2023年电子信息制造行业研究报告

2023-2023波动增长运行态势。有助于维持企业信用质量稳定。从样本企业分析来看，20239样本企业总体经营压力有所加大。资本和负债方面，2023年9度偏高。现金流方面，20239力量将直接影响其信用质量。AAA5442债券违约大事影响较大。总体上看，2023信用质量明显承压。展望2023年，我国宏观经济估量仍将保持稳定增长态势，影响企业信用质量稳定性的重要因素。电子信息制造业细分子行业较多，各子行业面临的进展环量可能会消灭分化。随着我国5G开头商用，以及国家对信息安一、行业根本面子行业的信用质量将承压。一、行业根本面2023缘政治冲突等对全球经济增长形成较大下行压力，我国经济增长面临的外部环境更加简单化，输入性风险上升。全球经济增长承压，多国央行的货币政策相继宽松。为对冲压力，我国持续加大逆周期调整力度，短期内经济增长有望保持在目标区间内运行。为缓释输入性风险和提高经济增长质量，我国对外开放水平进一步提高、供给侧构造性改革不断深化，经济根本面仍有望长期向好并保持中高速、高质量进展。随着全球终端市场的渐渐饱和，近年来电子信息制造业主要终端硬件产品的增速均消灭不同程度的回落。2023缘政治冲突等对全球经济增长形成较大下行压力，我国经济增长面临的外部环境更加简单化，输入性风险上升。全球经济增长承压，多国央行的货币政策相继宽松。为对冲压力，我国持续加大逆周期调整力度，短期内经济增长有望保持在目标区间内运行。为缓释输入性风险和提高经济增长质量，我国对外开放水平进一步提高、供给侧构造性改革不断深化，经济根本面仍有望长期向好并保持中高速、高质量进展。随着全球终端市场的渐渐饱和，近年来电子信息制造业主要终端硬件产品的增速均消灭不同程度的回落。2023要终端产品的增速消灭分化：智能手机全球出货量1394.90百万台，连续其次年下滑且下滑幅度进一步扩大至-5.06%；度明显放缓至-0.41%，且第三、第四季度消灭正增长；在区块链、大数据、人工智能等兴技术的带动下，2023效劳器出货量到达1289.50百万台，同比增长12.57%2023年全球平板电脑出货量为173.80百万台，同比增长6.23%我国电子信息制造业总体起步较晚，但与世界经济的联系较为严密。目前我国手机和计算机产量已占全球 90%以上，因此全球市场增速放缓也给我国电子信息制造业带来肯定的息制造业仍保持正向增长趋势。据工业和信息化部〔简称“工信部”〕统计数据，2023年前三季度我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长8.9%，增速比去年同期回落4.3个百分点；规模以上电子信息制造业出口交货值同比增长 2.5%，增速同比回落7个百分点。2023村电子产品价格指数，我国电子产品价格指数从2023时期的9220231184收入增进步一步承压。但从实际从收入和利润增长状况来看，2023年前三季度，我国规模以上电子信息制造业营业收入同比增长5.4%，利润总额同比增长3.6%；营业收入利润率4.26%5.1%。20239应收票据及应收账款同比增长4.1%。总体上看，受到终端产品出货量和价格下降影响，2023收入增长有所放缓，利润总额增速消灭肯定波动，但 前三季度总体呈现正向上升态势，短期内的景气度有所改善。分〔子〕行业看，2023年前三季度我国通信设备制造业增加值同比增长7.1%，出口交货值同比下降2.2%。主要产品中，手机产量同比下降 6.4%，其中智能手机产量同比下降8.4%。但从收入和利润实现质量来看，2023年前三季度我国通信设备制造业收入同比增长5.6%，利润总额同比增长25.4%，总体经营效益有较明显提高。2023年前三季度，我国计算机制造业增加值同比增长3.4%，出口交货值同比增长4.7%，符合全球市场计算机出货量尤其是平板电脑出货量反弹趋势。主要产品中，微型计算机设备产量同比增长7.8%；其中，笔记本电脑产量同比增长3.7%，而平板电脑产量同比增长 33%。收入利润方面，2023年前三季度我国计算机制造业营业收入同比增长 4.8%，利润同比增长8.2%。作为全球计算机设备制造基地和最大市场，我国计算机制造业和全球市场联系严密。2023增加值同比增长15%，出口交货值同比下降4.5%；主要产品33.2%电子产品集成度持续提高的影响，电阻、电容、电感等电子元件的产量和出口增速均有较明显下降。经营效益方面，2023年前三季度我国电子元件及电子专用材料制造业营业收入同1.3%，利润同比增长1.4%，经营效益尚可。电子器件和集成电路方面，2023制造业增加值同比增长10.7%要产品中，集成电路产量同比增长2.4%2023年前三季度我国电子器件制造业营业收入同比增长得到较快进展，但我国集成电路在设计水平、集成度、制程工艺等方面和世界先进水平仍有较大差距，目前我国集成电路产品仍以中低端为主，全球市场的议价力量较弱，易受到全球市场波动影响。之一，在浩大的市场需求带动下，近年来我国电子信息制造业持续保持正向增长，但同时行业运行也和全球行业形势联系严密，易受到全球市场波动影响，行业运行消灭肯定波动和压力。预期中短期内，我国电子信息制造业仍将保持波动增长运行态势。息制造业企业亟待解决的问题，这需要整个行业长期持续加大技术研发和固定资产投入力度。电子信息制造业属于资本和技术密集型行业，资本实力充分、把握核心技术的企业，周期的波动，有助于维持企业信用质量稳定。电子信息制造业进展的核心推动力在于技术的进步和更替，而这一切均需要资本在研发上的投入并将其转化为实际心要素主要是技术和资本。技术对于电子信息制造业企业的影响，主要表达在技术壁垒、技术更替、专利积存、研发力量等方面。电子信息制造业有众多的细分子行业，每一个行业的技术进入壁垒均不一样，但总的来说，技术进入壁垒高的子行业，如半导体设备及原料、各类高端电子芯片等子行业，行业内企业的信用质量趋于稳定；而技术进入壁垒较低的子行业，如电脑、手机等传统消费电子产品制造行业等，行业内企业的信用质量可能消灭分化。技术更替对电子信息制造业的影响则更大，目前来看，面临较大技术更替风险的主要有液晶面板、办公电子设备、通信设备和微型计算机等子行业。实力和研发投入等，还包括现金流充分性、资产流淌性等。总体来看，资本实力充分的企业，往往具备肯定的研发投入力量与动力，而长期持续的研发投入有助于企业获得优势市场地位，反过来会进一步增加企业的研发投入力量和技术竞XX我国的电子信息制造业企业进展时间较短，且细分子行业众局部企业选择了内生进展的方式进展进展，而局部企业选择外延式并购来快速扩大经营规模，这都对企业的现金流充分性和资产流淌性等提出了更高要求，依靠自有现金资本进展外延式并购的企业，在信用质量稳定性上要好于依靠外部融资进展并购的企业，且假设企业拥有较好的资产流淌性，对其自身进展和并购活动都能供给较好缓冲，从而有利于保持20239定资产投资增速仍高于制造业固定资产投资增速，企业扩大再生产信念仍较充分。电子信息制造业的进展程度是我国将来参与国际竞争的重要根底之一。近年来我国针对电子信息制造业的相关扶持政策不断推出，同时相关监管法律法规也日渐丰富和完善，良好的政策环境和日渐严格的法律监管有助于标准我国电子是各类科技成果转化为生产力的必备根底制造业之一，因此电子信息制造业的进展程度是我国将来参与国际竞争的重要根底。同时，随着我国经济的进展以及对世界经济奉献程度的不断提高，所面临的国际贸易环境和地缘政治环境更加复了行业快速进展。从全球分工来看，我国电子信息制造业目前主要还是集中在中低端的代工领域，主要产品多为兴旺国家转移而来的一般消费电子产品，而附加值较高的高端电子芯片和设备、高端半导体制造设备、高端集成电路的前端设计和开发等核心技术和装备仍主要由兴旺国家垄断，我国信息自主可控化目标的实现提出了很大挑战。6性文件《国家集成电路产业进展推动纲要》，提出了在较短时间内实现我国集成电路产业跨越式进展的战略目标，并成立了国家集成电路产业投资基金，对符合条件的集成电路产业工程进展投资。国家集成电路产业投资基金成立以来，先后投资了一批国内芯片领域的龙头企业，包括紫光、中芯国20232制造2025建立具有全球竞争优势、安全可控的信息产业生态体系为主线，强化科技创力量、产业根底力量和安全保障力量，突破关键瓶颈，优化产业构造，提升产品质量，完善根底设施，深化普遍效劳，促进深度融合应用，拓展网络经济空间。2023年6月6日，工信部正式向中国移动、中国电信、中国联通和广电网络颁发5G商用牌照，有助于5G广和部署，对通信设备制造业是一个重大利好。在国家政策支持下，我国电子信息制造业有望快速实现从中低端到中高端的突破。在税收政策方面，我国规定取得高技术企业资质的企15863打算、星火打算、火炬打算等科技专项进展打算，并对各类家重点产品打算资助资金等政府补贴。断完善，为电子信息制造业企业进展科技成果研发制造了稳定的法律环境。我国的学问产权立法起点高、要求严，适应了学问产权的国际进展趋势，因而具有现代化的特征，尤其是我国在专利保护方面，依据国际标准建立了审查制的专利局和严格的审查基准，有关专利保护的各项法律程序尽可能承受了国际上通常的做法，并认真贯彻执行了《保护工业产权巴黎公约》中的国民待遇原则、优先权原则和专利独立原202311于强化学问产权保护的意见》指出，要强化制度约束，确立学问产权严保护政策导向，要加大侵权假冒行为惩戒力度、保护制度等，学问产权保护法律法规不断得到完善。持续，以及相关学问产权保护法律法规的不断完善，我国电子信息制造业有望获得更加平稳安全的进展空间，对保持行业良性竞争、增加国际竞争力有重要的推动作用。与我国宏观经济较全都的周期性，同时我国电子信息制造业与世界经济联系严密，受世界经济与贸易环境变化、世界电子信息产业进展的影响也较大。从行业自身来看，核心技术和装备的缺失是我国电子信息制造业最大的核心风险，同时，资本补充力量、流淌性压力、政策变动等因素都将对电子信息制造业企业的信用质量稳定性造成压力。我国电子信息制造业表现出受到我国宏观经济环境和世界经济环境双重影响的周期性特征，同时行业自身风险要素也影响行业信用稳定。体的主要风险要素有以下几点：〔一〕周期性波动较大环境的影响较大，同时因与世界电子信息产业联系严密，还受到世界经济环境的双重影响。近年来，在我国经济增速放缓、世界经济增长乏力的背景下，我国电子信息制造业呈现滑。〔二〕国际贸易环境变化大2023面临的贸易环境消灭较大变化，我国电子信息制造业局部子行业出口占比较大，受到国际贸易环境波动影响较大，可能导致信用质量消灭下滑。〔三〕核心技术和装备水平仍偏弱作为技术驱动的行业，电子信息制造业对技术研发的依赖度较高，较快的技术更替速度也是行业内企业面临的最大风险要素之一。目前我国电子信息制造业核心技术把握缺乏，在技术变革过程中简洁沦为跟随者角色，国际竞争力量弱；另一方面，我国电子信息制造业高端制造设备尤其是半导体制造设备高度依靠进口，易在供给端上受到限制。〔四〕资本补充风险行业内企业的资本补充力量提出了更高要求，资本补充力量的分化将直接导致行业内企业信用质量消灭分化。对于上市公司或发债企业，尤其是资本补充可持续性强的企业而言，其信用质量有望维持稳定。〔五〕流淌性压力增大业产业链账期有所延长，行业内企业流淌性压力有所增大，这对行业内企业自身资产周转效率提出了更高要求。假设企业能够加快自身资产周转，缩短应收账款账期或加快存货周转，则可在肯定程度上抵挡行业总体资金链趋紧带来的流淌性压力；假设企业受到行业资金链趋紧影响导致自身资产周转速度受到影响甚至放缓，则易因运营资金和偿债资金的短缺消灭债务危机。〔六〕政策变动风险进展的日趋成熟，局部子行业的扶持政策消灭退坡，如能源行业、锂电池行业等，导致行业内依靠补贴的企业经营效益受到影响。因此，我国电子信息制造业需持续关注相关法律法规和扶持政策的变化状况。二、样本数据分析〔一〕样本筛选〔一〕样本筛选XX评级依据Wind信用债行业分类选取归属于信息技术[1]作为行业样本数据分析的样本，并剔除主业不属于信息技术行业、重复数据和未披露2023年三季报的相关企业后[2]62家企业〔简称“样本企业”〕作为样本进展分析。本样本数据分析中，2023〔TTM〕数据或指标值，承受2023年第四季度至20232023〔TTM〕数据或指标值，承受20232023〔二〕经营状况2023年〔TTM〕，样本企业合计营业收入为19798.62亿元同比增长12.20%样本企业的收入规模仍保持较快增长，增速高于工信部公布的电子信息制造业全行业 5.4%的平均水平。2023年〔TTM〕，样本企业平均营业收入为324.57亿元，较2023年〔TTM〕的289.28亿元有明显扩大，其中收入规模最大的三家样本企业分别为华为投资控股〔简“华为”〕、京东方科技集团股份〔简称“京东方”〕和中国普天信息产业股份〔简称“中国普天”〕，分别为8320.09亿元、1133.66亿元和1030.88亿元。2023年〔TTM〕样本企业平均毛利率为22.00%2023〔TTM〕0.01研发费用和财务费用是电子信念制造业样本企业主要的亿元，同比增长度持续加大，这也符合电子信息制造业的技术密集型特征，其中，研发费用投入最大的三家样本企业为华为、中兴通讯股份〔和京东方，分别为880.72比重分别为71.20%7.57%3.66%[3]的三源科技股份和江苏保千里视像科技集团股份有限公，分别为0.01亿元、0.02亿元和0.04亿元，样本企业之间的研发投入差距较大。财务费用方面，2023本企业平均财务费用为大，在融资环境发生变化、行业总体流淌性压力加大的背景下，样本企业对外融资力度加大、融资本钱均有所上升。电子信息制造业样本企业合计净利润为亿元，平均净利润为12.16亿元，同比增长3.42%虽然保持正向增长，但增速远小于营业收入增速，说明样本企业总体经营效益有所下滑。其中，华为净利润为687.9264.65%2023〔M621226.86〔TTM〕样本企业中净利润为负的企业共1218.24亏损样本企业的亏损金额呈扩大态势，行业总风光临的盈大额资产减值损失、商誉减值损失等造成。从应收账款和存货的规模来看，20239制造业样本企业平均应收账款规模39.59亿元，同比增长场需求下降的影响，电子信息制造业存货和应收账款规模均有所扩大，尤其是存货规模的快速增长对样本企业的运营效率提出了更高要求，需关注相关资金占用对企业信用质量的影响。20239入仍保持肯定增长，但经营效益有所下滑，研发投入进一步样本企业总体经营压力有所加大，资金周转效率对维持样本企业的信用质量至关重要。〔三〕资本及负债构造除技术密集型特征外，电子信息制造业还具有资本密集除了充实自身资本外，行业内企业对外部融资的依靠度也较2023年9162.53亿元，较71.92%20239但外部融资规模也持续扩大，样本企业总体负债经营程度较高。从负债期限构造来看，20239期债务比为44.29%202339.71%193.39平均非流淌负债规模为85.65亿元，分别较2023年末增长120.89增长速度较快，需重点关注样本企业的资金平衡状况。20239均流淌比率为154.07%2023年末提高1.76个百分点，流亿元，较2023年末增长13.42%债力量有所增加。但值得留意的是，2023场已发生多起“存贷双高”企业债务违约大事，因此对于企到期压力等多方面因素进展综合考虑。另外，我国电子信息制造业企业近年来对外并购投资的力度较大，导致行业总体商誉规模较大，2023企业因计提大额商誉减值损失导致亏损，因此商誉的稳定性对电子信息制造业企业信用质量稳定性有重要影响。20239月末样本企业平均商誉规模为6.7320230.05%〔四〕现金流量2023年前三季度，电子信息制造业样本企业经营性现金流量净额合计为796.87亿元，同比增长1086.88%受到华为投资控股2023正影响。假设扣除华为投资控股数据，则2023季度其他电子信息制造业样本企业经营性现金流量净额合计为456.40亿元，同比增长275.21%15家样本企业经营性现金流量净额为负数，同比削减12经营性净现金流状况大幅改善，有助于提高样本企业的即期偿债力量。投资性现金流量净额方面，2023造业样本企业投资性现金流量净额合计为-1200.16亿元，净流出额同比削减356.03亿元，说明2023这与电子信息制造业2023年前三季度固定资产投资仍保持较快增长相冲突。XX评级认为，样本企业主要包含了电子信息制造业的头部企业，在当前较简单的经济形势下，行业头部企业对外投资、扩大再生产等行为更加慎重。融资方面，融资方面，2023年前三季度电子信息制造业样本企业筹资性现金流量净额合计为640.08亿元，同比增长23.47%本企业的总体融资力量仍较强。但在当前行业总体流淌性偏紧的背景下，样本企业后续的流淌性治理力量将直接影响其信用质量。三、行业信用等级分布及级别迁移分析〔一〕主体信用等级分布与迁移投入的需求较高，使得行业内企业的外部融资需求较大。目前，电子信息制造业内发债主体主要集中在 2023年1-11月我国电子信息制造业公开发行债券主体共计24[7AAA11AA9AA体3家，AA-级主体1家；截至2023年11月末，电子信息制造业仍在公开发行债券市场有存续债券的发行主体共计 AAA17AA20AA14AA220231-11量为32023年同期削减2家；其中有142023年以来电子信息制造业内企业发生主体信用等级上调数量明总体承压。具体级别调整状况如下：利亚德光电股份〔简称“利亚德”〕利亚德作为国内领先的集设计、生产、销售及效劳为一体的LED在行业地位、品牌知名度、技术水平、市场占有率、产品多元化等方面具备的竞争优势，以及近年来两次完成非公开发行股票，联合信评于419AAAA+，评级展望由正面调整为稳定。华灿光电股份〔简称“华灿光电”〕LED速释放，芯片行业供大于求，尤其第四季度行业加大出清库存力度，使得LED四季度收入和毛利率下降较快；此外，华灿光电局部芯片出现产品质量问题，对订单及销售影响较大，计提的相关赔偿亏损且规模持续扩大，面临较大业绩压力，全部债务负担重且货币资金受限比例较高，资产流淌性较弱，短期偿债压力大，期间费用高企及利润对政府补助依靠大等因素对信用水平造成不利影响。LED芯片行业将来景气度上升仍待市场供需关系发生变化，短期内华灿光电业绩仍将承压。综合评估，日将华灿光电主体信用等级由AA/稳定调整为AA/负面。〔简称“海伟集团”〕因海伟集团短期偿债压力较大，屡次纳入被执行人名单1601”应付利息和应付本金的20%未能按商定时间存入偿债专户，截至评级公告日仍无明确偿债来源，债券兑付存在不确定性，归还债务力量下降。鉴于此，大公国际于2023年7月29日将海伟集团主体信用等AA+/BBB-/东旭光电科技股份〔简称“东旭光电”〕202311192023付的提示性公告》，称“MTN001A16MTN001B20231118东旭光电资金临时消灭短期流淌性困难，致使上述品种未能如期兑付应付利息及相关回售款项。同时，依据 11月19日东旭光电公布的《东旭光电科技股份关于公司股票〔简称“东旭集团”〕通知，东旭集团的控股股东东旭光电投资拟向石家庄市人民政府国有资产监视治理委员会转让其持有的东旭集团级有权单位审批，此事项可能会导致东旭光电控股权发生变2023111920AA+/C。北大方正集团〔简称“方正集团”〕依据方正集团2023年三季报，截至2023年9正集团合并口径资产负债率为82.84%2023年末上升0.902023年前三季度合并口径净利润为-24.69亿元，同比削减22.59亿元。同期，方正集团本部资产负债率为年末上升3.92个百分点；货币资金26.99-30.98亿元，同比亏损扩大；经营性净现金流-2.69亿元，同比净流出增加。整体看，方正集团负债水平上升，盈利能力下滑，偿债压力加大。同时，依据《北大方正集团有限公司2023年度其次期超短期融资券未能按期足额偿付本息的公告》，截至2023122SCP002付本息。此外，方正集团存续一年内到期境内债券余额为 45235.90债务规模大，存在很大集中兑付压力。联合资信和联合信评日将方正集团主体信用等级由AAA/A/负面。〔二〕行业主要债券品种利差分析2023子信息制造业已发债企业对超短期融资券的发行选择倾向仍1-1118只；长期债券方面，已发债企业对公司债券和中期票据的发行选择倾向差异不大。2023年1-11月，电子信息制造业内企业合计发行18414支中期票据和1、短期融资券20231-11月电子信息制造业企业共发行4融资券，发行数量较2023年有大幅削减；其中主体信用等级为AAAAA+级利差均值分别为369.88BP364.02BP20231-9AAAA上升，主要是受到融资环境变化和发行主体自身信用差异影响所致。2、中期票据20231-1114AAA级发行主体的发行利差均值为176.01BP利差区间较大，利差区间达311.16BP100BP发行利差均在300BPAA+发行主体的发行利差均值均在300BP3、公司债券2023年1-11月电子信息制造业企业共发行17支公司债券，发行人主体信用等级主要集中在 AAA级，或者通过引入至AAA级，与2023年发行人主体信用等级主要集中在AA级相比，整体发行人信用等级有显著上升，主要系行业外部融资环境变化所致，市场对电子信息制造行业发行人的信用等级偏好有明显上升。 年1-11月行业内发行人主体信用等级AAA级的发行利差均值在150BP左右，总体利差不大。1券，主体信用等级分别为AAAA-级，但均设置了第三方担保公司担保，分别由广东省融资再担保和深圳市高投集团供给不行撤销的连带责任担保，债项信用等级均调升至和360.28BP，系投资者更为关注发行人自身信用质量状况所致。四、2023〔一〕行业运行连续承压但总体仍将保持增长〔一〕行业运行连续承压但总体仍将保持增长2023但世界经济形势不容乐观，且美国单方面挑起的全球贸易争端短时间内难以得到妥当解决。我国电子信息制造业受到我国宏观经济和世界宏观经济的双重影响，行业运行仍将面临肯定的周期性波动压力。2023品的增长可能仍将呈现分化，下游需求的乏力也将对电子信2023造业总体仍将维持波动增长的态势。〔二〕技术研发投入力度将进一步加大我国电子信息制造业起步时间较晚，与世界先进水平仍我国电子信息制造业取得了长足的进展，与世界先进水平的差距正在不断缩小。将来，技术研发仍是我国电子信息制造业追赶世界先进水平甚至实现反超的核心动力，行业总体研发投入规模将进一步扩大。〔三〕局部企业仍将面临很大的流淌性压力生产、运营等环节均需要大量的资金投入，行业内企业始终有较大的外部融资需求，行业内企业总体的刚性债务规模较大。但目前我国融资环境较为简单多变，制造业资金链总体趋紧。在这种背景下，行业内局部企业仍将面临很大的流淌性压力