通信-行业2022年年报及2023年一季报综述

证券研究报告wangnanyjy@S04S02aixiaodixyzqcomcnS01推荐((维持)投资要点⚫回顾与展望：2022年，后5G时代，行业成长驱动力从运营商5G投资转换为受益于网络建设完善的应用市场爆发，渗透率低、成长持续性更强的细分板块成为主要投资方向，驱动通信行业整体实现收入23,249.17亿元，同比增长9.62%。通信行业的企业处于产业链中游为主，且海外出口占比较高，受到美元持续升值带来正向汇兑收益，全年净利润为1898.00亿元，同比增加13.10%，利润增速高于收入增速；毛利率相对于2021年减少了0.23pct至26.14%，行业整体净利率同比提升0.22pct至8.68%，扣除三大运营商和中兴通讯后的行业净利率后提升显著，同比提升1.57pct至5.54%。2023年一季度，证券研究报告wangnanyjy@S04S02aixiaodixyzqcomcnS01推荐((维持)投资要点⚫回顾与展望：2022年，后5G时代，行业成长驱动力从运营商5G投资转换为受益于网络建设完善的应用市场爆⚫运营商：“国资云+数据要素+AIGC”驱动长期成长。运营商始终保持稳定增长，在国资云+数据要素背景下，大力发展云业务，迎估值重塑；传统业务ARUP值提升，高股息优势突出，彰显配置价值。⚫设备商：竞争格局逐步向好。2022年运营商资本开支平稳，行业增速有所放缓；23Q1受益于国内数字经济的发展，算力需求提升迫切，主设备商发力服务器、交换机等环节，营收与业绩稳健增长。⚫光模块：800G+AI加速产业爆发。2022年在200G+400G持续爆发下行业实现高速增长，2023Q1海外大客户需求波动下行业短期承压。展望未来，800G光模块产业链成熟度较高且升级路径统一，可插拔光模块至1.6T时代仍具显著优势，产品升级周期确定性强(已批量出货)、弹性高(巨头技术路线统一)，头部云厂商800G光模块2023年逐渐放量，海外大客户持续加单，业绩预期不断提升。⚫IDC：AI带动智算需求倍增，盈利拐点已现。2022年，部分区域供给过剩影响机柜价格，叠加电费上涨，IDC企业盈利承压。展望23年，机柜供给显著放缓，AI带动智算需求倍增，供需格局向好。⚫5G应用：仍为通信未来几年成长主线。1、企业通信：受疫情、库存高企等影响，22年下半年经营承压。目前库存逐渐去化、需求边际改善，叠加AI对应用端设备赋能，预计23年下游需求趋势向好，且亿联网络等龙头处于低位，配置价值凸显。2、物联网：2022年海外经济需求波动下行业增速放缓明显，23Q1下游去库存压力缓解叠加需求逐步修复，物联网赛道有望进入高增长，投资价值凸显。3、智能控制器：受疫情、原材料涨价等影响，需求和企业毛利率承压。伴随原材料价格企稳下行，终端需求已经在逐步改善，企业毛利率持续修复。4、北斗及军工：2022年疫情影响行业需求，部分项目招标及回款节奏较慢，影响企业盈利。近期数字中国等相关政策密集出台，行业需求逐步回暖。高精度定位海外市场广阔，打开成长空间。⚫通信新能源：①海缆：受国内疫情、原材料价格大幅上涨等影响，2022年国内海上风电新增装机并网量放缓。2023到2024年预计将迎海缆招投标、业绩释放大年，海缆企业业务趋势向好，关注国内海缆龙头中天科技、亨通光电等。②光伏支架：受美国反规避调查及海关扣留光伏设备影响，2022年美国光伏新增装机大幅下降；目前相关问题正在逐步解决，预计2023年美国光伏装机将改善。SEIA预计2023年美国太阳能光伏装机市场将强劲恢复增长。新增装机量有望同比增长41%至28.4GW。关注在美国本地部署产能的光伏支架龙头意华股份等。⚫投资建议：重点推荐：中国电信、中国移动、中国联通、中际旭创、深桑达A、中瓷电子、新易盛、天孚通信、中兴通讯、亿联网络、乐鑫科技、兆龙互连、鼎通科技、英维克、中天科技、意华股份、华测导航、科华数据；建议关注：源杰科技、创耀科技、长光华芯、仕佳光子、和而泰、拓邦股份、亨通光电。⚫风险提示：5G推进不及预期；云产业链恢复不及预期；疫情和贸易摩擦反复风险。请阅读最后一页信息披露和重要声明行业跟踪报告2- 3- 录 行业跟踪报告4-北斗及军工连接器企业通信报告正文北斗及军工连接器企业通信我们以具有代表性的70家通信行业上市公司作为样本，分析了通信板块整体及运运营商设备商物联网智能控制器光模块产业光纤光缆中国移动中国电信中国联通烽火通信星网锐捷中兴通讯紫光股份乐鑫科技锐明技术鸿泉物联移为通信移远通信广和通威胜信息美格智能和而泰拓邦股份贝仕达克朗特智能朗科智能盈趣科技中瓷电子博创科技光迅科技太辰光兆龙互连天孚通信新易盛中际旭创仕佳光子中天科技亨通光电通鼎互联长飞光纤射频器件网络规划与优化通信芯片光芯片光环新网英维克数据港科华数据奥飞数据润泽科技意华股份瑞可达鼎通科技春兴精工武汉凡谷盛路通信金信诺通宇通讯欣天科技世嘉科技大富科技华测导航北斗星通中海达合众思壮海格通信国脉科技三维通信超讯通信华星创业纵横通信奥维通信中富通世纪鼎利吉大通信中通国脉源杰科技数源杰科技数据要素深桑达A亿联网络1.1、通信芯片、企业通信、光芯片、连接器等行业收入高速增长25000002000000150000010000005000000200820092010201120122013通信行业-整体(百万元)YOY右轴)45%40%35%30%25%20%%0%-5%20152016201720182019202020212022通信行业-扣除电信、联通、中兴(百万元) 通信行业-扣除电信、联通、中兴YOY(右轴)20145-应链国产替代，接入网产品线和电力载波通信业务的高速增长。企业通信行业高速率光芯片市场增速持续提升，国产化进程加速。250%200%%50%201720182019202020212022行业跟踪报告6-1.2、光纤光缆、射频器件、网络规划与优化、连接器等行业利润高增200000180000160000140000120000100000800006000040000200000200820092010通信行业-200820092010通信行业-整体(百万元)2011201220132014通信行业-扣除电信、联通、中兴(百万元)2015201620172018201920202021 通信行业-扣除电信、联通、中兴YOY(右轴)通信行业-整体YOY(右轴)80%60%40%20%0%-20%-40%-60%盛路通信、大富科技等公司业绩由负转正或同比大幅改善；网络规划与优化行业300%250%200%0%0%50%0%-50%-200%行业跟踪报告7-3、美元持续升值叠加原材料涨价压力放缓提升盈利能力产业链中游为主且出口占比较高，美元升值助力收入实现高增长，整体通信行业30.00%28.00%26.00%24.00%22.00%20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%20182019202020212022毛利率-整体毛利率-扣除移动、电信、联通、中兴%%.00%%00%%20182019202020212022费用率均保持下滑、管理费用率(包括研发费用率)有所上升。扣除移动、电信、管理费用率(包含研发费用率)上升了1.24pct至12.67%。12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%20182019202020212022销售费用率-整体销售费用率-扣除移动、电信、联通、中兴1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%20182020202122018202020212022-0.20%-0.40%-0.60%财务费用率-整体财务费用率-扣除移动、电信、联通、中兴8-13.00%12.00%11.00%10.00%9.00%8.00%7.00%20182019202020212022管理费用率-整体管理费用率-扣除移动、电信、联通、中兴注：中国移动未披露2018年以前的管理费用率18.50%18.00%17.50%17.00%16.50%16.00%15.50%15.00%14.50%14.00%20182019202020212022期间费用率-整体期间费用率-扣除移动、电信、联通、中兴、通信行业整体营收增速维持稳定2023年一季度，在宏观经济波动影响下收入增速短期承压，通信行业整体收入同00000000004000000002000000210220235%0%通信行业-整体(百万元)通信行业-扣除移动、电信、联通、中兴(百万元) 通信行业-扣除移动、电信、联通、中兴YOY(右轴)行业跟踪报告9-800007000060000500004000030000200001000008000070000600005000040000300002000010000050.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%00%-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%20224Q20231Q、通信行业归母净利润增速短期承压Q1Q2Q3Q42021Q1Q2Q3Q42022Q12023通信行业-整体(百万元)通信行业通信行业-整体(百万元)通信行业-整体YOY(右轴) 通信行业-扣除移动、电信、联通、中兴YOY(右轴)600%500%400%300%200%100%0%-200%-10-10-速保持平稳增长，为400%300%200%100%0%-200%-300%-400%20224Q20231Q环比改善显著0%6.0%4.0%2.0%0.0%20211Q20212Q20213Q20214Q20221Q20222Q20223Q20224Q20231Q-2.0%利率-扣除移动、电信、联通、中兴行业跟踪报告-12-12-青睐。持有基金数量方面，排行前五的股票分别为中兴通讯(269只)、中国移动(228只)、中国电信(186只)、中际旭创(171只)、紫光股份(122只)。持股络(59.25亿元)、中国电信(41.54亿元)。.0%2.5%2.0%.5%.0%资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理基基金持仓情况名称2023Q1持有基金数(只)名称2023Q1持股总市值(亿元)名称2023Q1基金持股占流通股比例亿联网络中国移动中际旭创亿联网络中国电信紫光股份天孚通信深桑达A亨通光电中天科技科华数据中国联通海格通信七一二海能达润建股份盈趣科技和而泰英维克华工科技中兴通讯中国移动中国电信中际旭创紫光股份中国联通天孚通信深桑达A亨通光电亿联网络中天科技新易盛润建股份科华数据华工科技和而泰英维克烽火通信意华股份七一二中际旭创鼎通科技天孚通信深桑达A润建股份长光华芯海能达科华数据平治信息中兴通讯中瓷电子英维克华正新材和而泰亨通光电盈趣科技海格通信紫光股份富士达103.9678.9565.2559.2541.5437.2522.7322.1120.1617.2516.7214.7811.0310.478.077.877.847.517.006.1315.12%14.80%12.68%12.29%10.37%10.21%10.14%9.84%8.96%7.53%6.74%6.40%6.04%6.03%5.50%5.41%5.12%4.66%4.45%4.41%269228186171122117948483766262514646272622219中兴通讯行业跟踪报告-13-13-3、数据要素+AI算力建设双轮驱动多行业迎高景气航数字经济健康发展。08.1%，其中IaaS+PaaS收入同比S望持续助力“国资云”服务快速下沉到地方，推动数字资源体系建设，成长空间图18、三大运营商云业务收入持续提升(亿元)160014001200100080060002000361361579279503138242202020212022中国移动中国电信中国联通业证券经济与金融研究院整理断迭代也会使算力需求成倍增长。在大模型需要庞大投资的背景之下，运营商作为N等性能领先之下可大幅降低算力运维成本来支撑大模型硬件需求，而互联网厂商于算法软件方向投入。在AIGC背景下运营商依托现有优势持续发挥云基础设施建设优势，未来成长空间广阔。，行业跟踪报告-14-14-作为国企的运营商优势显著。同时国有运营商原有网络地方运维建设配合云计算称具体内容《“十四五”数字经济发展规划》2022.01.12到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。数据要素市场体系初步建立。产业数字化转型迈上新台阶。数字产业化水平显著提升。数字化公共服务更加普惠均等。数字经济治理体系更加完善。《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》(数据二十条)2022.12.19探索建立数据产权制度，推动数据产权结构性分置和有序流通，结合数据要素特性强化高质量数据要素供给；在国家数据分类分级保护制度下，推进数据分类分级确权授权使用和市场化流通交易，健全数据要素权益保护制度，逐步形成具有中国特色的数据产权制度体系。《加快构建中国特色数据基础制度体系，促进全体人民共享数字经济发展红利》2023.01.01国家发改委在《求是》23年第1期中发布新年的第一篇文章，强调数据已成为基础性资源、重要生产力和关键生产要素，构建数据基础制度体系是立足我国国情、准确把握时代发展规律提出的重大理论创新，意义重大、影响深远。着力建立数据产权制度、数据流通和交易制度、数据收益分配制度、数据要素治理制度，激活数据要素潜能，做强做优做大数字经济。《数字中国建设整体布局规划》2023.02.27规划明确了夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”。一是打通数字基础设施大动脉。整体提升应用基础设施水平，加强传统基础设施数字化、智能化改造。二是畅通数据资源大循环。构建国家数据管理体制机制，健全各级数据统筹管理机构。释放商业数据价值潜能，加快建立数据产权制度，开展数据资产计价研究，建立数据要素按价值贡献参与分配机制。网，兴业证券经济与金融研究院整理G000000末3月末月末5月末6末3月末月末5月末6月末7月末月末9月末022年末3月末023年0%0%0%0%0%0%0%%中国移动5G渗透率(右轴)中国电信5G用户数中国联通5G用户数中国电信5G渗透率(右轴)资料来源：三大运营商推介材料，兴业证券经济与金融研究706050403020020172018201920202021201720182019202020212022中国电信移动出账用户ARPU(元)中国联通移动出账用户中国电信移动出账用户ARPU(元)中国移动移动出账用户ARPU(元)资料来源：三大运营商财报和推介材料，兴业证券经济与金融研究院整理入增速中枢提升。三大运营商资本开支高峰期即将过去，未来的成本和费用压力预计将显著缓解。行业跟踪报告-15-15-N图21、三大运营商的资本开支高峰期将要过去(亿元)50004500400035003000250020005002010201120122013201420152016201720182019202020212022中国联通中国电信中国移动中国联通资本开支/营收(右轴)中国电信资本开支/营收(右轴)中国移动资本开支/营收(右轴)50%45%40%35%30%25%20%行业跟踪报告-16-16-资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图23、设备商行业归母净利润及同比增速120001000080006000400020000-2000-4000-60002000%1500%1000%500%0%-500%设备商行业归母净利润(百万元)设备商行业归母净利润YOY(右轴)资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理内和国际两大市场，运营商网络、政企和消费者三大业务板块均实现营收同比增。2023年一季报，行业跟踪报告-17-17-资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图25、光模块行业归母净利润及同比增速资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理800G光模块产业链成熟度较高且升级路径统一，可插拔光模块至1.6T时代仍具商业绩预期不断提升。行业跟踪报告-18-18-行业跟踪报告-19-19-光模块需求测算A100H100POD数量(个)88单个POD节点数(个)88单个节点所需服务器3232服务器数量(个)20482048单个服务器所需GPU数88光模块需求测算A100H100POD数量(个)88单个POD节点数(个)88单个节点所需服务器3232服务器数量(个)20482048单个服务器所需GPU数88GPU总数量(个)1638416384服务器到1638416384TOR到叶交换机800G40968192叶交换机下行800G光40968192叶交换机上行800G光40968192脊交换机下行800G光40968192脊交换机上行800G光40968192光模块总需求量(含3686457344800G光模块需求量2048040960国工厂扩建夯实800G放量基础，未来有望继续引领市场，业绩拐点有望逐渐出陶瓷外壳业务平稳增长。公司半导体设备陶瓷重大突破，已实现半导体设备用陶未来国内半导体设备厂商国产替代诉求提升，公司利润空间有望大幅提升。公司Q通和电信行业跟踪报告-20-20-升级周期推动数通需求旺盛，公司绑定海外重要大客户，同时加速海外泰国工厂选址建设，持续扩张产能并建立产能动态调整机制以应对高涨的需求，无源器件Q1IDCI将逐步向好。国家在政策层面加强指导和规范数据中心行业发展，我们预计算力行业跟踪报告-21-21-资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理廊坊A区(约7万个机柜)将于2023年全部完成交付，长三角平湖、粤港澳大深度绑定运营商，字节等最终客户需求旺盛，为公司新增机柜的销售提供了有力，储能温控增长2万元，影响业绩增速。算力设备、数据中心机柜的热密度显著提高，液冷技术在陆续建设标准化规模生产冷板液冷服务器产线。受益于在液冷的“全链条”平台优势，公司与超聚变、宁畅等服务器厂商深入合作，陆续交付冷板式液冷等机房冷技术营收增至2021Q新能源业务迅猛增长带动营业总道路，采取开发、建设、运营、转让的经营模式，增加轻资产运营的比重，提升数据中心资产的周转效率、盈利行业跟踪报告-22-22-于公司持续完善企业通信解决方案，持续推出多款新品抢占市场，提高公司的核Q终端厂商，-23-23-400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%0000250002400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%00002500020000000%450%400%350%300%250%200%150%100%50%%物联网行业营业收入(百万元)物联网行业营业收入YOY(右轴)180016001400120010008006004002000201220132014201520162017201820192020202120222023Q1物联网行业归母净利润(百万元)物联网行业归母净利润YOY(右轴)资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理接数(包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户)的比重达53.8%。IPTV(网络电。50502月末3月末4月末5月末6月末7月末8月末9月末10月末11月末12月末2022年2月末3月末2023年物联网用户(亿户、左轴)物联网用户增速(右轴)5%0%%金融研究院整理国内需求延续改善趋势，海外需求逐步复苏，叠加公司产品矩阵不断丰富，竞争行业跟踪报告-24-24-合理范围，去库存压力逐步消除。展望未来，随着下半年传统旺季的到来，公司，开源生态优势得到巩固。开公司主营模组业务占比稳步增长，同时新业务实现快速成长，全年营收保持高质量增长。公司持续优化产品结构，丰富产品多样性，同时得益于公司长期的全球化战略布局，海外销售收入实现高速务，未来高增长可期。质资产，将通过运营整合弯道超车，进一步打开公司的成长空间。整体来看，公司在蜂窝物联网模组大颗粒市场中优势突出，盈利能力高于同业；公司在笔电市行业跟踪报告-25-25-图39、智能控制器行业归母净利润及同比增速面，新老客户份额稳定并持续提升，营业收入实现小幅增长，其中工具、新能源板块增长趋势良好，家电板块小幅下滑；随着经济增速和需求端逐步恢复，二季高价值及自主可控业务(商空、智能温控、机器人产品、逆变器、商用储能系统等)占比提升及降本增效实现毛利率提升。长期来看，控制器业务稳定增长，关受益于行业“东升西落”和“外包比例提升”的趋势。关注公司第三增长极新能储能、通讯备电及工商业储能，绿色出行包括新能源汽车(充电桩控制器及电子水泵直流无刷电机)及轻型动力(面向换电柜、电动二三轮车及移动机器人提供新客户拓展以及新项目获取情况持续向好；汽车电子业务和储能业务板块在客户及项目拓展方面取得较大进展，均获得了大客户的平台级新项目，进一步深化了的长期快速发展。智能化产品业务持续加强与客户的战略合作，在智能家电、智能穿戴、医疗健康-26-26-订单交付增加，生产组织节奏加快。随着产品交付起量，产资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图41、北斗及军工行业归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理极行业跟踪报告-27-27-通信新能源：海缆招投标加速，意华美国工厂进展顺利新增的海上风电招投标(统计口径包括EPC、风电设备、海缆等)接近20GW，预迎来海缆招投标及收入确认大年，关注国内海缆龙头中天科技、亨通光电、东方缆等。一季度，收入小幅下滑主因贸易业务的下降；利润端下滑主因海洋业务贡献同比得公允价值变动损益达到2.62亿元，对利润有正向贡献。I址、中广核莱州等多个山东省项目等。同时，公司积极开拓海外市场，国际业绩合作推动域内项目成功落地。储能方面，通信受益于运营商招投标量价齐升，收入高速增长；海洋业务受项目确认节奏影-28-28-建成后将主要生产海洋装备产品，同时公司正投资建造一艘新一代深远海大型风前约40%的海底光缆进入更新换代时期，同时全球通信流量持续增长带动海洋光司至境内证券交易所上市，将拓宽亨通海洋光网融资渠道、进一步深化产业链上其原因是美国商务部的反规避调查的不确定性以及美国海关和边境保护局扣留释W华股份、振江股份等。元，其中国内代工贡献较大，海外订单有所放缓；光伏支架自有品牌(以天津晟金周转压力预计会大幅减弱。近期硅料持续降价，或进一步刺激地面光伏电站装-29-29-壳体(激光雷达、毫米波雷达)等连接器预计将进一步贡献业绩增量。-30-30-、风险提示期，下游长时间走不出稳定的盈利模式，运营商成本端投入巨大而收入端持续承务商未来的资本开支不及预期，可能会影响服务器、交换机、数据中心及数通光模块的需求。若数据中心机柜新增供给大于新增需求，则上架率下