我国中小企业融资困境与对策研究-毕业论文

PAGE2我国中小企业融资困境与对策研究摘要中小企业在社会经济发展中的作用向来不容小觑，是国家经济的柱石。截止到2006年10月底，我国中小企业数已达到4200多万户，占全国企业总数的99.8%。中小企业创造的最终产品和服务的价值占国内生产总值的58%，生产的商品占社会销售额的59%，上缴税收占50.2%，更为重要的是中小企业吸纳了绝大部分劳动力的增量和存量转移，缓解了就业压力。此外，中小企业在调整经济结构，建立市场体制，构建和谐社会等方面发挥了越来越重要的作用。然而，我国中小企业的作用与其在金融环境中的地位并不成正比，融资难己经成为困扰其发展的痛疾。尽管多年来国家竭力改善中小企业的生存环境，但中小企业融资困境并没有从根本上得以改善。正确认识我国中小企业发展的现状和所面临的问题，对于促进我国国民经济健康可持续发展具有十分重要的现实意义。本文结合目前复杂多变的经济金融形势，以及经济转型过程中政府、中小企业、金融机构、中介及担保公司等不同主体在体制改革、职能转换、市场定位、价值取向、经营管理中承担的责任、义务和由此引起的共同诉求和矛盾，采用了实证分析与比较研究方法，运用经济学的基本原理，分析了我国中小企业融资困难的成因，并通过对国内外先进经验的比较分析，总结归纳提出了适合我国国情的中小企业融资途径与对策。关键词：中小企业，融资困境，对策

AbstractSmallandMediumEnterprises(SMEs)playaveryimportantroleinthedevelopmentofsocialeconomy.TillOctoberof2006,thenumberofSMEswasover42million,about99.8%oftheenterprisesinthewholenation.ThevalueofthefinalproductsandservicesthatareproducedbytheSMEsisabout58%oftheGDPinthenation,thenumberoftheproductsis59%ofalltheamountofsalesinoursociety,andtheypayabout50.2%ofallthetax.Whatisthemostimportantofall,theSMEsprovidemorepositionsandeasetheemploymentpressure.Otherwise,theSMEsplayamoreandmoreimportantroleinadjustingthestructureofeconomy,inestablishingthemarketsystem,andinbuildingaharmonioussociety.However,theroleoftheSMEsisnotequaltoitspositionintheeconomicenvironment.Thehardshipoffinancinghasbeentheillnessofpreventingthemfromdeveloping,althoughthenationhadmadeefforttosolvetheprobleminmanyways,suchasimprovingthelivingenvironmentoftheSMEs.But,thedifficultyisnotchangedfundamentally.KnowingtheproblemsthatSMEsarefacingisveryimportanttothesustaineddevelopmentofournationaleconomy.Thisarticlebasedonthecomplexandchangeablesituationoftheeconomyanalyzedtheobligationsanddutiesofthegovernment,theSMEsandthefinancialagent.ByusingthetypicallyexamplesandbasingontheEconomics,itanalysesthereasonofthedifficultyoffinancingoftheSMEs.Bycomparingtheadvancedexperienceofbothhomeandabroad,itgivesusaconclusionofthepossiblesolutionsthatadapttoournationalconditions.KEYWORDS：SmallandMediumEnterprises,Financingdifficulty,countmeasure目录MACROBUTTONAcceptAllChangesInDoc我国中小企业融资困境与对策研究 I摘要 I1绪论 11.1选题背景 11.2研究思路及框架 22理论回顾 32.1我国中小企业的定义 32.2国外研究现状 42.2.1国外中小企业融资困境原因研究 42.2.2国外关于中小企业融资困境对策的研究 42.3国内研究现状 52.3.1中小企业融资现存问题的研究 52.3.2国内关于中小企业融资困境原因的研究 52.3.3国内关于中小企业融资困境对策的研究 63我国中小企业融资困境分析 73.1间接融资渠道不畅 73.1.1中小企业管理不规范 83.1.2中小企业信息透明度低 93.1.3企业规模小，缺乏有效担保 93.2直接融资渠道受阻 93.2.1中小企业很难进入主板市场 103.2.2二板市场准入要求偏高 103.2.3创业板刚刚起步 103.2.4债券市场发展不健全 103.3中小企业扶持政策存在缺陷 114解决中小企业融资困境的国际经验借鉴 134.1美国市场主导的中小企业金融体系 134.2日本政府主导的中小企业金融体系 145我国中小企业融资困境对策分析 165.1加强政策支持 165.1.1进一步完善有关法律法规 165.1.2大力拓展政府职能 165.2进一步完善中小企业融资渠道 175.2.1改善间接融资环境 175.2.2大力发展直接融资渠道 195.3加强中小企业自身发展 215.3.1完善中小企业公司治理结构 215.3.2积极与大公司开展合作 226结论 23参考文献 241绪论1.1选题背景从世界各国中小企业的发展历史看，尤其是在新技术革命促成的信息时代降临之后，中小企业已成为现代经济生活中最为活跃的一支力量，在发展各国经济、解决人们就业等方面都发挥着巨大的、不可替代的作用。无论是在发达的西方市场经济国家，还是在发展中国家，中小企业都创造了巨大的国民财富，有力地促进了各国经济的增长。在欧盟的1800万户企业中，雇员在250人以下的中小企业有1792万户，占企业总数的99%以上，产值占欧盟总产值的55%，可见，中小企业对欧盟经济发展和社会稳定的贡献是巨大的。在日本，中小企业总数占全日本企业总数的90%，吸纳了日本就业人数的80.6%。在美国，中小企业有2000多万家，占美国全国企业总数的99%以上，创造了美国50%以上的国内生产总值，吸纳了美国国内50%以上的劳动力，产品出口额占总出口额的30%。据估计，美国全部新增就业机会的85%是由中小企业创造的。在我国，改革开放30年来，中小企业获得了巨大的发展，在国民经济生活中占有重要的地位。截至2009年，经工商部门注册的中小企业已逾4200多万户，占全国企业总数的99%。我国中小企业在国民经济中的比重占据了半壁江山:中小企业创造的最终产品和服务的价值占全国GDP的60%；缴纳税金占全国的50%；中小企业是扩大社会就业的主力军，吸纳了75%的城镇就业岗位和79%以上的农村转移劳动力；中小企业是技术创新的生力军，发明专利占全国专利总数的72%，研发的新产品占全国新产品总数的86%。但是，在各国经济发展中起着重要作用的中小企业，却在成长过程中面临着众多困难，其中最关键的是面临着巨大的融资困境。世界银行对企业发展商业环境所进行的跨国调查—世界商业环境调查(2000年)，表明融资障碍和通货膨胀障碍是中小企业生存和成长过程中面临的最主要的两个障碍。其中，被调查的7485个中小企业中有38.3%的企业认为融资约束是其发展中的主要障碍，1762个被调查的大型企业中只有27.8%的企业认为融资约束是其发展中的主要障碍。我国银监会所进行的调查亦得出中小企业同样普遍面临着融资约束问题。2008年，银监会组织对江苏、浙江、山东等地的中小企业的生存状态进行调研，结果显示，75%左右的中小企业面临着资金紧张、融资困难等问题。中小企业融资问题是一个世界性的难题，已成为中小企业发展的瓶颈，并严重地制约了经济社会的发展。1.2研究思路及框架本文运用实证研究与比较分析的方法，基于经济学与组织行为学基本原理，通过对国内外先进经验和理论的比较分析，提出了解决我国中小企业融资难题的对策。全文一共分为六章，具体的研究框架如下：第一章为绪论。重点说明了研究问题的背景，并介绍了本文的研究框架。第二章为理论回顾。重点介绍了我国关于中小企业的定义以及国内外有关中小企业融资问题的研究情况。第三章为我国中小企业融资困境分析。本章从间接融资渠道不畅、直接融资渠道受阻和中小企业护持政策存在缺陷三个方面分析了我国中小企业融资难的原因。第四章为解决中小企业融资困境的国际经验借鉴。本章重点分析了美国和日本解决中小企业融资困境的经验做法。第五章为我国中小企业融资困境对策分析。根据三、四章的分析，从政府、企业、金融机构三个方面提出了解决我国中小企业融资困境的对策。第六章为结论。对全文的研究结果进行了总结。

2理论回顾2.1我国中小企业的定义世界各国对中小企业的定义没有统一标准，我国对中小企业界定的标准采用的是定量标准。与世界一些国家标准相比，我国中小企业实际的人数规模相对偏高，但是，资产、资本和营业额规模相对偏低，这反映了中国中小企业多为劳动密集型的基本国情。建国以来，我国对中小企业的界定先后经过几次调整。1988年，国家颁布了《大中小型企业划分标准》，以生产能力、设备数、固定资产等为参数划分企业类型；1999年，国家计委、统计局、经贸委、财政部又共同制定了新标准；2003年四部委颁布国经贸中小企[2003]143号文《关于印发中小企业标准暂行规定的通知》，通知对中小企业提出了以下划分标准:(l)工业。工业领域内，中小型企业须符合以下条件:职工人数2000人以下，或销售额3亿元人民币以下，或资产总额为4亿元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数300人及以上，销售额3000万元及以上，资产总额4000万元及以上，其余为小型企业。(2)建筑业。建筑业中小型企业须符合以下条件:职工人数3000人以下，或销售额3亿元以下，或资产总额4亿元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数600人及以上，销售额3000万元及以上，资产总额4000万元及以上。其余为小型企业。(3)批发和零售业。零售业中小型企业须符合以下条件:职工人数500人以下，或销售额15000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数100人及以上，销售额1000万元及以上;其余为小型企业。批发业中小型企业须符合以下条件:职工人数200人以下，或销售额30000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数100人及以上，销售额3000万元及以上;其余为小型企业。(4)引交通运输和邮政业。交通运输必须符合以下条件:职工人数3000人以下，或销售额30000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数500人及以上，销售额3000万元及以上;其余为小型企业。邮政业中小型企业须符合以下条件:职工人数1000人以下，或销售额30000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数400人及以上，销售额3000万元及以上;其余为小型企业。(5)住宿和餐饮业。住宿和餐饮业中小企业须符合以下条件:职工人数800人以下，或销售额15000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数400人及以上，销售额3000万元及以上;其余为小型企业。2.2国外研究现状2.2.1国外中小企业融资困境原因研究学术界达成的一个共识就是投资者与筹资者之间的信息不对称是中小企业融资难的一个重要原因。企业的规模与其信息可得性正相关，企业规模越小，关于企业的信息就越不易获得。特别是由于中小企业大多带有经营者个人特征，对其评价多为“软”信息，使得中小企业与投资者之间难以形成顺畅的信息传递。信息不对称会引发逆向选择和道德风险，使投资者如商业银行等金融机构在追求安全性、盈利性与流动性的统一时谨慎对待中小企业的融资需求，甚至迫使金融机构忽视健康成长的那部分中小企业对贷款的合理需求。Stiglitz和Weiss（1981）的《不完全信息市场中的信贷配给》发表后，信息不对称被公认为是造成中小企业融资供给约束（supply-basefinancialconstraint）的最主要原因（BergerandUdell，1998；林毅夫，李勇军，2001）。Stiglitz和Weiss认为，金融市场上普遍存在信息不对称问题，银行等正规金融机构无法在众多的贷款申请中甄别出哪些借款者有还款能力，哪些借款者无还款能力。2.2.2国外关于中小企业融资困境对策的研究由于大多数的意见认为银行规模与中小企业贷款之间存在负相关关系，因此，要解决好中小企业的融资问题必须依靠中小金融机构来解决。同时也有不少观点认为通过建立与金融机构的良好合作关系，会使金融机构对中小企业经营状况的了解程度逐渐增加，这有助于解决中小企业的融资问题。Nakamura(1993)认为,在小企业贷款上,小银行比大银行有信息生产优势,小银行可以很好的解决信息不对称问题,并且在信息生产方面的比较优势,对小的、且依靠一家银行提供服务的企业来说特别强。Berger等(1995)也认为小银行更适合小企业贷款。Strahan和Weston(1996)考察了银行业规模分布对小企业贷款的潜在影响。小企业贷款与银行规模之间存在很强的负相关关系,大银行通常倾向于给大企业提供贷款,而不愿为小企业贷款。由于大小银行在组织和经营上的不同,使得它们在小企业贷款审批决策过程中存在差异,大银行的决策多依赖于正规财务数据,而小银行则多依赖于“关系”变量。GreenbaumandThakor(1993)认为,当小企业无法从银行获得正式的贷款承诺或无条件承诺的贷款合同时,企业就会寻求变通的方法。一个方法是寻求市场机制,通过购买长期的含有佣金的隐含性合同,与银行建立紧密关系。随着关系时间的延长,银行能更好的监督企业。较强的“关系”可以使小企业获得较低的贷款利率,减少小企业贷款抵押物的数量,增加银行信贷的数量。Robert和DeYoung(1999)表明来自关系贷款的利润更为稳定,因为结束这种关系,企业需要付出较高的转换成本和信息成本。GraceO.Kim(2001)建立的银行关系投资模型,论述了小企业对银行进行关系投资的价值,及其在获取银行信贷中的作用。WilliamD．Bradford（2004）探讨了现阶段中国政府应如何在中国中小企业发展政府融资项目，以支持中小企业能得到更多的融资。作者通过建立理论模型来分析政府融资项目对中小企业融资所产生的效益影响，并推介了两种美国政府扶持小企业融资的项目经验，指出信贷担保项目比政府直接贷款更能降低中小企业的融资风险，更能有效地贷款给中小企业。2.3国内研究现状2.3.1中小企业融资现存问题的研究张文路认为在财政政策和货币政策之间缺乏有机配合且货币政策传导机制不畅，表现在：金融风险防范强化，银行比较广泛地存在着慎贷和惜贷现象。同时，金融对消费支持力度不够，消费信贷存在贷城不贷乡，贷富不贷穷，贷多不贷少等现象。凡此种种对中小企业融资的影响几乎是毁灭性的。张文路也认为信用担保体系的建设对中小企业融资的影响举足轻重。现有中小企业信用担保体系也存在着比较严重的结构性、经营性和功能性缺陷。信用担保体系的结构性和经营性缺陷最终都会体现在功能性缺陷上、微观层面上，现存的经营性制度缺损限制了担保贷款的市场需求、加剧了贷款担保的道德风险和逆向选择，从而影响了中小企业信用担保体系的绩效和可持续发展。郭涛认为在我国可供中小企业筹措资金的融资渠道十分狭窄且单一。由于中小企业市场风险大、企业倒闭率高、财务制度不健全、资信状况堪忧、缺乏足额的财产抵押等原因而使得银行对中小企业惜贷、惧贷。2.3.2国内关于中小企业融资困境原因的研究在中小企业融资难原因分析方面方面，我国学者作了大量的研究。许多学者认为，中小企业自身存在很多财务、信用、管理等方面的缺陷,导致融资陷入困境。张松平等人分析了企业自身存在的各种缺陷,认为中小企业融资困境的成因绝大部分是因为自身条件不完善,导致银行惜贷行为的发生。董庆辉分析,银企信息不对称(主要原因是中小企业的信息基本是内部化、不透明的)也是导致中小企业难以获得金融支持的重要原因。国内学者在关于银行结构与中小企业融资方面也进行了大量的研究。易纲（2000）认为信贷市场的一个显著特征就是银行天生喜欢大客户。林毅夫和李永军(2001)指出,与大银行金融与保险不同,中小金融机构更愿意为中小企业提供金融服务。因为它们在向中小企业提供服务方面有信息和成本上的优势。李志赟(2002)建立了一个中小企业融资问题的分析框架,在一定的前提假设下,文章将中小金融机构引入模型进行研究,发现引入中小金融机构将使中小企业得到的信贷增加,社会的总体福利增加,并且在中小金融机构的信息优势、数量和中小企业的融资总额之间存在着正向关系。曹风岐(2001)认为建立和建全中小企业信担保体系应充分发挥政府的担保体系建立过程中的作用，建立担保机构风险补偿机制，并完善中小企业资信评级制度。2.3.3国内关于中小企业融资困境对策的研究相关学者均认为完善中小企业自身是拓宽中小企业融资渠道的根本。同时应深化金融体制改革,构建与中小企业发展相适应的多层次的间接融资体系,为中小企业提供全方位、多层次、个性化的金融产品和服务。鲍静海、郭蕾（2004）建议建立扁平化、专业化经营的管理体制,造就一支高素质的信贷队伍,使得中小企业营销渠道更加贴近市场。边红霞认为民间融资也是重要的融资渠道,但需要政府的引导规范。另外,牛强、李志吉、封俊国及相关学者还建议地方政府应该为中小企业融资创造良好的融资环境。陈晓红、郭声馄(2000)对国内外中小企业融资作了系统的比较，从直接融资和间接融资两个方面，论及了不少中小企业可借鉴采用的融资方式。其《中小企业融资》一书提出了及早建立国内中小企业信用担保体系的建议，并且在实务操作层面上介绍了商品贸易融资这一融资创新手段。3我国中小企业融资困境分析企业的外部融资渠道分为间接融资和直接融资，间接融资是目前我国中小企业获取外部融资的主要手段，而间接融资的主要媒介就是银行;直接融资则是中小企业直接进入资本市场进行融资，即以股票和债券形式公开向社会募集资金以及通过向租赁公司办理融资租赁等方式融通资金。3.1间接融资渠道不畅据统计，2007年末全国小企业贷款余额为2.52万亿元，仅占全部银行业金融机构贷款余额为9%，2009年一季度贷款结构中，服务中小企业为主的短期贷款仅占25%，且2月比1月锐减3000亿元，钱主要在国有大项目与银行间流动。世界银行国际金融公司(IFC)在我国的调查数据显示(见表3.1)，我国中小企业很难获得银行贷款，以零售业企业为例，小企业贷款申请失败率为24%，中型企业这一比率为22%，而大型企业则只有12%。这一调查从数字上看大中小型企业的贷款申请成功率差别不是很大，但是，如果我们将中小企业申请贷款的比率(见表3.2、3.3)和知难而退根本未提出申请的企业考虑进来的话，可以看出，中小企业在我国取得银行贷款的渠道非常不畅。表3.1按企业规模分类的贷款申请及其结果企业规模企业数量（家）申请比例（%）申请次数（次）成功数量（家）成功率（%）贷款规模（万元）＜50人23517209159761048.1050-100人724627421478478.8101-500人826344939187634.5＞500人2983227199882282.6资料来源：IFC的企业调查，2005年表3.2按企业规模分，银行对企业贷款申请拒绝情况企业规模企业数量（家）申请次数（次）拒绝数量（家）拒绝数量的比例（%）拒绝次数（次）拒绝次数的比例（%）＜50人736153747864.95121378.9250-100人36064820356.3937557.87101-500人1595076540.8822444.18＞500人461521226.093724.34合计1301284475858.26184965.01资料来源：李扬、杨思群，《中小企业融资与商业银行》，上海财经大学出版社，2001年表3.3按企业年龄分，银行对企业贷款申请拒绝情况企业年龄（年）企业数量（家）申请次数（次）拒绝数量（家）拒绝数量的比例（%）拒绝次数（次）拒绝次数的比例（%）＜2年721275576.399272.442-4年29680518261.4939549.074-5年352123916346.3158246.975-8年26396313149.8144145.79＞8年2377299238.8225534.98合计1220386362351.07176545.69资料来源：李扬、杨思群，《中小企业融资与商业银行》，上海财经大学出版社，2001年中小企业融资难加剧，大量银行贷款资源被大型企业占用，银行之所以乐于选择大型或准大型企业提供资金融通，并不是因为与大型企业合作带来的收益有多高，而是因为大型企业管理规范、透明度高、生命周期长、风险可控、管理成本相对较小，这就充分体现了中小企业自身经营上存在的缺陷，这种缺陷令银行纷纷望而却步。3.1.1中小企业管理不规范银行重点关注企业管理人员决策的正确性和企业经营发展的可持续性。为减少其风险监管成本，银行更愿意选择在管理方面具有团队力量的大型企业合作。中小企业管理中存在的不规范性主要表现在以下两个方面:（1）组织架构不合理，管理模式不规范我国大部分中小企业存在家族式经营，往往法定代表人、总经理、财务经理等重要管理岗位由家族成员包办，企业的所有权与经营权没有分离开来，经营决策围绕着家族某些成员的利益出发，独断专行，久而久之难免出现决策失误。甚至因为某些意外情况，引发家族成员内部纷争，最终导致企业提前衰退。管理层知识体系不全面，整体素质不高中小企业的经营规模决定了企业管理层人数少、知识类型单一，某一两个人的知识体系毕竟有限，无法与大型企业庞大的管理人才相提并论。由于中小企业的家族式经营，企业拥有者必定想方设法将管理权控制于本家族内，因此中小企业的高级技术人员或高学历人材很难获得上升通道进入管理层，而大型企业的高级管理层常常能够在技术生产上、财务管理上、政策研究上分工明确、各司其职。相比这下，中小企业的管理层必须要学会兼顾技术、财务、管理、决策等等方面，容易陷入“博而不精、杂而不纯”的困境。3.1.2中小企业信息透明度低与大企业相比，中小企业信息不透明程度高。银行很难通过一般的渠道获得中小企业的信息，信息的不对称性使得银行难以分辨真假，难以评估风险。（1）财务信息真实性不高中小企业财务状况相对较为简单，因而他们不愿花费巨额成本审计财务报表。其次为了避税企业会故意降低利润或者为了其它目的设立账外账。这样一来，银行客户经理必须腾出时间和精力去核实企业的财务信息，挤出水份还原其真实面目。然而，中小企业贷款具有数额小、期限短、操作频繁的特点，在银行内部没有对大中小型企业进行管理职能分工的情况下，客户经理更愿去操作大型企业贷款，一劳永逸。（2）缺乏有效监管，诚信度低大型企业由于经营面广、合作对象多，银行信息采集渠道相对较多、对企业的了解全面而深透，相比这下，银行在中小企业信息采集方面就要困难地多，除了人民银行的企业基础信息查询系统，银行几乎没有其它方式去进一步认识中小企业，有些企业甚至为了取得银行贷款，不惜编造假象，美化形象，银行即使有所怀疑也苦于无从考证。3.1.3企业规模小，缺乏有效担保目前我国银行贷款担保方式以抵押为主，而中小企业受自身规模限制，相对于大型企业，资产固化率低，固定资产少而不优，很难获得银行信贷支持。即使获得了信贷支持，在折算完抵押率后，贷款额度也很难满足企业的有效资金需求。再者，中小企业领导层很难寻找到符合银行要求的担保企业，即使找到，往往也需要反担保，一旦出现互保，银行又会提高贷款门槛。3.2直接融资渠道受阻近20年来，我国金融市场日趋成熟，市场开放性不断增强，金融工具不断创新，资本市场与货币市场协调推进。但与中小企业的发展相比，金融市场发展仍显得跟不上节奏，资本市场为中小企业提供服务明显缺位。3.2.1中小企业很难进入主板市场我国设立主板市场的主要目的之一是为国有企业改革提供资金支持，因此主板市场大部分上市指标被国有企业占用，中小企业寥寥可数。以我国沪深两市的上市公司为例，中小企业的股票融资大约只占国内融资总量的1%左右，民营企业直接上市的数量不足上市公司总数的6%，经国家认定的高新技术企业的上市数量只占高新技术企业总量的1%左右。由此可见，直接融资方面同样存在资源被国有企业、大型企业大量占用的现象。此外，证券市场融资方式对企业要求比较高，《公司法》第七十八条规定，股份有限公司的注册资本最低为人民币一千万元，而按照我国对中小企业标准划分的定义，这一规定无疑将大多数中小企业挡在门外，也就是说证券市场(尤其是主板市场)并不适用于中小企业。《证券法》还规定了公司上市前的准备工作，比如必须披露管理、人事、财务状况及其它重大事项，而多数中小企业恰恰在财务制度及管理方面缺乏规范性，这又在一定程度上抬高了中小企业进入证券市场的门槛，给中小企业上市造成了障碍。3.2.2二板市场准入要求偏高二板市场准入严格、要求苛刻，难以适应中小企业的发展。2004年5月深圳证券交易所中小企业板正式启动，该板块的开发是为了利用资本市场促进中小企业的成长，缓解中小企业融资难的现状。但是能够满足中小企业板的上市条件的企业仍然占比很小，一些条件如主业突出、成长性较好、净资产2000万元以上、最近一年净利润500万元以上等等，能够满足这类要求的中小企业其实己经达到了一定规模，其融资渠道也开始走宽，所以对于真正意义上的、确实在融资方面存在较大困难的中小企业依然难以借助这个市场进行直接融资。再者，我国中小企业板近几年才刚刚起步，其自身的规模和影响力，还不能满足中小企业发展的需要，目前仍然有大批具有成长潜力、生产经营活跃的中小企业被阻挡于资本市场之外。总之，二板市场当前的发展还相当不适应我国中小企业的发展趋势。3.2.3创业板刚刚起步2009年10月30日，28只创业板新股上市，我国创业板大幕正式拉开。创业板成立的主要目的之一便是为扶持中小企业、高新技术企业和成长型企业发展，为这些达不到主板上市要求，但是发展前景比较好的企业提供融资渠道。但由于我国创业板刚刚起步，风险防控能力相对较差，创业板上市要求相对较为严格。目前，创业板上市企业中多为成长型企业或高科技企业，而我国中小企业中高科技企业占比非常少，创业板同样不能有效满足中小企业融资需求。3.2.4债券市场发展不健全与发达国家成熟的债券市场相比，我国目前的企业债券市场在市场规模、债券品种、市场成熟程度等方面都存在着很大差距，企业债券市场规模过小、品种过少、市场参与者单一、债券流动性差、市场体系不完善、相关制度不健全，这一系列因素压缩了中小企业通过发行企业债券融资的发展空间。2002年末，我国债券总值相当于GDP的29%左右，而美国、日本、欧盟分别为143%、136%、82%。同时，由于我国实行“规模控制、集中管理、分级审批”的管理方式，即使是效益佳、资信好的大企业往往都不能通过发行债券方式融资，更不用说中小企业了。我国发债及拟发债企业主要集中分布在4个行业，分别是交通运输综合类、电力煤水业和制造业，而潜在发债主体则主要集中分布在制造业当中，机构投资者和中介机构(券商)主要集中分布在金融保险业。这表明受国家现行有关政策的影响，目前我国企业债券市场的发行主体主要集中分布在交通、能源等具有相对垄断地位的基础性行业。另外，发债及拟发债企业除了有一家企业的总资产规模在50亿元以下外，其余的总资产规模均在50亿元以上，依据我国总资产规模在50亿元以上的企业为特大型企业的划分标准，表明我国目前的发债及拟发债主体大都属于大型或特大型企业，以民营企业为构成主体的中小企业通过发行企业债券进行融资的机会少之又少。3.3中小企业扶持政策存在缺陷毋庸置疑，我国为中小企业提供资金支持、创业扶持、市场开拓等方面做了不少努力，支持中小企业发展的社会环境初步形成，但不少扶持政策还存在一定缺陷。在税收政策上国家颁布了一些优惠政策，如国务院批准的高新产业开发区内的企业，经有关部门认定为高新技术企业的，可减按15%的税率征收所得税；国务院批准的高新技术产业开发区内新办的高新技术企业，自投产年度起免征所得税2年等。国家科技部与财政部还于1999年设立了中小企业技术创新基金，重点支持产品技术含量高、持续创新能力强、市场前景好的中小企业。可以看出，国家鼓励中小企业积极向科技创新、技术创新的道路上发展，而我国庞大的中小企业队伍中真正具有自主创新能力的企业并不占多数，说明我国有关政策的导向性并未真正的体现出来，只有一小部分企业在产品结构和技术上与大型企业形成互补关系，还有一大部分中小企业尤其是小企业是依附于大型企业存在的，其分布集中在工业加工、产品贸易、服务业等劳动密集型产业。这些没有新型技术支撑的企业便无法享受优惠政策，相反，在新技术企业的挤压下更降低了生存几率。另外，担保等中介机构失位。担保机构从国家1999年试点以来如雨后春笋般层出不穷，通过近十年的发展，目前我国的信用担保机构已有几千家，国家通过政府拨款、资产划拨、筹措会员风险保证金、企业入股等方式筹集担保资金，主要为自身缺乏担保能力的中小企业提供信用担保。但是，这些担保机构大多由政府筹资，具有财政性质，银行在担保方的选择上都倾向于这类机构，这实际上是把贷款风险转嫁到了政府头上，一旦企业出现重大经营危机无法偿还贷款，将由政府出资赔付，这样一来就助长了银行和企业的惰性，府负担将会逐渐加重。除财政性担保机构外还有一部分商业担保机构，这类机构一由企业和个人出资组建，其经营理念与财政性担保机构略有差别，他们是商业化运作、以盈利为目的，追求利润最大化，所以他们对中小企业的担保业务只是建立在能盈利且资金安全的基础之上，一般选择的是熟悉的产业或领域，对于处于新兴或冷行业、并且急需贷款的企业来说，这类担保机构所起的作用并不大。

4解决中小企业融资困境的国际经验借鉴中小企业不仅仅在如我国这样的发展中国家扮演着重要的角色，在发达国家也同样如此。在制造业中，日本500人以下的企业占企业总数的99.6%，美国为98.4%，韩国为98.3%。在德国，2/3的专利技术是中小企业研究出来并申请注册的；在美国，50%以上的创新是小企业实现的。在美国企业总数中，小型企业约占98%，所提供的产品和劳务的价值约占美国国民生产总值的45%，小企业的就业人数占全国总就业人数的50%以上；在1997年，有2000多万个中小企业，占企业总数的95%，它们创造的增加值占GDP的50%以上、GNP的39%以上，提供的就业机会占新创造就业机会的2/3，技术创新的50%以上。但毫无疑问，在和大企业竞争的过程中，中小企业因资金、市场份额等各方面的原因，总是处于不利地位。为此，各国政府都无一例外地通过各种途径来保护或支持中小企业的发展。一般来说，这种支持和保护主要体现在三个方面：反垄断，直接和间接的资金支持以及其他一些指导和服务措施。这样的一些保护方式通常是通过一套完整的体系来实施的，包括专门的管理机构、完备的法律体系和专项资金支持计划等。综观他国经验，其中有代表性的包括美国的市场主导型中小企业金融体系和日本的政府主导型中小企业金融体系。4.1美国市场主导的中小企业金融体系根据美国学者(Berger等，1998)所作的研究，尽管并不存在一个单独的中小企业金融体系，但在同一金融体系下，大小企业融资渠道有明显差异，而且中小企业融资处于不利地位。为促进中小企业对现有金融体系的利用，美国在1953年通过了《小企业法案》，成为保护中小企业基本法，并根据该法建立了小企业管理局及相应的政策、法律支持系统。美国的中小企业管理局(SBA)是一个独立的机构，在立法、融资、技术、培训、信息咨询等方面对中小企业提供服务，其中最主要的职责就是制定宏观调控政策，引导民间资本向中小企业投资，其具体的方式有：（1）融资担保，即通过担保的方式促使银行向中小企业提供贷款具体做法有：一是一般担保贷款。SBA对75万美元以下的贷款提供总贷款额75%的担保。对10万美元的贷款提供80%的担保，贷款偿还期最长可达25年。二是少数民族和妇女所办中小企业的贷款担保。SBA对他们可提供25万美元以下的90%额度比重的担保。三是少量的“快速车道”贷款担保。对中小企业急需的少数“快速”贷款提供50%额度比重的担保。四是出口及国际贸易企业的贷款担保。做法与一般担保基本相同。（2）向中小企业直接投资中小企业管理局通过1958年建立的中小企业投资公司，向中小企业提供商业银行不愿涉足的风险投资。中小企业投资公司可从联邦政府获得优惠的贷款支持，其融资方式可以是低息贷款，也可以购买和担保购买该公司的证券，投资方向主要是中小企业发展和技术改造。（3）提供政府资助一是由中小企业管理局向那些有较强技术创新能力、发展前景好的中小企业直接贷款，但数量有限；二是中小企业管理局向受自然灾害的中小企业提供的自然灾害贷款；三是向中小企业的创新研究进行资助。（4）鼓励和促进中小企业到资本市场直接融资美国“二板市场”即NASDAQ股票市场为中小企业尤其是科技型中小企业的发展提供了大规模资本，许多名不见经传的中小企业通过二板市场融资而飞速发展，成为全球知名的顶级公司和一流企业。（5）建立电子网络，借助互联网这一平台吸引民间资本向小企业融资在上述支持方式中，小企业管理局实际起到了“最后贷款人”的作用，是推动金融机构向小企业融资的重要制度保障，并督促商业金融机构执行与小企业融资有关的法律，包括《公平信贷机会法》(该法规定对申请贷款创办企业的个人或规模较小的借款企业不得实行歧视性政策)和《社区再投资法》以及美联储的实施细则《BB条例》(根据该法与相关条例，美国的各类存款金融机构必须为所在社区的小企业提供融资，这是衡量其“社区再投资表现”的一个重要方面)。4.2日本政府主导的中小企业金融体系与美国不同的是，为改善小企业融资，日本构建了专门的小企业金融体系，并以立法的形式加以实施。以《中小企业基本法》为核心，日本涉及中小企业的法律达30多部，这些法律为构建中小企业金融体系奠定了基础，主要包括：（1）政策性金融公库系统包括国民金融公库、商工组合金融公库、中小企业金融公库。这些公库为中小企业提供低成本长期资金，资金由财政拨款或由财政担保发债。到2007年3月底，这三家公库提供的贷款占中小企业全部融资的8.9%。在中小企业的长期资金来源中，以政府直接投资比例衡量，日本在发达国家中是最高的。（2）支持民间中小金融机构向中小企业提供贷款民间金融机构在向中小企业融资时，将得到了包括政策性金融公库在内的多方面政策扶持。（3）建立创业投资体系20世纪70年代后，日本开始实施中小企业现代化政策，进一步提出了中小企业要实现知识密集化、高技术化的政策，同时鼓励政府金融机构向新兴的高技术型中小企业提供“风险投资”。其中中小企业投资育成公司由政府、民间机构、地方公共团体共同出资，专门向中小企业注入资本金，其作用包括为创业基金向社会公开发行债券提供担保；向创业基金投资或贷款；发展柜台市场，解决创业基金股权投资流动性不足的问题。（4）建立比较完善的信用担保体系信用担保体系包括中小企业信用保证协会与中小企业信用保险公库。前者由政府及地方公共团体共同出资建立，是为中小企业融资提供贷款担保的第一级机构。后者则完全由政府出资设立，向信用保证协会提供保险，是向中小企业提供贷款担保的第二级机构。因此，从形式上看，日本中小企业融资的信用担保体系比较完整。从运作效果看，信用保证协会约为70%的中小企业融资提供了担保，信用保险金库则为信用保证协会提供了约60%的再担保。2000年信用保证协会的坏账率约10%，这一比例高于民间金融机构向中小企业融资的坏账率。

5我国中小企业融资困境对策分析分析发现，中小企业融资困难原因是多方面的，包括中小企业自身建设力度不够、金融机构支持不到位、政府扶持措施不得力等。要解决这一难题，需要在借鉴国外先进经验的基础上，结合自身实际，多管齐下，从加强中小企业融资政策支持、融资渠道建设和中小企业自身建设方面进行综合治理。5.1加强政策支持5.1.1进一步完善有关法律法规我国已经步入市场经济，并初步建立了有关法律法规，但是法律法规的建设步伐仍滞后于经济发展。各项政策法规明显偏向于对大型企业集团的保护和支持，原本先天不足的中小企业更是举步维艰。要破解中小企业融资难，必须完善有关政策法规，加强对中小企业融资的政策支持。前文已有列举，国外在中小企业法制方面一向比较重视，比如美国颁布了《中小企业创新发展法》等，目前我国也出台了一些法规或条例，例如2003年国家发改委中小企业司推出的《关于支持中小企业融资发展计划试点工作》的报告、2003年1月1日日开始实施的《中小企业促进法》、2001年财政部颁布的《中小企业融资担保机构风险管理暂行办法》等。从这些法规、办法可以看出，国家针对中小企业立法的重点还是从金融信贷方面扶持中小企业，而忽略了中小企业经营的大环境。中小企业作为一个特殊群体，不应该作为大型企业的对等体分享社会资源，国家必须通过立法形式，为中小企业专门制定一些扶持保护条例，为他们规范一个适宜的经营环境、构建一个平等的竞争保障体系，才能够促进中小企业健康发展。5.1.2大力拓展政府职能大力发展中小企业是经济发展和市场竞争的客观要求，是国民经济协调发展的重要基础，是构建和谐社会的重要组成部分。政府部门应致力于进一步改善中小企业发展环境，从加快建立中小企业信息化服务体系等方面为中小企业提供有力的支持，创造良好的发展环境，推进中小企业加快发展。加强信息培养和服务职能从美国对中小企业的扶持方法可以看出，美国特别重视对中小企业的信息培养，专门为中小企业建立了信息中心网络、合作伙伴搜寻网络、举办了合作伙伴谈判活动等，这些都是为了给中小企业建立信息平台，丰富其信息资源，强化中小企业对市场、技术、金融、人才等信息的把握能力，这种信息培养对提高经营者素质有很大帮助。发展企业群落，发挥集群效应企业群落是从生态学上的生物种群衍生而来，这一现象在中小企业身上反映较为明显:中小企业聚集在某一区域，彼此之间形成一种互相竞争又互惠互利的共生关系，不同行业或不同规模的企业各自利用不同的资源获取利益，正如生物群落，一个群落拥有各种不同层次的动物，它们之间存在一种既争夺生存空间又相互依赖的共生关系。这种企业群落从上世纪八十年代就开始风靡，如美国的硅谷、意大利普拉托的毛纺织，正是这种企业群落发挥了较强的集群效应，才大大提高了地区或是国家在某一行业领域的竞争力。这与国家政府的支持是分不开的，政府通过直接或间接的渠道来提高交易效率、规范交易秩序，才推动了企业群落的良性运行。而我国的中小企业群落得到的政府支持相当少，很大一部分处在自生自灭的状态下，缺乏战略规划性、产业共生依赖度小，很难发挥真正的集群效应。比如浙江省形成的以宁波地区为主体的服装加工业，以海宁市为中心的皮件加工业，以绍兴地区为中心的轻纺加工业，以温州、台州地区为中心的制鞋、文具、包件加工业，以永康市为中心的小五金加工业，以杭嘉湖地区为主体的丝绸加工和家用电器生产等行业。这些企业群落帮助这些企业强化了竞争能力、聚集了人才一、促进了先进技术扩散和技术创新，从而大大降低了产品生产成本。然而，这些单个中小企业规模很小，很多都是家庭作坊式，技术含量低产品具有相似性，导致这些企业群落竞争性明显而依赖性隐匿，协作配套性差导致了群落的不稳定性。所以国家应该对这些自发形成的中小企业群落重视起来，帮助其规划产业定位、改善外部环境、提高管理水平，力争形成类似于美国硅谷这种有规模、有技术、有市场的企业群落。5.2进一步完善中小企业融资渠道金融成长周期理论认为，在企业创立初期，由于资产规模小、缺乏业务记录和财务审计，企业信息是封闭的，因而外源融资的获得性很低，企业不得不主要依赖内源融资当企业进入成长阶段，资金需求猛增，同时随着企业规模的扩大，可用于抵押的资产增加，并有了初步的业务记录，信息透明度有所提高，企业开始更多依赖金融中介的外源融资;在进入稳定增长的成熟阶段后，企业的业务记录和财务制度趋于完备，逐渐具备进入公开市场发行有价证券的条件。因此，解决中小企业融资难的问题还要着重于融资渠道的建设，我国必须不遗余力的建设和改善直接融资和间接融资环境，积极推进融资渠道的建设。5.2.1改善间接融资环境我国目前直接融资渠道还不成熟，发展需要较长的时间，结构性问题短期内无法解决，因此现阶段必须通过鼓励金融机构创新、大力发展和改善担保机构等方式来疏通间接融资渠道，改善中小企业的融资环境。(l)增强激励力度，鼓励金融机构创新除了政策性银行外，我国大部分银行业金融机构的商业化演进决定了这些银行必须突出效益性，利润最大化是股份制商业银行的股东们所追求的，银行不会愿意去做“亏本生意”，于是才出现了中小金融机构放弃本应有的主营目标，而去挤占大企业市场份额的现象。这时候，政府应该有所作为，不应是一味地“要求”银行去扶持，而应是采取一定的激励措施，激发银行研究中小企业共性、开发新产品的积极性，令银行在中小企业的贷款扶持上“有利可图”，这样才能从根本上改变银行“难贷款、怕贷款’的认知。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松曾经指出:目前金融创新面对严厉管制，连上海证券交易所推出ETF这样已经在资本市场十分成熟的金融工具，都需要上报国务院批准。这不仅反映出监管体制上的缺陷，更突现出目前中国金融创新的审批机制效率低下，制约了金融机构的创新空间。（2）推进贷款组织创新，解决渠道狭窄问题我国现有银行机构的组织模式和信贷政策以及后台控制方式决定了贷款技术和中小企业融资是不相容的，比如我国银行给大企业做融资，更多关注其风险点，但对中小企业这一贷款技术就失效了，不从中小企业的发展潜力入手，不用发展的眼光和扶持的态度去对待，中小企业基本入不了银行的法眼。同时，中小企业融资单笔金额低，贷前调查和贷后管理工作量大，风险更不可控，导致该类客户综合运营成本更高，所以各银行即使是股份制商业银行甚至城商行和信用社在为中小企业提供融资帮助时，都是雷声响雨点小。因此贷款组织创新也是改善中小企业融资环境的一个途径。这种创新可以采取诸如大银行设立专设部门、成立社区型银行、开立专门贷款公司等方式，无论哪种方式，都必须彻底改变现有的贷款技术。鉴于大银行的独立部门制在人员成本和制度协调上都比社区银行或者独立贷款公司高得多，全国政协委员、原国家开发银行副行长刘克固就指出，小的业务应该交给小银行做。根据不同的需求，设立专门为中小企业和个人贷款服务的“草根金融”。他这样描述“草根金融”产品:以简明、便利、快捷的方式提供小额信用货款，注重现金流，能够实现商业可持续发展，而单笔金额不大。针对“草根”中小型企业和个人在抵质押能力低的弱点，刘克固特别提出，“草根金融”不应注重抵押和担保，靠小型社会环境中的小组联保和个人信用维持。他说，这种贷款的维持方式主要靠乡土人情社会中的社会道德准则，注重当面信用访谈和市场调查。发展互助式担保机构，改善政策性担保机构我国目前迅猛发展的商业性担保机构和政策性担保机构都有其弊端:商业性担保机构对担保对象的选择十分苛刻，无法惠及大部分急需资金的中小企业；政策性担保机构虽然可以在政府的干预下惠及普通中小企业，但是这类担保机构缺乏对中小企业的甄别能力或动力，往往起不到积极的监督作用。而互助式担保机构是中小企业为了解决融资难题而自发组建的，它并不以赢利为目的，具有自我出资、自我服务、自担风险的特征，这类担保机构的资金一般都是由互助团体中的会员企业自筹而来，政府偶尔给予一定的资金支持。互助担保机构主要是担保会员企业，由于资金都是自我筹集、风险也是自我承担，团队中的其它企业会对担保企业进行监督，加上会员企业之间频繁的相互交流，这种来自内部的相互监督要比银行或其它外在力量来得有效、及时得多。发展互助式担保机构不仅可以减少贷款银行的监督成本，还可以减轻政府财政负担，一举两得。互助式担保的对象范围毕竟有其局限性，这时候就需要政策性担保机构对其业务范围的盲点进行补充，不过这种政策性担保机构不应该采用传统的设立方式，由国家政府或地方政府统一拨款、统一监管，而应是根据不同政府部门划分不同行业领域的政策性担保机构，例如农业部针对农副业贷款统一设立担保机构，专门扶持“三农”贷款;信息产业部针对信息科技、新技术研发统一设立扶持担保机构等等。这样可以利用专业部门庞大、系统的行业信息，及其对对口行业的整体把握能力，有效避免目前政策性担保机构的盲目性，防止银行转嫁风险。改善中小企业坏账核销政策，消除银行顾虑我国财政部和银监会一向在银行大型企业、尤其是国有大型企业贷款的坏账核销上相对宽松，针对中小企业贷款的核销方法在相比之下就显得苛刻。如果政府希望银行能够改变偏好，提高对中小企业贷款的兴趣就应该多在中小企业银行坏账核销方面实行特别鼓励优惠政策。近期，财政部颁布了新的核销办法，这个办法针对小企业贷款50万元以下、个人贷款10万元、5万元、3万元以下等小额贷款的核销给予了非常大的自由裁量权；对于同一个小企业的若干笔贷款，前后不同时期的贷款只要有一笔贷款违约，其他的贷款都可以构成违约和核销条件，大大减少了银行核销的成本；同时，一个小企业如果有多家贷款银行的话，只要有一家银行对这个小企业贷款进行起诉并且法院进行裁决，视同于所有贷款行对它的贷款和所有不同时段的贷款都能够自动地核销。这种核销方法的创新是对银行搞好小企业融资的一种积极鼓励，在很大程度上为银行小企业贷款解决了后顾之忧。5.2.2大力发展直接融资渠道国际金融公司曾做过调查，发现中国私营公司的发展基金主要来源于自有资本和内部留存收益，公司债券和外部股权融资等直接融资比例不到1%。相比之下，美国中小企业直接融资范围就广得多，达到18%以上。这一组数据也恰恰反映出我国金融结构的缺陷，即过于依赖内部资源和间接融资，直接融资还不够成熟。前文已探讨过中小企业的特征是技术含量低、信息不透明、管理水平低等等，发展直接融资可以在一定程度上帮助企业克服这些弊端:一是企业家如果过多地依赖自我积累，那么他的投资策略和发展中心一般都集中于传统技术，他的投资胆识因为害怕多年积蓄毁于一旦而缩小，最多是通过降低成本来提高收益。如果他能够通过直接渠道取得外源融资或是引入战略伙伴，则新技术可能被引进并采纳，从而促进企业发展、延长企业寿命。二是直接融资可以吸引愿意承担高风险的投资者进入到中小企业，这些投资者在进入中小企业的过程中，会对中小企业的经营进行全方位的市场约束，这包括在选定拟进入的中小企业时进行严格筛选、在进入之后积极督促中小企业改善经营管理等等，从一定程度上提高了企业的信息透明度和管理水平。所以直接融资是对企业间接融资的良好补充，政府应改变过去一味强调金融机构对中小企业加大扶持的策略，更应该大力发展直接融资渠道，改善我国中小企业融资方式过于单一的局面。（1）适当降低二板市场和创业板市场准入标准中小企业自有资本的多少和质量的好坏在很大程度上影响了其间接融资的能力，而如果这些企业能够成功上市，就摆脱了融资缺口的困扰，所以政府应该针对中小型企业大力加快二板市场建设，针对小型、微型企业大力开发创业板市场。要加快这两个资本市场的建设，应该着重从准入标准入手，适度降低门槛、放开政策，扩大中小企业资本市场的规模。目前我国二板市场门槛过高，对于拟上市企业的资本金要求、盈利年限要求过于严格，致使不少中小企业被挡在门外。但实际上并不是准入标准越高，企业的整体质量就越好、发展前景就越广阔，一些真正具有成长性和发展前途的企业，未必就能符合我国当前这种苛刻的上市条件。如果标准过于严格，反而可能将这些企业提前排挤出局。英国AIM市场干脆就不设立最低上市标准，除对会计报表有规定外，无规模、经营年限和公众持股量等要求。美国纳斯达克的上市标准也十分宽松。广受社会关注的创业板创立工作通过十年的筹备终于“破茧”，2009的年3月，证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，适应了中小企业融资需求，所以市场把它称做“信心之板”，社会普遍认可创业板的推出会对中小企业起到非常重要的支撑作用。银河证券首席经济学家左小蕾表示，资本市场重要的功能是配置资源，创业板应该给中小企业融资提供便利。中国证券登记结算公司董事长陈耀先指出:“中小企业融资困难的问题如果不在市场找到一个突破口，将来采取什么办法都没用，己经比较成熟的创业板应该积极推出去”。这次的办法有许多突破和发展，比如门槛降低了且更注重于成长与创新，但我们也不能不注意到，办法没能完全体现出创业板的特质，有人笑称这是缩微版的A股，如门槛设置中有一项定量业绩指标，其中一项要求最近一年盈利，且净利不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率不低于30%，这样的标准以我国中小企业的生存现状与发展环境来说可能就有些高了，所以我们认为创业板应该首先要认同风险，毕竟这个板的参与者有其特殊性，在此基础上，更应强调和突出的是上市后的监管、信息披露和投资者保护措施，创造一个中小企业愿意进入，投资者乐于参与的公平、公开、公正的市场环境，过多的强调准入只会削弱创业板的作用，有违设立的初衷。（2）完善债券市场发债机制，大力发展企业债我国目前的企业债需求中，机构投资者和潜在机构投资者的投资需求未能满足，企业债券市场将处于供过于求的状态。总体来看，当前我国企业债市场还处于供需两旺的状态，逐步放松发债企业规模限制并完善信用评级制度、适当放开发债利率、丰富债券品种、取消发行额度限制，以此满足供需双方意愿是国家发展债券市场的政策方向，也是鼓励经营效益好、偿债能力强的优良中小企业通过发行债券募集资金的有效手段。培育和规范民间资本市场有些中小企业受制于保守型的商业银行贷款规则而难以融资，同时又达不到债券市场投资等级要求和上