2023年社会服务行业中期策略：韶华不负春光美聚焦景气新周期

2023-5-17证券研究报告太車洋证券2023-5-17证券研究报告PACIFICSECURITIES韶华不负春光美聚焦景气新周期2023年社会服务行业中期策略证券分析师：王湛执业证号：S1190517100003佑）太車洋证券\'PACIFICSECURITIES目录目录CONTENT01市场环境变化02子行业分析03投资建议04风险提示请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远01市场环境02子行业分析 03投资建议04风险提示太亚洋i正禿| 1.1复盘今年以来市场表现■年初以来，在新冠阳康及春节返乡的扰动下，申万社服涨跌幅-5.7%，显著跑输沪深30。的涨跌幅+3.1%，春节后及五一前板块迎来两次反弹。■从出行产业链看，22年12月开始修复。到3月底，铁路客运已经恢复至疫情前水平；民航受国际航线的影响，与疫情前比仍有一定差距。■ 一季报营收恢复至疫情前的86%，归母净利恢复至29.4%，扣非净利润恢复至8.8%，其中过半自然景区的收入和扣非净利润超过19年同期。■按细分子行业看恢复度营业收入角度：人力资源〉免税〉自然景区〉餐饮〉酒店〉人工景区归母净利角度：自然景区〉免税〉人力资源〉酒店>餐饮〉人工景区图表1：今年以来社服行业走势弱于沪深300指数资料来源：WIND,太平洋证券研究院整理图表2:铁路、民航国内航班客运量月度数据图表1：今年以来社服行业走势弱于沪深300指数资料来源：WIND,太平洋证券研究院整理图表2:铁路、民航国内航班客运量月度数据资料来源：WIND,太平洋证券研究院整理图表3:2023Q1营业收入及业绩恢复情况资料来源：WIND,太平洋证券研► 01市场环境02子行业分析03投资建议04风险提示 太亚洋i正禿► 01市场环境| 1.2消费成为拉动经济增长的重要抓手■从GDP贡献率看，受欧美经济不景气影响，进出口对GDP贡献为负。疫情期间靠投资、基建拉动经济增长不可持续，未来货币政策保持稳健。■管控放松后，消费逐步恢复，Q1消费对经济增长贡献率达到66.6%，已接近疫情前平均水平，未来GDP的增长需要更多的依靠内需消费来拉动，稳就业促消费成为下一阶段政府工作重心。图表4:消费支出对GDP贡献率走高资料来源：WIND,太平洋证券研究院整理时间部门政策2022图表4:消费支出对GDP贡献率走高资料来源：WIND,太平洋证券研究院整理时间部门政策2022年4月国务院关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见2022年12月国务院《扩大内需战略规划纲要(2023-2035)》2023年4月国务院《关于优化调整稳就业政策措施全力促发展惠民生的通知》2023年4月中央政治局会议指岀经济已经在复苏，但需求仍然不足。财政和货币政策基调保持稳定，要继续“形成扩大需求的合力”，特别是居民消费、年轻人就业和地产投资等方面。图表5：近期国家稳就业促消费政策太車洋证券太車洋证券PACIFICSECURITIES太車洋证券太車洋证券PACIFICSECURITIES| 1.3五一假期客流、消费创新高图表6:五一假期部分省市旅客接待情况接待客流（万）同比19收入（亿）同比19年■五一作假期全国客运高位运行，铁路、民航发送人次创新高。北京912.86.6%134.613.9%四川4018.3427.3%201.2322.2%■假期期间，旅游客流、旅游收入双双超过19年同期，但客单价仍未回到19年水平。海南省320.3755.1%42.3279.0%云南3501.3134.8%349.6130.4%■多省市、景区客流超19年同期，部分热门景区达到限流人数。江苏3988.1825.2%310.0815.3%广东4546.118.6%274.417.7%西安1330.5119.2%107.4629.6%资料来源：文旅部，太平洋证券研究院整理图表7:五一假期客运情况图表8:疫情以来节假日旅游收入及恢复情况图表9:疫情以来节假日客流及恢复情况> 01市场环境」02> 01市场环境」02子行业分析 03投资建议04风险提示G发送人次（万）同比同比2019年全国27019162.9%-19.3%公路1630999.1%-29.4%铁路9088.1464.4%22.1%民航941.5507.4%4.2%水路680.4114.2%-66.3%资料来源：文旅部，太平洋证券研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：文旅部，太平洋证券研究院整理守正出奇宁静致远铲骞I田与铲譲I田菸出护骞I田養出铲骞I漏舰用亵EI前蛭用寂EE［漏觐用碧岳E［肺體旧OOOOOTTTTrHTZZZZZZmZmZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZ■旅游收入〈亿元） 同比2019年资料来源：文旅部，太平洋证券研究院整理太車洋证券太車洋证券PACIFICSECURITIES#I 4、风险提示1） 存在受恶劣天气、自然灾害、突发事件、地缘政治等因素影响可持续经营的风险。2） 存在因国内及国际疫情导致市场发生较大变化的风险。3） 存在宏观经济下滑影响游客出行意愿的风险。4） 存在政策推进不及预期的风险。5） 存在企业经营业绩不及预期的风险。命太亚命太亚洋证券\PACIFICSECURITIES命太亚命太亚洋证券\PACIFICSECURITIES全国销售总监王均丽华北销售总监

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华东销售总监华东销售

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华东销售华南销£副总蓝华南销售

华南销售勇宇婷军弥闵真蔚锋卜小新宇部辉丽亦昕国腭成常佟王陈徐胡李张古周许奕

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heyw@太車洋证券太車洋证券PACIFICSECURITIESA行业评级A行业评级看好：预计未来6个月内,中性：预计未来6个月内,看淡：预计未来6个月内,A公司评级买入：预计未来6个月内,增持：预计未来6个月内,持有：预计未来6个月内,减持：预计未来6个月内,＞投资评级说明及重要声明」行业整体回报高于沪深300指数5%以上；行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间;行业整体回报低于沪深300指数5%以下。个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间;太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容