量化经典股指期货投资策略报告解读

——2014年股指期货投资策略报告解读改革正峥嵘，期指尚蹒跚报告框架改革正峥嵘期指尚蹒跚一、分析师简介二、报告导读三、报告正文一、我们的投资观点二、我们的投资策略二、我们的投资逻辑报告解读我们的投资观点影响2014年A股市场的核心因素是央行货币政策趋紧背景下，利率市场化快速推进导致的利率中枢上移。根据DDM模型，在经济增速放缓、货币政策中性偏紧、资金价格中枢上移的背景下，受IPO重启负面冲击，2014年A股市场仍将是区间弱势震荡。行情如果上涨则源于股市流动性的好转与改革政策的超预期。一、我们的投资观点二、我们的投资策略二、我们的投资逻辑我们的投资逻辑DDM模型DDM模型（DividendDiscountModel)，为股利贴现模型。是计算公司价值的一种方法，是一种绝对估值方法。股利贴现模型是研究股票内在价值的重要模型。V为每股股票的内在价值Dt是第t年每股股票股利的期望值k是股票的期望收益率公式表明，股票的内在价值是其逐年期望股利的现值之和。改革正峥嵘，期指尚蹒跚分子角度GDP风险因素市场预期角度分母角度利率宏观政策角度过去十多年驱动我国经济高速增长的主要因素：人口红利、资源禀赋、资本要素和科技创新。而当过去这种GDP高速增长的模式不可复制的同时，也就意味着经济增速的自然回落。一、分子角度：GDP政策基调:“稳增长”、“调结构”、“促改革”“坚持稳中求进，统筹稳增长、调结构、促改革”2014年经济展望：经济增速预计7.5%，稳中略降。投资稳中趋降、消费有所加快、出口温和回暖。1、投资稳中趋降中组部下发的《关于改进地方党政领导班子和领导干部政绩考核工作的通知》，未来投资将会更加注重质量或效用，而不再是以前简单粗放式的规模扩张。表现在投资领域里，生产性投资的扩张速度或有所下降，而民生相关的投资增速或继续保持高位。预计2014年，基础设施建设投资将保持平稳，制造业投资和房地产开发投资将有所回落，服务业及其他投资增速将加快。地产投资增速回落。销售、政策以及资金角度来看。制造业投资仍将下滑。2014年，制造业面临的格局将是宏观经济温和回落——需求下滑，产能继续过剩——供给严重，企业盈利改善非常有限或盈利增速可能下滑，融资成本的高企。2、消费增速或将稳中加快2013年消费增速放缓。2013年消费增速放缓，主要是受政府抑制三公消费、居民收入增长乏力、部分直接刺激消费的政策陆续退出、消费环境尚不完善等多种因素共同影响。预计2014年消费增速稳中加快。一方面在于三公消费边际负作用减弱，另一方面在于收入增速回升。中长期，视改革政策力度而定。结论：短期内，社会消费品零售总额在限制三公消费边际作用减弱和居民收入增速回升的共同带动下将会反弹，低基数。中长期来看，放开计划生育政策、户籍制度改革、土地制度改革、收入分配改革等各类政策将带动消费增长，成为拉动经济增长的主要动力。3.1美国：经济复苏、就业改善、QE半遮面3、出口温和回暖2014年美联储议息会议时间1月28-29日注1.会议日期均为当地时间周二、周三3月18-19日4月29-30日6月17-18日2.其中，3、6、9、12月在公布议息会议结果后将召开新闻发布会7月29-30日9月16-17日10月28-29日12月16-17日3.却2欧洲电、日挪本：身复苏假启程3.仙3新兴泊市场眯：经素济增字速减斤缓、车资金畜面临欧回流结论摩：出口宰有所携回暖也、进挺口回狭升有烦限。4、十志八届雅三中娘全会——全面印深化征改革墨释放店制度逼红利金融洲改革晒加快粮。金融顷是现涝代经娱济的断核心所。从沃改革势的核能心和循出发庄点来摘看，羊其实立质是旬放松梯管制栋，使晒利率劈燕、汇且率、勇资本虫流动扶更加雕市场缘瑞化，惨发挥狱对经锤济的剂自主违调节德作用佩。财税战改革乓推进妈。财权驼事权镰不匹抗配、松全国批政府盼性债葬务倒肝闭财馋税改枯革。兽扩大时营改爽增试舟点范金围，适培养党消费拢税、轻房产陆税等暗成为循地方俩税种队。20通14年经嫂济增们速预椒计在7.拖5%5、CP案I上行柏趋势赛延续PP舟I有望覆逐步要改善下行蛮因素衔：食岂品中罩的粮纹食以扭及猪闯肉价的格难竹以大驾幅上暴涨。上行答因素崖：资惰源品铃价格子形成州机制御的改财革。PP杏I的成闭本端租与需旷求端尸。二、脱分母剧角度笨：资红金价茄格中粪枢上模移1、20但13年，捏自六猾月钱睡荒后谷，包席括Sh底ib卫or、国头债收勺益率漫等多爱种资届金价他格均鸡上升北了一私个台掘阶。赶而对泳于20凯14年，济这种唤较高柄利率孩水平暑将常谱态化眨，市蜓场无妥风险注利率聋中枢美将上弟移。2、在20沙14年货低币政舅策稳俱中可涉能偏惕紧的鹿预期焰下，只在市址场风迟险意惧识仍拿需强典化的袭背景顽下，掠在资移金需唱求主湖体很弓可能牺通过另其他产金融轨创新摘途径容满足顽资金右需求脚的局岸势下腊，供吼给端招的减径少伴伪随着舍需求妖端的隔刚性岛终将为导致句资金饱价格掏中枢嘱的上辅移。鄙而部厚分行浩业信晓用风馒险的忘爆发迹、9号文扮的出美台仅家仅只遣能导标致短记期资望金价增格的辜回落羞与市趣场风争险偏道好的跃下降贩，对俱于缓怀解国原内流扎动性校的匮纳乏是倚治标巡寿不治烛本。储利率末市场袜化因怒素。三、敌政策脸因素液：稳录健的雷货币丙政策绪与积喷极的疮财政据政策1、虽蓝然20允14年政杀策基插调仍印是实表施稳轨健的猾货币情政策疼，但良是实洲际执嘴行中字却有纺望延逼续20急13年稳迅中偏蚕紧的货操作施。通昂胀温余和回说升、怠影子紫银行栽、地致方政嫂府债恋务规喉模持洒续扩扑大，英金融薄风险安防范由重要久性提沿升等携。实吼体经远济去残产能难、金抱融体缝系去涂杠杆竹并保限持经之济增同速区访间运睁行，辞不滑淋出下多限。2、20它14年积俘极的独财政半政策拒要进挤一步故调整宜财政哄支出峡结构捕，厉茶行节状约，高提高融资金哀使用蜘效率掀，完新善结耗构性绘减税集政策但，扩锹大营栏改增影试点孙行业烫。一、芦我们治的投转资观尼点二、丘我们虹的投夫资策昌略二、粥我们彻的投谢资逻伍辑20纸14年投庭资观堂点——期指格尚蹒带跚投资结面临君的背掏景：（1）20家14年是留全面芳深化践改革神的第留一年辈，改础革政究策落炸实初枝期，国经济带面临产阵痛狡，增涂速下病滑。（2）20后14年A股市险场将列面临20魄13年稳挣中趋难紧货主币政拥策的锈延续仇。（3）20棚14年A股市剧场仍衔将面练临流荣动性烛偏紧饼导致蹲的利种率中券枢上穿移。从国个内来创看，弃随着少利率呈市场贞化的械加速雀推进盈，将犹进一肝步推川动全闷社会叔资金扑价格钟上升调，并哥可能绒导致秤局部典信用册风险漠爆发密。而帜股票屡市场浊对应孔的无抖风险储利率蛙将居那高不双下。炭从海杜外来你看，20岔14年美混联储统将逐材步退却出QE，加泽之经付济稳讯步复绑苏，谢美元巴逐步厘回流秃美国割，对磁国内佛流动当性将羡产生乡丰负面鄙冲击夹。（4）从拉市场影微观额结构盟来看狮，IP狡O重启义等因笋素可矿能形袖成偏盈负面潜影响狮。IP携O重启石，新喷股发摆行体纷制改刺革，颂影响运的都醉是指趋数的泻价值崇外因速素。IP偏O重启疲带来概股票萌供给蕉与资众金需弟求增航加。棋新股吼发行治改革灭，将踢能提乳升一聪级市葬场定拼价效畅率，档但需山要时陪间。孔综合铸偏负汪面影莫响。期指劣尚蹒绒跚：20花14年A股市酱场面气临的抵核心咽矛盾络是央间行货绕币政宏策趋爆紧背由景下克，利嗽率市律场化哨快速喉推进爸导致丹的利笑率中夺枢上牙移。妇依据DD笑M模型得，在柴经济滤增速连放缓逮、货果币政改策中宋性偏迫紧、冰资金界价格沙中枢琴上移邀的背岁景下瞎，受IP们O重启均负面尘冲击庸，20量14年A股市耐场仍符将是鹿区间评弱势棉震荡跃。预吧计全职年上止证指甚数核姥心运况行区言间18紫40至-2柜44马0点，撑沪深30观0指数20度20流-2怜79蜜0点，刊沪深30甩0股指茂期货绩为20与00渔-2恨81蝴0点。20涂14年投遣资策炮略——大方钓向上崇沽空华为主石，适喉时参佳与短适线反姑弹投资附策略晴：我们赛认为20亭14年A股市趁场仍乞将是奇区间宵弱势楚震荡档。20波14年沪畏深30刺0股指豪期货低弱势沙运行馋中，野会存泪在一谈些改结革等睁因素叛带来倦的波端段性恳上涨竞机会型，建圆议大割方向俘上以殖沽空碌策略穿为主肚，适污时参挎与短粒线反悉弹机甘会。20病14年预孟计可帝能倒跳“N”形。预期尺角度涝与风陪险因贸素预期任角度滚：一致视预期仇与超绞预期风险接因素鸟：行情谷如果联上涨率则源将于股烟市流铲动性顷的好严转与脚改革邪政策歼的超化预期企。股市需流动绢性方上面的胖积极拣因素摘来自宰于金挂融改获革带阻来的煌境内纷外长爸期资谦金。唤境外优资金侍方面膊，随糕着人精民币荡资本赛项目单越来蛛越开伤放，A股市顽场可跑能列展入MS们CI指数览，带将来大博量被假动配滋置资貌金。侨同时宽，QF危II和RQ泊FI苹I额度胃的大酸量审决批，A股市抚场和衫港股党市场述逐渐凡融合亏，将欢推动殖现在谎显著忆对H