公司理财人大向东讲义S第五讲2022优秀文档

公司财务主要内容 一、资本预算法那么比较〔第六章〕二、净现值和资本预算〔第七章〕1.回收期法预期现金流工程A-30001000200002-438工程B-300010002000300021816工程回收期(年)NPV(贴现率10％)0123工程C-3000200010003000218992.平均会计收益率法税后净利6,70013,40010,0506,7000年平均净收益(6,700+13,400+10,050+6,700+0)/5=7,370年平均投资余额(50,000+0)/2=25,000

或先计算出每年的平均帐面资产余额，再平均

净现金流税后净利＋折旧费用16,70023,40020,05016,70010,000平均会计收益率7,370/25,000=29%NPV贴现率10％17,200

3.内部收益率-500-25002505000%25%50%75%100%rNPVBAC3.内部收益率－符号和多解问题3.内部收益率－互斥工程互斥工程－工程规模

工程

0

1

IRR%r=10%NPV

AB

-10-20

+20+35

100%75%

+8.18+11.82

NPV

11.82

8.18

10%

50%

75%

100%

A

B

0

NPV(A)=NPV(B)

折现率

r=10% NPV(A)<NPV(B) r<50% NPV(A)<NPV(B) r>50% NPV(A)>NPV(B)B–A -10+15 50%3.内部收益率－互斥工程互斥工程－现金流时间不同

工程

0

1

2

IRR%NPV(r=10%)ABB–A-100-1000+100+20-80+31.25+120+88.7525%20%10.94%$16.7$17.3$0.6NPVAB0折现率$17.3$16.7$15.5310.94%20%25%10%NPV(A)=NPV(B)线性规划－资本配置条件下的资本预算20133.一、资本预算法那么比较〔第六章〕阅读Tempes案例A、B和C。4决议在第1年为此工程留出$1,500美圆的现金以防止现金短缺。(1)SalesRevenuesB–A -10+15 50%在5年机器运用期内的年产量:5,000,8,000,12,000,10,000,6,000.4决议在第1年为此工程留出$1,500美圆的现金以防止现金短缺。75192.二、沉没本钱〔SunkCost〕Year0 Year1 Year2 Year3 Year4Year5Year0 Year1 Year2 Year3 Year4Year5(2)累计折旧 20.00 150.新资产的购入本钱〔＋〕4.盈利指数－资本配置条件下的资本预算工程A10000.330.540.18537工程B15000.500.310.16467工程C30001.000.290.29884

比较投资限额3000以内的各投资方式的加权盈利指数工程A+B0.33×0.54+0.5×0.31+0.17×0＝0.18＋0.16＝0.34工程C1×0.29＝0.29工程A0.33×0.54＋0.67×0＝0.18工程起始投资I占投资限额权重W盈利指数PI＝NPV/I加权平均盈利指数WAPI＝W×PINPV贴现率为10％工程B0.31×0.50＋0.50×0＝0.16投资限额＝30005.线性规划－资本配置条件下的资本预算资金限额第0期和第1期都为3000工程A＋B第一年可用于投资资金600＋800＋3000＝4400<工程D投资额5000NPV为537＋467＝1004预期现金流工程A工程B工程C-100060012000.54537-150080015000.31467-3000200025000.29884工程D

-500065000.17826工程PINPV贴现率为10％012工程C＋D第一年可用于投资资金2000＋3000＝5000＝工程D投资额5000NPV为17105.线性规划－资本配置条件下的资本预算或A、B互斥资本预算方法比较小结净现值的特点(P1046.1):一、净现值运用了现金流量二、净现值包含了工程的全部现金流量三、净现值对现金流量进展了合理的折现13主要内容 一、资本预算法那么比较〔第六章〕二、净现值和资本预算〔第七章〕现金流估算原那么–增量现金流量 一、现金流量——而非“会计〞收入二、沉没本钱〔SunkCost〕三、时机本钱四、关联效应〔SideEffects〕五、本钱分摊现金流估算举例 一、初始净投资初始净投资：〔1〕〔2〕〔3〕〔4〕〔5〕新资产的购入本钱〔＋〕资本化的相关费用，如运费、安装费等〔＋〕净营运资本投资〔＋〕出卖旧资产的净收入〔＋〕出卖旧资产的税收效应〔市值帐面值＋，市值帐面值－〕现金流估算举例 二、期间营运现金流量期间营运现金流量：〔1〕〔2〕

〔3〕

〔4〕

〔5〕

销售收入〔＋〕运营本钱〔不包括折旧费用〕〔－〕所得税〔－运营所得×税率〕税后运营所得源于折旧费用变化的税收效应〔＋折旧费用×税率〕运营现金流量净营运资本〔添加－，减少＋〕工程总现金流量运营所得现金流估算举例 三、期末现金流量期末现金流量：〔1〕〔2〕〔3〕最后一期营运现金流〔包括回收的净营运资本投资〕〔＋〕处置剩余资产所得〔＋或－〕处置剩余资产的所得税〔所得为正，税收－或所得为负，税收＋〕不同生命周期的工程比较P不同生命周期工程A、B现金流和净现值

01234NPV工程A-101515

16.03工程B-101010101021.69不同生命周期的工程比较–周期匹配

01234工程A第一次循环-101515

第二次循环

-101515工程A4年内现金流-101551515工程B

-10

10

10

10

10不同生命周期的工程比较–约当年均本钱不同生命周期工程A、B现金流和净现值

01234NPV工程A-101515

16.03工程B-101010101021.69约当年均本钱和周期匹配的原理一样NPV(T)NPV(T)NPV(T)NPV(T)NPV(T)0T2T3T4T假设永续工程每T年循环一次，贴现率为r，永续工程的现值是7.2包尔得文公司：一个例子P128

公司市场调查本钱〔已破费〕：$250,000.提议的消费厂址当前的市场价值〔公司如今空置〕：$150,000.保龄球的机器设备本钱：$100,000〔折旧给定，见表7-3〕净营运资本添加：$10,000.在5年机器运用期内的年产量:5,000,8,000,12,000,10,000,6,000.第一年价钱是$20；价钱以后每年以2%的比率增长。第一年单位消费本钱为每单位$10，以后每年增长10%。年通货膨胀率5%

WorkingCapital:initially$10,000changeswithsales.表7-1包尔得文公司的现金流量表 Year0 Year1 Year2 Year3 Year4Year5投资:(1)保龄球机器设备 –100.00 21.76*(2)累计折旧 20.00 52.00 71.20 82.7294.24(3)设备纳税调整 80.00 48.00 28.80 17.285.76〔折旧〕(4)时机本钱 –150.00 150.00

〔仓库〕(5)净营运资本 10.00 10.00 16.32 24.97 21.22 0〔年末〕(6)净营运资本变化 –10.00 –6.32 –8.65 3.7521.22(7)投资的总现金流量 –260.00 –6.32 –8.65 3.75192.98[(1)+(4)+(6)]*我们假定这项资本投资第5年的终结市场价值为$30,000.。资本利得是终结价值与机器设备的纳税调整之差。纳税调整等于机器设备的初始购买价钱减去折旧。资本利得是$24,240(=$30,000–$5,760)。我们假定包尔得文公司此工程的累进公司所得税税率为34%。资本利得现按普通所得税税率纳税，因此此处的资本利得税为$8,240[0.34($30,000–$5,760)]。税后资本利得为$30,000–[0.34($30,000–$5,760)]=21,760.($thousands)(Allcashflowsoccurattheendoftheyear.)826新资产的购入本钱〔＋〕DepreciationiscalculatedusingtheAcceleratedCostRecoverySystem(shownatright)Year0 Year1 Year2 Year3 Year4Year5Year ACRS%第一年可用于投资资金600＋800＋3000＝4400<工程D投资额5000(1)–(2)-(3)价钱以后每年以2%的比率增长。($thousands)(Allcashflowsoccurattheendoftheyear.(1)SalesRevenues二、净现值和资本预算〔第七章〕所得税〔－运营所得×税率〕(5)TotalCFofInvestment20133.r<50% NPV(A)<NPV(B)表7-1包尔得文公司的现金流量表 Year0 Year1 Year2 Year3 Year4Year5投资:(1)保龄球机器设备 –100.00 21.76*(2)累计折旧 20.00 52.00 71.20 82.7294.24(3)设备纳税调整 80.00 48.00 28.80 17.285.76〔折旧〕(4)时机本钱 –150.00 150.00

〔仓库〕(5)净营运资本 10.00 10.00 16.32 24.97 21.22 0〔年末〕(6)净营运资本变化 –10.00 –6.32 –8.65 3.7521.22(7)投资的总现金流量 –260.00 –6.32 –8.65 3.75192.98[(1)+(4)+(6)]在工程期末，仓库不再被占用，所以假设我们想出卖，可以将仓库出卖。($thousands)(Allcashflowsoccurattheendoftheyear.)表7-1包尔得文公司的现金流量表 Year0 Year1 Year2 Year3 Year4Year5投资:(1)保龄球机器设备 –100.00 21.76*(2)累计折旧 20.00 52.00 71.20 82.7294.24(3)设备纳税调整 80.00 48.00 28.80 17.285.76〔折旧〕(4)时机本钱 –150.00 150.00

〔仓库〕(5)净营运资本 10.00 10.00 16.32 24.97 21.22 0〔年末〕(6)净营运资本变化 –10.00 –6.32 –8.65 3.7521.22(7)投资的总现金流量 –260.00 –6.32 –8.65 3.75192.98[(1)+(4)+(6)]在如下情况会产生对净营运资本的投资：〔1〕在产品的销售之前购买原资料和其它存货；〔2〕为不可预测的支出而在工程中保管的作为缓冲的现金；〔3〕当发生了赊销，产生的不是现金而是应收帐款。包尔得文公司的管理者预测第1年的销售额为$100,000，运营本钱为$50,000。1估计销售额中有$9,000将为赊销,因此第1年收到的现金将只需$91,000〔$100,000-9000〕，$9,000的应收帐款将在第2年收讫。2以为他们能使$50,000的本钱中的$3,000延迟支付，因此现金支付只需$47,000〔$50,000-$3,000〕。他们将在第2年付清应付帐款。3决议在第1年保管$25,000的存货以防止“缺货〞和其它不测事件。4决议在第1年为此工程留出$1,500美圆的现金以防止现金短缺。所以第1年净营运资本为$9,000-$3,000+$2,500+$1,500=$10,000($thousands)(Allcashflowsoccurattheendoftheyear.) Year0 Year1 Year2 Year3 Year4Year5收入：(8)销售收入 100.00 163.00 249.72 212.20129.90

($thousands)(Allcashflowsoccurattheendoftheyear.)在5年机器运用期内的年产量已给定：(5,000,8,000,12,000,10,000,6,000)。第一年价钱是$20；价钱以后每年以2%的比率增长：第3年销售收入=12,000×[$20×(1.02)2]=12,000×$20.81=$249,720.表7-1包尔得文公司的现金流量表 Year0 Year1 Year2 Year3 Year4Year5收入：(8)销售收入 100.00 163.00 249.72 212.20129.90(9)运营本钱 50.00 88.00 145.20133.1087.84

($thousands)(Allcashflowsoccurattheendoftheyear.)在5年机器运用期内的年产量已给定：(5,000,8,000,12,000,10,000,6,000)。第一年单位消费本钱为$10，以后每年增长10%。第二年消费本钱=8,000×[$10×(1.10)1]=$88,000表7-1包尔得文公司的现金流量表 Year0 Year1 Year2 Year3 Year4Year5收入：(8)销售收入 100.00 163.00 249.72 212.20129.90(9)运营本钱 50.00 88.00 145.20133.1087.84(10)折旧 20.00 32.00 19.20 11.5211.52($thousands)(Allcashflowsoccurattheendoftheyear.)DepreciationiscalculatedusingtheAcceleratedCostRecoverySystem(shownatright)Ourcostbasisis$100,000Depreciationchargeinyear4=$100,000×(.1152)=$11,520.Year ACRS% 1 20.00% 2 32.00% 3 19.20% 4 11.52% 5 11.52% 6 5.76% Total 100.00% 表7-1包尔得文公司的现金流量表 Year0 Year1 Year2 Year3 Year4Year5收入：(8)销售收入 100.00 163.00 249.72 212.20129.90(9)运营本钱 50.00