现代金融理论·第一讲金融改革与制度创新

金融改革与资本市场第一页，共三十九页。1金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘皆活。

——1991年邓小平视察上海时的谈话

第二页，共三十九页。2一、宏观金融体制改革与机制创新

二、地方间接金融改革与制度创新

三、地方资本市场发展与制度创新第三页，共三十九页。3一、宏观金融体制改革与机制创新第四页，共三十九页。4（一）宏观金融体制改革第五页，共三十九页。5宏观金融调控体制改革国务院领导下的独立执行货币政策的中央银行宏观调控体系宏观金融调控主体：中央银行中央银行职能货币发行银行政府的银行银行的银行宏观金融调控体制特点中央银行独立性独立于部门独立于地方货币政策放在首位第六页，共三十九页。6宏观金融监管体制改革金融监管体制：分业经营、分业监管体制分业经营证券业、保险业和银行业分开经营分业监管证券业、保险业和银行业分开监管银行监督管理委员会（简称银监会）监管银行金融机构证券监督管理委员会（简称证监会）监管证券、期货保险监督管理委员会（简称保监会）监管保险业第七页，共三十九页。7（二）宏观金融调控机制创新第八页，共三十九页。82012年经济工作稳中求进

实行积极的财政政策和稳健的货币政策稳增长扩内需、稳外需，保持经济平稳运行2012年经济增长目标：GDP增长率7.5%控物价2012年物价控制目标：CPI控制在4%左右调结构调整经济结构，转变经济发展方式取得新进展第九页，共三十九页。9

上图显示1980-2011年中国经济物价走势（红色代表经济增长；黄色代表物价）GDP增长：2009年1季度低点：6.1%（浙江3.4%）；2010年1季度高点：11.9%（浙江15%）；之后回落；2011年：9.2%（浙江9%）。2012年1、2、3季度分别为8.1%、7.6%、7.4%（浙江为7.1%、7.7%、8.3%），前三季度增长7.7%（浙江7.7%）CPI涨幅：2011年全国5.4%（浙江5.4%），2012年1、2、3季度分别为3.8%、2.9%、1.9%（浙江3.6%、2.3%、1.4%），前三季度为2.8%（浙江2.4%）；其中7、8、9月份上涨1.8%、2%、1.9%（浙江7、8、9月份上涨1.2%、1.6%、1.4%）

图2改革开放以来中国经济增长、物价走势第十页，共三十九页。10影响物价水平因素国内农产品价格、资源类产品价格拉动，企业成本推动国外大宗产品价格波动,新兴国家物价较高,欧美国家实行扩张性货币政策，美国实行第三轮量化宽松货币政策（QE3）房价问题根源：钱根；地根；出路：深化体制改革，理顺中央和地方的财权事权关系2012年货币供给总量2012年广义货币M2增长目标为14%；2012年新增贷款8万亿元人民币货币政策工具运用调整法定准备金率从2010.1.18-2011.6.20日，大型金融机构法定准备金率提高12次，从15.5%提高到21.5%；小型金融机构9次，从13.5%提高到18%2011.12.4-2012.5.18，全部金融机构下调准备金率3次，幅度为1.5%，目前大金融机构为20%，小金融机构为16.5%，部分农村合作银行降到16%公开市场操作主要运用央行票据，发行央行票据回笼货币调整利率2010.10.20-2011.7.7共加息5次，1年期存款利率3.5%，贷款利率6.5%2012年6月8日至7月6日两次降息，目前一年期存款利率3%，贷款利率6%推进利率市场化。2004年放开了贷款利率上限，2012年7月6日规定贷款利率下浮至基准利率的0.7倍；2012年6月8日规定存款利率可以上浮至基准利率的1.1倍（此前不准上浮）第十一页，共三十九页。11保持人民币汇率基本稳定2011年末人民币汇率为1美元兑6.3009元人民币，比上年末（1美元兑6.6227元人民币）升值5.1%2012年以来，人民币对美元汇率双向浮动，有升有降，6月5日人民币汇率为1美元兑6.372元人民币，比上年末贬值1.1%；9月25日，人民币对美元汇率为6.312，贬值0.18%；10月30日为6.2443，升值0.91%；11月20日为6.2305，升值1.13%2012年4月16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易浮动幅度由5‰扩大到1%，人民币汇率双向浮动弹性加大调结构货币政策支持微笑曲线两端高附加值产业发展，即支持高新技术产业、支持现代服务业、支持品牌建设，促进经济发展方式转变，解决产业结构不合理、层次低、附加值低的问题货币政策控制“两高一资”（高污染、高耗能、资源性）、产能过剩行业扩张2012年《政府工作报告》：今年在转变经济发展方式上取得新进展第十二页，共三十九页。12（三）健全宏观金融稳定机制第十三页，共三十九页。13国际金融风险影响欧洲主权债务危机深化蔓延《马斯特里特赫条约》规定的国家债务警戒线公共债务占GDP比重：60%财政赤字占GDP比重：3%欧元区的希腊、葡萄牙、西班牙、意大利、爱尔兰等国家都发生主权债务危机美国主权信用下降2010年9月30日，美国国债13.58万亿美元，GDP占比94%，年底美国国债突破14万亿美元2011年5月16日，美国国债触及国会允许的14.29万亿元上限；8月6日，国际权威评级机构标准普尔将美债AAA评级降为AA+第十四页，共三十九页。14国内潜在经济金融风险我国不存在主权债务危机2011赤字占GDP为2%左右公共债务占GDP为50%左右。我国存在风险隐患地方债务10.7万亿，主要集中在地方融资平台，主要来自银行贷款第十五页，共三十九页。15有效防范和及时化解潜在金融风险防范金融风险：保证银行资本充足大银行资本充足率要保证11%中小银行保证10%控制放贷风险银行存贷比控制在75%以内中长期贷款比例控制在60%以内化解债务风险规制地方政府融资平台妥善处理地方政府债务偿还与在建工程后续投资问题第十六页，共三十九页。16当前宏观金融调控下的地方金融创新今年货币政策稳健，汇率政策灵活，货币宽松环境改变2010年5月国务院“新36条”颁布，鼓励和引导民间投资健康发展；“十二五”规划：“鼓励扩大民间投资”第十七页，共三十九页。17二、地方间接金融改革与制度创新

第十八页，共三十九页。18（一）浙江金融改革发展目标第十九页，共三十九页。19

地方金融改革发展目标浙江提出金融强省目标

全省金融业增加值“十二五”时期全省年均增长15%左右(全省经济增长年均增长8%)2015年金融业增加值占全省生产总值为12%左右(2010年8.4%）2015年金融业增加值占全省服务业增加值为24%左右（2010年19.5%）全省金融机构本外币存款余额，2015年突破8万亿元全省金融机构贷款余额，2015年要突破7万亿元境内外上市公司，2015年要达到350家左右，保持在全国前3位，新增募集资金1200亿元以上保险业创新发展能力不断提升；地方金融机构加快做大做强；金融生态环境进一步优化浙江提出“两个中心”、解决“两多两少”两个中心内涵：中小企业金融服务中心；民间财富管理中心两个中心作用：解决中小企业融资难、民间资金投资难问题，实现两者有效对接第二十页，共三十九页。20（二）农村金融改革总体目标第二十一页，共三十九页。21建立现代农村金融制度。建立商业性金融、合作性金融、政策性金融相结合，资本充足、功能健全、服务完善、运行安全的农村金融体系。加快建立一个多层次、低成本、广覆盖、适度竞争、商业运作的现代农村金融服务体系。第二十二页，共三十九页。22第二十三页，共三十九页。23（三）农村金融制度创新思路第二十四页，共三十九页。24农村合作金融制度创新目前全国农村信用社已经形成四种模式：农村商业银行；农村合作银行；县联社一级法人信用社；县、乡镇两级法人信用社浙江农村信用社已经形成三种模式：农村商业银行；农村合作银行；县联社一级法人信用社“十二五”期间要支持农村合作银行和县级社改制为农村商业银行第二十五页，共三十九页。25新型金融机构制度创新

中国银监会2006年12月开始新型金融机构试点，2007年10月推向全国2011年底，全国村镇银行786家，农村资金互助社50家村镇银行：由民间资本参与组建，银行业金融机构控股农村资金互助社：完全由民间资本组建的农村合作金融组织浙江“十二五”期间要鼓励和支持村镇银行和农村资金互助社加快发展第二十六页，共三十九页。26

中国人民银行2005年5月搞小额贷款公司试点，2008年5月8日中国银监会、中国人民银行联合发文，将小额贷款公司试点推向全国2011年末，全国小额贷款公司4282家，浙江183家小额贷款公司由自然人、企业法人和各种社会组织投资组建，资本金完全是民间资本小额贷款公司不能吸收存款，按照“小额、分散”和“只贷不存”原则放款我省“十二五”规划：积极推进小额贷款公司的试点小额贷款公司制度创新第二十七页，共三十九页。27民间融资规范化制度化民间融资是未纳入我国金融管理机构常规管理系统而游离在正式金融体制之外的融资活动

民间融资有很强的生命力民间融资扎根于民间民间融资是中小企业生命周期孕育、创业发展阶段融资不可缺少的民间融资风险很大，有时带来社会不稳定因素，影响实体经济发展制定民间融资管理办法，引导民间借贷规范化制度化发展对民间借贷等进行法律规制并纳入金融监管常规管理系统，发挥其积极作用进一步放开市场准入限制，引导民间资本进入金融服务领域规范发展第二十八页，共三十九页。28农村金融产品多元化

丰富农村金融产品，发展小额信用贷款、抵押担保贷款、担保机构保证贷款等农村金融产品。积极探索欠发达地区“叶子变票子”的林权抵押贷款模式。第二十九页，共三十九页。29三、地方资本市场发展与制度创新第三十页，共三十九页。30（一）资本市场发展助推经济转型第三十一页，共三十九页。31资本市场：交易期限在1年以上的长期金融交易市场证券市场（债券市场和股票市场）长期存贷市场发挥资本市场助推经济发展与转型升级功能发挥资本市场融资功能，为经济转型升级提供资本支持发挥资本市场投资功能，为投资者提供投资渠道，支持优势企业和产业发展发挥资本市场的资源配置功能，将资金配置到效率高的企业，淘汰落后产能，推动结构调整、产业集中，加快经济发展方式转变发挥资本市场的激励功能，促进企业改善经营管理，支持实体经济发展，等等资本市场缺陷引发欺诈行为引发泡沫经济第三十二页，共三十九页。32（二）地方资本市场制度创新第三十三页，共三十九页。33资本市场工具与监管机制创新金融工具创新，发展金融衍生品金融创新有利于繁荣资本市场，更好支持经济转型升级金融创新也加大了金融风险监管机制创新，完善金融市场监管体系，规范上市公司与市场行为

第三十四页，共三十九页。34推动地方资本市场制度创新完善多层次的资本市场，为不同层次规模企业提供融资服务浙江积极参与多层次资本市场建设股票市场主板市场：大中型企业上市融资创业板市场（二板市场）：高科技企业上市融资，民间资本风险投资中小企业板市场：中小企业上市融资，民间资本私募股权投资三板市场、新三板市场开展区域性场外交易市场（柜台市场，OTC）试点：为中小企业提供股权交易区域性产权市场发展：为企业提供产权交易平台债券市场非上市公司发行企业债融资上市公司发行公司债融资企业在银行间债券市场发行短期融资券（1年以内）和中期票据（5年以内）融资期货市场中长期信贷市场融资第三十五页，共三十九页。35中国资本市场：一个世界级的资本市场当惊世界殊：“中国突然之间具备了一个与其世界第三大经济大国的实力相匹配的股票市场”——《华尔街日报》20072009年7月17日《中国证券报》报道：“7月15日中国内地股市市值达3.21万亿美元，以微弱优势超过日本，成为全球股票市值第二大市场。”第三十六页，共三十九页。36中国资本市场发展方向市场化规范化国际化第三十七页，共三十九页。37思考题1.今年我国货币政策的重点及潜在经济金融风险的防范和化解。

√2.地方金融改革发展的思路。√3.如何发展多层次的资本市场?第三十八页，共三十九页。38内容总结金融改革与资本市场。——1991年邓小平视察上海时的谈话。金融监管体制：