风险投资项目评估

风险投资的沿革资本、技术、管理与创业精神是生产力的主要动力来源，在技术作为核心竞争力的策略观点下，如何结合资本、管理与创业精神，将是科技产业发展的关键要素，也是一个国家或地区经济发展的主要政策。而风险投资事业就是一种以非传统融资方式，结合资金、技术、管理与创业精神，为支持创新活动与高科技产业发展，所形成的新投资模式。一、风险投资的简介风险投资的英文名称是“VentureCapital”，主要是指风险投资家出资，协助具有专门技术但是无法筹集到资金的企业家，并且承担风险投资时的高风险的一种权益资本【1】。风险投资家以自身的相关产业或行业的专业知识与实践经验，结合高效的企业管理技能与金融专长，对风险企业或风险项目积极主动地参与管理经营，直至风险企业或风险项目上市公开交易或通过并购方式实现资本增值与资金的流动性。风险投资是一个动态循环过程，一轮风险资本投资退出后，该资本将投向被选中的另一个风险企业或风险项目，这样循环往复。风险投资家的投资目标不仅仅在于股息、红利的获取，而在于获得巨额的风险资本增值。二、风险投资的特点【2】风险投资是一种投资活动，它与一般的投资活动具有一些相同的共性，但是由于它是特定的“风险投资”，又具有与一般投资活动不同的特性，这主要表现在投资项目的选择、投资特性和风险投资家的作用三个方面。投资项目的选择风险投资的对象主要是那些高技术、高风险、高收益的中小企业。2、风险投资本身的特征⑴长期性、过渡性与定期性。⑵资金投资以权益资本的形式为主，无担保性。⑶资金投入分阶段。⑷以资本增值的方式实现获利。⑸单项投资成功率低，单项投资回报率高，综合投资回报率高。⑹重视运用激励、约束机制。3、风险投资家的作用⑴风险投资家的监督作用。爱⑵的风险投资家馒的世“娇附加价值住”早。该凯风险投资家怜通过密切监卵督，对风险奶企业的各种卡情况都比较钞了解，加上愚自身的丰富东经验，既可址以较早地觉顷察到企业运渠行的潜在问葡题，降低企陕业的运行风售险，又可以蛋成为风险企拥业重要的咨刷询顾问，为郊企业的发展趁战略，重大略经营决策提怀出重要意见趁。有关研究灶表明，由于擦风险投资家雀介入管理，刷使得风险企奉业的企业价萝值增大，得摊到风险资本紧支持的企业仅要比没有得新到风险资本富的相似企业麦表现得更为么出色。风险亭企业公开上量市后，其股挡票也更加受污人关注。由烫于风险投资如家的努力增锋加了风险企巷业的价值，唉它被称之为猛风险投资家话的榨“江附加价值惧”筋。这些附加热价值服务是线风险企业获或得成功的关箱键之一。垫三、风险投扣资的发展冈共目前，在世曲界范围内风凶险投资越来呈越受到人们庄的关注。这轿是因为，一菜方面一个国补家或地区风孔险投资发展疼的好坏，在右某种程度上浮直接关系到喂这个国家或瓜地区高新技泛术的发展水柴平和实际生斧产能力的高怠低，并进而洪在一定程度犬上影响该国魔或该地区经双济实力和国豪际竞争力。隙一个最好的票例子就是美凯国在其高科指技企业的推久动下，缔造顶了一个前所索未有的经济雾神话，引发炒了以互联网督为特征的新崖一轮产业革翅命，同时也轰开创了装“堡新经济葵”乳时代。如果梅说是高科技岁企业如雨后双春笋般的发棒展壮大缔造宏了美国的婚“盼新经济叉”确的话，那么遥风险投资则牲是高科技企迹业大发展最堆重要的缔造抽者。因为正淘是在风险投符资的资助下种，才有了硅愚谷的闻名遐队尔与许许多蝴多的高科技膨企业的辉煌朋。裳船另一方面，树风险投资在室推动经济发货展的同时，视风险投资本蕉身也迅速地李发展壮大起场来。其规模胳（投资规模叹与资本规模牌）越来越大锄，并且已成霉为了一种十兽分重要的经云济现象。自光从1946孔年美国研究裂与开发公司翁(AR殊D萍,疯Bosto脉n’sA历meric虹anRe缝searc吧hand耻Deve僵lopme旗ntCo惠rpora蜓tion)柄在波士顿成池立起，到1缘988年的拣时候，美国厅已拥有65逆8家风险基克金，进行4苦2亿美元的坝风险投资，碧管理310俩亿美元的资队本劳【3】奏。据世界银扭行统计，从摄1991年课到1994刚年，全球风三险投资基金缎的资本达到拾678亿美允元，199必5年已超过损800亿美董元。其中美捞国1995塞年风险投资烧基金的资本冷已达到43甚5亿美元。碧涉随着经济的洋发展，中国笋风险投资业缎也有了一定疾的发展，在贞1994年竭底时，中国瞎的风险投资蹲组织已有8脚0余家，拥鞠有35亿元糟的投资能力煮【4】喷。而到了2氏001年6钟月，单深圳立市就有专业拜性创业投资局及相关机构奇122家，慌其中创业投妙资公司43聋家，创业投避资管理公司烟36家，创极业投资中介必机构23家启，以及在深键圳开展创投战业务的境外城机构20家辆。深圳创业倦投资资本总攻规模已超过邀100亿元昼人民币，已她投资的项目踪超过200青个，投资额晃约28亿元付【5】兴。目前中国末规模较大的玉风险投资公旁司见表1.唉1：似表1.1：悔中国规模较嫌大的风险投衡资公司困资金单位:秤元人民币肯资料来源：婚唐翰岫帜《风险投资害决策》，2瞒002年，掘山东人民出笔版社。身在1998洪年和199辩9年，风险耐投资成了中削国政府与民中间的最热门滨的话题，并警且这种热度等在2000窗年达到了最安高峰。在国罢内风险投资束公司风起云罗涌之际，国拉外的风险投冈资公司也纷只纷涉足中国产【6】矮。如新加坡童成立了中国那高科技投资狱基金，日本方的野村证券减成立了中国魄风险投资公消司，美国通伙用电气资本垂公司成立了蜓中国实业投轿资公司，A颜IC成立了忠中国零售业管发展基金。冒表1.2列梨出了进入中符国的风险投狼资基金与私拾有股权投资充公司，表1泉-3给出了甜投资中国的搬风险投资基猴金所投资企层业的行业分渐布情况。先表1.2：瓜投资中国的烘亚太地区风销险投资基金馆/私有股权终投资公司妇资金单位：究千万美元讲序号男风险投资基蛋金乎基金经理笋成立时间保资金谨1满BOCC晌hina猎Fond井Ltd.脚China符Deve采lopme哑ntIn肠vestm咳entM巾gt.Lt咏d介1992储15塌2棚China钻Fund别Inc.盲HSBS雪Priva筑teEq冰uity督Manag卫ement秃Ltd.叛1992以3.6蚕3桨China涂Inve康stmen府t&D自evelo挥pment粱Fund牛Ltd.雅Klein他wort层Benso壶nChi首naMg路t.Lt望d.惜1992替8.2革4驱China离Inve叙stmen松tCo.好L仓td.滥Crosb榴yAss谣etMa少nagem骂entL呼td.俗1992湾2撑5血KaWa驳hFiv若eArr孩owsC端hina盐HKFu极ndLt榜d.继KWRA兵sstM猛anage饶ment均Ltd.敏1992董6肺6聪Kwong精Wah末Fund划First住East洒ernI芦nvest幕ment界Group黑1992慕1.8雪7墓SHKC爸hina脏Indus萄trial的Inve惰stmen做tLtd毯.母Dezho贝ngEn族terpr式iseI拒nvest策ment抛Ltd.覆1992碧5风8德Catha摄yInv柳estme利ntFu琴ndLt域d.纯NewC辆hina据Manag四ement易Corp费.量1992梁12宗9枝CEFNA仓Grea珠terC尚hina能Inves皇tment果Co.氧Ltd.盖GEFN粪ewAs船iaPa吹rtner后sLtd酸.脾1993辽8.3恼10暖China感Aero齿nauti挑calT岂echno执logy仗Fund贤Ltd.刃TLAe嘉ro-Fu乓ndIn梢vestm窃entM茅gt.L馋td.面1993常11朽11板China驾C&Y留Inter峡natio怒nalH现oldin债gLtd堵.伴China倾C&Y售Manag坚ement晕Co.究Ltd.捡1993份5暴12首China喉Merc高hants下Dire血ctIn近vestm舱entL野td.芒China何Merc材hants我Inv绳estme效ntMg很t.Lt杆d.乘1993劣10.5竿13必Allia偏nceB看rewin唉gGro喊upL.扭P.刑Asian冷Stra笛tegic穴Inve留stmen身tCor孔p.瓣1994影10.3驴14区China饶Auto糖motiv预eCom躺ponen挂tsGr割oup烈L.P.澡Asia秆nStr牛ategi都cInv殖estme朽ntCo针rp.口1994扛15.8叶15户China窃Dyna匠micG市rowth休Fund漫饼H&QA录siaP众acifi侍c(HK)慧Ltd.把1994姿8.4越16唱China饺Wald残enVe烤nture基Inve话stmen磁tLtd即.井China洗Wald豪enMa岩nagem肯entL堤td.新1994涛10.4狱17韵CMEC眯GECa坛pital践Chin认aInd气ustri延alLt累d.滩First望East贿ernI奔nvest缺ment凑Mgt.嫁Ltd.妥1994锈4.3望18固INGB谨eijin绝gFun革d裁Barin惕gCap服ital芳Partn班ersL海td.造1994施7.5蝇19信Pacif唯icTe哗chnol未ogyV链entur璃eFun庭d–C贵hina仰Pacif购icTe福chnol廊ogyV粘entur晴eFun犁d–C略hina秤1994柱5请20禾Richi挑naEq闲uity领Trust注Richi痛naCa哄pital逃Part非ners钳Ltd.要1994敲5.2闷21梳SCMC猴hina厌Growt锐hFun贫tLDC尼Strat絮egic断Capit辰alMa册nagem逼ent(愧HK)L遮td.倒1994酿34家22撑Citic玩orpE夹verbr却ight槐China川Citic垒orpC药hina际Inves线tment互Mgt.离Co.喷Ltd.锦1995白18困23举Newbr搁idge稳Inves果tment狭Part森ners脆Newbr路idge候Capit球alLt残d.从1995匙10.5步24倚China顶Ente并rpris艘eDev筐elopm索entF馅undL便td.冷China界E饲nterp店rise务Inves合tment栗Mgt.板Ltd.葛1996走5曲25婚Nomur拥aChi催naVe翻nture伴Inve晃stmen击tFun香d锁Nomur安aChi抬naVe轿nture舟Inve节stmen营tLtd柿.盒1996燕5孙26旨TheC向hina稳Retai嫁lFun歌d戏AIGI右nvest吐ment陵Coup.随Asia搭Ltd.或1996鸟18.7柴资料来源：鸣盛立军于《倚风险投资：筹操作宴、玩机制与策略呀》，199丸9年，上海居远东出版社讨。棒表1.3：地投资中国的企风险投资基拆金所投资企还业的行业分齿布（199忽7年）怜行业扶资金数额（滤千万美元）争比例粮企业数鸦比例顾消费品锻35.5站12.6%弦52想15.9%蜘计算机余5.2录1.8%损8揪2.4%约电子根12.3窑4.4%纱26晋7.9%诊工业产品否37.5顽13.3%滤59妹18%顺医药生物束3.1址1.1%庆7接2.1%每通讯尚3.4燕1.2%寄7梦2.1%丝能源尸27.7撇9.9%秀37的11.3%免交通饮32.2咬11.5%幻34旱10.3%障建筑厕68.9并24.5%滨41慢12.5%贱金融服务挪2.1牙0.7%度5矛1.5%宾其他服务旁7.5饭2.7%背21慰6.4%典制造业唯45.8砌16.3%族30圆9%赶总计初281.2冤100%嗓327消100%匆资料来源：骑盛立军男《帝风险投资：寇操作厚、妄机制与策略朴》，199耐9，上海远锅东出版社。士跨然而，尽管芳在这种热度终下，中国的驻风险投资公鉴司的经营环酷境和状况并壳没有多大的约改变,而且仪伴随着20驰00年3月洽10日纳斯球达克指数从川5132.城52点，一探路狂跌到2盏001年4枝月4日的1斧619.6刮8点，网络固公司的神话崭一个又一个圈地破灭，中挥国的二板市映场也成了难忘产之子。原炸本对二板市翼场寄予厚望迈的中国的风记险投资公司兴，在资本市典场流动性不笨足，投资变季现渠道不畅背，相关法律觉不健全等多确重围堵之下源，其风险投巧资业务发展盒举步维艰。但许多风险投镇资公司都出锹现了由于前可面投资的项蛮目无法变现妻，后续的融纸资又十分困阁难，从而使准公司资金十注分短缺，后寻续的项目投境资根本无法迈进行，甚至受有些规模较头小的风险投竖资公司的生宜存都成了问也题。而当原范来投资的项侮目需要继续毙投资时，由亦于风险投资闭公司无力再权进行追加投仰资，这些项瓦目最终要么锣中途夭折，燥要么陷于苦浇苦挣扎的境业地。饥雀面对中国风炮险投资市场区的众多不利射情况，一些鞭风险投资公凑司在几年前装就比较多地宰介入证券市递场。而现在之，越来越多最的风险投资衫公司将其大哈部分资金用造在证券投资晃，而在实业辆投资方面资舱金越来越少累。对于风险游投资公司来均说，中国目化前的证券市缎场对大资金涌庄家而言，厉其证券投资榨风险低于风谨险投资的风册险，证券投网资收益不低产于甚至高于萝风险投资的栏理论上的收包益，而且风主险投资公司英还可以比较猛轻松地赚回枣公司的日常遥开销和员工鸭的高额工资找，所以这些忠风险投资公爬司没有理由睛不大量进行尤证券投资。蹲这种畸形的瓶发展趋势如邻继续下去，央将会彻底毁盒掉中国的风葵险投资业课【7】痕。评摘但是，随着购中国经济的拦飞速发展，度以及受中国片大力发展高垫科技产业政附策的影响，掉中国的高科缎技企业将会扛越来越多，断对风险投资宇的需求也会器越来越大。盾在这种情况阀下，加强风延险投资的理粪论研究以完次善和规范中板国风险投资捆的实际经营虎运作，增强次人们对风险拿投资的认识脆，改善风险钞投资环境，仍将是中国风宪险投资业发欺展的必然要芝求。朽四、风险投爪资的研究传悔风险投资体掏系中包括了赶三个行为主超体：风险投由资者（债Ventu祖reIn灰vesto堤r嘴）饰、风险投资析家厘(Vent去ureC微apita切list)戒和风险企业炸家（尺Entre余prene佣ur际）。所谓风懂险投资者就工是风险投资句公司的股东削（对于以有挑限合伙制形吼式组建起的真风险基金来硬说，风险投割资者就是有兼限合伙人，钥即风险基金戒的投资者）被，主要行为港是在市场上省寻找满意的绢风险投资公坊司以对其进巧行投资，在陆投资之后他缴们将力图对薄风险投资公址司进行有效真地激励和监全督，以使自以身的投资收白益得到保障赛和实现最大同化。背雷风险投资家垃是风险投资泳公司经营者窗和对项目进宁行投资的实旅际运作者。闷他们的核心细行为有两方择面：一方面股为了保证公童司（或基金悬）的持续性挣，他们必须叉周期地向风酬险投资者进告行融资；另则一方面，他淘们必须不断紧寻找优良的熊投资项目（型一般项目往战往以企业形菊式存在的，川称之为风险见企业）并进衔行投资。在谅投资之后，旷风险投资家莫需要对风险本项目进行有配效地激励和料监督以使项著目成长从而艳达到在一段或时间后投资纤变现获得高益额收益的目承的。互酸风险企业家灰是风险企业赴的创造者，毁在风险投资睡进入企业之冲前，他们是淋风险企业的额经营者；在鸭风险企业进垂入之后，如紧果风险投资尽家认为风险值企业家的经木营管理才能稼不适合作为吸企业的经营兽者时，风险戏投资家将聘傍请职业经理避人来取代风丝险企业家而拐成为风险企枕业的实际经备营者。风险角企业家的核泥心行为是为允风险企业进兽行融资，一厌般来说，他即们要千方百兔计取得风险铁投资家对企胖业的信任（怕当然好的项务目会有许多够风险投资公筐司同时去争彻），以获得愚企业发展所录必需的资金如。元个综上所述，玩三个行为主晶体之间的关平系概括起来趁主要是投融朗资关系与激阁励剧、恩监督关系。贡从投资者的到角度来说，说如果要获得霜好的投资收女益，单纯依捕赖严密的投械资决策还不档够，必须通室过对被投资即者有效地激友励与监督，躁才能最大程投度地达到投阵资目标。睬逢目前风险投轰资的研究主筋要围绕风险稍投资者（鸦Ventu与reIn驾vesto位r同）椒、风险投资扒家闭(Vent伟ureC爽apita穿list)达和风险企业若(New醒Ventu抚re)键三者本身，两三者之间以属及三者与外刮部环境之间葬的关系展开罗。从中国目好前的实际情捆况来看，最前迫切需要解候决的问题是勾：理顺三者金之间的关系获，改善风险途投资的外部蝇环境。至于赴三个主体本询身的问题则缎可以在发展铜中逐步解决级。从风险投紧资公司的角逼度来说，改叨善外部环境闹非其能力所观及，而在理横顺它与风险肿投资者和风恒险企业之间辞的关系方面魔，风险投资仰公司则可以爽大有作为。遥竖三个主体之半间的关系最始核心的是投豆资与融资关值系。而这种姜关系存在的怖基础则是投夏资者如何获蔬取最大的投新资收益，被伏投资者如何焦以适宜的价服格获取投资丙。投资者需顾要科学的投推资决策和投苹资之后对被棋投资者进行迅有效地激励帜和监督，才扰能保证这种开基础持久而箭稳定。因此孩，从投资者毫的角度来说捞，主要有两外个问题需要畅解决，一是福投资决策的虑问题，另一急个是对被投拴资者的激励趁和监督的问清题。投资决路策有两种：圈一是风险投斧资者对风险杠投资公司的朋投资决策；塞另一是风险骗投资公司对架风险企业的湿投资决策，旬即对风险项专目的评估。构本文主要研纵究风险投资削公司对风险突企业的投资料决策，即对剖风险项目的始评估进行研据究。剪五、风险投反资项目评估暮在我国实际里操作存在的穴问题幼票目前，中国滥的风险投资圆公司虽然已累具有相当的骨数量，但由码于风险投资稀在中国的发抚展历史比较尝短，无论在罢实践上还是清在理论上均版存在许多的州问题。咏咏美国是风险详投资运作最痛成功的国家垒，因此中国饭的一些风险嘴投资公司在衔成立之初，角其许多运作引与管理模式救都承袭美国芽风险投资的遣模式。然而范由于中国的杰文化传统穴、摆市场环境和煌思维理念与舟美国有很大饶的不同，所愈以美国风险起投资的运作覆模式在被应市用一段时间逼之后，中国简的风险投资歇公司发现它备并不十分适伤合中国的实演际情况。于屠是，在对最女初的运作模正式进行调整胖的基础上，端加之自身实监际操作体验鹿之后，中国跃的风险投资写公司纷纷形唱成了自己的敢操作模式。秧风险投资项率目评估作为蛋其中的一部芳分内容，也王经历了这一作转变过程。齿但这一转变轮，似乎从一训个极端走向辈了另一个极蛛端。原来标盯准的评估模姐式在一些投底资公司中变社成了只是对墨外的一种说伟辞，投资人济的主观看法读和经验在评擦估中扮演着猫最重要的角柜色。当然，夕也决不能排傲除一些风险算投资公司以男这种方法在夹一些项目上掀获得成功。控然而我们追批求的是持续拳成功，而不票是瞬间的辉沿煌。那种以蜜主观和经验汽来做决策的碎方式，已经槽导致了越来兵越多的投资拆项目无法变陡现，进而使墓风险投资公执司陷入困境贷。因此，当槽务之急，是捆建立一套适骡合中国国情玩的风险投资兼项目评估体倘系。下文主灿要是对这个聪问题进行了旺一些大胆探铺讨。仅第二章块风险投资项呢目的评价指傻标体系胃第一节踢影响风险趟投资成败的摄三个因素披眠从市场学衫、封管理学袍、爽战略学和投抽资学理论的割角度来看，胶对哨风险企业的但成败有决定胳影响的因素搏，可以概括戒为三个：（突1）风险企吴业家及其管船理团队；（合2）风险企搭业自身；（芒3）风险企杨业的外部环侧境。胶一、风险企描业家及其管嘱理团队隔芒风险企业家淡是风险企业跟的经营管理削者，是风险瑞企业的灵魂贤。风险企业眠的成功与否仙与风险企业假家及其管理嘱团队有着直匠接的联系。挤风险投资家饭在选择一个凶项目时，要路求最严格的恒投资标准是胜：风险企业汗家及其管理奔团队必须有誉足够的能力帝胜任此项工私作。在风险隆投资行业中市有一投资准暂则：即宁可蹄投资一个产到品理念一般减，但拥有高馆质量管理者蠢的风险企业汉，也不要一牢个产品理念起优异，但管蹦理水平一般盾的风险企业摇【8】斧。因此风险伏企业家的能土力及管理团携队人员的构翠成是风险企肉业能否成功士的前提条件违。沾二、风险企惭业自身资冻风险企业自虫身是风险投乒资成功的关扩键。它包括第两个方面：相一是风险企雕业的总体特谣征，另一是涛风险产品的傅特点。风险独企业的总体气特征包括风脏险企业的地渐理位置、所草处行业、发炸展阶段、规腰模、收益等戴。风险产品衡的特点则包碎括产品的独控特性、防模垮仿性、市场络适应性等。巩三、风险企耀业的外部环在境从仰风险企业的宗外部环境是吩风险投资成舱功的保证。过它也包括三谈个方面：一趋是风险企业止所面临的市御场环境；二日是风险企业裕所面临的其骄他环境；三栏是风险企业篮与外部关系胆。市场环境圆包括市场的架规模性、成完长性、稳定去性等；风险久企业与外部瑞关系包括风去险企业与政徒府、金融界熔、供应商、舌销售商、消娱费者等的关过系；其他环丸境包括政治块、法制、文坦化环境等。树呆以上是影响安风险投资成促败的三个决付定因素，每先个因素都包捏括一套评价决指标体系。尿通过对这些病指标的确立陡和研究，可捞以进一步揭陕示它们对风胁险投资的影潜响，进而，镰在实际运作框的每一阶段讽，通过控制捐这些因素，稠可以提高风瞎险投资的成透功率。以下持三节分别对妙这三个因素盐所包含的评蒙价指标进行燃确立和研究痕。群第二节形有关风险企探业家及其管炸理团队的评语价指标艰一叹、有关系风险企业家铺的评价指标律岩1去、尾经营管理能擦力桑擦经营管理能简力是风险企果业家综合能泥力的具体体舌现，是衡量迅风险企业家发是否称职的厉重要指标，搜因此对风险痛企业家经营华管理能力的概考察是重中想之重。对其葛具体的评价戚方向为：战心略制定、组晨织结构、人这力资源、岗跑位职责、薪片酬福利、授励权、激励、窝决策、沟通邻和时间安排难。张菊2、市场营汤销能力搞采在现代市场者中，企业的乎市场营销能麦力往往对其暖产品在市场州上能否成功誓起着决定作悄用，对风险何企业更是如皮此。风险企寨业家的营销仍理念、营销参策略、大局辫观、对市场盼需求的预测窜能力、对目交标市场的熟垫悉程度、对帆市场变化的伯反应力都对男风险企业的愁成功有着重粮要影响。因预此把风险企漂业家的市场振营销能力作呜为评价体系档的指标之一壤。写填3、社会交绘往能力赠惭一个企业的艘经营者，除税了要具备一阁定的经营管熊理能力和市余场营销能力忙以外，还需锹具备良好的进社会交往能按力，这对企显业管理者的距有效经营十雕分重要。政菊对风险企业罢来说，风险寻投资家与风贸险企业家之斧间能否进行喉有效的信息和交流，风险端企业家能否首与风险投资贼家和谐地进管行合作，对局风险企业的罚成功有十分项重大的影响阁【9】材。这是因为扫风险投资家抗不但向风险饥企业输入资页本，还向风现险企业提供隔各种关系网寄。风险企业幼家能否充分坊地利用这些宣社会关系网蠢络，同风险百企业家与风她险投资家之枕间和谐合作诉，以及与这聋些关系网络忽的良好沟通泉，有着直接损的关系。如档果风险企业猛家拥有良好检的社会交往击能力，进而恳能够充分利构用这个关系仅网，无疑是耽为风险企业足的生存扩展恋了空间，并姻为其未来的慈成功奠定了锦良好的外部载环境基础。脸馆因此在投资科之前，必须将对风险企业茄家的社会交昌往能力进行锯考察。考察珍方向为：感握召力泥、谁社会关系网奶络和信息资厌源网络。促盐4谦、起金融管理能欢力津杜处于初创时舟期的风险企形业金融资源晶有限。因此辽，合理有效沸地利用相对遵有限的金融机资源，对风架险企业的发四展十分重要查。而能否有梨效地运用金除融资源，主穗要取决于风工险企业家的盟金融管理能舌力，即对金吃融资源的筹赚集蛇、伏使用孙、绸配置与建立彻相应制度等程方面。对金萌融管理能力裁的考察方向代为：融资已、页资金配置与队财务管理。孤柔5袄、梅市场应变能察力托鼠风险企业经耽常面对市场薄变化和风险片，需要风险摊企业家采取究相对措施进框行应对。因她此，风险企填业家一般应恐具有一定的垄胆识和能力破来驾驭市场舰风险，当市阶场发生变化控和风险时能陵够从容应对胞市场变化和晒风险，并能邀够利用其中或可能的机会币。靠某所以，风险柴企业家的市哨场应变能力严也是很重要趁的，故列为倍考察指标之德一。对其考柴察方向为：引恢复措施弓、耻收益措施和呢心理措施。怜鞋6发、哲风险预见能烘力坚炉由于风险投糖资的周期一淹般比较长，罗而市场环境摊变化却很快恐。这就意味得着在这个较卡长的周期中带，市场中会株有很多的变放化，也会有雕许多的风险愿发生。如果恒风险企业家磨拥有较强的捐风险洞察能浮力和良好的央前瞻性眼光旷，就会较好烛地规避和防熟范未来经营具中可能会发孝生的风险，堪从而使风险奥企业成功的码可能性提高馒【10】零。常晶由此可见，等风险企业家宫的风险预见葡能力十分重踢要，故而把唱它列为指标怠之一。对其白的评价方向兽为：风险嗅敏觉和防范措辣施。损堆7佩、青技术创新能胶力晓殿技术技能是宿企业经营者怠需具备的又雅一基本技能叼。对于风险究企业家来说哨，有关技术绞方面的要求投有两方面：逐一是风险企技业家对所开室发风险产品佛的相关技术妈的掌握水平科，以及对相罗应技术市场移的熟悉程度雁。这主要是负为了确保风戏险企业家或泪企业所拥有垫的技术的现婆实先进性与硬可行性；另核外一方面是珍风险企业家贞对产品和技真术的继续改邻进和创新能己力，以及对绞相应技术市枣场发展方向逆的把握程度移，这主要是悉为了确保风蕉险企业家所否拥有的技术开的未来先进柄性和可行性贴。如果风险尚企业家在这团两方面都有构出色的表现保，那么就可洁以在未来的色市场竞争中谅处于有利地长位，因此可墙以将其列为值评价指标之尤一。课驴评价方向为肉：技术理念着、触创新实施模惊式清、配产品开发能杏力煤、拨对现有技术斩的掌握亡、及相应技术发事展方向的把隙握。巷差8标、照风险企业家努的品质月斩任一企业的剖成功，除了抓内外环境以片及企业家的抚能力等因素蓄外，企业家帆的品质也是命重要影响因词素。事实上捷风险企业的炭成功跟风险诚企业家的品凝质也是密切荐相关的，因脾此，把风险坡企业家的品窗质作为评价战指标之一。橡在众多的品比质特点中，陆对成就的追后求程度尸、领导素质辆、葬职业操守港、旺团队精神锅、恨正直攀、苏聪明最、齿机智缓、辨精力充沛与野情绪稳定是喷最重要的，慰所以把它们再作为主要的瞧评价方向。弹二狠、有关项目暑管理团队的锣评价指标敲1、人员构肾成雹烂风险企业不锦仅应具有优背秀的风险企朽业家，还要宾有强大的项中目团队，即衫项目团队应坟由不同专业忧背景，具有蒙不同经验的峰人员组成。遥这是选择项品目的前提之践一。猴馅历史上失败价的高科技风千险项目，往艇往不是因为置缺乏第一流前的科学家和侮工程师，而酒是缺乏善于腾理财，善于蹄管理的人才兄或缺乏有能踢力的市场营乓销人才引起岁的。因此，告项目管理团集队的组成是例否完备是决咳定风险企业竟是否成功的倦重要因素之种一，故而，涌把它列为评休价指标之一梯。评价方向诵为：人员构纵成的完备性瘦。惭誓2退、人员素质燥秋好的风险企斤业不但应有眼完备的人员跟构成，还应妥具有高素质膛的人才，这是样才能保证钥高速持续稳扣定的发展。朱高素质的人蓝才不仅应具阻备较高的学岛历，更应有迅足够的相关允工作经验。僻因此，该指咳标的评价方撞向为：学历齐、傍专长能力和婶相关经验。组第三节河有关风险企季业的评价指蛾标离轰风险投资家值除关心风险葱企业家及项云目人员的基蹦本特征之外陷，风险企业观也是投资项东目评估中必霸不可少的方积面。这方面廊的评估主要腔有两个方面厉：一是风险课企业的总体箩评价；一是耀对风险企业职产品的评价脚。导一济、茄风险企业的蛋总体评价指侄标乱零1谢、撤预期收益水厘平红打一般来说，遥投资者在对眨一企业或项暗目投资时，肿其关注的最其终目标是能惑否获得一定准的收益，尤顷其是向风险阴企业投资时供更是如此。医所以，对于勾一个企业收宣益水平的评锐估，在项目寨评估中是至堤关重要的。剂妙任一个企业幻的收益评估柏应该包括两侍个方面：一反是企业过去塌与现在的绩崖效水平；一岔是未来的预晋期收益水平涉。但对于处祸于初创时期倦各个方面都宴称不上完善希的风险企业巴来说，一般谢也无所谓以蚁往的绩效纪暴录。因此，芳风险企业的偷预期收益水砌平就成了风蜓险投资家关年注的焦点，饲也是风险企陵业能否获得切风险基金投猎资的关键。洁该指标的评版价方向为：梨收益水平能叉否达到一定铲的标准。庙室2编、协风险水平渠【11】惩汁风险投资之有所以不同于知一般意义上蝶的投资，主真要原因是由炎其高风险性射决定的。风怜险投资项目屯的风险不仅嫁存在于特定侦的生产经营怠环节，而且榴遍布整个创辞业的全过程郊。因此，对孝风险水平的谢确定是风险往投资决策过胜程中最重要帅的环节之一注。肺风险投资项羊目的风险大驻体可分两类摧：非系统风时险和系统风朱险（见下表守2.1）。烛非系统风险按是指可由自漆身控制和管宁理的风险；犯系统风险是赠指与外部客正观条件有关竿，超出了项仙目自身范围旗的风险。然改而这种风险繁的划分并不跳是绝对的。砌表2.1谊风险投资社项目风险划晴分排⑴烦投资项目的降非系统风险配风险投资项穷目的非系统沿风险包括：哈技术风险、旨市场风险、份融资风险和镰管理风险。①技术风险五风险投资是做否可行，关蕉键看是否有腐值得投资的今技术。至于或技术是否可呜行，预期与驼实践之间是斑否出现偏差桐，这之中存慰在着巨大的含风险。技术栏风险就是指察在高技术产堡品创新中，滨因技术因素朽导致创新失叠败的可能性业，其大小由疫下列因素决羽定：慌A．技术上拔成功的不确莫定性羽技术是实现健高技术产品耕创新的核心哲依托，贯穿柳于高技术产既品从设想到芒实现产品化番、产业化的剪全过程，即串设计原理突辞破、产品设裕计定型、工秋艺条件制定券、生产工艺游实现、市场填营销、产品捞改进完善乃序至售后服务妙等方方面面下。其中任何向一个环节的皱技术障碍，蹈都将使产品办创新前功尽竹弃。因此，炸进行风险投臭资活动，技锹术可行性论筑证及其风险布分析与对策等是至关重要赴的前提工作胖。接B．技术前盲景的不确定连性码新技术在诞榴生之初都是淹不完善的、旬粗糙的，对屿于在现有技调术支持条件翁下，能否很币快使其完善名起来，开发倚者和进行技拼术创新的企眯业家都没有姓把握。因此挠，新技术的料发展前景是染不确定的，芝风险投资者淋将面临着很仗大的风险。英耕C．技术效柔果的不确定袖性本右D．技术寿景命的不确定翼性贵高技术产品个的重要点之型一就是寿命员周期短，更江新换代快。电如电子计算戒机的电路技登术，从最初季的真空管到捐晶体管，周族期13年；达从晶体管到波集成电路，叛周期8年；朴从集成电路减到大规模集数成电路，周汪期5年；从蛾大规模集成狐电路到超大孤规模集成电雄路，周期仅裳为3年。而兄目前集成电烤路芯片上晶扩体管的集成喉度几乎每两齐年翻一番。怜由于高新技六术产品的寿谎命周期越来迟越短，对风欲险投资而言鲁，如果不能军在高技术寿倒命周期内迅罢速产业化，舞收回初始投组资并取得利贩润，那么必便将遭受巨大莫的损失。价挡E．配套技按术的不确定抱性骨当一项科研穴成果转化所舌需的配套技这术不成熟时则，也会带来铲风险。一项码科研成果，进往往需要多骑种专业相关往技术的配套别，才能达到完标准。②市场风险摧所谓市场风益险是指市场净主体从事经熔济活动所面售临的盈利或慰亏损的可能珠性和不确定排性。根据大决量资料显示统，市场风险栗是导致新产性品、新技术扇商业化和产看业化过程中睡断甚至失败友的核心风险吓之一。市市场风险主驴要包括：奏A．难以确熊定市场容量控市场容量决铁定了产品的辩市场商业总置价值。如果鹊一项高技术嘉产品的投入稀巨大，而产疯品的市场容珠量较少或者投短期内不为仆市场所接受较，那么产品汁的市场价值营就无法实现代，投资就无录法收回。另扎外对于成熟赏产品或技术买进入市场评琴价的方法和惭指标，对新虽产品、新技圆术往往不适扩用。肠B．难以确仆定市场接受沿时间信高新技术产备品需要一个叮为市场所了刘解，所接纳数的过程。如扬著名的贝尔碎实验室在5鉴0年代就推套出了图像电婚话，但直到恢20多年后量，才开始了运商业应用。溜而对一些小粗企业来说，备因缺乏雄厚刷的财力投入王到广告宣传匀中，产品为份市场接受的方过程会更长遵，从而不可连避免地为企巧业资金周转慧带来困难。兄C．市场价字格因素宫高技术产品筋的研制开发己成本一般较坑高，为了实卧现高收益，玉产品定价一辅般很高，但墙是，当产品葡价格超出了旬市场的承受晶力时，就很乡难为市场所客接受。另一蜜方面，当这唐种产品逐渐托被市场所接闭受时，其高蝴额利润又会嫂吸引来众多膏的竞争者，盘可能造成供卧大于求的局赏面，从而导嚼致价格下跌当，影响投资架回收。侧D．市场战蔑略因素亦一项好的技育术产品，如党果没有好的陕市场战略策路划，在用户复选择、上市占时间、市场槐区域划分等轻方面出现失絮误，也会造戴成功亏一篑塔。③融资风险辱风险投资公秧司有了值得缠它投资的高斧新技术，接跳下来的问题晋就是如何筹舞集资金进行苏投资了。企竖业在融通资热金过程中也荷会经常出现播风险。主要冻表现在：开A．经济衰钩退绩如果风险投圣资项目实施屈期间遇到经减济衰退，则往会出现银根都紧缩，从而和使风险企业劣所需资金无氏法按期到位赖。由于高技葬术产品寿命浮周期短，市林场变化快，餐因而很可能电出现因在某垒一阶段不能锈及时获得资跑金而失去发膨展时机，从澡而造成经营蜡失败的危险抄性。桥扁B．信用危畜机麻浊进行风险投允资的融资离荡不开有效的筝信用保证的时支持，信用贿风险贯穿于酬创业过程的悠各个阶段，委风险投资过晃程中提供信俯用保证的参拾与者（技术瞒成果供方、应需方、投资忆者、融资者侧、管理和技路术开发人员杨）的资信状东况、技术和贪资金能力等保都是评价信茅用风险的重笋要指标。求林C．利率风么险包煤当风险企业副发展到一定办规模时，对哄资金的需求问迅速增加，饲而此时由于玻利率变动，床会直接或间胡接地造成项辟目价值降低末或收益下降勤。毯炊D．外汇风葛险款喘当风险企业怒有可能需要西从国外进口猪大量的先进券设备时，不先论是采取借吹入外汇，或悬是采用出口呢信贷或融资葛租赁等方式震，都会涉及稳到外汇汇率宇波动的问题堤。④管理风险花山管理风险是能指风险企业猴在投资过程吸中因管理不纲善而导致投叉资失败所带露来的风险，断主要表现在侍：悔煤A．决策风衫险菜但即风险企业指因决策失误田而带来的风凶险。由于风砌险投资具有忠投资大、产领品更新换代遭快（一般2怨到3年）的凳特点，所以宵决策一旦失乎误，就会给隆企业造成不饥可估量的损伟失。例如8拌0年代初，评当IBM率恳先提出走计拿算机兼容道你路时，其他啄一些计算机跪公司纷纷响迟应，然而苹浪果计算机公固司的经营者便却固执己见柄，提出绝不舍走兼容化的叹道路，正因冠为这一决策绸的失误，导呜致了苹果计欠算机公司后手来经营状况尘日益低下，蛇几乎到了破会产的地步。气附B．组织风叮险切册即由于风险浴企业组织结合构不合理所牙带来的风险街。高新技术翅具有收益大踢、见效快的疗特点，因此化风险企业的除增长速度都窝比较快。但凯由于风险企花业主要以技悲术创新为主德，往往忽略尿组织上的及跑时调整，这养样就会造成秒企业规模高横速膨胀与组闻织落后之间穿的矛盾，从鸣而成为风险灿投资风险的坑根源之一。搬捆C．人事风驴险均笨人是生产力地要素中最主泽要最活跃的抓因素，人才解是风险企业旱最宝贵的财排富。人才的医数量和质量匪是决定企业绳成败兴衰的倾关键，如果梨由于人事制话度不合理，合造成高级人尖才的流失，豆就会给企业怠带来致命的喷风险。在风片险投资过程布中，人事风狼险易被人们顶所忽视，然决而由此造成己的损失会是值巨大的。啦⑵矛投资项目的字系统风险肃策相对于风险仅投资过程而哪言的各种社敢会的、政治蜓地、法律的完、自然的变轿化所引起的临风险，总称椒为风险投资灶的系统风险妄。这种风险冤的一个基本磁特点，就是病风险投资参拜与者不可控挣制。①政治风险箭苗这是指风险胳投资项目所喷在国家或地炸区的政治状触况（如战争昼、内乱）发抹生变化而带闸来的风险。②法律风险赚这主要是指矮风险投资项怖目所在国家钱的法律不完计善或变动而恩给项目带来刻的风险。出法律法制不仗健全储来自政府的良一些法令可纸能限制某些刮技术的发展麻。另外，如灰果国家证券城方面的法律狗不健全，就剖会影响风险外企业股票的膨上市与交易茄。在我国，浊相关法律不惧健全是风险串投资面临的很主要风险之淘一。素B．知识产睬权风险馋知识产权是腹对知识财产否拥有合法权朱利的认定，练因此知识产聚权风险在风赤险投资过程棉中具有特别递意义。它又旬分为两种风纯险：一是侵词权风险，即例指非知识产被权拥有者以跳违法的手段沾给知识产权妄拥有者造成想的损失，如脱各种盗版的域音像产品、棋软件等；二啦是泄密风险哥，它是泄露千技术秘密或械商业秘密而榴造成的损失策。③社会风险吹涉这类风险是惧对跨国投资斤项目而言，宵主要涉及公俩共关系方面凤遇到的问题尽，如文化差饮异、官僚腐易败和社会治及安等。这些顾问题对风险纽投资项目的渠实施也会产杨生一定的影袍响。鞠④要不可抗力风更险失合一些自然环吉境带来的风土险对企业及丙个人的影响鸣也很大，如临地震、水灾耗、风灾等。梯揭该指标的评觉价方向是：贱风险应控制源在一定的水到平。避挖3孕、罩财务指标断华财务指标是妖风险投资基昌金对后期风招险企业（处财于成长阶段萍、扩张阶段导、成熟阶段请的风险企业艳）进行投资日时考察的主贿要指标之一狱。主要包括税盈利能力分呀析、偿债能庆力分析和资狐产管理分析庭。具体指标夜见下表2.索2至表2.屋4：蝇表2.2孤盈利能力论分析表乌名称纺公式励意义好销售毛利率盖销售毛利率星是创造销售瓦利润率的保席障，只有较荡高的毛利率拥才能获取更智大的净利。挡销售利润率税销售利润率绘高，表明企飞业获利能力沙强。渔资产回报率樱表明企业包毯括负债、净惧资产在内的员全部资产获附得盈利的能娱力，它是评造价企业资产剥运营效果的相重要指标。处权益回报率粥又称净资产瓦收益率，它裕是所有比率男指标中综合晶性最强、代浓表性最强的劫一个指标。净它反映了企劲业股东进行傲投资而获得撞投资报酬的债高低状况。邪该指标越高障，企业的获甩利能力越强形。依资料来源：乞作者整理脖表2.3独偿债能力累分析表庆名称巷公式极意义抚流动比率情反映短期偿聚债能力。违速动比率碧反映短期偿穗债能力，比分流动比率更个令人信服。淡保守速动比思率旷更进一步反块映短期偿债蒜能力，比流狐动比率和速钟动比率令人幻信服。觉负债比率执反映企业的析帐面资本结耳构状况。重权益比率进反映企业的核帐面资本结仰构状况，是崖对负债比率竖的补充。宵权益乘数凉反映企业的提帐面资本结届构状况。丙利息保障倍柳数粒反映企业支换付债务利息尿的能力。伙资料来源：德作者整理余表2.4约资产管理比浆率鄙资料来源：掏作者整理帅从4、人事制配度雹榆风险企业的框人事制度是费否合理关系板到该企业能执否持续地发况展，甚至是辛决定其成败请的重要因素惩。因为风险狮企业的任何剂生产经营活忠动都必须通放过具体岗位挺上的具体的误人来完成，叼人才是风险康企业活力的背源泉，合理尸的人事制度狮能够留住人盼才，吸引人份才，使风险昂企业不断成呈长，所以人灶事制度对风毯险企业有着阁特殊重要意秆义。该指标哀的具体评价隙方向为：人忧事录用束、棉人事选拔方、络人事开发缺、讲人事考评然和闯人事激励。诞至5、志组织结构葱愧风险企业的孟组织结构是涂风险企业有式效运营双、它实现投资目们标的保证。移因此，合理刊的组织结构洽对风险企业纠来说也是十崖分重要的，坡故把它列为扎决策指标之愿一。该指标猴的考察方向效为：组织结较构是否适应抚风险企业发案展的需要。接旷6失、摸企业文化与太经营理念月盟在现代市场泛经济中，企哨业的收益水译平固然重要期，企业的文菌化理念也绝撞不可缺少。狸升现代管理理殃论和市场营经销理论都指泡出：良好的垫企业文化和哀经营理念不春但是企业生沿存和发展的捏基础，也是缸企业在市场肿竞争中获胜院的根本保证我。尤其是随吨着科技的高虚速发展，人床才自由流动巨性增强，加枣之信息手段妖的日益完备酷，致使不同毙企业的同类牵产品质量与霞技术水平趋甲于一致或相责差无几。这永就使越来越杠多的人们认叉识到：在激袖烈的现代市宅场竞争中，男企业的核心饺竞争力越来怖越多体现为眉企业的文化茄和品牌，而颠不再仅仅是邪技术京、食产品和服务易；企业市场高营销的内涵离不再仅仅是张产品和服务景的传递，更贡重要的则是混企业文化和疤理念的传播挑。当企业文呀化被其目标泊市场接受并走成为其目标液市场文化的祝一部分时，讯人们对企业羊的产品和服使务的消费就持会成为一种捐自然。企业赌也只有如此飘，才会在竞歇争中立于不丙败之地。兵值对于一个新蛋兴的风险企朽业来说也是幕如此。我们识不能只看重叹它的一些财肚务指标，还蓄要重视风险岭企业文化理向念对企业未勾来发展的影敏响。只有拥爪有良好的经滋营理念和企稀业文化，企匠业才能健康参成长并发展泥壮大，投资批者才能获得芽长期的投资剪收益。因此木，企业文化保和经营理念比作为评价指梳标之一。星洲对其的评价与方向为：企裙业文化应具条有导向功能护，凝聚功能僻，激励功能限，调适功能疯，约束功能拳；经营理念辟应是良好诸、移合理和前瞻档性的。吧圾7谦、瓦所处行业赖酱风险企业所锤在的行业也叶是评估的一路个方面。如盗果仅是企业茶或项目本身火优异，企业量所在的行业势却日薄西山典的话，对其者投资也许只董意味着对现复在收益的拥目有，总免不注了：牢“缸夕阳无限好阀，只是近黄淘昏促”部的味道。而咳对朝阳产业油的投资则往粘往意味着拥誉有未来，其滋蕴含的气势杯是飘“异金戈铁马，损气吞万里如父虎冷”面的袋“凯嚣张鹿”绣。志判正如经济学拌家Zide肺r绳【12】鸭所指出的那处样：活“焰风险投资所文创造的神话桌，与其说是半风险投资家和对优秀的人肺和创新的思脆想的投资所冒创造的，不抵如说是对好左的行业进行蒸投资创造的贪。吩”况边一个非常明湿显的事实是兔：无论是国房内还是国外奇风险基金组漫织的投资，竟大多集中在汪电子火、研通信可、挡计算机和生矿物制药等新弟兴行业上，渔而对传统行捡业的投资者蜻非常稀少。番以美国为例名，美国的风孤险投资公司耕投资的产业站一般为计算铅机硬件及附架件械、发软件及信息夸服务贤、疯通信和网络僵、龟半导体续、孝电子仪器泊、讯医疗器械带、端健康护理潮、房生物技术窄、岸环保技术吵、董制药唇、送一般工业品宽和消费品厅、包流通领域和锯其他商业服满务。其中信闹息技术产业吩和医疗保健接产业成为风蝴险投资的主接要流向。孙峡根据一份有裙关美国19员98年第一培季度风险投汪资的调察报首告，在接受期36亿美元向风险资本的冻703家风喜险企业中，阳仅以上两类债就占了投资极总额的65碧%和风险企短业总数的6勒8%。其中联软件和信息未服务业首次腊突破单个季眼度吸引风险忠资本超10今亿美元的记较录，成为美钟国风险投资精最集中的一授个产业。而灰通信和网络燃业由于In慰terne熟t技术的高摧速发展，相艘对去年同季烂吸引资金劲爬增56%，毒这两个产业雕之和就超过舞了风险投资盖的一半。带蜓由此可见风晌险企业所在榨的行业也应咽该作为一个市重要的评价胃指标。评价组方向为：朝拖阳行业优于坝夕阳行业。朽牙8委、悼投资规模厉丽考虑所投资兼的行业的同存时，还要考殿虑所需的投丰资规模。就液一般的风险傲基金而言，逢其投资规模覆是有上限和披下限约束的逗。下限的原即因是由于风饿险投资家普追遍采取投资拜组合的形式仿进行投资，给受其时间和惯精力所限，励他们不可能吩把投资分散盲到许多小规铅模的投资项驰目上去。投铸资的上限则基是风险基金贞的资本总额趁和分散投资摘的政策来决虫定的。从分逆散投资风险爷的角度来看束，选择恰当僵的投资规模找是一种必然完。观纯由上所述，饭可以得出，诉投资规模也厦是一个评价忧指标。评价娃方向：应保张持在一定范丹围内（该范踏围应取决于陵风险基金的义投资政策）衔。嚷找9昼、发展阶段狱码就一般投资聪理论而言，汤投资于企业奶的发展初期唉和发展成熟归期，其投资块风险不同，首收益也不同拌。对风险企供业的投资也柔是一样。一剥般对早期投椅资，风险比扣较大，但可井能获取的收册益也比较高急；对后期投洋资，其风险裕小，但收益料相对也低。朗有关风险企莲业的发展阶硬段、特点、疾目标和投资碌收益率见下毯表2.5。参表2.5：推风险企业不勾同发展阶段牢比较香资料来源：某《创业投资亿评估决策程役序》，载《句中外科技政天策与管理》测，1996彻年第12期豆愉根据风险企带业所处的阶谜段，风险投约资家要在综酸合权衡投资赢风险和收益无的基础上，跳决定其投资歉方向。按照第风险投资公航司的组合投丈资策略，通合过对该指标浇的分析与评约价，可有效浓地降低风险详投资公司的尊风险，保证知风险基金的巴安全。渣蝇对其的评价退方向为：投炉资组合一般接应包含各种冬阶段，不应钢只集中在某曾一特定阶段史，否则不利摄于分散风险雄也不利于获果得好的收益网。困塘10、地理战位置战产风险企业所井处的地理位展置也会影响厌风险投资决姥策。从管理仅学的角度来广讲，企业距杀离控制中心坑越远，对其拔相应管理的古成本可能会反更高（因为侄差旅费用和故通信费用的栽增加）。对片于风险投资么活动来说，辟这种情况可私能会更明显特。因为风险柔投资家一般狭要广泛地参腹与到风险企半业的经营中冠去，他们需吴要经常会见娃风险企业家婆。如果风险杯企业同风险袜基金的距离食很远的话，争那么风险投房资家对风险激企业的监管哲成本会很高并的。奉臂所以，风险廉投资家在对量风险企业进爆行评估时，凳也会考虑风栗险企业的地烂理位置。对宁其的评价方南向是：风险著企业与风险瓶基金的距离允一般不宜太录远。弄二谦、有关绝风险产品的换评价指标铅吉1透、技术因素孙忙技术上的先仗进性取、输可行性和独细创性等是风泼险产品成功职的关键前提狭条件，也是廊对风险投资全评估的焦点拾之一。对该宇指标的评价它方向见下表使2.6。厚表2.6：核风险产品拥技术评价方伯向侨产品的独创尿性狗必要功能实玩现的程度（彼包括性能攻、陕质量塑、踏寿命）拼产品的可靠痕性拼产品系统的票协调性营产品的维修抚性拆取得所需设固备的可能性千产品的安全阻性钢产品本身的残加工性廊、条装配性竟、感便利性唯产品的可操敏作性遭产品本身与会周围环境的解协调性慈产品的先进巾性推产品本身现析存技术问题赚的解决方案肃防模仿性吐产品的外观棉资料来源：赚作者整理聋2、经济因冰素（招市场需求满闻足性和市场布变化适应性饥）倍音风险产品的张经济因素决爬定风险企业扬的成功。对溜经济因素指艳标的评估是锻将技术开发耕的收益，以洒经济指标形滥式加以分析马比较，从方委案的费用效泛益角度来衡园量评价方案栋。这要求风题险产品的成勿本最低，效幕用和利益最队大。该指标泄的总体评估砍可以结合风沟险企业的预鞭期收益评估鸦共同进行。勉栽其具体评估稠应重点评价塞风险产品的斥市场因素，君即市场需求旧满足性和市赔场变化适应盯性。这是因轨为风险产品劳能否满足与肝适应市场的砌现实需求和糊潜在需求，圾是其在市场桶上获得成功仍的基本条件中。这就是说糠，产品不但纠要能满足市袜场的稳定需比求，还要能狂适应市场的腔变化需求，阵二者缺一不则可。都第四节饮有关风险企维业外部环境虑的评价指标裙一塔、勒市场环境的失评价指标葬贝1想、市场规模告性芝雅2、市场成蜻长性施常根据波士顿漏矩阵法和通穷用电气公司孔法拆【13】括可知，产品修所面对的市死场容量越大霞、成长越快展，产品成功评的可能性越威高。产品的致竞争优势随泊其相对市场欢占有率和市篮场成长率的柜增加而增强诊。摘任因此风险企域业要获得成管功，一个具屠有相当现实亏规模的市场蔬是必不可少广的，这是保担证风险企业呢获得预期收那益的基础。沾同时，风险违企业所面对扩的市场成长明性是其获得山成功的又一题影响因素，要它是风险企犁业获得长期果收益的保证扔。印赶所以，把市尽场规模性和亲市场成长性抵列为许评价指标。蔬评价方向为哥：市场规模啊越大越好；鸦市场成长越灰快越好。裁衔3闸、龙稳定性张拍风险企业家香为了使其企峡业或项目获傍得成功，一舱般所采取的胃方式就是改催进产品和加吼强技术创新盼。然而风险丹企业所面对导的往往是技天术和市场需暗求的高度不桂确定性。庆快全新的替代酷产品和技术沃的出现，会冬使风险企业溉家正在致力义于的某一产恩品和技术不日像预期的一傲样获得成功大或者根本没鄙有市场需求司。如电脑排鼠版印刷的出敲现，彻底摧铅毁了一些人宪对铅字印刷体技术改进的购努力。杀驶尽管风险投搁资家们希望要风险企业能该很好的适应粱市场变化，责然而企业所迅固有的惯性滥会使这种适构应变得很难欣。很明显的丹例子就是，励当市场环境零发生变化时子，总有人试彼图通过增加飞对现有技术工的开发投资盼，来改进现筹有产品以抗雅拒市场的变悲化。而这种浇反应往往都溉是不适应市级场变化的勉解强。从这个如角度来说，普如果风险企啦业所面对的压市场是稳定箭的或相对稳芒定的，那么莫风险企业获稠得成功的可挠能性就高。永因此该指标罚的评价方向谨是：市场稳锣定性越强越衫好。睬撇4壁、劲进入壁垒与乏领导时间捏瓜由于风险企它业的经营是舅相关产业发置展的探索过撒程，它是这究一新兴产品俭和技术领域芒的开拓者，祸需要构建该低领域的进入逢壁垒，以阻吉止市场跟随炊者的模仿对纤其领先地位记的侵蚀。葛闹高进入壁垒毙有利于阻止枕后来者的进被入与竞争，损延长风险企觉业在该领域踏的领导时间无。而较长的梅领导时间有搂利于风险企桂业提高自身对的品牌形象衫，扩大生产矛能力，降低牵生产成本，筐理顺内部各肚种关系，增虫强同客户的仪联系，提高缸顾客的忠诚壶度等。所以淋对风险企业息来说，在投务资成本合理示的前提下，渠较高的进入眨壁垒和较长诊的领导时间饺，可以提高狱风险企业成杠功的可能性徐。常见的进惜入壁垒如下炸【14】料：⑴技术障碍沙专有技术或杨专利傅柏专有技术化或专利本身留就具有排它民性和保密性烂。风险企业讨如能使风险序产品或技术渡取得专利并断成功地进行确商业化、产柄业化，对风移险企业与风逮险投资家来俊说将是一种润成功或者是阶阶段性成功傻，且能有效烘的阻止其他讨竞争者的进勒入，构筑起虑技术上的壁资垒。学习曲线执学习曲线即弱随着时间的律推移，单位铺产品成本下我降的产业特蛙性。学习曲卖线的作用：太使最早进入绪某个领域的底风险企业享伞有特殊的、敲与规模无关画的成本优势选。⑵品牌效应督拜风险企业是引新兴产业的曾开拓者，它港能最先向用寇户提供服务俘。如风险企驱业能快速增演长，取得成肝功，将有效管地树立起品遭牌，并能对烂其他企业的背进入产生制忠约作用。园⑶晌获得分销渠被道⑷转换成本⑸差异化⑹规模经济⑺政策法律阶葵5、市场竞问争性海有无论风险企是业在新兴产津品和技术领堂域构建的进泰入壁垒有多构高，只要该交领域的收益割是丰厚的，并就会有进入路者。只要有兴进入者，就边会有竞争，移并且进入者晋越多，竞争劝越激烈。而淡竞争越激烈伍，风险企业仰失败的可能丽性就越高，避并且风险企戏业还需面对慕替代品的挑怖战。如果该昨新兴产品和韵技术的可替喂代性越强，做那么其竞争符力就会越弱搭。短淋但就另一个滤方面而言，调保持适当的毙市场竞争水堤平又有利于灵企业的创新饱。所以，对类于风险企业晴来说市场竞互争过低或无矛竞争，不利税于企业未来惨的发展创新烈。因此，风锻险企业所面腾对的市场应者保持一定的绕竞争水平。臣毁6、退出渠另道赛漂对风险企业农进行投资时两，还要考虑径投资变现的浓问题，这是算进行风险投之资所需的基誉本前提条件蹲。宰晴退出渠道畅帽通性越高，数投资风险相剪对就越低。泳在同样收益宣水平的条件暂下，退出渠肯道畅通性高变的风险企业号容易吸引更监多的投资。堤对于中国这纲样的新兴风年险投资市场极，畅通的退龟出渠道似乎慕比其他因素届更重要说【15】棋。康况以美国为例光，美国的风胁险投资市场或之所以比德病国、日本的芒繁荣，主要贫是因为美国扭的风险投资院市场的退出晃渠道更畅通公。相比之下没，中国的市规场尚不完备侮，退出机制辱也不完善，袖这种情况加郊大了投资风描险，减少了欧预期收益。惕所以，对于造中国的风险格投资来说，搞退出渠道应割作为一个重错要的评价指驶标。该指标址由退出难易祥和退出方式墙选择两个因螺素共同决定坡。对其评价艰方向为：退趁出渠道越畅乏通越好。拥二、有关风闷险企业与外哥部关系的评镰价指标辜【2】敏板1、风险企印业与供应商贱的关系肾慰风险企业要跳维持正常生忍产，必须依铲靠供应商提带供原料、零觉部件、器材掌、工具等。四供应商是否冶能够提供质控优、价廉的绍商品、原料领，将直接影斧响到风险企蚁业产品或服猫务质量的优伪劣。另外，纤供应商还可达以为风险企促业提供有关允市场、原料示、商品、价暂格、消费趋次势，以及商堪业动态等一浓系列宝贵信时息。爪厦风险投资家玉需要考察风链险企业是否起与供应商之辩间建立了互炊惠互利、密汉切合作的关码系，综合讲召有六个方面瓜：丈⑴皮双方是否在漏独立自主的别基础上建立窜往来关系，恐互相尊重对幻方的自主权轿；悲⑵冰风险企业是穿否经常主动乞将充分而明买确的资料提高供给供应商缓，使供应商蒸清楚风险企造业对所需物改资的要求；叠⑶惧双方是否能绩就所供物资鸟的数量、质赏量、价格、贫交货期、交糊货条件、付崭款方式与条惩件等一系列陆问题达成公柳平合理的协鲁议；据⑷部供应商是否料能保证物资案的质量并准热时交货；搂⑸阴双方之间是聋否有一套完攻善的信息交扎流制度；变⑹毒双方是否在店协议内明确溪处理争端的距方式，如果身发生争执，材保证双方有兽章可循，在调友好的气氛睛中解决争端设。粗抬2、风险企还业与销售商门的关系鹿销售环节是懂风险企业生则产经营中至细关重要的一近环，因为它匀使风险企业烈产品的价值贵最终得以实幸现，是保证缴风险企业再将生产顺利进镰行的最重要欢的一环。风阶险企业实现日销售的过程饲中，销售商钉的作用是巨贤大的。风险寒投资家考察柱风险企业与标销售商的关氧系，通常从些以下几方面握着手：购⑴阴风险企业能叫否提高自身扣吸引力。尼波风险企业自肤身实力的提移高会吸引销予售商主动上日门，使自己距占据有利地迎位。投资者值要考察风险寒企业是否通腐过增加广告着投入、降低县产品成本和钱售价、维护弱消费者利益摔并努力开发粱新产品、提拢高风险企业弦在社会上的绞声誉等措施蚀来提高自身纽的吸引力。筒⑵孟风险企业是母否经常为销塌售商提供各极种便利服务偷。风险企业纷是否定期举蚊办训练班或仙产品订货会筹，介绍产品搂性能、使用尝方法、维修置技术，让销察售商更熟悉螺、了解产品凉。风险企业版是否帮助销林售商改进经盟销方法、产爸品运输方法臭和包装技术纯，提供给销刊售商一定的汤零件和配件该，做好售后榴服务。牢⑶图风险企业与缠销售商是否减保持经常接快触，加强信宋息交流，风殊险企业与销钉售商是否互丽相传递内部尘简报、年度虑报告、宣传羽小册子等材瞒料，同时保等持双方人员委的密切往来办，增进了解辅，巩固风险佣企业和销售路商的关系。壮⑷伯风险企业能两否很好地处店理与销售商能之间的冲突摄。狐3、包风险企业与椅消费者的关舰系帜恋消费者（顾绒客）是风险企企业产品的袄最终购买者务，笑“行顾客就是上捡帝蔽”稍。那些无视塌消费者需要匹，不考虑顾液客利益的风辞险企业注定城要被消费者木遗弃，在市咱场经济的激轨烈竞争中被捆无情地淘汰猴。投资者要钢观察风险企垃业是否真正蹈把消费者的王利益放在第纷一位，研究便他们的需要脑，倾听他们浑的意见，不其断地改进产冶品，提供完着善的售后服止务。风险企童业是否广泛土地介绍自己迎的产品，教旬育消费者，吉组织各种消渔费者联谊会秋，赢得消费病者的理解和节支持，联络蚕同消费者的掉感情。熄4、风险企傍业同金融界厚的关系窑牧金融界不但魄为风险企业次提供结算、跌汇兑、保险秀等一系列服狐务，而且可减以为风险企甩业提供资金伴支持，尤其味在我国风险击企业资金普呆遍短缺，风归险企业发展昂受到限制的炎情况下，如旦果能经常得盼到金融界的朽信贷支持，语无疑是给风斜险企业注射嫌了一针强心奴剂。款底风险投资家己进行决策时季应当注意：刮⑴羽风险企业是谎否树立了良岸好形象，效扫益是否好，萝是否守信用姑，使银行感魂到放心；架⑵沾风险企业是握否同银行保怠持密切联系倾，经常请银枕行工作人员符来风险企业丝了解情况；乞⑶疾风险企业是读否熟悉银行让业务和各种吴金融工具，蛮能巧妙地利龙用银行信用冶发展商业信渠用，以解决费购销活动中颗资金短缺矛俩盾。炸尚5、风险企朱业同政府的混关系葬咬政府与风险涉企业之间有面着千丝万缕挪的联系。尤秀其是在我国稀，政府行为音对风险企业浅经营影响十旱分巨大，一疾个风险企业勾的项目如果己能得到政府篮部门的大力廉支持，那么朱资金、土地驳、批文等难键题都可以迎瞒刃而解，所祥以与政府搞镜好关系对风苍险企业来说晚是相当重要馅的。徐访风险投资家对对风险企业桶与政府的关也系考察，主挥要看以下三鸭方面内容：线⑴神风险企业是缘否能清楚了舅解政策，把毯政策、法律罗、法规用好艘；未⑵福风险企业是塑否经常向政遮府汇报工作钞，让政府了杏解风险企业刷的困难、要战求和成绩，讲同时也从政程府那里获得匆税收、物价股、金融、产夏业结构、供步求状况等信升息，帮助风突险企业决策躲；肝⑶镇风险企业负寻责人是否与汗政府领导人熄，特别是主抛管部门的领佩导人保持良带好关系，取扭得他们的支且持。消三、其他环丸境因素指标梨1、社会政蜡治环境：即们政治稳定性墓、政策连续鱼性、对外政惯策和战争风时险。甩宏观经济环劝境：宏观经声济处于繁荣泡阶段。删法制环境：垦相关法律制私度健全程度殖、执行情况堵。锈4、文化环混境：主要指查人们的价值扔观念、行为萝规范、风俗晚习惯、宗教键观点等。谅5、基础设斗施：如能源印、交通、通爹信等。叼6、自然环幼境：即自然脑资源、地区凶、气候、人搏口状况等因圆素。闯7、社区服久务环境：包庙括行政机构侦、金融服务止、生活居住第条件、医疗增卫生条件等伏。股8、技术环箭境：包括技样术信息、现喜有技术与方朽案中技术的也关联度、技寒术人员获得便的便利性等。纷第五节誓补充指标恭一、商业计岗划书谨稼从实际的角愁度来看，风堵险投资家对纷风险企业的胖评估，许多来时候要依赖焰商业计划书纯。如果商业脏计划书信息顿量不足或表邀达不清晰，艰就无法对其亦进一步评估怒。因此，提必案内容必须针真实客观；水提案表述应绿该清晰流畅绵，便于浏览骡阅读；提案顺所包含的信迅息量必须充骡足。弱架从市场学的涂角度来看，踢商业计划书多的信息应包岂括经济、社根会、法律、窄政治等环境赛分析；风险平企业所处的屠行业分析、忠竞争分析、牺需求分析（肚规模与成长裁前景）；风带险产品的市僻场定位分析至、技术分析恢、财务分析征等；以及建庸立在综合分赛析基础之上抓的风险企业晚发展目标、皆战略、策略拉分析与相关侮技术等内容雄。秘腥因此，该指祝标的评价方捞向为：商业挂计划书的内身容真实客观先；表述清晰套流畅；信息极充足、分析孔全面、计划漠周详、目标蜜与战略合理喉可行。封二、风险企凤业家出让的挡股权数杂口风险投资家倘是否对风险勤企业进行投猫资，不但取电决于风险企效业能否成功玻或达到一定膏的收益水平妥，还要取决宾于风险投资六家能从投资狱中获得多少回收益。如果转风险企业家欢出让的股权时不足以达到王风险投资家剩对风险收益蝇的要求，即樱使经过长时煌间的评估与潮调查并且风孔险企业是可蒜行的，风险袍投资家也会胡拒绝投资。俩晶至此，本文怀已得出了全您部风险投资铜决策指标。染下表2.7均总结了这些拌指标并提供羊了这些指标运的评价方向辈。糠表2.7誉风险投资匙评价指标吵资料来源：赠作者整理横第三章非风险投资项拒目评估体系延领上一章已建箭立起适合中挎国的风险投霸资项目评价精指标体系，例本章则按风跌险投资项目透的每一步评狭估过程，分垄别应用相应芦评价指标，秋从而建立起户整个风险投沟资评估体系蔑。梦风险投资爹项目评估的甜程序谁胆虽然每一个度风险投资公渣司都有自己诸的运作程序拼和制度，但尤风险投资项艳目的评估过血程总的来讲秀包括四个阶护段：项目收线集，项目筛高选，项目评课估，签订合元同。稠一、项目收们集庆断项目收集阶户段主要是接喇受与收集风贤险企业的提轰案或投资申摔请书，因此需该阶段无需累做出评价或辨判断，也不瞒需要有相应笼的评价方法庸。寇苍风险投资项阶目主要是从愈三方面取得虾的：一是由溪风险企业家厅提出；二是稍由其他风险肤投资家或有决关机构、人露员推荐介绍技；三是风险炒投资家的主债动寻访。对瑞于风险投资禽市场还不发议达的国家或栏地区的风险零投资家（例由如中国），假积极收集风婆险项目应该玩是一种更为犁可取的方式陵。这是因为嚷，积极收集承的目的性和遍方向性都很鉴明确，便于援对风险市场牲的发展进行衬把握。同时恨，也可以及而早发现高质杀量的风险项骂目，这对于棋风险基金本末身的发展是辰十分有利的温。如果只是蒜坐等商业计冷划书上门，闲一是项目数招可能不会太度多，一是可倦能会错失一佣些好的投资普机会。锈二、项目筛葱选嘱影项目筛选实葬际上是一个艘去粗存精的握过程。其筛垒选对象是风济险企业的提亡案或计划书赌。通过筛选增阶段，风险伴投资家从众浅多的申请提杯案中选出符雹合风险基金判基本投资原附则的项目提旗案。别岗具体操作方编式可以是对会商业计划书孙简单浏览，位也可以是对邪提案较为细技致的阅读，弯从而剔除不醉合乎要求的腔提案。筛选竹时具体采取腐何种方式，饮关键在于被嫩筛选提案的颤多少。商业另计划书多，奖则可以先简椅单浏览剔除疯大量提案，阁然后再较为筋细致地阅读允提案。如果肿商业计划书纵少，则可以衫直接较为细拨致的阅读以馅决定是否进眉行下一阶段胳。雪三、项目评歉估向渠项目评估是锣风险投资决疤策的主体部智分。其核心慈内容与目的蹲是评价风险亮企业的发展思前景、获利仓潜力与相应她的经营风险监。项目评估来共包括两个瘦步骤：屯1、促对影响风险笑投资成败的觉三个因素进管行评估，即沃总体评估。坊包括评估风击险企业家和破管理队伍、画风险企业总边体特征、风万险产品、市西场环境及其射它环傍境等，从而索得出该项目绞是否有前途锐，是否值得浑进行下一步尖评估。新2、晴风险投资总钢体预期收益冻及风险水平缓评估。静犯这一步评估店可以得出项取目风险及收瓣益的大小。当通过对照公管司的投资要件求，看其是定否达到投资喇标准。纳四、签订合步同项勺风险投资家责依据对风险舞企业总体预启期收益的评踩估结果，与于风险企业家鸣就风险企业魂的股票价值初、利益划分怕方式与基本枯约束机制等蒙方面进行协咳商。如果协李商的结果是喉双方都能接帅受的，那么谨相关的法律窑文件将被签准署。级研综上所述，笔风险投资的雀决策过程如偏下页图3.液1所示项目收集项目收集初步筛选初步筛选项目筛选详细筛选详细筛选总体评估总体评估项目评估预期收益与风险评估预期收益与风险评估签订合同签订合同孙图3.1久风险投资项刑目评估的程蒸序纺资料来源：糊作者整理杂应用评芬价指标进行滨分阶段评估贝毛上一节已得光出了风险投素资项目评估纱过程。本节寺则研究在每爸一个评估阶挂段，应该用腐哪些评价指下标进行判断仅，使用哪种乏评估方法，粘从而得出更掉完善的评估毯体系。使监因不同发展笋阶段的企业怀适用不同的乌评估体系，慕所以在研究绞评估体系之喝前，需将风源险企业进行棋必要的划分览。脚蹄从发展阶段申的角度，可做以将风险企病业分为相当年多的类别，重如本文第二押章中将风险间企业划分为等五个阶段，奏即颜种子阶段、妥创建阶段、灯成长阶段、乘扩张阶段、吊成熟阶段。阔为了实际运有作当中的方聪便，将这五壁个阶段划分挤为早期风险但企业和后期骗风险企业两败种。疲剥早期风险企甚业特指风险扩产品尚未进饱行市场营销隆以前的风险私企业，包括诸处于种子阶市段和创建阶怖段的风险企州业。急灶后期风险企屈业特指风险腥产品已进行武市场销售的驻风险企业，咐包括处于成列长阶段、扩歉张阶段和成刘熟阶段的风由险企业。约赏从企业总体明来看，后期受风险企业在汉企业管理、猪生产管理、喷财务管理、识市场营销、奥文化理念等允方面要比早抢期风险企业胁成熟。从风捏险产品来看背，同早期风絮险企业相比赶，后期风险伶企业的产品洞已进入到了照实用阶段并闷开始了销售浴。从市场来靠看，市场已厘认识并已开暑始接受后期馆企业的产品狸，而对早期惧风险企业的购产品还一无豪所知。赵昼下面，我们字开始评估体炊系的研究。咽一、项目收剧集阶段狠顽对于项目收娘集阶段而言拳，该阶段主麦要是接受与昆收集风险企已业的提案或卸投资申请书宴，因此该阶党段无需做出厅评价或判断舱，也不需要聚应用指标进鹿行评价。泉二、添项目筛选阶艘段谈玻项目筛选阶斩段分为两个前部分：一是王商业计划书振的初步筛选高阶段；一是械商业计划书扭的详细筛选驰阶段。垃1、乎商业计划书吧的初步筛选祸阶段宵趣本阶段的主呆要目的是淘乘汰大部分不睡符合风险投辩资基金要求沫的商业计划础书。在实际饼的风险投资服决策中，商料业计划书在离初选