塞州的尼达姆镇，在最初的50年里Carter’s主要生产和销售成人内衣，到1918年，Carter’s销售了超过25000件适合所有家庭成员穿着的内衣。1920-1940年，Carter’s公司发明了许多婴童服饰的特别设计，从袖口、手套到领口，这些独特的产品可以帮助父母们轻松给宝宝穿衣服。随着在婴童服饰方向的成功，Carter’s从1950年开始逐步将经营重心转向该领域。时至今日，Carter’s已经成为美国婴童服装市场上第一品牌，位居美国0-2岁婴童系列市场的第一位。公司在婴儿系列市场占据24%的份额，相当于同领域份额第二的竞争对手的5倍，睡衣系列市场占据27%的份额，相当于同领域份额第二的竞争对手的3倍，新生儿轻便装系列市场占14%的份额。在美国210亿美元婴童服饰行业大蛋糕中，Carter’s品牌拥有13.9%的份额，公司另一品牌OshKosh拥有2.6%的份额。与多数品牌服饰公司一样，Carter’s专注于设计、市场与品牌运营，产品则通过采购代理外包给全世界的工厂生产。Carter’s于2023年10月在纽交所上市，旗下拥有Carter’s与OshKosh（2023年通过收购获得）两大品牌，业务集中于北美地区。2023年公司销售收入与净利润分别达到24亿美元与1.6亿美元，上市后10年间公司业绩保持了持续的增长，销售与净利润年复合增长分别达到15%与24%，股价年复合增长率达到22.95%。二、业务结构Carter’s系列包括婴童需要的核心产品，有婴儿套装、睡衣、轻便服、童鞋配饰与礼品系列等，分品类看公司80%的业务都集中在0-2岁的婴童系列服饰。分品牌来看，2023年主品牌Carter’s贡献公司75%以上的销售收入，2023年收购的品牌OshKosh销售占比为15%，其余为授权业务。Carter’s主要的销售网络集中于北美，此外，通过批发与特许经营等方式，公司的产品在世界约80个国家与地区销售。直营业务方面，截止2023年末公司在美国共有581家门店，其中413家为Carter’s品牌，平均每家店铺的面积为418平方米左右，平均店效为198万美元/年（约1208万人民币/年）；168家为OshKosh品牌，平均单店面积为4600平方英尺，平均店效为169万美元/年（约1031万人民币/年）；公司在加拿大共有82家门店，平均单店面积为5500平方英尺，略大于公司在美国店铺的平均单店面积。从公司的直营店分类来看，折扣店数量分别占Carter’s与OshKosh品牌各自门店总数的43.1%与87.5%，主要由于童装的使用周期短，父母们需要频繁购买，折扣店中物美价廉的产品受到儿童父母的青睐。批发业务方面，Carter’s与OshKosh分别通过设立子品牌的方式将产品通过北美最主要的零售企业Walmart、Target、Costco、Macy’s、反斗城等渠道销售。从销售区域来看，Carter’s的主要收入集中于美国，2023年占比达到91%，其余收入主要来自于加拿大网点的贡献。Carter’s于2023年3月开始电商业务，2023年公司的电商业务收入达到1.42亿美元，同比接近翻倍，占整体销售比例6%。公司预计2023年电商收入能够达到2亿美元，2023年前目标在3亿美元。三、经营分析Carter’s公司于1950年开始专注于婴童服饰后一直经营生产销售自有品牌产品，2023年7月公司以3.12亿美元的价格收购了美国另一家知名的童装品牌公司OshKoshB'Gosh，这一收购价格对应OshKosh公司当年22.58倍PE与3.21倍PB估值水平。与Carter’s类似的是，OshKosh也是在20世纪中期开始由成人服装转向婴童服饰业务，经过几十年的经营，OshKosh在美国消费者中同样积累了足够深厚的品牌知名度。与Carter’s定位婴幼儿基本款式不同的是，OshKosh的产品在时尚性上更强一些，与Carter’s的产品可以形成一定的互补，这也是当时Carter’s对于收购OshKosh品牌始终持有乐观态度的主要原因之一。从销售收入和净利润增长轨迹来看，Carter’s上市后的表现可分为两个阶段：快速增长阶段（2023-2023年）：Carter’s在2023年到2023年间，经历了快速成长，销售收入从2023年的2.36亿美元增长到2023年的13.43亿美元，营业利润从2023年的0.28亿美元增长到2023年的1.36亿美元，净利润从2023年的0.13亿美元增长到2023年的0.87亿港元。销售收入和净利润的年复合增长率分别为41.63%和46.70%。这一阶段Carter’s保持了良好的营运质量，应收账款周转率的波动较小，存货周转率逐年改善。平稳增长阶段（2023-至今）：金融危机背景下，美国经济的减速对Carter’s销售产生了明显负面影响，2023年开始连续三年公司的销售收入降为个位数增长，从2023年的接近20%减速至2023年的5%，营业利润在2023年出现负增长。2023年至今，公司的销售和净利润年复合增长率分别为10.01%和10.77%。公司在这一阶段稳健的业绩表现也重新吸引了著名的股权投资基金BerkshirePartners的兴趣，在2023年全部退出Carter’s的股权后，BerkshirePartners于2023年5月作为财务投资者再次买入公司13.2%的股权，表达了BerkshirePartners对Carter’s的未来乐观的态度。历史上Carter’s的毛利率一直较为稳定，围绕着35%-40%波动，2023年受到棉价大幅上涨的影响，公司当期的毛利率出现了较为明显的下降。2023年公司的毛利率恢复至39.38%，达到了上市以来的最好水平。从业务结构来看，占比最大的主品牌Carter’s受到北美金融危机的影响，在2023-2023年的销售回落至个位数增长，2023年开始连续两年实现了双位数的快速增长。与主品牌相反的是，占比较小的子品牌OshKosh自2023年被收购以来销售表现波澜不惊，收入都维持在个位数增长。四、股价表现公司2023年上市后股价的涨跌基本与经营业绩、公司盈利能力的起落相伴相随，和销售收入和净利润增长轨迹类似，Carter’s的股价表现可分为三个阶段：上升阶段（2023-2023年）：受益于美国整体向好的经济环境，Carter’s在2023年到2023年间，经历了快速成长，销售收入和净利润的年复合增长率分别为41.63%和46.70%，其股价也从2023年10月24日的12.27美元涨到了2023年3月16号的34.95美元，不到3年的时间上涨了185%。随着市场对公司业绩增长预期的提高，Carter’s的估值水平也得到提升，2023年最高峰时，PE估值接近35倍。下跌阶段（2023-2023年）：金融危机背景下，美国疲软的经济对Carter’s销售产生了明显负面影响，2023年开始连续三年公司的销售收入降为个位数增长，其股价也从2023年3月的34.95美元的高点开始下滑，2023年7月曾达到12.59美元的低点，2年间跌幅超过60%，公司的PE估值也徘徊在10—14倍之间。重回上升阶段（2023-至今）：随着美国消费环境的缓慢复苏，Carter’s的业绩在2023年开始逐渐恢复，2023-2023年公司的销售收入和净利润的年复合增长率分别达到14.43%和11.70%，股价也在随后的3年中连创新高，涨幅超过400%，公司的PE估值也回升至22倍以上。五、品牌发展史1、2023-2023年，快速成长期：Carter’s在1950年开始专注于婴童服饰一直到21世纪初，通过一贯过硬的产品细节与质量、讨巧的颜色设计与特点鲜明的功能诉求在新生儿父母消费群中牢牢树立起自己的品牌形象，逐渐成为了美国婴童服饰行业第一品牌。2023年Carter’s在纽交所完成上市，通过不断的摸索尝试，公司建立起了一套适合自身品牌发展的商业模式。在渠道方面，Carter’s通过设立直营店与折扣店的方式经营零售业务，直营店集中于全美主要人口密集的大城市，折扣店主要位于距离人口稠密地区20-30分钟车程的位置。另一方面，北美主要的零售商如Walmart、Target、Costco、反斗城等都已经成为Carter’s的批发业务客户，公司可以充分运用这些零售商已经建立起的渠道资源优势销售旗下2个品牌的产品。此外，通过授权的方式，公司将Carter’s品牌授权给若干合作企业，涉及婴童配饰、周边产品领域，扩大Carter’s品牌的影响力与曝光度。在上世纪20年代到40年代Carter’s初次涉及婴童服装时，就以其独特的设计吸引了不少父母的兴趣，例如Nevabind袖口、Handicuff手套防止婴儿抓伤自己，还有Jiffon式领口帮助父母们轻松为婴儿穿衣服等细节方面的设计。超过140年的经营历史帮助Carter’s通过一代代消费者的口碑传播积累了强大的品牌认知度，尤其是占公司70%以上销售收入的婴儿服、轻便装及睡衣三大品类，作为婴儿的基本需求，父母们对质量与舒适度的诉求远高于对时尚性的要求，抓住了这一特点，Carter’s凭借简洁的设计、亲民的价格、可靠的品质以及充分的渠道资源逐渐在行业中建立起领先地位。2、2023-2023年，增速放缓：在2023年末制定的第二年战略目标中，加强Carter’s品牌的零售实力与提升OshKosh的竞争力是公司设定的最主要的两大目标，回头来看，受到金融危机的影响，主品牌Carter’s同样受到了消费者支出下降带来的负面影响，2023-2023年销售下降到个位数增长，但表现仍然优于行业整体，可比同店销售依然有4%以上的增长，OshKosh自2023年开始的平庸表现更多来自于公司的决策失误，颜色过于成熟、款式老气、定价偏高等因素削弱了该品牌在消费者心目中的一贯形象，2023年可比同店销售下降了4.3%。由于一次性减记了1.55亿美元OshKosh公司的账面价值，2023年Carter’s净利润亏损了0.7亿美元。作为Carter’s的主要批发业务客户，Walmart、Target等北美主要的零售企业在经济下滑阶段对销售的预测更为保守，这也使得Carter’s的批发业务收入增速明显滞后于零售业务收入，在一定程度上拖累了公司销售增长。宏观环境的挑战与自身的失误让Carter’s主动做出了一系列举措来改变疲软的业绩表现：1.重整OshKosh管理团队与设计负责人。2023年四季度公司任命了几位过去管理Carter’s品牌的高管负责OshKosh品牌的经营，同时更换了OshKosh品牌的设计部门负责人来修正品牌过去设计方面的失误。2.严格控制员工数量与薪酬支出。3.关闭OshKosh亏损门店。3、2023-至今，平稳增长：随着美国经济的逐步好转，消费者信心与日常支出开始明显回升，作为行业的领先品牌企业，Carter’s在2023年的报表上已经出现了积极的改善的，虽然整体销售收入仍然仅为个位数增长，两个品牌的批发业务均价分别有2%-3%的增长（经济低迷情况下批发业务客户向Carter’s这样的主流品牌集中），带动整体毛利率提升3.32个百分点，期间费用率得到有效控制，使得当年公司的营业利润增长达到43.4%，Carter’s与OshKosh品牌各自的经营利润率分别都有3-6个百分点的提升。事实上由于主品牌Carter’s在零售方面的表现要明显好于OshKosh，公司也顺势将主要精力放在主品牌上，2023年以来Carter’s品牌保持了10%以上的门店数量增长，公司通过各类营销活动保持品牌的曝光度。另一方面，顺应美国消费者习惯的转变，Carter’s在2023年3月开始线上销售，2023年全年公司的线上销售1.42亿美元，占整个销售比例已经达到6%。目前公司将电商平台外包给第三方经营公司全权管理，线上线下采取同款同价及部分电商特供产品的策略，2023年公司扩大了电商业务覆盖区域范围，截止年底有超过80个国家与地区的消费者可以通过网络购买到Carter’s与OshKosh的产品。2023年6月Carter’s投入9800万元收购加拿大童装零售商BonnieTogs，将加拿大作为其国际市场扩张的第一步。通过批发渠道，2023年末公司已经在日本拥有约100个零售点，下一个目标将是在中国复制Carter’s多渠道多品牌的成功经验。六、Carter’s的成功经验、教训及对国内品牌的启示1、顺应经济特征的业务定位是消费品公司崛起壮大的基础从前几年对海外品牌服饰的研究梳理来看，消费品公司的发展特别是从创立到崛起与当时当地的宏观经济环境有十分密切的关系。Carter’s公司创立于1865年，在最初的50年里公司主要生产和销售成人内衣，从1950年开始才逐步将经营重心转向婴童服饰领域，并不断发展壮大成为这一领域的第一龙头，公司的发展壮大除了与自身策略有关以外，当时美国的经济环境和特征也为公司发展提供了良好的基础。事实上Carter’s在1950年代由成人装向婴童服饰转型的时间点正值美国二战后的婴儿潮，1946-1964年期间美国共有7800万婴儿出生，造就了一个庞大的婴童服饰市场。1975年至21世纪初，这一批战后婴儿潮的生育高峰为Carter’s提供了极佳的行业环境。此外，2023-2023年美国的宏观经济、生育年龄、人口结构与消费环境等同样有利于公司的发展：（1）对比前几代美国人，如今美国的年轻人生育年龄更晚，这意味着当孩子出生时父母们拥有更好的收入水平，（2）如今美国40%的新生儿是父母的第一个孩子，这意味着父母们愿意在孩子身上支出更多；（3）相比过去几代，如今美国的祖父母们也越来越愿意在第三代身上支出。2、专注行业需求特征的品牌定位是成为龙头的前提Carter’s能够保持140多年经久不衰的活力，与它给消费者留下的大众亲民的品质与品牌形象密不可分。Carter’s系列产品的出发点在于帮助父母们解决问题，针对父母与孩子真正的关注点而设计，令婴儿服装的穿着与脱卸变得更为轻松舒适。Carter’s产品的优点在于它的实用性（功能突出和价格大众）和舒适性，根据幼儿的特点进行设计，注重细节以及面料的柔软性和安全性，所有产品质量严格按照美国标准执行，指标包括褪色率、缩水率、染料安全系数等标准。Carter’s在包装材料上使用色彩标签为父母们创造了一种轻松的购物体验，标签包括了尺码和产品设计理念的介绍。3、婴童服饰行业集中度高，有望产生高市占率公司与其他服饰子品类不同，作为必需消费品，婴童服饰行业本身受到经济周期波动的影响较小，尤其在经济萧条时期，消费者与大型批发客户都会偏好品牌力与产品更有保障的龙头品牌。数十年来Carter’s专注于婴童服饰中的婴儿服、轻便装与睡衣三大基本品类，将产品实用性与舒适度而非时尚性作为品牌的最大卖点，实际上牢牢抓住了父母们对0-2岁婴童产品最基本的诉求，一步步抢占市场份额。2023年Carter’s品牌的婴儿服、轻便装与睡衣品类市场占有率分别达到24%、13.9%与26.8%，远远领先于同品类竞争对手。4、品牌商与渠道商的并购整合各有利弊从Carter’s的发展历史看，产业整合扩张的过程中是经验和教训并重，相对而言收购品牌商整合难度更大，收购渠道商对经营的推动更为立竿见影。2023年Carter’s公司收购OshKosh品牌的时候，更多地是考虑品牌和目标人群之间的互补，但是实施收购之后并没有实现有效的互补。自2023年被Carter’s收购以来，OshKosh品牌的业绩表现一直比较平庸，个位数的经营利润率明显逊色于主品牌的表现，使得对该品牌寄予厚望的管理层始终难以满意。2023年之前OshKosh产品的定价明显高于主品牌Carter’s，即使在降低产品零售价后（售价仅略高于Carter’s），消费者仍然抱有OshKosh产品价格高于Carter’s的一贯印象，这也给OshKosh后续的推广带来障碍。另一方面由于OshKosh品牌在设计上更讲究时尚性，SKU更多，一旦在目标客户需求把握上的偏差，OshKosh的产品很容易形成滞销，因此公司不得不在过去数年中砍掉了十余个SKU。可以说Carter’s对OshKosh品牌持续多年改造并没有实现并购初期预想的协同效应，OshKosh在定价、设计与内部管理经营上还需要Carter’s付出更多的精力去造就公司一直期望的新的增长点。2023年6月Carter’s投入9800万元收购加拿大童装零售商BonnieTogs，将加拿大作为其国际市场扩张的第一步。收购时BonnieTogs在加拿大拥有59家门店，其中22家为Carter’s与OshKosh品牌门店，这一收购带来立竿见影的效果，Carter’s借此扩充了极为看好的加拿大市场的直营门店数量，BonnieTogs拥有的37家同名门店具备调整为Carter’s品牌门店的潜力，而BonnieTogs对加拿大婴童服饰零售市场了解同样也为Carter’s国际扩张创造了良好的便利。5、稳定可持续的内生增长品牌可以获得资本市场估值溢价2023年上市以来Carter’s一直保持了较高的营运质量，存货与应收账款周转率都维持在一个稳定的水平。另一方面，上市以来Carter’s的成长主要依靠内生性增长驱动，在渠道扩张上并没有高举高打，保持着谨慎的外延扩张节奏，2023-2023年Carter’s品牌的零售业务的同店销售多数时间保持正增长，占比较小的OshKosh品牌零售业务的同店增长则没有明显的起色，不同的终端表现也对应着不同的外延扩张步伐，2023-2023年主品牌Carter’s的店铺数量年复合增长率为11.48%，明显快于OshKosh品牌2.43%的店铺数量年复合增长率。基于婴童服饰消费的相对刚性、Carter’s本身稳健的经营质量与相对更健康的终端表现，相比同样竞争激烈的成人服饰行业，美国资本市场愿意给予Carter’s更高的估值水平与我们国内的本土品牌服饰公司不同，Carter’s公司的发展壮大基本延续了多数海外优秀品牌公司的发展模式，稳定的渠道扩张+持续的同店增长+稳定优良的盈利质量是这类公司的共同特征，这样的公司在大的经济环境发生调整时也会有经营的波动，但其恢复能力更强，因而在资本市场始终能获得较高的估值溢价，也从一个侧面印证了我们之前的看法：稳定可持续的内生增长品牌公司始终能获得PEG>1的估值水平。七、国内婴童服饰领域潜力巨大，龙头公司有望充分受益根据Euromonitor的市场数据，2023年我国童装消费额已经突破1000亿元，2023-2023年的年均复合增长率达10.37%，童装已成了服装业发展的一个新增长点，国内庞大的婴童人口基数，以及未来二胎政策的逐步放开，同时伴随居民消费能力的逐步提升，我们预计国内童装市场仍将继续保持10%左右的稳步增长。目前国内婴童服饰领域主要呈现以下特点（1）行业集中度低，市场份额逐步向优势品牌集中。根据Euromonitor的市场分析数据，2023年，巴拉巴拉、派克兰帝、小猪班纳、安奈儿、米奇和巴布豆六大品牌的销售额合计占儿童服装总销售额的比重为3.31%，比2023年提高了1.97个百分点。但整体行业集中度仍很低，行业第一的公司的市场占有率不到2%。（2）高性价比的中档市场需求巨大。（3）童装消费的品牌意识日益增强。（4）儿童自身在购买童装中的自主性不断增强。我们认为这些特征基本决定了未来行业竞争中品牌龙头公司的地位将日益稳固。借鉴Carter’s公司的发展历史，我们预计国内婴童服饰领域未来的集中度仍有很大提升空间，龙头公司有望充分受益。目前上市公司最直接相关的为森马服饰。森马服饰是行业内为数不多成功运作双品牌的服饰企业之一，目前公司旗下森马品牌在大众休闲服饰领域排名前三，巴拉巴拉品牌是国内第一的童装品牌，在近两年的经济调整中，不同品牌童装服饰公司的分化日益显著，巴拉巴拉凭借龙头公司的先发优势、清晰的战略和更高的运营效率进一步强化了第一的地位，2023年预计巴拉巴拉的零售额将超过50亿元，从规模上进一步拉开了与第二名的差距。在刚刚过去的天猫双十一销售中，巴拉巴拉也是稳居童装行业第一名。我们认为其较低的规模基数在品牌不断延伸丰富的基础上仍有不少空间，预计巴拉巴拉未来有望保持20%左右的销售增速。巴拉巴拉自2023年创建以来，产品主要涵盖3-12岁年龄段儿童，凭借“休闲、时尚、运动、健康”的风格以及较高的性价比在十多年内建立起了较高的品牌知名度与市场的认可，并且优势明显，2023年巴拉巴拉报表销售为21.15亿元，零售端销售达到45亿元左右，远远领先于第二名的10亿元左右的数字。凭借巴拉巴拉已经积累起来品牌、规模和渠道优势以及运营经验，其在品牌延伸和渠道扩张方面相对同行更为得心应手。尤其在新兴的shoppingmall渠道，巴拉巴拉通过进入更大面积门店的方式充分呈现产品线，提升品牌形象，巩固龙头地位。打造巴拉巴拉Town，横向拓展延伸目标客户年龄段与产品线。2023年后巴拉巴拉产品目标年龄段逐步从3-12岁延伸到0-14岁（划分为0-3岁、3-12岁以及12-14岁三个年龄段），产品线从原有的服饰延伸至配饰及童鞋系列，目前公司已经设立4个团队独立运作巴拉巴拉四大子品类，未来将考虑独立拓展渠道。另一方面，通过代理与合资的方式引进国外高端童装品牌（2023年8月公司公告与靡丽虹签订战略合作协议，代理意大利中高端童装品牌Sarabanda与Minibanda在中国的销售），与巴拉巴拉现有子品牌组成集群，完善产品布局，在渠道与产品方面运作的空间巨大，与渠道的议价能力也进一步增强。未来童装渠道扩张仍有空间。2023年末巴拉巴拉共有3308家门店，覆盖了专卖店、商场专柜、shoppingmall等主要渠道，考虑到巴拉巴拉Town的发展战略、以及童装品牌本身单店规模相对小、店铺更多的特点，再简单对比目前国内休闲服饰单品牌4000—5000家左右的店铺数量，我们认为巴拉巴拉的4个子品牌在渠道量上的扩张仍然有不小的空间。2023年巴巴拉拉跟随主品牌进行战略收缩，今年开始轻装上阵。2023年同样也是巴拉巴拉清理终端库存，进行渠道调整的一年，全年巴拉巴拉加盟商净关店95家，经过一年时间的消化，今年起巴拉巴拉加盟商库存压力已经明显减轻，产品线调整与渠道改造初步取得成效，上半年巴拉巴拉销售收入同比增长23.20%，超过市场预期，也明显优于同行品牌水平，由于倍率的小幅提升（产品结构调整所致），毛利率同比增长了1.64个百分点。我们对森马服饰维持前期观点：公司是行业内为数不多成功运作双品牌的服饰企业之一，也是此轮经济和大消费减速中最早进行调整的服饰企业之一，相对同行在2023年的改善也更早。森马品牌在策略调整之后有望保持稳健增长。巴拉巴拉通过“外延扩张+品牌延伸”将保持较快增长。八、主要风险1.品牌服饰零售终端持续低迷的风险。终端零售低迷会持续影响公司代理商盈利水平，继而影响公司盈利与终端库存水平。2.多品牌扩张战略实施过程中的管理及费用控制风险。通过并购、合资与代理方式进行多品牌扩张过程中需要公司投入较多管理精力、人员费用、开店支出等投入，如何有效控制这些费用投入是公司面对的问题之一。

2023年健康服务行业分析报告目录一、综述 PAGEREFToc370156108\h41、政策 PAGEREFToc370156109\h42、主要发展方向 PAGEREFToc370156110\h4（1）发展目标十分明确，涵盖领域广泛 PAGEREFToc370156111\h5（2）加大医疗服务领域开放力度，全面发展中医药医疗保健服务 PAGEREFToc370156112\h5（3）重点扶持领域涵盖广泛 PAGEREFToc370156113\h6（4）着力加大服务业的开放力度 PAGEREFToc370156114\h6（5）全面发展中医药医疗保健服务 PAGEREFToc370156115\h7二、医疗服务 PAGEREFToc370156116\h71、放宽准入条件，明确法无禁止则准入 PAGEREFToc370156117\h72、公立医院改制试点 PAGEREFToc370156118\h83、体制内外平等政策 PAGEREFToc370156119\h84、非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节价 PAGEREFToc370156120\h95、大力发展第三方服务 PAGEREFToc370156121\h96、其他服务业 PAGEREFToc370156122\h10三、医疗器械 PAGEREFToc370156123\h11四、商业保险 PAGEREFToc370156124\h13五、医疗信息化 PAGEREFToc370156125\h15六、中医药 PAGEREFToc370156126\h15七、医疗旅游 PAGEREFToc370156127\h16一、综述1、政策国务院印发《关于促进健康服务业发展的若干意见》，力争到2023年，基本建立覆盖全生命周期、内涵丰富、结构合理的健康服务业体系，健康服务业总规模达到8万亿元以上。提出了促进健康服务业发展的政策措施。一是放宽市场准入，简化紧缺型医疗机构和连锁经营服务企业的审批、登记手续，放宽对营利性医院市场准入和配置大型设备的限制。二是加强规划布局和用地保障，扩大健康服务业用地供给，优先保障非营利性机构用地。三是优化投融资引导政策，鼓励金融机构创新适合健康服务业特点的金融产品和服务方式。2、主要发展方向文件指出了主要发展方向：一是大力发展医疗服务。加快形成多元办医格局，落实鼓励社会办医的各项优惠政策，优化医疗服务资源配置，促进优质资源向贫困地区和农村延伸。推动发展专业规范的护理服务。二是加快发展健康养老服务，推进医疗机构与养老机构等加强合作，提高社区为老年人提供日常护理、慢性病管理、中医保健等医疗服务的能力。三是积极发展健康保险。四是全面发展中医药医疗保健服务。以及发展健康体检咨询、培育健康服务业相关支撑产业、大力发展第三方检验检查、评价、研发等服务。（1）发展目标十分明确，涵盖领域广泛1、本次意见提出到2023年健康服务业总规模达到8万亿以上，按照目前占GDP5%左右的规模计算，未来行业增速将在15%左右。2、到2023年，基本建立覆盖全生命周期、内涵丰富、结构合理的健康服务业体系，打造一批具国际竞争力的健康服务产业集群。明显提高医疗服务能力，健康管理和服务水平，完善健康保险，提高商业保险在卫生总费用中的比重，扩大健康服务相关产业规模，优化健康服务业发展环境。（2）加大医疗服务领域开放力度，全面发展中医药医疗保健服务本次意见涵盖广泛，主要对医院、诊断检验、养老产业、商业保险、中医药保健、体检咨询、服务外包、健康信息化、医疗器械等领域的市场准入，规划布局和用地保障、投融资引导政策、财税价格政策等方面以大力支持。积极支持社会资本进入医疗服务行业，并首次在细节上给予充分支持，明确法律法规没有明令禁入的领域，都须向社会资本开放，对待非公立和公立机构一视同仁，有利于民营资本真正进入医疗服务领域，加快设立各类医疗机构的步伐。发展中医药医疗保健服务包括推动中医服务，包括推动医疗机构开设中医服务和鼓励药店中医坐诊，开发药食同用的中药材和保健品等，有利于保健品和中药材行业的长期发展。（3）重点扶持领域涵盖广泛此次促进健康服务业发展的若干意见主要涉及医院、诊断检验、健康信息化、养老产业、商业保险、中医药保健、体检咨询、医疗器械、服务外包等几个方面。（4）着力加大服务业的开放力度支持社会资本进入医疗服务行业，最初在2023年《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构意见》中系统提出，但始终未能涉及细节，由于缺乏具体的政策和措施，非公立医院尤其是营利性医院的发展在过去一直受到制约，此次意见明确要各地取消不合理的规定，加快落实非公立和公立医疗机构在市场准入、社保定点、重点专科建设、职称评定、学术地位、等级评审、技术准入等方面同等对待的政策。加大服务业的开放力度有利于社会资本更快进入医疗服务领域。此外，该意见还鼓励发展医院管理集团，引导非公立医疗机构规模化发展，有利于连锁专科和综合性医院集团的发展。我们认为加大服务业开放力度将利好连锁医疗机构：通策医疗、爱尔眼科，迪安诊断，达安基因，复星医药，金陵药业，开元投资。（5）全面发展中医药医疗保健服务发展中医药医疗保健服务主要包括两个方面：1、提升中医药服务能力，包括推动医疗机构中医服务，鼓励零售药店提供中医坐堂诊疗；2、开发中医保健产品，包括种植中药材及其产品研发和应用，推动中医养生保健等。我们认为通过中医养生防未病治已病，是国家节省医疗资源的方式，有利于中医药产业和保健品行业的长期发展，利好康美药业，汤臣倍健，东阿阿胶，同仁堂。二、医疗服务1、放宽准入条件，明确法无禁止则准入医疗服务业的准入标准得以明确，有望进入野蛮生长阶段。2、公立医院改制试点鼓励企业、慈善机构、基金会、商业保险机构等以出资新建、参与改制、托管、公办民营等多种形式投资医疗服务业。重点在于《意见》明确提出将在部分地区建立公立医院改制试点。鼓励各界投资医疗服务是之前一贯的政策，，但投资形式的叙述更为具体。3、体制内外平等政策非公立医疗机构与公立医疗机构在市场准入、社会保险定点、重点专科建设、职称评定、学术地位、等级评审、技术准入、水电热同价等方面实行平等对待的政策。市场准入、社会保险定点、重点专科建设、水电热同价等方面的平等政策显然有利于非公立医疗机构的建设。但制约非公立医疗机构发展的根本因素并不是以上因素，而是公立医疗机构的人才优势，因此职称评定、学术地位等方面的平等政策才是非公立医疗机构能够发展的根本保障。同时，《意见》的内容还包括促进人才流动的政策，例如，加快推进规范的医师多点执业，以及在人才培养、培训和进修等给予非公立医疗机构支持，并探索公立医疗机构与非公立医疗机构在技术和人才等方面的合作机制。此外，公立医院改制也是人才向非公立流动的一个重要来源。在以上人才流动政策的支持下，未来公立医疗机构的高端人才有望向非公立医疗机构流动，这是未来非公立医疗机构能够最终发展壮大的根本保障，如果相关意见能够得以贯彻实施，那么对于现行医疗服务体系的改变将是巨大的，非公立医疗机构的发展也将进入黄金时代。主营医院业务的上市公司有通策医疗、爱尔眼科。从事医院建设、洁净手术室建设的上市公司尚荣医疗也将受益。兼营医院业务的上市公司有复星医药、马应龙、开元投资、金陵药业、益佰制药、诚志股份、双鹭药业、康美药业、三精制药、华润三九等。4、非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节价非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节价是非公立相对于公立的一个最大的“不公平”，由于国家定位公立医疗机构主要保障基本医疗需求，因此对于医疗服务价格必然有所限制，因此公立医疗机构大多盈利很少。非公立医疗机构不受此限制，其盈利能力将大幅提高，也有利于吸引更多的投资进入医疗领域。在资金充裕的前提下，非公立医疗机构更容易发展高端医疗，并为高端人才支付更高的薪酬，从而在吸引人才方面具有更大的优势。如果说平等政策使得非公立与公立可以平等竞争，那么该项政策毫无疑问使得非公立医疗机构具有了巨大的优势，甚至是决定性的优势。5、大力发展第三方服务引导发展专业的医学检验中心和影像中心。支持发展第三方的医疗服务评价、健康管理服务评价，以及健康市场调查和咨询服务。公平对待社会力量提供食品药品检测服务。鼓励药学研究、临床试验等生物医药研发服务外包。完善科技中介体系，大力发展专业化、市场化的医药科技成果转化服务。（1）引导发展专业的医学检验中心和影像中心。利好检测试剂（科华生物，达安基因，迪安诊断、博晖创新、阳普医疗等）和影像设备生产企业（华润万东、东软集团、理邦仪器、新华医疗、乐普医疗）。（2）公平对待社会力量提供食品药品检测服务。相关个股达安基因：公司与三元科技合资创立的广东达元食品药品安全技术公司，从事食品安检产品的开发研究，公司持股40%。（3）鼓励药学研究、临床试验等生物医药研发服